报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周地缘事件支撑燃料油价格震荡上行，高硫报收2737元/吨，周涨8.52%，低硫报收3187元/吨，周涨4.59% [5] - 亚洲低硫燃料油现货价差升至四个多月来最高升水水平，主要因年底假期后下游需求回暖，且预计2月农历新年前船用燃油加注活动更坚挺，但西方充足套利船货将对市场基本面构成压力，预计1月抵运新加坡的低硫燃料油套利船货到港量反弹，1 - 2月船货持续增加区域库存 [5] - 亚洲高硫燃料油市场在稳定船用燃油需求和充足即期供应下区间波动，发电行业季节性需求不足压制新加坡高硫燃料油市场 [5] - 国际原油价格或以震荡小涨为主，地缘事件可能继续支撑燃料油价格震荡上行，操作上高硫短线2650 - 2850区间操作，低硫短线3100 - 3300区间操作 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 上周地缘事件支撑燃料油价格上行，高硫周涨8.52%报2737元/吨，低硫周涨4.59%报3187元/吨，国际原油或震荡小涨，地缘事件或继续支撑燃料油价格上行，高硫短线2650 - 2850区间操作，低硫短线3100 - 3300区间操作 [5] 期现价格 - 期货价格方面，FU主力合约前值2463，现值2523，涨60，幅度2.44%；LU主力合约前值2931，现值3066，涨135，幅度4.61% [6] - 现货价格方面，舟山高硫燃油、舟山低硫燃油、新加坡高硫燃油、新加坡低硫燃油、中东高硫燃油、新加坡柴油价格有不同涨跌，幅度分别为0.00%、0.43%、 - 0.26%、 - 1.34%、 - 0.36%、 - 0.85% [7] 基本面数据 - 展示了新加坡燃料油消费、中国燃油消费、山东燃油焦化毛利相关数据图表 [8][9][10] 库存数据 - 给出新加坡燃料油库存数据，2025年11月12日至2026年1月21日期间库存有增减变化，如2025 - 11 - 26较上一期减少285万桶，2025 - 11 - 19较上一期增加257万桶等 [11] 价差数据 - 展示了高低硫期货价差相关数据图表 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周原油震荡运行尾盘走高，地缘局势、供需和资金因素共同影响油价，短期市场焦点在地缘上，关注美国对伊朗行动，美联储议息会议预计按兵不动，操作上短线430 - 465区间操作，长线观望 [5][7] 各部分内容总结 回顾 - 纽约交易所主力轻质原油期货价格收于61.28美元/桶，周涨3.48%；伦敦布伦特原油主力期货价格收于65.44美元/桶，周涨1.93%；中国原油期货SC主力合约收至449.8元/桶，周涨2.51% [5] - 周内前期美伊局势观望使油价承压，哈萨克斯坦油田停产、OPEC需求预测略微提振油价，周末美国制裁及军事部署支撑油价尾盘上行 [5] - 1月20日当周布伦特原油期货投机性净多头头寸增加8509张至216970张合约，WTI原油净多头头寸增加20664张合约至78792张合约 [5] - 哈萨克斯坦Tengiz油田因动力装置火灾停产，预计1月原油平均日产量100 - 110万桶，正常水平约180万桶 [5] - 印度信实工业公司二月和三月将接收符合制裁规定的俄罗斯原油，尚不清楚3月后是否继续购买 [6] - IEA上调全球石油需求增长预测至每日93万桶，供应量增长幅度调整为每日250万桶，需削减产量平衡市场 [6] - 美联储首次议息会议预计按兵不动，通胀有下行趋势 [6] 相关资讯 - 美国加强中东军事部署，中央司令部司令将与以色列官员会晤，特朗普保留对伊袭击可能性 [7] - 俄乌三方会谈军事问题有进展，领土问题未达成共识，地缘担忧支撑油价 [7] 展望 - 短期石油市场焦点在地缘，关注美国对伊朗行动，操作上短线430 - 465区间操作，长线观望 [7] 基本面数据 - 现货周度价格中英国布伦特Dtd涨0.15美元，涨跌幅0.22%；西德克萨斯中级轻质原油(WTI)跌0.13美元，涨跌幅 - 0.21%等 [9] - 库欣库存1月16日为2506.3万桶，较上期增加147.8万桶 [12] - EIA库存1月16日为42604.9万桶，较上期增加360.2万桶 [13] 持仓数据 - CFTC基金净多持仓1月20日为78792张合约，较上期增加20664张合约 [19] - ICE基金净多持仓1月20日为216970张合约，较上期增加8509张合约 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受隔夜原油大涨影响，PTA期货震荡上行，随着春节临近，聚酯减产幅度扩大，PTA供需趋累，但资金关注度提升；乙二醇价格重心震荡调整，周内走势受商品氛围及装置消息影响，月底前后国内开工率将提升，三月底供需面将转向去库 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA方面，基本面受原油影响期货上行，现货商谈氛围清淡、基差偏弱，本周05贴水85附近商谈，2月中上05贴水78附近成交，3月中下05贴水45有成交，主流现货基差05 - 80；基差现货5250，05合约基差 - 120，盘面升水；库存PTA工厂库存3.62天，环比增加0.02天；盘面20日均线向上，收盘价收于20日均线之上；主力持仓净空且空增；预期随着春节临近聚酯减产，PTA供需趋累，但资金关注度提升，加工差改善，关注供应端计划外增量 [5][6] - MEG方面，基本面周三价格重心震荡调整，基差平稳，盘面区间调整，买气一般，近期货源成交为主，2月货源商谈缩量，个别贸易商出货积极，美金外盘重心宽幅波动，近期船货458 - 464美元/吨附近成交，2月下船货468美元/吨附近成交，台湾3月船期招标货473 - 475美元/吨附近成交3000吨；基差现货3843，05合约基差 - 127，盘面升水；库存华东地区合计库存74.1万吨，环比增加0.8万吨；盘面20日均线向上，收盘价收于20日均线之上；主力持仓净空且空增；预期周内受商品氛围和装置消息影响，近端缺乏上行驱动，月底前后国内开工率提升，外盘供应收缩2月底体现，三月底供需面去库，短期价格重心宽幅调整，关注商品及成本端走势，警惕存量装置开工负荷回归 [7][8] 今日关注 - 利多因素：安徽一套30万吨/年合成气制乙二醇装置近期降负至8 - 9成运行，恢复时间待定；西南一套36万吨/年乙二醇装置上周末前后停车检修，预计持续10天左右 [9][10] - 利空因素：内蒙古一套40万吨/年合成气制乙二醇装置其中一个系列近日重启并出料，负荷提升中，该系列此前于12月中旬停车检修 [11] 基本面数据 - **PX供需平衡表**：展示了2025年9月 - 2026年6月PX的产能基数、产量、进口量、需求、库存变化等数据，如2026年1月产能基数4404万吨，产量339万吨等 [13] - **PTA供需平衡表**：呈现了2025年10月 - 2026年9月PTA的总产量、进口、出口、总消费等数据，以及产量同比、消费量同比等变化情况，如2026年1月总产量655万吨，过剩量21.5万吨 [14] - **乙二醇供需平衡表**：给出了2025年10月 - 2026年9月乙二醇的总产量、进口、总消费等数据，以及产量同比、进口同比等变化情况，如2026年1月总产量183万吨，过剩量11万吨 [15] - **价格数据**：包含石脑油、PX、PTA、MEG等现货和期货价格及基差、利润数据，如2026年1月28日石脑油CFR日本现货价584.5美元/吨，PTA加工费782.69元/吨 [16] - **其他图表数据**：涵盖PET瓶片价格、毛利、开工率、库存，PTA和MEG月间价差、基差，现货价差，库存分析，聚酯上下游开工率，PTA加工费，MEG和聚酯纤维利润等历史数据图表 [19][28][44][55][61]

分组1：期权行情 - 看涨期权日涨跌幅较高的品种有铜（164.39%）、黄金（81.46%）、硅铁（72.04%）等 [1] - 看跌期权日涨跌幅较高的品种有生猪（33.72%）、多晶硅（31.10%）、鸡蛋（21.71%）等 [1] 分组2：期权持仓 - 看涨期权持仓日变化较大的品种有玻璃（35040）、螺纹钢（10152）、铁矿石（9601）等 [2] - 看跌期权持仓日变化较大的品种有玻璃（19878）、纯碱（9182）、白银（8037）等 [2] 分组3：期权持仓量沽购比PCR - 持仓PCR高位品种有白银（1.6041）、苹果（1.4721）、丙烯（1.3336）等 [5] - 持仓PCR低位品种有氧化铝（0.2334）、生猪（0.2612）、红枣（0.3007）等 [5] 分组4：期权成交量沽购比PCR - 成交PCR高位品种为丙烯（1.3497） [6] - 成交PCR低位品种有铅（0.0952）、钯（0.1396）、锰硅（0.1611）等 [6] 分组5：每日优选 - 看涨期权优选品种有菜油、塑料、聚丙烯等，趋势度均为55 [7] - 看跌期权优选品种有生猪、鸡蛋、铅等，生猪趋势度为 -55，鸡蛋为 -31，铅为 -23 [7] 分组6：临期期权 - 原油看涨期权sc2603C470剩余3天，期权收盘价11.5，盈亏平衡标的涨幅7.39%，期权翻倍标的涨幅14.13% [8] - 原油看跌期权sc2603P465剩余3天，期权收盘价5.75，盈亏平衡标的涨幅 -5.94%，期权翻倍标的涨幅 -11.46% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆受南美大豆丰产、产区天气及中美贸易协议影响短期震荡，国内豆粕和大豆受美豆带动短期也维持震荡格局，后续需关注巴西大豆产区天气、中美贸易协议执行情况及进口大豆到港等因素 [10][11][35] 根据相关目录分别进行总结 每周提示 未提及 近期要闻 - 中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，但采购数量和美国大豆天气有变数，美盘短期在千点关口上方震荡 [13] - 国内进口大豆到港量一季度回落，油厂大豆库存1月维持高位，南美大豆种植和生长天气正常，豆粕短期回归区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润亏损致补栏预期不高，1月豆粕需求良好支撑价格，美豆带动和需求回升交叉影响使其维持区间震荡 [13] - 国内油厂豆粕库存维持高位，美国大豆产区天气炒作可能性仍存和中美贸易谈判达成初步协议影响，豆粕短期维持区间震荡，等待美国大豆产量明确和中美贸易谈判后续指引 [13] 多空关注 豆粕 - 利多：中美贸易谈判达成初步协议短期利多美豆；国内油厂豆粕库存尚无压力；南美大豆产区天气仍有变数 [14] - 利空：国内进口大豆到港总量1月维持偏高位；巴西大豆开始种植，天气正常情况下南美大豆维持丰产预期 [14] 大豆 - 利多：进口大豆成本上升支撑国内大豆盘面；国产大豆需求回升预期支撑国内大豆价格预期 [15] - 利空：中美贸易谈判达成初步协议，中国增加美国大豆采购；新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [15] 基本面数据 全球大豆供需平衡表 - 展示了2016 - 2025年全球大豆收获面积、期初库存、产量、总供给、总消费、期末库存及库存消费比等数据 [22] USDA近半年月度供需报告 - 呈现了2025.6 - 2026.1美国大豆种植面积、单产、产量、期末库存、新豆出口、压榨以及巴西和阿根廷大豆产量等数据 [23] 美国大豆生长进程 - 包含2024年度美国大豆播种、生长、开花、结荚、落叶、收割等各阶段进程及优良率数据，并与去年同期和五年均值对比 [24][25][26] 巴西和阿根廷大豆种植和收割进程 - 展示2024/25、2025/26年度巴西和阿根廷大豆种植和收割进程数据，并与去年同期和五年均值对比 [27][28][29][30][31] 国内大豆供需平衡表 - 给出2016 - 2025年国内大豆收获面积、期初库存、产量、进口量、总供给、总消费、期末库存及库存消费比等数据 [37] 进口大豆到港量 - 显示进口大豆月度到港量情况，年初进入低位，同比近期有所减少 [38] 持仓数据 未提及 基本面影响因素概览 |项目|概况|驱动|下周预期| |----|----|----|----| |天气|巴西大豆产区天气短期正常|偏空|巴西大豆产区天气短期良好，中性或偏空| |进口成本|美豆维持震荡，中国采购美豆和南美大豆丰产交互影响|中性|进口成本预计震荡偏弱，中国采购预计维持偏高位，偏空| |油厂压榨|豆粕需求短期减弱，油厂榨量回归高位|偏空|需求短期减少，油厂开机预计维持偏高位，偏空| |成交|下游远期备货积极性尚好|偏多|市场成交预期低位回升，中性或偏多| |油厂库存|油厂豆粕库存高位回落|偏多|上游开机维持偏高位，油厂库存预计高位回落，偏多| [9] 豆粕观点和策略 - 基本面：美豆震荡回升，等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区天气指引；国内豆粕窄幅震荡，消息面多空交织短期或维持震荡格局，中性 [10] - 基差：现货3070（华东），基差319，升水期货，偏多 [10] - 库存：油厂豆粕库存94.72万吨，上周104.4万吨，环比减少9.27%，去年同期55.67万吨，同比增加70.15%，偏空 [10] - 盘面：价格在20日均线下方且方向向下，偏空 [10] - 主力持仓：主力空单增加，资金流出，偏空 [10] - 预期：中国采购美豆支撑美豆盘面，但采购数量不足和南美大豆生长天气良好压制其高度；国内采购巴西大豆增多和进口大豆到港维持高位，豆粕短期维持震荡 [10] - 交易策略：期货美豆短期1100关口下方震荡，豆粕短期维持区间震荡；单边M2605短期2700至2900区间震荡，短线区间交易为主；期权卖出浅虚值看跌期权 [17][19] 大豆观点和策略 - 基本面：美豆震荡回升，等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区天气指引；国内大豆震荡回升，受中美贸易协议执行后续和进口巴西大豆到港交互影响短期维持区间震荡，中性 [11] - 基差：现货4380，基差16，升水期货，中性 [11] - 库存：油厂大豆库存687.33万吨，上周713.12万吨，环比减少3.62%，去年同期521.47万吨，同比增加31.81%，偏空 [11] - 盘面：价格在20日均线上方且方向向上，偏多 [11] - 主力持仓：主力多单减少，资金流入，偏多 [11] - 预期：中国采购美豆支撑美豆盘面，但采购数量有变数和南美大豆产区天气良好压制其高度；国产大豆收储和对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量维持高位和国产大豆增产压制盘面预期 [11] - 交易策略：期货豆一2605合约4300至4500区间震荡，单边A2605短线区间交易；期权卖出浅虚值看跌期权 [20] 大豆&豆粕基本面（供需库存结构） 美豆市场情况分析 - 1月美农报影响小幅偏空，美豆受巴西大豆产量增加影响弱势震荡，中国采购和美豆生长天气等因素影响盘面，短期南美大豆产区天气变数和中美贸易协议执行后续左右盘面 [35] - 美国美联储12月降息利多大宗商品，美豆期货短期维持震荡，南美大豆种植天气和中美贸易谈判协议执行是短中期走势最大驱动力 [35] 国内豆粕产业链情况 - 进口大豆到港量年初低位，同比近期减少 [38] - 油厂大豆库存维持高位，豆粕库存高位回落；油厂大豆入榨量回归高位，12月豆粕产量同比增加；油厂未执行合同高位回落，备货需求保持良好预期；巴西豆进口成本跟随美豆震荡回落，盘面利润小幅波动 [39][40][42][44] - 国内中下游采购高位回落，提货量维持偏高位 [46] - 生猪存栏同比微增，母猪存栏同比减少，环比小幅回落；生猪价格近期小幅波动，仔猪价格维持弱势；国内大猪比例回升，生猪二次育肥成本继续回升；国内生猪养殖利润小幅盈利 [48][50][52][54] 下游需求情况分析 - 生猪养殖：外购仔猪和自繁自养养殖利润扭亏为盈，生猪集中出栏供应短期减少支撑价格，需求年底回升，下游补栏积极性短期弱势；生猪存栏12月环比和同比均小幅减少，母猪存栏月度环比和同比减少，但整体仍处相对高位；需求端关注豆粕1月需求情况，价格整体由供应端决定 [56] - 供应和需求端：国内油厂大豆库存高位，豆粕库存受需求改善高位回落，豆粕现货价格平稳支撑短期盘面，国内期货盘面受美豆影响震荡回升等待指引；美豆受南美大豆丰产影响弱势震荡，南美天气和中美贸易协议影响其价格预期；国内生猪价格回归震荡，需求增加支撑价格，春节后需求预期减少，预计生猪价格冲高回落维持区间震荡 [57] 粕类市场结构 - 豆粕期货探底回升，现货相对平稳，现货升水维持偏高位 [59] - 豆菜粕现货价差扩大，2605合约豆菜粕价差回升至高位 [61] 技术面分析 大豆 - 期货震荡回升，受美豆走势和国产大豆现货强势交互影响；KDJ指标交叉回升，短期进入震荡回升阶段，但指标处于偏高位限制上涨空间；MACD高位震荡回落，短期进入技术性震荡整理阶段，红色能量转绿；国产大豆短期进入震荡整理格局，后续受美豆和国产大豆产量等因素影响 [66] 豆粕 - 期货探底回升，受菜粕走势和国内需求回升交互影响；KDJ指标低位交叉回升，短期进入技术性震荡整理阶段，指标处于中高位限制反弹空间；MACD低位震荡回升，短期进入技术性反弹阶段，绿色能量翻红；豆粕整体维持区间震荡，受南美大豆产区天气和国内需求旺季等因素影响 [69] 下周关注点 - 最重要：巴西大豆产区生长和收割天气、中美贸易协议执行后续、中国进口大豆到港及开机情况 [71] - 次重要：国内豆粕需求情况、国内油厂库存和下游采购情况 [72] - 再次重要：宏观和俄乌、巴以冲突等 [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，12月制造业PMI升至扩张区间，整体偏多；基差贴水期货，库存有增有减，盘面和主力持仓偏多，铜价高位波动需注意仓位控制[3] - 利多因素有全球政策宽松、矿端紧张、俄乌和伊以地缘政治扰动、美联储降息、矿端增产缓慢及自由港印尼矿区减产事件；利空因素有美国全面关税超预期、全球经济不乐观及高铜价压制下游消费[4][5] - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [19] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 铜基本面供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，12月制造业PMI升至扩张区间，偏多；基差贴水期货，中性；库存有增有减，中性；盘面收盘价收于20均线上且20均线向上运行，偏多；主力净持仓多但多减，偏多；地缘扰动仍存，铜价创历史新高后高位波动，需注意仓位控制 [3] 近期利多利空分析 - 利多因素包括全球政策宽松、矿端紧张、俄乌和伊以地缘政治扰动、美联储降息、矿端增产缓慢及自由港印尼矿区减产事件 [4][5] - 利空因素包括美国全面关税超预期、全球经济不乐观及高铜价压制下游消费 [5] 每日汇总 - 展示了地方、中间价、涨跌、类型、总量、增减等相关数据，但未给出具体数值 [6] 交易所库存 - 未提及具体内容 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [13] 加工费 - 加工费回落 [15] CFTC - 未提及具体内容 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [19] - 列出2018 - 2024年中国铜年度供需平衡表，包括产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费、供需平衡等数据 [21]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 基本面偏多，当前炼厂减产降低供应压力，但下周或增加供给压力，需求低于历史平均水平，成本端原油走强预计短期内支撑走强，库存方面社会库存累库、厂内和港口库存去库，盘面MA20向上且03合约期价收于MA20上方，主力持仓净多且空翻多，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2603在3450 - 3506区间震荡 [7][8] - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑；利空因素为高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强；主要逻辑是供应端供给压力仍处高位，需求端复苏乏力 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2026年2月国内地炼沥青排产量102.3万吨，环比降3.30%，本周产能利用率28.5235%，环比降0.72个百分点，样本企业出货22.766万吨，环比增1.82%，产量47.6万吨，环比降2.45%，装置检修量预估100.4万吨，环比增4.58%，炼厂减产降供应压力，下周或增供给压力 [7] - 需求端重交沥青开工率26.8%，环比降0.01个百分点；建筑沥青开工率6.6%，环比持平；改性沥青开工率6.3119%，环比降0.53个百分点；道路改性沥青开工率14%，环比降1.00个百分点；防水卷材开工率20%，环比降1.00个百分点，总体需求低于历史平均水平 [7] - 成本端日度加工沥青利润104.92元/吨，环比增28.80%，周度山东地炼延迟焦化利润88.7629元/吨，环比降2.34%，沥青加工利润增加，沥青与延迟焦化利润差减少，原油走强预计短期内支撑走强 [8] - 基差方面1月29日山东现货价3210元/吨，03合约基差为 - 268元/吨，现货贴水期货，偏空 [8] - 库存方面社会库存86.2万吨，环比增5.77%，厂内库存60.9万吨，环比降2.09%，港口稀释沥青库存44万吨，环比降6.38%，社会库存累库，厂内和港口库存去库，偏多 [8] - 盘面MA20向上，03合约期价收于MA20上方，偏多；主力持仓净多，空翻多，偏多 [8] 沥青行情概览 - 展示了01 - 12合约的价格、基差、库存、开工率、产量、出货量、利润等指标的昨日值、前值、涨跌及涨跌幅情况 [16] 沥青期货行情 - 基差走势 - 给出了2020 - 2026年山东基差和2024 - 2026年华东基差的走势图表 [19] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差展示了2020 - 2026年沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势 [23][24] - 沥青原油价格走势展示了2020 - 2026年沥青、布油、西德州油价格走势 [26][27] - 原油裂解价差展示了2020 - 2026年沥青与SC、WTI、Brent的裂解价差走势 [29][30][31] - 沥青、原油、燃料油比价走势展示了2020 - 2026年沥青与SC、燃料油的比价走势 [33][34] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了2020 - 2026年华东、山东重交沥青走势 [36][37] 沥青基本面分析 - 利润分析：展示了2019 - 2026年沥青利润和焦化沥青利润价差走势 [39][40][42] - 供给端：展示了2020 - 2026年周度出货量、稀释沥青港口库存、周度和月度产量、马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势、地炼沥青产量、周度开工率、检修损失量预估走势 [45][48][51] - 库存：展示了2019 - 2026年交易所仓单、社会库存、厂内库存、厂内库存存货比情况 [66][70][73] - 进出口情况：展示了2019 - 2025年沥青出口、进口走势及2020 - 2026年韩国沥青进口价差走势 [76][77][80] - 需求端：展示了2019 - 2025年石油焦产量、表观消费量、下游需求（公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比）、下游机械需求（沥青混凝土摊铺机销量、挖掘机月开工小时数、国内挖掘机销量、压路机销量）、重交沥青开工率、按用途分沥青开工率、下游开工情况（鞋材用sbs改性沥青开工率、道路改性沥青开工率、防水卷材改性沥青开工率） [82][85][88] - 供需平衡表：展示了2024 - 2026年沥青月产量、月进口量、月出口量、下游需求、社会库存、厂内库存、稀释沥青港口库存的月度供需平衡情况 [105]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 由地缘政治风险和区域基本面推动，市场供应和贸易流或存在不确定性，油价波动极大，联动燃油高位波动，投资者需谨慎操作，FU2603预计在2900 - 2960区间运行，LU2603预计在3330 - 3400区间运行[3] 各目录总结 每日提示 - 预计2月西方运往新加坡的低硫燃料油套利船货量或维持高位，但高昂运费抑制欧洲到亚洲运输的套利经济性，欧洲市场较窄的高低硫价差鼓励贸易商将低硫燃料油混入高硫燃料油加注池，地中海地区低硫燃料油需求疲软，公用事业购买意愿低，基本面中性[3] - 新加坡高硫燃料油基差117元/吨，低硫燃料油基差17元/吨，现货升水期货，基差偏多[3] - 新加坡1月28日当周燃料油库存2457.9万桶，增加105万桶，库存偏空[3] - 价格在20日线上方，20日线偏上，盘面偏多[3] - 高硫和低硫主力持仓均为空单且空单增加，主力持仓偏空[3] 多空关注 - 利多因素为伊朗局势动荡、中国进口配额下达[4] - 利空因素为需求端乐观仍待验证、上游端原油承压受挫[4] - 行情驱动为供应端受地缘风险影响与需求中性共振[4] 基本面数据 - 贸易消息称2月西方运往新加坡的低硫燃料油套利船货量或维持高位，但运费抑制套利经济性，欧洲市场高低硫价差影响产品流向，地中海地区低硫需求疲软，基本面中性[3] - 新加坡高硫燃料油基差117元/吨，低硫燃料油基差17元/吨，现货升水期货，基差偏多[3] - 新加坡1月28日当周燃料油库存2457.9万桶，增加105万桶，库存偏空[3] - 价格在20日线上方，20日线偏上，盘面偏多[3] - 高硫和低硫主力持仓均为空单且空单增加，主力持仓偏空[3] 价差数据 未提及 库存数据 - 新加坡燃料油1月28日当周库存为2457.9万桶，较之前增加105万桶[3][7] - 展示了2025年11月19日至2026年1月28日期间新加坡燃料油库存及增减情况[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应总体压力强势国内需求复苏不畅 利多因素有供应复产电石乙烯成本支撑出口利好 利空因素有总体供应压力反弹库存持续高位消耗缓慢内外需疲弱 预计PVC2605在4844 - 4946区间震荡 [13][14][10] 各部分内容总结 每日观点 - 供给端2025年12月PVC产量为213.7356万吨环比增加2.79% 本周样本企业产能利用率为78.74%环比减少0.01个百分点 电石法企业产量34.465万吨环比增加0.03% 乙烯法企业产量13.743万吨环比减少3.86% 本周供给压力有所减少 下周预计检修减少排产少量增加 [8] - 需求端下游整体开工率为44.86%环比增加0.95个百分点 下游型材开工率为31.52%环比增加0.61个百分点 下游管材开工率为37%环比增加1.6个百分点 下游薄膜开工率为66.07%环比减少0.36个百分点 下游糊树脂开工率为82.07%环比持平 船运费用看涨 国内PVC出口价格不占优势 当前需求或持续低迷 [9] - 成本端电石法利润为 - 799.55元/吨亏损环比增加20.60% 乙烯法利润为 - 49.44元/吨亏损环比减少64.00% 双吨价差为1882.07元/吨利润环比减少0.00% 排产或将承压 [9] - 主力持仓主力持仓净空 空减 偏空 [10] - 基差01月29日 华东SG - 5价为4770元/吨 05合约基差为 - 125元/吨 现货贴水期货 偏空 [11] - 库存厂内库存为30.8109万吨环比减少0.85% 电石法厂库为22.3969万吨环比减少1.78% 乙烯法厂库为8.414万吨环比增加1.69% 社会库存为57.6486万吨环比增加2.65% 生产企业在库库存中性 天数为5.1天环比减少1.92% [11] - 盘面MA20向上 05合约期价收于MA20上方 偏多 [11] - 预期电石法成本走弱 乙烯法成本走强 总体成本走弱 本周供给压力有所减少 下周预计排产增加 总体库存处于中性位置 当前需求或持续低迷 关注宏观政策及出口动态 [10] PVC行情概览 - 展示了昨日PVC相关行情指标的现值 前值 涨跌 涨跌幅等数据 涵盖企业 部分月间价差 不同地区价格 下游开工率 利润 成本 产能利用率 产量等方面 [17] PVC期货行情 基差走势 - 展示了2022 - 2026年PVC基差 PVC华东市场价 主力收盘价的走势 [20] 主力合约走势 - 展示了2025年12月 - 2026年1月PVC主力合约的成交量 开盘价 最高价 最低价 收盘价以及持仓量 前5/20席位持仓变动走势等情况 [23] 主力合约价差 - 展示了2024 - 2025年PVC主力合约不同月份间价差的走势 [26] PVC基本面 电石法相关 - 兰炭展示了2022 - 2026年兰炭中料价格 成本利润 开工率 样本企业周度兰炭库存 日均产量的走势 [29] - 电石展示了2019 - 2026年陕西电石主流价 乌海周度电石成本利润 电石开工率 检修损失量 产量的走势 [32] - 液氯和原盐展示了2020 - 2026年液氯价格 产量 2019 - 2026年原盐价格 月度产量的走势 [35] - 烧碱展示了2019 - 2026年32%烧碱价格 烧碱成本利润 样本企业烧碱开工率 周度产量 检修量 表观消费量 双吨价差 样本企业烧碱库存 片碱库存的走势 [38][41] PVC供给走势 - 展示了2018 - 2026年电石法和乙烯法周度产能利用率 2019 - 2026年电石法和乙烯法利润 2020 - 2026年PVC日度产量 周度检修量 周度PVC产能利用率 周度样本企业PVC产量的走势 [43][45] 需求走势 - 展示了2020 - 2026年PVC日度贸易商销量 2019 - 2026年周度预售量 产销率 表观消费量 下游平均开工率 型材开工率 管材开工率 薄膜开工率 糊树脂开工率 糊树脂毛利 产量 成本 表观消费量的走势 以及2018 - 2025年房地产投资完成度额度 房屋施工面积累计 新开工面积 商品房销售面积 竣工面积 2019 - 2025年社融规模增量 M2增量 地方政府新发专项债 基建投资（不含电力）同比等数据走势 [48][50][55] 库存 - 展示了2019 - 2026年交易所仓单 2019 - 2026年电石法厂库 乙烯法厂库 社库 2022 - 2026年生产企业库存天数的走势 [60] 乙烯法 - 展示了2020 - 2025年氯乙烯 二氯乙烷进口量 2018 - 2025年PVC出口量 2020 - 2026年乙烯法FOB价差（天津 - 台湾） 2022 - 2026年氯乙烯进口价差（江苏 - 远东CIF）的走势 [62] 供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年11月 - 12月各月的出口 需求 社库 厂库 产量 进口 供需差值情况及月度供需走势 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面供给减少需求低迷，成本支撑上升，2605合约预计在8805 - 9045区间震荡；多晶硅方面供给排产减少需求有所恢复但后续或乏力，成本支撑持稳，2605合约预计在48165 - 50505区间震荡 [6][9] - 利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划；利空因素为节后需求复苏迟缓、下游多晶硅供强需弱；主要逻辑是产能出清、成本支撑和需求增量 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 供给端上周供应量8.3万吨，环比减少2.35% [6] - 需求端上周需求7万吨，环比减少4.10%，多晶硅库存33万吨处于高位，有机硅库存53200吨处于低位、生产利润2284元/吨、综合开工率64.02%环比持平，铝合金锭库存6.7万吨处于高位 [6] - 成本端新疆样本通氧553生产成本9859.7元/吨，环比增长0.00%，枯水期成本支撑上升 [6] - 基差01月29日华东不通氧现货价9200元/吨，05合约基差275元/吨，现货升水期货 [6] - 库存社会库存55.6万吨，环比增加0.18%，样本企业库存210300吨，环比减少1.31%，主要港口库存13.7万吨，环比持平 [6] - 盘面MA20向上，05合约期价收于MA20上方 [6] - 主力持仓主力持仓净空，空减 [6] - 预期供给端排产减少，需求复苏抬头，成本支撑上升，2605合约在8805 - 9045区间震荡 [6] 多晶硅 - 供给端上周产量20500吨，环比减少4.65%，预测1月排产10.78万吨 [9] - 需求端硅片产量10.86GW，环比增加0.27%，库存26.78万吨，环比增加8.07%，1月排产45.2GW；电池片12月产量46.76GW，环比减少15.91%，上周外销厂库存环比增加44%，1月排产量39.36GW，环比减少15.82%；组件12月产量38.7GW，环比减少17.48%，1月预计产量32.47GW，环比减少16.09%，国内月度库存环比减少51.73%，欧洲月度库存环比减少5.43% [9] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38650元/吨，生产利润12850元/吨 [9] - 基差01月29日N型致密料51500元/吨，05合约基差3165元/吨，现货升水期货 [9] - 库存周度库存33万吨，环比增加2.80%，处于历史同期高位 [9] - 盘面MA20向下，05合约期价收于MA20下方 [9] - 主力持仓主力持仓净空，多翻空 [9] - 预期供给端排产持续减少，需求端硅片生产增加、电池片和组件生产减少，总体需求有所恢复但后续或乏力，成本支撑持稳，2605合约在48165 - 50505区间震荡 [9] 基本面/持仓数据 工业硅行情概览 - 价格方面不同合约和现货价格有不同涨跌情况，如01合约华东不通氧553硅9200元/吨，较前值持平 [15] - 库存方面周度社会库存55.6万吨，环比增加0.18%，样本企业库存210300吨，环比减少1.31%，主要港口库存13.7万吨，环比持平 [15] - 产量/开工率方面周度样本企业产量44140吨，较前值持平，部分地区开工率有不同表现 [15] - 成本利润方面不同地区不同规格成本有变化，有机硅相关产品价格和利润有相应数据 [15] 多晶硅行情概览 - 价格方面不同硅片、电池片、组件等产品价格有不同涨跌情况，如日度N型182mm硅片（130μm）1.23元/片，较前值下跌5.38% [17] - 库存方面光伏电池外销厂周度库存8.92GW，环比增加4.45%，周度总库存33万吨，环比增加2.80% [17] - 产量方面光伏电池月度产量46.76GW，环比减少15.91%，组件月度产量38.7GW，环比减少17.48% [17] - 进出口方面光伏电池出口986908407个，较前值增加24.25%，组件出口41063159个，较前值减少1.11% [17]