核心观点 - 6月ESG央国企策略绝对收益为2.97%，看好内需潜力释放下化工行业结构性机会，家电板块投资关注龙头及AI应用标的，紫金矿业收购金矿强化中亚布局，北交所交投活跃度和关注度有望维持高位 [1] - 6月油价重心抬升，中期原油消费需求待全球贸易局势指引，预计Brent油价在60 - 70美元/桶震荡 [8] - 6月家电板块调整，市场担忧国补刹车、618竞争激烈和出口下滑 [13] - 紫金矿业拟12亿美元收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿，该矿资源丰富、工艺成熟、成本低，对产量目标有战略意义 [20] - 北证50指数周涨幅6.84%，北交所整体交易活跃度回升，具备长期投资价值 [26] - 6月具身智能指数涨幅4.1%，行业重要事件频发，看好不同环节相关企业 [31] ESG相关 策略表现 - ESG筛选策略（沪深300）截止6月29号本月总回报1%、相对总回报 -1%、最大涨幅3%、最大跌幅 -2%、夏普比例1.83；ESG舆情整合策略（沪深300）截止6月29号本月总回报3%、相对总回报1%、最大涨幅6%、最大跌幅 -2%、夏普比例3.15 [2] - 6月纯央国企策略优于纯ESG策略以及ESG&央国企策略，各指数和策略累计收益率有差异，6月各板块月度涨跌幅不同 [3] 产品表现 - 本月泛ESG基金数量和发行份额上升，ESG基金超额收益有所回升，前十ESG基金ETF产品中超额收益普遍在1 - 6%，前十国企基金ETF产品中超额收益普遍在1 - 2% [3] 估值情况 - 万得全A和央国企市盈率、市净率处于低位，成交额有所上升 [4] 碳市场行情 - 截至6月29日，全国碳市场碳排放配额收盘价格上升，当月成交额总计上升 [5] 化工行业 油价情况 - 6月Brent、WTI月均价分别为69.9、67.8美元/桶，环比分别上涨9.2%、11.3%，供给端受地缘冲突和OPEC+增产预期影响，需求端美国炼厂开工率上升，中期消费需求待全球贸易局势指引 [8] 国内能源需求 - 1 - 5月我国原油、天然气、成品油表观需求均回落，原油对外依存度维持高位，天然气对外依存度同比回落 [9] 投资建议 - 预计近期Brent油价在60 - 70美元/桶区间震荡，看好内需潜力释放下化工行业结构性机会 [10] 家电行业 板块调整原因 - 6月家电板块调整，原因包括6月国补踩刹车、618期间空调和清洁电器竞争激烈、受美国关税政策和高同比基数影响出口下滑 [13] 国补情况 - 2025年初中央安排3000亿元特别长期国债实施消费品以旧换新，6月1日起江苏地区“国补”采用“限额”管理形式，预计下半年更多省份效仿，7月起家电零售增速将降温 [14] 618竞争 - 5月空调内销出货量增长，6月零售增速低于预期，空调行业下调7、8月内销排产计划，618线上空调价格竞争激烈，清洁电器竞争因石头科技策略加剧 [15] 出口情况 - 4、5月家电出口额同比下降，中美贸易摩擦负面影响体现，美国关税政策不稳定，但中国家电产业长期具备国际竞争力，2026年海外业务大概率恢复正常 [16] 投资建议 - 市场以防守为主，关注业务稳定、分红率高的标的如苏泊尔，以及在AI、具身智能消费场景推广有领先优势的公司如美的集团等 [17] 紫金矿业 收购事件 - 6月30日公司公告旗下子公司拟12亿美元收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿项目100%权益 [20] 金矿情况 - RG金矿资源量丰富，保有资源量金金属量242.1吨，原规划设计露采境界内金金属量100.6吨，选矿工艺成熟，预计剩余服务年限16年，年均产金约5.5吨 [20][21] 收购优势 - 收购对价合理，成本优势显著，按2024年净利润测算PE为5.9x，单吨黄金资源量对价低，储量平均品位高，矿山现金成本低，并购当年可贡献产量和利润 [22] 战略意义 - 该项目对实现公司2028年矿产金100 - 110吨产量目标有重要战略意义，与公司其他金矿形成协同效应，利于深耕中亚，若交割将提升紫金黄金国际上市竞争力 [23] 北交所 市场表现 - 北证50指数周涨幅6.84%，多数行业上涨，日均成交额、整体成交额、成交量回升，换手率高于其他板块 [26] 估值情况 - 北交所整体市盈率为51.3倍左右，较上周回升，分行业看电子等行业市盈率有差异 [27] 本周公告 - 北交所企业本周公告覆盖业务进展、对外投资等方面 [27] 投资建议 - 随着相关举措推进，北交所具备长期投资价值，2025年下半年投资关注新兴行业“稀缺”属性公司和财务指标好的公司 [28] 具身智能行业 行情回顾 - 6月23 - 27日具身智能指数涨幅4.1%，年初至今涨幅28.83%，估值处于历史中等偏高水平，成交量环比上升，换手率成交活跃度排市场第21，个股回调后回升 [31] 重要事件 - 港仔机器人与华为云合作、银河通用融资等多个行业重要事件发生 [32] 最新观点 - 看好主机、应用场景、“大小脑”、灵巧手、零部件等不同环节相关企业 [32]

核心观点 - “十五五”规划建议稿有望今年四季度出炉，需把握承上启下、坚定不移、因势利导三大关键词，强化消费基础性作用，发展新质生产力，后续需政策接续和内生动能修复支撑经济平稳发展，关注7月政治局会议；数字货币领域政策与实践共振，加速落地；农业关注优质猪企、宠物食品优质企业、黄鸡价格及养殖链后周期和动物疫苗相关企业 [1][2][13][15][24] 宏观：畅想“十五五”的三大关键词——“十五五”系列报告之一 - “十五五”规划建议稿或今年四季度出炉，规划对2026 - 2030年中国经济社会发展意义重大 [2] - “十四五”大部分指标可完成，创新驱动和安全保障提前超额达标，部分指标未达预期；“十五五”GDP年均增长目标或4.5%以上，城镇调查失业率5.5%以内，增设2%左右CPI指标，强化新质生产力量化指标 [3] - “十五五”要承上启下，锚定2035年远景目标，结合“十四五”完成情况和当下形势指导未来工作 [2] - “十五五”要坚定不移发展新质生产力，坚持高质量发展，加快建设现代化产业体系；发展方向包括强化基础研究、攻关“卡脖子”技术、巩固数字经济优势、打造新兴支柱产业和改造传统产业 [4] - “十五五”要因势利导强化消费基础性作用，调整经济布局，扩大内需；方向有促进消费提质升级、财政支出转向、推进共同富裕、推动地方政府转型 [5][6] 宏观：6月PMI：积极和担忧都有哪些 - 6月制造业PMI为49.7%，景气水平继续改善；需求重回扩张带动生产上行，价格指数反弹，采购指数到荣枯线，库存增加，显示经济有韧性；但就业指数下滑、小企业收缩、企业利润下滑，微观主体信心不足，后续需政策和内生动能支撑经济平稳发展，关注7月政治局会议 [1][8][13] - 6月新订单指数进入扩张区间，内需政策效果显现，内生动能修复，供需缺口收缩；高频数据显示乘用车和商品房销售向好，外需有韧性 [9] - 6月PMI出厂价格和原材料购进价格指数上涨，出厂价格上涨因整治内卷竞争、企业预期修复、补贴政策明确；价格指数仍在收缩区间，企业利润承压；原材料价格因地缘局势和国际油价波动上涨 [10] - 6月采购量指数大幅上行至扩张区间，原材料库存上升，产成品库存下降；采购指数回暖因企业预期修复 [11] - 6月制造业和服务业从业人员指数下滑，小企业收缩，微观主体信心不足；建筑业指数大幅上涨，专项债投向扩围或起关键作用 [12] CGS - NDI：政策与实践共振，数字货币加速落地——数字经济周报（202506第3期） - 本周数字货币领域政策与实践共振，加速落地；美国《GENIUS法案》通过参议院审议，中国提出设立数字人民币国际运营中心，国泰君安国际证券交易牌照升级 [15][16] - 央行数字货币、稳定币和比特币本质不同，货币属性、市场规模、价格稳定性有差异 [16] - 中国地方发力新型基础设施建设，辽宁出台计划，新疆兵团布局算力中心 [16] - 美国《GENIUS法案》落地，稳定币巨头Tether面临挑战，可能合规改造或退出美国市场 [17] - 欧洲欧英推科技战略抢占高地，欧盟拨款、英国发布战略，在多领域发力 [17] - 技术上AI赋能多行业，多个团队开源大模型，Meta、谷歌发布AI眼镜产品 [17] - 布鲁金斯学会报告认为未来五年中美AI领域关系竞争与合作交织，需寻求平衡 [18] 农业：5月母猪存栏环比略增，宠食出口量转负——6月行业动态报告 - 5月CPI同比 - 0.1%，农产品贸易逆差降25%；6月农业指数表现弱于沪深300，养殖业和动物保健涨幅居前 [21] - 5月母猪存栏环比略增，6月猪价震荡，25年猪价或平稳，关注优质猪企成本变化 [22] - 5月宠物食品出口量同比转负，均价好转支撑出口额，25年1 - 5月累计出口额增长 [23] - 投资建议关注优质猪企、宠物食品优质企业、黄鸡价格及养殖链后周期和动物疫苗相关企业 [24]

整体数据表现 - 2025年6月制造业PMI为49.7%（前值49.5%），建筑业商务活动指数为52.8%（前值51%），服务业商务活动指数为50.1%，较上月降0.1个百分点[1] 积极方面 - 6月生产指数51%（前值50.7%），新订单指数50.2%（前值49.8%），新出口订单47.7%（前值47.5%），供需缺口收缩0.1pct至 - 0.8pct[2] - 6月前四周乘用车日均销量较5月涨14.5%；6月30大中城市商品房销售面积平均环比涨13.19%至28.94万平米[2] - 6月集装箱运价指数上涨明显，截止6月27日，综合指数环比涨15.2%，美西航线环比涨30.6%；义乌小商品价格指数环比涨1.7%至102以上[2] - 6月PMI出厂价格指数和原材料购进价格指数分别涨1.5pct至46.2%和48.4%[2] - 6月采购量指数涨2.6pct至50.2%，原材料库存指数升0.6pct至48%，产成品库存降1.6pct至48.1%[3] - 6月建筑业指数升至52.8%，新订单和商务活动指数分别涨1.6%和1.5%至44.9%和53.9%[5] 担忧方面 - 6月制造业和服务业从业人员指数分别下滑0.2pct至47.9%和46.4%[3] - 6月小企业指数录得47.3%（前值49.3%），是大、中、小企业里唯一下降的[5] - 5月工业企业利润录得 - 9.1%，价格指数仍在收缩区间，预计企业未来利润仍承压[2] 后市展望 - 后续需政策接续和内生动能修复支撑经济平稳发展，关注7月政治局会议[6]

数字货币 - 美国《GENIUS法案》以68票赞成、30票反对通过参议院审议，或重构国际货币秩序与美元资产体系；中国提出设立数字人民币国际运营中心；国泰君安国际证券交易牌照升级可提供虚拟资产交易服务[1][5][20] - 央行数字货币是法币数字化，稳定币挂钩货币，比特币是资产；国际市场比特币市值占主导，稳定币交易量占主导；稳定币价格基本稳定，比特币易受多种因素影响[1][7][11][13] 各国动态 - 中国辽宁出台数据基建计划，新疆兵团投资389亿元布局37个算力中心；美国《GENIUS法案》重击Tether；欧盟拨付2070亿欧元推进“数字十年”目标，英国发布四项关键战略；韩国计划打造东北亚AI数据中心枢纽[3][17][20][26][33] 技术前沿 - AI Agent和Copilot在多行业发挥作用，微软发布700个应用案例，谷歌推出机器人本地运行模型[34] - 月之暗面、阿里巴巴云、MiniMax、谷歌等团队开源大模型，性能提升、成本降低，如MiniMax - M1训练成本仅约53.47万美元[35][36] - Meta与Prada合作开发AI智能眼镜，谷歌展示AR智能眼镜原型“Martha”[37] 智库观点 - 布鲁金斯学会认为未来五年中美在AI领域竞争与合作交织，需在多维度寻求平衡应对全球性挑战，中美AI模型性能差距从2024年的9.3%缩小至2025年2月的1.7%[3][40] 风险提示 - 存在对政策理解不到位、政策落实不及预期、技术发展不确定性风险[3][41]

核心观点 - 货币政策宽松或超预期，预计下半年有1 - 2次降息、50BP降准，重启PSL，创设或优化结构性货币政策工具 [1][5] - 1 - 5月工业企业利润下降，需关注政策续接，未来关注扩大内需政策、政策性金融工具、海外需求和地缘局势 [1][7] - 2025年下半年全球主要经济体结构性减速，大类资产表现各异，黄金、原油、美债收益率、中债收益率、美元指数等有不同走势 [1][15][18] - 本周债市利率低位震荡，月末资金收紧，跨月后资金大概率无虞，收益率或再回落 [20][23] - 影石创新是全景相机龙头，在全景相机市场有垄断地位，运动相机市场份额有待提升 [27][29][30] 宏观：货币宽松或超预期 - 6月23日货币政策委员会二季度例会维持“适度宽松”基调，有四方面变化，预计货币宽松力度超预期 [2][4] - 变化包括货币宽松实施描述、结构性货币政策工具、汇率、房地产方面，预计下半年有降息、降准等操作 [3][5] 宏观：利润开始承压，关注政策接续 - 1 - 5月全国规模以上工业企业利润总额27204.3亿元，同比降1.1%，营业收入54.76万亿元，同比增2.7% [7] - 5月量、价、利润率齐跌，库存磨底，周转天数拉长，装备制造业和“两新”行业利润扩张，消费制造业低迷 [8][9][11] - 未来关注扩大内需政策、政策性金融工具规模和投向、海外需求和地缘局势 [12] 策略：驭变谋势 - 2025年下半年美国或两次降息共50基点，欧元区全年降息或止于一次，日本或加息25基点 [15] - 下半年有关税扰动、信用重构、地缘风险三大不确定性 [16] - 黄金价格中枢或突破3300美元/盎司，原油、美债收益率、中债收益率、美元指数等有不同走势 [18] 固收：资金面回稳后收益率或再回落 - 本周债市利率低位震荡，收益率曲线略走陡，30Y、10Y、1Y国债收益率有变化 [20] - 下周基本面生产、需求、通胀指标多数回落，利率债发行规模回落 [20][21] - 月末资金收紧，跨月后资金大概率无虞，收益率或再回落，关注资金面、利率季节性、中美贸易谈判 [22][23] 影石创新 - 影石创新是智能影像设备龙头，2024年营收55.7亿元，22 - 24 CAGR 65.3%，2025Q1超GoPro [27] - 新消费场景智能影像设备需求多元，全景相机在运动场景有优势，Vlogger市场大疆是对手 [28] - 影石是消费级全景相机垄断者，2023年全球市场占有率67.2%，ONE X系列是主销产品 [29] - 运动相机市场集中度低，公司排名第二定位高端，2024年销量占比不足3% [30] - 业务分区域、产品类型、产品系列，中国、美国、欧洲、日韩是四大市场 [31]

核心观点 - 本周以色列和伊朗同意全面停火，地缘政治风险降低，市场风险偏好回升，港股三大指数涨幅居中上水平；港股绝对估值处于相对低位水平、估值分位数处于历史中上水平，中长期配置价值较高，建议关注科技、消费板块及高股息标的 [2] 本周港股市场回顾 指数涨跌幅 - 本周（6月23日至6月27日）全球主要股指多数上涨，港股三大指数涨幅居中上水平，恒生指数累计上涨3.20%，恒生科技指数累计涨4.06%，恒生中国企业指数累计上涨2.76% [2][4] - 港股一级行业中9个行业上涨、2个行业下跌，材料、金融、工业行业指数涨幅居前，分别上涨6.36%、4.17%、3.76%；公用事业、能源行业指数跌幅居前，分别下跌0.34%、0.23%；二级行业中半导体、电气设备等涨幅居前，煤炭、环保等行业收跌 [2][5] 资金流动 - 本周港交所日均成交金额为2488.82亿港元，较上周上升375.98亿港元；日均沽空金额为252.66亿港元，较上周上升5.49亿港元；沽空金额占成交额比例的日均值为10.27%，较上周下降1.42个百分点 [2][12] - 本周南向资金累计净买入283.81亿港元，较上周上升121.15亿港元；近7天南向资金大幅净买入建设银行、中芯国际等，大幅净卖出小米集团、腾讯控股等 [12] 估值与风险溢价 - 截至6月27日，恒生指数的PE、PB分别为10.78倍、1.13倍，分别较上周五上涨2.85%、2.86%，分别处于2019年以来77%、78%分位数水平；恒生科技指数的PE、PB分别为20.32倍、2.92倍，分别处于2019年以来9%、60%分位数水平 [2][17] - 6月27日，10年期美国国债到期收益率较上周五下行9BP至4.29%，港股恒生指数的风险溢价率为4.98%，为3年滚动均值 - 1.93倍标准差，处于2010年以来11%分位；10年期中国国债到期收益率较上周五上行0.66BP至1.6462%，港股恒生指数的风险溢价率为7.63%，为均值（3年滚动） - 1.03倍标准差，处于2010年以来71%分位 [2][19][24] - 截至6月27日，港股一级行业估值分化较大，可选消费等5个行业的PE估值处于历史中低水平；能源业、金融业等行业股息率较高，其中能源业、金融业股息率处于2019年以来70%分位数水平以上；本周港股市场表现整体好于A股市场，截至6月27日，恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五下行1.97点至128.60，处于2014年以来39%分位数的水平 [2][26] 港股市场投资展望 市场环境 - 海外方面，以色列和伊朗同意全面停火，地缘政治风险降低；美国第一季度实际GDP终值年化环比下降0.5%，三年来首次萎缩；上周初请失业金人数下降至23.6万人；5月耐用品订单初值环比增长16.4%；美联储尚未决定是否在7月降息 [35] - 国内方面，1 - 5月份全国规模以上工业企业实现利润总额27204.3亿元，同比下降1.1%；实现营业收入54.76万亿元，同比增长2.7%；发生营业成本46.88万亿元，增长3.0%；营业收入利润率为4.97%，同比下降0.19个百分点 [35] 投资建议 - 科技板块政策支持力度大，盈利增速居前，估值处于历史中低水平，未来上涨空间大，重点关注软件服务和硬件设备行业 [36][37] - 国内促消费政策刺激下，消费行业业绩增速预期改善，当前估值水平相对较低的港股消费股有望上涨，重点关注医药和可选消费行业 [2][37] - 海内外不确定性因素扰动下，高股息标的可为投资者提供稳定回报，重点关注能源和金融行业 [2][37]

本周港股行情表现 - 全球主要股指多数上涨，港股三大指数涨幅居中上，恒生、恒生科技、恒生中国企业指数分别涨3.20%、4.06%、2.76%[2][4] - 9个行业上涨、2个行业下跌，材料、金融、工业涨幅居前，公用事业、能源跌幅居前[2][5] 本周港股流动性 - 港交所日均成交金额2488.82亿港元，较上周升375.98亿港元；日均沽空金额252.66亿港元，较上周升5.49亿港元；沽空金额占比日均值10.27%，较上周降1.42个百分点[2] - 南向资金累计净买入283.81亿港元，较上周升121.15亿港元[2] 港股估值与风险偏好 - 截至6月27日，恒生指数PE、PB分别为10.78倍、1.13倍，较上周五涨2.85%、2.86%，处2019年以来77%、78%分位数水平[2][17] - 6月27日，10年期美债收益率下行9BP至4.29%，港股恒生指数风险溢价率4.98%，处2010年以来11%分位；10年期中国国债收益率上行0.66BP至1.6462%，港股恒生指数风险溢价率7.63%，处2010年以来71%分位[2][19][24] - 截至6月27日，恒生沪深港通AH股溢价指数下行1.97点至128.60，处2014年以来39%分位数水平[2][26] 港股市场投资展望 - 地缘政治风险降低，美联储未决定7月是否降息，1 - 5月全国规上工业企业利润总额27204.3亿元，同比降1.1%[2][35] - 港股绝对估值低、估值分位数处历史中上，中长期配置价值高，建议关注科技、消费板块及高股息标的[2][36][37] 风险提示 - 国内政策效果不确定、关税政策扰动、地缘局势动荡风险[2][38]

工业企业利润现状 - 1 - 5月全国规模以上工业企业利润总额27204.3亿元，同比下降1.1%，营业收入54.76万亿元，同比增长2.7% [2] - 3月利润当月同比下降9.1% [2] 量价利润率情况 - 5月工业增加值边际下降0.3个百分点至6.1%，PPI同比下降2.6%，1 - 5月利润率累计4.97%，同比跌幅0.22pct [2] 库存情况 - 1 - 5月产成品存货6.65万亿元，增长3.5%，库存增速连续下滑，5月主要钢材品种库存平均下降12% [2] 周转情况 - 1 - 5月每百元营业收入成本85.61元，同比增加0.24元，费用8.29元，同比减少0.14元 [2] - 5月应收账款平均回收期70.5天，同比增加4.1天，产成品存货周转天数20.8天，同比增加0.1天 [2] 行业利润表现 - 1 - 5月装备制造业利润同比增长7.2%，拉动全部规模以上工业利润增长2.4个百分点 [2] - 1 - 5月汽车制造利润增速 - 11.9%，降幅进一步扩大 [2] 未来观察方向 - 关注扩大内需政策及两新政策续接力度，6月26日发改委表示将推出设备更新贷款贴息政策，7月下达第三批消费品以旧换新资金 [3] - 关注政策性金融工具规模和投入方向，或支撑基建和地产增速，利好科技创新等领域 [3] - 关注海外需求和地缘局势，重点关注中美贸易谈判进展以及美联储降息信号 [3] 投资建议 - 短期新质生产力相关行业和政策支持的消费板块表现好，长期看好权益市场，看好红利 + 硬科技哑铃策略和服务消费空间 [3] - 债券市场等待三季度降息预期强化时间窗口 [3]

核心观点 - 上一周期（6.10 - 6.23）低价增强、改良双低、高价高弹性策略分别录得0.0%、 - 0.7%、 - 2.2%（同期基准 - 0.2%），今年以来绩效分别为4.5%、15.7%、24.6%（同期基准4.9%），年初至今改良双低、高价高弹性策略有10% - 20%显著超额收益；2025年5月太阳能单月装机创新高、火电发电量由降转增，绿电、火电、水核各有投资机会；上周科创板下跌1.24%，“1 + 6”政策深化改革、IPO边际放松 [1][2] 固收：转债量化类策略更新 策略绩效 - 上一周期（6.10 - 6.23）低价增强、改良双低、高价高弹性策略分别录得0.0%、 - 0.7%、 - 2.2%（同期基准 - 0.2%），今年以来分别为4.5%、15.7%、24.6%（同期基准4.9%），累计超额收益率 - 0.4%、10.8%、19.7%，上个周期权益市场回调，低价策略相对占优（0%），年初至今改良双低、高价高弹性策略有10% - 20%显著超额收益 [1][2] 最新持仓 - 低价增强策略持仓包括超声转债、大参转债等；改良双低策略持仓有华友转债、上银转债等；高价高弹性策略持仓含睿创转债、英搏转债等 [2][3] 调仓理由 - 低价增强策略上个周期小幅跑赢基准，调出评级下调、溢价率抬升的转债，调入低价标的保持行业分散；改良双低策略相对小幅跑输中证转债，调出评级下调和强赎进度加快的转债，调入弹性好、业绩稳健的双低转债；高价高弹性策略收益回吐跑输，调出正股收监管警示函和强赎进度加快的转债，调入业绩及评级无变动的高价转债保持行业均衡分散 [2][3] 公用事业：2025年5月电力数据点评 装机情况 - 2025年1 - 5月全国风电、太阳能、火电新增装机分别为46.28GW、197.85GW、17.55GW，同比增长134.2%、150.0%、44.9%；5月风电、太阳能新增装机分别为26.32GW、92.92GW，同比增速801%、388%，太阳能单月装机创历史新高；截至5月末，风电、太阳能累计装机分别为567.49GW、1084.45GW，同比增长23.1%、56.9%，占总装机比例15.7%、30.0%；中电联预测25年末风电、光伏累计装机达6.4亿千瓦，后续装机随抢装结束阶段性放缓，远期新能源装机仍有增长空间 [6][7] 发电情况 - 5月规上工业发电量7378亿千瓦时，同比增长0.5%，增速放缓0.4pct；规上工业火电由降转增，水电降幅扩大，核电、风电、太阳能发电增速放缓，5月规上火电、水电、核电、风电、太阳能发电量同比分别 + 1.2%、 - 14.3%、 + 6.7%、 + 11.0%、 + 7.3%，增速较4月变化分别为 + 3.5pct、 - 7.8pct、 - 5.7pct、 - 1.7pct、 - 9.4pct [8] 用电情况 - 5月全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%，增速放缓0.3pct；一产、二产、三产、居民生活用电量分别为119、5414、1550、1013亿千瓦时，同比分别增长8.4%、2.1%、9.4%、9.6%，三产用电量高增长得益于充换电等新业态，居民生活用电量高增长受高温影响 [8] 投资建议 - 绿电关注板块拐点性机会；火电关注市场煤敞口大、25年长协电价下调幅度小区域的企业；水核具备长期配置价值，核电有远期成长性 [9] 科创板：科创板周报(6.16 - 6.20) 市场表现 - 上周科创板下跌1.24%，日均成交额约848.01亿元较前一周下降，平均换手率11.48%低于其他三大板块，表现强于创业板和北证A股；大部分行业下跌，医药生物行业周涨幅最大（ + 8.1%），计算机行业周跌幅最大（ - 7.9%）；截至6月20日，上市公司总数588家，总市值76,974.85亿元，骄成超生涨幅领先，浩欧博跌幅最大 [12] 估值情况 - 科创板整体PE约为50.44，高于其他三大板块，与科创50估值差较上周缩小；电子行业平均PE最高为69.83倍，农林牧渔行业最低为11.28倍；截至6月20日，科创50的PE为57.95，上证和沪深300的PE分别为12.73和12.12倍，纳斯达克指数及创业板指的PE为28.70倍和26.83倍 [13] 政策情况 - 6月18日证监会发布“1 + 6”政策，“1”是设置科创成长层、重启未盈利企业适用第五套标准上市，“6”包括引入专业机构投资者制度、试点IPO预先审阅机制等六项改革措施 [13][14] 其他情况 - 6月20日华为发布鸿蒙6.0开发者Beta版等；本周铁建重工等解禁比例大；上周科创板主题基金产品表现强于指数基金产品，华夏上证科创板半导体材料设备主题ETF涨幅最大（ + 2.25%），华安智联A涨幅最大（ + 1.78%） [14][15]

计算机行业 核心观点 - 2025年上半年计算机行业跑赢上证指数及沪深300，Q1走强后Q2回调，近期金融IT及跨境支付板块受稳定币概念催化走强，上半年涨幅前三子板块为SAAS、云计算和智能汽车；下半年是布局良机，“新供给侧改革”乘法效应将带来十倍以上投资机会 [2] 预期催化剂 - DeepSeek R2版本或于下半年亮相，国内AI全产业链受益度有望提升 [3] 投资机会 - AI Agent智能体经济开启，投资机会包括全球推理算力供需剪刀差扩大、关注字节生态合作伙伴、关注在AI Agent方面布局领先的垂直领域卡位SAAS企业；信创产业进入深水区，国产生态繁荣将提升盈利空间 [3] 投资建议 - 下半年关注国产算力产业链、第三方IDC服务商、信创厂商、AI+应用、云计算服务商、一体机及端侧AI、数据要素产业链中供给流通应用公司、稳定币及RWA [4] 机械行业 核心观点 - 25H1机械板块整体跑赢大盘，细分子板块分化，企业业绩边际回暖但毛利率略有下降，基金增配机器人和工程机械；25H2政策发力促进内需回升和新质生产力是投资主线 [7] 新质生产力机遇 - 人形机器人25年量产元年，关注工业物流等场景落地带来的边际变化；低空经济有望规模化运营，看好轨交控制公司布局低空控制；可控核聚变多家下游企业技术突破，关注核电制造资质壁垒等受益方向 [8] 工程机械情况 - 内需方面4/5月挖机内销波动回落，25H2中央基建投资或保持稳健，政策有望拉动制造业投资；出海方面25年海外需求有望好转，中企市占率有提升空间 [8] 顺周期通用板块 - 5月制造业PMI环比恢复但仍在荣枯线之下，看好下半年顺周期通用板块筑底回升，如机床更新周期向上且库存周期有望见底，检测服务看好布局新兴领域和推进精益管理的龙头 [9] 投资建议 - 2025年下半年关注新质生产力孕育的设备投资机遇、内需复苏叠加出口向好的工程机械、内需复苏下的顺周期通用设备板块 [10] 交通运输行业 核心观点 - 2025H1交运行业顺周期属性凸显，“924”政策后景气向上逻辑有望验证 [12] 航空板块 - 2025年民航出行需求复苏，供给受限优化供需结构，票价有望中枢上移，低油价强化盈利弹性，航司有望开启景气与盈利上行周期 [12] 机场板块 - 机场行业在政策红利与流量复苏驱动下迎来机遇，国际航线年底有望恢复至疫情前水平，货运有韧性，非航领域退税政策或拉动收入 [13] 物流板块 - 需求端业务量增速超预期，无人物流车提供降本增效路径，2025年进入规模化商用爆发拐点，行业集中度提升，快递板块有望盈利修复 [13] 投资建议 - 2025年重点推荐供需格局优化的航空板块和科技降本重塑格局的物流板块 [14] 国防军工行业 核心观点 - 2025Q1军工行业营收和归母净利同比减少，但跌幅收敛；2025H2聚焦国产化、军贸、新质新域三大主线，业绩兑现期渐近 [16] 军贸需求 - 2024年全球军贸市场增长，印巴冲突凸显我国装备“名片效应”，预计2030年中国装备全球市占率达15 - 20% [17] 国产化替代 - 美国对C919技术封锁加速航空产业链自主化，C919国产化率约60%，订单超1500架，带动机体等产业链增量 [17] 新质新域赛道 - 军工主流赛道利空因素出尽，2025年迎来困境反转，新域新质作战力量相关领域α机会涌现 [18] 投资建议 - 内需和军贸共振，军工板块迎投资机遇，短期Q2财报季预期改善，军工元器件6月订单或扭转趋势；中期Q3行业催化剂增多；长期军贸空间打开，2027年建军百年高景气有望延续 [19] 基康仪器 核心观点 - 公司拟更名基康技术，从仪器仪表供应商转变为综合解决方案提供商 [22] 下游行业情况 - 水利方面2025年推进防洪体系建设和水库除险加固；能源方面积极推进水电基地建设；交通方面2025年启动或推进重大项目，下游行业景气将带动公司市场需求增长 [23] 投资建议 - 公司以市场为导向布局，加大研发投入提升竞争力，有望实现高质量发展 [24] ESG策略 核心观点 - ESG筛选策略（沪深300）和ESG舆情整合策略（沪深300）分别采用对应报告中的策略，本周截止6月20日，ESG筛选策略超额收益1.74%，ESG舆情整合策略超额收益3.38% [26][27]