报告行业投资评级 - 维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级 [1][5][83] 报告的核心观点 - 电力板块的投资逻辑正从传统的稳定收息及防御性，切换到由“AI与能源转型”双轮驱动的宏大成长叙事上 [83] - 全球市值最大的电力上市公司新纪元能源与谷歌的合作，标志着全球电力行业正式进入“AI定义需求，绿色电力驱动”的新纪元 [83] - 在风险偏好提升的牛市中，电力及公用事业板块的核心投资价值转变为优化投资组合、管理波动、应对不确定性的战略性资产 [82] - 建议从长期投资的视角，关注稳定性和股东回报，持续关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业 [5][83] 行情回顾 - 2025年12月电力及公用事业指数表现弱于市场，截至2025年12月26日，中信电力及公用事业指数月内微涨0.05%，跑输沪深300指数（2.88%）2.83个百分点 [3][12] - 子行业月度涨跌幅排名依次为：电网(2.85%)、其他发电(1.22%)、火电(0.76%)、供热或其他(0.63%)、环保及水务(0.30%)、水电(-1.19%)、燃气(-2.54%) [3][12] - 行业228只A股中85只上涨，4只收平，139只下跌 [12] - 月度涨幅前5的个股依次为百通能源(42.25%)、嘉戎技术(40.05%)、先河环保(24.85%)、九丰能源(24.66%)、法尔胜(19.87%) [12] - 月度跌幅前5个股依次为恒盛能源(-40.6%)、大众公用(-19.44%)、蓝天燃气(-18.53%)、金科环境(-16.81%)、中持股份(-16.46%) [12] 全国电力供需情况 - **需求端**：2025年前11个月，全社会用电量累计9.46万亿千瓦时，同比增长5.2% [4][18] - 2025年11月，全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2%，增速较10月放缓4.2个百分点 [18] - 2025年前11个月，充换电服务业用电量同比增长48.3%，信息传输、软件和信息技术服务业用电量同比增长16.8% [4][19] - 2025年11月，充换电服务业用电量同比增长60.2%，信息传输、软件和信息技术服务业用电量同比增长18.9% [19] - **供给端**：2025年11月，规上工业发电量7792亿千瓦时，同比增长2.7%，增速比10月份放缓5.2个百分点 [27] - 2025年1—11月，规上工业发电量88567亿千瓦时，同比增长2.4% [27] - 2025年11月，火电发电量4970亿千瓦时，同比减少4.2%；水电发电量967亿千瓦时，同比增加17.1%；核电发电量398亿千瓦时，同比增加4.7%；风电发电量1046亿千瓦时，同比增加22%；太阳能发电量412亿千瓦时，同比增加23.4% [27] - 2025年1—11月，规上工业火电累计发电量57125亿千瓦时，同比减少0.7%，发电量占比64.5%；水电累计发电量12286亿千瓦时，同比增加2.7%，占比13.9%；核电累计发电量4366亿千瓦时，同比增加8.1%，占比4.9%；风电累计发电量9499亿千瓦时，同比增加9.6%，占比10.7%；太阳能累计发电量5291亿千瓦时，同比增加24.8%，占比6.0% [4][28][29] - **装机容量**：截至2025年11月底，全国累计发电装机容量37.9亿千瓦，同比增长17.1% [40] - 其中，太阳能发电装机容量11.6亿千瓦（同比增长41.9%），风电装机容量6.0亿千瓦（同比增长22.4%），火电装机容量15.2亿千瓦（同比增长5.9%），水电装机容量4.4亿千瓦（同比增长3.0%），核电装机容量6248万千瓦（同比增长7.6%） [40] - 风电、太阳能合计装机占比46.5%，高于火电的40.1% [4][40] 产业链量价 - **煤炭**：2025年11月，规上工业原煤产量4.3亿吨，同比减少0.5% [43] - 2025年1—11月，规上工业原煤产量44亿吨，同比增长1.4% [43] - 2025年11月，进口煤炭4405万吨，同比减少19.9% [43] - 2025年1—11月，累计进口煤炭43168万吨，同比减少12% [43] - 2025年12月25日，北方港口动力煤价为695元/吨，月内累计下跌15.2%，年内累计下跌9.7% [49] - 全国主要港口炼焦煤平均价为1479元/吨，月内累计下跌2.6%，年内累计增长4.3% [49] - 平顶山产主焦煤车板价为1660元/吨，月内价格持平，年内累计下跌13.5% [49] - **天然气**：2025年11月，规上工业天然气产量219亿立方米，同比增长5.7% [52] - 2025年1—11月，规上工业天然气产量2389亿立方米，同比增长6.3% [52] - 2025年11月，进口天然气1195万吨，同比增加10.7% [52] - 2025年1—11月，进口天然气11448万吨，同比减少4.7% [52] 长江三峡水情 - 2025年12月24日，三峡入库流量为6340立方米/秒，出库流量为6550立方米/秒 [55] - 12月三峡入、出库日均流量较2024年同期日均流量分别同比减少6.9%、增加0.4% [55] 电力市场数据 - 2025年11月，全国完成电力市场交易电量5484亿千瓦时，同比增长7.0% [58] - 2025年1-11月，全国累计完成电力市场交易电量60300亿千瓦时，同比增长7.6%，占全社会用电量比重63.7%，同比提高1.3个百分点 [58] 河南省月度电力供需情况 - **供需端**：2025年11月，河南全省全社会用电量331.2亿千瓦时，同比增加4.88% [5][59] - 2025年11月，河南省发电量279.94亿千瓦时，同比增加4.99% [5][60][62] - **分类型发电**：11月份，全省水电发电量20.64亿千瓦时，同比增加126.18%；火电发电量177.07亿千瓦时，同比减少8.15%；风电发电量45.98亿千瓦时，同比增加19.71%；太阳能发电量35.72亿千瓦时，同比增加35.76% [62] - **装机容量**：截至2025年11月底，河南省装机容量16546万千瓦，同比增加1850万千瓦 [66] - 其中，水电装机673万千瓦，占比4.07%；火电装机7529万千瓦，占比45.5%；风电装机2610万千瓦，占比15.77%；太阳能装机5447万千瓦，占比32.92%；储能装机287万千瓦，占比1.74% [66] - 风光储装机合计占比50.4% [5][66] 行业和公司要闻 - **行业动态**：截至2025年11月底，南方区域电力交易平台绿电绿证年度交易量突破3000亿千瓦时，达到3429亿千瓦时，年均复合增长率达310% [70] - 2025年，我国全社会用电量将首超10万亿千瓦时 [70] - 截至2025年11月底，我国电动汽车充电基础设施（枪）总数达到1932.2万个，同比增长52.0% [70] - 2025年国家电网公司经营区新能源市场化交易电量首超万亿千瓦时，占新能源发电量的57% [70] - 国家提出到2030年光热发电总装机规模力争达到1500万千瓦左右 [70][71] - **公司动态**：全球最高市值电力股新纪元能源（NextEra Energy）与谷歌云计算平台达成协议，共同开发与大型电厂直接配套的AI数据中心，已投入运营或签约的项目约3.5吉瓦 [73] - 长江电力控股股东中国三峡集团在2025年8月23日至12月8日期间增持公司股份1.03亿股，增持金额28.84亿元，持股比例由52.58%增加至53.00% [73] - 中国神华拟收购控股股东国家能源集团旗下12家核心企业股权，交易价格总计为1335.98亿元 [73] 行业可转债、ETF行情 - **可转债**：截至2025年12月26日，公用事业行业16只可转债标的12月总体微涨，涨幅中位数为0.51% [74] - 转股溢价率中位数为33.32%，其中芯能转债溢价率最高，为66.01% [74][77] - **ETF**：电力及公用事业板块相关13个行业ETF在12月总体小幅上涨，涨幅中位数为0.71% [78] - 日均成交额最大的为广发基金管理的电力ETF，日均成交额为1.36亿元；中位数为345万元 [78] 行业估值与投资逻辑 - 截至2025年12月26日，电力及公用事业板块市盈率20.56倍，低于近十年中位数23.29倍，近十年分位点为34.9% [82] - 板块市净率1.76倍，高于近十年中位数1.74倍，近十年分位点为55.4% [82] - 电力公用事业需求刚性，盈利和现金流稳定，与高波动板块的相关性很低，能有效降低投资组合整体波动率，提升夏普比率 [82] - 在资本开支高峰期过后，电力行业能产生稳定和可预测的自由现金流，支撑高股息分红政策，在利率下行或震荡的市场中，其股息收益率相对于债券收益率更具吸引力 [82]

核心观点 - 报告认为A股市场近期呈现小幅震荡上行的特征，上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，适合中长期布局[7][8][10] - 政策层面延续积极基调，重心转向质量与可持续性平衡，突出“重科技、强产业”主线，人工智能、商业航天、量子科技、6G等未来产业是中长期明确的产业方向[7][8][10] - 短线投资机会建议关注航天航空、光伏设备、电池、有色金属、机器人、消费电子、半导体等轮动领涨的行业[7][8][10][11][12] 财经要闻 - 全国财政工作会议提出，明年财政将大力提振消费，继续安排资金支持消费品以旧换新，调整优化补贴范围和标准[4][7] - 上交所发布指引，细化商业火箭企业适用科创板第五套上市标准，目前已有至少10家商业航天企业开启IPO进程，其中5家主营业务为运载火箭[5][7] - 英伟达与Groq达成非排他性授权协议，获得其芯片技术授权，同时Groq创始人兼CEO、总裁等部分成员将加入英伟达[5][7] 宏观策略与市场分析 - 近期A股市场整体呈现小幅震荡上行格局，成交活跃，2025年12月26日两市成交金额21813亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[7] - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.27倍和50.30倍，处于近三年中位数平均水平上方[7] - 市场呈现结构性行情，不同交易日由不同行业领涨，如有色新能源、航天机器人、电池贵金属、成长行业等轮番表现[5][7][8][11][12] 行业公司研究 光伏行业 - 2025年12月光伏行业指数上涨1.31%，多晶硅平台公司光和谦成成立，旨在通过承债式收购、弹性封存产能来应对产能过剩和恶性竞争[13] - 2025年11月国内新增光伏装机容量22.02GW，环比增长74.76%，全年预期新增装机300GW左右[14] - 产业链价格出现上调，截至2025年12月25日，N型TOPCon电池片报价较上月底提高0.055元/瓦至0.34元/瓦，硅片价格也出现大幅上调[15] - 投资建议关注多晶硅料、储能逆变器、光伏玻璃和一体化组件厂等细分行业头部企业[16] 农林牧渔行业 - 2025年11月农林牧渔（中信）指数上涨1.15%，跑赢沪深300指数3.61个百分点[17] - 生猪价格止跌企稳，2025年11月全国外三元交易均价11.59元/公斤，环比上涨0.61%[17] - 2025年11月白羽肉鸡鸡苗均价3.58元/羽，环比上涨3.47%，肉鸡均价3.48元/斤，环比上涨2.65%[18] - 2025年11月我国宠物食品出口数量3.34万吨，同比增长11.23%[18] 证券行业 - 2025年11月券商指数（证券Ⅱ）全月下跌5.78%，跑输沪深300指数3.32个百分点[19] - 预计2025年12月上市券商整体经营业绩环比将实现回升，自营业务月度投资收益有望回暖，经纪业务景气度将小幅走高[19][20] - 投资建议关注龙头类、财富管理业务突出、估值明显低于板块平均的上市券商，以及具备差异化竞争优势的中小券商[21] 动画电影行业 - 截至2025年12月24日，2025年国内动画影片总票房已超过250亿元，占全年票房比重近50%[22] - 国产动画影片影响力提升，2019-2025年国产动画电影票房占同期动画电影总票房比重达67.59%，2025年在《哪吒2》带动下占比超77%[23] - 《哪吒2》票房达154.46亿元，《疯狂动物城2》票房超38亿元，分列2025年国内电影票房榜第一、二名[22] - 投资建议关注在动画电影领域深度布局的光线传媒[24] 汽车行业 - 2025年11月汽车产销分别完成353.16万辆和342.90万辆，同比分别增长2.76%和3.40%，月度产量首次超350万辆创新高[25] - 新能源汽车渗透率持续提升，2025年11月产销分别完成188万辆和182.3万辆，渗透率达到53.16%，环比提升1.52个百分点[26] - 我国首批L3级有条件自动驾驶车型获得准入许可，行业有望迎来智能化网联化转型加速期[27] - 投资建议关注具备智驾技术创新优势的自主品牌车企，以及汽车智能化网联化核心零部件公司[27] 锂电池行业 - 2025年11月锂电池板块指数上涨3.22%，强于沪深300指数，我国新能源汽车销售182.30万辆，同比增长20.57%，月度销量占比53.16%[28] - 2025年11月我国动力电池装机93.50GWh，同比增长39.14%，宁德时代、比亚迪和中创新航位居前三[28] 基础化工行业 - 2025年11月中信基础化工行业指数上涨1.63%，在30个中信一级行业中排名第7位，化工品价格下跌态势明显放缓，硫磺、磷肥等表现较好[29] - 投资建议关注供给端改善空间较大、行业盈利弹性较大的板块，如涤纶长丝、有机硅、氨纶等，以及生物燃料相关企业[30] 通信行业 - 2025年11月通信行业指数上涨1.44%，跑赢主要市场指数[31] - 2025年1-10月电信业务收入累计完成14670亿元，同比增长0.9%，截至2025年10月5G移动电话用户占比达64.7%[31] - 2025年10月我国通讯器材类零售额同比增长23.2%，AI手机渗透率预计将达到34%，中兴通讯与字节跳动合作开发AI手机工程样机[32] - 光模块产业链方面，2025年10月我国光模块出口总额同比下降27.4%，但湖北、浙江、上海等地出口额同比大幅增长，25Q3北美四大云厂商资本开支合计1124.3亿美元，同比增长76.9%[33] - 投资建议关注光芯片/光器件/光模块、AI手机、电信运营商等方向[33] 半导体行业 - 2025年11月国内半导体行业（中信）下跌5.10%，表现弱于大盘，但年初至今上涨38.02%[37] - 2025年10月全球半导体销售额同比增长27.2%，连续24个月同比增长，WSTS预计2025年全球销售额同比增长11.2%[37] - AI算力需求旺盛，25Q3北美四大云厂商资本支出同比增长67%，25Q3中芯国际、华虹、联电产能利用率环比提升[37] - 2025年11月DRAM与NAND Flash现货价格加速上涨，DRAM指数环比上涨约52%，NAND指数环比上涨约61%[37] - 谷歌发布新一代大模型Gemini 3，其月活跃用户从2025年7月的4.5亿迅速增长至2025年10月的6.5亿，投资建议关注谷歌AI产业链，特别是光芯片、OCS、PCB、铜连接等领域[37][38] 食品饮料行业 - 2025年11月食品饮料板块录得反弹，预制食品、烘焙、乳品、肉制品延续涨势，白酒板块反弹[35] - 2025年1至11月食品饮料板块累计涨跌幅为-0.16%，跑输市场基准指数，其中白酒、啤酒和调味品表现较弱形成拖累[35] - 2025年11月食品饮料个股上涨比例达50%，上涨个股主要集中在预制食品、烘焙、乳业、零食和白酒等领域[36] - 投资建议关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块[37] 重点数据更新 - 近期限售股解禁明细列出，例如佰维存储将于2025年12月30日解禁11393.60万股，占总股本24.49%，萤石网络将于2025年12月29日解禁37800.00万股，占总股本48.00%[39] - 2025年12月26日A股十大活跃个股中，航天电子成交金额156.98亿元，中国卫星成交金额128.57亿元，比亚迪成交金额101.79亿元且股价上涨4.90%[41][42]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市（维持）” [1] 报告的核心观点 - 多晶硅整合平台的成立、新能源市场化交易电价规则的明确有望稳定行业发展预期 [5][64] - 尽管预期新增光伏装机速度放缓，但落后产能淘汰、产品销售价格企稳等积极因素显现 [5][64] - 反内卷将推动行业产能出清，光伏行业竞争格局和产业链生态有望优化，存量光伏企业业绩将呈逐步改善趋势 [5][64] - 建议围绕细分子行业头部企业展开布局，可关注多晶硅料、储能逆变器、光伏玻璃和一体化组件厂领先企业 [5][64] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业表现回顾 - **市场指数表现**：12月光伏产业指数震荡盘整，截至12月25日收盘，光伏行业指数上涨1.31%，与沪深300指数（同期收益率1.44%）基本持平 [5][8] - **成交情况**：光伏板块12月日均成交金额为428.14亿元，环比大幅缩量 [8] - **子行业表现**：大部分细分子行业实现上涨，其中光伏设备（10.88%）、导电银浆（10.74%）表现良好，而石英坩埚（-10.77%）、光伏玻璃（-2.15%）等下跌 [11] - **个股表现**：个股走势分化明显，涨幅居前的包括迈为股份（45.93%）、东方日升（39.04%）、钧达股份（25.77%）；跌幅较大的包括明冠新材（-19.44%）、欧晶科技（-10.77%）、TCL中环（-8.95%） [14][16] 2. 行业及公司动态 - **多晶硅平台公司成立**：北京光和谦成科技有限责任公司于2025年12月9日成立，注册资本30亿元，股东涵盖通威、协鑫、东方希望、大全能源、新特能源等核心企业，旨在通过承债式收购、弹性封存产能来减少市场供给，实现“以需定产” [5][17] - **政策动态**： - 国家能源局组织开展“AI+”能源试点工作申报 [15] - 国家发改委、能源局发布通知优化集中式新能源发电企业市场报价 [15][17] - 国家发改委公布第二轮光伏治沙试点名单 [17] - 四川省出台绿电直连实施细则，要求项目新能源年自发自用电量比例不低于60% [17] - **11月供需数据**： - **国内装机**：11月国内新增光伏装机容量22.02GW，环比增长74.76%，但同比下滑11.92%；1-11月累计新增274.89GW，同比增长33.25% [5][18] - **全年预期**：中国光伏行业协会预测2025年全年新增光伏装机有望达到270-300GW [18] - **多晶硅产量**：11月国内多晶硅产量约11.49万吨，环比减少16.13% [5][39] - **硅片产量**：11月中国主流硅片企业产量54.66GW，环比减少9.91% [5][41] - **组件出口**：11月中国光伏组件出口量20GW，环比增加3.09%；1-11月总出口量约233GW [22] - **逆变器数据**：11月光伏逆变器定标规模1.71GW；1-11月定标规模213.73GW；11月逆变器出口数量351.37万台，环比增加13.29%，出口金额7.67亿美元，环比增加22.05% [26][34] - **光伏玻璃**：截至12月26日，光伏玻璃在产日熔量达8.85万吨，库存天数33天 [43] - **产品价格变化**： - **多晶硅**：致密料均价52元/公斤，环比持平 [46] - **硅片**：N型硅片-182*210mm/130um报价1.25元/片，单品N型硅片-210mm/130μm报价1.55元/片，月底大幅上调 [5][46] - **电池片**：N型TOPCon电池片-182-183.75mm/25.0%+、210mm/25.0%+均报价0.34元/瓦，分别较上月底提高0.055元/瓦 [5][49] - **组件**：双面双玻182*182-210mm单品TOPCon组件报价0.698元/瓦，较上月底提高0.005元/瓦；国内集中式项目交付价约0.64-0.70元/瓦，分布式项目约0.66-0.71元/瓦 [49] - **光伏玻璃**：3.20mm和2.0mm光伏玻璃销售均价分别为19元/平米和11.75元/平米，较上个月分别下跌1.5元/平米和0.75元/平米 [50] - **新技术进展**： - 钧达股份与尚翼光电围绕钙钛矿电池技术在太空能源应用展开合作 [54] - 南京大学与仁烁光能联合团队攻克大尺寸钙钛矿光伏电池量产难题，试制了1.2米×0.6米商用尺寸组件 [54] - 中国科学院青岛生物能源与过程技术研究所研究钙钛矿太阳能电池界面稳定性，使器件获得26.16%的功率转换效率 [54][56] 3. 河南光伏行业政策及公司 - **电力供需**：11月河南省太阳能发电量35.72亿千瓦时，同比增加35.76%；截至11月底，太阳能装机5447万千瓦，占总装机容量的32.92% [61] - **储能规划**：预计2025年河南省新型储能装机达到500万千瓦以上，比去年翻一番 [61][62] - **源网荷储项目**：河南省已累计实施源网荷储项目781个，总投资约619亿元，建成后每年可促进绿电消纳168亿度 [62] - **公司动态**： - 安彩高科拟对900t/d光伏玻璃窑炉进行升级改造，将年产能提升至10,057万平方米 [63] - 安彩高科拟出售贵金属铑粉，评估价值为11,372.79万元 [63][64] 4. 投资建议 - **估值水平**：截至2025年12月26日，光伏产业指数PB(LF)估值为2.51倍，处于历史50.29%估值分位，估值仍处于历史偏低位置 [64] - **投资方向**：建议围绕细分子行业头部企业展开布局，可关注多晶硅料、储能逆变器、光伏玻璃和一体化组件厂领先企业 [5][64]

市场表现 - 2025年12月26日A股市场小幅震荡上行，上证综指收报3963.68点，上涨0.10%，盘中在3977点附近遇阻[7] - 深证成指收报13603.89点，上涨0.54%，创业板指上涨0.14%，科创50指数下跌0.24%[7] - 两市全日成交金额为21813亿元，较前一交易日有所增加[7] - 超过六成个股下跌，有色金属行业以3.62%的涨幅领涨，电子行业以-0.57%的跌幅领跌[7][9] 估值与流动性 - 当前上证综指平均市盈率为16.27倍，创业板指数为50.30倍，处于近三年中位数平均水平上方[3][16] - 两市21813亿元的成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方[3][16] 政策与展望 - 近期中央经济工作会议延续积极宏观政策基调，重心转向质量与可持续性平衡，突出“重科技、强产业”主线[3][16] - 人工智能、商业航天、量子科技、6G等被明确为中长期产业方向[3][16] - 预计年末上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大[3][16] 行业建议 - 短线建议关注航天航空、光伏设备、有色金属以及电池等行业的投资机会[3][16]

报告行业投资评级 - 维持行业“强于大市”的投资评级 [1][7][56] 报告核心观点 - 畜禽价格止跌企稳，宠物食品出口量维持同比增长，行业市盈率与市净率低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归 [1][7][56] 行情回顾 - 2025年11月，农林牧渔（中信）指数上涨1.15%，在中信一级30个行业中排第11位，同期沪深300指数下跌2.46%，行业跑赢对标指数3.61个百分点 [7][10] - 从子行业看，11月林木加工板块涨幅居前，宠物食品板块跌幅居前 [7][10] - 从个股看，11月涨幅居前的个股分别是平潭发展、中水渔业、*ST绿康、华资实业、荃银高科；涨幅居后的个股为康农种业、申联生物、大禹生物、京基智农、邦基科技 [10] - 行业ETF中，农业ETF（516550.SH）11月涨幅1.08%居前，农业ETF易方达（562900.SH）下跌0.12%居后 [14][16] - 行业可转债中，牧原转债上涨0.30%居前，晓鸣转债下跌1.94%居后 [14][18] 畜禽养殖行业数据跟踪 生猪养殖 - 2025年11月，全国外三元生猪交易均价为11.59元/公斤，环比上涨0.61%，同比下跌30.13%，猪价有止跌企稳迹象 [7][19] - 2025年11月，7公斤外三元仔猪出栏均价为207.10元/头，环比上涨20.65%，同比下跌50.73% [19] - 2025年10月末，全国能繁母猪存栏量为3990万头，同比下跌2.04%，环比下跌1.12%，仍高于正常保有量（调整后）90万头 [21] - 2025年9月末，全国生猪存栏量为4.39亿头，同比增长2.31%，环比增长2.90% [21] - 11月生猪自繁自养理论盈利均值为-191.72元/头，环比上涨8.56%，同比由盈转亏；仔猪育肥理论盈利均值为-308.65元/头，环比上涨11.40%，同比由盈转亏 [23] - 展望12月，临近年末生猪或集中出栏，预计两项养殖盈利或环比均小幅下降 [24] - 从上市猪企销售数据看，11月牧原股份商品猪头均收入约1422元/头，相对较高；温氏股份、天邦食品出栏量同比增速较高，分别达到49.71%和46.41% [25][28] 白羽鸡 - 2025年11月，白羽肉鸡鸡苗均价为3.58元/羽，环比上涨0.12元/羽（涨幅3.47%），同比下跌1.01元/羽（跌幅22.00%） [7][26] - 2025年11月，白羽肉鸡均价为3.48元/斤，环比上涨0.09元/斤（涨幅2.65%），同比下跌0.29元/斤（跌幅7.69%） [7][26] - 11月份肉鸡养殖盈利预估值为-0.48元/只，环比下滑0.02元/只（跌幅4.35%），同比下滑1.08元/只（跌幅180.09%） [30] 宠物食品行业数据跟踪 - 2025年11月，我国宠物食品出口数量为3.34万吨，同比增长11.23%；1-11月累计出口32.36万吨，同比增长6.95% [7][34] - 以美元计价，2025年11月宠物食品出口金额为1.18亿美元，同比下降3.59%；1-11月累计出口金额为12.84亿美元，同比下降4.90% [7][34] 主要农产品价格跟踪 - 报告跟踪了玉米、小麦、豆粕、菜粕等主要农产品在2025年11月的现货价格走势，具体表现为玉米价格震荡下行，小麦和豆粕价格偏强震荡，菜粕价格偏弱震荡 [39][40] 行业动态及公司要闻 行业动态 - 2025年10月，我国进口粮食1202.8万吨，1-10月累计进口11877.5万吨，同比下降13.8%；进口金额为3599亿元人民币，同比减少15.9% [46] - 2025年10月，中国进口大豆948万吨，创当月历史同期新高，但较9月的1287万吨下降26.3% [46] - 农业农村部将2024/25年度中国玉米进口量下调至183万吨，将2025/26年度中国玉米产量上调至30000万吨 [46] - 截至2025年11月10日，全国冬小麦播种近七成，冬油菜播种过九成 [46] - 2025年11月14日当周，中央储备玉米轮换采购计划25.86万吨，实际成交6.17万吨，成交率24% [46] 河南省行业动态 - 2025年11月6日，2025中原农谷种业大会在郑州开幕 [52] - 截至2025年11月18日，河南省小麦已播种8116万亩，占预计面积的95.5% [52] - 2025年11月28日，河南省召开畜禽屠宰高质量发展推进会 [52] 投资建议与主线 生猪养殖 - 能繁母猪和生猪存栏量处于较高水平，预计后市能繁产能以小幅波动为主，下半年市场生猪供应仍较为充足 [55] - 加征美国猪肉关税或导致进口冻品数量下降，叠加下半年猪肉传统消费旺季，预计2025年下半年行业或进入供需双增局面 [55] - 生猪养殖板块处于历史估值相对低位，随着产能逐步去化，行业龙头将率先受益，建议关注牧原股份（002714） [55] 种业 - 生物育种商业化政策明朗，种植业估值处于历史相对低位，种业板块具备明显投资价值 [55] - 2024年是我国生物育种元年，相关上市公司有望受益于行业集中度和利润率的双重提升，建议关注区域龙头秋乐种业（831087） [55] 宠物食品 - 中国宠物食品行业市场规模仍有较大增长空间，行业呈现出线上占比提升和国产替代深化的趋势 [56] - 随着国产替代加深，相关上市公司市场份额仍有较大增长空间，建议关注乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673） [56] 重点公司盈利预测与评级 - 牧原股份：2024年预测EPS为3.30元，2025年预测EPS为4.37元，2025年预测PE为11.48倍，评级为“增持” [1] - 普莱柯：2024年预测EPS为0.27元，2025年预测EPS为0.52元，2025年预测PE为28.70倍，评级为“增持” [1] - 乖宝宠物：2024年预测EPS为1.56元，2025年预测EPS为1.82元，2025年预测PE为39.50倍，评级为“增持” [1] - 中宠股份：2024年预测EPS为1.34元，2025年预测EPS为1.51元，2025年预测PE为37.37倍，评级为“增持” [1] - 佩蒂股份：2024年预测EPS为0.75元，2025年预测EPS为0.91元，2025年预测PE为15.46倍，评级为“增持” [1] - 秋乐种业：2024年预测EPS为0.31元，2025年预测EPS为0.33元，2025年预测PE为58.86倍，评级为“增持” [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为“同步大市(维持)” [1] 报告核心观点 - 2025年11月券商板块行情疲弱，指数破位下跌且个股调整幅度加大，但12月上市券商整体经营业绩预计环比回升，为2025年收官 [5] - 作为“十五五”开局之年，2026年资本市场有望保持相对强势，证券行业将持续处于上升周期，板块估值持续走低空间有限 [5][44][45] - 当前券商板块在相对低位蓄势整理，若估值再度下探至1.3倍P/B左右，是再度布局的良机，建议关注龙头、财富管理突出及估值偏低的券商 [5][45] 2025年11月券商板块行情回顾 - **指数表现**：11月中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌5.78%，跑输沪深300指数（下跌2.46%）3.32个百分点，在30个中信一级行业中排名第30位 [5][6] - **成交情况**：11月券商指数振幅为7.84%，环比增加1.85个百分点；全月成交6116亿元，环比大幅减少36.5%，为连续第三个月缩量 [6] - **个股表现**：42家单一证券业务上市券商中仅3家股价上涨，环比减少14家；仅17家个股跑赢券商指数，占比40.5%，环比减少7家 [7] - **估值水平**：11月券商板块平均市净率（P/B）震荡区间为1.414倍至1.518倍，上限与下限环比同步降低 [5][10] 影响2025年11月上市券商经营业绩的核心市场要素 - **自营业务**：权益市场回调，固收市场再度走弱，自营业务股债同步承压，月度投资收益预计降至年内低位区间 [5][18] - 权益市场：主要宽基指数普跌，其中上证指数下跌1.67%，沪深300指数下跌2.46%，创业板指下跌4.23%，科创50指数下跌6.24% [15] - 固收市场：十年期国债期货指数全月下跌0.67%，中证全债（净）指数下跌0.29% [17] - **经纪业务**：景气度小幅回暖，全月日均股票成交量为19147亿元，环比下降11.5%；但得益于交易日增多，月度股票成交总量为38.29万亿元，环比增长4.1% [5][22] - **两融业务**：截至11月28日，全市场两融余额为24736亿元，环比微幅回落0.5%，但同比大幅增长34.1%；2025年两融日均余额为20340亿元，较2024年增长29.8% [5][26] - **投行业务**：总量环比实现增长，股权融资规模为586亿元，环比增长2.0%；债权融资规模为16021亿元，环比大幅增长37.6% [5][31] 上市券商2025年12月业绩前瞻 - **自营业务**：权益与固收自营均有望改善，月度投资收益预计在连续两个月回落后实现回升 [5][39] - 权益自营：各权益类指数有反包11月阴线之势，经营环境环比明显改善，预计业务收入在连续三个月下滑后实现一定幅度回升 [5][35][38] - 固收自营：市场延续偏弱走势，但经营环境有所回暖，月度投资收益有望实现小幅改善 [5][39] - **经纪业务**：景气度预计小幅走高，虽然日均股票成交量可能连续第三个月下滑，但得益于交易日环比增多，成交总量有望保持小幅回升势头 [5][40] - **两融业务**：业绩贡献将持续提高，两融余额在经历短暂波动后预计将重回增长趋势并再创历史新高，截至12月底2025年两融日均余额较2024年的增幅将保持扩大 [5][41][42] - **投行业务**：总量预计环比回落，受股权融资和债权融资规模同步下滑的影响 [5][42] - **整体业绩**：综合市场各要素变化，预计2025年12月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将实现回升 [5][42] 2026年行业展望与投资建议 - **行业展望**：2026年资本市场整体运行有望保持相对强势，证券行业将持续处于本轮上升周期中 [5][44] - 经纪业务有望保持高景气状态，自营业务收入占比向均值复归预期增强，投行业务进一步回暖可期，两融业务预期乐观向上 [45] - 2026年证券行业整体经营业绩在经历2025年显著修复后，同比变动幅度将明显收敛 [45] - **板块估值**：券商板块平均估值持续走低的空间相对有限，2026年一季度上市券商业绩同比压力相对较轻 [5][45] - **投资建议**：建议关注三类上市券商：1）龙头类券商；2）财富管理业务较为突出、个股估值明显低于板块平均估值的券商；3）逐步具备差异化竞争优势的中小券商 [5][45]

核心观点 报告认为，当前A股市场处于震荡上行格局，上证指数围绕4000点蓄势整固的可能性较大，市场风格在周期与科技之间轮动，中长期适合布局[7][8][9][11][12]。中央经济工作会议定调“重科技、强产业”，人工智能、商业航天、量子科技、6G等未来产业是明确的中长期方向[7][8][9][11]。多个行业正迎来景气拐点或结构性机会，包括动画电影、自动驾驶、锂电池、AI手机、半导体、化工及电力等[13][16][18][21][24][31][39][43]。 市场表现与宏观环境 - **国内市场**：截至2025年12月25日，上证指数收于3,959.62点，日涨幅0.47%，深证成指收于13,531.41点，日涨幅0.33%[3]。创业板指收于2,022.77点，日跌幅0.47%[3]。两市成交活跃，12月25日成交金额达19,441亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[7]。 - **国际市场**：同日，美股主要指数下跌，道琼斯指数收于30,772.79点，跌幅0.67%，标普500指数收于3,801.78点，跌幅0.45%[4]。 - **宏观要闻**：离岸人民币汇率升破7.0大关，为2024年9月以来首次[5][7]。美国宣布对部分中国半导体产品加征301关税，目前税率为0%，计划于2027年6月提高税率[5][7]。TikTok已与三家投资者签署协议，将成立新的美国合资公司以确保在美运营[5][7]。 - **估值水平**：当前上证综指平均市盈率为16.19倍，创业板指数平均市盈率为49.94倍，处于近三年中位数平均水平上方，报告认为适合中长期布局[7]。 行业分析摘要 动画电影行业 - **市场地位跃升**：2025年动画电影票房占比近50%，截至12月24日总票房已超250亿元[13]。2025年度上映影片票房TOP10和TOP15中，动画影片票房占比分别达64.97%和62.77%[13]。 - **国产片崛起**：2019-2025年，国产动画电影票房占同期动画电影总票房的67.59%，远高于2013-2019年的32.28%[14]。2025年在《哪吒2》（票房154.46亿元）带动下，国产动画影片票房占比超77%[13][15]。 - **内容质量提升**：《哪吒之魔童闹海》、《罗小黑战记2》、《浪浪山小妖怪》豆瓣评分分别为8.4、8.7和8.5分，位列2025年评分最高华语电影第2-4名[15]。 - **投资建议**：国内动画电影已从边缘品类成长为中流砥柱，内容实现低龄向、全年龄向、成人向的多元升级[15]。报告建议关注在动画电影领域深度布局的光线传媒[16]。 汽车与自动驾驶行业 - **行业增长稳健**：2025年11月，汽车产销分别完成353.16万辆和342.90万辆，同比分别增长2.76%和3.40%，月度产量首次超350万辆创新高[17]。新能源汽车11月产销分别完成188万辆和182.3万辆，渗透率达53.16%，环比提升1.52个百分点[18]。 - **出口创新高**：11月汽车出口量达72.77万辆，创历史新高，同比增长48.45%[17]。 - **L3级自动驾驶商业化**：我国首批L3级有条件自动驾驶车型获得准入许可，标志着自动驾驶技术正式迈入商业化应用初期[18]。 - **投资建议**：报告维持行业“强于大市”评级，建议关注具备智驾技术创新优势的自主品牌车企，以及汽车智能化网联化核心零部件公司[18]。 锂电池行业 - **景气度向上**：2025年11月，锂电池板块指数上涨3.22%，强于沪深300指数[21]。同期我国新能源汽车销售182.30万辆，同比增长20.57%，月度销量占比达53.16%[21]。 - **动力电池装机量大增**：11月我国动力电池装机93.50GWh，同比增长39.14%，宁德时代、比亚迪和中创新航位居前三[21]。 - **投资建议**：报告结合行业景气度，维持锂电池行业“强于大市”投资评级，建议持续关注板块投资机会[21]。 通信与AI手机行业 - **行业表现强劲**：2025年11月，通信行业指数上涨1.44%，跑赢上证指数（-1.67%）、沪深300指数（-2.46%）等主要指数[24]。 - **电信业务与AI手机发展**：1-10月电信业务收入累计完成14,670亿元，同比增长0.9%[24]。2025年10月通讯器材类零售额同比增长23.2%[25]。Canalys预计2025年AI手机渗透率将达34%[25]。豆包AI手机（努比亚M153）已发布工程样机[25]。 - **光模块与算力需求**：25Q3北美四大云厂商资本开支合计达1,124.3亿美元，同比增长76.9%[26]。TrendForce预计2025年全球800G以上光收发模块达2,400万支，2026年将达近6,300万支，同比增长162.5%[26]。 - **投资建议**：报告维持通信行业“强于大市”评级，建议关注光芯片/光器件/光模块、AI手机及电信运营商等方向[27]。 半导体行业 - **行业处于上行周期**：2025年10月全球半导体销售额同比增长27.2%，已连续24个月同比增长[32]。WSTS预计2025年全球半导体销售额同比增长11.2%[32]。25Q3北美四大云厂商资本支出同比增长67%[32]。 - **存储器价格加速上涨**：2025年11月，DRAM现货价格指数环比上涨约52%，NAND Flash现货价格指数环比上涨约61%[32]。 - **谷歌AI产业链机会**：谷歌发布新一代大模型Gemini 3，其TPU系统采用光互连（ICI）和光路交换机（OCS）技术[33]。Gemini月活跃用户从2025年7月的4.5亿迅速增长至10月的6.5亿[33]。 - **投资建议**：报告看好谷歌AI产业链投资机会，建议关注光芯片、OCS、PCB、铜连接等领域[33]。 化工行业 - **景气寻底，边际回暖**：行业利润下滑态势逐步放缓，未来在供给约束加强和需求复苏驱动下，景气有望边际回暖[43]。 - **结构性机会**：报告建议关注三类机会：一是反内卷背景下供需格局有序的有机硅和涤纶长丝行业；二是受益储能需求增长的磷化工行业；三是受益双碳政策的生物燃料行业[44]。 - **投资建议**：报告维持行业“同步大市”评级，建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源等一体化龙头，以及上述结构性机会[45]。 食品饮料行业 - **板块反弹**：2025年11月，食品饮料板块录得反弹，预制食品、烘焙、乳品、肉制品延续涨势，白酒板块出现反弹[28]。 - **个股表现分化**：11月个股上涨比例达50%，上涨个股主要集中在预制食品、烘焙、乳业、零食和白酒等领域[29]。 - **投资建议**：报告推荐关注2025年12月软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块的投资机会[31]。 电力及公用事业行业 - **用电量增长较快**：2025年10月全社会用电量8,572亿千瓦时，同比增长10.4%，其中充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快[39]。 - **能源结构变化**：截至2025年10月底，我国风电、太阳能装机合计占比达46.1%，首次超过火电（占比40.4%）[40]。 - **投资建议**：报告维持行业“强于大市”评级，建议从长期视角关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业[42]。 重点数据与市场动态 - **活跃个股**：2025年12月25日，沪深港通前十大活跃A股包括工业富联（成交金额135.46亿元）、航天电子（115.88亿元）、中国卫星（102.41亿元）等[48]。 - **限售股解禁**：近期有多家公司有限售股解禁，例如萤石网络将于2025年12月29日解禁37,800万股，占总股本比例48.00%[46]。山外山将于2025年12月26日解禁8,676.21万股，占总股本比例27.15%[47]。

市场表现 - 2025年12月25日A股市场低开高走，上证综指收于3959.62点，上涨0.47%，盘中在3955点附近遭遇阻力[2][7] - 深证成指收于13531.41点，上涨0.33%，创业板指上涨0.30%，科创50指数下跌0.23%[7] - 两市超过七成个股上涨，航天航空、机器人、通用设备及风电设备等行业领涨[7] - 国防军工（中信一级行业）涨幅居首，达3.17%，有色金属行业跌幅最大，为-0.92%[9] - 沪深两市全日成交金额为19,441亿元，较前一交易日有所增加[3][7] 估值与流动性 - 当前上证综指平均市盈率为16.19倍，创业板指数为49.94倍，处于近三年中位数平均水平上方[3][16] - 两市成交金额19,441亿元处于近三年日均成交量中位数区域上方[3][16] 政策与后市展望 - 近期中央经济工作会议延续积极宏观政策基调，重心转向质量与可持续性平衡，突出“重科技、强产业”主线[3][16] - 人工智能、商业航天、量子科技、6G等未来产业被明确为中长期产业方向[3][16] - 年末受资金面、政策预期及海外流动性等因素影响，预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固可能性较大[3][16] - 短线投资建议关注航天航空、机器人、通用设备及风电设备等行业机会[3][16]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 国内动画电影已从电影市场的“边缘品类”成长为占据票房“半壁江山”的中流砥柱，其重要性显著提升[3] - 国产动画电影在内容、票房及影响力上均取得突破性进展，实现了从低龄向到全年龄向、成人向的多元化升级[3] - 对比北美市场，中国动画电影票房占比仍有结构性提升空间，同时AI技术渗透与海外输出能力提升是未来重要增长动力[3] 根据相关目录分别总结 1. 动画电影表现优异 - **动画电影占据年度票房“半壁江山”**：截至2025年12月24日，2025年国内动画影片总票房超过250亿元，占全年票房比重近50%[3][10]；2025年上映影片票房TOP10和TOP15中，动画影片的票房占比分别达到64.97%和62.77%[3][10]；其中《哪吒2》票房154.46亿元，《疯狂动物城2》票房超过38亿元，分列年度票房榜第一、二名[3][10]；以近10年（2016-2025年）为维度，动画影片总票房782亿元，占同期总票房比重达16.5%以上[3][11] - **国产动画影片内容影响力提升**：2019-2025年，国产动画电影票房占同期上映动画电影总票房比重达67.59%，远高于2013-2019年的32.28%[3][16]；2025年在《哪吒2》带动下，国产动画影片票房占比达到77%以上[3][16]；国产动画电影平均单片票房自2019年起已超越进口动画影片，观众认可度持续提升[16]；影片质量显著提高，《哪吒之魔童闹海》《罗小黑战记2》《浪浪山小妖怪》豆瓣评分分别为8.4、8.7、8.5分，位列2025年华语电影评分第2-4名[3][21] 2. 电影内容变迁，全年龄动画影片潜力大 - **全年龄向动画电影是票房主力**：全年龄向动画电影能最大化覆盖各年龄层受众，是国内外高票房动画影片的主力[27]；国产动画电影中，低龄向影片数量占比超过80%，但全年龄向和成人向影片在票房结构中占据主要地位[28]；引进的美国动画电影中，全年龄向影片数量占比51%，票房占比达72%[29][30]；引进的日本动画电影则以全年龄向和成人向为主[30] - **IP动画电影优势突出**：近10年，国产IP改编类动画电影以49%的数量贡献了92%的票房，原创类（51%数量）仅贡献8%票房[36]；其中，基于中国传统神话改编的影片以9%的数量贡献了59%的动画电影票房，优势显著[36]；美国动画电影主要采取“初代原创+IP续集”模式，日本动画电影则主要分为电视动画改编和知名导演原创作品两类[37] - **国产动画海外输出存在巨大空间**：国产动画电影海外输出能力较弱，对比美日存在较大差距[41]；例如《哪吒2》全球票房中近97%来自国内，而《疯狂动物城2》北美票房占比仅22.2%，《鬼灭之刃：无限城篇第一章》日本本土票房占比约33.5%[42][44]；差距源于文化认知门槛、全球化发行经验及产业链成熟度差异[43][45] - **动画影片在可控性、IP衍生等方面更具优势**：相比真人电影，动画电影在制作可控性、数字资产复用、想象力呈现及IP衍生开发（如玩具、游戏、实景娱乐）方面具有结构性优势，能延长IP生命周期并实现多元化收入[46] 3. 技术、政策助力动画电影成长 - **政策鼓励中国动漫产业发展**：从中央到地方出台了一系列扶持政策，鼓励打造优质原创动漫IP、推动AI等技术应用、促进产业融合与生态构建[48]；例如国家层面提出促进动漫“全产业链”和“全年龄段”发展，地方层面如广东省对重点动画电影项目给予数百万元到数千万元不等的奖励[48][49] - **AI助力动画影片制作与IP价值提升**：AI技术能渗透动画电影制作全流程，在前期概念设计、中期重复性工作（如绘制贴图、渲染）等方面提升效率、降低成本并激发创意[50]；以迪士尼与OpenAI的战略合作为例，AI技术有助于解决内容版权合规问题，并通过繁荣UGC生态提升核心IP的传播广度与价值[51][52] 4. 国内动画电影主要参与者 - **光线传媒**：在动画电影领域深度布局，旗下厂牌彩条屋和光线动画出品了《哪吒》系列、《姜子牙》等影片[54]；拥有丰富的项目储备，如《大鱼海棠2》《姜子牙2》等正在推进，动画制作团队超170人，预计未来年产能达1.5-2部高质量动画电影[54] - **华强方特**：是《熊出没》系列IP持有方，该系列电影总票房已超85亿元，并拥有实景主题乐园实现IP结合[55] - **追光动画**：以创作具中国文化特色的动画电影为目标，建立了“新神榜”、“新传说”、“新文化”系列，预计2026年将推出基于三国/水浒的作品[56] - **奥飞娱乐**：以IP为核心打造全产业链平台，拥有“超级飞侠”、“喜羊羊与灰太狼”等多个优质IP资源[57] 5. 投资建议 - 国内动画电影产业已实现从边缘到主流的蜕变，内容多元化与IP创新改编不断打破票房天花板[3][58] - 对比北美市场（2015-2024年动画电影票房占比约17.17%），中国动画电影票房占比仍有近5个百分点的结构性提升空间[14][58] - AI技术应用与国产动画电影出海能力的提升是未来重要增长动力[3][58] - A股上市公司中建议关注光线传媒，因其在动画电影项目储备、IP创造与运营能力上具备优势[3][59]

核心观点 报告认为，A股市场在年末呈现震荡上行格局，成长行业轮动领涨，上证指数预计围绕4000点附近蓄势整固[9][10][11][12] 中央经济工作会议定调“重科技、强产业”，人工智能、商业航天、量子科技、6G等未来产业是中长期明确的产业方向[9][10][11] 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.11倍和49.41倍，处于近三年中位数上方，适合中长期布局[9] 宏观与市场表现 - **国内市场**：2025年12月24日，上证指数收于3,940.95点，上涨0.53%，深证成指收于13,486.42点，上涨0.88%[4] 中证500指数表现较强，上涨1.31%[4] - **国际市场**：2025年12月24日，美股主要指数下跌，道琼斯指数下跌0.67%，标普500指数下跌0.45%[5] 日经225指数上涨0.62%[5] - **宏观数据**：2025年11月，全社会用电量8,356亿千瓦时，同比增长6.2%[6] 1-11月累计用电量94,602亿千瓦时，同比增长5.2%[6] 中国人民银行于12月25日开展4,000亿元1年期MLF操作[6] - **贵金属行情**：截至12月24日，COMEX黄金价格达4,522美元/盎司，国际金价年内涨幅突破71%[6] 国际白银价格年内涨幅逼近150%，沪银年内涨幅逾130%[6] 行业研究要点：汽车 - **行业表现**：截至12月22日，汽车（中信）行业指数上涨2.49%，跑赢沪深300指数0.61个百分点[15] - **产销数据**：11月汽车产销分别完成353.16万辆和342.90万辆，同比分别增长2.76%和3.40%，月度产量首次超350万辆创新高[15] 11月汽车出口量达72.77万辆，创历史新高，同比增长48.45%[15] - **细分市场**：11月乘用车产销同比分别增长1.1%和1.19%[16] 商用车产销同比分别增长18.57%和24.42%[16] 11月新能源重卡在重卡终端实销中份额达36.45%，创新高[16] - **新能源汽车**：11月新能源汽车产销分别完成188万辆和182.3万辆，同比分别增长20.03%和20.59%，市场渗透率达到53.16%，环比提升1.52个百分点[17] - **核心驱动**：L3级有条件自动驾驶车型获得准入许可，标志着自动驾驶技术迈入商业化应用初期[17] 反内卷相关措施及以旧换新政策有望延续，推动产业高质量发展[17] 行业研究要点：锂电池 - **行业表现**：2025年11月，锂电池板块指数上涨3.22%，走势强于沪深300指数[19] - **核心数据**：11月我国新能源汽车销售182.30万辆，同比增长20.57%，月度销量占比达53.16%[19] 11月我国动力电池装机93.50GWh，同比增长39.14%[19] - **估值水平**：截至2025年12月12日，锂电池板块估值28.20倍，创业板估值43.06倍[19] 行业研究要点：基础化工 - **行业表现**：2025年11月，中信基础化工行业指数上涨1.63%，在30个一级行业中排名第7位[20] 化工品价格下跌态势明显放缓，硫磺、磷肥等表现较好[20] - **估值水平**：截至2025年12月11日，板块TTM市盈率为27.76倍，略低于29.30倍的历史平均水平[20] - **投资策略**：随着反内卷整治深入及稳增长措施出台，行业供需格局有望优化[20] 建议关注供给端改善空间大、盈利弹性较大的涤纶长丝、有机硅、氨纶等板块，以及生物燃料行业[21] 行业研究要点：通信与AI - **行业表现**：2025年11月，通信行业指数上涨1.44%，跑赢主要市场指数[22] - **运营商数据**：1-10月，电信业务收入累计完成14,670亿元，同比增长0.9%[22] 截至10月，5G移动电话用户占比达64.7%，10月当月DOU值达22.21GB/户·月，同比增长15.7%[22] - **AI手机**：2025年10月，我国通讯器材类零售额同比增长23.2%[23] Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34%[23] 豆包手机助手与中兴通讯合作推出工程样机，预计2025-2026年AI手机会保持高速渗透[23] - **光模块**：2025年1-10月，我国光模块出口总额为305.1亿元，同比下降16.3%[24] 25Q3北美四大云厂商资本开支合计1,124.3亿美元，同比增长76.9%[24] TrendForce预计2025年全球800G以上光模块达2,400万支，2026年将达近6,300万支，同比增长162.5%[24] - **半导体**：2025年10月全球半导体销售额同比增长27.2%，连续24个月同比增长[29] 25Q3北美四大云厂商资本支出同比增长67%[29] 2025年11月DRAM与NAND Flash现货价格加速上涨，DRAM指数环比上涨约52%，NAND指数环比上涨约61%[29] - **谷歌产业链**：谷歌发布新一代大模型Gemini 3，其TPU系统采用光互连（ICI）技术[30] Gemini月活跃用户从2025年7月的4.5亿增长至10月的6.5亿[30] 建议关注光芯片、OCS、PCB、铜连接等领域[30] - **国产AI进展**：DeepSeek表示将加大预训练规模，有望为国产AI芯片厂商带来需求释放和国产替代机遇[33] 豆包手机助手的出现将全面加速手机端AI应用推广进程[33] 行业研究要点：食品饮料 - **行业表现**：2025年11月，食品饮料板块录得反弹，预制食品、烘焙、乳品、肉制品延续涨势，白酒板块反弹[26] 2025年1至11月，板块成分区间累计涨跌幅为-0.16%，跑输市场基准指数[26] - **产量与价格**：2025年1至10月，白酒、葡萄酒产量延续收缩态势，乳品产量降幅收窄[28] 国内原奶价格延续跌势，猪肉价格延续跌势，牛肉价格延续涨势[28] - **区域个股**：2025年1至11月，河南上市公司中，好想你和千味央厨股价累计上涨27.78%和19.3%[28] 行业研究要点：电力及公用事业 - **行业表现**：2025年11月，中信电力及公用事业指数下跌1.80%，跑赢沪深300指数0.66个百分点[35] - **电力供需**：2025年10月，全社会用电量8,572亿千瓦时，同比增长10.4%，充换电服务业及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快[35] 10月规上工业发电量同比增长7.9%[36] - **能源结构**：截至2025年10月底，我国风电、太阳能装机合计占比46.1%，首次超过火电（占比40.4%）[36] - **煤炭与天然气**：2025年10月，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比减少2.3%[36] 2025年11月28日，北方港口动力煤价为820元/吨，月内累计增长7.9%[37] 行业策略观点 - **化工年度策略**：行业景气逐渐寻底，未来在供给约束加强和需求复苏驱动下，景气有望边际回暖[39][40] 建议关注一体化龙头及有机硅、涤纶长丝、磷化工和生物燃料等行业[41] - **计算机半年度策略**：看好AI、国产替代、算力三大赛道[42] 国产替代将重点聚焦集成电路和基础软件领域[42] 算力建设方面，AI芯片性能提升，液冷成为主流方案[43] 人工智能方面，DeepSeek与国产芯片协同优化，应用端发展值得期待[44] 重点数据更新 - **限售股解禁**：2025年12月26日，山外山解禁8,676.21万股，占总股本比例27.15%[45] 海航控股解禁997,283.83万股[45] - **活跃个股**：2025年12月24日，A股前十大活跃个股包括工业富联（成交金额141.25亿元）、中国卫星（成交金额97.93亿元）等[47]