核心观点 - ESG筛选策略（沪深300）本周绝对收益为0.12%，相对沪深300的超额收益为-2.25% [1][2][5] - ESG舆情整合策略（沪深300）本周下跌-2.18%，相对沪深300的超额收益为-4.55% [2][9] - ESG筛选策略最新一个月总回报为2%，夏普比例为1.85，最大涨幅4%，最大跌幅-2% [2][5][6] - ESG舆情整合策略最新一个月总回报为-4%，夏普比例为-4.31，最大涨幅2%，最大跌幅-4% [2][9][11] ESG策略近一周表现 ESG筛选策略（沪深300） - 本周上涨0.12%，基准沪深300上涨2.37%，超额收益-2.25% [2][5] - 最近1个月总回报2%，相对总回报-3%，年化平均回报21% [6] - 最大涨幅4%，最大跌幅-2%，年化波动率11%，跟踪误差1% [6][8] - 夏普比例1.85，特雷诺比例26%，詹森指数-25% [6] ESG舆情整合策略（沪深300） - 本周下跌-2.18%，基准沪深300上涨2.37%，超额收益-4.55% [2][9] - 最近1个月总回报-4%，相对总回报-8%，年化平均回报-32% [11] - 最大涨幅2%，最大跌幅-4%，年化波动率8%，跟踪误差1% [11][13] - 夏普比例-4.31，特雷诺比例295%，詹森指数-27% [11] 历史表现数据 ESG筛选策略（沪深300） - 最近3个月总回报6%，相对总回报-2%，年化平均回报23% [6] - 最近6个月总回报7%，相对总回报1%，年化平均回报15% [6] - 成立以来总回报74%，年化平均回报24%，最大涨幅77%，最大跌幅-8% [6][8] ESG舆情整合策略（沪深300） - 最近3个月总回报1%，相对总回报-6%，年化平均回报5% [11] - 最近6个月总回报7%，相对总回报0%，年化平均回报13% [11] - 成立以来总回报117%，年化平均回报35%，最大涨幅127%，最大跌幅-10% [11][13] 策略方法论 - ESG筛选策略基于2023年12月8日报告《厚积薄发，志存高远——ESG投资策略解析与优化构建》，结合ESG增量风险信息和马科维兹资产组合理论 [2][5] - ESG舆情整合策略基于2025年2月28日报告《穿越市场周期变幻：ESG舆情整合策略新径》，结合ESG舆情增量风险信息和马科维兹资产组合理论 [2][9] 指标说明 - 年化收益计算公式：(260/区间交易日)总收益(区间)+1-1 [15] - Alpha=策略年化收益率-Beta·基准年化收益率 [15] - 夏普比例=(策略年化收益率-无风险利率)/年化波动率 [15][16] - 特雷诺比例=(策略年化收益率-无风险利率)/Beta [16] - 詹森指数=(Rp-Rf)-Beta×(Rm-Rf) [16]

市场数据 - 股票代码为000089 SZ，A股收盘价为7 20元，上证指数为3,696 77 [1] - 总股本为2,050 77百万股，实际流通A股为2,050 74百万股，流通A股市值为147 66亿元 [1] 财务预测 - 2024A至2027E营业收入预测分别为47 39亿元、52 31亿元、57 82亿元、63 95亿元，增长率分别为13 80%、10 38%、10 53%、10 60% [4] - 2024A至2027E归母净利润预测分别为4 43亿元、6 37亿元、7 93亿元、9 76亿元，增速分别为11 68%、43 88%、24 41%、23 04% [4] - 2024A至2027E毛利率预测分别为21 30%、24 00%、25 50%、27 00% [4] - 2024A至2027E摊薄EPS预测分别为0 22元、0 31元、0 39元、0 48元 [4] - 2024A至2027E PE分别为25 25、22 46、18 05、14 67 [4] 资产负债表 - 2024A至2027E流动资产预测分别为46 88亿元、66 23亿元、71 82亿元、78 90亿元 [5] - 2024A至2027E非流动资产预测分别为194 86亿元、190 94亿元、187 74亿元、185 28亿元 [5] - 2024A至2027E资产总计预测分别为241 74亿元、257 17亿元、259 55亿元、264 18亿元 [5] - 2024A至2027E负债合计预测分别为128 04亿元、137 00亿元、138 48亿元、140 44亿元 [5] - 2024A至2027E归属母公司股东权益预测分别为113 50亿元、119 87亿元、120 65亿元、123 18亿元 [5] 现金流量表 - 2024A至2027E经营活动现金流预测分别为19 06亿元、31 39亿元、20 89亿元、22 71亿元 [5] - 2024A至2027E投资活动现金流预测分别为0 75亿元、-4 11亿元、-4 60亿元、-5 14亿元 [5] - 2024A至2027E筹资活动现金流预测分别为-10 88亿元、-4 17亿元、-12 36亿元、-12 33亿元 [5] - 2024A至2027E现金净增加额预测分别为8 93亿元、23 11亿元、3 93亿元、5 24亿元 [5] 利润表 - 2024A至2027E营业利润预测分别为5 79亿元、8 30亿元、10 32亿元、12 70亿元 [6] - 2024A至2027E净利润预测分别为4 42亿元、6 47亿元、8 05亿元、9 91亿元 [6] - 2024A至2027E归属母公司净利润预测分别为4 43亿元、6 37亿元、7 93亿元、9 76亿元 [6] - 2024A至2027E EBITDA预测分别为17 87亿元、19 20亿元、20 95亿元、23 05亿元 [6] 财务比率 - 2024A至2027E净利率预测分别为9 33%、8 90%、11 25%、12 38% [6] - 2024A至2027E ROE预测分别为103 57%、5 39%、6 65%、8 01% [6] - 2024A至2027E资产负债率预测分别为52 97%、53 27%、53 35%、53 16% [6] - 2024A至2027E流动比率预测分别为1 77、1 80、1 77、1 76 [6] - 2024A至2027E速动比率预测分别为1 77、1 80、1 76、1 75 [6]

投资评级 - 维持"推荐"评级，预计2025-2027年归母净利润复合增长率达30% [3][4] 核心财务表现 - 2025H1营收126.8亿元（同比+31.68%），归母净利润14.26亿元（同比+52.98%），Q2单季度营收70.69亿元创历史新高（同比+35.77%）[3] - 2025H1毛利率23.69%（同比+1.99pct），Q2单季度毛利率26.85%（环比+2.25pct）[3] - 预计2025年全年营收269亿元（同比+32%），归母净利润33亿元（同比+91%），对应PE 33倍[3][4] 业务板块分析 覆铜板及粘结片业务 - 2025H1营收83.64亿元（同比+15.84%），销量7627.53万平方米（同比+8.82%）[3] - 泰国生益增资至615,075万泰铢，江西生益二期项目进度38%，投产后新增1800万平米覆铜板产能[3] 印制电路板业务 - 2025H1营收36.3亿元（同比+93.16%），毛利率27.85%（同比+11.91pct）[3] - 江西吉安二期项目新增17.5亿元投资，聚焦高多层算力电路板，预计新增70万平方米产能[3] 行业驱动因素 - AI服务器/数据中心需求爆发带动PCB需求，智能驾驶领域增长显著[3] - 2024年公司刚性覆铜板全球市占率13.7%，产品结构调整成效显现[3] 财务预测 - 2025-2027年EPS预测：1.37/1.72/2.28元，对应PE 33/26/20倍[4] - 2025年经营性现金流预计15.82亿元，ROE提升至19.24%（2024年为11.67%）[4][6]

市场数据 - 报告研究的具体公司股票代码为000089 SZ，2025年8月18日A股收盘价为7 20元，流通A股市值为147 66亿元 [1] - 总股本为2,050 77百万股，实际流通A股为2,050 74百万股 [1] 财务预测 - 预计2025E营业收入为52 31亿元，同比增长10 38%，2027E营业收入达63 95亿元 [4] - 2025E归母净利润为6 37亿元，同比增速43 88%，2027E归母净利润预计达9 76亿元 [4] - 毛利率从2024A的21 30%提升至2027E的27 00% [4] - 摊薄EPS从2024A的0 22元增长至2027E的0 48元 [4] - 2025E经营活动现金流预计为31 39亿元，显著高于2024A的19 06亿元 [5] 资产负债表 - 2025E流动资产预计为66 23亿元，较2024A增长41 27% [5] - 非流动资产从2024A的194 86亿元降至2027E的185 28亿元 [5] - 2025E资产负债率为53 27%，与2024A的52 97%基本持平 [6] 估值指标 - 2025E PE为22 46倍，2027E降至14 67倍 [4] - 2025E PB为1 16倍，2027E降至1 12倍 [6] - 2025E PS为2 74倍，2027E降至2 24倍 [6] 行业分析 - 报告研究的具体公司属于交通运输行业 [5] - 分析师罗江南拥有9年证券从业经验，专注交通运输行业研究 [8]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 市场煤价反弹：秦港5500大卡动力煤价从6月初609元/吨上涨至8月15日698元/吨，但同比仍下跌138元/吨，预计下半年煤电盈利持续增长 [2] - 长期盈利稳定性提升：2026年及远期容量电价上调将显著改善煤电盈利稳定性 [2] - 中报业绩高增长：2025年上半年归母净利润8.97亿元（扣非8.80亿元），同比增长157.96%（扣非增长182.50%），Q2单季净利润4.53亿元（扣非4.43亿元），同比增长374.71%（扣非增长560.34%） [5] 财务表现 - 盈利能力提升：上半年毛利率23.40%（+9.58pct）、净利率11.82%（+8.41pct），ROE（加权）8.18%（+4.89pct） [5] - 现金流改善：经营活动现金流净额17.28亿元（同比+130.57%），财务费用2.76亿元（同比-29.03%） [5] - 资产负债率优化：上半年末58.40%，较年初下降4.30个百分点 [5] 运营数据 - 发电量下降：上半年总发电量228.37亿千瓦时（同比-3.52%），其中火电225.34亿千瓦时（同比-4.06%） [5] - 成本下降明显：平均入炉标单718.26元/吨（同比-14.77%），电价保持稳定（火电均价440.99元/兆瓦时，同比-0.02%） [5] 资本开支计划 - 拟定增募资20亿元：用于西柏坡电厂四期2*66万千瓦项目（总投资58.63亿元，税后IRR7.10%，回收期11.83年） [5] - 装机规模扩张：当前煤电权益装机1199万千瓦，在建/拟建项目全部投产后将新增390万千瓦（增幅33%） [5] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测：14.03亿元（PE9.6x）、15.45亿元（PE8.7x）、16.72亿元（PE8.1x） [5] - 毛利率持续提升：预计2025-2027年分别为22.54%、24.52%、24.93% [6]

国内经济与政策 - 7月中国经济供需两端均出现收缩，内需回落明显，下半年经济增速面临调整压力[3] - 8月扩大内需政策加力，包括服务业贷款贴息和个人消费贷款财政贴息政策[3] - 8月地铁客运量同比增2.34%，环比降1.86%，国内航班执行数均值1.47万架次，环比增1.67%[4] - 8月前10日乘用车零售45.2万辆，同比降4.5%，环比增3.0%[4] - 8月基建投资需求偏弱，水泥发运率同比增4.1pct至39.66%，石油沥青开工率同比增5.78pct至32.3%[6] 生产与物价 - 钢材生产较强，8月高炉开工率同比增4.78pct至83.61%，电炉产能利用率大幅提升9.82pct至54.09%[5] - 猪肉批发价周环比降1.17%，生猪期货价升0.43%，28种蔬菜均价升3.16%，6种水果均价降1.00%[12] - WTI和布伦特原油价格分别降2.17%和1.56%，焦煤、焦炭价格分别升2.81%、0.81%[12] 财政与货币 - 本周新增特别国债350亿，普通国债发行进度达68.2%，地方一般债发行进度达68.5%[13] - 央行开展5000亿元6个月期逆回购操作，SHIBOR007收于1.4650%(+3BP)，DR007收于1.4798%(+5BP)[13] 国际动态 - 美俄峰会未达成实质性成果，但特朗普表示会谈"富有成效"，普京称需考虑俄罗斯担忧[3][13] - 美国7月CPI同比增2.7%，核心CPI同比升至3.1%，PPI环比涨0.9%，同比涨3.7%[16] - 美联储9月降息预期压缩，多位官员反对50BP单次降息[11][16]

港股市场表现 - 港股三大指数集体上涨，恒生指数涨1.65%，恒生科技指数涨1.52%，恒生中国企业指数涨1.62%[4] - 港股10个行业上涨，医疗保健、信息技术、材料涨幅居前，分别上涨8.02%、4.95%、4.7%[7] - 港交所日均成交金额为2568.58亿港元，较上周增加303.13亿港元[16] 资金流动 - 南向资金累计净买入381.21亿港元，较上周增加163.7亿港元，其中8月15日单日净流入358.76亿港元创纪录[16] - 南向资金大幅净买入小米集团-W(01810.HK)36.28亿港元，阿里巴巴-W(09988.HK)33.04亿港元[17] 估值水平 - 恒生指数PE为11.52倍，PB为1.2倍，分别处于2019年以来85%、85%分位数水平[21] - 恒生科技指数PE为21.94倍，PB为3.12倍，分别处于2019年以来23%、66%分位数水平[21] - 恒生指数风险溢价率(相对美债)为4.35%，处于2010年以来5%分位[23] 投资建议 - 关注中报业绩超预期板块、政策利好板块(创新药、AI产业链、"反内卷"行业)及高股息标的[44] - 半导体设备投资逆势增长53.4%，成为唯一实现正增长领域[12]

经济还需更多呵护，美俄峰会引发全球舆论 宏观周报（8 月 11 日-17 日） 2025 年 8 月 17 日 本周关注: 7月份中国经济数据出炉,供需两端均出现了不同程度收缩, 其中内需回落幅度相对明显。今年"抢出口"和"抢两新"使得上半年经 济表现好于预期,但同样也使得下半年经济增速面临一定调整压力。因此我 们看到 8 月份扩大内需的政策进一步加力，8 月 6 日多部门发布《服务业 经营主体贷款贴息政策实施方案》,8月12日发布《个人消费贷款财政贴 息政策实施方案》,政策同时助力服务业供需两端,落实中央关于大力提振 消费、全方位扩大国内需求的决策部署。国际方面,美国总统特朗普和俄罗 斯总统普京在美国阿拉斯加安克雷奇举行了自俄乌冲突以来的首次美俄领 导人会见。虽然未取得任何实质性成果,但特朗普"暂时"放弃了对俄罗斯 的威胁并表示此次会谈"极其富有成效"，后续表示他和普京"基本"同 意土地交换,达成协议取决于乌克兰总统泽连斯基。而普京表示"冲突的结 束必须考虑俄罗斯的担忧"。美俄似乎对冲突达成了某种一致,下一步需要 观察欧洲方面以及泽连斯基是否接受特朗普的施压。 国内宏观-需求端:(1)消费:本周居民出行热度 ...

通胀数据 - 7月PPI同比上涨0.9%[5][12] - 7月CPI同比上涨2%[3] 经济指标 - 7月PMI为58.6[17] - 第二季度GDP环比增长0.9%[17] 全球资产表现 - 日经225指数上涨3.73%[3][29] - 法国CAC40指数上涨2.33%[3][29] - 标普500指数上涨0.94%[3] 大宗商品 - NYMEX WTI原油期货上涨0.08%[3] - COMEX黄金期货上涨1.32%[3] - LME铜期货上涨0.55%[3] 债券市场 - 10年期美债收益率上升6.00个基点[3] - 10年期中债收益率上升5.74个基点[3] 汇率市场 - 美元指数下跌0.43%[3] - 美元兑人民币汇率具体变动未明确披露[3] 风险提示 - 报告包含标准免责声明及评级说明[40][41][42]

港股市场表现 - 港股三大指数集体上涨，恒生指数涨1.65%，恒生科技指数涨1.52%，恒生中国企业指数涨1.62%[2][4] - 港股一级行业中10个行业上涨，医疗保健、信息技术、材料涨幅居前，分别上涨8.02%、4.95%、4.7%[2][7] - 医药生物板块表现突出，银诺医药上市首日暴涨2.06倍，提振医药行情[12] 资金流动与估值 - 港交所日均成交金额为2568.58亿港元，较上周增加303.13亿港元[2][16] - 南向资金累计净买入381.21亿港元，较上周增加163.7亿港元，其中8月15日单日净流入358.76亿港元创纪录[2][16] - 恒生指数PE为11.52倍，PB为1.2倍，分别处于2019年以来85%分位数水平[2][21] 行业与政策动态 - 半导体设备投资逆势增长53.4%，成为唯一实现正增长的领域[12] - 锂业分会发布《关于锂行业健康发展的倡议书》，防止"内卷式"恶性竞争[13] - 美国扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围，将数百种衍生产品纳入加征关税清单[2][41] 风险提示 - 国内政策效果不确定风险[44] - 关税政策扰动风险[44] - 地缘局势动荡风险[44]