投资评级 - 报告对洛阳钼业(603993.SH)的投资评级为“推荐” [3] 核心观点与业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入1454.9亿元，同比下降6%，但归母净利润达到142.8亿元，同比大幅增长72.6% [1] - 第三季度业绩表现尤为强劲，单季度归母净利润为56.1亿元，同比飙升96.4%，环比增长18.7%，创下同期历史新高 [1] - 公司主要产品产量超计划完成，前三季度铜产量54万吨，同比增长14%，钴产量8.8万吨，同比增长4%，全年目标完成度分别达80%和79% [2] - 受益于主要金属价格上行，25Q3 LME铜价环比上涨4%至9864美元/吨，国内钼铁价格环比上涨18%至27万元/吨 [2] - 公司通过降本增效措施，25Q3营业成本环比下降0.5%，并通过技术升级使整体回收率从88%提升至91% [2] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为195亿元、237亿元、252亿元 [7] - 对应2025-2027年的每股收益(EPS)预测为0.91元、1.10元、1.17元 [7] - 基于当前股价，2025-2027年的预测市盈率(PE)分别为18.5倍、15.2倍、14.3倍 [7] 产量与运营 - 25Q3公司铜产量环比增长4%至19万吨，但钴产量受刚果(金)禁令影响，环比下降12%至2.7万吨 [2] - 前三季度钼、钨、铜、磷肥等产品产量均超过原计划的75% [2] - 销量方面，25Q3铜销量为19.8万吨，钴销量为0.5万吨，钼、镍产销基本均衡，但钨、磷肥产品销量低于产量 [2] 新项目与成长性 - 公司正有序推进TFM和KFM铜矿的产能扩建，KFM二期工程项目投资10.84亿美元，建设期2年，预计2027年投产，达产后将新增年均10万吨铜金属 [7] - Heshima水电站（200兆瓦）建设进展顺利，旨在为未来80-100万吨铜产能长期保供电力 [7] - 公司完成厄瓜多尔奥丁矿业（凯歌豪斯金矿）收购，计划2029年前投产，预计年产黄金11.5吨 [7] 市场数据 - 截至2025年10月24日，公司A股收盘价为16.78元，总股本为213.94亿股，流通A股市值为2930亿元 [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司利润短期承压，但持续推进国际化战略与新品研发，海外营收实现高增长，多联多价疫苗研发处于全球领先地位，未来业绩增长点明确 [1][4] 2025年前三季度财务表现 - 主营收入20.63亿元，同比增长2.24% [1] - 归母净利润4915.77万元，同比下降86.0%，主因销售产品结构变化导致成本增加 [1] - 扣非归母净利润2787.89万元，同比下降90.82% [1] - 经营活动产生的现金流量净额3.62亿元，同比增长53.45%，主因销售回款增加 [1] - 研发费用4.2亿元，同比增长34.74%，研发费用率达20.36% [4] 2025年第三季度单季表现 - 单季度主营收入6.71亿元，同比下降17.74%，受百白破疫苗免疫程序调整影响部分产品销售 [1] - 单季度归母净利润1162.49万元，同比下降93.74% [1] - 单季度扣非归母净利润942.03万元，同比下降94.82% [1] 国际化战略与海外业务进展 - 前三季度海外收入4190万元，同比增长324.27% [4] - 2025年6月，13价肺炎球菌多糖结合疫苗获得土耳其GMP证书 [4] - 2025年7月，在印尼实现本土化生产的"双载体"13价肺炎疫苗获批上市，开启半成品原液商业出口 [4] - 2025年8月，13价肺炎疫苗成品在尼加拉瓜获批上市，开拓拉美市场 [4] - 2025年9月，水痘减毒活疫苗成品在巴基斯坦获批上市，拓展南亚市场 [4] - 国际化版图已覆盖全球20多个国家，未来布局有望覆盖全球近半新生人口 [4] 研发管线与产品进展 - Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero细胞）已获得药品注册证书 [4] - 五联苗或即将进入III期临床 [4] - 口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗（Vero细胞）处于III期临床 [4] - 20价肺炎球菌多糖结合疫苗处于Ⅰ期、Ⅱ期临床 [4] - 吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎联合疫苗、麻腮风联合减毒活疫苗、四价肠道病毒灭活疫苗（Vero细胞）处于Ⅰ期临床 [4] - 前瞻性布局肺炎克雷伯菌疫苗、带状疱疹疫苗、呼吸道合胞病毒疫苗等创新产品研发 [4] 财务预测（2025E-2027E） - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.22亿元、4.21亿元、5.10亿元，对应增速为-39.3%、243.8%、21.4% [4][5] - 预计2025-2027年营业收入分别为31.48亿元、33.97亿元、35.86亿元，对应增速为18.7%、7.9%、5.6% [5][7] - 预计2025-2027年毛利率分别为75.0%、81.9%、81.9% [5][7] - 预计2025-2027年摊薄EPS分别为0.11元、0.38元、0.46元 [5][7] - 对应PE估值分别为151倍、44倍、36倍 [4][5]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“谨慎推荐”，并进行了“下调评级” [3] 核心观点 - 公司营收增速可观，但受毛利率拖累，盈利能力承压 [1] - 业务外包驱动公司营收提升，2025年第三季度营收63.2亿元，同比增长17.6%，增速达本年度最高值 [6] - 降本增效进程良好，但盈利能力受毛利率下降影响而承压 [6] - 公司深耕人力资源主业，进行国内与海外双线布局 [6] 财务表现与预测 - **营收增长**：2024年实际营收22,307百万元，预计2025年至2027年营收分别为25,466百万元、28,808百万元、31,911百万元，对应增长率分别为14.16%、13.13%、10.77% [2][7] - **净利润波动**：2024年实际净利润1,086百万元，预计2025年净利润为684百万元，同比下降37.09%，随后在2026年、2027年分别增长10.49%和3.81%至755百万元和784百万元 [2][7] - **盈利能力指标**：净利率从2024年的9.24%预计降至2025年的8.46%，并进一步降至2027年的7.90% [2][7] - **每股收益（EPS）**：2024年EPS为0.48元，预计2025年降至0.30元，随后在2026年、2027年分别升至0.33元和0.34元 [2][7] - **估值指标**：市盈率（PE）从2024年的11.45倍预计升至2025年的18.21倍，随后降至2027年的15.87倍 [2][7] 业务运营 - **季度业绩**：2025年第三季度营收63.2亿元，同比增长17.6%，环比第二季度增速提升2.2个百分点 [6] - **业务布局**：公司在人力资源服务领域持续深耕，上半年在国内新设15个分支机构，服务客户超过7.9万家，海外业务通过Global Desk覆盖36个国家 [6] 投资建议 - 报告预计公司2025年至2027年归母净利润分别为6.8亿元、7.6亿元、7.8亿元，对应市盈率（PE）分别为18倍、16倍、16倍 [6]

投资评级 - 报告对蓝晓科技的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [3][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩受所得税费用大幅增加拖累，但盈利能力持续提升的基本趋势未改，核心业务板块增长潜力巨大 [1][7] - 公司财务结构稳健，债务风险较小，现金流状况显著改善 [7] - 公司在金属资源、生命科学、水处理及超纯化三大核心板块技术领先，市场优势显著，未来增长动力充足 [7] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入19.33亿元，同比增长2.20%，归母净利润6.52亿元，同比增长9.27% [7] - 第三季度单季实现营业收入6.86亿元，同比增长14.86%，归母净利润2.07亿元，同比增长7.72% [7] - 报告期内销售毛利率为52.81%，同比提升4.16个百分点，销售净利率为34.00%，同比提升2.16个百分点 [7] - 期间费用率为12.02%，同比下降0.72个百分点 [7] - 第三季度所得税费用大幅增加0.62亿元，导致单季净利率较中期报告下降1.97个百分点 [7] - 报告期末资产负债率为34.50%，同比下降0.90个百分点，有息负债率仅为7.75% [7] - 经营活动产生的现金流量净额为5.39亿元，同比大幅增长20.50% [7] 财务指标预测 - 预测2025年至2027年营业收入分别为28.20亿元、33.66亿元、37.27亿元，增长率分别为10.41%、19.38%、10.72% [2] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为9.19亿元、11.02亿元、13.35亿元，增长率分别为16.70%、20.00%、21.06% [2] - 预测2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.81元、2.17元、2.63元 [2] - 对应2025年至2027年的市盈率（PE）分别为30.78倍、25.65倍、21.19倍 [2][7] 核心业务板块分析 - **金属资源板块**：在氧化铝母液提镓领域市场占有率较高，盐湖提锂技术全球领先，并在提铀领域持续进行进口替代 [7] - **生命科学板块**：多肽固相合成载体业务增长良好，10个类型的色谱填料已完成DMF认证，小核酸载体产品覆盖数十个临床阶段项目，公司计划投资11.5亿元建设生命科学高端材料产业园以加强布局 [7] - **水处理及超纯化板块**：海外高端饮用水销售收入大幅增长但市占率仍低，未来将通过加强海外产能和渠道布局提升渗透率；在超纯水领域凭借喷射法均粒技术实现突破，在面板、核电、半导体等领域已有商业化进展 [7]

行业投资评级 - 交通运输行业评级为“推荐”，并维持该评级 [4] 核心观点 - 冬春航季开启为行业注入新活力，驱动绿色数字化转型 [1] - 国际航班加速增班趋势延续，叠加“924”一揽子政策出台后内需提振，民航出行需求有望进一步释放，航司有望迎来量价齐升局面 [12] - 机场板块对免税协议重签扣点率下降的悲观情绪已基本被市场消化，国际线客流恢复是主要看点，宏观经济及内需消费复苏为商业客单价提升提供动力 [8] - 跨境电商作为外贸新业态发展提速，跨境物流作为其重要环节有望受益于景气向上行情 [8] - 电商新业态加速发展，头部快递企业打造差异化优势，行业仍具成长性；2B物流受益于一揽子政策，需求提振效应显著，行业集中度持续提升 [9] 行业行情回顾 - 本周（10月20日-10月25日）交通运输行业累计涨跌幅为+0.72%，在31个SW一级行业中位列第24位，同期沪深300指数涨跌幅为+3.24% [1][16] - 子板块表现：公交（+4.81%）、仓储物流（+2.88%）、高速公路（+2.45%）、跨境物流（+2.18%）、铁路（+1.26%）、航空机场（+1.22%）、公路货运（+1.36%）、港口（+0.92%）、快递（+0.18%）、航运（-1.28%） [1][18] - 涨幅前三个股：龙洲股份（+18.04%）、厦门港务（+13.73%）、海汽集团（+11.89%） [19] - 跌幅前三个股：远大控股（-14.34%）、南京港（-8.43%）、招商轮船（-4.16%） [20] 航空机场基本面 - 航司运力恢复（2025年9月 vs 2019年同期）：国内ASK恢复率：国航145.09%、南航116.42%、东航115.45%、海航92.17%、吉祥115.48%、春秋176.49%；国际及地区ASK恢复率：国航98.13%、南航94.97%、东航105.34%、海航73.58%、吉祥219.78%、春秋81.74% [1][27] - 机场客流量恢复（2025年9月 vs 2019年同期）：国内旅客吞吐量恢复率：白云机场115.74%、上海机场125.22%、首都机场89.82%、深圳机场119.73%；国际及地区旅客吞吐量恢复率：白云机场91.81%、上海机场102.29%、首都机场115.87%、深圳机场100.98% [2][35] - 油价与汇率：布伦特原油价格65.94美元/桶，周环比+6.38%，同比2024年-12.34%，同比2019年+6.21%；人民币兑美元汇率7.0928，周环比贬值-0.06%，同比2024年贬值-0.50%，同比2019年升值0.28% [1][30] 航运港口基本面 - 集运指数：SCFI报收1403.46点，周环比+7.11%，同比-35.78%；CCFI报收992.74点，周环比+2.02%，同比-27.35% [2] - 分航线CCFI：美东航线857.62点（周环比-0.07%，同比-27.16%）、美西航线736.23点（周环比+1.48%，同比-40.05%）、欧洲航线1293.12点（周环比+1.99%，同比-30.66%）、地中海航线1496.25点（周环比+2.35%，同比-28.70%） [2] - 油运指数：BDTI报收1,256点，周环比+4.06%，同比+120.65%；BCTI报收635点，周环比+15.25%，同比+113.80% [2][49] - 干散货运指数：BDI报收1,991.00点，周环比-0.58%，同比+40.51%；分船型：BPI 1,924.00点（周环比+5.31%，同比+58.22%）、BCI 2,871.00点（周环比-1.99%，同比+54.44%）、BSI 1,369.00点（周环比-3.23%，同比+9.96%） [3][53] 公路铁路基本面 - 铁路（2025年9月）：客运量3.41亿人（同比-0.24%）、旅客周转量1234.43亿人公里（同比+0.4%）、货运量4.45亿吨（同比+4.24%）、货运周转量3108.17亿吨公里（同比+6.33%） [3][64] - 公路（2025年9月）：客运量9.34亿人（同比-43.82%）、旅客周转量422.74亿人公里（同比-1.57%）、货运量38.91亿吨（同比+5.20%）、货运周转量7168.64亿吨公里（同比+5.48%） [7][70] 快递物流基本面 - 快递（2025年9月）：行业收入1273.70亿元（同比+7.20%）、业务量168.80亿件（同比+12.70%）、业务单价7.55元/件（同比-4.9%） [12][80] 投资建议 - 航空板块：推荐中国国航、南方航空、吉祥航空、白云机场等 [12] - 机场板块：建议把握底部布局机会 [8] - 跨境物流板块：建议关注华贸物流 [8] - 快递及2B物流：行业成长性仍存，集中度提升利好头部公司 [9]

总体利润表现 - 2025年1-9月全国规模以上工业企业利润总额累计为53732.0亿元，同比增长3.2%，较1-8月增速提升0.9个百分点[1] - 9月当月工业企业利润同比增长21.6%，较8月的20.4%提升1.2个百分点[1] 利润改善驱动因素 - 9月工业生产显著上行，同比增长6.5%，较8月提升1.3个百分点，是利润改善主因[1] - 9月PPI同比降幅收窄至-2.3%，较8月的-2.9%改善0.6个百分点，价格因素回暖[1] - 1-9月工业企业营业收入利润率为5.26%，较1-8月微升0.02个百分点，制造业利润率回升是主因[1] 库存与采购经理指数 - 1-9月工业企业产成品存货名义增速为2.8%，较1-8月的2.3%回升0.5个百分点，但实际库存继续磨底[1] - 9月制造业PMI为48.5%，较8月回升0.5个百分点，但仍处于收缩区间[1] 行业结构分化 - 高技术制造业利润同比增长8.7%，装备制造业利润增长26.8%，是主要拉动力量[2] - 1-9月41个工业大类行业中，有23个行业利润同比增长，行业盈利面扩大[1] - 计算机通信电子设备制造业利润累计同比增长12.0%，电气机械及器材制造业增长11.3%[18] 企业类型表现 - 1-9月私营企业利润同比增长2.5%，外资企业利润增长5.3%，均较1-8月改善[2]

投资评级与核心观点 - 报告对盾安环境（股票代码：002011）给予“推荐”评级，并维持该评级 [2] - 核心观点认为公司盈利能力延续改善，业绩表现稳健 [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，复合增速可观，彰显公司对新业务发展的信心 [5] 主要财务指标预测 - 营业收入预测：2024年实际为126.78亿元，2025年/2026年/2027年预测值分别为133.87亿元、148.96亿元、167.35亿元，对应增长率分别为5.6%、11.3%、12.3% [2][5][56] - 归母净利润预测：2024年实际为10.45亿元，2025年/2026年/2027年预测值分别为11.63亿元、13.43亿元、15.36亿元，对应增长率分别为11.3%、15.5%、14.3% [2][5][56] - 每股收益（EPS）预测：2024年实际为0.98元，2025年/2026年/2027年预测值分别为1.09元、1.26元、1.44元 [2][5][56] - 市盈率（PE）预测：当前股价对应2025年/2026年/2027年PE分别为12.40倍、10.74倍、9.39倍 [2][5][56] 历史业绩与盈利能力分析 - 2025年前三季度业绩：实现营业总收入97.23亿元，同比增长4.15%；实现归母净利润7.69亿元，同比增长18.46%；扣非归母净利润为7.37亿元，同比增长17.29% [5][6] - 2025年第三季度单季业绩：实现营收29.93亿元，同比微增0.11%；实现归母净利润2.21亿元，同比大幅增长33.43% [5][6] - 盈利能力改善：2025年前三季度毛利率为17.91%，同比微降0.27个百分点；但第三季度单季毛利率为19.25%，同比增长0.68个百分点，显示季度毛利率自25Q2起持续改善 [5][12] - 费用管控成效：2025年前三季度归母净利率为7.90%，同比增长0.95个百分点；第三季度归母净利率为7.79%，同比增长1.94个百分点，主要得益于毛利率改善及管理、财务费用管控 [5][12] - 费用率情况：2025年前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为2.78%/2.62%/0.04%/4.01%，同比变化+0.11/-0.30/-0.03/+0.23个百分点，研发投入持续加大 [5][12] 分业务表现与增长驱动 - 分业务收入（2025年上半年）：制冷空调零部件收入54.12亿元，同比增长8.8%；汽车热管理收入4.81亿元，同比大幅增长81.84%；制冷设备收入4.83亿元，同比下滑31.43% [6][8] - 汽车热管理业务：公司在技术和产品性能上领先，已成为比亚迪、上汽、吉利等国内知名主机厂可靠供方，在手订单充足，是收入增长重要驱动 [7] - 储能热管理业务：液冷机组应用于储能领域取得良好进展，已成功获取行业前十客户订单，包括比亚迪、宁德时代（换电）、国轩高科等头部客户并进入批量供货 [7] - 股权激励计划：公司发布第二期股权激励，业绩考核目标为2025/2026/2027年扣非归母净利润较2024年增长率分别不低于14.1%/34.02%/51.78%，对应2025-2027年扣非归母净利润为10.60/12.45/14.10亿元，复合增速15.3% [5] 行业环境分析 - 家用空调行业：2025年1-9月中国家用空调内销和出口分别同比增长8.5%和2.2% [5]；但后续几个月内销预计承压，10/11/12月空调内销排产较去年同期内销实绩分别下降11.5%、8.4%、9.9% [5][24] - 中央空调行业：2024年中央空调内销额1215亿元，同比下滑3.8%；2025年1-8月内销规模774亿元，同比下降8.2%，预计下半年同比下降17.3% [40]；出口表现较好，2024年出口额232亿元，同比增长39.8%；2025年1-8月出口额168亿元，同比增长16.7% [41] - 热泵行业：国内方面，2025年4月发布《推动热泵行业高质量发展行动方案》，政策重视热泵应用，提出到2030年重点产品能效提升20%以上，对应千亿级市场空间；2024年热泵内销额144亿元，同比微增0.4%；2025年1-8月内销额92亿元，同比下降8.6% [48]；出口方面，2025年1-8月热泵出口同比增长22.5%，预计随欧洲部分国家补贴重启，出口有望延续改善 [48]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“推荐”，并予以“维持” [1] 报告核心观点 - “十五五”规划建议稿对“内需”与“国内循环”的表述和定位有所升级，从“十四五”的“以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求”转为“以新需求引领新供给、以新供给创造新需求” [3] - 将以反内卷为重要抓手有序淘汰落后产能，促进供需平衡，达到“供给和需求良性互动” [3] 重点投资方向 - 继续优先关注以新渠道与新品类为代表的“新需求” [3] - 渠道上，居民生活方式与消费心理理性化利好即时零售、零食量贩、会员商超等新渠道 [3] - 品类上，消费者对健康化、功能性、美味及情绪价值的诉求，使椰子水、魔芋、保健食品等品类有望受益 [3] - 关注乳制品、餐饮供应链等受益于政策刺激的领域 [3] - 乳制品方面，预计“十五五”期间将出台一系列刺激生育政策，利好液奶、婴配粉、儿童奶酪等市场 [3] - 餐饮供应链方面，“十五五”期间系统性、常态化的支持有望延续，地方政府餐饮补贴、宴席补贴政策有持续加码空间 [3] - 反内卷促进供需平衡，关注PPI修复向CPI传导，原奶供给端产能持续去化，需求端政策刺激有望提振乳品消费，奶价有望温和上涨 [3] 投资建议与关注标的 - 10月下旬市场聚焦三季报业绩，新消费方向公司业绩较好，可关注东鹏饮料、万辰集团、安琪酵母、立高食品等 [3] - 展望2025年第四季度，建议关注两条线索：一是年底的估值切换行情，关注新消费方向基本面扎实的标的，如锅圈、农夫山泉、东鹏饮料、卫龙美味、盐津铺子 [3] - 二是在PPI改善向CPI改善传导的预期下，关注估值低位+供给出清的顺周期方向，大众品板块关注青岛啤酒、百润股份、宝立食品等，白酒板块关注贵州茅台、山西汾酒 [3]

政策与市场焦点 - 四中全会审议通过“十五五”规划建议稿，市场聚焦未来5年中国经济社会发展蓝图及改革方向[2] - 会议对短期经济社会发展目标重点关注，预计2025年经济增长目标为5%左右[2] - 预计下周发布“十五五”规划建议稿及说明，将为市场提供中长期改革及发展目标的投资线索[2] 国内需求端 - 10月24日当周乘用车销量同比降幅缩窄至-1.14%，较9月的-1.88%有所改善[2] - 居民出行热度升温，电影票房收入达1899.8万元，同比增长14.6%[2] - 外需保持韧性，10月24日波罗的海干散货指数(BDI)为2004.9点，同比下跌5.3%但较年初上涨21.2%[2] 国内生产端 - 10月生产较为强势，10月25日当周高炉开工率(247家)为84.38%，环比上升1.2个百分点[2] - 地产基建偏弱，水泥磨机运转率为38.14%，环比下降1.9个百分点[2] - 消费制造业方面，汽车轮胎半钢胎开工率为73%，化工品如ABS开工率上升3.1个百分点至72.8%[2] 物价表现 - 10月24日当周猪肉价格持续下滑，蔬菜价格普遍回升，猪肉价格环比下跌1.28%[2] - PPI方面原油价格走高，10月24日WTI原油价格上涨1.75%，黑色系商品小幅上涨[3] 财政与流动性 - 本周普通国债发行提速，发行规模达6890.5亿元，完成计划的87.2%[3] - 本月LPR报价与上期持平，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，但年内降息仍值得期待，幅度可能为10-20个基点[3] - 10月24日当周GC007利率为1.5700%，上升11个基点，而SHIBOR007和DR007分别持平于1.4140%和1.4110%[3] 海外宏观 - 美国9月CPI同比上涨3.0%，符合预期，市场强化对美联储降息的定价[3] - 美国产业政策向科技安全领域倾斜，财政与产业工具向前沿领域集中[4]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但针对不同细分板块和公司给出了具体的投资建议 [2] 报告的核心观点 - 核心观点为“新消费引领新供给，科技消费创造新需求”，强调在政策引导下，消费产业应通过科技赋能创造新需求和大力发展新消费来驱动增长 [2] - 上游科技快速突破推动中国科技消费品在国际市场具备领先优势，并带动新需求 [2] - AI与消费行业融合是科技发展主线，将衍生出更多科技消费品和服务 [2] - 情绪消费、质价比追求等新消费形态是重要的增长点 [2] - 传统消费虽面临阶段性压力，但国际竞争力十足，应积极拓展国际市场 [2] 政策导向与行业背景 - 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报提出，到2035年实现人均国内生产总值达到中等发达国家水平，并强调坚持扩大内需，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求 [2] - 政策方向包括建设强大国内市场、提振消费、扩大有效投资及破除全国统一大市场建设的卡点堵点 [2] 科技消费与新供给 - 中国科技消费品如消费无人机、扫地机、全景相机、运动相机、MiniLED电视、智能割草机等在国际市场具备领先优势，甚至在欧美市场实现高端品牌定位 [2] - 相关公司包括石头科技、科沃斯、影石创新、安克创新、九号公司等 [2] - 以扫地机为例，当前家庭渗透率偏低，处于快速提升阶段 [2] - AI与消费融合衍生出服务机器人、AI玩具、AI耳机、AI眼镜、AI Agent、AI教育等创新产品和服务 [2] 新消费与新需求 - 人口结构和消费理念变化推动新消费快速发展，情绪消费衍生出潮玩、户外、宠物经济、古法金饰、美妆等赛道 [2] - 对质价比的追求衍生出现制饮品、休闲零食等消费趋势 [2] - IP周边经济（如潮玩、二次元）和非专业体育赛事（如贵州村超、江苏苏超、广州龙舟）提供了更好的情绪价值，激活当地服务消费 [2] 传统消费的现状与展望 - 受房价下跌、就业等因素影响，中国传统消费市场面临阶段性压力，2024年下半年至2025年因国家补贴刺激有所改善，但目前面临国补退坡压力 [2] - 传统消费产业具备领先的国际竞争力，应依托此优势拓展国际市场 [2] - 2025年消费行业出口下滑主要因2024年高基数和美国关税壁垒导致阶段性调整，许多公司正加速产业链全球布局，预计2026年负面影响基本消除 [2] 投资建议 - 社服板块推荐古茗、蜜雪集团、大麦娱乐 [2] - 食品饮料板块推荐东鹏饮料、立高食品，关注万辰集团、锅圈、农夫山泉等 [2] - 农业板块推荐中宠股份、佩蒂股份、牧原股份、海大集团 [2] - 纺服板块关注安踏体育、特步国际、海澜之家 [2] - 科技消费推荐科沃斯、TCL电子H、石头科技、海信视像、绿联科技 [2] - 家电推荐美的集团、海尔智家 [2] - 轻工板块关注恒丰纸业 [2] - 潮玩谷子推荐泡泡玛特、布鲁可 [2]