报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年业绩受防务市场需求波动影响阶段性承压，但民品及商业航天领域保持较快增长，随着“十四五”规划收官，防务市场需求有望好转，公司推进新技术、新产品布局应用，未来营收和净利润有望重回增长轨道 [5] - 射频同轴连接器行业在国家政策支持下发展，市场容量上升，呈现小型化、模块化等发展趋势，行业竞争格局稳定，商业卫星发展将推动航天用连接器需求增长，公司作为国内少数具备防务卫星配套资质企业之一有望受益 [5][46][84] 公司简介 - 报告研究的具体公司成立于1998年，2021年11月在北交所上市，是高新技术企业和国家级专精特新“小巨人”企业，控股股东为中航光电科技股份有限公司，实际控制人为中国航空工业集团有限公司 [5][11] - 公司是国家知识产权试点单位等，获多项荣誉，通过多项体系认证，核心团队经验丰富，核心技术处于国内先进水平，部分达国际先进水平，将开拓多领域市场 [12] - 公司主导产品为射频同轴连接器和射频同轴电缆组件，应用于航空航天等领域，采用“以销定产”生产模式，建立稳定供应体系，销售以直销为主 [17][31] 公司主要经营情况 - 2024年公司营业收入76,279.75万元，同比下降6.42%；归母净利润5,064.38万元，同比下降65.35%，主要因防务业务下滑及新业务未形成规模贡献、研发投入持续增加 [34] - 2024年前三季度公司毛利率32.93%，净利率7.89%，盈利能力受业务结构变化下滑，期间费用率21.61%，费用控制总体稳定 [38][39] - 过去五年公司研发投入稳步增长，2024年前三季度研发费用6,343.90万元，研发费用率11.36%，截至2024年6月30日有研发人员289人，占比22.25%，不断拓展多类产品 [41] 公司项目及行业分析 射频同轴连接器：商业卫星推动航天用连接器需求增长 - 连接器是构成整机电路系统电气连接的基础元件，分为光、电连接器等，电连接器由接触件等三部分组成，行业受国家政策支持发展 [46][47] - 连接器行业涉及多个产业链，通信、汽车等是主要下游应用领域，中国是全球最大连接器市场，全球和中国连接器市场规模总体上升，未来有望增长 [51][53][57] - 射频同轴连接器形成独立体系，发展呈现小型化、模块化、高频率等特点，全球连接器生产厂商集中在欧美和日本，行业集中度高，中国厂商逐渐占据一席之地 [63][70] - 报告研究的具体公司下游客户集中在通信和防务领域，行业细分领域集中度高、竞争格局稳定，公司在防务和通信射频连接器领域有竞争优势 [74][75] - 各国强化航天能力建设，我国航天卫星领域快速发展，低轨通信卫星组网加速，未来我国在轨卫星数量增长潜力大，将推动航天用连接器需求增长 [84][85][86] 新技术、新产品布局应用，打造第二成长曲线 - 高速铜缆方面，公司基于核心客户需求推进业务规模化发展，400G高速铜缆组件样品生产线建设完成并产出合格产品 [5] - HTCC是公司重点拓展产品，样品与小批量产满足高端客户需求，预计2025年4月具备大批量生产能力 [5] 盈利预测与估值 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为7.63/8.83/10.96亿元，同比分别增长 - 6.42%/15.76%/24.12%；归母净利润分别为0.51/1.08/1.56亿元，同比分别增长 - 65.35%/112.49%/45.18% [5] 相对估值 - 对应市盈率分别为110/52/36倍 [5] 投资建议 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年业绩受防务市场需求波动阶段性承压，但民品及商业航天领域保持较快增长，随着“十四五”规划收官，防务需求有望好转，且公司积极布局新技术、新产品，未来营收和净利润有望重回增长轨道 [5] - 射频同轴连接器行业在国家政策支持下发展良好，市场容量不断上升，呈现小型化、模块化、集成化等发展趋势，行业竞争格局稳定，商业卫星发展将推动航天用连接器需求增长，报告研究的具体公司作为国内少数具备防务卫星配套资质的企业之一有望受益 [5][46][57] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为7.63/8.83/10.96亿元，同比分别增长 - 6.42%/15.76%/24.12%，归母净利润分别为0.51/1.08/1.56亿元，同比分别增长 - 65.35%/112.49%/45.18% [5] 公司简介 - 报告研究的具体公司成立于1998年，2021年11月在北交所上市，是高新技术企业和国家级专精特新“小巨人”企业，控股股东为中航光电科技股份有限公司，实际控制人为中国航空工业集团有限公司 [5][11] - 公司是国家知识产权试点单位等，获多项荣誉，通过多项体系认证，核心团队经验丰富，核心技术处于国内先进水平，部分达国际先进水平，将开拓多领域市场 [12] - 公司主导产品为射频同轴连接器和射频同轴电缆组件，应用于航空航天等领域，采用“以销定产”生产模式，建立稳定供应体系，销售以直销为主 [17][31] 公司主要经营情况 - 2024年公司营业收入76,279.75万元，同比下降6.42%，归母净利润5,064.38万元，同比下降65.35%，主要因防务业务下滑及新业务未形成规模贡献、研发投入增加 [34] - 2024年前三季度公司毛利率32.93%，净利率7.89%，盈利能力受业务结构变化下滑，期间费用率21.61%，费用控制总体稳定 [38][39] - 过去五年公司研发投入稳步增长，2024年前三季度研发费用6,343.90万元，研发费用率11.36%，截至2024年6月30日有研发人员289人，占比22.25%，不断拓展多类产品 [41] 公司项目及行业分析 射频同轴连接器：商业卫星推动航天用连接器需求增长 - 连接器是电气连接基础元件，分为光、电连接器等，电连接器由接触件等三部分组成，行业受国家政策支持 [46][47] - 连接器行业涉及多个产业链，通信、汽车等是主要下游应用领域，中国是全球最大连接器市场，市场容量不断上升，未来有望增长 [51][53][57] - 射频同轴连接器形成独立体系，发展趋势包括小型化、模块化、集成化、高频率、高精度、高可靠、大功率、低成本 [63] - 全球连接器厂商集中在欧美和日本，市场集中度高，中国厂商逐渐占据一席之地，报告研究的具体公司下游客户集中在通信和防务领域，细分领域市场集中度高，竞争格局稳定 [70][74] - 各国强化航天能力建设，我国航天卫星领域快速发展，低轨通信卫星组网加速，商业卫星发展将推动航天用连接器需求增长 [84][85] 新技术、新产品布局应用，打造第二成长曲线 - 高速铜缆方面，公司基于核心客户需求推进业务规模化发展，400G高速铜缆组件样品生产线建设完成并产出合格产品 [5] - HTCC是公司重点拓展产品，样品与小批量产满足高端客户需求，预计2025年4月具备大批量生产能力 [5] 盈利预测与估值 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为7.63/8.83/10.96亿元，同比分别增长 - 6.42%/15.76%/24.12%，归母净利润分别为0.51/1.08/1.56亿元，同比分别增长 - 65.35%/112.49%/45.18% [5] 相对估值 - 对应市盈率分别为110/52/36倍 [5] 投资建议 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [5]

股东减持情况 - 北京银河鼎发等三家公司减持，减持方式为集中竞价[4] - 减持期间2025/1/27 - 2025/2/13，价格23 - 28元/股[4] 减持前后持股数据 - 北京银河鼎发减持前持股10,275,092股，减持后8,865,092股[2][4] - 吉林国汽电子减持前持股7,393,581股，减持后5,631,502股[2][4] - 北京银河吉星减持前持股582,481股，减持后0股[2][4] 减持金额及比例 - 北京银河鼎发减持1,410,000股，比例0.7511%，金额36,067,764元[4] - 吉林国汽电子减持1,762,079股，比例0.9386%，金额45,279,046元[4] - 北京银河吉星减持582,481股，比例0.3103%，金额15,090,300元[4] 减持相关说明 - 本次减持与此前披露计划、承诺一致[4] - 减持时间区间届满，未提前终止减持计划[4]

股东减持情况 - 2025年2月11 - 13日，三股东累计减持1,894,412股[1] - 股东持股比例从8.73%降至7.72%[1] - 银河鼎发、汽车电子、银河吉星分别减持487,052、855,879、551,481股[4] 各股东持股变动 - 变动前后银河鼎发持股从9,352,144降至8,865,092股，占比从4.98%降至4.72%[5] - 汽车电子持股从6,487,381降至5,631,502股，占比从3.46%降至3.00%[5] - 银河吉星变动后持股为0[5]

营业收入变化 - 2024年营业收入762,797,542.26元，同比下降6.42%[3] 利润相关指标变化 - 2024年利润总额54,514,560.24元，同比下降66.65%[3] - 2024年归属于上市公司股东的净利润50,643,792.23元，同比下降65.35%[3] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润48,521,716.59元，同比下降63.40%[3] - 2024年基本每股收益0.2698元，同比下降65.35%[3] 资产及权益指标变化 - 报告期末总资产1,426,106,839.63元，同比增长3.64%[4] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益872,036,100.48元，同比增长1.26%[4] - 报告期末归属于上市公司股东的每股净资产4.6452元，同比增长1.26%[4] 归母净利润下降原因 - 公司归母净利润下降主要受防务市场需求波动、项目交付周期调整及停滞影响[7] 业绩快报说明 - 本次业绩快报未经审计，最终数据以2024年年度报告为准[8]

股份数据 - 本次股票解除限售数量总额为5,061,000股，占总股本2.6959%，2025年2月18日可交易[2] - 周东升解除限售股数4,833,000股，占总股本2.5745%[4] - 何芳解除限售股数228,000股，占总股本0.1215%[4] - 无限售条件股份180,599,985股，占比96.20%[5] - 高管股份7,089,076股，占比3.78%[6] - 个人或基金股份38,939股，占比0.02%[6] - 有限售条件股份合计7,128,015股，占比3.80%[6] - 公司总股本187,728,000股[6] 其他情况 - 申请解除限售股东无损害公司利益情况[7]

股东减持 - 2025年1月27日至2月10日，三家创投累计减持1,860,148股，持股比例从9.72%降至8.73%[1] - 银河鼎发创投减持922,948股，减持比例0.49%[4] - 汽车电子创投减持906,200股，减持比例0.48%[4] - 银河吉星创投减持31,000股，减持比例0.02%[4] 持股变动 - 变动前三家合计持股18,251,154股占比9.72%，变动后16,391,006股占比8.73%[5]

股票发行申请进展 - 2023年11月27日报送申请报告及文件[1] - 2023年12月4日收到受理通知书[1] - 2023年12月7日收到首轮审核问询函[1] 问询回复情况 - 2024年1月4日提交首轮问询回复[1] - 2024年2月22日提交第二轮问询回复[2] - 2024年8月15日提交第三轮问询回复[2] 其他事项 - 2025年1月24日申请中止审查不超三个月并获同意[3] - 中止审核对发行股票业务无实质性影响[4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 富士达2024年受防务市场需求阶段性波动影响，预计归母净利润5000 - 5500万元，同比下降65.79% - 62.37%，小幅下调2024年盈利预测，但因切入400G高速铜缆连接器产品，维持“买入”评级 [3] 各部分总结 公司基本信息 - 2025年1月24日当前股价23.72元，一年最高最低39.98/10.34元，总市值44.53亿元，流通市值41.64亿元，总股本1.88亿股，流通股本1.76亿股，近3个月换手率378.15% [2] 业绩情况 - 预计2024实现归母净利润5000 - 5500万元，同比下降65.79% - 62.37%；预计2024 - 2026年归母净利润0.52/1.05/1.51亿元（原值0.63/1.05/1.51亿元），EPS为0.28/0.56/0.81元（原值0.33/0.56/0.81元），当前股价对应PE为86.2X/42.3X/29.4X [3] 定增与关联交易 - 2024年12月17日董事会同意提请股东大会将定增相关有效期延长至2025年10月26日；2025年预计日常关联交易4.02亿元，其中购买原材料等7000万元，销售商品等1.72亿元，2024年初至12月18日实际发生1.15亿元 [4] 业务布局 - 长期深耕卫星领域，在主流商业卫星项目参与度高，为低轨卫星项目提供关键部件，将航天用射频连接器及相关产品生产作为未来重点方向；2023年拉通HTCC项目工艺流程，目前样品与小批量产满足高端客户需求，预计2025年实现营收和利润增长；高速铜缆领域小批量生产线建设基本完成，聚焦高端产品 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|808|815|747|878|1075| |YOY(%)|34.0|0.8|-8.4|17.6|22.4| |归母净利润(百万元)|143|146|52|105|151| |YOY(%)|40.1|2.3|-64.6|103.7|43.6| |毛利率(%)|39.4|41.5|29.2|34.6|36.6| |净利率(%)|17.7|17.9|6.9|12.0|14.1| |ROE(%)|19.5|17.4|6.2|11.8|15.3| |EPS(摊薄/元)|0.76|0.78|0.28|0.56|0.81| |P/E(倍)|31.2|30.5|86.2|42.3|29.4| |P/B(倍)|5.9|5.2|5.2|4.9|4.4| [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率，如2024 - 2026年营业收入预计为7.47/8.78/10.75亿元，归属母公司净利润预计为0.52/1.05/1.51亿元等 [10]

业务发展 - 2024年富士达卫星配套业务总体平稳，专业卫星业务有所减少，商业卫星业务实现较快增长 [4] - 公司开展高速铜缆业务是基于核心客户的配套需求，凭借射频连接器领域的技术优势，为开发400G及以上高速铜缆组件奠定基础 [5] - 2025年公司将进一步加大投入，重点围绕400G高速铜缆组件拓展产品品类，优化生产工艺，提升产能规模 [6] 技术应用 - HTCC（高温共烧陶瓷）技术主要应用于高端防务系统、航空航天、通信设备等高精尖领域 [7] - 2025年公司将持续拓展HTCC产品品类，提升批量生产能力，优化工艺流程，确保产品高品质和稳定供应 [7] 客户合作 - 公司与核心客户的合作已超过二十年，2024年在客户高速发展的带动下，公司在技术研发和产品创新方面取得较好成绩 [8] - 2025年公司预计业务将保持稳定增长，并继续与核心客户保持紧密协同 [8]