报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝基本面中性，基差贴水期货呈中性，库存中性，盘面中性，主力净持仓多且多减偏多，铝价因多空交织震荡运行 [2] - 碳中和催发铝行业变革长期利多铝价，美再扩大钢铝关税 [2] - 市场存在降息和需求疲软的博弈，碳中和控制产能扩张、俄乌地缘政治扰动及降息为利多因素，全球经济不乐观和铝材出口退税取消为利空因素 [3] 各部分总结 每日观点 - 铝基本面因碳中和控制产能扩张、下游需求不强劲、房地产延续疲软、宏观短期情绪多变呈中性；基差现货20680，基差 -25贴水期货呈中性；上期所铝库存较上周减765吨至127734吨呈中性；收盘价收于20均线下但20均线向上运行呈中性；主力净持仓多且多减偏多；预期铝价震荡运行 [2] 近期利多利空分析 - 利多因素为碳中和控制产能扩张、俄乌地缘政治扰动影响俄铝供应、降息 [3] - 利空因素为全球经济不乐观高铝价压制下游消费、铝材出口退税取消 [3] 每日汇总 - 昨日上海现货中间价70770，跌375；南储中间价70690，跌450；长江今日中间价70870 [4] - 库存方面，仓单总量70798吨，增699吨；LME库存（日）74750吨，减425吨 [4] 供需平衡 - 展示2018 - 2024年中国铝年度供需平衡表，包含产量、净进口量、表观消费量、实际消费和供需平衡数据，如2018年产量3609万吨，供需平衡 -47.61万吨；2024年产量4312.27万吨，供需平衡15万吨 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 隔夜原油市场继续企稳回升，虽供应方面部分停产地区恢复供应且高盛预计欧盟对俄油制裁影响有限，但油价仍显强势，中美贸易谈判进度略有加快，EIA原油及下游库存均有去库，助推油价上行，油价目前伴随消息面变动波动增加，短线485 - 495区间运行，长线多单持有观察[3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 伊拉克库尔德斯坦地区八家石油公司与政府就恢复石油出口达成原则性协议，产量占该地区总产量超90%，协议将打破僵局；高盛称欧盟全面禁止进口俄罗斯石油“不太可能”；美中官员将进行贸易和经济问题技术会谈；基本面中性[3] - 9月24日，阿曼原油现货价68.61元/桶，卡塔尔海洋原油现货价67.48元/桶，基差42.7元/桶，现货升水期货，偏多[3] - 美国截至9月19日当周API原油库存减少382.1万桶；至9月19日当周EIA库存减少60.7万桶，预期增加23.5万桶；库欣地区库存至9月19日当周增加17.7万桶，前值减少29.6万桶；截止至9月24日，上海原油期货库存为540.1万桶，不变，偏多[3] - 20日均线偏平，价格在均线上方，中性[3] - 截至9月16日，WTI原油主力持仓多单且多增；截至9月16日，布伦特原油主力持仓多单且多增，偏多[3] 近期要闻 - EIA报告显示，除却战略储备的商业原油库存减少60.7万桶至4.15亿桶，降幅0.15%，预期23.5万桶，前值 - 928.5万桶；库欣原油库存增加17.7万桶，前值 - 29.6万桶；战略石油储备库存增加23.0万桶至4.06亿桶，增幅0.06%；精炼油库存 - 168.5万桶，预期 - 49.4万桶，前值404.6万桶；取暖油库存 - 18.9万桶，前值67万桶；汽油库存 - 108.1万桶，预期15万桶，前值 - 234.7万桶[5] - 达拉斯联邦储备银行称，主要生产州石油和天然气产量及活动在2025年第三季度小幅下降，油田服务公司第三季度成本上升但速度较慢，企业预计到2025年底，西得克萨斯中质原油价格为每桶63美元[5] - 伊拉克库尔德斯坦地区八家石油公司与政府就恢复石油出口达成原则性协议，产量占该地区总产量超90%，协议将打破僵局，允许约23万桶/日原油通过伊拉克 - 土耳其管道恢复输送，该管道自2023年3月起暂停运营[5] 多空关注 - 利多：未提及 - 利空：机构月报对后市预期偏弱；美国与其他经济体贸易关系持续紧张[6] - 行情驱动：短期地缘冲突降低，贸易关税问题风险上升，中长期等待旺季结束供应增加[6] 基本面数据 - 期货行情：布伦特原油结算价从66.97涨至68.46，涨幅2.22%；WTI原油结算价从63.41涨至64.99，涨幅2.49%；SC原油结算价从475.3涨至482.3，涨幅1.47%；阿曼原油结算价从68.93降至68.36，降幅0.83%[7] - 现货行情：英国布伦特Dtd从68.64涨至70.02，涨幅2.01%；西德克萨斯中级轻质原油(WTI)从63.41涨至64.99，涨幅2.49%；阿曼原油环太平洋从68.61涨至70.00，涨幅2.03%；胜利原油环太平洋从63.96涨至64.93，涨幅1.52%；迪拜原油环太平洋从68.27涨至69.91，涨幅2.40%[9] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓：9月16日为98709，较上期增加16865[16] - 布伦特原油基金净多持仓：9月16日为232171，较上期增加22593[19]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 工业硅期货早报 2025年9月25日 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点——工业硅 供给端来看，上周工业硅供应量为9.2万吨，环比有所增加2.22%。 需求端来看，上周工业硅需求为8万吨，环比增长2.56%.需求有所抬升.多晶硅库存 为20.4万吨，处于低位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利；有机硅库存为73200 吨，处于高位，有机硅生产利润为-447元/吨，处于亏损状态，其综合开工率为 71.12%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝合金锭库存为7.14万吨，处于高 位，进口亏损为457元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为622.52元/吨，再生铝开工 率为55.9%，环比增加0.72%,处于低位。 成本端来看，新疆地区样 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 炼厂近期排产有所减产，降低供应压力，旺季刺激需求恢复，但整体需求不及预期且低迷，库存持平，原油走强，成本支撑短期内有所走强，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2511在3371 - 3413区间震荡 [7][8] - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑；利空因素为高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强；主要逻辑是供应端供给压力仍处高位，需求端复苏乏力 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年8月国内沥青总计划排产量241.3万吨，环比降5.1%，同比增17.1%，本周样本产能利用率36.3734%，环比降0.06个百分点，样本企业出货31.36万吨，环比增31.10%，产量60.7万吨，环比降0.16%，装置检修量预估69.9万吨，环比增2.95%，炼厂减产降低供应压力，下周或增加供给压力 [7] - 需求端重交沥青开工率34.4%，环比降0.01个百分点；建筑沥青开工率18.2%，环比持平；改性沥青开工率20.2298%，环比增1.71个百分点；道路改性沥青开工率30.31%，环比增1.69个百分点；防水卷材开工率36.57%，环比增0.50个百分点，当前需求低于历史平均水平 [7] - 成本端日度加工沥青利润 - 556.31元/吨，环比减3.00%，周度山东地炼延迟焦化利润706.6457元/吨，环比减12.97%，沥青加工亏损减少，沥青与延迟焦化利润差减少，原油走强，预计短期内支撑走强 [8] - 基差方面9月24日山东现货价3500元/吨，11合约基差为108元/吨，现货升水期货 [8] - 库存方面社会库存114.6万吨，环比减2.88%，厂内库存65.3万吨，环比减4.53%，港口稀释沥青库存24万吨，环比减20.00%，各类库存持续去库 [8] - 盘面MA20向下，11合约期价收于MA20下方 [8] - 主力持仓净空，空增 [8] 沥青行情概览 - 展示了01 - 12合约的昨日行情概览，包括合约价格、周度库存、周度开工率、周度产量及减损量、周度出货量、沥青焦化利润、注册仓单数、下游需求开工率等指标的数值、前值、涨跌及涨跌幅 [15] 沥青期货行情 - 基差走势 - 展示了沥青山东基差走势和沥青华东基差走势2020 - 2025年的情况 [17][18] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差展示了沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势2020 - 2025年的情况 [20][21] - 沥青原油价格走势展示了沥青、布油、西德州油价格走势2020 - 2025年的情况 [23][24] - 原油裂解价差展示了沥青SC、沥青WTI、沥青Brent原油裂解价差2020 - 2025年的情况 [26][27][28] - 沥青、原油、燃料油比价走势展示了沥青SC比价、沥青燃料油比价2020 - 2025年的情况 [30][32] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了山东重交沥青走势2020 - 2025年的情况 [33][34] 沥青基本面分析 利润分析 - 沥青利润展示了2019 - 2025年的情况 [35][36] - 焦化沥青利润价差走势展示了2020 - 2025年的情况 [38][39][40] 供给端 - 出货量展示了2020 - 2025年沥青小样本企业周度出货量的情况 [42][43] - 稀释沥青港口库存展示了2021 - 2025年国内稀释沥青港口库存的情况 [44][45] - 产量展示了2019 - 2025年周度产量和月度产量的情况 [47][48] - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势展示了2018 - 2025年的情况 [51][53] - 地炼沥青产量展示了2019 - 2025年的情况 [54][55] - 开工率展示了2021 - 2025年沥青周度开工率的情况 [57][58] - 检修损失量预估展示了2018 - 2025年的走势情况 [59][60] 库存 - 交易所仓单展示了2019 - 2025年合计、社库、厂库的情况 [62][63][64] - 社会库存和厂内库存展示了2022 - 2025年社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）的情况 [66][67] - 厂内库存存货比展示了2018 - 2025年的情况 [69][70] 进出口情况 - 展示了2019 - 2025年沥青出口走势、进口走势以及韩国沥青进口价差走势 [72][73][77] 需求端 - 石油焦产量展示了2019 - 2025年的情况 [78][79] - 表观消费量展示了2019 - 2025年的情况 [81][82] - 下游需求展示了公路建设交通固定资产走势、新增地方专项债走势、基础建设投资完成额同比、下游机械需求走势（沥青混凝土摊铺机销量走势、挖掘机月开工小时数走势、国内挖掘机销量走势、压路机销量走势） [84][85][86] - 沥青开工率展示了重交沥青开工率、按用途分沥青开工率（建筑沥青开工率、改性沥青开工率）、下游开工情况（鞋材用sbs改性沥青开工率、道路改性沥青开工率、防水卷材改性沥青开工率） [93][99][100] 供需平衡表 - 展示了2024年9月 - 2025年9月月度沥青供需平衡表，包括月产量、月进口量、月出口量、月度社会库存、月度厂家库存、月度稀释沥青港口库存、月度下游需求等数据 [104][105]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪镍&不锈钢早报—2025年9月25日 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资：F3023048 投资咨询证：Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 沪镍 每日观点 1、基本面：外盘继续反弹，20均线形成支撑。产业链上，镍矿价格坚挺，海运费受煤炭价格上升也稳 中有升。镍铁价格继续小幅上涨，成本线进一步上移，但总体镍铁企业仍然亏损。不锈钢库存继续回落， 金九银十去库存良好。新能源汽车产销数据良好，三元电池装车仍然呈现下降，对镍需求提升有限。中 长线过剩格局不变。偏空 2、基差：现货122450，基差1000，偏多 3、库存：LME库存230586，+132，上交所仓单24971，-493，偏空 4、盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空 5、主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 6、结论：沪镍2511：20均线上下震荡运行。 不锈钢 每日观点 1、基本面：现货 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 白糖早报——2025年9月25日 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 1、基本面：StoneX:预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨。ISO:预计25/26年度全球食糖供应 缺口为23.1万吨，比之前预计缺口大幅减少。2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖 1116.21万吨；全国累计销糖1000万吨；销糖率89.6%。2025年8月中国进口食糖83万吨，同比增加 6万吨；7月份进口糖浆及预混粉等三项合计15.98万吨，同比减少6.85万吨。偏空。 2、基差：柳州现货5890，基差393（01合约），升水期货；偏多。 3、库存：截至8月底24/25榨季工业库存116 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡下跌，成交量萎缩，多空均增仓且空头增加较多行情短期或震荡走弱；技术上价格收于均线系统之下失去支撑，短期指标KDJ下降在弱势区域运行，趋势指标上升多头力量上升、空头力量下降但空头仍占优；操作建议沪锌ZN2511震荡走弱 [20] 各部分总结 基本面情况 - 2025年7月全球锌板产量115.15万吨、消费量116.29万吨，供应短缺1.13万吨；1 - 7月产量794.52万吨、消费量815.85万吨，供应短缺21.33万吨；7月全球锌矿产量106.56万吨，1 - 7月为734.37万吨，基本面偏多 [2] - 现货21860，基差 +0，呈中性 [2] - 9月24日LME锌库存较上日减少1375吨至44400吨，上期所锌库存仓单较上日增加744吨至57357吨，呈中性 [2] - 昨日沪锌震荡下跌，收于20日均线之下且20日均线向下，偏空 [2] - 主力净多头且多减，偏多 [2] 期货行情 - 9月24日锌期货各交割月份有不同表现，如2510合约前结算21945，收盘价21845，跌100；2511合约前结算21955，收盘价21860，跌40等 [3] 现货市场行情 - 9月24日国内主要现货市场中，锌精矿（杯州）16530元/吨，跌50；锌锭（奥上）21860元/吨，跌60等 [4] 库存统计 - 2025年9月11 - 22日，全国主要市场锌锭社会库存合计14.40 - 14.95万吨间波动，较9月15日减少0.50万吨，较9月18日减少0.37万吨 [5] 仓单报告 - 9月24日，上海地区锌仓单合计减少50吨，广东地区增加500吨，江苏地区减少100吨，天津地区增加394吨，总计57357吨，增加744吨 [6] LME锌库存 - 9月24日LME锌库存分布中，新加坡等地有库存变动，总计今日库存44400吨，较前日减少1375吨 [8] 锌精矿价格 - 9月24日全国主要城市锌精矿（50%品位）价格在16430 - 16630元/吨间，多数跌50元/吨 [9] 锌锭冶炼厂价格 - 9月24日全国市场锌锭（0，≥99.995%）冶炼厂价格中，湖南木六台舟22090元/吨，辽宁葫芦岛锌业22420元/吨等，均跌60元/吨 [13] 精炼锌产量 - 2025年6月Mysteel精炼锌涉及年产能650万吨，计划值45.97万吨，实际产量47.18万吨，环比增11.67%，同比降2.36%，较计划值增2.63%，产能利用率87.10%，7月计划产量47.03万吨 [15] 锌精矿加工费 - 9月23日锌精矿（50%品位）加工费国内各地在3400 - 4200元/金属吨间，进口（48%品位）100美元/干吨 [17] 会员成交及持仓排名 - 9月24日上海期货交易所会员锌合约zn2511成交方面，中信期货成交量35785手，减4637手；持仓买单方面，中信期货持买单量10406手，增186手；持仓卖单方面，中信期货持卖单量18992手，增375手 [18]

4 检修状况 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-09-25甲醇早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号：Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 多空关注 3 基本面数据 甲醇2601： 1、基本面：多空并存下，预计本周国内甲醇市场或震荡整理为主。内地方面，随着部分下游用户节前备货进入尾声， 传统下游需求或弱化，以及假期临近运输受限贸易商持货意愿不强，另外港口高库存对其周边地区均有一定制约，后期 内地甲醇上涨或有一定压力。但同时产区甲醇工厂库存紧张，贸易商做空谨慎，以及运费上涨对销区价格有一定托底， 预计内地甲醇回调空间同样有限。港口方面，短期看，新兴下游烯烃装置重启和节前备货对市场尚有支撑；中期看，港 口累库预计持续至10月，但伊朗开工下降和国内旺季需求有潜在利多；中性 2、基差：江苏甲醇现货价为227 ...

PVC期货早报 2025年9月25日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 供给端来看，据隆众统计，2025年8月PVC产量为207.334万吨，环比增加3.43%；本周样本企业产能利 用率为76.96%，环比减少0.04个百分点；电石法企业产量32.8605万吨，环比减少3.14%,乙烯法企业产 量13.231万吨，环比减少5.16%；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加 需求端来看，下游整体开工率为49.26%，环比增加.76个百分点，低于历史平均水平；下游型材开工率 为39.43%，环比增加.210个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率为39.13%，环比增加.52个百 分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 生猪期货早报 2025-09-25 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 大越期货投资咨询部：王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询资格证号：Z0010442 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1.国内生猪消费进入长假前旺季； ✸生猪观点和策略 生猪： 1. 基本面：供应方面，9月国内进入中秋国庆双节前供需旺季，国内大型养殖场出栏积极性增多打压 生猪短期价格，预计本周供给猪、肉双增。需求方面，国内宏观环境预期有所回升，开学季和长假 将至居民整体消费意愿回升，提振短期鲜猪肉消费，提振市场信心。综合来看，预计本周市场或供 需双增、猪价短期弱势中期或探底回升维持震荡格局。关注月底集团场出栏节奏变化、二次育肥市 场动态变化情况。中性。 2. 基差：现货全国均价12580元/吨，2511合约基差150元/吨，现 ...