报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][4] 报告的核心观点 - 英国第七轮差价合约拍卖结果超预期，授予海风容量8.44GW，预算翻倍至18亿英镑，项目将于2028-2030年开始交付，此举通过延长合同期限及电价上浮显著改善项目经济性，支撑2028年及以后增长 [4] - 欧洲海风装机将从2026年起量，英德为主力市场，考虑到欧洲本土产能供不应求，已成功开拓欧洲市场的中国风电产业链厂商有望受益 [4] - 国内塔筒、海缆、主机等环节厂商已纷纷突破欧洲高端市场，随着欧洲风电起量，国内厂商出海节奏将持续提速 [4] 根据相关目录分别进行总结 英国AR7海风拍卖结果分析 - 英国第七轮差价合约拍卖授予海风容量8.44GW，预算翻倍至18亿英镑，以固定式为主，浮式风电首次规模化中标 [4] - 项目将于2028-2030年开始交付，通过将差价合约合同期限延长至20年及电价上浮14%显著改善项目经济性 [4] - 固定式海风中标电价为89-91英镑/兆瓦时，同比提升，但较2025年燃气联合循环机组的114英镑/兆瓦时仍有经济性 [4] 欧洲海风市场前景 - 预计2025-2030年欧洲海风新增总装机量139.6GW，年复合增长率达28.6%，陆风新增47.6GW，年复合增长率11.5% [4] - 截至2024年，欧洲风电项目拍卖总量36.8GW，同比增长34.8%，创年度核准量历史新高，德国授予容量最多（19GW），其次为英国（6.3GW）和荷兰（4.1GW） [4] - 预计2025-2034年未来十年海风新增装机，英国占比27.7%，德国占比20.1%，波兰占比11.2%，其他欧洲国家合计占比11.7% [4] - 欧洲海风新增装机量从2026年开始明显增长，2029年开始预计将急剧增加，2030年海风新增装机达11.77GW，占比31% [4] 中国产业链出海进展 - **塔筒/单桩**：大金重工是亚太区唯一实现海工产品出口欧洲的供应商，也是欧洲本土外唯一能满足欧洲标准的超大型单桩供应商；天顺风能收购德国工厂聚焦单桩，设计产能50万吨 [4] - **海缆**：东方电缆2022年在荷兰设立子公司，2024年拟认购英国项目公司股权；截至2025年11月，公司已获欧洲等地订单金额合计超约33.2亿元，其中来自欧洲的订单占比88% [4] - **主机/整机**：明阳智能实现德国、英国、意大利等市场订单突破；三一重能签署塞尔维亚风电项目 [4] 漂浮式风电发展 - 截至2024年底，全球漂浮式海风累计装机278兆瓦，其中挪威101兆瓦，英国78兆瓦，中国40兆瓦 [4] - 全球风能理事会预计漂浮式风电2030年有望全面实现商业化，2030年新增装机预计达2.6GW，2034年达15GW [4] - 预计2025-2034年，欧洲、亚太和北美在漂浮式风电市场的份额将分别达到57%、42%和1% [4] - 海力风电在浙江温州建设首个深远海风电母港，有望在欧洲市场实现突破 [4] 投资建议 - 随着欧洲风电起量，国内厂商出海节奏将持续提速，报告建议关注大金重工、明阳智能、东方电缆、海力风电、天顺风能、三一重能 [4]

核心观点 - 报告为2026年1月15日的北交所市场日报，总结了当日市场整体表现、行业与个股动态、估值及成交情况 [1][3] 市场整体表现 - 2026年1月15日，北证50指数收于1,544.84点，单日下跌2.28%，日内最高点位为1,573.71点，最低点位为1,538.95点 [3] - 同日，上证指数下跌0.33%，沪深300指数上涨0.20%，科创50指数下跌0.46%，创业板指上涨0.56% [3] - 北交所整体成交额为332.19亿元，成交量为13.41亿股，换手率为5.29%，相较于前一周（01.05-01.09）的日均成交额261.31亿元有所回升 [3] - 北交所总股本为396.78亿股，流通股本为253.74亿股，总市值为9,396.46亿元，流通市值为5,731.81亿元 [3] 行业表现 - 当日北交所多数行业下跌，仅电力设备（上涨0.4%）和交通运输（上涨0.2%）行业上涨 [3] - 跌幅靠前的行业为传媒（下跌16.5%）、计算机（下跌8.1%）和石油石化（下跌5.5%） [3] 个股表现 - 北交所287家上市公司中，61家上涨，3家平盘，223家下跌 [3] - 涨幅领先的个股包括天铭科技（上涨11.56%）、力王股份（上涨8.41%）和新威凌（上涨8.26%） [3] - 跌幅较大的个股包括美登科技（下跌23.12%）、星图测控（下跌20.96%）和众诚科技（下跌17.29%） [3] - 从换手率看，交易活跃的公司有流金科技（36.30%）、七丰精工（35.39%）和大鹏工业（31.69%） [3] - 当日成交额较大的公司有星图测控（13.5亿元）、流金科技（10.1亿元）和蘅东光（9.15亿元） [3] 估值分析 - 本日北交所整体市盈率约为49.50倍，较前一交易日有所回落 [3] - 同期科创板市盈率为79.37倍，创业板市盈率为46.18倍，北交所估值持续高于创业板 [3] - 分行业看，北交所上市公司中，有色金属行业平均市盈率最高，为131.2倍，其次是通信（89.1倍）和家用电器（87.8倍） [3] 重点公司财务数据（涨幅前十） - **天铭科技**：市值24.23亿元，2024年营收2.53亿元，归母净利润0.62亿元，市盈率49.25倍 [8] - **力王股份**：市值24.84亿元，2024年营收7.15亿元，归母净利润0.33亿元，市盈率87.23倍 [8] - **新威凌**：市值18.44亿元，2024年营收9.47亿元，归母净利润0.28亿元，市盈率89.71倍 [8] - **凯德石英**：市值34.83亿元，2024年营收3.06亿元，归母净利润0.33亿元，市盈率135.74倍 [8] - **天宏锂电**：市值35.09亿元，2024年营收3.94亿元，归母净利润0.07亿元，市盈率354.14倍 [8] - **佳先股份**：市值28.23亿元，2024年营收5.75亿元，归母净利润0.12亿元，市盈率为负（-958.66倍） [8] 重点公司财务数据（跌幅前十） - **美登科技**：市值34.66亿元，2024年营收1.48亿元，归母净利润0.42亿元，市盈率85.65倍 [9] - **星图测控**：市值184.38亿元，2024年营收2.88亿元，归母净利润0.85亿元，市盈率188.79倍 [9] - **众诚科技**：市值30.12亿元，2024年营收3.35亿元，归母净利润-0.34亿元，市盈率为负（-185.82倍） [9] - **流金科技**：市值35.01亿元，2024年营收6.45亿元，归母净利润-0.24亿元，市盈率为负（-113.56倍） [9] - **富士达**：市值84.29亿元，2024年营收7.63亿元，归母净利润0.51亿元，市盈率118.62倍 [9] 指数成分股示例（北证50） - **贝特瑞**：2024年营收142.37亿元，归母净利润9.30亿元 [13] - **锦波生物**：2024年营收14.43亿元，归母净利润7.32亿元 [13] - **同力股份**：2024年营收61.45亿元，归母净利润7.93亿元 [13] - **连城数控**：2024年营收56.69亿元，归母净利润3.40亿元 [13] - **颖泰生物**：2024年营收58.30亿元，归母净利润-5.87亿元 [13] 指数成分股示例（北证专精特新指数） - **锦波生物**：2024年营收14.43亿元，归母净利润7.32亿元 [16] - **纳科诺尔**：2024年营收10.54亿元，归母净利润1.62亿元 [16] - **长虹能源**：2024年营收36.71亿元，归母净利润1.97亿元 [16] - **开特股份**：2024年营收8.26亿元，归母净利润1.38亿元 [16] - **同享科技**：2024年营收26.73亿元，归母净利润0.42亿元 [17]

行业投资评级 - 计算机行业评级为“推荐”，并维持该评级 [1] 核心观点 - AI应用商业化拐点已至，行业景气度有望迎来底部反转，AI应用与国产算力将形成双主线共振 [1][3] - 年初至今计算机行业指数涨幅18.04%，在SW一级行业中排名第三，同期上证指数涨3.96%，沪深300涨2.42%，创业板指涨4.56%，科创50指数涨11.66% [3] - 本轮计算机板块上涨的核心驱动是AI应用，其中万得AI应用指数涨幅达19.25% [3] - AI应用端迎来密集催化，传统SEO正迈入GEO（生成式引擎优化）驱动的新阶段，有望推动应用从技术验证期进入商业价值兑现期 [3] - B端AI应用有望率先爆发，AI模型在企业内部降本增效的效果已开始显现，重点关注AI+营销、工业软件、医疗、金融等领域 [3] - C端AI应用方面，传统优质产品公司通过AI赋能有望巩固壁垒，建议关注具备长期价值的标的 [3] - 数据中心需求释放叠加密集招标，国产算力有望迎来新周期，2025年四季度国内AIDC招标已开始回暖并呈上行趋势 [3] - 2026年国内互联网大厂将加紧数据中心布局，节奏或快于2025年，若H200恢复供应将推动大模型训练效率，加速AI应用落地与国产算力芯片在推理端的需求 [3] - 2026年AI应用将从“可用”转向“好用”阶段，全年重点关注AI应用与国产算力双主线投资机会 [3] 投资建议与关注标的 - 建议重点关注大模型及MaaS厂商：阿里巴巴-W、智谱、MINIMAX-WP、科大讯飞、商汤-W、拓尔思、昆仑万维 [3] - 建议重点关注国产算力及数据中心产业链：寒武纪、海光信息、龙芯中科、润泽科技、大位科技、光环新网、宝信软件、软通动力、浪潮信息、神州数码、英维克、科士达、中恒电气 [3] - 建议重点关注AI+营销：蓝色光标、壹网壹创、视觉中国、汇量科技 [3] - 建议重点关注AI+工业软件：鼎捷数智、能科科技、中控技术、华大九天、广立微、概伦电子 [3] - 建议重点关注AI+医疗：晶泰控股、英矽智能、嘉和美康、卫宁健康 [3] - 建议重点关注AI+办公：合合信息、金山办公、万兴科技、福昕软件 [3] - 建议重点关注AI+ERP：金蝶国际、用友网络 [3] - 建议重点关注AI+金融：恒生电子、同花顺、指南针、财富趋势 [3]

报告信息 - 报告发布机构为中国银河证券股份有限公司研究院 [6] - 分析师为张琦，系非银行业分析师，拥有2年非银行业研究经验 [7] 行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][5][6][7][8][9][10][11] 核心观点与数据 - 报告未提供明确的行业核心观点或论述性内容 [1][2][5][6][7][8][9][10][11] - 文档中包含一组未明确上下文的数字数据：2.67、2.59%、2015、7、3、4.73%、0.31%、0.56% [5]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 报告认为东鹏饮料已步入长线价值区间，其增长正从高速切换至中高速，增长质量更为健康，看好其长期成长空间与持续性 [1][7] - 2025年收入突破200亿元，预计全年收入中值同比增长约32.2%，归母净利润中值同比增长约34.3% [7] - 2025年第四季度收入增速有所放缓，预计主要受特饮增速放缓影响，但公司淡季抢先布局冰柜等费用有利于支撑来年旺季动销，短期净利率波动不必过于悲观 [7] - 短期关注春节动销与3月“水头”新品催化，长期关注品类扩张与出海带来的增长空间 [7] - 根据业绩预告调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为45亿元、57亿元、70亿元，对应市盈率分别为30倍、24倍、19倍 [7] 主要财务指标预测 - **营业收入**：预计2025-2027年分别为209.13亿元、265.59亿元、322.17亿元，同比增长32.04%、27.00%、21.31% [2] - **归母净利润**：预计2025-2027年分别为44.74亿元、56.79亿元、69.80亿元，同比增长34.48%、26.95%、22.90% [2] - **摊薄每股收益**：预计2025-2027年分别为8.60元、10.92元、13.42元 [2] - **市盈率**：基于预测，2025-2027年PE分别为29.99倍、23.62倍、19.22倍 [2] - **毛利率与净利率**：预计2025-2027年毛利率维持在45.8%-46.1%区间，净利率维持在21.4%-21.7%区间 [8] - **净资产收益率**：预计2025-2027年ROE分别为46.9%、37.3%、31.4% [8] 市场与估值数据 - **A股收盘价**：截至2026年1月14日为264.68元 [4] - **总股本与流通市值**：总股本5.20亿股，全部为流通A股，流通市值约1376亿元 [4] - **相对表现**：报告期内东鹏饮料股价表现显著跑赢沪深300指数 [5][6] 业绩预告详情 - **2025年收入**：预计为207.6亿元至211.2亿元，同比增长31.1%至33.3%，中值约209.4亿元，同比增长约32.2% [7] - **2025年第四季度收入**：预计为39.2亿元至42.8亿元，同比增长19.4%至30.3%，中值约24.9% [7] - **2025年归母净利润**：预计为43.4亿元至45.9亿元，同比增长30.5%至38.0% [7] - **2025年净利率**：预计为20.9%至21.7%，同比变动-0.1至+0.7个百分点，中值同比提升约0.3个百分点 [7] - **2025年第四季度归母净利润**：预计为5.8亿元至8.3亿元，同比变动-6.5%至+33.9% [7] - **2025年第四季度净利率**：预计为14.8%至19.4%，同比变动-4.1至+0.5个百分点，中值约同比下降1.8个百分点 [7] 增长驱动与未来展望 - **短期催化剂**：春节假期更长有望刺激出行需求，带动渠道备货与动销；3月“水头”期间，新品“补水啦”、“果之茶”及港式奶茶有望形成催化 [7] - **成本端利好**：PET和白糖价格保持下跌趋势，预计2026年上半年成本红利有望延续，对冲新品占比提升对毛利率的压力 [7] - **长期成长逻辑**： - **国内市场**：功能饮料行业持续扩容，公司作为头部企业受益；公司致力于打造多品类平台化公司，当前收入体量较农夫山泉（约500亿元）仍有较大增长空间 [7] - **海外市场**：重点拓展东南亚市场，已在越南、马来西亚、印尼建立基础；远期计划布局美国、中东等市场 [7] 资产负债表与现金流预测要点 - **现金储备增长**：预计公司现金从2024年的56.53亿元增长至2027年的214.40亿元 [8] - **资产扩张**：预计总资产从2024年的226.76亿元增长至2027年的458.64亿元 [8] - **经营现金流**：预计2025-2027年经营活动产生的现金流量净额分别为43.67亿元、76.14亿元、88.45亿元 [9] - **财务结构优化**：预计资产负债率从2024年的66.1%下降至2027年的51.6% [8]

2025年12月及全年进出口数据概览 - 2025年12月出口额为3578亿美元，同比增长6.6%，高于前值5.9%及过去十年同期均值3.4%[1][4] - 2025年12月进口额为2436亿美元，同比增长5.7%，显著高于前值1.9%及过去十年同期均值0.8%[1][4] - 2025年12月贸易顺差为1141.4亿美元，前值为1116.8亿美元[1][4] - 2025年全年出口同比增长5.5%，进口同比增速为0%，全年贸易顺差达11900亿美元[1][4] 出口增长驱动因素与结构分析 - 全球经济景气度复苏与市场多元化支撑出口：12月全球制造业PMI为50.4%，越南出口增长23.9%，韩国出口增长13.4%，中国PMI新出口订单指数回升至49%[1][5] - 主要出口目的地表现分化：对东盟出口增长11.2%，对中国香港出口增长31.4%，对印度出口增长22.1%；但对美国出口同比下降30%[1][13][14][15] - 高附加值产品出口强劲：12月高新技术产品出口增长16.6%，机电产品出口增长12.1%；其中汽车出口增长71.6%，集成电路出口增长47.7%[3][20] - 劳动密集型产品出口持续疲软：12月劳动密集型产品出口下降8.5%，其中玩具、服装、鞋靴出口均为负增长[3][22] 中国出口韧性展望与风险提示 - 中国在全球供应链地位稳固：贸易摩擦背景下，对美贸易顺差下降，但对越南、墨西哥等经济体顺差激增，显示转口贸易活跃，供应链地位未被动摇[27][30] - 出口市场多元化持续推进：2025年对美国出口金额占比下降3.5个百分点，对东盟、欧盟、拉美及非洲出口占比上升，与共建“一带一路”国家进出口额达23.6万亿元[32] - 新动能产品竞争力增强：2025年高技术产品出口额5.25万亿元，增长13.2%；“新三样”、风力发电机组等绿色产品出口分别增长27.1%和48.7%[32] - 主要风险包括：外需走弱、国内经济下行以及贸易摩擦加剧[2][34]

总体通胀概览 - 2025年12月美国未季调CPI同比升2.7%，与预期一致，前值为2.7%[2] - 季调后CPI环比升0.3%，符合预期[2] - 未季调核心CPI同比升2.6%，略低于预期的2.7%[2] - 季调后核心CPI环比升0.2%，低于预期的0.3%[2] 主要上行驱动因素 - 食品价格环比上涨0.7%，对整体通胀贡献约0.10个百分点，是主要推动项[2] - 居住成本环比升0.4%，贡献约0.14个百分点，占本月整体涨幅近半[2] - 休闲服务环比升1.8%，其中录音录像升2.3%、宠物服务升1.1%[2] - 交通服务环比升0.5%，其中公共交通升4.5%，机票升5.2%[2] 主要下行与缓冲因素 - 核心商品环比持平，二手车价格下降1.1%，对核心通胀形成缓冲[2] - 教育和通讯服务环比下降0.8%，对核心通胀贡献约下降0.04个百分点[2] - 能源环比仅升0.3%，贡献约0.02个百分点，其中汽油价格下降0.5%[2] 市场影响与政策展望 - 数据公布后，市场对美联储4月降息的概率预期由约38%升至约42%[2] - 核心通胀仍在2.6%上方，服务价格黏性未明显回落，4月降息是“可讨论选项”而非“锁定结果”[2] - 更大概率是美联储在3月维持利率不变，视后续数据在4月到6月之间再次降息[2]

总体通胀概览 - 2025年12月美国未季调CPI同比上升2.7%，与预期一致，前值为2.7%[2] - 季调后CPI环比上升0.3%，符合预期[2] - 未季调核心CPI同比上升2.6%，略低于预期的2.7%，与前值持平[2] - 季调后核心CPI环比上升0.2%，低于预期的0.3%[2] 主要上行驱动因素 - 食品价格环比上涨0.7%，对整体通胀贡献约0.10个百分点，是主要推动项[2] - 居住成本环比上升0.4%，贡献约0.14个百分点，占整体涨幅近半，是核心黏性主要来源[2] - 休闲服务环比大幅上升1.8%，其中录音录像升2.3%、宠物服务升1.1%[2] - 交通服务环比上升0.5%，其中公共交通升4.5%，机票升5.2%[2] 主要下行或缓冲因素 - 核心商品环比持平，其中二手车价格下降1.1%，对核心通胀形成缓冲[2] - 能源环比仅升0.3%，贡献约0.02个百分点，其中汽油价格下降0.5%[2] - 教育和通讯服务环比下降0.8%，对核心通胀贡献约下降0.04个百分点，但权重有限[2] 市场影响与政策展望 - 数据公布后，市场对美联储4月降息的概率预期从约38%升至约42%[2] - 核心通胀仍在2.6%上方，服务价格黏性未明显回落，4月降息是“可讨论选项”而非“锁定结果”[2] - 更大概率是美联储在3月维持利率不变，视后续数据在4月至6月之间再次降息[2]

核心观点 - 报告为2026年1月13日的北交所市场日报，总结了当日市场整体表现、行业与个股动态、估值水平及关键指数成分股信息 [1] 市场整体表现 - 2026年1月13日，北证50指数收于1,565.58点，单日跌幅为-2.50%，日内波动区间为1,557.07点至1,614.08点 [1] - 同日，主要A股指数均下跌，上证指数跌-0.64%，沪深300跌-0.60%，科创50跌-2.80%，创业板指跌-1.96% [1] - 北交所整体成交额大幅回升至480.45亿元，成交量为20.02亿股，换手率达7.90%，相较于前一周（01.05-01.09）的日均成交额261.31亿元，成交活跃度显著提升 [1] - 截至当日，北交所总股本为396.78亿股，流通股本为253.60亿股；总市值为9,449.34亿元，流通市值为5,751.71亿元 [1] 行业表现 - 北交所各行业涨跌互现，传媒行业涨幅最大，达+9.8%，其次是石油石化（+6.3%）和医药生物（+5.4%） [1] - 有色金属行业跌幅最大，为-9.7%，国防军工（-6.9%）和通信（-4.5%）行业跌幅居前 [1] 个股表现 - 北交所287家上市公司中，102家上涨，3家平盘，182家下跌 [1] - 涨幅领先的个股包括新赣江（+30.00%）、康乐卫士（+29.90%）和亿能电力（+20.06%） [1] - 跌幅较大的个股包括天力复合（-16.24%）、富士达（-13.96%）和星辰科技（-12.88%） [1] - 从交易活跃度看，流金科技换手率最高，达59.14%，其次是众诚科技（45.77%）和大鹏工业（45.48%） [1] - 成交额较大的公司有星图测控（22.71亿元）、流金科技（16.23亿元）和众诚科技（12.68亿元） [1] 估值分析 - 本日北交所整体市盈率约为49.78倍，较前一交易日有所回落 [1] - 同期，科创板公司市盈率为78.04倍，创业板公司市盈率为45.66倍，北交所估值持续高于创业板 [1] - 分行业看，有色金属行业平均市盈率最高，达136.3倍，其次是家用电器（91.6倍）和通信（90.2倍） [1] 关键指数成分股 - 报告列出了北证50指数（899050）的50只现行样本股名单及其2024年财务数据，例如贝特瑞（营收142.37亿元，净利润9.30亿元）、锦波生物（营收14.43亿元，净利润7.32亿元）等 [12][13] - 报告同时列出了北证专精特新指数（899601）的50只现行样本股名单及其2024年财务数据，例如锦波生物、曙光数创（营收5.06亿元，净利润0.61亿元）等 [14][15] 重点个股财务数据（基于涨跌幅榜） - 涨幅前十的个股中，新赣江市值21.65亿元，2024年营收1.54亿元，净利润0.22亿元，市盈率207.24倍；康乐卫士市值33.68亿元，2024年营收0.01亿元，净利润-3.57亿元 [6] - 跌幅前十的个股中，天力复合市值109.49亿元，2024年营收5.23亿元，净利润0.61亿元，市盈率281.98倍；富士达市值90.45亿元，2024年营收7.63亿元，净利润0.51亿元，市盈率127.28倍 [7]

本期焦点：脑机接口产业化 - Neuralink计划在2026年实现脑机接口量产，标志着该技术从实验室迈向产业化与规模化应用的关键一年[4] - 2025年中国脑机接口产业融资额同比增长93.07%，相关概念股（如证300）在2025年涨幅达24.57%[5] - 据Precedence Research预测，全球脑机接口市场规模预计将从2025年的29.4亿美元增长至2034年的124亿美元，年复合增长率可观[5][8] 全球AI产业动态 - 美国AI企业融资活跃，Anthropic在2026年初完成100亿美元融资，估值达3500亿美元；xAI完成200亿美元E轮融资，估值2300亿美元[12] - 中国政策驱动AI与实体经济融合，目标到2028年打造超过50个“AI+”应用场景，并推动建设超1000个具身智能应用场景[9][10][11] - 欧洲强化AI治理，英国计划投资5000万英镑（约50 million英镑）用于NHS的AI诊断工具，以驱动公共服务现代化[14] 技术趋势与市场展望 - 2026年技术趋势核心是AI从“实验探索”向“价值落地”转型，德勤报告指出64%的企业计划增加AI投资，但仅8%的企业观察到显著收入增长[21] - AI竞赛焦点转向技术落地与生态构建，包括大模型成本优化（如DeepSeek推出低成本模型）以及硬件基础设施创新以破解算力瓶颈[19][20] - 全球AI发展不均，国际清算银行报告指出，AI对高收入经济体的短期增长促进效应是新兴市场的近两倍，可能扩大全球收入差距[23]