报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 文档未提及报告核心观点相关内容 市场数据 - 报告研究的具体公司股票代码为300129.SZ，2025年4月20日A股收盘价6.32元，上证指数3276.73 [1] - 公司总股本9.35亿股，实际流通A股6.65亿股，流通A股市值42.00亿元 [1] 主要财务指标预测 利润表相关指标 - 2024 - 2027年营业收入分别为48.38亿元、61.44亿元、72.69亿元、86.88亿元，收入增长率分别为0.52%、26.99%、18.32%、19.52% [6][8] - 归母净利润分别为1.82亿元、3.34亿元、5.05亿元、7.60亿元，利润增速分别为 - 37.77%、83.32%、51.29%、50.64% [6][8] - 毛利率分别为13.83%、15.01%、16.66%、18.71%，摊薄EPS分别为0.19元、0.36元、0.54元、0.81元 [6][8] - PE分别为32.47、17.71、11.71、7.77，PB分别为1.33、1.27、1.18、1.07，PS分别为1.22、0.96、0.81、0.68 [6][8] 资产负债表相关指标 - 2024 - 2027年流动资产分别为72.53亿元、82.61亿元、91.36亿元、105.28亿元，非流动资产分别为21.61亿元、22.51亿元、23.55亿元、23.99亿元 [7] - 流动负债分别为43.47亿元、52.09亿元、58.29亿元、67.24亿元，非流动负债均为5.73亿元 [7] - 负债合计分别为49.20亿元、57.82亿元、64.02亿元、72.96亿元，归属母公司股东权益分别为44.28亿元、46.59亿元、50.08亿元、55.34亿元 [7] 现金流量表相关指标 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为 - 3.80亿元、0.67亿元、1.93亿元、2.83亿元 [7] - 投资活动现金流分别为 - 1.85亿元、 - 2.88亿元、 - 3.37亿元、 - 3.05亿元 [7] - 筹资活动现金流分别为8.03亿元、 - 1.03亿元、 - 1.56亿元、 - 2.34亿元，现金净增加额分别为2.38亿元、 - 3.23亿元、 - 3.00亿元、 - 2.56亿元 [7] 主要财务比率 - 2024 - 2027年营业利润增速分别为 - 38.19%、82.80%、52.37%、50.70%，净利率分别为3.76%、5.43%、6.94%、8.75% [8] - ROE分别为4.11%、7.16%、10.08%、13.74%，ROIC分别为4.02%、5.73%、8.21%、11.40% [8] - 资产负债率分别为52.27%、55.01%、55.71%、56.44%，净负债比率分别为1.65%、8.40%、13.70%、16.93% [8] - 流动比率分别为1.67、1.59、1.57、1.57，速动比率分别为1.10、0.99、0.97、0.96 [8] - 总资产周转率分别为0.56、0.62、0.66、0.71，应收账款周转率分别为1.67、1.76、1.76、1.75 [8] - 应付账款周转率分别为4.77、4.70、4.82、4.75，每股经营现金分别为 - 0.41元、0.07元、0.21元、0.30元 [8] - 每股净资产分别为4.74元、4.98元、5.36元、5.92元，EV/EBITDA分别为15.89、10.76、8.07、6.00 [8]

政策预期 - 4月政治局会议临近，市场期待新一轮增量政策，发力方向或为“三稳一扩”，即稳就业、稳外贸、扩内需、稳预期[2] 国内宏观需求端 - 截至4月18日，4月地铁客运量同比-0.49%、环比-2.57%，国内航班执行航班数平均值环比1.53%、同比1.22%，4月上半月乘用车厂家零售日均销量同比增长4.8%，厂家批发日均销量同比增长13.7%[2] - 截至4月18日，4月波罗的海干散货指数均值环比下降10.8%，同比下降20.9%，本周较上周环比下降13.2%；中国出口集装箱运价指数四月均值环比下滑5.2%，同比下降7.08%[2] 国内宏观生产端 - 4月高炉开工率平均83.34%，环比增加2.28pct，同比增加4.24pct；焦炉开工率同比增加8.43pct；螺纹钢开工率较2024年同期增长1.89pct至41.63%[2] - 4月纯碱开工率平均87.55%，同比增加1.8pct；PTA产量前三周平均达136.87万吨，同比增加8.8%，开工率同比上行3.89pct[2] 物价表现 - 截至4月18日，猪肉平均批发价周度环比上涨0.14%，生猪期货结算价格上涨1.55%；28种重点监测蔬菜平均批发价格下跌3.77%，7种重点监测水果平均批发价上涨0.35%，苹果期货结算价格大幅上涨9.63%，鸡蛋价格周环比上涨1.97%[2] - 本周WTI和布伦特原油分别上涨2.73%和2.68%；焦煤、焦炭、铁矿石、螺纹钢价格涨幅分别为0.32%、0.87%、0.53%、0.11%；铜和铝价格分别上涨7.01%和0.38%，水泥和玻璃分别下降0.58%和4.1%[2] 财政和投资 - 2025年一季度财政收支改善，地方政府专项债较去年同期多增3200亿元，国债较去年同期多增1.2万亿元，四月政治局会议或加快存量债务发行，二季度政府债发行和财政有望加力，货币政策或降准、降息支持[2][3] - 1 - 3月狭义基建投资增速5.8%，水利投资是主要支撑；房地产投资累计同比增速降至-9.9%，施工面积增速降幅加剧，新开工和竣工面积降幅收窄[3] 货币和流动性 - 本周公开市场逆回购净投放3338亿元，货币市场利率小幅上行后回落，SHIBOR007和DR007分别收于1.6540%（+4BP）、1.6925%（+4BP）[3] - 银行间质押式回购日均成交量从上周约6.7万亿降至约6.4万亿，国债收益率曲线上移，30年期国债收益率升至1.9%上方，收于1.9042%（+10BP），10年期基本持平，收于1.6493%，1年期收于1.4300%（+3BP），1年期国有银行同业存单发行利率收于1.75%[3] 海外宏观政策层面 - 特朗普政府关税谈判成果不明显，加州对其滥用国际紧急经济权力法提出诉讼[3] - 美联储主席鲍威尔表示需等更多数据决定是否降息，现阶段不会救市，引发特朗普不满[3] - 美国财政预算框架通过协调版本，包括未来十年内减税5.3万亿美元、提高债务上限5万亿美元、政府减支40亿美元，按经验可能还需4个月[3] - 欧央行再度降息25BP，年内累计降息75BP，隔夜存款利率降至2.25%[3] 海外宏观经济数据层面 - 美国3月零售销售环比增1.43%，名义同比增4.60%，实际同比增2.15%，但个人消费者支出有下滑风险[3] - 美国费城和纽约联储PMI的资本开支预期4月降至2.0%和1.6%，制造业投资难以上行[3] - 美国3月已开工新建私人住宅年化降至132.4万户，地产投资对经济拉动有限[3] - 欧元区3月HICP同比降至2.2%，核心同比降至2.4%，欧央行或视关税冲击下调政策利率[3] 风险提示 - 政策落地不及预期、消费者信心恢复不及预期[3]

报告核心观点 - 对2025年4月14 - 18日期间不同市场和行业的表现进行分析，涉及多种资产的涨跌幅，如ICE期货、SENSEX30等，还提及不同地区的经济指标及相关市场动态 [4] 各目录总结 1. 综合市场表现 - 2025年4月14 - 18日，ICE期货涨幅5.92%，SENSEX30涨幅4.52%，DAX涨幅4.08%等，不同资产有不同程度涨跌 [4] 2. 黄金市场 - 黄金相关市场中，COMEX黄金涨幅2.98%，还展示了黄金相关指标与其他因素的关系 [4] 3. 原油市场 - OPEC+和IEA、OPEC在原油市场有相关动态，如产量、库存等方面的情况，还展示了原油相关指标的变化 [14] 4. 特定地区市场 - 不同地区市场有不同表现，如德国GDP相关指标、日本相关市场指标等，还涉及不同地区的CPI、PMI等经济指标变化 [24] 5. 投资机会与风险 - 报告虽未明确提及投资建议，但通过各市场表现可推测潜在投资机会和风险，如涨幅较大资产可能有投资机会，波动大资产可能有风险 [4]

核心观点 - 美国关税政策反复无常投资者观望情绪浓厚，关税对经济的影响中长期取决于各国关税协商谈判结果以及关税落地情况；我国宏观政策逆周期调节力度有望加大以对冲外部冲击影响；当前港股估值处于历史中低水平投资价值较高；短期内建议关注贸易依赖度较低以及股息率较高的板块，中长期看好政策支持力度较大的消费板块以及自主可控程度提升的科技板块 [2][49] 本周重要事件 国内方面 - 2025年一季度国内生产总值318758亿元，按不变价格计算同比增长5.4%，比上年四季度环比增长1.2%；第一、二、三产业同比分别增长3.5%、5.9%、5.3%；第二产业中工业同比增长6.3%，第三产业中信息传输、软件和信息技术服务业等增速超GDP整体增速；房地产业同比增长1%，对GDP增长贡献为正 [2][4] - 一季度全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，社会消费品零售总额124671亿元增长4.6%，全国固定资产投资（不含农户）103174亿元增长4.2%，全国城镇调查失业率平均值为5.3%，全国居民人均可支配收入12179元同比名义增长5.5%，扣除价格因素实际增长5.6%，全国居民人均消费支出7681元比上年同期名义增长5.2%，扣除价格因素影响实际增长5.3% [4] - 一季度房地产市场交易继续改善，房企经营状况有所改善；1 - 3月新建商品房销售面积21869万平方米同比下降3.0%，降幅比1 - 2月收窄2.1个百分点，新建商品房销售额20798亿元同比下降2.1%，降幅较1 - 2月收窄0.5个百分点；3月末商品房待售面积78664万平方米，比2月末减少1227万平方米，其中住宅待售面积减少1017万平方米；1 - 3月全国房地产开发投资19904亿元同比下降9.9%，降幅较1 - 2月扩大0.1个百分点，房屋施工面积613705万平方米同比下降9.5%，降幅较1 - 2月扩大0.4个百分点，房屋新开工面积12996万平方米下降24.4%，降幅较前值收窄5.2个百分点，房屋竣工面积13060万平方米下降14.3%，降幅较前值收窄1.3个百分点 [5][7] - 3月份70城房价数据显示，新房价格环比上涨城市有24个，比上月增加6个，二手房价环比上涨城市有10个，比上月增加7个；一线城市商品住宅销售价格环比上涨，二三线城市环比总体降幅收窄，各线城市同比降幅均继续收窄 [10] - 一季度我国出口规模突破6万亿元，同比增长6.9%，进口41700亿元，同比下降6.0%；3月出口规模为2.25万亿元，同比增长13.5%，环比激增45.7%；3月机电产品出口持续高增长，通用机械设备、家用电器、汽车零配件同比分别增长24.91%、12.51%、12.52% [12] 海外方面 - 美国商务部4月14日宣布已于4月1日依据《1962年贸易扩展法》第232条，发起针对进口半导体和药品的两起232国家安全调查，BIS将征求社会各界意见，截止日期为4月16日起21天 [14] - 美国3月零售销售环比升1.4%，为2023年1月以来最大增幅，预期升1.3%，前值升0.2%；汽车和零部件等多数品类销售额环比上涨，家具和家居产品销售额环比下跌0.7% [15] - 美国上周初请失业金人数为21.5万人，预期22.5万人，前值自22.3万人修正至22.4万人；市场对美国未来经济走势仍存担忧，特朗普关税影响显现、政策不确定性及成本上升或导致消费者缩减支出，引发经济放缓甚至衰退 [15] 本周港股市场回顾 指数涨跌幅 - 本周（4月14日至4月18日）全球主要权益指数涨跌互现，港股三大指数表现居中，恒生指数累计上涨2.30%，报收21395.14点，科技指数累计下跌0.27%，报收4887.37点，国企指数累计上涨1.23%，报收7897.44点 [16] - 恒生综合行业指数中，本周仅工业下跌，其余11个指数均上涨；金融业、综合企业、原材料业涨幅居前，分别上涨4.39%、4.34%、4.07%，必需性消费、资讯科技业、医疗保健业涨幅较小，分别上涨0.54%、0.55%、0.65%；细分板块中，贵金属、酒店餐饮与休闲等板块股指涨幅居前，餐饮股受五一假期预期提振 [19] 资金流动 - 本周港交所日均成交金额为2127.81亿港元，较上周下降2149.71亿港元；日均沽空金额为259.03亿港元，较上周下降342.84亿港元，沽空金额占成交额比例的日均值为12.11%，较上周下降2.02个百分点；南向资金本周净流入231.85亿港元，较上周下降590.68亿港元 [24] 估值与风险溢价 - 截至4月17日，恒生指数的PE、PB分别为9.6倍、1.02倍，分别较上周五上涨2.49%、2.50%，分别处于2019年以来42%、55%分位数水平；恒生科技指数的PE、PB分别为20.16倍、2.75倍，分别处于2019年以来8%、54%分位数水平 [29] - 4月17日，10年期美国国债到期收益率较上周五下行14BP至4.34%，港股恒生指数的风险溢价率为6.1%，为3年滚动均值 - 1.1倍标准差，处于2010年以来27%分位；10年期中国国债到期收益率较上周五下行0.46BP至1.6522%，港股恒生指数的风险溢价率为8.8%，为均值（3年滚动） + 0.2倍标准差，处于2010年以来90%分位 [33][37] - 截至4月17日，恒生综合行业估值分化较大，医疗保健业等7个行业的PE估值均处于2019年以来40%分位数以下；能源业等6个行业的股息率均高于5%，其中能源业等5个行业的股息率处于2019年以来50%分位数水平以上；截至4月18日，恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五上行1.27点至137.94，处于2014年以来63%分位数水平 [38] 港股市场投资展望 - 美国关税政策反复无常投资者观望情绪浓厚，关税对经济的影响中长期取决于各国关税协商谈判结果以及关税落地情况；我国宏观政策逆周期调节力度有望加大以对冲外部冲击影响；当前港股估值处于历史中低水平投资价值较高；短期内建议关注贸易依赖度较低以及股息率较高的板块，如金融业、能源业等，中长期看好政策支持力度较大的消费板块以及自主可控程度提升的科技板块 [2][49]

本周行情回顾 - 全A指数上涨0.39%，北证50涨3.48%，上证50、上证指数、沪深300相对跑赢，大盘、金融和稳定风格占优，防御性板块涨幅靠前[2][4] - A股市场交投活跃度下滑，日均成交额11087亿元，较上周降5037.24亿元，日均换手率1.3614%，较上周降0.62个百分点，北向资金日均成交额降924.56亿元，融资余额降融券余额升，新成立基金25只，发行份额204.77亿份，权益类基金发行份额68.79亿份，占比33.59% [2][10][11][17] - A股宽基指数估值多数上行，全A指数PE(TTM)涨0.97%至17.97倍，PB(LF)涨0.92%至1.52倍，全A股债利差3.9157%，处于2010年以来88.46%分位数水平 [2][28][36] 关注业绩披露线索 - 2516家上市公司发布2024年年报或业绩快报，归母净利润合计增5.1%，86.6%盈利，55.4%正增长，银行、非银金融等行业披露率高，部分行业归母净利润同比正增长个股占比高 [39] - 230家上市公司发布2025年一季报业绩预告，预喜率94.35%，基础化工、电子等行业预喜家数多 [50] 未来投资展望 - 短期市场或震荡蓄势，国内基本面平稳向好，政策有储备，关注4月中央政治局会议，A股配置价值抬升，长期有望稳定健康发展 [53] - 配置关注安全边际高的资产、科技中长期主线、政策提振的大消费板块 [54] 风险提示 - 国内政策力度及效果不及预期、地缘因素扰动、市场情绪不稳定风险 [55]

本周重要事件 - 2025年一季度国内GDP为318758亿元，同比增长5.4%，环比增长1.2%，工业、信息传输等行业增速超整体[2][4] - 美国4月1日发起针对进口半导体和药品的232国家安全调查，3月零售销售环比升1.4%，上周初请失业金人数21.5万人[2][14][15] 本周港股市场回顾 - 4月14 - 18日，恒生指数涨2.30%，科技指数跌0.27%，国企指数涨1.23%，仅工业下跌，金融业等涨幅居前[2][16][19] - 港交所日均成交金额2127.81亿港元，较上周降2149.71亿港元，沽空金额占比12.11%，较上周降2.02个百分点，南向资金净流入231.85亿港元，较上周降590.68亿港元[2][24] - 截至4月17日，恒生指数PE、PB分别为9.6倍、1.02倍，较上周五涨2.49%、2.50%，分别处2019年以来42%、55%分位数水平[2][29] 港股市场投资展望 - 美国关税政策反复，投资者观望，我国宏观政策逆周期调节力度有望加大，港股估值处历史中低水平，投资价值高[49] - 短期关注贸易依赖度低、股息率高的板块，中长期看好消费和科技板块[49] 风险提示 - 国内政策效果不确定、关税政策扰动、市场情绪不稳定风险[50]

报告公司投资评级 - 首次覆盖长盈通，给予“推荐”评级 [1][26] 报告的核心观点 - 长盈通2024年营收和归母净利润同比增长，盈利修复拐点渐显，各业务快速增长但毛利率结构分化，订单饱满但回款承压，收购生一升有望开拓新增长曲线，预计2025 - 2027年净利润增长，首次覆盖给予“推荐”评级 [3][26] 根据相关目录分别进行总结 公司介绍 - 长盈通是国家级专精特新“小巨人”企业，从事光纤陀螺核心器件光纤环研发等业务，产品应用于军用和民用行业，实控人为皮亚斌，合计控制公司22.76%股权 [5][7] - 公司形成“5 + 1聚焦同心圆”产业战略布局，有三大增长曲线规划，具备“环 - 纤 - 胶 - 模块 - 设备”一体化微型产业链 [5][9] - 公司有多家子公司，各有主营业务，2024年11月拟收购生一升，双方技术互补、业务协同，有望切入光通信领域 [10][11] 公司经营情况 - 2024年营收3.31亿元（同比+50.22%），归母净利0.18亿元（同比+15.28%），营收增长因军工客户订单增加，归母净利低于营收增长受毛利率和信用减值影响 [3][12] - 期间费用率36.5%（YoY - 14.6pct），管理费用率和研发费用率同比下降，费用率管控初见成效 [3][17] - 24Q4营收1.47亿（YoY + 71.1%，QoQ + 216.8%），归母净利0.22亿（YoY + 19.2%，QoQ + 206.6%），交付改善，盈利修复拐点渐显 [3][19] - 各业务收入增长，光纤环器件收入1.24亿元（YoY + 69.1%），特种光纤收入0.71亿元（YoY + 0.8%），新型材料0.24亿元（YoY + 15.6%），光器件设备及其他收入0.53亿（YoY + 102.5%），其他业务0.58亿（YoY + 100.3%），但毛利率有不同程度变化 [3][22] - 经营现金流净额 - 0.34亿，同比由正转负，因购买原材料支付货款增加和客户回款减少，应收票据及账款4.0亿元，较上年增长40.8% [3] 投资建议 - 公司是光纤环细分行业领导者，在军用惯性导航领域有竞争优势，积极布局新业务开拓非军用市场，预计2025 - 2027年净利润分别为0.73/1.12/1.47亿元，EPS分别为0.60/0.92/1.20元，当前股价对应PE分别为48/31/24倍 [26] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(亿元)|3.31|5.35|7.46|9.28| |收入增长率%|50.22|61.68|39.55|24.35| |归母净利润(亿元)|0.18|0.73|1.12|1.47| |利润增速%|15.28|308.76|52.94|30.73| |毛利率%|44.62|41.80|42.20|42.00| |摊薄EPS(元)|0.15|0.60|0.92|1.20| |PE|196.78|48.14|31.48|24.08| |PB|3.02|2.90|2.73|2.54| |PS|10.67|6.60|4.73|3.80|[4][27]

报告公司投资评级 - 报告维持对公司的投资评级，但未明确具体评级内容 [1] 报告的核心观点 - 无明确核心观点表述 财务数据总结 利润表相关 - 2024 - 2027 年预计营业收入分别为 44.71 亿元、44.39 亿元、50.80 亿元、56.98 亿元，收入增长率分别为 0.62%、 - 0.73%、14.45%、12.16% [4][7] - 归母净利润分别为 11.94 亿元、12.17 亿元、14.04 亿元、16.11 亿元，利润增速分别为 - 1.89%、1.87%、15.40%、14.72% [4] - 毛利率分别为 65.41%、65.61%、64.58%、64.19% [4][7] - 摊薄 EPS 分别为 2.09 元、2.13 元、2.46 元、2.82 元 [4][7] - PE 分别为 20.02、19.65、17.03、14.84；PB 分别为 2.78、2.63、2.48、2.32；PS 分别为 5.35、5.39、4.71、4.20 [4][7] 资产负债表相关 - 2024 - 2027 年预计流动资产分别为 65.43 亿元、68.39 亿元、81.71 亿元、95.63 亿元，非流动资产分别为 53.32 亿元、50.53 亿元、45.52 亿元、40.32 亿元 [6] - 流动负债分别为 26.60 亿元、21.85 亿元、24.51 亿元、26.74 亿元，非流动负债分别为 5.24 亿元、5.37 亿元、5.37 亿元、5.37 亿元 [6] - 资产总计分别为 118.75 亿元、118.93 亿元、127.23 亿元、135.95 亿元，负债合计分别为 31.83 亿元、27.22 亿元、29.88 亿元、32.12 亿元 [6] - 归属母公司股东权益分别为 86.17 亿元、90.92 亿元、96.49 亿元、102.89 亿元 [6] 现金流量表相关 - 2024 - 2027 年预计经营活动现金流分别为 13.09 亿元、17.33 亿元、19.62 亿元、20.53 亿元 [6] - 投资活动现金流分别为 - 11.85 亿元、 - 2.23 亿元、 - 0.12 亿元、 - 0.005 亿元 [6] - 筹资活动现金流分别为 - 11.59 亿元、 - 10.17 亿元、 - 8.56 亿元、 - 9.80 亿元 [6] - 现金净增加额分别为 - 10.33 亿元、4.97 亿元、10.94 亿元、10.73 亿元 [6] 主要财务比率相关 - 营业利润增速分别为 - 8.81%、5.26%、17.02%、17.27%；净利率分别为 26.71%、27.42%、27.64%、28.27% [7] - ROE 分别为 13.86%、13.38%、14.55%、15.66%；ROIC 分别为 12.13%、12.89%、13.93%、14.76% [7] - 资产负债率分别为 26.81%、22.89%、23.48%、23.62%；净负债比率分别为 0.96%、 - 7.62%、 - 18.42%、 - 27.60% [7] - 流动比率分别为 2.46、3.13、3.33、3.58；速动比率分别为 0.65、0.99、1.39、1.72 [7] - 总资产周转率分别为 0.38、0.37、0.41、0.43；应收账款周转率分别为 3.90、3.95、4.31、4.34 [7] - 应付账款周转率分别为 2.82、2.44、2.88、2.94；每股经营现金分别为 2.29 元、3.03 元、3.43 元、3.59 元 [7] - 每股净资产分别为 15.08 元、15.91 元、16.89 元、18.01 元；EV/EBITDA 分别为 14.84、12.21、10.39、8.84 [7]

核心观点 - 消费行业受益消费提振政策，3月社零稳步改善，内销社零改善将平衡美国关税影响，建议关注受美国市场影响小或能实现东南亚供货的公司 [1][2] - 2025年美国“对等关税”冲击东盟，中国企业与东盟合作持续深化，多领域合作成果显著 [8][10] - 国家发布煤电升级方案，煤电调节能力加强，板块估值重塑有望加速，改造后煤电或获超额收益 [12][15] - 关税摩擦和科技制裁下，信创自主可控是确定性主线，2025年党政信创与行业信创双轮驱动或进入新一轮周期 [17][22] - 北斗产业在政策推动等作用下将迎来发展契机，军工产业自主可控需求强化，不同时期均有投资机遇 [24][26] - 东鹏饮料2025年一季度业绩高增，成本红利与规模效应延续，短期关注旺季动销催化，长期功能饮料行业扩容公司有望受益 [28][31] - 伟星新材2024年业绩承压，但零售份额提升，同心圆及海外业务拓展显著，预计2025年业绩有望稳步增长 [33][38] - 兰生股份2024年业绩增长，会展业务稳定，立足主业优势外延发展提速，推进内生+外延双轮驱动增长战略 [40][43] 消费行业 - 2024 - 2025年国家安排特别国债用于消费品补贴，24Q1 - 25Q1社零同比增速分别为+4.7%、+2.7%、+2.7%、+3.8%、+4.6%，2025年1 - 2月、3月社零分别同比+4%、+5.9% [2] - 2023年中国消费行业出口美国金额比例为22.9%，美国关税政策使出口受负面影响，中国消费产业将拓展非美和国内市场平衡影响 [2] - 通讯器材类、家具类等细分行业受益以旧换新补贴，2025年1 - 3月社零分别+26.9%、+18.1%等；家电以旧换新品类增加，3月零售增速环比提升；手机以旧换新推广效果显著，3月通讯器材类社零同比+28.6% [3] - 3月餐饮社零同比+5.6%，烟酒类同比+8.5%；体育娱乐用品同比+26.2%；粮油食品类稳健增长，饮料类功能饮料等增长；金银珠宝类同比+10.6%，建筑及装潢材料类同比 - 0.1% [4] 中国 - 东盟合作 - 4月2日美国“对等关税”对东盟多数国家加征税率超30%，虽美方宣布暂停90天，但加征风险仍影响区域出口贸易 [8][9] - 3月东南亚主要货币走势企稳，印尼卢比与越南盾贬值，新加坡元、菲律宾比索升值，泰铢波动，马来西亚林吉特稳定；股市行情分化，菲律宾、新加坡股指上涨，马来西亚等下跌 [9] - 2025年中国企业在汽车制造、消费零售、医药健康、科技数字化等领域与东南亚合作成果显著，未来合作将拓展 [10] 环保公用行业 - 国家发布《方案》建立健全煤电技术指标体系，包括深度调峰、负荷变化速率等要求，部分指标较之前提高，还配套支持性措施 [12][13] - 升级改造后的煤电在现货市场可提高平均上网电价，在碳交易市场可出售多余碳配额获利，全国碳市场价格有上涨空间 [14] 计算机行业 - 4月美国宣布对中国输美商品加征关税，中国反制，中美关税反复博弈或成常态，信创产业迎来发展契机 [17] - 我国信创形成“2 + 8 + N”体系，2025年党政信创有望开启新一轮招标，行业信创在多领域推进，信创将迎来关键提速之年 [18] - 复盘信创此前三轮行情，均受内部需求与外部环境催化，当前信创板块有望迎来“戴维斯双击” [19] - 建议关注中电系、中科系及华为系相关上市公司 [20][21] 军工行业 - 工信部推进北斗规模应用与产业升级，北斗系统国产化有两个维度，2024年产值达5600亿元，YoY + 5.12% [24] - 4月商务部制裁美军工企业，清单聚焦新兴技术供应商；中美关税战升级，国产芯片替代需求提升 [25] 东鹏饮料 - 2025年一季度收入48.5亿元，同比+39.2%；归母净利润9.8亿元，同比+47.6%；扣非归母净利润9.6亿元，同比+53.5% [28] - 收入高增得益于终端动销与开拓网点，以及部分回款延迟确认；分品类、渠道、区域收入均增长，经销商数量稳定增加 [29] - 25Q1归母净利率20.2%，同比+1.1pcts；毛利率44.5%，同比+1.7pcts；销售费用率16.7%，同比 - 0.4pcts；管理费用率2.5%，同比 - 0.5pcts [30] 伟星新材 - 2024年营业收入62.67亿元，同比下降1.75%；归母净利润9.53亿元，同比下降33.49% [33] - 2024年国内塑管市场竞争加剧，公司通过优化模式提升零售业务份额，管道销量逆势增长，但价格下行致业绩承压 [34] - 2024年PPR管道收入及毛利率表现较稳，防水、净水等“同心圆”业务收入增长12.94%，境外业务收入增长26.65% [35] - 2024年期间费用率22.16%，同比+2.33pct；资产、信用减值损失增加拉低利润水平；全年分红比率达99% [36][37] 兰生股份 - 2024年营业收入16.4亿元，同比+16%；归母净利3.1亿元，同比+11%；扣非净利2.3亿，同比+2% [40] - 2024年主办等展会赛项目59个，同比+18%；上海世博展览馆承接项目100个，同比+5% [40] - 2024年毛利率32.6%，同比+0.7pct；期间费用率稳定，因分红收益减少净利率同比 - 1.9pct [41] - 展会业务拓展赛道与出海并行，赛事业务推动品牌赛事接轨国际，世博展览馆探索增量业务 [42]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司是管材行业龙头，在品牌、渠道、产品质量等方面优势明显，深耕零售业务，后续房地产向存量市场转型后，零售渠道有望加速发力，市场份额有望进一步提升；“同心圆”产业链及国际业务持续推进，将进一步提升公司业绩，预计25年公司业绩有望稳步增长，看好公司发展前景 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入62.67亿元，同比下降1.75%；归母净利润9.53亿元，同比下降33.49%；扣非后归母净利润9.17亿元，同比下降28.08%；2024Q4实现营业收入24.94亿元，同比下降5.26%；归母净利润3.29亿元，同比下降41.09%；扣非后归母净利润3.05亿元，同比下降28.72% [5] 市场竞争与公司应对 - 2024年国内塑料管道需求疲软，行业总量下滑，叠加国际品牌渗透、其他行业公司转型进入以及工程类塑管产品向零售端转型，我国塑管市场竞争加剧，行业价格战弥漫；公司通过优化“产品 + 服务”模式，强化竞争优势，提升零售业务市场份额，2024年公司管道销量为30.04万吨，同比增长2.30%，但价格下行冲击业绩，所有管道产品单位综合均价下降6.39%，管道产品收入同比下降4.24%，管道毛利率为44.06%，同比 - 2.27pct；24年公司营业收入同比下降1.75%，销售毛利率为41.72%，同比 - 2.59pct [5] 分产品业务表现 - 2024年PPR/PE/PVC管道销售收入分别为29.39/14.23/8.27亿元，同比分别 - 1.72%/-6.90%/-8.09%；产品毛利率分别为56.47%/31.40%/21.75%，同比分别 - 1.61pct/-2.92pct/-5.95pct，核心业务PPR管道（24年营收占比46.90%）收入及毛利率表现相对较稳 [5] 新业务与海外业务拓展 - 2024年公司加快新业务培育和“同心圆”产业链拓展，防水业务实现市场快速渗透，净水业务可持续动销模式持续推进，“同心圆”业务成为新增长点，24年公司防水、净水等其他产品收入为10.33亿元，同比增长12.94%；公司海外业务收入显著增长，24年公司境外业务收入为3.58亿元，同比增长26.65%，主要原因系公司加快推进海外公司转型，提高经营质量，新加坡捷流公司实现扭亏为盈 [5] 费用与利润情况 - 2024年公司期间费用率为22.16%，同比 + 2.33pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.13%/4.69%/3.07%/-0.72%，同比 + 2.09pct/-0.06pct/-0.11pct/+0.40pct，销售费用率增加主要系加大市场投入和品牌推广力度所致；2024年公司资产、信用减值损失分别为0.86/0.21亿元，同比分别增加0.75/0.15亿元，其中资产减值损失中商誉减值为0.74亿元，包括广州合信公司的商誉减值0.21亿元以及浙江可瑞公司的商誉减值0.53亿元，减值增加拉低公司整体利润水平 [5] 利润分配情况 - 公司公布2024年利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利5元，共计7.86亿元，加上中期分红额度，24年全年累计现金分红9.43亿元，分红比率达99%，股息率（股价基准为2024年12月31日）为4.75% [5] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6266.59|6577.62|6996.64|7538.22| |收入增长率%|-1.75|4.96|6.37|7.74| |归母净利润（百万元）|952.67|1062.72|1176.94|1276.47| |利润增速%|-33.49|11.55|10.75|8.46| |摊薄EPS(元)|0.60|0.67|0.74|0.80| |PF|20.04|17.96|16.22|14.95| [6] 资产负债表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|4288.78|4255.17|4361.22|4585.49| |非流动资产|2342.88|2507.57|2662.63|2808.11| |资产总计|6631.66|6762.74|7023.85|7393.61| |流动负债|1304.03|1318.42|1391.09|1492.66| |非流动负债|93.02|93.02|93.02|93.02| |负债合计|1397.05|1411.44|1484.11|1585.68| |少数股东权益|141.70|152.43|164.32|177.22| |归属母公司股东权益|5092.91|5198.87|5375.41|5630.71| |负债和股东权益|6631.66|6762.74|7023.85|7393.61| [7] 现金流量表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1147.42|1106.52|1352.13|1449.38| |投资活动现金流|-366.06|-349.00|-349.00|-349.00| |筹资活动现金流|-1469.28|-957.21|-1001.16|-1021.94| |现金净增加额|-688.24|-200.00|1.97|78.45| [7] 利润表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|6266.59|6577.62|6996.64|7538.22| |营业成本|3651.92|3824.59|4031.61|4337.12| |营业利润|1141.10|1276.92|1414.28|1533.95| |利润总额|1141.83|1277.92|1415.28|1534.95| |净利润|959.98|1073.45|1188.83|1289.36| |少数股东损益|7.31|10.73|11.89|12.89| |归属母公司净利润|952.67|1062.72|1176.94|1276.47| |EBITDA|1326.84|1412.01|1557.35|1678.86| |EPS (元)|0.60|0.67|0.74|0.80| [8] 主要财务比率预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|-1.75%|4.96%|6.37%|7.74%| |营业利润增长率|-34.22%|11.90%|10.76%|8.46%| |归属母公司净利润增长率|-33.49%|11.55%|10.75%|8.46%| |毛利率|41.72%|41.85%|42.38%|42.46%| |净利率|15.20%|16.16%|16.82%|16.93%| |ROE|18.71%|20.44%|21.89%|22.67%| |ROIC|18.27%|19.17%|20.57%|21.24%| |资产负债率|21.07%|20.87%|21.13%|21.45%| |净负债比率|-32.66%|-28.21%|-27.29%|-27.38%| |流动比率|3.29|3.23|3.14|3.07| |速动比率|2.43|2.28|2.19|2.13| |总资产周转率|0.90|0.98|1.01|1.05| |应收账款周转率|11.51|11.90|11.97|12.05| |应付账款周转率|7.84|8.89|9.24|9.33| |每股收益|0.60|0.67|0.74|0.80| |每股经营现金|0.72|0.70|0.85|0.91| |每股净资产|3.20|3.27|3.38|3.54| |P/E|20.04|17.96|16.22|14.95| |P/B|3.75|3.67|3.55|3.39| |EV/EBITDA|13.87|12.45|11.29|10.42| |P/S|3.05|2.90|2.73|2.53| [8]