A股市场表现 - 4月10日A股高开高走、震荡上行，沪指小幅震荡上行，创业板指强于主板[2][3][8][16] - 上证综指收报3223.64点，涨1.16%；深证成指收报9754.64点，涨2.25%；科创50指数涨1.09%；创业板指涨2.27%[8] - 两市成交16593亿元，较前一日减少，超九成个股上涨，所有行业全线上涨[8] 行业表现 - 食品饮料、贵金属等行业表现较好，银行、船舶制造等行业表现较弱[2][3][8][16] - 综合金融、商贸零售、纺织服装涨幅居前，分别为4.41%、4.29%、3.80%；煤炭涨幅最小，为0.03%[11] 后市研判与建议 - 上证综指与创业板指平均市盈率分别为13.58倍、32.98倍，处于近三年中位数水平，适合中长期布局[3][16] - 2025年财政政策更积极，货币政策或降准降息，信贷脉冲增强，ETF有望成增量资金主力[3][16] - 4月财报密集披露，市场转向基本面验证，业绩超预期龙头及毛利率改善个股将获资金青睐[3][16] - 未来市场科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动，建议把握结构性机会，兼顾防御与成长[3][16] - 短线关注食品饮料、消费电子、电子元件及文化传媒等行业投资机会[3][16]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 公司为国内气体传感器领先企业，传感器业务持续优化产品结构及市场结构，全面提升市场竞争力，布局具身智能多维产品矩阵，打开传感器业务未来成长空间，智能仪表业务不断丰富燃气仪表产品序列，巩固安全类仪表行业领先地位，智慧化综合解决方案业务持续拓展产品化应用，助力千行百业数字化转型，预计公司25 - 27年营收为25.39/28.51/31.85亿元，25 - 27年归母净利润为1.14/1.39/1.65亿元，对应的EPS为0.35/0.42/0.50元，对应PE为87.19/71.87/60.27倍 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收22.28亿元，同比 - 2.61%；归母净利润0.77亿元，同比 - 41.38%；扣非归母净利润0.06亿元，同比 - 89.97% [2] - 受部分业务外部市场竞争加剧、研发投入增加、新业务未有效产出等因素影响，2024年公司营收及归母净利润下降，新布局业务对归母净利润影响金额为 - 4992.79万元，剔除影响后2024年归母净利润为1.27亿元，同比下降约3.21% [7] - 2024年毛利率为29.85%，同比下降0.37%；净利率为2.41%，同比下降3.4% [7] - 2024年研发投入为2.11亿元，同比增长10.36%，研发投入占营业收入比例为9.48% [7] 公司技术与产业优势 - 公司掌握全流程传感器核心技术，打造包含芯片设计等的核心技术平台，具备国内领先气体传感器研发和生产技术，掌握多种核心工艺，能生产多种气体传感器，全产业链自主可控，居气体传感器领域龙头地位 [7] - 公司建立以传感器为核心的完整物联网生态圈，实现软硬件结合，各业务相互支撑、促进、赋能，具备内生成长和有序扩张能力 [7] 公司业务布局与发展 - **传感器业务**：2024年深耕安防、环保业务，提升产品性能，MEMS氢气等传感器量产并广泛应用；在传统市场各领域拓展合作，市场份额和订单增长；在具身智能领域构建多维产品矩阵，与多家人形机器人本体厂商合作并小批量供货，具身智能将打开业务成长空间 [7][9] - **智能仪表业务**：燃气仪表领域丰富产品序列，激光甲烷泄漏监测技术突破，新产品推向市场，布局光学新产品，加大超声类燃气计量表研发；工业安全仪表领域巩固龙头地位，完成AI相关技术研发，市场占有率提升 [8][9] - **智慧化综合解决方案业务**：应用场景包括智慧安全、城市、环保等系统解决方案；智慧安全业务通过认证，引入新技术，开拓新兴场景；智慧燃气业务落地项目，中标项目，保持与大型燃气集团合作，推进信创适配，拓展应用场景 [9] 盈利预测与投资建议 - 预计公司25 - 27年营收为25.39/28.51/31.85亿元，25 - 27年归母净利润为1.14/1.39/1.65亿元，对应的EPS为0.35/0.42/0.50元，对应PE为87.19/71.87/60.27倍，维持“增持”评级 [10] 财务报表预测和估值数据 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测，还有每股指标和估值比率等数据 [17]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级，意味着未来 6 个月内公司相对沪深 300 涨幅 5％至 15％ [2][16][30] 报告的核心观点 - 宗申动力 2024 年业绩高增长，传统主业巩固优势，新能源、低空经济业务蓄势待发，首次覆盖给予“增持”评级 [7][14][16] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025 年 4 月 9 日收盘价 18.42 元，一年内最高/最低 33.67/7.95 元，沪深 300 指数 3,686.79，市净率 4.23 倍，流通市值 164.18 亿元 [2] - 2024 年 12 月 31 日每股净资产 4.36 元，每股经营现金流 0.28 元，毛利率 13.58%，净资产收益率_摊薄 9.25%，资产负债率 54.80%，总股本/流通股 114,502.69/89,133.97 万股，B 股/H 股 0.00/0.00 万股 [3] 业绩表现 - 2024 年营业总收入 105.06 亿元，同比增长 28.89%；归母净利润 4.61 亿元，同比增长 27.45%；扣非归母净利润 4.42 亿，同比增长 42.92%；拟每 10 股派 2.00 元现金，合计分配现金分红总额约 2.29 亿元，占 2024 年度归母净利润的 49.64% [7][8] - 第四季度营业收入 31.02 亿元，同比增长 36.39%；扣非归母净利润 0.74 亿元，去年同期亏损 0.51 亿 [8] 分业务情况 - 通用机械：产品销售 483.45 万台，同比增长 37.34%；营业总收入 52.26 亿元，同比增长 35.33%；净利润 3.59 亿元，同比增长 39.33% [12] - 摩托车发动机：产品销售 298.52 万台，同比增长 18.44%；营业总收入 38.24 亿元，同比增长 13.68%；净利润 1.53 亿元，同比增长 18.84% [12] - 新能源业务：2024 年营业收入 5.79 亿，同比增长 334.84% [12] - 高端零部件：2024 年营业收入 5.06 亿，同比增长 7.05%，产品涵盖多个领域，种类多达数百种 [12] 盈利能力 - 2024 年毛利率 13.58%，同比下滑 0.97 个百分点；净利率 4.78%，同比增长 0.13 个百分点，毛利率下降因各项业务毛利率均小幅下降 [9] - 费用管控良好，四项费用率合计 8.41%，同比减少 1.73 个百分点，销售、管理、研发、财务费用率分别为 2.6%、2.52%、3%、0.29%，同比分别减少 0.1、0.42、0.83、0.38 个百分点 [10][13] 业务发展 - 传统主业：在“通用机械”和“摩托车发动机”领域技术创新、产品升级，强化供应链，整合产业链；宗申通机领跑相关领域，大江动力布局新能源；宗申发动机是行业龙头，入选工信部榜单，2024 年摩托车行业表现良好 [14] - 新兴业务：新能源动力系统和储能覆盖三大核心赛道；宗申航发形成产品线，构建航空动力平台，取得适航认证，受益低空经济有望快速成长 [15] 盈利预测与估值 - 预测 2025 - 2027 年营业收入分别为 122.93 亿、141.95 亿、161.55 亿，归母净利润分别为 6.03 亿、7.68 亿、9.68 亿，对应的 PE 分别为 33.82X、26.56X、21.07X [16][18]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予宗申动力“增持”评级 [2][16] 报告的核心观点 - 宗申动力2024年业绩高增长，传统主业巩固优势，新能源、低空经济业务蓄势待发 [1][7][8] - 预计2025 - 2027年营业收入和归母净利润持续增长，首次覆盖给予“增持”评级 [16] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 宗申动力于2025年4月9日收盘价18.42元，一年内最高/最低33.67/7.95元，市净率4.23倍，流通市值164.18亿元 [2] - 2024年末每股净资产4.36元，每股经营现金流0.28元，毛利率13.58%，净资产收益率摊薄9.25%，资产负债率54.80%，总股本/流通股114,502.69/89,133.97万股 [3] 业绩情况 - 2024年营业总收入105.06亿元，同比增长28.89%；归母净利润4.61亿元，同比增长27.45%；扣非归母净利润4.42亿，同比增长42.92% [7][8] - 第四季度营业收入31.02亿元，同比增长36.39%；扣非归母净利润0.74亿元，去年同期亏损0.51亿 [8] 分业务情况 - 通用机械：销售483.45万台，同比增长37.34%；营业总收入52.26亿元，同比增长35.33%；净利润3.59亿元，同比增长39.33% [12] - 摩托车发动机：销售298.52万台，同比增长18.44%；营业总收入38.24亿元，同比增长13.68%；净利润1.53亿元，同比增长18.84% [12] - 新能源业务：2024年营业收入5.79亿，同比增长334.84% [12] - 高端零部件：2024年营业收入5.06亿，同比增长7.05%，产品涵盖多领域达数百种 [12] 盈利能力 - 2024年毛利率13.58%，同比下滑0.97个百分点；净利率4.78%，同比增长0.13个百分点 [9] - 费用管控良好，四项费用率合计8.41%，同比减少1.73个百分点 [10] 业务发展 - 传统主业：在通用机械和摩托车发动机领域技术创新、产品升级，强化供应链，整合产业链 [14] - 新兴业务：布局新能源动力系统、储能、中小型航空发动机，下游需求好，有望收获 [15] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为122.93亿、141.95亿、161.55亿，归母净利润分别为6.03亿、7.68亿、9.68亿，对应PE分别为33.82X、26.56X、21.07X [16][18]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 公司为国内气体传感器领先企业，传感器业务持续优化产品结构及市场结构，布局具身智能多维产品矩阵，打开传感器业务未来成长空间，智能仪表业务不断丰富燃气仪表产品序列，智慧化综合解决方案业务持续拓展产品化应用，预计25 - 27年营收为25.39/28.51/31.85亿元，归母净利润为1.14/1.39/1.65亿元，对应EPS为0.35/0.42/0.50元，对应PE为87.19/71.87/60.27倍 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收22.28亿元，同比 - 2.61%；归母净利润0.77亿元，同比 - 41.38%；扣非归母净利润0.06亿元，同比 - 89.97% [2] - 受部分业务外部市场竞争加剧、研发投入增加、新业务未有效产出等因素影响，2024年营收及归母净利润下降，新布局业务对归母净利润影响金额为 - 4992.79万元，剔除影响后2024年归母净利润为1.27亿元，同比下降约3.21% [7] - 2024年毛利率为29.85%，同比下降0.37%；净利率为2.41%，同比下降3.4%；研发投入为2.11亿元，同比增长10.36%，研发投入占营业收入比例为9.48% [7] 公司技术与产业优势 - 公司掌握全流程传感器核心技术，打造包含芯片设计等的核心技术平台，具备国内领先气体传感器研发和生产技术，掌握多种核心工艺，能生产多种气体传感器，全产业链自主可控，是气体传感器领域龙头 [7] - 公司建立以传感器为核心的完整物联网生态圈，实现软硬件结合，各业务相互支撑、促进、赋能，具备内生成长和有序扩张能力 [7] 公司业务布局与发展 传感器业务 - 2024年深耕安防、环保业务，提升产品性能，关键参数接近国际先进水平；MEMS氢气等传感器稳定量产并广泛应用 [7] - 传统市场方面，在安防、家电、汽车、医疗等领域拓展市场、深化合作、增加订单和应用 [7][9] - 在具身智能领域构建多维产品矩阵，为机器人智能化提供感知解决方案，柔性电子皮肤与多家人形机器人本体厂商合作并小批量供货；具身智能机器人市场规模增长将打开传感器业务成长空间 [9] 智能仪表业务 - 燃气仪表领域丰富产品序列，激光甲烷泄漏监测技术突破，新产品推向市场，降低成本，布局光学新产品，加大超声类燃气计量表研发，形成产品体系 [8] - 工业安全仪表领域推进研发工作，巩固行业龙头地位，结合AI技术研发平台和模型，提升市场占有率 [8] 智慧化综合解决方案业务 - 应用场景包括智慧安全、城市、环保等系统解决方案 [9] - 智慧安全业务通过认证，信创适配，引入新技术实现应用创新，开拓新兴场景需求 [9] - 智慧燃气业务落地项目、中标项目，与大型燃气集团合作，推进信创适配，拓展应用场景 [9] 盈利预测与投资建议 - 预计公司25 - 27年营收为25.39/28.51/31.85亿元，归母净利润为1.14/1.39/1.65亿元，对应的EPS为0.35/0.42/0.50元，对应PE为87.19/71.87/60.27倍，维持“增持”评级 [10] 财务报表预测和估值数据 - 展示了2023A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [17]

报告核心观点 - 宏观环境逐步改善，2025 年财政政策预计更加积极，货币政策可能择机降准降息，市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动的特征，建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长 [8][9][11] - 各行业表现分化，食品饮料行情回暖，半导体受“对等关税”政策影响但长期仍有发展潜力，化工品价格回落关注钾肥和磷化工，出版企业有防御性价值，AI 算力芯片和算力产业发展前景好，电气设备和新材料板块估值有望修复等 [16][17][22] 财经要闻 - 国务院新闻办公室发布《关于中美经贸关系若干问题的中方立场》白皮书，阐述中美经贸关系多方面内容 [5][8] - 3 月乘用车出口 39.1 万辆，同比下降 8%，环比增长 10%，新能源车占出口总量的 36.6%，较同期增加 5 个百分点 [5][8] - 国家发改委等发布通知，要有序开展高质量户外运动目的地建设，到 2030 年建设 100 个左右高质量户外运动目的地 [5][8] 宏观策略 月度策略 - 宏观环境保持宽松基调，2025 年实施适度宽松货币政策和更积极财政政策，央行可能择机降准降息 [12] - 3 月价值风格指数表现较好，融资融券环比增速下降，指数股票型基金发行降温，债市先抑后扬 [13] - 4 月政策推动消费，经济数据有回暖但受“对等关税”政策冲击，建议关注高股息率与防御属性资产及科技板块回调机遇 [14] 周度策略 - 涵盖全国要闻与数据跟踪、河南经济与政策跟踪、债券市场运行跟踪、股票市场运行跟踪、券商板块周行情跟踪等内容 [15][17] 市场分析 - 4 月 9 日军工半导体行业领涨 A 股先抑后扬，当前市盈率适合中长期布局，成交金额处于中位数区域上方，建议关注军工等行业 [8] - 4 月 8 日农业消费行业领涨 A 股小幅上行，市盈率适合中长期布局，成交金额处于中位数区域上方，建议关注农牧饲渔等行业 [9] - 4 月 7 日 A 股宽幅震荡，市盈率适合中长期布局，成交金额处于中位数区域上方，若美联储降息外资可能回流，建议关注农牧饲渔等行业 [11] 行业公司 食品饮料行业 - 3 月食品饮料板块上涨 2.34%，连续两个月上涨，跑赢大盘，1 - 3 月累计微涨，白酒持续性好，啤酒有望持续表现 [16] - 板块估值略有抬升但仍处低位，3 月个股上涨比例下降，2025 年以来行业投资增长高，部分产品产量和进口量有变化，部分价格延续跌势 [18] - 4 月推荐关注白酒、乳制品等板块，给出股票投资组合 [18] 半导体行业 - 3 月国内半导体行业表现较弱，全球半导体销售额同比增长，存储器价格环比回升，下游需求结构分化，库存有望改善 [17][19] - “对等关税”政策将影响全球贸易格局，国内半导体产业自主可控进程有望加速，建议关注相关环节和国内存储器产业链 [20][21] 化工行业 - 2024 年 3 月中信基础化工行业指数下跌，子行业中涤纶等表现居前，化工品价格延续回落，目前估值低于历史平均 [22] - 4 月建议关注需求刚性的化肥板块，钾肥供需收紧价格复苏，磷化工因资源稀缺性和需求增长有望景气提升 [22][23] 出版行业 - 风险偏好下行时红利板块有防御性价值，中证红利指数长期走势好于部分指数 [24] - 免税政策恢复使 2025 年出版板块利润有弹性，教材教辅需求刚性，出版企业分红规模提升，部分公司股息率高 [25][26] - 建议关注出版板块在市场震荡时的防御性价值 [26] AI 算力芯片行业 - AI 算力芯片是“AI 时代的引擎”，全球算力规模高速增长，AI 算力芯片以 GPU 为主流，定制 ASIC 芯片市场成长快 [27][28][29] - DeepSeek 有望推动国产 AI 算力芯片加速发展，建议关注相关企业 [30][31] 算力产业（河南） - 算力包括计算、传输、存储能力，我国实施“东数西算”等工程推动算力资源协同，AI 发展使算力产业有核心增长点 [32][33] - 河南运载力和计算力领先，有积极算力规划，企业布局在上游服务器和硬件端及下游应用端有优势 [33][34] 电气设备行业 - 3 月电气设备指数表现强于沪深 300，制造业 PMI 重回景气区间，有色金属价格上行带动成本提升，板块估值有所修复 [35][36] - 维持“同步大市”评级，板块估值修复源于机器人技术迭代和电网建设加速 [36] 新材料行业 - 3 月新材料指数走势强于沪深 300，基本金属价格普遍上涨，半导体销售额同比增长，超硬材料出口额下降，特种气体价格环比下降 [38][39][40] - 维持“强于大市”评级，新材料未来将持续发展，国内板块或迎景气周期 [40] 算力基建与光芯片（河南） - 算力基础设施支撑 AI 发展，全球和我国算力规模增长，光芯片是 AI 服务器数据传输核心组件，市场增速高但我国高速率芯片国产化率低 [42][43] - 河南省支持算力产业，重点发展光芯片，仕佳光子是领先企业，鹤壁市探索成果应用转化模式 [43][44] 航空航天及卫星应用（河南） - 我国航空航天及卫星应用产业链涵盖多方面，呈现军工央企带头等特点，已形成六大产业聚集区 [45] - 河南发展该产业有基础和优势，有众多企业，构建了产业布局，细分领域有骨干企业，卫星在多领域发挥作用 [46] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 涉及中材国际、强邦新材等多家公司，列出了解禁数量、总股本、占比和解禁日期 [46] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 展示了 2025 年 4 月 9 日 A 股十大活跃个股的成交金额、收盘价、涨跌幅等信息 [48] 今日新股申购 - 未给出具体内容 [48] IPO 信息 - 未给出具体内容 [48]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予长城汽车“增持”投资评级 [14] 报告的核心观点 - 2024年长城汽车营收和利润创新高，出口及新能源车销售增长是主因，海外市场成业绩核心驱动力，各品牌协同发展优化产品结构提升利润，新能源业务稳步推进且技术进阶，重视研发投入提升智能化水平，成本控制良好盈利能力增强，未来有望打开新增长空间 [6][7][9][10][11][13][14] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 长城汽车发布2024年年度报告，全年营收2021.95亿元，同比+16.73%，归母净利润126.92亿元，同比+80.76%，扣非归母净利润97.35亿元，同比+101.40%，经营活动现金流净额277.83亿元，同比+56.49%，基本每股收益1.49元，同比+81.71%，加权平均净资产收益率17.20%，同比+5.88pct，拟每股派发现金红利0.45元（含税）；Q4营收599.41亿元，同比+11.61%，归母净利润22.64亿元，同比+11.69%，扣非归母净利润13.61亿元，同比+32.52% [5] 投资要点 - 出口及新能源车销售增长使公司收入利润创新高，2024年营收2021.95亿元，国内/国外分别为1193.55/802.59亿元，同比+1.05%/+51.11%，新车销量123.45万辆，内销/出口分别为78.04/45.41万辆，同比-14.80%/+44.61%，归母净利润126.92亿元，同比+80.76%，新能源汽车收入643.34亿元，销售32.22万辆，同比增长25.65%，国内乘用车新能源渗透率43.99% [6] - 海外市场成公司业绩核心驱动力，2024年海外营收802.59亿元，同比+51.11%，占比40%，销量45.41万辆，同比+44.61%，占比37%，累计销量超180万辆，销售网络覆盖170余国家和地区，海外销售渠道超1400家，布局海外本地化生产，全球累计用户超1500万 [7] - 各品牌协同发展，产品结构优化带动利润提升，哈弗、魏牌、坦克等品牌覆盖多品类，2024年坦克和魏牌销量同比+42.57%、+56.60%；皮卡领域国内终端市占率近50%，长城炮销量突破65万辆；SUV领域哈弗全球用户突破900万，坦克布局“越野+新能源”技术；新能源汽车方面魏牌夯实高端形象，欧拉有多款车型；2024年开创长城灵魂摩托车品牌 [9] - 新能源业务稳步推进，技术持续进阶，2024年新能源汽车业务收入643.34亿元，销售32.22万辆，同比增长25.65%，国内乘用车新能源渗透率43.99%；在混动、动力电池、电驱电控、氢能等核心技术升级，如布局Hi4等动力构型、多种化学体系电池、碳化硅及RISC - V车规级MCU芯片、推动氢燃料电池开发应用 [10] - 重视研发投入，持续提升智能化水平，2024年研发投入104.46亿元，研发人员2.3万人；针对智能驾驶推出Coffee Pilot Ultra系统，实现全场景NOA功能并搭载在部分车型，提升安全标准；针对智能座舱自研量产V4高算力座舱平台，推出Coffee OS 3系统，2024年累计OTA 48次；已建立端到端智驾大模型等，未来将加速智能化战略 [11] - 成本控制良好，盈利能力提升，2024年毛利率19.51%，同比+1.36pct，净利率6.28%，同比+2.23pct，期间费用率10.86%，同比-1.23pct，除财务费用率因汇率波动略有升高外其他费用率均下降 [13] - 首次覆盖给予“增持”评级，预计2025 - 2027年归母净利润分别为144.35亿元、164.91亿元、186.33亿元，对应EPS分别为1.69元、1.93元、2.18元，对应PE分别为13.61倍、11.92倍、10.55倍；2025年将加大研发投入，提升智能新能源技术优势，加速生态化出海，设定2030年海外销售超百万辆目标 [14] 财务报表预测和估值数据汇总 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|173,212|202,195|231,300|262,194|294,411| |增长比率（%）|26.12|16.73|14.39|13.36|12.29| |净利润（百万元）|7,022|12,692|14,435|16,491|18,633| |增长比率（%）|-15.06|80.76|13.73|14.24|12.98| |每股收益(元)|0.82|1.48|1.69|1.93|2.18| |市盈率(倍)|27.99|15.48|13.61|11.92|10.55|[15][24]

A股市场走势 - 4月9日A股先抑后扬、小幅震荡上行，沪指在3070点附近获支撑，创业板指弱于主板[2][3][8][17] - 上证综指收报3186.81点，涨1.31%；深证成指收报9539.89点，涨1.22%；科创50指数涨4.31%；创业板指涨0.98%[8] - 两市成交17413亿元，较前一交易日增加，超八成个股上涨[8] 行业表现 - 半导体、军工、软件开发、计算机设备等行业表现好，银行、保险、电力、农药兽药等行业表现弱[2][3][8][17] - 国防军工涨幅6.48%居首，银行跌幅0.92%居末[11] 后市研判与建议 - 上证综指与创业板指平均市盈率分别为13.42倍、32.30倍，处近三年中位数水平，适合中长期布局[3][17] - 2025年财政政策更积极，货币政策或降准降息，信贷脉冲增强，ETF有望成增量资金主力[3][17] - 4月财报密集披露，市场转向基本面验证，业绩超预期龙头及毛利率改善个股将获资金青睐[3][17] - 未来市场科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动，建议把握结构性机会，兼顾防御与成长[3][17] - 短线关注军工、半导体、软件开发、计算机设备等行业投资机会[3][17]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 光伏玻璃行业产能过剩及公司计提资产减值拖累业绩，2025年二季度以来价格反弹，公司积极降本增效有望推动业绩改善 [9] - 光伏玻璃行业进入去产能周期，供需过剩程度有望边际好转，行业经营压力或改善 [9] - 公司积极优化产线规模、降低生产成本以渡过行业寒冬 [9][10] - 预计公司2025 - 2027年归属于上市公司股东的净利润分别为 - 0.45亿元、1.09亿元和2.22亿元，维持“增持”评级 [10] 报告具体内容总结 事件 - 公司2024年年报显示，全年营业总收入45.94亿元，同比下滑30.34%；净利润 - 6.10亿元，同比变化 - 254.52%；经营活动现金流量净额 - 3.94亿元，同比变化 - 374.48%；基本每股收益 - 0.94元/股 [6] 点评 - 业绩受产能过剩和资产减值拖累，2024年销售光伏玻璃3.40亿平米，同比下滑6.65%；单位销售均价13.31元/平米，同比下滑24.06%；销售成本13.95元/平米，同比下滑9.88%；单位毛利 - 0.64元/平米，同比转亏；销售毛利率 - 4.79%，同比下滑16.49个百分点 [9] - 2025年3月，3.2mm和2.00mm光伏玻璃价格环比月涨幅均超10%，2025年全球新增光伏装机需求增速或放缓，但行业供需关系将有所修复 [9] - 公司实施停小建大、以新代旧策略，优化产线规模与结构，推进生产线定岗定编标准化以压缩成本 [9][10] 财务报表预测和估值数据汇总 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6,595|4,594|5,037|5,810|6,703| |增长比率（%）|31.12|-30.34|9.62|15.36|15.37| |净利润（百万元）|395|-610|-45|109|222| |增长比率（%）|-3.50|-254.52|92.58|341.73|103.11| |每股收益(元)|0.61|-0.94|-0.07|0.17|0.34| |市盈率(倍)|14.23|—|—|51.34|25.28|[11][23]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6][28] 报告的核心观点 - 报告期内公司持续夯实零售客群基础，财富管理业务优势巩固；债权融资规模创新高，股权融资加强项目储备，投行业务专业化改革初显成效；投资交易业务收益大幅增长，对业绩贡献显著；国际业务强化境内外融合发展，差异化竞争力提升 作为中央汇金控股的券商，公司聚焦服务国家重大战略及实体经济，未来有望在政策导向中持续受益 [6][28] 报告各部分总结 2024年年报概况 - 中国银河2024年实现营业收入354.71亿元，同比+5.43%；归母净利润100.31亿元，同比+27.31%；基本每股收益0.81元，同比+20.90%；加权平均净资产收益率8.30%，同比+0.78个百分点 2024年末期拟10派1.96元（含税） [5][8] 业务点评 - 2024年经纪、投行、资管业务净收入以及投资收益（含公允价值变动）占比提高，利息净收入、其他收入占比下降，其中投资收益（含公允价值变动）占比提高幅度明显 其他收入主要为大宗商品销售、租赁收入及其他，本期合计127.36亿元，同比-16.06% [6][9] - 持续夯实零售客群基础，巩固传统优势，合并口径经纪业务手续费净收入同比+12.49% 零售经纪及财富管理业务客户总数超1730万户，同比+180万户；代销金融产品业务销售规模超800亿元，保有规模2111.17亿元，同比+7.8%，个人养老金累计开户超10万户；机构经纪业务PB业务规模3481亿元，同比+11.0%，PB业务股基交易量3.58万亿元，同比+23.3%，托管与基金服务业务规模2097亿元，同比-25.82% [6][12][13] - 债权融资规模再创历史最佳成绩，投行业务净收入稳中有升，合并口径投行业务手续费净收入同比+10.58% 股权融资完成1单再融资项目，主承销金额2亿元，同比-94.69%，截至2025年4月8日，IPO项目储备1个，排名行业并列第32位；债权融资各类债券主承销金额4833.43亿元，同比+34.65%，排名行业第7位，同比+5位 [6][14] - 券商资管规模小幅下降，产品矩阵和类型结构不断优化，合并口径资管业务手续费净收入同比+6.13% 券商资管银河金汇资产管理总规模851.90亿元，同比-9.92%，营业收入5.05亿元，同比+15.03%；私募基金银河创新资本私募股权基金备案总规模307.24亿元，同比+19.44%，新增投资金额12.48亿元，营业收入0.19亿元 [6][19] - 权益自营积极参与互换便利操作，固收自营大力发展客需驱动型创新业务，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+50.20% 权益类自营完善投资框架，强化策略，参与互换便利操作；固定收益类自营优化持仓结构，提高交易定价能力，打造量化交易体系；另类投资银河源汇聚焦主业，布局新兴产业，完成多个科技创新类项目投资，营业收入1.03亿元，同比-65.89% [6][20][23] - 两融规模同比小幅增长，质押规模同比基本持平，合并口径利息净收入同比-7.54% 融资融券两融余额921亿元，同比+9.51%，利息收入52.21亿元，同比-8.95%；股票质押待购回余额203亿元，同比-1.46%，利息收入9.40亿元，同比+5.22% [6][24] - 银河国际控股竞争力持续提升，银河海外在东南亚核心市场地位稳固，国际业务营业收入同比+8.29% 银河国际控股获跨境理财通2.0券商试点资格，投行业务完成23个港股IPO项目，承销278个境外债项目，参与发行158只离岸人民币债券，打造境外资产管理产品矩阵；银河海外完成品牌重塑，经纪业务在马来西亚、新加坡、印度尼西亚和泰国市场排名分别为第1、第3、第4和第6，在马来西亚和新加坡市场份额均超10% [6][26] 投资建议 - 预计公司2025、2026年EPS分别为0.85元、0.88元，BVPS分别为10.74元、11.28元，按4月8日收盘价14.88元计算，对应P/B分别为1.39倍、1.32倍，维持“增持”评级 [6][28] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表预测了2023A-2026E年资产、负债、所有者权益等项目数据 [29] - 利润表预测了2023A-2026E年营业收入、营业支出、净利润等项目数据 [30] - 每股指标与估值给出了2023A-2026E年EPS、ROE、BVPS、P/E、P/B等数据 [31]