报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝基本面因碳中和控制产能扩张、国内供应达天花板、下游需求不强劲、房地产疲软、宏观短期情绪多变呈中性；基差贴水期货呈中性；上期所铝库存较上周涨14010吨至143828吨呈中性；盘面收盘价收于20均线上且20均线向上运行偏多；主力净持仓多且多增偏多；碳中和催发铝行业变革长期利多铝价，宏观情绪多变铝价震荡向上运行 [2] - 铝市场存在降息和需求疲软博弈，利多因素有碳中和控制产能扩张、俄乌地缘政治扰动影响俄铝供应、降息；利空因素有全球经济不乐观高铝价压制下游消费、铝材出口退税取消 [3] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 上海昨日现货中间价70770，较昨日跌375；南储昨日现货中间价70690，较昨日跌450；今日上海长江现货中间价70870，较昨日跌400 [4] 期现价差 - 现货24270，基差 -105，贴水期货 [2] 交易所库存 - 上期所铝库存较上周涨14010吨至143828吨；上海仓单库存70798吨，较昨日增699吨；LME库存（日）74750吨，较昨日减425吨；SHFE库存（周）136300吨，较上周增29728吨 [2][4] 社会库存 未提及 氧化铝 未提及 铝棒 未提及 供需平衡 - 中国铝年度供需平衡表显示，2018 - 2023年供需多为负值，2024年预计供需平衡为15万吨 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡走势，价格震荡多头积极入场，同时空头增仓更积极，行情短期或将震荡反复；技术上价格收长期均线之上，均线支撑强劲，短期指标KDJ下降且在强势区域运行，趋势指标上升，多头力量上升、空头力量下降，多头力量占优势扩大；操作建议沪锌ZN2603震荡走强 [2][20] 根据相关目录分别进行总结 基本面 - 2025年9月全球精炼锌供应短缺3.57万吨，1 - 9月供应短缺37.37万吨，9月全球锌矿产量为116.33万吨，1 - 9月为996.47万吨，基本面偏多 [2] 基差 - 现货24410，基差 +130，偏多 [2] 库存 - 1月13日LME锌库存较上日增加100至106900吨，1月12日上期所锌库存仓单较上日减少1728吨至33613吨，库存情况中性 [2] 盘面 - 昨日沪锌震荡走势，收20日均线之上，20日均线向上，偏多 [2] 主力持仓 - 主力净多头，多减，偏多 [2] 期货行情 - 1月13日各交割月份锌期货有不同程度涨跌，成交手数、持仓手数及变化情况各异，如2603合约收盘价24280，较前结算涨210，成交188273手，持仓111306手，增加9828手 [3] 现货市场行情 - 1月13日国产锌精矿现货TC为1300元/金属吨，进口锌精矿综合TC为50美元/干电；0锌在广东、天津、上海、浙江价格分别为24250元/吨、24310元/吨、24410元/吨、24440元/吨，均有不同程度上涨 [4] 库存统计 - 2025/12/31 - 2026/1/12全国主要市场锌锭社会库存合计11.15万吨，较1月5日减少0.25万吨，较1月8日减少0.19万吨 [5] 期货交易所锌仓单报告 - 1月13日上海地区锌期货仓单合计为0，广东合计9374吨（减少921吨），江苏合计为0，浙江合计为0，天津合计24239吨（减少807吨），总计33613吨，减少1728吨 [7] LME锌库存分布情况及统计 - 1月13日LME锌前日库存106800吨，今日库存106900吨，增加100吨，注册仓单98900吨，注销仓单8000吨，注销占比13.51% [8] 锌精矿价格汇总 - 1月13日全国主要城市锌精矿（品位50%）价格在20970 - 21270元之间，均较之前上涨150元 [10] 锌锭冶炼厂价格行情 - 1月13日各锌锭冶炼厂0锌（≥99.995%）价格在24040 - 25040元之间，均较之前上涨190元 [13] 锌精矿加工费行情 - 1月13日国内不同地区锌精矿（品位50%）加工费均价在1200 - 1500元/金属吨之间，进口（品位48%）加工费均价为50美元/千吨 [18] 会员锌成交及持仓排名表 - 1月13日上海期货交易所会员锌成交合计281993手，较之前增加132954手；持买单量合计83677手，增加6515手；持卖单量合计79995手，增加8376手，各会员排名及增减情况不同 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国核心CPI通胀放缓，特朗普称取消与伊朗会谈，黄金和白银价格均偏强，黄金期货跌0.44%报4594.40美元/盎司，白银期货涨2.08%报86.86美元/盎司，地缘局势紧张和美联储风波使风险偏好高涨，金银价格受支撑，但也面临特朗普新政、美国经济预期改善等风险[4][5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘涨跌不一，美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率涨0.40个基点报4.179%，美元指数涨0.28%报99.18，离岸人民币对美元小幅贬值报6.9736 [4][5] - COMEX黄金期货跌0.44%报4594.40美元/盎司，COMEX白银期货涨2.08%报86.86美元/盎司 [4][5] 每日提示 - 黄金基差-2.56，现货贴水期货，期货仓单98283千克，减少630千克，20日均线向上，k线在20日均线上方，主力净持仓多且主力多增 [4] - 白银基差+26，现货升水期货，沪银期货仓单630066千克，增加19577千克，20日均线向上，k线在20日均线上方，主力净持仓多且主力多增 [5] 今日关注 - 时间待定关注中国12月进出口和贸易帐，可能发布中国1至12月社会融资规模增量、新增人民币贷款，12月M2等货币供应 [14] - 16:20关注欧洲央行副行长金多斯讲话，17:15关注英国央行货币政策委员会成员Alan Taylor讲话 [14] - 时间待定关注美国最高法院可能对特朗普关税案件做出判决 [14] - 21:30关注美国11月PPI，22:50关注美国费城联储主席Paulson谈论经济前景 [14] - 23:00关注美国12月成屋销售总数年化，美联储理事米兰谈论监管与货币政策 [14] - 23:30关注英国央行副行长Dave Ramsden讲话 [14] - 次日01:00关注美国明尼阿波利斯联储主席Kashkari讲话，亚特兰大联储主席Bostic参与一场讨论 [14] - 次日03:00关注美联储发布经济状况“褐皮书”，美国纽约联储主席威廉姆斯做开场白讲话 [14] 基本面数据 - 黄金利多因素为特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变至经济衰退预期，近期美联储降息和俄乌和谈乐观预期多空共同影响，叠加流动性担忧，金价向上推动仍存但有限 [9] - 黄金利空因素未提及，风险点包括特朗普新政、美国经济预期改善，日央行大幅加息，俄乌冲突结束、黑天鹅事件 [9] - 白银利多因素为特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变至经济衰退预期，银价跟随金价，关税担忧对银价影响更强，易出现涨幅扩大，还有全球动荡、南美局势紧张，影子美联储显著，通胀担忧，关税担忧，光伏和科技板块支撑，现货库存低等 [12][13] - 白银利空因素为美联储内部分歧巨大，欧洲财政扩张不及预期，美国再度一枝独秀，俄乌和谈预期乐观，贸易摩擦降温，彭博商品指数调整，风险偏好再度恶化，降息或暂停等 [12][13] - 白银风险点包括特朗普新政、美国经济预期改善，日央行大幅加息，俄乌冲突结束、黑天鹅事件 [12] 持仓数据 - 沪金前二十持仓中，2026年1月13日多单量180315，较前一日增加3075，增幅1.73%，空单量48004，较前一日减少1129，降幅2.30%，净持仓132311，较前一日增加4204，增幅3.28% [30] - 沪银前二十持仓中，2026年1月13日多单量359134，较前一日增加33，增幅0.01%，空单量293066，较前一日减少2447，降幅0.83%，净持仓66068，较前一日增加2480，增幅3.90% [32] - SPDR黄金ETF持仓小幅增加，白银ETF持仓小幅减少 [34][36] - COMEX金仓单小幅减少，依旧处于高位，沪金仓单小幅增加，沪银仓单转为增加，处于近6年最低，COMEX银仓单继续减少 [38][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢厂铁水产量开始减少，总体供需宽松，港口库存累库，终端需求偏弱，国内需求降低，港口累库，但宏观情绪强烈，铁矿石预期以震荡思路看待 [2] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 基本面偏空，钢厂铁水产量开始减少，总体供需宽松，港口库存累库，终端需求偏弱 [2] - 基差偏多，日照港PB粉现货折合盘面价875，基差52；日照港巴混现货折合盘面价886，基差64，现货升水期货 [2] - 库存偏空，港口库存17044.44万吨，环比增加，同比增加 [2] - 盘面偏多，价格在20日线上方，20日线向上 [2] - 主力持仓偏多，铁矿主力持仓净多，多减 [2] 利多因素 - 铁水产量保持高位 [6] - 港口库存减少 [6] - 进口亏损 [6] - 下游钢材价格上涨，高价原料承受能力强 [6] 利空因素 - 后期发货量增加 [6] - 终端需求依旧弱势 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖25/26年度全球供应过剩，市场处于新糖上市高峰与消费淡季，进口糖预计大幅增加，反弹力度不大，主力05关注5300附近压力，短期在5200 - 5300区间震荡，建议夹板思路操作 [4][5][9] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ISO预计25/26年度全球食糖供应过剩163万吨，DATAGRO预计过剩100万吨，Czarnikow上调过剩预期至740万吨，StoneX预计过剩370万吨；2025年10月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖88.3万吨，累计销糖9.16万吨，销糖率10.37%；2025年11月中国进口食糖44万吨，同比减少9万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.44万吨，同比减少10.82万吨，整体偏空 [4] - 基差：柳州现货5380，基差127（05合约），升水期货，中性 [6] - 库存：截至10月底25/26榨季工业库存79.14万吨，偏空 [6] - 盘面：20日均线走平，k线在20日均线上方，偏多 [6] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗，偏空 [6] - 预期：白糖主力05关注5300附近压力，目前新糖上市高峰，消费淡季，进口糖预计大幅增加，反弹力度不大，短期5200 - 5300区间震荡，夹板思路操作 [5][9] - 利多因素：26/27年度巴西糖产量可能下降，糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖，国内供需平衡表白糖供需有缺口但中长期缺口在减少，国内糖现货销售均价5700附近 [7][9] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌至14.5美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [7] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：StoneX预计过剩370万吨，因巴西、印度、泰国产量增加且全球消费增长乏力；ISO预计过剩163万吨，因全球糖产量预计增长3.15%，而消费量仅增长0.6%；Datagro预计过剩153万吨，因预期全球供应将从上一季的短缺明显转向盈余 [31] - 中国糖业数据：2024 - 2025年各方面数据及2025/26年度12月、1月预测数据，包括种植面积、产量、进口、消费、结余变化、国际及国内食糖价格等 [33] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本：2025年10月底原糖均价约14.23美分/磅，配额外进口成本约5086元/吨，国际糖价持续下跌，进口利润可观；2025年6月中旬原糖均价约16.086美分/磅，配额外进口成本5679 - 5708元/吨，成本按来源国（巴西/泰国）略有不同 [37] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素主力合约盘面震荡偏强，预计开工继续回升，订单需求较前期好转，储备需求有所提升，库存去库，预计今日走势震荡 [4] - 利多因素为库存去库、订单好转，利空因素为国内供过于求，主要逻辑是国际价格和国内需求边际变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素基本面情况 - 当前日产及开工率同比处高位，随检修回归预计开工仍将回升，综合库存继续回落，去库形态明显；需求端订单需求较前期明显好转，农业储备需求有所提升，工业需求按需为主，复合肥、三聚氰胺开工中性；出口内外价差大，近期低价补货需求较为集中，国内尿素整体仍供过于求；交割品现货1740（+10），基本面整体中性 [4] 基差情况 - UR2605合约基差 -34，升贴水比例 -2.0%，偏空 [4] 库存情况 - UR综合库存115.7万吨（-3.4），中性 [4] 盘面情况 - UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] 主力持仓情况 - UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] 现货行情与期货盘面情况 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化|类型|数量|变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |现货交割品|1740|10|05合约|1774|-9|仓单|13355|155| |山东现货|1740|10|基差|-34|19|UR综合库存|115.7| -3.4| |河南现货|1740|0|UR01|1692|0|UR厂家库存|102.2| - | |FOB中国|2807| - |UR05|1774|-9|UR港口库存|13.5| - | | - | - | - |UR09|1749|-14| - | - | - | [6] 供需平衡表情况 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2018| - |2245.5| - |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019| - |2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| - |2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| - |3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| - |3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| - |3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| - |4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| - |4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | [9]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 天胶基本面供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位，市场下方有支撑，建议逢低做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 天胶基本面中性，基差偏空，库存中性，盘面偏多，主力持仓偏多，预期逢低做多 [4] 基本面数据 - 供应方面，供应开始增加，进口数量回升 [4][20] - 现货方面，24年全乳胶1月13日现货价格上涨，青岛保税区有美元报价，现货价格抗跌 [8][6] - 库存方面，上期所库存周环比增加，同比减少，青岛地区库存周环比增加，同比增加且近期有所回升，交易所库存上涨 [4][14][17] - 下游消费方面，汽车产销季节性回升，轮胎产量同比减少，轮胎行业出口回升 [23][29][32] 多空因素及主要风险点 - 利多因素为下游消费偏高、现货价格抗跌、国内反内卷 [6] - 利空因素为供应增加、国内经济指标偏空、贸易摩擦 [6] 基差 - 现货15800，基差 -175，1月13日基差走强 [4][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，供应稳定中美关系僵持使美豆新豆出口受挫、价格承压马棕库存偏中性，需求好转，印尼B40促进国内消费，2026年预计实施B50计划国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定[2][3][4] 根据相关目录分别总结 每日观点 豆油 - 基本面：MPOB报告稍偏空，马棕12月库存超预期，1月出口环比增29%，后续减产季供应压力减小，整体中性[2] - 基差：现货8320，基差334，现货升水期货，偏多[2] - 库存：1月9日商业库存102万吨，环比-6万吨，同比+14.7%，偏空[2] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多[2] - 主力持仓：主力多增，偏多[2] - 预期：Y2605在7800 - 8200附近区间震荡[2] 棕榈油 - 基本面：同豆油基本面情况，中性[3] - 基差：现货8820，基差42，现货升水期货，中性[3] - 库存：1月9日港口库存73.6万吨，环比+0.22万吨，同比+46%，偏空[3] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多[3] - 主力持仓：主力空减，偏空[3] - 预期：P2605在8600 - 9000附近区间震荡[3] 菜籽油 - 基本面：同豆油基本面情况，中性[4] - 基差：现货9880，基差863，现货升水期货，偏多[4] - 库存：1月9日商业库存25万吨，环比-2万吨，同比-44%，偏多[4] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空[4] - 主力持仓：主力空增，偏空[4] - 预期：OI2605在8800 - 9200附近区间震荡[4] 近期利多利空分析 - 利多：美豆库销比维持4%附近，供应偏紧；棕榈油震颤季[5] - 利空：油脂价格历史偏高位，国内油脂库存持续累库；宏观经济偏弱，相关油脂产量预期较高[5] - 当前主要逻辑：围绕全球油脂基本面偏宽松[5] 供应相关 - 涉及豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存[6][8][10][17][19][21][23] 需求相关 - 涉及豆油表观消费、豆粕表观消费[12][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2602短线波动较大，建议日内交易 [2] - 不锈钢2603震荡偏强运行，空头暂等待 [4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面外盘冲高回落、高位震荡调整，短期现货货源偏紧，镍矿价格小幅上涨、矿山看涨意愿强，镍铁价格大幅上涨、成本线上升，不锈钢库存回落，精炼镍库存持续高位、过剩格局不变，新能源汽车产销数据良好但总体镍需求提振有限，整体偏空 [2] - 基差为6750，偏多 [2][6] - 库存方面，LME库存284148，减少414，上交所仓单39436，减少234，偏空 [2] - 盘面收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多 [2] - 主力持仓净多，多减，偏多 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面现货不锈钢价格下降，短期镍矿价格稳中有升，海运费小幅回落，矿山挺价意愿强劲，镍铁价格继续反弹，成本线上升，不锈钢库存下降，中性偏强 [4] - 基差为710，偏多 [4] - 期货仓单46831，减少410，中性 [4] - 盘面收盘价在20均线以上，20均线向上，偏多 [4] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货方面，沪镍主力1月13日价格138450，较12日跌5750；伦镍电17600，较12日跌475；不锈钢主力13790，较12日跌65；镍指数140900，较12日跌200；冷卷指数13356，较12日涨30 [9][10] - 现货方面，SMM1电解镍1月13日价格145200，较12日跌1650；1金川镍149300，较12日跌1700；1进口镍141000，较12日跌1600；镍豆142850，较12日跌1600；冷卷304*2B（无锡）14550，较12日跌100；冷卷304*2B（佛山）14400，较12日持平；冷卷304*2B（杭州）14500，较12日跌50；冷卷304*2B（上海）14550，较12日持平 [10] 镍仓单、库存 - 截止1月9日，上期所镍库存为46650吨，其中期货库存38856，分别增加1106吨和1190吨 [12] - 1月13日，伦镍库存284148，减少414；沪镍仓单39436，减少234；总库存323584，减少648 [13] 不锈钢仓单、库存 - 1月9日无锡库存为55.42万吨，佛山库存26.38万吨，全国库存94.83万吨，环比下降2.91万吨，其中300系库存60.86万吨，环比下降1.47万吨 [17] - 1月13日不锈钢仓单46831，较12日减少410 [18] 镍矿、镍铁价格 - 镍矿方面，红土镍矿CIF（Ni1.5%）1月13日价格55美元/湿吨，较12日持平；红土镍矿CIF（Ni0.9%）29美元/湿吨，较12日持平；菲律宾到连云港海运费8.5美元/吨，较12日持平；菲律宾到天津港海运费9.5美元/吨，较12日持平 [21] - 镍铁方面，高镍（8 - 12）1月13日价格975.64元/镍点，较12日涨8.82；低镍（2以下）3350元/吨，较12日持平 [21] 不锈钢生产成本 - 传统成本13485，废钢生产成本13819，低镍+纯镍成本18067 [23] 镍进口成本测算 - 进口价折算139844元/吨 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面不改疲弱，短期预计震荡偏空运行为主，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂产量高位，整体供给预期充裕，下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1160元/吨，SA2605收盘价为1212元/吨，基差为 -52元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国纯碱厂内库存157.27万吨，较前一周增加4.26%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线上方运行，20日线向上，偏多 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空增，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多设备问题导致企业减量检修，纯碱供应恢复较慢 [3] - 利空23年以来，纯碱产能大幅扩张，2025年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4] 主要逻辑 - 纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] 纯碱期货行情 - 主力合约收盘价前值1239元/吨，现值1212元/吨，涨跌幅 -2.18% [6] - 重质纯碱沙河低端价前值1185元/吨，现值1160元/吨，涨跌幅 -2.11% [6] - 主力基差前值 -54元/吨，现值 -52元/吨，涨跌幅 -3.70% [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1160元/吨，较前一日下跌25元/吨 [12] 纯碱生产利润 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -57.85元/吨，华东联产法利润 -40元/吨，纯碱生产利润历史低位 [15] 纯碱开工率、产能产量 - 纯碱周度行业开工率81.65% [18] - 纯碱周度产量75.36万吨，其中重质纯碱40.45万吨，产量历史高位 [21] 纯碱行业产能变动情况 - 2023年新增产能640万吨 [22] - 2024年新增产能180万吨 [22] - 2025年新增产能计划750万吨，实际投产100万吨 [22] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为108.54% [25] - 全国浮法玻璃日熔量15.01万吨，开工率71.96% [28] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存157.27万吨，较前一周增加11.67%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡情况，包括有效产能、产量、开工率、进出口等数据 [35]