报告公司投资评级 - 上调评级至“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 新电站投产贡献发电增量，远期装机成长性可期，预计25/26/27年归母净利润为89.29/99.89/103.42亿元，24/25/26年EPS分别为0.50/0.55/0.57元，对应4月25日收盘价PE分别为19/17/16倍 [6] 相关目录总结 事件 - 4月25日公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收248.8亿元，同比+6.1%；归母净利83.0亿元，同比+8.6%；扣非归母净利润为83.0亿元，同比上升16.6%；2024Q4营收54.6亿元，同比+2.6%；归母净利10.7亿元，同比+14.7%；2025Q1营收53.85亿元，同比+21.84%；归母净利15.08亿元，同比+41.56%；基本每股收益0.08元 [3] 发电量增长原因 - 新能源装机规模提升、水电站新投产、澜沧江梯级调度、省内用电需求提升带动Q1发电量高增长，2024年发电量1120.1亿千瓦时，同比+4.6%，2025Q1发电量212.9亿千瓦时，同比+31.2% [4] 装机成长性 - TB+硬梁包电站贡献25年增量，远期装机成长性可期，TB水电站总装机容量140万千瓦，每年发电量约62.3亿千瓦时，硬梁包水电站已投产装机容量57.6万千瓦，总装机容量111.6万千瓦，设计多年平均发电量51.81亿千瓦时，公司拟募资建RM水电站和托巴水电站，项目经济效益前景较好 [5] 电价与费用 - 电价短期承压，25Q1平均上网电价同比降近2分，可能由于云南新能源装机增加和西电东送市场化电量电价下滑；公司持续优化债务融资结构，2024年财务费用同比减少2.04%，25Q1财务费用同比减少，全年费用段有望持续优化 [6] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 24,882 | 27,034 | 28,932 | 29,355 | | 增长率（%） | 6.1 | 8.7 | 7.0 | 1.5 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 8,297 | 8,929 | 9,989 | 10,342 | | 增长率（%） | 8.6 | 7.6 | 11.9 | 3.5 | | 每股收益（元） | 0.46 | 0.50 | 0.55 | 0.57 | | PE | 20 | 19 | 17 | 16 | | PB | 2.3 | 2.1 | 2.0 | 1.8 | [7] 公司财务报表数据预测汇总 | 营业总收入 | 24,882 | 27,034 | 28,932 | 29,355 | 成长能力（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 管理费用 | 538 | 638 | 694 | 705 | 盈利能力（%） | | 投资收益 | 325 | 324 | 347 | 352 | 偿债能力 | | 净利润 | 8,912 | 9,921 | 10,741 | 11,120 | 经营效率 | | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 每股指标（元） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 其他流动资产 | 909 | 626 | 659 | 667 | 估值分析 | | 非流动资产合计 | 208,545 | 215,181 | 221,700 | 220,390 | | | 资产合计 | 214,607 | 219,254 | 225,413 | 224,471 | | [11] 利润表及主要财务指标 | [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 24,882 | 27,034 | 28,932 | 29,355 | 成长能力（%） | | | | | | 营业成本 | 10,916 | 11,663 | 12,574 | 12,673 | 营业收入增长率 | 6.05 | 8.65 | 7.02 | 1.46 | | 营业税金及附加 | 483 | 503 | 538 | 546 | EBIT 增长率 | 6.20 | 10.01 | 6.27 | 2.03 | | 销售费用 | 64 | 68 | 72 | 73 | 净利润增长率 | 8.63 | 7.61 | 11.87 | 3.53 | | 管理费用 | 538 | 638 | 694 | 705 | 盈利能力（%） | | | | | | 研发费用 | 151 | 162 | 174 | 176 | 毛利率 | 56.13 | 56.86 | 56.54 | 56.83 | | EBIT | 12,727 | 14,001 | 14,879 | 15,181 | 净利润率 | 35.82 | 36.70 | 37.12 | 37.88 | | 财务费用 | 2,675 | 2,716 | 2,695 | 2,561 | 总资产收益率 ROA | 3.87 | 4.07 | 4.43 | 4.61 | | 资产减值损失 | -2 | -50 | -50 | -50 | 净资产收益率 ROE | 11.27 | 11.24 | 11.59 | 11.12 | | 投资收益 | 325 | 324 | 347 | 352 | 偿债能力 | | | | | | 营业利润 | 10,387 | 11,546 | 12,469 | 12,910 | 流动比率 | 0.14 | 0.10 | 0.09 | 0.10 | | 营业外收支 | -23 | -10 | 20 | 20 | 速动比率 | 0.14 | 0.10 | 0.09 | 0.09 | | 利润总额 | 10,365 | 11,536 | 12,489 | 12,930 | 现金比率 | 0.07 | 0.03 | 0.01 | 0.02 | | 所得税 | 1,453 | 1,615 | 1,749 | 1,810 | 资产负债率（%） | 63.11 | 60.76 | 58.51 | 54.98 | | 净利润 | 8,912 | 9,921 | 10,741 | 11,120 | 经营效率 | | | | | | 归属于母公司净利润 | 8,297 | 8,929 | 9,989 | 10,342 | 应收账款周转天数 | 28.76 | 30.00 | 30.00 | 30.00 | | EBITDA | 18,952 | 21,824 | 23,565 | 23,252 | 存货周转天数 | 1.35 | 2.00 | 2.00 | 2.00 | | | | | | | 总资产周转率 | 0.12 | 0.12 | 0.13 | 0.13 | | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 每股指标（元） | | | | | | 货币资金 | 3,093 | 1,145 | 582 | 907 | 每股收益 | 0.46 | 0.50 | 0.55 | 0.57 | | 应收账款及票据 | 1,962 | 2,196 | 2,352 | 2,387 | 每股净资产 | 4.09 | 4.41 | 4.79 | 5.16 | | 预付款项 | 58 | 93 | 101 | 101 | 每股经营现金流 | 0.98 | 1.04 | 1.24 | 1.19 | | 存货 | 40 | 14 | 19 | 19 | 每股股利 | 0.20 | 0.21 | 0.22 | 0.23 | | 其他流动资产 | 909 | 626 | 659 | 667 | 估值分析 | | | | | | 流动资产合计 | 6,062 | 4,073 | 3,713 | 4,081 | PE | 20 | 19 | 17 | 16 | | 长期股权投资 | 3,274 | 3,374 | 3,474 | 3,574 | PB | 2.3 | 2.1 | 2.0 | 1.8 | | 固定资产 | 151,684 | 164,515 | 180,620 | 179,579 | EV/EBITDA | 15.05 | 13.12 | 12.09 | 11.87 | | 无形资产 | 6,308 | 6,140 | 5,973 | 5,805 | 股息收益率（%） | 2.12 | 2.23 | 2.33 | 2.44 | | 短期借款 | 14,259 | 14,546 | 14,440 | 13,886 | 现金流量表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 应付账款及票据 | 317 | 383 | 413 | 417 | 净利润 | 8,912 | 9,921 | 10,741 | 11,120 | | 其他流动负债 | 28,191 | 26,623 | 27,357 | 27,446 | 折旧和摊销 | 6,225 | 7,823 | 8,685 | 8,071 | | 流动负债合计 | 42,766 | 41,552 | 42,211 | 41,749 | 营运资金变动 | 5 | -1,541 | 482 | -31 | | 长期借款 | 89,666 | 88,666 | 86,666 | 78,666 | 经营活动现金流 | 17,554 | 18,725 | 22,341 | 21,449 | | 其他长期负债 | 3,006 | 3,006 | 3,006 | 3,006 | 资本开支 | -20,379 | -14,369 | -15,085 | -6,641 | | 非流动负债合计 | 92,672 | 91,672 | 89,672 | 81,672 | 投资 | 19 | -100 | -100 | -100 | | 负债合计 | 135,439 | 133,224 | 131,883 | 123,421 | 投资活动现金流 | -20,120 | -14,144 | -14,838 | -6,388 | | 股本 | 18,000 | 18,000 | 18,000 | 18,000 | 股权募资 | 7,555 | 0 | 0 | 0 | | 少数股东权益 | 5,567 | 6,559 | 7,311 | 8,090 | 债务募资 | 4,159 | -713 | -2,106 | -8,554 | | 股东权益合计 | 79,168 | 86,029 | 93,530 | 101,050 | 筹资活动现金流 | 3,897 | -6,530 | -8,066 | -14,736 | | 负债和股东权益合计 | 214,607 | 219,254 | 225,413 | 224,471 | 现金净流量 | 1,337 | -1,948 | -563 | 325 | [12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2025Q1比亚迪营收同比高增但单车ASP小幅下滑，单车毛利和净利也小幅下降，研发费用率提升，海外建厂加速推进且智驾平权加速，看好公司技术驱动产品力与品牌力向上及加速出海 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2025Q1公司营业收入1703.6亿元，同比+36.3%，环比-38.0%；归母净利为91.5亿元，同比+100.3%，环比-39.1%；扣非净利润为81.7亿元，同比+117.8%，环比-40.7% [1] 营收与ASP情况 - 2025Q1销量100.1万辆，同比+59.8%，环比-34.3%，高端车型占比5.3%，同比-0.9pct，环比+1.2pct，出口占比20.6%，同比+5.0pct，环比+12.8pct；受益整体销量同比提升，2025Q1公司营业收入同比增长；2025Q1单车ASP 13.34万元，同比-0.79万元，环比-1.08万元，主要因国内市场王朝海洋车型小幅降价及产品结构变化 [1] 毛利、费用与净利情况 - 2025Q1整体毛利率20.1%，汽车+电池毛利率23.9%，比亚迪电子毛利率6.3%，考虑2024Q4会计政策调整，2025Q1整体毛利率同比-1.8pct，环比-1.4pct，汽车+电池毛利率同比-4.2pct，环比-1.6pct，毛利率环比变化主要受规模效应减弱影响；2025Q1单车毛利3.18万元，环比-4837元 [2] - 2025Q1公司销售、管理、研发、财务费用率3.6%、2.9%、8.3%、 -1.1%，合计费用率13.7%，研发费用率增加主因研发人数增加、刚性支出增加，财务费用变化主要是汇兑收益增加所致 [2] - 归母净利为91.5亿元，同比+100.3%，环比-39.1%，盈利同比增速高于销量增速，预计主要受益出口销量占比提升及规模效应加强影响；2025Q1公司单车净利0.87万元，同比+2076元，环比-602元 [2] 海外与智驾情况 - 受益新车型导入及滚装船投入使用，2025Q1出口销量20.6万辆，同比+110.5%；2025年公司将加大海外市场投入，在巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂，加速出口，出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展并提振盈利 [3] - 公司拥有数据优势，以“规模化”与“普惠性”为底层逻辑，有望加速智驾平权，鲶鱼效应或将带动其他车企追赶，开启中国汽车的智驾平权时代，带动产业链协同发展 [3] 投资建议 - 维持盈利预测，预计2025 - 2027年营收为10141.2/12372.3/14772.5亿元，归母净利润581.2/670.9/741.7亿元，EPS 19.12/22.08/24.41元，对应2025年4月25日370.83元/股收盘价，PE分别为19/17/15倍 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|777102|1014119|1237225|1477246| |增长率（%）|29.0|30.5|22.0|19.4| |归属母公司股东净利润（百万元）|40254|58115|67094|74172| |增长率（%）|34.0|44.4|15.5|10.5| |每股收益（元）|13.25|19.12|22.08|24.41| |PE|28|19|17|15| |PB|6.1|4.9|4.0|3.4| [4] 公司财务报表数据预测汇总 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务指标预测，如营业收入、营业成本、各项费用、利润、资产、负债等在2024A - 2027E的情况，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等指标 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 宝钢股份2025Q1盈利明显改善，产品结构持续优化，预计2025 - 27年归母净利润分别为98.30亿、111.22亿、124.27亿元，对应PE分别为15、13、12倍 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收3221.16亿元，同比减6.60%；归母净利润73.62亿元，同比减38.36%；扣非归母净利68.41亿元，同比减34.55% [1] - 2024Q4营收792.60亿元，同比减11.43%、环比减0.43%；归母净利润14.80亿元，同比减58.82%、环比增10.63%；扣非归母净利13.53亿元，同比减56.62%、环比增7.98% [1] - 2025Q1营收728.80亿元，同比减9.82%、环比减8.05%；归母净利润24.34亿元，同比增26.37%、环比增64.49%；扣非归母净利23.99亿元，同比增52.22%、环比增77.31% [1] 点评 量 - 2024年钢铁销量5159万吨，同比下滑0.6%；优化产品结构，冷轧、厚板产品销量同比+3.4%、+9.2%，热轧等产品销量减少 [2] - 2025Q1钢铁销量1223万吨，同比 - 2.3%；2025年经营目标销售钢材5224万吨，同比增加1.3% [2] 价利 - 2024年产品均价4507元/吨，同比下滑6.89%；毛利率为5.45%，同比下滑0.85pct [2] - 2025Q1毛利率为7.22%，同比增长2.09pct，环比增长1.18pct [2] 分红 - 拟每股派发现金红利0.10元（含税），预计派发现金21.50亿元，全年合计派发45.16亿元，分红比例61.34% [2] - 发布24 - 26年分红计划，在分红比例不低于50%基础上，新增每股股利不低于0.20元的保底条款 [2] 未来核心看点 产品结构优化 - 2024年“1 + 1 + N”产品销量3059万吨，同比上升9.6%；冷轧汽车板和硅钢产品保持高市占率 [3] - 1000MPa级水电高强钢稳定批量工程应用，冷轧高弯曲高耐蚀特超高强度钢在自主品牌新能源车快速放量应用 [3] 重点项目推进 - 宝山、青山、东山基地的硅钢、零碳高等级薄钢板等高端项目稳步推进，硅钢等高端板材产能将提升 [3] 海外发展突破 - 2024年出口销量606.7万吨，同比上升3.9%；2025Q1出口接单量155万吨，同比提升2.3万吨 [3] - 海外基地布局突破，第一家海外全流程钢厂沙特宝海钢铁公司成立，加强整合协同 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|322,116|327,068|332,114|337,352| |增长率（%）|-6.6|1.5|1.5|1.6| |归属母公司股东净利润（百万元）|7,362|9,830|11,122|12,427| |增长率（%）|-38.4|33.5|13.1|11.7| |每股收益（元）|0.34|0.45|0.51|0.57| |PE|20|15|13|12| |PB|0.7|0.7|0.7|0.7| [5] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|322,116|327,068|332,114|337,352| |营业成本（百万元）|304,546|307,369|310,867|314,466| |营业税金及附加（百万元）|1,313|1,318|1,338|1,359| |销售费用（百万元）|1,691|1,708|1,735|1,762| |管理费用（百万元）|4,020|4,071|4,134|4,199| |研发费用（百万元）|3,779|3,640|3,696|3,755| |EBIT（百万元）|9,369|11,632|13,055|14,565| |财务费用（百万元）|1,276|985|847|781| |资产减值损失（百万元）|-579|-193|-156|-118| |投资收益（百万元）|2,099|2,289|2,325|2,361| |营业利润（百万元）|10,008|13,071|14,709|16,365| |营业外收支（百万元）|-669|-600|-600|-600| |利润总额（百万元）|9,339|12,471|14,109|15,765| |所得税（百万元）|772|1,030|1,166|1,302| |净利润（百万元）|8,568|11,440|12,943|14,462| |归属于母公司净利润（百万元）|7,362|9,830|11,122|12,427| |EBITDA（百万元）|29,092|31,959|34,355|36,872| |成长能力（%）| | | | | |营业收入增长率|-6.60|1.54|1.54|1.58| |EBIT增长率|-19.77|24.15|12.24|11.57| |净利润增长率|-38.36|33.53|13.14|11.74| |盈利能力（%）| | | | | |毛利率|5.45|6.02|6.40|6.78| |净利润率|2.29|3.01|3.35|3.68| |总资产收益率ROA|2.02|2.61|2.90|3.17| |净资产收益率ROE|3.67|4.78|5.28|5.76| |偿债能力| | | | | |流动比率|1.20|1.26|1.32|1.38| |速动比率|0.52|0.61|0.66|0.72| |现金比率|0.24|0.33|0.39|0.45| |资产负债率（%）|39.66|39.71|39.18|38.60| |经营效率| | | | | |应收账款周转天数|15.69|15.48|15.48|15.48| |存货周转天数|45.77|45.77|45.77|45.77| |总资产周转率|0.87|0.88|0.87|0.87| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.34|0.45|0.51|0.57| |每股净资产|9.15|9.40|9.61|9.85| |每股经营现金流|1.27|1.39|1.52|1.64| |每股股利|0.21|0.29|0.33|0.37| |估值分析| | | | | |PE|20|15|13|12| |PB|0.7|0.7|0.7|0.7| |EV/EBITDA|6.05|5.51|5.12|4.77| |股息收益率（%）|3.16|4.39|4.97|5.55| [9][10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025年Q1巴比食品营收3.7亿元同比+4.5%，归母净利润0.4亿元同比-6.1%，扣非净利润0.4亿元同比+3.3% [1] - 单店缺口边际收窄、闭店环比改善，团餐延续较快增速，全年毛开千店目标有序推进 [2] - 产能投放影响毛利，费投延续收窄，Q1盈利能力维持稳定 [3] - 门店有序开拓、单店有望回正、团餐延续增势，看好后续经营进一步改善 [4] 报告各部分总结 经营情况 - 25Q1拓店711家（净开501家）至5644家门店，剔除并购项目Q1毛开163家、净关47家，闭店环比改善 [2] - 25Q1特许加盟收入2.7亿元同比+2.8%，剔除新品牌并表巴比门店单店收入缺口环比收窄至3.7%；直营收入0.06亿元同比-10.1%；团餐收入0.9亿元同比+11.8%，新业务渠道业绩增速超30% [2] - 25Q1华东/华南/华中/华北收入分别为3.0/0.3/0.2/0.1亿元，同比+4.5%/+8.1%/+8.1%/-9.5%，门店端分别净开店478/-14/34/3家 [2] 财务情况 - 25Q1毛利率25.5%同比-0.5pcts，主因武汉工厂投产成本增加；销售费用率4.1%同比-1.0pcts；管理费用率7.6%同比-0.1pcts；研发费用率0.8%同比-0.1pcts；财务费用率-1.6%同比+1.0pcts [3] - 25Q1归母净利率10.1%同比-1.1pcts，扣非净利率10.5%同比-0.1pcts [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为18.5/20.4/21.9亿元，同比+10.6%/+10.2%/+7.7%；归母净利润分别为2.6/2.9/3.1亿元，同比-4.7%/+10.6%/+6.6% [4] 财务指标 - 成长能力：2024 - 2027E营业收入增长率分别为2.53%、10.56%、10.15%、7.68%；EBIT增长率分别为15.83%、15.76%、12.14%、8.47%；净利润增长率分别为29.42%、-4.67%、10.63%、6.59% [10][11] - 盈利能力：2024 - 2027E毛利率分别为26.71%、26.64%、26.90%、26.90%；净利润率分别为16.55%、14.27%、14.33%、14.18%；总资产收益率ROA分别为9.69%、8.95%、9.43%、10.26%；净资产收益率ROE分别为12.21%、11.32%、11.96%、12.21% [10][11] - 偿债能力：2024 - 2027E流动比率分别为2.75、2.46、2.38、3.06；速动比率分别为2.54、2.26、2.18、2.74；现金比率分别为1.94、1.65、1.54、1.71；资产负债率分别为20.04%、20.40%、20.67%、15.40% [10][11] - 经营效率：2024 - 2027E应收账款周转天数分别为20.26、19.69、19.08、19.29；存货周转天数分别为20.34、19.14、19.11、19.29；总资产周转率分别为0.59、0.64、0.67、0.72 [11] - 每股指标：2024 - 2027E每股收益分别为1.15、1.10、1.22、1.30；每股净资产分别为9.46、9.72、10.18、10.63；每股经营现金流分别为0.91、1.35、1.56、0.86；每股股利分别为0.80、0.76、0.84、0.90 [11] - 估值分析：2024 - 2027E PE分别为16、17、15、14；PB分别为2.0、1.9、1.8、1.8；EV/EBITDA分别为12.54、10.81、9.31、8.40；股息收益率分别为4.29%、4.09%、4.52%、4.82% [11]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 公司业绩稳健增长，降本增效不断强化，技术服务快速增长且新产品新业务有突破，属地布局成效显现，国际化业务实现突破，华东基地下半年试生产将贡献新收入增量 [1][2][4] - 公司是汽车检测行业优质稀缺标的，有资产和资质双重壁垒，业绩与行业销量脱钩，汽车新车推出速度加快及产品升级有望驱动业绩成长 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年营收 46.97 亿元，同比+14.65%；归母净利润 9.08 亿元，同比+8.56%；扣非归母净利润 8.69 亿元，同比+15.25% [1] - 2024Q4 营收 16.49 亿元，同比+10.99%，环比+62.27%；归母净利润 2.38 亿元，同比-11.66%，环比-9.57%；扣非归母净利润 2.63 亿元，同比+19.24%，环比+15.26% [1] - 2025Q1 营收 8.87 亿元，同比+0.62%，环比-46.49%；归母净利润 1.78 亿元，同比+6.29%，环比-25.16%；扣非归母净利润 1.66 亿元，同比+8.59%，环比-37.03% [1] 各业务板块情况 - 汽车技术服务业务 2024 年收入 41.25 亿元，同比+21.36%，公司以市场和客户需求为导向，强化合作与开拓，聚焦主业和新兴业务，打造核心客户集群，加强业务板块协同 [1] - 装备制造业务 2024 年收入 5.35 亿元，同比-20.50%，因专用车市场需求减少、轨道交通建设放缓，公司聚焦主责主业，优化资源配置，收缩业务规模，相关公司进入清算退出程序 [1] 属地布局情况 - 2024 年西南/西北/华东/华南/华中/华北/东北/国外收入同比分别-8.96%/-8.48%/+40.57%/+18.30%/-9.67%/+15.19%/+22.97%/+298.68% [2] - 华北、华东、华南、东北地区收入增长是汽车技术服务战略布局成效带来业务规模增长；西南、西北地区收入下降是专用汽车改装与销售业务订单减少；华中地区收入下降是汽车技术服务、轨道交通及零部件业务收入规模下降；国外地区收入增长是汽车技术服务国外客户收入规模增加 [2] 华东基地情况 - 华东总部基地项目计划总投资 23.82 亿元，苏州基地拟投资 23.49 亿元，常熟基地拟投资 0.33 亿元，常熟基地已运营，苏州基地 2022 年 9 月开工，2024 年 11 月完成基建任务 85%，预计 2025H1 完成基建，2025H2 试生产，年底完成试生产，2026 年全面投产 [4] 投资建议及盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年收入为 55.84/65.88/76.56 亿元，归母净利润为 11.09/13.84/16.87 亿元，对应 EPS 为 1.11/1.38/1.68 元，对应 2025 年 4 月 25 日 19.55 元/股收盘价，PE 分别为 18/14/12 倍 [4] 财务指标预测 - 成长能力方面，2024 - 2027 年营业收入增长率分别为 14.65%、18.90%、17.97%、16.22%；EBIT 增长率分别为 24.56%、16.38%、18.52%、21.56%；净利润增长率分别为 8.56%、22.17%、24.75%、21.93% [7][8] - 盈利能力方面，2024 - 2027 年毛利率分别为 44.52%、43.58%、43.85%、44.22%；净利润率分别为 19.33%、19.86%、21.00%、22.03%；总资产收益率 ROA 分别为 9.05%、9.69%、10.62%、11.80%；净资产收益率 ROE 分别为 12.86%、14.02%、15.40%、16.47% [7][8] - 偿债能力方面，2024 - 2027 年流动比率分别为 2.36、2.45、2.63、3.17；速动比率分别为 2.01、2.13、2.32、2.79；现金比率分别为 0.87、1.13、1.31、1.60；资产负债率分别为 25.76%、26.90%、26.88%、23.75% [7][8] - 经营效率方面，2024 - 2027 年应收账款周转天数分别为 103.43、109.30、101.49、102.19 天；存货周转天数分别为 42.37、42.45、42.07、42.40 天；总资产周转率分别为 0.49、0.52、0.54、0.56 [8] - 每股指标方面，2024 - 2027 年每股收益分别为 0.90、1.11、1.38、1.68 元；每股净资产分别为 7.04、7.88、8.95、10.21 元；每股经营现金流分别为 0.49、1.85、1.83、1.64 元；每股股利分别为 0.34、0.42、0.52、0.63 元 [8] - 估值分析方面，2024 - 2027 年 PE 分别为 22、18、14、12；PB 分别为 2.8、2.5、2.2、1.9；EV/EBITDA 分别为 12.07、10.67、9.22、7.83；股息收益率分别为 1.74%、2.12%、2.65%、3.23% [8]

报告公司投资评级 - 上调评级至“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 新电站投产贡献发电增量，远期装机成长性可期，预计25/26/27年归母净利润为89.29/99.89/103.42亿元，24/25/26年EPS分别为0.50/0.55/0.57元，对应4月25日收盘价PE分别为19/17/16倍 [6] 各部分总结 事件 - 4月25日公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收248.8亿元，同比+6.1%；归母净利83.0亿元，同比+8.6%；扣非归母净利润为83.0亿元，同比上升16.6%；2024Q4营收54.6亿元，同比+2.6%；归母净利10.7亿元，同比+14.7%；2025Q1营收53.85亿元，同比+21.84%；归母净利15.08亿元，同比+41.56%；基本每股收益0.08元 [3] 发电量增长原因 - 新能源装机规模提升、水电站新投产、澜沧江梯级调度、省内用电需求提升带动Q1发电量高增长；截至2024年底已投产装机容量达3100.85万千瓦，其中水电2730.58万千瓦，新能源370.27万千瓦；2024年发电量1120.1亿千瓦时，同比+4.6%；2025Q1发电量212.9亿千瓦时，同比+31.2% [4] 装机成长性 - TB+硬梁包电站贡献25年增量，远期装机成长性可期；截至2024年底TB水电站全部机组投产，总装机容量140万千瓦，年发电量约62.3亿千瓦时；硬梁包水电站部分机组已投产，总装机容量111.6万千瓦，设计多年平均发电量51.81亿千瓦时；2024初拟募资建RM水电站（260万千瓦，资本金收益率8%）和托巴水电站（140万千瓦，资本金收益率8.54%） [5] 电价与费用 - 电价短期承压，25Q1平均上网电价为0.253元/kwh，同比降近2分，可能因云南新能源装机增加、西电东送市场化电量电价下滑；公司持续优化债务融资结构，2024年财务费用同比减少2.04%，25Q1带息负债融资成本率降低，财务费用同比减少，全年费用段有望持续优化 [6] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 24,882 | 27,034 | 28,932 | 29,355 | | 增长率（%） | 6.1 | 8.7 | 7.0 | 1.5 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 8,297 | 8,929 | 9,989 | 10,342 | | 增长率（%） | 8.6 | 7.6 | 11.9 | 3.5 | | 每股收益（元） | 0.46 | 0.50 | 0.55 | 0.57 | | PE | 20 | 19 | 17 | 16 | | PB | 2.3 | 2.1 | 2.0 | 1.8 | [7] 公司财务报表数据预测汇总 | 营业总收入 | 24,882 | 27,034 | 28,932 | 29,355 | 成长能力（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 管理费用 | 538 | 638 | 694 | 705 | 盈利能力（%） | | 投资收益 | 325 | 324 | 347 | 352 | 偿债能力 | | 净利润 | 8,912 | 9,921 | 10,741 | 11,120 | 经营效率 | | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 每股指标（元） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 其他流动资产 | 909 | 626 | 659 | 667 | 估值分析 | | 非流动资产合计 | 208,545 | 215,181 | 221,700 | 220,390 | | | 资产合计 | 214,607 | 219,254 | 225,413 | 224,471 | | [11] 利润表及主要财务指标 | [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 24,882 | 27,034 | 28,932 | 29,355 | 成长能力（%） | | | | | | 营业成本 | 10,916 | 11,663 | 12,574 | 12,673 | 营业收入增长率 | 6.05 | 8.65 | 7.02 | 1.46 | | 营业税金及附加 | 483 | 503 | 538 | 546 | EBIT 增长率 | 6.20 | 10.01 | 6.27 | 2.03 | | 销售费用 | 64 | 68 | 72 | 73 | 净利润增长率 | 8.63 | 7.61 | 11.87 | 3.53 | | 管理费用 | 538 | 638 | 694 | 705 | 盈利能力（%） | | | | | | 研发费用 | 151 | 162 | 174 | 176 | 毛利率 | 56.13 | 56.86 | 56.54 | 56.83 | | EBIT | 12,727 | 14,001 | 14,879 | 15,181 | 净利润率 | 35.82 | 36.70 | 37.12 | 37.88 | | 财务费用 | 2,675 | 2,716 | 2,695 | 2,561 | 总资产收益率 ROA | 3.87 | 4.07 | 4.43 | 4.61 | | 资产减值损失 | -2 | -50 | -50 | -50 | 净资产收益率 ROE | 11.27 | 11.24 | 11.59 | 11.12 | | 投资收益 | 325 | 324 | 347 | 352 | 偿债能力 | | | | | | 营业利润 | 10,387 | 11,546 | 12,469 | 12,910 | 流动比率 | 0.14 | 0.10 | 0.09 | 0.10 | | 营业外收支 | -23 | -10 | 20 | 20 | 速动比率 | 0.14 | 0.10 | 0.09 | 0.09 | | 利润总额 | 10,365 | 11,536 | 12,489 | 12,930 | 现金比率 | 0.07 | 0.03 | 0.01 | 0.02 | | 所得税 | 1,453 | 1,615 | 1,749 | 1,810 | 资产负债率（%） | 63.11 | 60.76 | 58.51 | 54.98 | | 净利润 | 8,912 | 9,921 | 10,741 | 11,120 | 经营效率 | | | | | | 归属于母公司净利润 | 8,297 | 8,929 | 9,989 | 10,342 | 应收账款周转天数 | 28.76 | 30.00 | 30.00 | 30.00 | | EBITDA | 18,952 | 21,824 | 23,565 | 23,252 | 存货周转天数 | 1.35 | 2.00 | 2.00 | 2.00 | | | | | | | 总资产周转率 | 0.12 | 0.12 | 0.13 | 0.13 | | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 每股指标（元） | | | | | | 货币资金 | 3,093 | 1,145 | 582 | 907 | 每股收益 | 0.46 | 0.50 | 0.55 | 0.57 | | 应收账款及票据 | 1,962 | 2,196 | 2,352 | 2,387 | 每股净资产 | 4.09 | 4.41 | 4.79 | 5.16 | | 预付款项 | 58 | 93 | 101 | 101 | 每股经营现金流 | 0.98 | 1.04 | 1.24 | 1.19 | | 存货 | 40 | 14 | 19 | 19 | 每股股利 | 0.20 | 0.21 | 0.22 | 0.23 | | 其他流动资产 | 909 | 626 | 659 | 667 | 估值分析 | | | | | | 流动资产合计 | 6,062 | 4,073 | 3,713 | 4,081 | PE | 20 | 19 | 17 | 16 | | 长期股权投资 | 3,274 | 3,374 | 3,474 | 3,574 | PB | 2.3 | 2.1 | 2.0 | 1.8 | | 固定资产 | 151,684 | 164,515 | 180,620 | 179,579 | EV/EBITDA | 15.05 | 13.12 | 12.09 | 11.87 | | 无形资产 | 6,308 | 6,140 | 5,973 | 5,805 | 股息收益率（%） | 2.12 | 2.23 | 2.33 | 2.44 | | 短期借款 | 14,259 | 14,546 | 14,440 | 13,886 | 现金流量表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 应付账款及票据 | 317 | 383 | 413 | 417 | 净利润 | 8,912 | 9,921 | 10,741 | 11,120 | | 其他流动负债 | 28,191 | 26,623 | 27,357 | 27,446 | 折旧和摊销 | 6,225 | 7,823 | 8,685 | 8,071 | | 流动负债合计 | 42,766 | 41,552 | 42,211 | 41,749 | 营运资金变动 | 5 | -1,541 | 482 | -31 | | 长期借款 | 89,666 | 88,666 | 86,666 | 78,666 | 经营活动现金流 | 17,554 | 18,725 | 22,341 | 21,449 | | 其他长期负债 | 3,006 | 3,006 | 3,006 | 3,006 | 资本开支 | -20,379 | -14,369 | -15,085 | -6,641 | | 非流动负债合计 | 92,672 | 91,672 | 89,672 | 81,672 | 投资 | 19 | -100 | -100 | -100 | | 负债合计 | 135,439 | 133,224 | 131,883 | 123,421 | 投资活动现金流 | -20,120 | -14,144 | -14,838 | -6,388 | | 股本 | 18,000 | 18,000 | 18,000 | 18,000 | 股权募资 | 7,555 | 0 | 0 | 0 | | 少数股东权益 | 5,567 | 6,559 | 7,311 | 8,090 | 债务募资 | 4,159 | -713 | -2,106 | -8,554 | | 股东权益合计 | 79,168 | 86,029 | 93,530 | 101,050 | 筹资活动现金流 | 3,897 | -6,530 | -8,066 | -14,736 | | 负债和股东权益合计 | 214,607 | 219,254 | 225,413 | 224,471 | 现金净流量 | 1,337 | -1,948 | -563 | 325 | [12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收同比高增但单车ASP小幅下滑，单车毛利和净利也小幅下降，研发费用率提升，海外建厂加速推进且智驾平权加速，看好公司技术驱动产品力与品牌力向上及加速出海 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2025Q1公司营业收入1703.6亿元，同比+36.3%，环比-38.0%；归母净利为91.5亿元，同比+100.3%，环比-39.1%；扣非净利润为81.7亿元，同比+117.8%，环比-40.7% [1] 营收与ASP情况 - 2025Q1销量100.1万辆，同比+59.8%，环比-34.3%，高端车型占比5.3%，同比-0.9pct，环比+1.2pct，出口占比20.6%，同比+5.0pct，环比+12.8pct；受益整体销量同比提升，营收同比增长；2025Q1单车ASP 13.34万元，同比-0.79万元，环比-1.08万元，主要因国内市场王朝海洋车型小幅降价及产品结构变化 [1] 毛利、费用与净利情况 - 2025Q1整体毛利率20.1%，汽车+电池毛利率23.9%，比亚迪电子毛利率6.3%，考虑2024Q4会计政策调整，2025Q1整体毛利率同比-1.8pct，环比-1.4pct，汽车+电池毛利率同比-4.2pct，环比-1.6pct，毛利率环比变化主要受规模效应减弱影响；2025Q1单车毛利3.18万元，环比-4837元 [2] - 2025Q1公司销售、管理、研发、财务费用率3.6%、2.9%、8.3%、 -1.1%，合计费用率13.7%，研发费用率增加主因研发人数增加、刚性支出增加，财务费用变化主要是汇兑收益增加所致 [2] - 归母净利为91.5亿元，同比+100.3%，环比-39.1%，盈利同比增速高于销量增速，预计受益出口销量占比提升及规模效应加强影响；2025Q1公司单车净利0.87万元，同比+2076元，环比-602元 [2] 海外与智驾情况 - 2025Q1出口销量20.6万辆，同比+110.5%；2025年公司将加大海外市场投入，在巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂，加速出口，有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展并提振盈利 [3] - 公司拥有数据优势，以“规模化”与“普惠性”为底层逻辑，有望加速智驾平权，鲶鱼效应或将带动其他车企追赶，开启中国汽车的智驾平权时代，带动产业链协同发展 [3] 投资建议与盈利预测 - 维持盈利预测，预计2025 - 2027年营收为10141.2/12372.3/14772.5亿元，归母净利润581.2/670.9/741.7亿元，EPS 19.12/22.08/24.41元，对应2025年4月25日370.83元/股收盘价，PE分别为19/17/15倍 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|777102|1014119|1237225|1477246| |增长率（%）|29.0|30.5|22.0|19.4| |归属母公司股东净利润（百万元）|40254|58115|67094|74172| |增长率（%）|34.0|44.4|15.5|10.5| |每股收益（元）|13.25|19.12|22.08|24.41| |PE|28|19|17|15| |PB|6.1|4.9|4.0|3.4| [4] 公司财务报表数据预测汇总 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务指标预测，如营业收入增长率、毛利率、净利润率、流动比率等在不同年份的情况 [8]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐，维持评级 [6] 报告的核心观点 - 《通知》从产品管理、账户管理、资产负债管理和销售管理四个方面对万能险发展进行规范，推动万能险从规模扩张转向价值深耕，防范利差损风险，缓解资产负债匹配压力 [5][7] - 短期行业万能险保费或有波动，长期利好产品销售，产品经营久、运营和投资稳健的头部险企更受益，建议关注中国太保，关注阳光保险、新华保险、中国平安、中国人寿 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月25日，国家金融监督管理总局发布《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》，对产品开发、保障水平、账户管理、资金运用和销售行为等方面规范调整 [2] 产品管理 - 明确万能险定义，规范产品设计和开发，杜绝产品“异化”，加强消费者权益保护 [3] - 仅允许终身寿险、两全保险和年金保险设计为万能型，剔除定期寿险，保障期限不低于5年 [3] - 单款万能险基本保险费上限由1万元提至2万元，18 - 60周岁人群身故保额不低于基本保费20倍 [3] - 允许保险公司设置万能险保证利率调整机制，废止“保证利率终身不变”条款 [3] 账户管理 - 明确万能账户结算频率，基于真实投资收益，不得虚增收益，使投资收益确认和收益率披露更真实精确 [4] - 允许险企在万能险单独账户设立后6个月内划拨自有启动资金，禁止随意变更资金归属 [4] - 要求险企制定盈余分配规则，提取特别储备，规定三种结算利率调整情形，使万能结算利率更平滑 [4] 资产负债管理 - 明确万能账户资金运用集中度限制，预计部分小规模万能账户配置难度增加、数量减少 [5] - 规范万能险账户资金运用，加强流动性管理，助险企合理制定投资计划，规范投资行为，使投资收益更稳健 [5] 销售管理和全过程监督 - 明确万能险销售分级培训与负面清单，规定“新老划断”产品调整时间节点，2025年5月1日后新产品全面合规，存量业务2026年4月30日前完成整改 [5] - 加强非现场监管，视情况开展现场检查，使万能险产品销售更规范，减少销售误导 [5]

行业投资评级 - 推荐 维持评级 [6] 核心观点 - 关税政策有所缓和 钢价企稳回升 特朗普承认对华145%关税确实很高 协议达成后美对华关税将大幅下降但不会降至零 关税政策仍有反复 [2][5] - 中共中央政治局会议指出面对外部冲击影响加大 要充分备足预案 强化政策取向一致性 后续或将推出相应政策对冲外部关税政策影响 [5][10] - 长期来看粗钢仍有产量调控预期 原料端铁矿 焦煤供给趋于宽松 钢企盈利能力有望修复 [5] - 推荐普钢板块 宝钢股份 华菱钢铁 南钢股份 特钢板块 中信特钢 甬金股份 翔楼新材 管材标的 久立特材 武进不锈 友发集团 建议关注高温合金标的 抚顺特钢 [5] 价格表现 - 本周钢材价格上涨 上海20mm HRB400材质螺纹价格为3200元/吨 较上周升70元/吨 高线8.0mm价格为3410元/吨 较上周升80元/吨 热轧3.0mm价格为3260元/吨 较上周升20元/吨 冷轧1.0mm价格为3710元/吨 较上周降80元/吨 普中板20mm价格为3490元/吨 较上周升20元/吨 [3][12] - 螺纹钢月变动-50元/吨(-1.5%) 三月变动-200元/吨(-5.9%) 年变动-460元/吨(-12.6%) 热轧月变动-140元/吨(-4.1%) 三月变动-290元/吨(-8.2%) 年变动-660元/吨(-16.8%) [13] - 本周原材料中国产矿市场价格震荡 进口矿市场价格上涨 废钢价格上涨 [3] 利润情况 - 本周钢材利润上升 长流程螺纹钢 热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化+16元/吨 +6元/吨和-94元/吨 短流程电炉钢毛利环比前一周变化+11元/吨 [3] - 热轧单吨毛利变化显示成本3260元/吨 价格3260元/吨 毛利环比上升 [55] 产量与库存 - 截至4月25日五大钢材产量876万吨 环比升3.13万吨 建筑钢材产量周环比减1.79万吨 板材产量周环比升4.92万吨 螺纹钢本周减产0.11万吨至229.11万吨 [4] - 长 短流程螺纹钢产量分别为202.4万吨 26.71万吨 环比分别+0.4万吨 -0.51万吨 [4] - 五大钢材品种社会总库存环比降41.44万吨至1082.35万吨 钢厂总库存450.84万吨 环比降9.01万吨 螺纹钢社库降24.16万吨 厂库降6.67万吨 [4] - 测算本周螺纹钢表观消费量259.94万吨 环比降13.88万吨 建筑钢材成交日均值12.13万吨 环比增长11.56% [4] 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格持平 中西部钢厂热卷出厂价1020美元/吨 冷卷出厂价1270美元/吨 热镀锌价格1230美元/吨 中厚板价格1370美元/吨 螺纹钢出厂价880美元/吨 [27] - 欧洲钢材市场价格持平 欧盟钢厂热卷报价736美元/吨 冷卷报价820美元/吨 热镀锌板报价815美元/吨 中厚板报价700美元/吨 螺纹钢报价705美元/吨 [27] 原材料市场 - 国产矿市场价格震荡 鞍山铁精粉价格750元/吨持平 本溪铁精粉价格866元/吨降13元/吨 唐山铁精粉价格871.65元/吨升8元/吨 [32] - 进口矿市场价格上涨 青岛港巴西粉矿845元/吨升1元/吨 印度粉矿740元/吨升5元/吨 日照港澳大利亚粉矿761元/吨升6元/吨 [32] - 废钢报价2080元/吨升20元/吨 铸造生铁3110元/吨持平 [32] - 焦炭市场稳定报价1340元/吨持平 华北主焦煤报价1119元/吨降7元/吨 华东主焦煤报价1397元/吨持平 [32] 生产情况 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.33% 环比增加0.77个百分点 同比增加5.47个百分点 高炉炼铁产能利用率91.6% 环比增加1.45个百分点 同比增加7.01个百分点 [37] - 钢厂盈利率57.58% 环比增加2.6个百分点 同比增加9.1个百分点 日均铁水产量244.35万吨 环比增加4.23万吨 同比增加18.13万吨 [37] 下游行业 - 2025年3月城镇固定资产投资完成额累计值103174亿元 YOY 4.2% 房地产开发投资完成额累计值19904亿元 YOY -9.9% [59] - 工业增加值当月同比7.7% 房屋新开工面积累计值12996万平方米 YOY -24.4% 商品房销售面积累计值21869万平方米 YOY -3.0% [59] - 汽车产量当月值304.5万辆 YOY 8.4% 家用电冰箱产量938.4万台 YOY -4.3% 家用洗衣机产量1100.2万台 YOY 16.5% [59] 公司估值 - 宝钢股份2025E PE 14倍 华菱钢铁2025E PE 15倍 南钢股份2025E PE 11倍 中信特钢2025E PE 11倍 甬金股份2025E PE 8倍 [5] - 翔楼新材2025E PE 35倍 久立特材2025E PE 13倍 武进不锈2025E PE 8倍 友发集团2025E PE 11倍 抚顺特钢2025E PE 28倍 [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 宝钢股份2024年年报及2025年一季报显示，2025Q1盈利明显改善，产品结构持续优化，预计2025 - 27年归母净利润分别为98.30亿、111.22亿、124.27亿元，对应PE分别为15、13和12倍 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年营收3221.16亿元，同比减少6.60%；归母净利润73.62亿元，同比减少38.36%；扣非归母净利68.41亿元，同比减少34.55% [1] - 2024Q4营收792.60亿元，同比减少11.43%、环比减少0.43%；归母净利润14.80亿元，同比减少58.82%、环比增加10.63%；扣非归母净利13.53亿元，同比减少56.62%、环比增加7.98% [1] - 2025Q1营收728.80亿元，同比减少9.82%、环比减少8.05%；归母净利润24.34亿元，同比增加26.37%、环比增加64.49%；扣非归母净利23.99亿元，同比增加52.22%、环比增加77.31% [1] 产销量与价利情况 - 2024年钢铁销量5159万吨，同比下滑0.6%；2025Q1钢铁销量1223万吨，同比 - 2.3%；2025年经营目标销售钢材5224万吨，同比增加1.3% [2] - 2024年产品均价4507元/吨，同比下滑6.89%；2024年毛利率5.45%，同比下滑0.85pct；2025Q1毛利率7.22%，同比增长2.09pct，环比增长1.18pct [2] - 公司拟每股派发现金红利0.10元（含税），预计派发现金21.50亿元，全年合计派发45.16亿元，分红比例61.34%；发布24 - 26年分红计划，新增每股股利不低于0.20元的保底条款 [2] 未来核心看点 - 2024年“1 + 1 + N”产品销量3059万吨，同比上升9.6%；冷轧汽车板和硅钢产品保持高市占率，1000MPa级水电高强钢和冷轧高弯曲高耐蚀特超高强度钢有应用进展 [3] - 宝山、青山、东山基地多个高端项目稳步推进，硅钢等高端板材产能将提升 [3] - 2024年出口销量606.7万吨，同比上升3.9%；2025Q1出口接单量155万吨，同比提升2.3万吨；海外第一家全流程钢厂沙特宝海钢铁公司成立 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|322,116|327,068|332,114|337,352| |增长率（%）|-6.6|1.5|1.5|1.6| |归属母公司股东净利润（百万元）|7,362|9,830|11,122|12,427| |增长率（%）|-38.4|33.5|13.1|11.7| |每股收益（元）|0.34|0.45|0.51|0.57| |PE|20|15|13|12| |PB|0.7|0.7|0.7|0.7| [5]