报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕震荡回升，受豆粕走势带动和技术性震荡整理，油厂开机处于低位、库存维持低位支撑盘面，现货需求短期进入旺季，进口油菜籽到港量增多但油厂库存短期无压力，盘面短期维持区间震荡，中国对加拿大油渣饼进口加征关税短期利多菜粕但未对油菜籽进口加征关税，利多程度有限 [8] - 菜粕短期受进口油菜籽库存处于低位和中国对加拿大油渣饼进口加征关税影响冲高回落，加上豆粕带动价格短期回归区间震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 每周提示 - 菜粕基本面中性，基差贴水期货偏空，库存周环比和同比均大幅减少偏多，盘面价格在20日均线上方但方向向下中性，主力多单减少、资金流出偏多，预期短期冲高回落回归区间震荡 [8] 近期要闻 - 国内水产养殖进入旺季，国产油菜籽上市，供应偏紧预期改善，需求端维持良好预期 [10] - 加拿大油菜籽年度产量小幅减少支撑外盘期货，中国对加拿大菜子油和油渣饼加征关税，对加拿大油菜籽进口反倾销调查尚在进行，结果待中加贸易关系明朗 [10] - 全球油菜籽今年产量小幅减少，受欧盟和加拿大产量影响 [10] - 俄乌冲突持续，乌克兰油菜籽减产和俄罗斯产量增加相对抵消影响，全球地缘冲突有上升可能，对大宗商品有支撑 [10] 多空关注 - 利多因素为中国对加拿大菜子油和油渣饼加征关税、油厂菜粕库存压力不大 [11] - 利空因素为6月国产油菜籽上市、中国对加拿大油菜籽进口反倾销调查有变数、菜粕需求处于季节性淡季 [12] - 当前主要逻辑是市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽关税战预期 [12] 基本面数据 - 国内油菜籽供需平衡表展示了2014 - 2023年收获面积、期初库存、产量等数据 [17] - 国内菜粕供需平衡表展示了2014 - 2023年期初库存、产量、总供给量等数据 [19] - 进口菜籽到港量7月低于预期，成本小幅波动，油厂菜籽库存小幅回落，菜粕库存维持低位，入榨量小幅波动 [20][22][24] - 中国水产品和鱼类、贝类和虾蟹类产量有相关数据，水产鱼类价格小幅波动，虾贝类维持平稳 [26][28][32] - 菜粕盘面探底回升，现货跟随小幅波动，贴水维持偏高位，现货价格有汇总，豆菜粕现货价差小幅波动，2509合约价差维持震荡 [34][36][38] 持仓数据 - 主力多单减少，资金流出 [8] 技术面分析 - 菜粕震荡回升，短中期回归区间震荡格局，受中加贸易关系变数和中美关税战影响；KDJ指标高位震荡，短期盘面偏强但反弹空间有限；MACD震荡回升，短期震荡偏强但红色能量不足，后续走势需政策和豆粕带动 [43] 下周关注点 - 最重要的是美国大豆产区种植天气状况、加拿大油菜籽出口和国内压榨需求、中国进口大豆和油菜籽到港及开机情况 [46] - 次重要的是国内豆粕和水产需求情况、国内油厂菜粕库存和下游采购情况 [47] - 再次重要的是宏观和巴以冲突等 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆受中美贸易谈判和产区天气影响震荡，美国大豆产区天气良好压制价格，但仍存变数，国内豆粕和大豆短期或回归区间震荡，受美豆、进口大豆到港、库存、需求等因素影响 [10][11][56] - 国内油厂豆粕库存回升，生猪养殖需求偏淡，豆粕价格短期震荡偏弱，等待中美关税谈判和进口大豆到港指引 [10][54][56] - 国产大豆受进口大豆和增产预期压制，价格短期震荡偏弱，维持区间震荡格局 [11][66] 根据相关目录分别进行总结 每周提示 - 美国大豆产区天气和中美关税谈判影响美豆和国内豆类市场，短期市场震荡，等待进一步指引 [10][11][56] 近期要闻 - 中美关税谈判利多美豆，但美国大豆种植天气良好使美盘偏弱，国内进口大豆到港增多，豆类震荡回落 [13] - 国内生猪养殖利润减少，豆粕需求转淡，油厂豆粕库存低位回升，豆粕短期震荡偏弱 [13] 多空关注 豆粕 - 利多因素为进口大豆到港通关缓慢、国内油厂豆粕库存低位、美国大豆产区天气有变数 [14] - 利空因素为国内进口大豆到港总量6月回升、巴西大豆丰产 [14] 大豆 - 利多因素为进口大豆成本支撑、国产大豆需求回升预期 [15] - 利空因素为巴西大豆丰产、新季国产大豆增产 [15] 基本面数据 全球大豆供需平衡表 - 2015 - 2024年收获面积、产量、总供给、总消费和期末库存整体呈上升趋势，库存消费比在17.69% - 23.05%之间波动 [22] 国内大豆供需平衡表 - 2015 - 2024年收获面积、产量、进口量、总供给和总消费整体呈上升趋势，期末库存和库存消费比波动变化 [35] 美豆生长进程 - 2024年度播种、出苗、开花、结荚、落叶和收割进程与去年同期和五年均值有差异，优良率整体较好 [24][25][26] 巴西和阿根廷大豆种植和收割进程 - 2024/25年度巴西和阿根廷大豆种植和收割进程与去年同期和五年均值有差异 [27][28][29] 持仓数据 未提及 基本面影响因素概览 |项目|概况|驱动|下周预期| |----|----|----|----| |天气|美国大豆部分产区短期天气良好|偏空|中性或偏空 [9]| |进口成本|美豆震荡回落，关税谈判和天气有变数|偏空|中性或偏空 [9]| |油厂压榨|豆粕需求转淡，油厂压榨量维持高位|偏空|开机预计高位回落，偏多 [9]| |成交|下游远期备货积极性减弱|偏空|中性或偏空 [9]| |油厂库存|油厂豆粕库存维持历史同期低位|偏多|预计继续回升，偏空 [9]| 大豆&豆粕基本面（供需库存结构） 美豆市场情况分析 - 美豆受中美贸易谈判和天气影响震荡，短期千点上方等待指引，美国大豆产区天气和中美关税战影响走势 [33] 国内豆粕产业链情况 - 进口大豆到港量6月回升，油厂大豆库存小幅回落，豆粕库存持续回升，未执行合同增多 [36][37][39] - 油厂压榨量维持高位，6月豆粕产量同比增加，中下游采购减少，提货量高位回落 [41][45] - 生猪和母猪存栏同比增加、环比回落，生猪价格回升，仔猪价格弱势，养殖利润低位回升，需求偏淡 [46][48][54] 下游需求情况分析 - 豆粕需求短期转淡，关注7月需求情况，价格由供应端决定 [54][55] 粕类市场结构 - 豆粕期货回归震荡，现货贴水维持偏高位，豆菜粕现货价差小幅波动，2509合约价差维持震荡 [58][60] 技术面分析 大豆技术面分析 - 大豆期货窄幅震荡，受美豆和国产大豆现货影响，KDJ指标低位回升，MACD震荡回落，短期震荡偏弱，维持区间震荡格局 [65] 豆粕技术面分析 - 豆粕本周震荡回升，受美豆和国内供应影响，KDJ指标中高位反弹空间有限，MACD低位回升，短期区间震荡 [67] 下周关注点 - 最重要的是美国大豆产区生长天气、中美贸易关系和关税战后续、中国进口大豆到港及开机情况 [69] - 次重要的是国内豆粕需求情况、国内油厂库存和下游采购情况 [70] - 再次重要的是宏观和俄乌、巴以冲突等 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA短期内驱动偏弱，价格跟随成本波动，关注下游聚酯负荷波动；MEG基本面趋弱，短期价格低区间整理，关注供应端回归效率以及成本端变化 [5][7] - 商品市场短期受宏观面影响大，原料端累库预期仍存，盘面反弹后需关注上方阻力位 [12] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - **PTA每日观点**：主力持仓净空且空增，基本面供应负荷提升、需求疲弱、成本有支撑但加工费低，库存减少，盘面偏空，预计短期内驱动偏弱，价格跟随成本波动 [5][6] - **MEG每日观点**：主力持仓净空且空减，基本面本周先抑后扬，供需转弱，库存减少，盘面偏多，预计短期内价格低区间整理 [7][8] 今日关注 未提及 基本面数据 - **PTA供需平衡表**：展示了2024年1月至2025年12月PTA产能、产量、进口、总供应、需求、库存等数据及同比变化 [13] - **乙二醇供需平衡表**：展示了2024年1月至2025年12月乙二醇总开工率、产量、进口、总供应、需求、港口库存等数据及同比变化 [14] - **价格变动**：2025年7月11日与7月10日相比，石脑油、PX、PTA、MEG等现货价格及期货价格有不同程度变动，PTA加工费、MEG内盘利润等也有相应变动 [15] 影响因素总结 - **利多因素**：PX开工率维持较高水平 [10] - **利空因素**：伊朗确认停火，需求端终端需求走弱 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面，供给端排产减少且处于低位，需求复苏也处于低位，成本支撑有所上升，预计工业硅2509在8295 - 8535区间震荡 [6] - 多晶硅方面，供给端排产短期增加、中期有望回调，需求端硅片、电池片、组件生产持续减少，总体需求持续衰退，成本支撑加强，预计多晶硅2509在40665 - 41995区间震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 每日观点——工业硅 - 基本面：上周供应量7.5万吨，环比增1.35%；需求7.7万吨，环比增11.59%；多晶硅库存27.6万吨处于低位，硅片、电池片亏损，组件盈利；有机硅库存78100吨处于高位，生产利润169元/吨，综合开工率69.41%环比持平且低于历史同期；铝合金锭库存3.14万吨处于高位，进口亏损948元/吨，再生铝开工率53.6%环比持平处于低位；新疆地区样本通氧553生产亏损8189元/吨，丰水期成本支撑走弱 [6] - 基差：07月11日，华东不通氧现货价8650元/吨，09合约基差为235元/吨，现货升水期货 [6] - 库存：社会库存55.1万吨，环比减少0.18%；样本企业库存174100吨，环比减少12.99%；主要港口库存12.4万吨，环比减少1.58% [6] - 盘面：MA20向上，09合约期价收于MA20上方 [6] - 主力持仓：主力持仓净空，空增 [6] - 预期：供给端排产减少且处于低位，需求复苏处于低位，成本支撑有所上升，工业硅2509在8295 - 8535区间震荡 [6] 每日观点——多晶硅 - 基本面：上周产量22800吨，环比减少5.00%，7月排产10.68万吨，较上月环比增加5.74%；上周硅片产量11.5GW，环比减少3.36%，库存18.13万吨，环比减少5.67%，7月排产52.2GW，较上月环比减少11.28%；6月电池片产量56.19GW，环比减少6.73%，上周外销厂库存12.86GW，环比增加11.53%，7月排产量54.52GW，环比减少2.97%；6月组件产量46.3GW，环比减少10.61%，7月预计产量45.45GW，环比减少1.83%，国内月度库存24.76GW，环比减少51.73%，欧洲月度库存38.5GW，环比减少6.73%；多晶硅N型料行业平均成本为34780元/吨，生产利润为11220元/吨 [8] - 基差：07月11日，N型多晶硅料46000元/吨，09合约基差为5000元/吨，现货升水期货 [8] - 库存：周度库存27.6万吨，环比增加1.47%，处于历史同期低位 [8] - 盘面：MA20向上，09合约期价收于MA20上方 [8] - 主力持仓：主力持仓净多，多增 [8] - 预期：供给端排产短期增加、中期有望回调，需求端硅片、电池片、组件生产持续减少，总体需求持续衰退，成本支撑加强，多晶硅2509在40665 - 41995区间震荡 [8] 利多与利空因素 - 利多：成本上行支撑，厂家停减产计划 [10] - 利空：节后需求复苏迟缓，下游多晶硅供强需弱，产能错配导致供强需弱，下行态势较难改变 [11] 数据情况 - 期货收盘价：各合约价格有不同程度涨跌，如01合约收盘价8580元/吨，较前值跌0.41% [14] - 现货价：华东不通氧553硅等不同规格硅现货价有涨有平，如华东不通氧553硅1.76% [14] - 库存：周度社会库存、样本企业库存、主要港口库存等大多环比减少 [14] - 产量/开工率：周度样本企业产量有增有减，部分地区样本开工率有升有降 [14] - 成本利润：不同地区不同规格硅的成本和利润有变化，如四川421成本10207元/吨，较前值降0.27% [14]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 纯碱周报 2025.7.7-7.11 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每周观点 上周纯碱期货低位震荡抬升，主力合约SA2509收盘较前一周上涨3.66%报1217元/吨。现 货方面，河北沙河重碱低端价1200元/吨，较前一周上涨0.84%。 供给方面，前期检修逐步结束，供应稳步提升，暂无新增检修计划，预计下周产量73万 吨，开工率84%。需求端，下游浮法和光伏玻璃需求一般，按需为主，存货意向不足。目前 浮法消费相对稳定，光伏受"反内卷"政策影响，大幅减产，消费下降；周内，浮法日熔量 15.84万吨，环比增加600吨；光伏日熔量9.20万吨，环比稳定。下周，浮法生产线稳定，光 伏减量幅度在2300吨左右。截止7月11日，全国纯碱厂内库存186.34万吨，较前一周增加 2.98%， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周L09上涨0.12%收于7291，合计减仓约8100张；PP09下跌0.13%收于7069，合计减仓约21000张；技术走势中性，L、PP高胜率席位净持仓均偏空；L主力合约基差 -11，PP主力合约基差111，盘面贴水收窄；本周预计L、PP主力合约以震荡为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 盘面表现 - L01涨0.48%至7278，L05涨0.29%至7242，L09涨0.12%至7291；PP01涨0.17%至7054，PP05涨0.07%至7037，PP09跌0.13%至7069 [6] 现货和库存 - L交割品7280，周变化 -50；PE综合厂库554，周变化54；PE社会库存518，周变化10；PP交割品7180，周变化 -70；PP综合厂库581，周变化11；PP社会库存261，周变化9 [6] 生产利润 - L油制 -450，周变化 -46；L煤制1311，周变化 -30；PP油制 -283，周变化 -19；PP煤制918，周变化21；PDH -458，周变化 -134 [6] 供需平衡表-聚乙烯 - 2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据有变化，2025E产能预计达4319.5 [17] 供需平衡表-聚丙烯 - 2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据有变化，2025E产能预计达4906 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周镍价先跌后涨，宏观影响较大，现货成交一般，下游刚需为主，产业链上矿价小幅回落，海运费或继续上涨，镍铁价格偏弱，成本线重心下降，不锈钢交易所仓单继续流出，7、8月是传统消费淡季，需求仍不佳，新能源汽车产销数据较好，有利于镍的需求提升，但要注意新能源车的供给侧改革，中长线过剩格局不变 [6] - 沪镍主力震荡偏空运行，20均线上下波动，不锈钢主力20均线上下宽幅震荡运行 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 产业链周度价格变化 - 红土镍矿（CIF）NI1.5%，Fe30 - 35%本周价格58，与上周持平；红土镍矿（CIF)NI1.4%，Fe30 - 35%本周价格51，较上周下降1.92% [11] - 电池级硫酸镍本周报价26500元/吨，较上周下降1.85%；电镀级硫酸镍本周报价28250元/吨，较上周下降6.61% [11] - 低镍铁（山东）本周价格3500元/吨，较上周下降2.78%；高镍铁（山东）本周价格915元/镍点，较上周下降0.54% [11] - 上海电解镍本周价格123260元/吨，较上周下降1.09%；上海俄镍本周价格121810元/吨，较上周下降0.98%；金川出厂价本周123400元/吨，较上周下降0.96% [12] - 304不锈钢本周价格13487.5元/吨，较上周上涨0.47% [12] 镍矿市场状况分析 - 镍矿价格部分品味比上周下降1美元/湿吨，海运费比上周上涨2美元/湿吨 [15] - 2025年7月10日中国14港镍矿库存总量为896.49万湿吨，较上期增加24.65万湿吨，增幅2.83% [15] - 2025年5月镍矿进口量392.72万吨，环比增加101.31万吨，增幅34.77%；同比减少68.17万吨，降幅14.79% [15] - 本周镍矿有所成交，价格有所下降，菲律宾部分地区仍有降雨，但大部分地区装船出货基本有保障，印尼配额提至3.64亿吨 [15] 电解镍市场状况分析 - 本周镍价先跌后涨，成交一般，下游刚需采购为主，整体需求难有起色，边际成本有一定下降 [20][23] - 长期来看，供需双增，但过剩格局不变，国内新能源或是新的需求驱动力，中长期价格或承压，重心或下移 [24] - 2025年6月中国精炼镍产量34515吨，环比减少4.11%，同比增加30.37%；2025年1 - 6月累计产量210349吨，累计同比增加41.50% [27] - 2025年5月中国精炼镍进口量17535.551吨，环比减少1076吨，降幅5.78%；同比增加9631吨，增幅121.85% [31] - 2025年5月中国精炼镍出口量13973.445吨，环比减少2737吨，降幅16.38%；同比增加2474吨，增幅21.52% [31] - 2025年6月中国硫酸镍实物产量18.22万吨，金属产量4.01万吨，环比增1.52%；7月预计3.89万金属吨，环比减1.49% [34] - LME库存增加3708吨，库存量206178吨；上期所库存增加125吨，报于25047吨 [37] 镍铁市场状况分析 - 镍铁价格继续回落，低镍铁（山东）本周价格3500元/吨，较上周下降2.78%；高镍铁（山东）本周价格915元/镍点，较上周下降0.54% [41][42] - 2025年6月中国镍生铁实际产量金属量2.33万吨，环比降幅2.87%，同比降幅7.35% [45] - 2025年5月中国镍铁进口量84.8万吨，环比增加3.1万吨，增幅3.8%；同比增加19.7万吨，增幅30.2% [48] - 镍铁6月库存可流通23.31万实物吨，折合2.1万镍吨 [51] 不锈钢市场状况分析 - 本周304不锈钢价格（四地均价）比上周上涨62.5元/吨，无锡、上海上涨100元/吨，杭州上涨50元/吨，佛山持平 [57][58] - 6月份不锈钢粗钢产量329.16万吨，其中200系产量98.93万吨；400系产量55.83万吨；300系产量174.4万吨，环比下降2.28% [61] - 最新数据显示不锈钢进口量为12.51万吨，出口量为43.62万吨 [64] - 7月11日无锡库存为62.23吨，佛山库存35.94万吨，全国库存116.75万吨，环比上升1.07万吨，其中300系库存69.48万吨，环比上升2.1万吨 [67] 新能源汽车产销情况 - 2025年5月，我国新能源汽车产销分别完成127万辆和130.7万辆，同比分别增长35%和36.9%；1 - 5月，产销分别完成569.9万辆和560.8万辆，同比分别增长45.2%和44% [73] - 5月，我国动力和其他电池合计产量为123.5GWh，环比增长4.4%，同比增长47.9%；1 - 5月，累计产量为568.1GWh，累计同比增长62.6% [77] - 5月，我国动力电池装车量57.1GWh，环比增长5.5%，同比增长43.1% [77] 技术分析 - 日K线上价格围绕20均线上下波动，持仓未明显增加，MACD虽收红柱但上升趋势放缓，上方黄金分割线压力大，下方有20均线等小支撑，维持震荡思路 [80] 产业链梳理总结 观点和策略 观点 - 镍矿现货成交尚可，成交价有小幅下降，对镍价中性偏空；镍铁价格回落，有减产预期，对镍价中性偏空；精炼镍长期过剩格局不变，进入消费淡季，边际成本或下降，对镍价中性偏空；不锈钢交易所仓单流入市场，进入消费淡季，对镍价中性；新能源产量数据表现好，对镍价中性偏强 [83] 策略 - 沪镍主力震荡偏空运行，20均线上下波动；不锈钢主力20均线上下宽幅震荡运行 [85][86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铝上周震荡调整主力合约上涨0.29%周五收盘报20695元/吨；碳中和下长期控制产能、国内房地产压制需求不振、取消铝材出口退税对国内铝价构成利空，美国关税不确定性仍存；国内基本面需求进入淡季等待消费复苏；上周LME库存400285吨较前周小幅增加，SHFE周库存增8565吨至103197吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪铝上周震荡调整，主力合约上涨0.29%，周五收盘报20695元/吨 [3] - 碳中和下长期控制产能、国内房地产压制需求不振、取消铝材出口退税对国内铝价构成利空，美国关税不确定性仍存 [3] - 国内基本面需求进入淡季等待消费复苏 [3] - 上周LME库存400285吨较前周小幅增加，SHFE周库存增8565吨至103197吨 [3] 基本面（库存结构） 供需平衡表 - 展示中国年度供需平衡表铝数据，2018 - 2024年产量从3609万吨到4312.27万吨，净进口量有正有负，表观消费量、实际消费及供需平衡情况各年不同 [11] 市场结构 期现价差 - 未提及具体内容 进口利润 - 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周玻璃期货低位大幅抬升，主力合约FG2509收盘较前一周上涨5.85%报1086元/吨，现货价格也有所上涨；玻璃基本面依旧疲弱，政策提振利好消化，预期期价或面临回调风险；玻璃供给下滑至同期较低水平，需求季节性淡季，下游按需采购，玻璃厂库持续累积，预期玻璃低位震荡运行为主 [2][3][8] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 - 利多因素为生产利润负反馈明显，玻璃产量持续下降至历史低位，光伏玻璃行业预计实施减产计划，提振盘面情绪 [6] - 利空因素为地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量处于历史同期低位，深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主 [7] 玻璃期、现货周度行情 - 主力合约收盘价前值1026元/吨，现值1086元/吨，涨跌幅5.85%；现货基准价前值1080元/吨，现值1092元/吨，涨跌幅1.11%；主力基差前值54元/吨，现值6元/吨，涨跌幅 -88.89% [9] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1092元/吨，较前一周上涨1.11% [15] 基本面——成本、利润 未提及具体内容 基本面分析——供给 - 全国浮法玻璃生产线开工224条，开工率75.68%，产线开工数处于同期历史低位 [24] - 全国浮法玻璃日熔量15.84万吨，产能处于历史同期最低位，企稳回升 [26] 基本面分析——需求 - 2025年4月，浮法玻璃表观消费量为468.08万吨 [30] 基本面分析——库存 - 全国浮法玻璃企业库存6710.20万重量箱，较前一周减少2.87%，库存在5年均值上方运行 [45] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年浮法玻璃年度供需平衡情况，包括产量、表观供应、消费量、产量增速、消费增速、净进口占比等数据 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周沪铜延续下跌，主力合约下跌1.63%收报78430元/吨，地缘政治、美国关税等致全球不稳定因素仍存，国内消费进入淡季下游消费意愿一般，产业端现货交易以刚需为主，LME铜库存小幅增加，上期所铜库存减少；2024年铜供需紧平衡，2025年过剩 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周沪铜主力合约下跌1.63%，收报于78430元/吨 [4] - 宏观上地缘政治扰动铜价，美国关税有波澜，全球不稳定因素仍存；国内消费进入淡季，下游消费意愿一般；产业端国内现货交易以刚需为主 [4] - 库存方面，LME铜库存108725吨，上周小幅增加，上期所铜库存较上周减3127吨至81462吨 [4] 基本面（库存结构） - PMI：未提及具体内容 [8][9] - 供需平衡：2024年供需紧平衡，2025年过剩；给出中国2018 - 2024年年度供需平衡表数据 [11][14] - 库存：交易所库存去库，保税区库存维持低位平 [15][18] 市场结构 - 加工费：处于低位 [21] - CFTC持仓：CFTC非商业净多单流出 [23] - 期现价差：未提及具体内容 [26] - 进口利润：未提及具体内容 [29] - 仓单：未提及具体内容 [20]