交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 纯碱早报 2025-9-25 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 纯碱： 1、基本面：碱厂检修较少，供给仍处高位；下游浮法玻璃日熔量平稳，光伏日熔量延续下滑趋 势，终端需求一般，纯碱厂库处于历史同期高位；偏空 2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1210元/吨，SA2601收盘价为1307元/吨，基差为-97元，期货 升水现货；偏空 3、库存：全国纯碱厂内库存175.56万吨，较前一周减少2.33%，库存在5年均值上方运行；偏空 4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向下；中性 5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空 6、预期：纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主。 影响因素总结 3、宏观政策利好情绪消退。 主要逻辑和风险点 1、主要逻辑：纯碱供给高位，终端需求下滑， ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-09-25燃料油早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 多空关注 3 基本面数据 4 5 价差数据 库存数据 近期多空分析 利多： 利空： 行情驱动：供应端受地缘风险影响与需求中性共振 风险点：OPEC+内部团结破坏；战争风险升级 1. 对俄制裁可能加码 2. 俄罗斯燃油出口限制可能延长 1.需求端乐观仍待验证 2.上游原油价格偏弱 每日期货行情 燃料油： 1、基本面：新加坡燃料油交易商表示，高硫燃料油近期出现部分原料需求，尤其是来自中国的。虽然公共事业 发电需求疲软，但当前高硫燃料油的支撑主要来自船燃市场和炼厂原料需求；另一位新加坡燃料油交易商称， 当前含硫0.5%船用燃油市场的主要问题仍在于库存充足，在当前市场结构下，低硫 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA期货盘面跟随成本端波动，自身装置重启降负并行，现货基差偏弱运行，预计短期现货价格受成本端影响震荡运行，需关注上下游装置变动及聚酯产销[5] - 乙二醇节前港口出货一般，库存低位回升，四季度有累库预期，盘面承压，预计短期价格重心低位调整，后续关注装置及产销变化[7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 PTA每日观点 - 基本面：隔夜原油反弹，PTA期货跟随成本端震荡上涨，现货市场商谈氛围一般，基差小幅走强，个别聚酯工厂补货，9月货在01贴水70 - 75有成交等，主流现货基差在01 - 73，整体中性[6] - 基差：现货4520，01合约基差 - 106，盘面升水，偏空[6] - 库存：PTA工厂库存3.8天，环比减少0.04天，偏多[6] - 盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下，偏空[6] - 主力持仓：净空，空减，偏空[6] - 预期：预计短期内PTA现货价格受成本端影响震荡运行，关注上下游装置变动及聚酯产销[5] MEG每日观点 - 基本面：周三乙二醇价格重心宽幅调整，基差走弱明显，盘面小幅修复但持货意向偏弱，节前贸易商出货为主，本周现货基差低位成交至01合约升水64 - 65元/吨附近，美金外盘重心小幅上行，交投僵持，适量融资商参与询盘，整体中性[7] - 基差：现货4305，01合约基差71，盘面贴水，偏多[8] - 库存：华东地区合计库存38.17万吨，环比增加0.93万吨，偏空[8] - 盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下，偏空[8] - 主力持仓：主力净空，空减，偏空[7] - 预期：节前港口出货表现一般，库存低位回升，国庆假期内外轮到货集中，受新装置推进及终端市场偏弱拖累，贸易商持货意向弱，四季度有累库预期，盘面承压，预计短期价格重心低位调整，关注装置及产销变化[7] 今日关注 影响因素总结 - 利多因素：美国至9月12日当周EIA原油库存 - 928.5万桶，预期 - 85.7万桶等多项库存数据有变化；临近“金九银十”旺季，市场对需求启动有预期；逸盛海南200万吨停车检修，预期11月重启[9][10][11] - 利空因素：产业链各环节利润空间承压，整体运行氛围谨慎[12] - 主要逻辑和风险点：短期商品市场受宏观面影响大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位[12] 基本面数据 PTA供需平衡表 展示了2024年1月 - 2025年12月PTA产能、产能增量、负荷、产量、进口、总供应、供应同比、聚酯产能、新增产能、负荷、产量、对PTA消费、其他对PTA需求、PTA出口、总需求、需求同比、期末社会库存、库存变化、库消比、供需缺口等数据[13] 乙二醇供需平衡表 展示了2024年1月 - 2025年12月EG产量、进口、新增产能、总开工率、总供应、供给同比、聚酯产能、聚酯开工率、聚酯产量、对EG消费、其他消费、EG出口、总消费、需求同比、港口库存、库存变化、港口库存消费比、供需差等数据[14] 价格相关数据 包含瓶片现货价格、生产毛利、开工率、库存，TA不同合约价差、基差，MEG不同合约价差、基差，TA - EG现货价差、对二甲苯加工差等数据图表，数据来源为Wind、Mysteel、CCF[16][26][33][41] 库存分析 包含PTA、PET切片、涤纶短纤、涤纶长丝等厂内库存可用天数，江浙织机的涤纶库存天数等数据图表，数据来源为Wind[42][45][47] 开工情况 包含聚酯上游（精对苯二甲酸、对二甲苯、乙二醇综合）和下游（聚酯工厂、江浙织机）的开工率数据图表[53][57] 利润情况 包含PTA加工费，MEG不同制法生产毛利，聚酯纤维短纤、长丝（DTY、POY、FDY）生产毛利等数据图表，数据来源为Wind、Mysteel，利润测算以观测趋势为主[62][63][66]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证号：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 玻璃早报 2025-9-25 每日观点 玻璃： 1、基本面：玻璃生产利润回落，行业冷修高位，开工率、产量下降至历史同期低位；下游深加工 订单整体偏弱，不及往年同期，地产终端需求疲弱；偏空 2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1080元/吨，FG2601收盘价为1237元/吨，基差为-157元，期 货升水现货；偏空 3、库存：全国浮法玻璃企业库存6090.80万重量箱，较前一周减少1.10%，库存在5年均值上方运 行；偏空 4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多 5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空 6、预期：玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主。 影响因素总结 利多： 1、"反内卷"政策影响下，浮法玻璃行业存产能出清预期。 利空 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，受阿根廷关税政策影响豆类及油脂供应增加致油脂油料回调，马棕库存偏中性需求好转，印尼B40促进国内消费，美豆油生柴政策扶持消费增加，国内对加菜加征关税使菜系领涨，国内油脂基本面偏中性进口库存稳定，中美及中加关系缓和影响市场 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 豆油 - 基本面：MPOB报告显示马棕8月产量环比减9.8%至162万吨，出口环比减14.74%至149万吨，月末库存环比减2.6%至183万吨，报告中性减产不及预期，本月马棕出口数据环比增4%，后续增产季供应增加 [2] - 基差：现货8160，基差96，现货升水期货 [2] - 库存：8月22日商业库存118万吨，前值116万吨，环比+2万吨，同比+11.7% [2] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下 [2] - 主力持仓：主力多减 [2] - 预期：Y2601在8000 - 8400附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：同豆油基本面情况 [3] - 基差：现货9000，基差 - 126，现货贴水期货 [3] - 库存：8月22日港口库存58万吨，前值57万吨，环比+1万吨，同比 - 34.1% [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下 [3] - 主力持仓：主力空翻多 [3] - 预期：P2601在9000 - 9400附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：同豆油基本面情况 [4] - 基差：现货10100，基差179，现货升水期货 [4] - 库存：8月22日商业库存56万吨，前值55万吨，环比+1万吨，同比+3.2% [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上 [4] - 主力持仓：主力空减 [4] - 预期：OI2601在9800 - 10200附近区间震荡 [4] 近期利多利空分析 - 利多：美豆库销比维持4%附近，供应偏紧 [5] - 利空：油脂价格历史偏高位，国内油脂库存持续累库，宏观经济偏弱，相关油脂产量预期较高 [5] - 当前主要逻辑：围绕全球油脂基本面偏宽松 [5] 供应方面 涉及进口大豆库存、豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存 [6][7][9][11][18][20][22][24] 需求方面 涉及豆油表观消费、豆粕表观消费 [13][15]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 焦煤焦炭早报（2025-9-25） 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 焦煤： 1、基本面：产地多数煤矿开工维持正常。近期贸易商普遍拿货积极，炼焦煤需求较好，成交活跃，煤 矿出货顺畅，当前库存大多处于低位水平，焦煤线上竞拍全数成交，线上竞拍整体趋势仍以上涨为主， 但考虑焦煤价格近期反弹致使焦企利润进一步走差，煤价涨幅有限；中性 2、基差：现货市场价1285，基差60.5；现货升水期货；偏多 3、库存：钢厂库存805.8万吨，港口库存255.5万吨，独立焦企库存829.4万吨，总样本库存1890.7万吨， 较上周减少28.1万吨；偏多 4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多 5、主力持仓：焦煤主力净空，空增；偏空 6、预期：临近双节且铁水产量增长，焦钢企业按需采买，双 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LLDPE主力合约盘面震荡偏弱，预计PE今日走势震荡，基本面整体偏空但主力持仓偏多，利多因素是地缘动荡成本支撑和需求逐渐进入旺季，利空因素是同比需求仍偏弱[4][5] - PP主力合约盘面震荡偏弱，预计PP今日走势震荡，基本面整体偏空且主力持仓偏空，利多因素是地缘动荡成本支撑和需求逐渐进入旺季，利空因素是同比需求仍偏弱[7][8] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE概述 - 基本面：8月官方PMI为49.4，较上月升0.1个百分点，财新PMI50.4，较前月升0.6个百分点，制造业景气度改善；8月中国出口额3218.1亿美元，同比增4.4%，较7月回落；美联储降息落地，原油价格震荡；农膜进入旺季，包装膜以刚需为主，下游开工提升，但整体需求较往年偏弱；当前LL交割品现货价7120（-30），基本面整体偏空[4] - 基差：LLDPE 2601合约基差 -22，升贴水比例 -0.3%，中性[4] - 库存：PE综合库存50.9万吨（-4.2），中性[4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空[4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净多，减多，偏多[4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡偏弱，预计PE今日走势震荡[4] PP概述 - 基本面：8月官方PMI为49.4，较上月升0.1个百分点，财新PMI50.4，较前月升0.6个百分点，制造业景气度改善；8月中国出口额3218.1亿美元，同比增4.4%，较7月回落；美联储降息落地，原油价格震荡；下游逐渐转向旺季，管材、塑编等需求稳定；当前PP交割品现货价6750（-30），基本面整体偏空[7] - 基差：PP 2601合约基差 -127，升贴水比例 -1.8%，偏空[7] - 库存：PP综合库存52.0万吨（-3.0），中性[7] - 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空[7] - 主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空[7] - 预期：PP主力合约盘面震荡偏弱，预计PP今日走势震荡[7] 现货与期货行情 - LLDPE：现货交割品价格7120，变化 -30；01合约价格7142，变化37；基差 -22，变化 -67；仓单12736，变化0；PE综合厂库50.9，变化 -4.2；PE社会库存53.5，变化 -1.2[10] - PP：现货交割品价格6750，变化 -30；01合约价格6877，变化35；基差 -127，变化 -65；仓单14158，变化745；PP综合厂库52.0，变化 -3.0；PP社会库存28.6，变化0.3[10] 供需平衡表 - 聚乙烯 - 2018 - 2023年产能、产量、净进口量、表观消费量等有不同程度变化，如2019年产能增速5.1%，消费增速14.3%；2023年产能增速8.9%，消费增速6.9%[15] - 2024年产能3584.5，产能增速12.4%，表观消费量4134.12，消费增速1.4%[15] - 2025E产能4319.5，产能增速20.5%[15] 供需平衡表 - 聚丙烯 - 2018 - 2023年产能、产量、净进口量、表观消费量等有不同程度变化，如2019年产能增速8.9%，消费增速12.8%；2023年产能增速14.1%，消费增速5.9%[17] - 2024年产能4418.5，产能增速13.5%，表观消费量3785，消费增速8.4%[17] - 2025E产能4906，产能增速11.0%[17]

报告行业投资评级 - 天胶行业投资评级为中性 [4][9] 报告的核心观点 - 天胶供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位，市场下方有支撑，可回落做多 [4] 根据相关目录总结 每日提示 - 天胶基本面中性，基差偏空，库存中性，盘面偏空，主力持仓偏空 [4] 基本面数据 - 供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位 [4] - 上期所库存周环比增加，同比减少；青岛地区库存周环比减少，同比增加 [4] - 23年全乳胶9月24日现货价格上涨 [8] - 交易所库存近期减少 [14] - 青岛地区库存近期小幅变化 [17] - 进口数量回升 [20] - 汽车产销季节性回升 [23][26] - 轮胎产量同期新高 [29] - 轮胎行业出口回升 [32] 多空因素及主要风险点 - 利多因素为下游消费偏高、现货价格抗跌、国内反内卷 [6] - 利空因素为供应增加、国内经济指标偏空、贸易摩擦 [6] 基差 - 现货14800，基差 -820，9月24日基差走强 [4][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE和PP今日走势震荡，两者主力合约盘面均震荡偏弱，虽需求逐渐进入旺季，但同比需求仍偏弱，且产业库存中性偏高，同时受美联储降息、原油价格震荡等因素影响 [4][7] 各品种总结 LLDPE - **基本面**：8月官方PMI为49.4，较上月升0.1个百分点，财新PMI50.4，较前月升0.6个百分点，制造业景气度改善；8月中国出口额3218.1亿美元，同比增4.4%，较7月回落；美联储降息落地，原油价格震荡；农膜进入旺季，包装膜以刚需为主，下游开工提升，但整体需求较往年偏弱；当前LL交割品现货价7150（-0），基本面整体偏空 [4] - **基差**：LLDPE 2601合约基差45，升贴水比例0.6%，偏多 [4] - **库存**：PE综合库存55.1万吨（+0.6），偏空 [4] - **盘面**：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - **主力持仓**：LLDPE主力持仓净多，增多，偏多 [4] - **预期**：塑料主力合约盘面震荡偏弱，预计PE今日走势震荡 [4] - **利多因素**：地缘动荡，成本支撑；需求逐渐进入旺季 [5] - **利空因素**：同比需求仍偏弱 [5] PP - **基本面**：8月官方PMI为49.4，较上月升0.1个百分点，财新PMI50.4，较前月升0.6个百分点，制造业景气度改善；8月中国出口额3218.1亿美元，同比增4.4%，较7月回落；美联储降息落地，原油价格震荡；下游逐渐转向旺季，管材、塑编等需求稳定；当前PP交割品现货价6780（-20），基本面整体偏空 [7] - **基差**：PP 2601合约基差 -62，升贴水比例 -0.9%，偏空 [7] - **库存**：PP综合库存55.1万吨（-2.5），中性 [7] - **盘面**：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [7] - **主力持仓**：PP主力持仓净空，减空，偏空 [7] - **预期**：PP主力合约盘面震荡偏弱，预计PP今日走势震荡 [7] - **利多因素**：地缘动荡，成本支撑；需求逐渐进入旺季 [8] - **利空因素**：同比需求仍偏弱 [8] 数据表格总结 现货与期货行情及库存数据 - **LLDPE**：现货交割品价格7150，无变化；01合约价格7105，跌25；基差45，升25；仓单12736，无变化；PE综合厂库库存551，无变化；PE社会库存535，降12 [10] - **PP**：现货交割品价格6780，降20；01合约价格6842，降31；基差 -62，升11；仓单13413，降64；PP综合厂库库存551，无变化；PP社会库存283，无变化 [10] 供需平衡表 - **聚乙烯**：2018 - 2024年产能、产量、净进口量等数据有变化，如2024年产能3584.5，产量2773.8，净进口量1360.32，PE进口依赖度32.9%等 [15] - **聚丙烯**：2018 - 2024年产能、产量、净进口量等数据有变化，如2024年产能4418.5，产量3425，净进口量360，PP进口依赖度9.5%等 [17] 主要逻辑与风险点 - **主要逻辑**：成本需求，国内宏观政策推动 [6][9] - **主要风险点**：原油大幅波动、国际政策博弈 [6][9]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-09-24甲醇早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号：Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 近期多空分析 利多： CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 多空关注 3 基本面数据 4 检修状况 甲醇2601： 1、基本面：多空并存下，预计本周国内甲醇市场或震荡整理为主。内地方面，随着部分下游用户节前备货进入尾声， 传统下游需求或弱化，以及假期临近运输受限贸易商持货意愿不强，另外港口高库存对其周边地区均有一定制约，后期 内地甲醇上涨或有一定压力。但同时产区甲醇工厂库存紧张，贸易商做空谨慎，以及运费上涨对销区价格有一定托底， 预计内地甲醇回调空间同样有限。港口方面，短期看，新兴下游烯烃装置重启和节前备货对市场尚有支撑；中期看，港 口累库预计持续至10月，但伊朗开工下降和国内旺季需求有潜在利多；中性 2、基差： ...