2025年12月及全年进出口数据概览 - 2025年12月出口额为3578亿美元，同比增长6.6%，高于前值5.9%及过去十年同期均值3.4%[1][4] - 2025年12月进口额为2436亿美元，同比增长5.7%，显著高于前值1.9%及过去十年同期均值0.8%[1][4] - 2025年12月贸易顺差为1141.4亿美元，前值为1116.8亿美元[1][4] - 2025年全年出口同比增长5.5%，进口同比增速为0%，全年贸易顺差达11900亿美元[1][4] 出口增长驱动因素与结构分析 - 全球经济景气度复苏与市场多元化支撑出口：12月全球制造业PMI为50.4%，越南出口增长23.9%，韩国出口增长13.4%，中国PMI新出口订单指数回升至49%[1][5] - 主要出口目的地表现分化：对东盟出口增长11.2%，对中国香港出口增长31.4%，对印度出口增长22.1%；但对美国出口同比下降30%[1][13][14][15] - 高附加值产品出口强劲：12月高新技术产品出口增长16.6%，机电产品出口增长12.1%；其中汽车出口增长71.6%，集成电路出口增长47.7%[3][20] - 劳动密集型产品出口持续疲软：12月劳动密集型产品出口下降8.5%，其中玩具、服装、鞋靴出口均为负增长[3][22] 中国出口韧性展望与风险提示 - 中国在全球供应链地位稳固：贸易摩擦背景下，对美贸易顺差下降，但对越南、墨西哥等经济体顺差激增，显示转口贸易活跃，供应链地位未被动摇[27][30] - 出口市场多元化持续推进：2025年对美国出口金额占比下降3.5个百分点，对东盟、欧盟、拉美及非洲出口占比上升，与共建“一带一路”国家进出口额达23.6万亿元[32] - 新动能产品竞争力增强：2025年高技术产品出口额5.25万亿元，增长13.2%；“新三样”、风力发电机组等绿色产品出口分别增长27.1%和48.7%[32] - 主要风险包括：外需走弱、国内经济下行以及贸易摩擦加剧[2][34]

总体通胀概览 - 2025年12月美国未季调CPI同比升2.7%，与预期一致，前值为2.7%[2] - 季调后CPI环比升0.3%，符合预期[2] - 未季调核心CPI同比升2.6%，略低于预期的2.7%[2] - 季调后核心CPI环比升0.2%，低于预期的0.3%[2] 主要上行驱动因素 - 食品价格环比上涨0.7%，对整体通胀贡献约0.10个百分点，是主要推动项[2] - 居住成本环比升0.4%，贡献约0.14个百分点，占本月整体涨幅近半[2] - 休闲服务环比升1.8%，其中录音录像升2.3%、宠物服务升1.1%[2] - 交通服务环比升0.5%，其中公共交通升4.5%，机票升5.2%[2] 主要下行与缓冲因素 - 核心商品环比持平，二手车价格下降1.1%，对核心通胀形成缓冲[2] - 教育和通讯服务环比下降0.8%，对核心通胀贡献约下降0.04个百分点[2] - 能源环比仅升0.3%，贡献约0.02个百分点，其中汽油价格下降0.5%[2] 市场影响与政策展望 - 数据公布后，市场对美联储4月降息的概率预期由约38%升至约42%[2] - 核心通胀仍在2.6%上方，服务价格黏性未明显回落，4月降息是“可讨论选项”而非“锁定结果”[2] - 更大概率是美联储在3月维持利率不变，视后续数据在4月到6月之间再次降息[2]

总体通胀概览 - 2025年12月美国未季调CPI同比上升2.7%，与预期一致，前值为2.7%[2] - 季调后CPI环比上升0.3%，符合预期[2] - 未季调核心CPI同比上升2.6%，略低于预期的2.7%，与前值持平[2] - 季调后核心CPI环比上升0.2%，低于预期的0.3%[2] 主要上行驱动因素 - 食品价格环比上涨0.7%，对整体通胀贡献约0.10个百分点，是主要推动项[2] - 居住成本环比上升0.4%，贡献约0.14个百分点，占整体涨幅近半，是核心黏性主要来源[2] - 休闲服务环比大幅上升1.8%，其中录音录像升2.3%、宠物服务升1.1%[2] - 交通服务环比上升0.5%，其中公共交通升4.5%，机票升5.2%[2] 主要下行或缓冲因素 - 核心商品环比持平，其中二手车价格下降1.1%，对核心通胀形成缓冲[2] - 能源环比仅升0.3%，贡献约0.02个百分点，其中汽油价格下降0.5%[2] - 教育和通讯服务环比下降0.8%，对核心通胀贡献约下降0.04个百分点，但权重有限[2] 市场影响与政策展望 - 数据公布后，市场对美联储4月降息的概率预期从约38%升至约42%[2] - 核心通胀仍在2.6%上方，服务价格黏性未明显回落，4月降息是“可讨论选项”而非“锁定结果”[2] - 更大概率是美联储在3月维持利率不变，视后续数据在4月至6月之间再次降息[2]

核心观点 - 报告为2026年1月13日的北交所市场日报，总结了当日市场整体表现、行业与个股动态、估值水平及关键指数成分股信息 [1] 市场整体表现 - 2026年1月13日，北证50指数收于1,565.58点，单日跌幅为-2.50%，日内波动区间为1,557.07点至1,614.08点 [1] - 同日，主要A股指数均下跌，上证指数跌-0.64%，沪深300跌-0.60%，科创50跌-2.80%，创业板指跌-1.96% [1] - 北交所整体成交额大幅回升至480.45亿元，成交量为20.02亿股，换手率达7.90%，相较于前一周（01.05-01.09）的日均成交额261.31亿元，成交活跃度显著提升 [1] - 截至当日，北交所总股本为396.78亿股，流通股本为253.60亿股；总市值为9,449.34亿元，流通市值为5,751.71亿元 [1] 行业表现 - 北交所各行业涨跌互现，传媒行业涨幅最大，达+9.8%，其次是石油石化（+6.3%）和医药生物（+5.4%） [1] - 有色金属行业跌幅最大，为-9.7%，国防军工（-6.9%）和通信（-4.5%）行业跌幅居前 [1] 个股表现 - 北交所287家上市公司中，102家上涨，3家平盘，182家下跌 [1] - 涨幅领先的个股包括新赣江（+30.00%）、康乐卫士（+29.90%）和亿能电力（+20.06%） [1] - 跌幅较大的个股包括天力复合（-16.24%）、富士达（-13.96%）和星辰科技（-12.88%） [1] - 从交易活跃度看，流金科技换手率最高，达59.14%，其次是众诚科技（45.77%）和大鹏工业（45.48%） [1] - 成交额较大的公司有星图测控（22.71亿元）、流金科技（16.23亿元）和众诚科技（12.68亿元） [1] 估值分析 - 本日北交所整体市盈率约为49.78倍，较前一交易日有所回落 [1] - 同期，科创板公司市盈率为78.04倍，创业板公司市盈率为45.66倍，北交所估值持续高于创业板 [1] - 分行业看，有色金属行业平均市盈率最高，达136.3倍，其次是家用电器（91.6倍）和通信（90.2倍） [1] 关键指数成分股 - 报告列出了北证50指数（899050）的50只现行样本股名单及其2024年财务数据，例如贝特瑞（营收142.37亿元，净利润9.30亿元）、锦波生物（营收14.43亿元，净利润7.32亿元）等 [12][13] - 报告同时列出了北证专精特新指数（899601）的50只现行样本股名单及其2024年财务数据，例如锦波生物、曙光数创（营收5.06亿元，净利润0.61亿元）等 [14][15] 重点个股财务数据（基于涨跌幅榜） - 涨幅前十的个股中，新赣江市值21.65亿元，2024年营收1.54亿元，净利润0.22亿元，市盈率207.24倍；康乐卫士市值33.68亿元，2024年营收0.01亿元，净利润-3.57亿元 [6] - 跌幅前十的个股中，天力复合市值109.49亿元，2024年营收5.23亿元，净利润0.61亿元，市盈率281.98倍；富士达市值90.45亿元，2024年营收7.63亿元，净利润0.51亿元，市盈率127.28倍 [7]

本期焦点：脑机接口产业化 - Neuralink计划在2026年实现脑机接口量产，标志着该技术从实验室迈向产业化与规模化应用的关键一年[4] - 2025年中国脑机接口产业融资额同比增长93.07%，相关概念股（如证300）在2025年涨幅达24.57%[5] - 据Precedence Research预测，全球脑机接口市场规模预计将从2025年的29.4亿美元增长至2034年的124亿美元，年复合增长率可观[5][8] 全球AI产业动态 - 美国AI企业融资活跃，Anthropic在2026年初完成100亿美元融资，估值达3500亿美元；xAI完成200亿美元E轮融资，估值2300亿美元[12] - 中国政策驱动AI与实体经济融合，目标到2028年打造超过50个“AI+”应用场景，并推动建设超1000个具身智能应用场景[9][10][11] - 欧洲强化AI治理，英国计划投资5000万英镑（约50 million英镑）用于NHS的AI诊断工具，以驱动公共服务现代化[14] 技术趋势与市场展望 - 2026年技术趋势核心是AI从“实验探索”向“价值落地”转型，德勤报告指出64%的企业计划增加AI投资，但仅8%的企业观察到显著收入增长[21] - AI竞赛焦点转向技术落地与生态构建，包括大模型成本优化（如DeepSeek推出低成本模型）以及硬件基础设施创新以破解算力瓶颈[19][20] - 全球AI发展不均，国际清算银行报告指出，AI对高收入经济体的短期增长促进效应是新兴市场的近两倍，可能扩大全球收入差距[23]

核心观点 - 2026年1月12日，北证50指数表现强劲，单日上涨+5.35%，收于1,605.77点，涨幅显著高于沪深300指数的+0.65%和创业板指的+1.82% [1] - 北交所市场整体活跃度大幅提升，当日整体成交额达435.21亿元，较前一周日均成交额261.31亿元大幅回升，换手率为6.72% [1] - 北交所整体估值为50.66倍，持续高于创业板的46.56倍，但低于科创板的80.15倍 [1] 市场整体表现 - 北证50指数当日开盘1,541.36点，最高触及1,613.00点，最低1,538.33点，最终收于1,605.77点 [1] - 北交所总股本为396.78亿股，流通股本253.60亿股，总市值9,607.03亿元，流通市值5,867.32亿元 [1] - 北交所287家上市公司中，272家上涨，15家下跌，市场呈现普涨格局 [1] 行业表现 - 北交所所有行业板块均实现上涨，其中传媒行业涨幅最大，达+29.9%，计算机行业上涨+14.5%，有色金属行业上涨+10.4%，通信行业上涨+8.7% [1] - 分行业市盈率方面，有色金属行业平均市盈率最高，为155.3倍，家用电器行业为98.5倍，通信行业为94.4倍 [1] 个股表现 - 涨幅领先的个股包括：众诚科技（+30.00%）、天润科技（+30.00%）、星图测控（+29.99%）、同辉信息（+29.97%）、流金科技（+29.92%） [1] - 跌幅较大的个股包括：泓禧科技（-6.21%）、恒合股份（-2.98%）、蘅东光（-2.52%） [1] - 从交易活跃度看，换手率较高的公司有同辉信息（39.83%）、天润科技（35.02%）和丹娜生物（32.14%） [1] - 成交额较大的公司有并行科技（15.05亿元）、天力复合（13.90亿元）和富士达（13.66亿元） [1] 估值分析 - 北交所整体市盈率约为50.66倍，较前一交易日有所回升 [1] - 科创板公司市盈率为80.15倍，创业板公司市盈率为46.56倍，北交所估值介于两者之间，但持续高于创业板 [1] 指数成分股财务数据（基于2024年年报） - **北证50指数样本股**：包含50家公司，其中营收规模较大的有贝特瑞（142.37亿元）、颖泰生物（58.30亿元）、一诺威（68.57亿元） [12][13] - **北证50指数样本股**：归母净利润较高的有贝特瑞（9.30亿元）、锦波生物（7.32亿元）、同力股份（7.93亿元） [12][13] - **北证专精特新指数样本股**：包含50家公司，其中营收规模较大的有锦波生物（14.43亿元）、长虹能源（36.71亿元）、球冠电缆（35.85亿元） [14][15] - **北证专精特新指数样本股**：归母净利润较高的有锦波生物（7.32亿元）、长虹能源（1.97亿元）、纳科诺尔（1.62亿元） [14][15] 涨幅前十个股详情（基于2024年年报财务数据） - 众诚科技：市值38.35亿元，营收3.35亿元，归母净利润-0.34亿元，市盈率-236.61倍 [6] - 天润科技：市值31.12亿元，营收1.79亿元，归母净利润0.06亿元，市盈率279.24倍 [6] - 星图测控：市值207.96亿元，营收2.88亿元，归母净利润0.85亿元，市盈率212.93倍 [6] - 天力复合：市值130.73亿元，营收5.23亿元，归母净利润0.61亿元，市盈率336.67倍 [6] - 并行科技：市值111.66亿元，营收6.55亿元，归母净利润0.12亿元，市盈率639.91倍 [6] 跌幅前十个股详情（基于2024年年报财务数据） - 泓禧科技：市值24.59亿元，营收4.68亿元，归母净利润0.16亿元，市盈率-441.96倍 [7] - 恒合股份：市值14.48亿元，营收0.70亿元，归母净利润-0.10亿元，市盈率-222.69倍 [7] - 蘅东光：市值211.01亿元，营收13.15亿元，归母净利润1.48亿元，市盈率77.72倍 [7] - 贝特瑞：市值378.56亿元，营收142.37亿元，归母净利润9.30亿元，市盈率36.87倍 [7] - 锦波生物：市值270.39亿元，营收14.43亿元，归母净利润7.32亿元，市盈率34.64倍 [7]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：多因子模型[2][15][18] * **模型构建思路**：通过综合多个能够预测股票收益的因子（特征）来构建投资组合，以期获得超越基准的收益[15][18]。 * **模型具体构建过程**：研报未详细描述具体的多因子模型构建过程，仅将其作为一类基金（多因子基金）的投资策略进行归类统计[15][18]。 2. **模型名称**：行业主题轮动模型[2][15][18] * **模型构建思路**：根据对宏观经济、市场情绪、行业景气度等因素的判断，动态调整在不同行业或主题上的配置权重，以捕捉不同阶段的投资机会[15][18]。 * **模型具体构建过程**：研报未详细描述具体的行业主题轮动模型构建过程，仅将其作为一类基金（行业主题轮动基金）的投资策略进行归类统计[15][18]。 3. **模型名称**：大数据驱动主动投资模型[2][15][19][20] * **模型构建思路**：利用海量、非结构化的数据（如互联网搜索数据、社交媒体舆情、电商交易数据等）作为信息源，通过机器学习、自然语言处理等技术提取有效信号，辅助投资决策[15][19][20]。 * **模型具体构建过程**：研报未详细描述具体的大数据模型构建过程，仅将其作为一类基金（大数据驱动主动投资基金）的投资策略进行归类统计[15][19][20]。 模型的回测效果 1. **多因子模型**，本周收益中位数5.54%，本月收益中位数5.54%，本季度收益中位数5.54%，本年度收益中位数5.54%[18]。 2. **行业主题轮动模型**，本周收益中位数4.48%，本月收益中位数4.48%，本季度收益中位数4.48%，本年度收益中位数4.48%[18]。 3. **大数据驱动主动投资模型**，本周收益中位数8.19%，本月收益中位数8.19%，本季度收益中位数8.19%，本年度收益中位数8.19%[19][20]。 量化因子与构建方式 * 本研报主要对采用不同量化模型或策略的基金产品进行业绩统计和分类，并未涉及具体量化因子的构建与测试[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20]。 因子的回测效果 * 本研报未涉及具体量化因子的测试结果。

投资评级 - 对海信视像（600060）维持“推荐”评级 [2] 核心观点 - 报告认为海信视像是商业航天领域的“影子龙头”，其控股子公司乾照光电的砷化镓太阳能电池产品被应用于商业航天领域，使公司新增“商业航天”概念 [1][5] - 海信视像目前被认为是商业航天领域估值最低的公司 [5] - 子公司乾照光电在商业航天领域表现亮眼，受益于行业景气度提升，有望核心受益于卫星用太阳能电池需求的爆发 [5] 公司业务与战略布局 - 海信视像是乾照光电的第一大股东，于2023年1月投入16.05亿元完成控股，目前持股比例为26.19%，并将其纳入合并范围 [5] - 乾照光电作为海信视像在上游的战略布局，为其供应背光芯片产品，并在新型显示领域实现深度产业协同，成功实现了RGB-Mini LED背光与Micro LED芯片技术的产业化突破 [5] - 海信视像的光模块业务与乾照光电的VCSEL技术存在潜在协同效应 [5] - 乾照光电巩固LED芯片主业，并快速拓展太阳能电池、VCSEL业务，切入商业航天和光通信领域 [5] 子公司乾照光电经营表现 - 乾照光电是国内领先的砷化镓太阳能电池产品供应商，受益于商业航天高速发展，出货量快速增长，稳居国内市场第一 [5] - 其业务从外延片延伸至芯片，2025年上半年适用于低轨商业卫星的产品已批量出货，柔性空间太阳能电池抗辐照性能实现突破 [5] - 2025年前三季度，乾照光电实现营业收入27.5亿元，同比增长46.4%，归母净利润0.9亿元，同比增长80.2% [5] 行业前景与驱动因素 - 商业航天景气度提升，卫星用太阳能电池需求有望爆发 [5] - 目前商业航天主要采用砷化镓太阳能电池作为供能方式，其具备高效率、高比功率、超强抗辐照、长寿命等优势 [5] - 据QYResearch，全球超过95%的空间供电使用锗衬底砷化镓太阳能电池 [5] - 看好全球商业航天的快速发展，尤其看好中国市场的潜力，预计2026年中国卫星发射量将快速增长，进一步带动对砷化镓太阳能电池的需求 [5] 财务预测与估值 - 预计海信视像2025年至2027年营业收入分别为616.41亿元、692.13亿元、759.26亿元，同比增速分别为5.31%、12.28%、9.70% [2][5] - 预计同期归母净利润分别为26.77亿元、29.97亿元、34.13亿元，同比增速分别为19.20%、11.93%、13.88% [2][5] - 预计同期摊薄每股收益（EPS）分别为2.05元、2.30元、2.62元 [2][5] - 以2026年1月9日收盘价24.30元计算，对应2025年至2027年市盈率（P/E）分别为11.84倍、10.58倍、9.29倍 [2][5] - 截至2026年1月9日，公司总股本为13.05亿股，实际流通A股13.00亿股，流通A股市值为316亿元 [3]

国内宏观：需求与生产 - 居民出行热度不减，1月1日至9日日均迁徙规模指数同比上升6.1%[1] - 电影票房表现疲软，1月1日至9日累计票房为18.22亿元，同比下滑2.6%[1] - 外需景气度边际下滑，波罗的海干散货指数(BDI)周环比下降21.7%至1811.4点[1] - 生产强度强于往年，高炉开工率(247家)为79.15%，同比上升1.55个百分点[1] 国内宏观：物价与财政 - 猪肉价格持续磨底，1月9日全国猪肉平均批发价环比下降1.79%[1] - 原油价格反弹修复，WTI原油周环比上涨0.28%[2] - 地方债启动发行，本周计划发行规模为4950亿元[3] - 促内需政策积极，部分乘用车购置税减免政策延续至2027年1月1日[3] 货币与流动性 - 市场流动性边际收敛，SHIBOR 007利率为1.9560%，周环比上升51个基点[3] - 国债收益率曲线上移，10年期国债收益率为1.8473%，周环比上升1个基点[3] 海外宏观 - 美国就业市场降速确认，12月新增非农就业人数为5.0万人，失业率升至4.4%[2] - 美联储短期降息预期明显退潮，市场对2026年初降息的预期减弱[2]

行业投资评级 - 电力设备行业评级为“推荐”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 反内卷政策趋势未变，但具体行动探索存在扰动，市场监管总局叫停了涉及价格、产量、市场划分等垄断性自律行为，但合规自律仍可推进 [4] - 产业链价格涨势延续，行业复苏向上，硅料N型复投料成交均价为5.92万元/吨，周环比上涨9.83%，N型电池片均价上调至0.39元/瓦，TOPCon组件国内均价调涨至0.7元/瓦 [4] - 商业航天崛起推动太空光伏产业加速，太空光伏发电效率高，年发电小时数和能量密度较地面光伏分别提升7-10倍，未来10-15年有望逐步商业化 [4] 事件与政策分析 - 2026年初，市场监管总局叫停光伏行业硅料整合平台相关自律行动，定性其涉及垄断，要求1月20日前提交整改方案 [4] - 此次为少见的事前审查，且未给予光伏行业反内卷、整合相关的豁免条款，但并非全盘否定，仅叫停垄断性自律 [4] - 不低于成本价销售、知识产权保护、技术标准提升（如组件效率提升至24%+）、规范招投标等合规自律仍可推进 [4] - 2025年12月26日，市场监管总局在安徽合肥开展光伏行业价格竞争秩序合规指导，形成了企业、发电方、协会的协同治理框架 [4] 产业链价格与需求 - 根据硅业分会数据，本周硅料N型复投料成交均价为5.92万元/吨，周环比上涨9.83% [4] - 根据infolink数据，N型M10L/G12R/G12硅片价维持在1.4、1.5、1.7元/片 [4] - N型电池片（183N, 210RN, 210N)均价上调至0.39元/瓦 [4] - 头部组件企业陆续上调报价，TOPCon组件国内均价调涨至0.7元/瓦，开始反映银价等成本上升 [4] - 预计2026年第一季度终端需求逐步回暖后，产业链利润有望逐步修复，2026年行业有望扭亏为盈 [4] 太空光伏产业 - 埃隆·马斯克公开表示，计划未来每年向太空部署100GW太阳能人工智能卫星能源网络 [4] - 中国计划在2025-2035年分阶段部署吉瓦级太空数据中心，实现“地数天算” [4] - 太空经济（卫星互联网、深空探测等）需要稳定能源，太空光伏发电效率高，可24小时持续发电 [4] - 从技术路线来看，短期以砷化镓为主，中长期钙钛矿叠层电池有望成为主流 [4] - 随着商业航天发射成本下降与电池技术突破，太空光伏有望在未来10-15年逐步商业化 [4] 投资观点与建议关注公司 - 关注太空光伏技术储备企业：钧达股份、晶科能源、天合光能、东方日升、协鑫科技、迈为股份、捷佳伟创、京山轻机 [4] - 关注BC、铜浆等新技术优势强的龙头企业：隆基绿能、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技、聚和材料 [4] - 关注反内卷最受益的硅料环节：通威股份、协鑫科技、特变电工、大全能源 [4] - 关注与主链相对独立、光储协同优先的企业：阳光电源、中信博、德业股份、固德威 [4]