行业投资评级 - 电子行业评级为"推荐"并维持 [3] 核心观点 - AI驱动电子行业迎来新一轮业绩爆发 行业整体处于复苏和增长周期 [3][5] - 半导体领域需求周期向上 AI成为核心增长动力 [5] - 消费电子在AI加持下迎来新的成长机遇 新型产品如AR、折叠屏、AI眼镜等有望开启创新浪潮 [5] - PCB行业受益AI资本开支需求爆发 业绩实现高增长 [5] - 投资建议关注算力相关板块及国产替代、创新终端领域 [5] 半导体行业总结 - 模拟芯片设计板块2025H1营收244.05亿元 同比增长13.12% 归母净利润5.02亿元 同比增长280.49% [7] - 数字芯片设计板块2025H1营收871.29亿元 同比增长24.72% 归母净利润90.50亿元 同比增长35.32% [16] - 功率半导体2025Q2净利润28.73亿元 同比增长45.3% 环比增长32.1% [26] - 半导体制造板块2025Q2营收278.57亿元 同比增长16.1% 净利润7.47亿元 同比增长49.7% [34] - 半导体设备板块2025H1营收415.09亿元 同比增长30.6% 归母净利润66.31亿元 同比增长19.8% [47] - 半导体材料板块2025H1营收224.16亿元 同比增长11.79% 归母净利润14.37亿元 同比增长8.89% [50] - 半导体封测板块2025H1营收458.64亿元 同比增长18.73% 归母净利润15.42亿元 同比增长3.5% [56] 消费电子行业总结 - 品牌消费电子板块2025H1营收666.44亿元 同比增长2.01% 归母净利润36.50亿元 同比下降30.58% [60] - 安克创新营收128.67亿元 同比增长33.36% 净利润11.67亿元 同比增长33.8% [60][61] - 影石创新营收36.71亿元 同比增长51.17% [60][61] - 消费电子零部件及组装板块2025H1营收8135亿元 同比增长27% 归母净利润292亿元 同比增长24.69% [62] - AI驱动消费电子创新 AI PC、AI手机、智能穿戴等终端加速普及 [65] 元器件及光电子行业总结 - PCB板块2025H1营收1334.56亿元 同比增长25.17% 归母净利润124.65亿元 同比增长58.51% [66] - 生益电子营收同比增长91% 净利润同比增长452.1% [66][67] - 胜宏科技营收同比增长86% 净利润同比增长366.9% [66][67] - 沪电股份AI服务器和HPC相关PCB产品同比增长25.34% 高速网络交换机PCB产品同比增长约161.46% [5][68] - 深南电路在AI领域订单取得显著增长 [5][68] 投资建议 - 下半年继续看好算力相关的PCB、国产算力、IP授权、芯片电感等 [5] - 2026年或成为折叠屏市场复苏的关键年 苹果折叠产品有望带动市场需求 [5] - 新型可穿戴设备有望推动市场复苏 AI+AR技术成熟 智能眼镜或成下一代主流计算终端 [5] - 建议关注寒武纪、海光信息、中芯国际、北方华创、拓荆科技、长电科技、胜宏科技、沪电股份、生益科技、生益电子、铂科新材、恒玄科技、瑞芯微、乐鑫科技、兆易创新、水晶光电、宜安科技、捷邦科技、立讯精密、歌尔股份等公司 [5]

行业投资评级 - 消费电子行业评级为推荐 [1] 核心观点 - 苹果重塑iPhone产品线 首次取消Plus机型并引入全新Air系列 [3] - iPhone 17 Air采用钛金属机身 厚度仅5.5毫米成为苹果最薄iPhone设备 [3] - iPhone 17标准版支持ProMotion自适应刷新率技术达120Hz 存储起步配置提升至256GB但起售价保持5999元 相比上一代同容量版本实际降价1000元 [3] - iPhone 17 Pro长焦传感器增大56% 光学变焦范围达16倍 最长等效200mm光学品质变焦 Pro/Max系列首次采用VC均热板散热 Pro Max版本提供2TB存储选项 顶配版价格达17999元 [3] - AirPods Pro 3由Apple Intelligence驱动 支持双向即时翻译 新增心率传感器 支持运动心率和多种运动模式监测 [3] - 技术下放扩大市场基础 超薄设计或为未来折叠屏iPhone进行技术验证和市场铺垫 [3] - 健康管理成为苹果硬件生态核心差异化优势之一 推动智能手表和无线耳机整合更多健康监测功能 [3] - 国行版产品在AI功能如Apple Intelligence和实时翻译方面可能存在延迟或调整 或影响国内用户体验和市场竞争力 [3] - iPhone 17标准版"加量不加价"策略显示对中国市场重视 加大安卓旗舰机型竞争压力 可能引发新一轮价格或配置竞争 [3] 投资建议 - 建议关注歌尔股份 立讯精密 蓝思科技 领益智造 蓝特光学 水晶光电 宜安科技 [3]

行业投资评级 - 通信行业推荐评级 [3] 核心观点 - 卫星通信正从传统语音与应急连接向"通信+算力+数据"复合型基础设施升级 [5][6] - 卫星产业链价值重心向下游应用与终端环节倾斜 2024年全球卫星产业收入分布为发射3.2% 制造6.8% 运营服务37.0% 地面设备53.0% [5] - To C与To B模式将构成卫星应用"双轮驱动" 运营商卫星通信版图加速成型 [5][6] 商业模式分析 - 太空算力租赁服务：算力星座作为"太空数据中心" 通过星间激光链路为应用卫星提供边缘计算能力 实现太空数据就近处理 [2] - 太空通信与星缆计划：通过专属地面站与星间链路构建低时延高安全性跨域传输网络 传输路径更接近直线使数据传输速度更快 可帮助云计算厂商实现跨境数据传输和算力调度 [2] - 智能数据资产变现：将收集数据应用于农业气象能源城市治理低空经济等行业 形成数据即服务(DaaS)变现路径 [2] 行业事件驱动 - 工信部向中国联通颁发卫星移动通信业务经营许可 可依法开展手机直连卫星等业务 [5] - 三大电信运营商中中国电信与中国联通均已具备手机直连卫星业务资质 为6G空天地一体化奠定基础 [5] 投资建议 - 建议关注普天科技 通宇通讯 震有科技 金信诺 纵横通信 振芯科技 上海瀚讯 顺灏股份 航宇微等 [6]

行业投资评级 - 通信行业推荐评级 [3] 核心观点 - 卫星通信正从传统语音与应急连接向"通信+算力+数据"复合型基础设施升级 对标准新一代信息网络的延伸与补充而非替代现有光纤光缆 [6] - 运营商卫星通信版图加速成型 中国电信与中国联通均已具备手机直连卫星业务资质 为6G空天地一体化奠定基础 [5] - 卫星产业链价值重心向下游倾斜 2024年全球卫星产业收入分布为发射3.2% 制造6.8% 运营服务37.0% 地面设备53.0% [5] - To C与To B模式将构成卫星应用双轮驱动 To B模式包括太空算力租赁 太空通信与星缆计划 智能数据资产变现三大方向 [2][6] 商业模式创新 - 太空算力租赁服务：算力星座作为太空数据中心 通过星间激光链路为应用卫星提供边缘计算能力 实现太空数据就近处理 [2] - 太空通信与星缆计划：通过专属地面站与星间链路构建低时延高安全性跨域传输网络 核心优势包括低延迟（星间激光通信路径接近直线） 安全性（规避跨境风险） 经济性（东部调用西部低电价算力） [2] - 智能数据资产变现：将收集数据应用于农业 气象 能源等行业 形成数据即服务（DaaS）商业化路径 [2] 投资建议 - 建议关注普天科技 通宇通讯 震有科技 金信诺 纵横通信 振芯科技 上海瀚讯 顺灏股份 航宇微等标的 [6]

CPI 数据表现 - 8月CPI环比持平，同比由平转降至-0.4%[2][4] - 食品价格环比上涨0.5%，同比下降4.3%，对CPI同比下拉影响增加约0.51个百分点[2][4] - 非食品价格环比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续第4个月扩大[2][4][12] - 核心CPI占CPI约72.4%，金铂饰品和服务价格合计贡献核心CPI同比涨幅近七成[12] 食品价格细分 - 猪肉价格环比下降0.5%，远低于过去五年同期均值4.1%[2][7] - 鸡蛋价格环比上涨1.5%，低于近五年季节性涨幅5.9%[2][7] - 鲜菜价格环比上涨8.5%，鲜果和水产品价格分别下降2.8%和0.9%[2][7] 非食品与服务业 - 旅游价格环比下降0.6%，降幅高于过去五年同期均值-0.14%[2][8] - 交通工具用燃料价格环比下降0.9%，主因国际油价下行[2][8] - 医疗服务和家用器具价格环比分别上涨0.5%和1.1%[1][11] PPI 数据表现 - 8月PPI环比转为持平，结束连续8个月下行，同比收窄至-2.9%[2][20] - 煤炭加工价格由下降4.7%转为上涨9.7%，煤炭开采价格由下降1.5%转为上涨2.8%[3][21] - 有色金属矿采选业和冶炼业价格分别上涨0.8%和0.2%[3][21] 行业与政策影响 - 汽车行业低价竞争治理见效，交通工具价格连续两个月持平[1][11] - 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨36.7%和29.8%，合计拉动CPI约0.22个百分点[12] - 生猪养殖连续15个月盈利，短期供给压力仍大[3][26][29] 宏观与市场展望 - 9月CPI或继续承压，主因翘尾因素拖累[3][26] - PPI有望延续改善，但年内难转正[3][28] - 房地产市场前7个月销售面积和销售额累计同比分别下降4%和6.5%[3][28] - 二季度工业产能利用率为74%，同比环比均下降[3][28]

CPI 数据表现 - 8月CPI环比持平，同比由平转降至-0.4%[2][4] - 食品价格同比下降4.3%，降幅扩大2.7个百分点，对CPI同比下拉影响增加约0.51个百分点[2][4] - 核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续第4个月扩大[2][4] - 核心CPI占CPI约72.4%，金铂饰品和服务价格合计贡献核心CPI同比涨幅近七成[3][12] 食品价格细分 - 猪肉价格环比下降0.5%，远低于过去五年同期均值4.1%[2][7] - 鸡蛋价格环比上涨1.5%，低于近五年季节性涨幅5.9%[2][7] - 鲜菜价格环比上涨8.5%，鲜果价格环比下降2.8%[2][7] 非食品与服务业 - 非食品价格环比下降0.1%，其中旅游价格环比下降0.6%，降幅高于过去五年同期均值-0.14%[2][8] - 服务价格同比上涨0.6%，涨幅扩大0.1个百分点，影响CPI同比上涨约0.23个百分点[3][12] - 交通工具价格连续两个月持平，结束此前五个月下行趋势[1][11] PPI 与生产数据 - 8月PPI环比转为持平，结束连续8个月下行，同比收窄至-2.9%[2][20] - 煤炭加工价格由上月下降4.7%转为上涨9.7%，煤炭开采和洗选业价格由下降1.5%转为上涨2.8%[3][21] - 8月PMI生产指数为50.8%，生产景气度继续上行[3][21] 行业与政策影响 - 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨36.7%和29.8%，合计影响CPI同比上涨约0.22个百分点[3][12] - 汽车行业低价无序竞争治理效果渐显，政策向更广泛领域推进[1][11] - 生猪养殖自去年5月以来已连续15个月盈利，短期内供给压力依然很大[3][26] 宏观与市场展望 - 房地产市场前7个月商品房销售面积和销售额累计同比分别下降4%和6.5%[3][28] - 30大中城市8月商品房成交面积同比为-9.9%，依旧位于低位[3][28] - 二季度工业产能利用率为74%，同比环比均下降[3][28]

行业投资评级 - 通信行业推荐评级 [3] 核心观点 - 卫星通信正从传统语音与应急连接向"通信+算力+数据"复合型基础设施升级 [6] - 运营商卫星通信版图加速成型 中国电信与中国联通均已具备手机直连卫星业务资质 [5] - 行业价值重心向下游倾斜 2024年全球卫星产业中运营服务占比37.0% 地面设备制造占比53.0% [5] - To C与To B模式将构成卫星应用"双轮驱动" [6] 商业模式分析 - 太空算力租赁服务：算力星座作为"太空数据中心" 通过星间激光链路为应用卫星提供边缘计算能力 [2] - 太空通信与星缆计划：构建低时延高安全性的"太空光纤"通道 传输路径更接近直线 数据传输速度更快 [2] - 智能数据资产变现：将数据应用于农业/气象/能源等行业 形成数据即服务(DaaS)变现路径 [2] 产业链价值分布 - 全球卫星产业链包含制造/发射/运营服务/地面设备四大环节 [5] - 2024年卫星发射收入占比3.2% 制造占比6.8% 运营服务占比37.0% 地面设备制造占比53.0% [5] 投资建议关注标的 - 建议关注普天科技/通宇通讯/震有科技/金信诺/纵横通信/振芯科技/上海瀚讯/顺灏股份/航宇微等 [6]

行业投资评级 - 报告对电子行业给予积极投资评级 建议关注消费电子 半导体 PCB 显示面板等细分领域的龙头企业[5] 核心观点 - "十四五"期间电子产业是中国经济高质量发展的重要引擎 规模持续扩大 创新能力增强 产业结构优化 2021至2024年规模以上电子信息制造业工业增加值增速分别为15.70% 7.60% 3.40%和11.80% 较同期工业增加值增速分别变化6.1pct 4pct -1.2pct和6pct[5][8] - "十五五"期间人工智能将带动中国电子产业加速发展 云侧提供算力支撑模型训练 端侧实现轻量化部署和实时响应 中国拥有全球最大互联网用户群体和完整工业门类 为AI提供丰富数据和落地场景[5][45] - 投资建议聚焦消费电子 半导体 PCB 显示面板等领域 建议关注立讯精密 歌尔股份 中芯国际 北方华创 沪电股份 TCL科技等公司[5] "十四五"电子产业发展成绩 - 电子信息制造业规模持续扩大 2024年营业收入达16.19万亿元 同比增长7.3% 利润总额6408亿元 同比增长3.4%[16] - 电子产品出口规模增长 2024年电子制造业出口货值同比增速2.2% 集成电路出口额达1595亿美元 成为中国出口金额最高的单一商品品类[10][16] - 智能手机全球市占率相对稳定 中国品牌在非洲 巴基斯坦等新兴市场份额领先 传音控股在非洲智能手机市场占有率超过40%[19][21] - 液晶面板全球主导地位巩固 2025年6月京东方和华星光电大尺寸LCD销售额全球占比提升至43.91% 较2021年1月提升6.32pct[24] - 集成电路产业国产化加速 2024年全球集成电路销售额5395亿美元 同比增长29.53% 中国大陆企业销售额占比仍较低但发展势头强劲[27][29] - PCB产值全球占比稳定在50%以上 人工智能和汽车电子是重要发展动力 在HDI和高多层板领域市占率快速提升[40] "十五五"AI带动产业发展 - 消费电子成为科技创新与终端消费交汇点 2025年国家补贴政策激活市场 春节期间手机等数码产品销售量突破450万台 手机销售收入同比增长182%[49] - AI终端产品加速渗透 2025Q1中国搭载AI功能笔记本电脑渗透率32.5% AI手机渗透率17% 预计2025年达到32% 2028年达到54%[58][62] - 可穿戴设备向全域智能发展 2025Q1全球腕戴设备市场同比增长10.5% TWS耳机出货量7800万副 同比增长18%[80] - 半导体设备国产替代需求旺盛 光刻机 刻蚀机 薄膜沉积设备市场占比均在20%以上 但光刻设备国产化率不到1% 量检测设备国产化率5%以下[88][89] - 半导体材料高端领域亟待突破 2023年全球半导体材料销售额667亿美元 中国是唯一保持增长地区 但在大尺寸硅片 光刻胶等高端领域仍有差距[96][98] - 制造板块底部回升 中芯国际产能从2021年一季度54万片/月扩充至2025年一季度97万片/月 晶圆代工价格企稳回升[33][109] - 端侧AI驱动算力和存力需求增长 2024-2028年AI PC出货量预计快速增长 2028年渗透率将达79.7% 存储芯片价格呈现结构性分化[115][117]

报告行业投资评级 - 轻工行业：推荐 维持评级 [2] 报告的核心观点 - 国补换新政策效果显著 截至6月底消费品以旧换新带动销售额超1.6万亿元 已超2024年总量 第三批国补资金690亿元已下达 第四批预计10月下达 补贴发放机制持续优化 [4] - 家居板块机遇与挑战并存 2025年7月家具零售额同比+20.6% 1-7月累计+22.6% 但地产数据承压 1-7月房地产开发投资同比-12% 商品房销售面积同比-4% [4][9] - 包装板块需求平稳 7月社会消费品零售总额同比+3.7% 1-7月累计+4.8% 原材料价格分化 铝价环比+1.2% 聚乙烯环比-1.41% [4][40] - 轻工消费展现活力 泡泡玛特新品盲盒5分钟售罄 布鲁可海外发布多款IP新品 [4][57] - 机构持仓提升 25Q2全部机构持轻工行业股票市值占比0.92% 环比升0.21pct 公募基金占比0.57% 环比升0.07pct [4][58] 行业重点数据跟踪 家居数据 - 宏观经济：2025年1-6月GDP累计66.05万亿元 同比+4.2% [6] - 地产数据：1-7月商品房销售面积51559.77万平方米同比-4% 销售额49565.57亿元同比-6.5% 新开工面积同比-19.4% 竣工面积同比-16.5% [9] - 二手房：8月百城二手住宅挂牌均价1.32万元/平方米同比-7.7% 环比+0.4% [16] - 零售景气度：7月家具零售额169.9亿元同比+20.6% 1-7月累计1159.1亿元同比+22.6% [17] - 企业盈利：1-7月家具制造业营业收入3530.9亿元同比-5.4% 利润总额151.9亿元同比-15.2% 亏损企业占比31% [17] - 成本：8月刨花板价格指数102.64环比持平 实木板指数87.76环比-1.25% 8月五金价格指数116.33同比-4% [31] 包装数据 - 下游需求：7月社会消费品零售总额38780.2亿元同比+3.7% 1-7月累计284238.5亿元同比+4.8% [35] - 细分品类：7月饮料类/烟酒类/化妆品类/日用品类零售额同比分别+2.7%/+2.7%/+4.5%/+8.2% [39] - 原材料：9月5日镀锡板价格5600元/吨持平 9月4日铝价2606元/吨环比+1.2% 布伦特原油66.99美元/桶环比-2.57% 聚乙烯8166.67元/吨环比-1.41% 聚丙烯7262.5元/吨环比-1.12% [40] 行业新闻与动态 家居动态 - 电动自行车以旧换新906万辆 大幅超2024年总量 相当于2024年工作总量的656% [50] - 第三批国补资金690亿元下达 第四批预计10月下达 将优化补贴发放方式 [51] 包装企业业绩 - 奥瑞金：上半年营收117.27亿元同比+62.73% 归母净利润9.03亿元同比+64.66% [52] - 翔港科技：上半年营收5.15亿元同比+43.8% 归母净利润0.78亿元同比+432.1% [55] - 裕同科技：上半年营收78.8亿元同比+7.1% 归母净利润5.5亿元同比+11.4% 海外业务营收28.2亿元同比+27.2% [56] 轻工消费动态 - 泡泡玛特：THE MONSTERS系列盲盒开售5分钟售罄 天猫旗舰店常规款售30万+ [57] - 布鲁可：在印尼国际玩具展发布多款全球/海外首发IP新品 [57] 资本市场表现 机构持仓 - 25Q2轻工行业机构持仓前10：公牛集团(0.11%) 太阳纸业(0.06%) 晨光股份(0.04%) 顾家家居(0.03%) 仙鹤股份(0.02%) 奥瑞金(0.02%) 匠心家居(0.02%) 嘉益股份(0.01%) 明月镜片(0.01%) 珠江钢琴(0.01%) [64] - 持仓环比上升：顾家家居 奥瑞金 匠心家居 珠江钢琴 [63] 市场行情 - 2025年8-9月轻工制造板块+3.01% 跑赢沪深300(-0.02%) 在31个子行业中排名第7 [66] - 子板块表现：包装印刷-0.41% 家居用品+0.79% 造纸+1.07% 文娱用品-0.63% [66] 行业估值 - 截至9月5日PE-TTM：包装印刷24.25 家居用品23.78 造纸22.51 文娱用品37.15 [73] 投资建议 家居板块 - 定制家居推荐：欧派家居(603833.SH) 索菲亚(002572.SZ) 志邦家居(603801.SH) 金牌家居(603180.SH) 尚品宅配(300616.SZ) [75] - 软体家居推荐：顾家家居(603816.SH) 慕思股份(001323.SZ) 喜临门(603008.SH) [75] - 民用电工推荐：公牛集团(603195.SH) [75] 包装板块 - 推荐关注：裕同科技(002831.SZ) 奥瑞金(002701.SZ) 翔港科技(603499.SH) [75] 玩具板块 - 推荐关注：泡泡玛特(9992.HK) 布鲁可(0325.HK) [76]

出口表现 - 8月出口金额3218.1亿美元，同比增速4.4%，低于前值7.2%但高于过去十年同期均值2.8%[1][5] - 8月进口金额2194.8亿美元，同比增速1.3%，低于前值4.1%但高于过去十年同期均值0.5%[1][5] - 贸易顺差1023亿美元，高于前值982亿美元[1][5] 出口支撑因素 - 全球制造业PMI回升至50.9%，创14个月新高，欧元区PMI重回50.5%扩张区间[1][6] - 出口税务新规10月实施前抢出口行为支撑韧性，8月集装箱吞吐量同比增9%[1][6] - 对东盟出口增速22.5%，其中对新加坡/马来西亚/越南出口增速分别为33%/13%/31%[1][11] 区域出口分化 - 对美国出口同比大幅下降33.1%，拖累整体出口增速5.1个百分点[10] - 对欧盟出口同比增10.4%，拉动出口增速1.6个百分点[10] - 对非洲出口增速25.9%，1-7月汽车出口量34.9万辆同比增85%[2][13] 产品结构变化 - 高新技术产品出口增速8.9%高于前值4.3%，集成电路出口增速32.8%[4][18] - 劳动密集型产品出口增速-6.6%，其中玩具/鞋靴/箱包出口增速分别为-21%/-17.1%/-14.9%[4][19] - 机电产品出口增速7.6%，手机出口增速-18.9%较前值-21.8%略有修复[4][18] 风险与展望 - 美国对中国加权关税率高达40.36%，东南亚国家关税仅19%-20%形成比较优势[4][23] - 墨西哥计划对中国汽车/纺织品等加征最高50%关税[4][23] - 高基数效应持续，去年Q4出口加速上行可能拖累后续同比读数[4][25]