报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对宏观经济政策和市场行情进行分析 给出股指期货、贵金属和集运指数的投资建议 并提醒关注未来重点数据和事件 [2][3][6][7][9][12][13] 根据相关目录分别进行总结 当日要闻 - 2026年1月19日起 央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点 3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25% 再贴现利率为1.5% 抵押补充贷款利率为1.75% 专项结构性货币政策工具利率为1.25% [2] - 央行增加支农支小再贷款额度5000亿元 打通支农支小再贷款额度与再贴现额度使用 设立民营企业再贷款 额度1万亿元 增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元 总额度达1.2万亿元 自2026年起将研发投入水平较高的民营中小企业纳入科技创新和技术改造再贷款政策支持领域 [3] - 12月中国新增社融2.21万亿元 新增人民币贷款9100亿元 2025年全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元 比上年同期多3.34万亿元 人民币贷款增加16.27万亿元 12月末广义货币(M2)余额340.29万亿元 同比增长8.5% 狭义货币(M1)余额115.51万亿元 同比增长3.8% M2 - M1剪刀差为4.7个百分点 较上月扩大 [3] - 央行会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30% 推动商办房地产市场去库存 [4] - 特朗普将寻求与外国谈判 构想建立“价格底线”机制确保美国关键矿产供应 若最高法院驳回其全球性征税政策 “232条款”授权将被视为重建关税制度手段 [5] - 特朗普希望对伊朗军事行动为“快速、决定性打击” [5] 品种观点 - **股指期货**：周四市场震荡 上证综指下跌0.33% 沪深两市成交额缩小 期指标的指数和当月合约表现不一 申万一级行业有涨有跌 本周市场调控致行情波动 周四盘后央行释放宽松信号 春节行情时间未到位但空间过半 短线指数或振荡调整 两市成交额维持在2.5 - 3万亿左右市场风险不大 操作建议轻指数重结构 临近1月末注意年报业绩预告扰动 [6] - **贵金属**：今日亚市时段沪银强势 板块内分歧明显 金银上涨 铂钯下跌 前二者内外盘续创历史新高 投机资金加仓金银 减仓铂钯 国内白银期货宽幅震荡 内外现货溢价回落 消息和套利资金兑现压力令盘面承压 持续上涨后技术性调整相对良性 投资者可关注回调企稳后入场机会 [7] - **集运指数**：短期多空因素交织 集运指数宽幅震荡 船公司降价揽货使即期现货运价下调对指数施压 光伏产品增值税出口退税政策调整使一季度光伏等新能源抢运预期有边际支撑 欧元区制造业持续萎缩 经济复苏脆弱 周四盘面量能收缩 交易情绪谨慎 短线EC2604维持偏震荡判断 现货企业以套期保值单持有为主 春节前已签订出运合同企业对买保头寸(EC2602)平仓 可关注EC2604与EC2608合约正向套利机会 [9] 未来24小时重点数据 - **今晚关注**：21:30美国1月纽约联储制造业指数 前值 - 3.9 预测值1；21:30美国截至1月10日当周初请失业金人数(万) 前值20.8 预测值21.5；21:45美国1月SPGI制造业PMI初值 前值51.8 [12] - **明日关注**：02:30 2028年FOMC票委、堪萨斯联储主席施密德就货币政策和经济前景发表讲话；22:15美国12月工业产出月率(%) 前值0.2 预测值0.1 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告围绕 2026 年 1 月 14 日宏观金融市场展开，涵盖国内外重要财经事件、各品种期货市场表现及操作建议等内容，为投资者提供市场动态及投资参考 [2][5][10] 各部分总结 当日要闻 - 2025 年中国货物贸易进出口总值首破 45 万亿元，12 月以美元计价出口同比增 6.6%，进口同比增幅扩至 5.7% [2] - 1 月 14 日，沪深北交易所调整融资保证金比例，从 80%提至 100% [2] - 美国放宽英伟达 H200 芯片对华出口监管，中国限制企业特殊情况购买 [2] - 美国 12 月预算赤字 1450 亿美元，同比增 67%，关税收入增长或触顶 [3] - 美国 12 月核心 CPI 增速低于预期，同比增 2.6%，CPI 同比增 2.7%符合预期 [3] - 日本央行行长预计薪资和物价温和上升，若经济前景实现将继续加息 [4] 品种观点 股指期货 - 周三市场冲高回落，沪深两市成交额扩大，期指表现分化，部分行业领涨领跌 [5] - 近期市场调控不断致午后跳水，上证综指上涨后或振荡调整 [5] - 若成交额维持 3 万亿以上风险不大，缩量则需注意 [5] - 操作建议轻指数重结构，等波动率降低，临近 1 月末注意年报业绩预告扰动 [5] 国债期货 - 周三央行净投放 2122 亿元，资金面偏紧，债市早盘走低午后有反弹 [10] - 买断式逆回购未续作是债市隐忧，权益市场对债市影响有限 [10] - 12 月以来国债期货承压，当前利空因素部分释放，长债不宜做空 [10] - 操作建议暂时观望，关注央行公开市场操作动向 [10] 贵金属 - 亚市时段沪银领涨，内盘金银、铂钯上涨，内外盘金银创历史新高 [12] - 投机资金分化，金银加仓，铂钯减仓 [12] - 国内白银期现货溢价跳涨，进口窗口打开，纽约市场交割需求旺盛 [13] 集运指数 - 船司下调即期运价，揽货压力增加，现货运价或 1 月中下旬迎拐点 [14] - 受光伏产品退税政策影响，一季度抢运预期支撑运价 [14] - 船司报价不稳定增加投资难度，策略上现货企业套期保值，关注合约套利机会 [14] 未来重点数据关注 今晚关注 - 21:30 美国 11 月零售销售月率，前值 0，预测值 0.4 [17] - 21:30 美国 11 月 PPI 年率，前值 2.7，预测值 2.7 [17] - 23:00 美国 12 月成屋销售年化总数，前值 413 万户，预测值 421 万户 [17] 明日关注 - 16:00 中国 12 月 M2 货币供应年率，前值 8，预测值 8 [20] - 16:00 中国 12 月社会融资规模年初至今，前值 333900 亿元，预测值 352685 亿元 [20] - 16:00 中国 12 月新增人民币贷款年初至今，前值 153600 亿元，预测值 161608 亿元 [20] - 21:30 美国 1 月纽约联储制造业指数，前值 -3.9，预测值 1 [20] - 21:30 美国截至 1 月 10 日当周初请失业金人数，前值 20.8 万，预测值 21.5 万 [19] - 21:45 美国 1 月 SPGI 制造业 PMI 初值，前值 51.8 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货短线或振荡调整，若两市成交额维持在3万亿以上甚至放大则风险不大，否则需注意，建议轻指数重结构，临近1月末注意年报业绩预告扰动 [5] - 国债期货当前长债估值低位不宜做空，建议轻仓试多TL2603 [9] - 不考虑突发地缘消息，鲍威尔案件后续走向难对金银形成较大利空，白银受宏观面变化主导价格延续强势 [12] - 集运指数若春节前货量增长不及预期，现货运价或1月底迎拐点，现货企业以套期保值单为主，关注EC2604与EC2608合约正向套利机会 [13] 根据相关目录分别进行总结 当日要闻 - 2026年1月14日起对原产美国和韩国的进口太阳能级多晶硅继续征5年反倾销税 [2] - 芝商所1月13日收盘后改变黄金、白银、铂、钯合约保证金设定方式，部分非高风险组合黄金合约保证金比例约5%，白银约9% [2] - 特朗普称与伊朗商业往来国家与美商业往来将面临25%关税，美国国务院要求公民离开伊朗 [3] - 美国司法部对鲍威尔启动刑事调查，聚焦25亿美元总部翻修工程超支及是否对国会撒谎 [3] - 两艘悬挂中国国旗超大型油轮驶往委内瑞拉装载原油后掉头返航 [4] - 日本首相高市早苗有意1月23日国会会期伊始宣布解散众议院 [4] 品种观点 股指期货 - 周二市场下跌，沪深300、上证50、中证500、中证1000期指及对应当月合约均下跌，石油石化等板块领涨，军工等板块领跌 [5] - 春节行情时间未到位但空间过半，短线指数或振荡调整，关注两市成交额变化，操作上轻指数重结构，临近1月末注意年报业绩预告扰动 [5] 国债期货 - 周二央行净投放3424亿元，资金面宽松，受地缘局势影响早盘国债期货高开，近四个交易日与股市脱敏，长债估值低位不宜做空，建议轻仓试多TL2603 [9] 贵金属 - 今日亚市时段贵金属板块分化，沪银独秀，内盘金银上涨，铂钯下跌，金银盘中创历史新高，投机资金以增持为主 [11] - 白银延续震荡上行，宏观面变化主导市场，鲍威尔案件后续走向难对金银形成较大利空，微观层面显示白银在不同市场间转运 [12] 集运指数 - 船司下调现货即期运价，多头情绪退潮，若春节前货量增长不及预期，现货运价或1月底迎拐点，现货企业以套期保值单为主，关注EC2604与EC2608合约正向套利机会 [13] 未来24小时重点数据 - 今晚21:30关注美国12月CPI年率未季调、核心CPI年率未季调，23:00关注美国10月季调后新屋销售年化总数 [18] - 明日10:00关注国新办2025年全年进出口情况发布会，10:30关注中国12月贸易帐等数据，21:30关注美国11月零售销售月率等数据，23:00关注美国12月成屋销售年化总数 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货市场周一大涨，但指数短线或振荡调整 若两市成交额维持在3万亿以上甚至放大则风险不大，缩量则需注意 操作上建议轻指数重结构，临近1月末注意上市公司年报业绩预告扰动，关注国产算力&设备等行业及可控核聚变等题材 [4] - 国债期货受地缘局势升温影响情绪回暖，空头离场带动盘面反弹，当前长债估值低位不宜做空，建议轻仓试多TL2603 [8] - 贵金属受美联储主席被刑事调查等事件刺激脉冲式上涨，预计短期发酵后回归基本面，走势易涨难跌 策略上上周低位入场头寸持仓为主，仓位重的适当减仓，当前价位不宜追高 [12][13] - 集运指数主力合约EC2604大幅收涨，节前已签订现货出运合同企业在期货市场同步平仓买入套期保值头寸，EC2604与EC2608合约之间正向套利可继续持有 [15] 根据相关目录分别进行总结 当日要闻 - 美国官员透露特朗普考虑干涉伊朗多种方案，13日将与高级顾问讨论伊朗问题选项 [2] - 外交部回应特朗普关于委内瑞拉石油言论，称拉美国家有权自主选择合作伙伴，中方将继续同委内瑞拉深化合作 [2] - 美国司法部对美联储主席鲍威尔启动刑事调查，鲍威尔回应称这是美联储坚持基于公众利益设定利率的结果，他将继续履职 [3] - 国家发改委等四部门联合发布政府投资基金相关办法，标志我国政府投资基金从粗放式管理向精细化管理转变，意义重大 [3] 品种观点 股指期货 - 周一市场大涨，上证综指17连阳创十年新高，AI应用等板块表现突出 自12月16日以来上证综指持续上涨，1月13日沪深两市成交额超2024年10月8日，股指期货升贴水明显收窄 [4] - 申万一级行业中传媒、计算机、军工板块领涨，仅石油石化、煤炭、地产板块收跌 [4] - 期指标的指数沪深300、上证50、中证500、中证1000分别上涨0.65%、0.30%、2.39%、2.80%；期指当月合约IF2601、IH2601、IC2601、IM2601分别上涨0.67%、0.34%、2.56%、3.23% [4] 国债期货 - 周一央行开展861亿元7天期逆回购操作，当日有500亿元逆回购到期，净投放361亿元，资金面宽松，隔夜回购利率1.33% [8] - 受地缘局势升温影响，债市情绪回暖，国债期货空头离场带动盘面反弹，TL2603重回5日线上，近三个交易日国债走势逐渐与股市脱敏 [8] - 12月以来国债期货承压下行，目前利空因素得到一定释放，地缘风险升温下宏观资金对债券配置力量可能增强，长债估值低位不宜做空 [8] 贵金属 - 今日亚市时段贵金属板块共振走强，沪银领涨，内盘金、银、铂、钯分别上涨2.57%、14.42%、4.65%、3.59%，前二者续创历史新高 [10] - 美联储主席被刑事调查事件或降低美联储公信力，激化联储与白宫矛盾，增大货币政策决策时联储内部分歧程度，中线利多以黄金为首的贵金属 [12] 集运指数 - 船司提涨2月在线订舱运价以及跨月价差收敛提振，周一集运指数主力合约EC2604大幅收涨 [15] - 达飞2月在线运价较1月显著提升，推动市场做多情绪；光伏退税政策调整带来一季度欧线抢运预期，主力合约移至04后跨月价差收敛拉升短期估值 [15] - 盘后上海航运交易所公布wk2周上海出口欧洲基本港集装箱结算运价指数环比上涨8.9%，略超预期，对02合约形成支撑 [15] 未来24小时重点数据 - 今晚17:30关注欧元区1月Sentix投资者信心指数，前值-6.2，预测值-4.9 [17] - 明日07:00关注FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯讲话 [18] - 明日21:30关注美国12月CPI年率未季调(%)、核心CPI年率未季调(%)，前值分别为2.7、2.6，预测值分别为2.7、2.7 [18] - 明日23:00关注美国10月季调后新屋销售年化总数(万户)，前值70.5，预测值70.5 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货短期震荡不改上行趋势，关注央行流动性管理和年报业绩预告扰动，L3、国产算力、AI 应用等存在机会，还可关注可控核聚变、脑机接口题材 [5][6] - 债市短期或维持震荡格局，建议在主线明朗前暂时观望 [10] - 集运指数 02 合约短期维持高位震荡，节前未签合同的现货企业可持有买入套期保值头寸，关注 EC2604 与 EC2608 正套机会 [12][13] 当日要闻总结 - 美国总统特朗普宣布委内瑞拉临时政府将向美国移交 3000 万至 5000 万桶石油，由能源部长执行计划 [1] - 高市早苗暗示武力介入台海，中国商务部禁止向日本军事用户出口两用物项 [2] - 美国高官讨论获取格陵兰岛方案，包括购买、协定及军事手段 [2] - 中国央行明确 2026 年重点工作，加大逆周期和跨周期调节，运用货币政策工具，打击金融违法活动，发展数字人民币 [2] - 美联储票委巴尔金称短期利率需精细调整，理事米兰有望降息超 100 个基点 [3][4] - 美国最高法院 1 月 9 日可能裁决特朗普全球关税政策合法性 [4] - 多部门召开动力和储能电池行业座谈会，围绕反内卷内容 [4] - 商务部对原产于日本的进口二氯二氢硅进行反倾销调查审查 [4] 品种观点总结 股指期货 - 周三市场震荡，上证综指涨 0.05%，沪深两市成交额 28541 亿元，期指有涨有跌 [5] - 关注央行流动性管理和年报业绩预告扰动，L3、国产算力、AI 应用等存在机会，还可关注可控核聚变、脑机接口题材 [5][6] 国债期货 - 周三央行净回笼 5002 亿元，资金面宽松，风险情绪压制债市，超长端承压 [9] - 债市行情反复，因风险偏好回升和供给担忧，短期或维持震荡格局，建议观望 [10] 集运指数 - 周三集运指数 02 合约冲高回落，船司下调运价，指数放量下挫 [12] - 短期 02 合约维持高位震荡，节前未签合同的现货企业可持有买入套期保值头寸，关注 EC2604 与 EC2608 正套机会 [12][13] 未来 24 小时重点数据 今晚关注 - 21:30 美国 12 月 ADP 就业人数变动，前值 19.9，预测值 21.2 [15] - 待定彭博商品指数 2026 年 1 月 8 日至 14 日进行年度权重再平衡 [15] 明日关注 - 21:15 美国 12 月 ADP 就业人数变动，前值 -3.2，预测值 4.8 [16] - 23:00 美国 12 月 ISM 非制造业指数，前值 52.6，预测值 52.3 [16] - 23:00 美国 10 月耐用品订单环比终值，前值 -2.2%，预测值 -2.2% [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货市场周二大涨，海外宏观环境友好，国内一季度经济或开门红，政策积极宽松，人民币汇率升值，市场风险偏好回升，建议投资者保持积极，关注央行流动性管理和年报业绩预告扰动，关注国产算力等行业及可控核聚变等题材机会 [6][7] - 国债期货市场受央行操作、市场预期等因素影响，行情反复，短期或维持震荡格局，建议高抛低吸、轻仓操作 [10] - 贵金属板块亚市时段共振走强，但因大宗商品指数参数调整，价格短期或承压，投资者可逢低关注入场机会 [12] - 集运指数周二低开高走，船司挺价驱动对指数估值有支撑，短期主力合约维持高位波动，现货企业可持有买入套期保值头寸，关注 EC2604 与 EC2608 之间正套机会 [15][16] 根据相关目录分别进行总结 当日要闻 - 委内瑞拉总统马杜罗在美国法院出庭不认罪，其副总统宣誓就任临时总统 [2] - 特朗普政府计划与油企会面讨论提升委内瑞拉石油产量 [3] - 习近平会见韩国总统李在明，两国签署 15 项协议 [3][4] - 特朗普再提美国“需要格陵兰”，引发多国反弹 [4] - 美国 12 月制造业连续第 10 个月收缩，短期内复苏可能性不大 [4] - 中国央行公布 12 月各项工具流动性投放情况 [5] 品种观点 股指期货 - 周二市场大涨，各指数和期指合约均上涨，有色等板块领涨，通信板块收跌 [6] - 海外宏观环境友好，国内一季度经济或开门红，政策积极宽松，人民币汇率升值，利于市场风险偏好回升 [7] - 2026 年春季攻势已提前开启，建议关注央行流动性管理和年报业绩预告扰动 [7] - 预计 L3 层面、国产算力、AI 应用等存在机会，关注碳酸锂等期货价格对相关板块的影响，关注商业航天 ETF 申购量和核心机构票走势，关注可控核聚变和脑机接口题材 [7] 国债期货 - 周二央行净回笼资金，资金面宽松，早盘国债期货低开低走，TL2603 创新低，权益市场走强压制债市 [10] - 债市行情反复，主因风险偏好回升和供给担忧，基本面难言反转，债基赎回压力缓解助力债市修复，但一季度政府债供给压力仍存 [10] - 央行买债成为流动性投放辅助工具，1 月降准或仍存可能性，债市短期或维持震荡格局，建议高抛低吸、轻仓操作 [10] 贵金属 - 亚市时段贵金属板块共振走强，沪银领涨，投机资金减持，除白银外，金铂钯持仓下滑 [12] - 1 月 Cmx 白银期货交割点燃市场情绪，国内库存回落支撑价格，因大宗商品指数参数调整，价格短期或承压，投资者可逢低关注入场机会 [12] 集运指数 - 周二集运指数低开高走，船司挺价驱动对指数估值有支撑，主力 EC2602 维持高位走势，价差修复提振 EC2604 合约 [15] - 现货端订舱状况良好，运输需求稳定，春节前集中出运预期提升船司挺价成功概率，关注下旬货量变化和提涨兑现力度 [16] - 短期主力合约维持高位波动，现货企业可持有买入套期保值头寸，关注 EC2604 与 EC2608 之间正套机会 [16] 未来 24 小时重点数据 - 今晚关注英国 12 月 SPGI 服务业 PMI 终值和德国 12 月 CPI 年率初值 [17] - 明日关注美国 12 月 ADP 就业人数变动、12 月 ISM 非制造业指数和 10 月耐用品订单环比终值 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对股指期货、国债期货和贵金属期货进行分析，认为股指期货市场风险偏好有望回升，建议积极操作并关注多领域投资机会；国债期货短期内走强动能有限，预计延续震荡格局；贵金属期货需应对资金情绪减弱影响，建议假期前减仓 [7][9][13] 根据相关目录分别进行总结 当日要闻 - 12月29 - 30日，解放军东部战区开展“正义使命 - 2025”演习及实弹射击，坚决维护国家主权等 [2] - 2026年1月1日起我国将对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，降低部分关键零部件等进口关税 [2] - 中央农村工作会议29 - 30日在北京召开，部署2026年“三农”工作 [3] - 2026年1月1日新一代数字人民币计量框架等将正式启动，数字人民币将迈入数字存款货币时代 [3][4] - 韩国总统李在明将于2026年1月4 - 7日访华，此访或推动中韩战略合作伙伴关系发展 [4] - 俄罗斯指控乌方试图袭击普京官邸，双方交锋使乌和平前景添不确定性，拉夫罗夫称俄在乌问题掌握战略主动权 [4] - 特朗普称美首次在委境内实施打击行动，还表示若伊朗重建核项目美将发动新打击 [5] - 特朗普威胁起诉鲍威尔，计划1月宣布下一任美联储主席人选 [5] 品种观点 股指期货 - 周二市场冲高回落，沪深两市成交额为21423亿元，期指标的指数和当月合约多数上涨，申万一级行业中部分板块领涨领跌 [6][7] - 海外宏观环境友好，国内一季度经济有望“开门红”，政策面将维持宽松，人民币汇率升值利于市场风险偏好回升，2026年春季攻势已提前开启 [7] - 建议投资者保持积极心态和操作，关注央行流动性管理、海外市场表现及A 股和港股表现 [7] - 市场结构层面，碳酸锂等期货价格影响相关板块情绪，商业航天关注可控核聚变，泛AI关注PCB上游，国产算力关注设备，端侧关注具身领域，建议配置非银板块应对指数上行风险 [7] 国债期货 - 周二央行净投放2532亿元，资金面宽松，国债期货窄幅波动，12月债市受消息面扰动大，对基本面利好定价有限 [9] - 月初货币宽松预期降温，月中降准降息预期推迟令做空动能增强，下旬做空动能减弱，盘面修复企稳 [9] - 短期内债市走强动能有限，关注一季度发债规模、年初险资和商业银行配置情况及公募基金销售新规落地情况，预计债市延续震荡格局，建议高抛低吸、轻仓操作 [9] 贵金属 - 今日亚市时段贵金属板块走弱，广期所铂钯期货连续2日跌停，沪金、沪银分别下跌3.11%和4.03%，资金面上投机资金退潮 [12][13] - 隔夜欧美时段外盘贵金属震荡回落，今日亚市铂钯跌停，内外溢价等加速回归，投机情绪出清，金银走势相对稳健 [13] - 海外现货紧张未成型，但全球显性库存走低等仍可期待后续行情，元旦假期宏观面影响有限，建议假期前减仓兑现利润，轻仓持有多头头寸，预计企稳后基本面相对强弱为银>金>铂>钯 [13] 未来24小时重点数据 - 明日08:30澳洲联储公布12月货币政策会议纪要 [18] - 明日21:30公布美国第三季度实际GDP年化季率初值等多项数据 [18] - 明日22:15公布美国10月工业产出月率 [18] - 明日23:00公布美国12月谘商会消费者信心指数 [18]

宏观环境 - 美国对等关税引发市场恐慌，滞涨风险担忧升级，出现股债汇三杀局面，周末关税豁免面积扩大，对实体经济冲击降低，但避险情绪仍浓厚[3] 各品种策略及逻辑 - 沪铜建议区间震荡，精矿紧张，加工费跌破 -30 美元/吨，国内社会库存下降支撑铜价，围绕 75000 波动[3] - 沪铝建议区间操作，原铝产量稳定，下游加工回落，库存好于季节性，国内消费有支撑，但关税及海外经济走弱或影响外需[3] - 氧化铝建议区间操作，国内外现货价格下调，运行产能回落，矿价有松动但有扰动，关注减产情况及矿石价格变化[3] - 沪锌建议区间操作，锌精矿进口量维持高位，冶炼厂原料供应改善，预计二季度产量 55 万吨左右，消费旺季锌价回落刺激补库[3] - 沪铅建议区间操作，原生铅原料供应有所恢复，再生铅复产进度加快，4 月铅蓄电池市场进入传统淡季[4] - 沪镍建议区间操作，硫酸镍报价坚挺后回落，镍铁价格大幅回落，部分地区镍铁厂亏损，新能源下游排产量环比增加，盘面有反弹需求[4] - 不锈钢建议区间操作，成本受宏观因素影响下降，钢厂亏损，排产量维持高位，消费一般，库存压力大，短期内有超跌反弹预期[4] - 沪锡建议区间下移，供应端刚果金运营商复产缓解担忧，消费端关税引发经济前景不确定性，价格重心回到 23 - 26.5 万区间[4] - 碳酸锂建议区间操作，4 月排产量维持较高水平，月度供需过剩格局持续，库存增加，矿端价格松动使盘面承压[4] 各品种供需数据 - 2023 - 2025 年全球精炼铜产量分别为 26503、27632、29273 千吨，消费量分别为 26555、27150、27875 千吨，2024 - 2025 年产量增速分别为 4.2%、1.6%，消费量增速分别为 2.2%、2.7%[11] - 2025 年 2 月全球氧化铝产量 1087 万吨，电解铝产量 511 万吨，中国氧化铝产量 651 万吨，电解铝产量 337 万吨[33] - 2025 年 2 月锌精矿产量 24.0 万金属吨，进口量 35.0 万实物吨，表观消费量 39.9 万金属吨，实际消费量 43.5 万金属吨，供需平衡 -3.6 万金属吨[58] - 2025 年 2 月铅原生铅产量 27.8 万吨，再生铅产量 17.4 万吨，表观消费量 45.3 万吨，实际消费量 44.6 万吨，库存变化 0.7 万吨[75] - 2025 年 2 月镍中国原生镍月总供应 20 万吨左右，月总需求 15 万吨左右[91] - 2025 年 2 月锡精锡产量 14050 吨，进口锡 1869 吨，出口锡 2373 吨，精锡消费量 14162 吨，库存变化 -616 吨[102] - 2025 年 1 月工业硅产量 40 万吨左右，实际消费量 30 万吨左右[115]

供应分析 - 上周BC沥青开工率下降1.6%至25.3%，本周预计开工率提升，1月产量预计下降5%[4] - 2025年1月中国沥青进口量预计为20万吨[4] - 2025年1月国内沥青计划产量预计为205万吨，2025年第一季度表观消费量预计累计同比减少6.4%[21] 需求分析 - 上周BC隐含需求四周移动平均同比下降4%，LZ隐含需求四周移动平均同比下降7%[4] - 上周炼厂库存增加0.62%至22.07%，本周预计开工提升，全国总需求环比减少，预计库存增加[4] - 上周沥青社会库存减少0.24%，本周预计增加[4] 利润分析 - 上周沥青炼厂理论税后利润为-380吨，环比减少167吨[4] - 延迟焦化理论税后利润为-743元/吨，环比减少2元[4] 价差分析 - 截至收盘，06合约山东基差为-120[4] - 山东焦化料-沥青价差为1013元/吨[4] 市场趋势 - 估值方面，按Brent油价76美元/桶计算，折算沥青成本约为4100元/吨，06合约估值处于低位[4] - 中期来看，1月排产同比降幅5%，累库幅度预计不及往年，山东部分地区消费税抵扣新规开始落地，原油价格上涨，供需驱动偏弱但成本驱动向上，关注3750附近的压力[4]

供需与价格 - 部分地区下游产品木方等零星低价有补涨，幅度有限[2] - 云杉原木现货价格为210欧元/立方米，辐射松原木现货价格为120美元/立方米[10][63] - 日照港辐射松原木现货价格为1050元/立方米，较上周下跌10元[68] 库存与出库 - 全国港口库存2024年为550万立方米[73] - 福建日均出库量2024年为0.5万立方米[58] - 广东日均出库量2024年为0.18万立方米[59] 航运与发运 - 新西兰预计港口发运量为每月万立方米[3] - BDI指数2024年预计在1000至3500之间波动[23] 市场展望 - 短期逻辑不强，若涨幅较大可择机套保[21] - 原木新西兰进口船只情况影响市场供应[52]