投资评级 - 维持增持评级 [5] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比增长11% 防务需求回升 同时积极拓展医疗和低空应用领域 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.00/1.45/1.71亿元 对应PE分别为53.4/37.0/31.3倍 [7][8] - 看好防务领域业务进一步恢复 医疗、船舶、低空经济等新业务场景持续拓展 [8] 财务表现 - 2025H1实现营收4.08亿元(yoy+8%) 归母净利润3718万元(yoy+11%) 扣非归母净利润3655万元(yoy+21%) [8] - 2025Q2营收2.19亿元(yoy+17%/QoQ+15%) 归母净利润2481万元(yoy+22%/QoQ+101%) [8] - 预计2025年营收8.86亿元(yoy+16.16%) 2026年10.58亿元(yoy+19.43%) 2027年12.28亿元(yoy+16.07%) [7] - 预计2025年归母净利润1.00亿元(yoy+96.15%) 2026年1.45亿元(yoy+44.26%) 2027年1.71亿元(yoy+18.39%) [7] - 毛利率预计从2024年32.70%提升至2027年33.50% 净利率从7.74%提升至15.23% [9] 业务发展 - 射频同轴连接器2025H1销售收入同比增长24.41% 毛利率稳定在37%水平 [8] - 防务领域订单显著增长 产能利用率处于较高水平 生产线基本满负荷运行 [8] - 国外收入2025H1同比增长69.42% 主要客户包括RFS和三星等长期合作伙伴 [8] - 医疗领域已向某国际医疗公司提供数款产品并实现小批量供货 多款产品持续认证中 [8] - 船舶领域利用防务技术优势取得业务突破 [8] - 低空经济领域与工业无人机企业合作 提供无人机及控制系统制造服务 [8] 技术研发 - 2025H1研发费用率维持9%较高水平 [8] - 重点布局防务与航空航天、商业卫星、新一代通信及数据中心等市场 [8] - 持续深耕高频高速、高可靠、小型化、轻量化等关键技术 [8] - 开展毫米波、智能化制造等前沿技术研发 [8] - 量子连接器和量子电缆技术处于国内行业领先水平 目前处于试验验证阶段 [8] 估值指标 - 当前股价28.52元 总市值5.354亿元 流通市值5.151亿元 [3] - 每股净资产4.78元 资产负债率37.23% [3] - 2025年预测PE 53.39倍 2026年37.01倍 2027年31.26倍 [7] - 2025年预测ROE 10.73% 2026年14.13% 2027年15.16% [7]

深空经济产业方向及北交所相关标的 - 深空探测实验室发布深空资源开发、深空互联网、深空能源、深空生物、深空运输、深空智能、深空建造、深空旅游、深空安全、深空文化十大深空经济产业方向 [2][12][16] - 深空经济是太空经济的延伸和扩展，具有前沿性、稀有性、探索性和多元性等新特征，支撑深空探测所需的技术研发、产品制造、设施建造、科学探索、资源开发、运营支持及应用服务 [15] - 北交所内航空航天、军工方向标的共有19家，截至2025年9月12日总市值达到758.82亿元 [2][19][21] - 星图测控具备卫星全生命周期健康管理及测控装备一体化设计与智能管控等核心技术，研发了具有完全知识产权、国产自主的洞察者系列产品 [2][23] - 富士达主营业务为射频同轴连接器、射频同轴电缆组件、射频电缆等产品，广泛应用于通信及防务市场，主要客户包括中国航天科技集团、中国电子科技集团等 [2][29] - 创远信科拓展无线通信市场、无线电监测和北斗导航市场、以无线通信为主的智能制造市场三个方向，2025H1推出了44GHz手持频谱分析仪等多款新产品与解决方案 [2][31] 北交所行业表现 - 本周高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业平均涨跌幅分别为-4.59%、-3.82%、-3.15%、-3.25%、-3.60% [3][37] - 高端装备行业本周市盈率中值降至44.8X，信息技术行业本周市盈率中值降至80.5X，化工新材行业本周市盈率中值降至45.7X，消费服务行业本周市盈率中值降至61.0X，医药生物行业本周市盈率中值降至42.2X [3] - 高端装备行业驰诚股份+23.44%、舜宇精工+8.07%、旺成科技+5.51%涨跌幅排名前三 [39] - 信息技术行业曙光数创+18.81%、星图测控+3.32%、万源通+2.06%涨跌幅排名前三 [41] - 化工新材行业戈碧迦+12.05%、新威凌+9.14%、华密新材+6.99%涨跌幅排名前三 [42] - 消费服务行业美之高+14.81%、国义招标+7.29%、广咨国际+6.79%涨跌幅排名前三 [42] - 医药生物行业锦波生物+3.90%、锦好医疗+1.47%、康乐卫士+0.06%涨跌幅排名前三 [47] 科技新产业表现 - 北交所科技新产业154家企业中22家上涨，区间涨跌幅中值为-3.88%，驰诚股份+23.44%，曙光数创+18.81%，舜宇精工+8.07%，旺成科技+5.51%，方盛股份+3.33%位列涨幅前五 [4][50] - 154家企业的市盈率中值由54.9X降至53.5X，总市值由5385.65亿元下降至5228.36亿元，市值中值由26.95亿元下降至25.58亿元 [4][51][52] - 智能制造产业市盈率TTM中值降至55.5X，方盛股份+3.33%、恒立钻具+2.53%、五新隧装+1.45%分列市值涨跌幅前三甲 [4][57][60] - 电子产业市盈率TTM中值降至61.1X，驰诚股份+23.44%、曙光数创+18.81%、创远信科+2.85%分列市值涨跌幅前三甲 [4][63] - 汽车产业市盈率TTM中值降至39.0X，舜宇精工+8.07%、旺成科技+5.51%、华原股份+2.21%分列市值涨跌幅前三甲 [4][65][67] - 信息技术产业市盈率TTM中值降至68.3X，星图测控+3.32%、并行科技+0.22%、恒拓开源+0.22%分列市值涨跌幅前三甲 [4][69][71] 公司公告及动态 - 奥迪威拟在境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司挂牌上市 [5][72] - 林泰新材2025年股权激励计划（草案），拟授予76.50万股限制性股票，授予价格为51.00元/股，2025年营业收入增长率不低于30%或净利润增长率不低于60% [5][72] - 天工股份与天德投资（南通）有限公司等签订合资协议，并设立江苏天工钛晶新材料有限公司 [5][72] - 鼎佳精密控股子公司收到《发明专利证书》：一种MIM在线换模机构 [5][72] - 瑞奇智造收到《特种设备生产许可证》，许可项目：锅炉制造 [5][72] - 秉扬科技确定为中国石油化工股份有限公司西南油气分公司压裂材料入围供应商 [5][73] - 开特股份已完成六维力传感器、电子机械制动（EMB）力传感器的样品开发工作，正在与潜在客户进行接洽送样 [73] - 鼎智科技拟现金10082.19万元收购赛仑特51%的股权，交易完成后将成为赛仑特的控股股东并将其纳入合并财务报表范围 [5][73] 重点公司财务数据 - 星图测控2024全年实现营收2.88亿元同比增长25.90%，归母净利润8497.44万元同比增长35.68%，2025H1实现营收0.99亿元同比增长21.90%，归母净利润3225.59万元同比增长24.26% [24] - 富士达2025H1实现总营业收入4.08亿元同比增长7.86%，实现归母净利润0.37亿元同比增长10.50%，射频同轴连接器方向实现营收1.92亿元同比增长24.41%，毛利率达37.15%+0.19pct，射频同轴电缆组件方向实现营收2.11亿元同比-3.87%，毛利率达到35.07%同比+2.70pct [29] - 创远信科2025H1实现营业收入1.11亿元同比增长18.44%，实现归母净利润631.53万元同比增长354.24% [31]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入40,834.58万元 同比增长7.9% 归母净利润3,717.75万元 同比增长10.5% [2] - 第二季度单季营业收入21,855.74万元 同比增长17% 环比增长15.2% 归母净利润2,480.69万元 同比增长21.7% 环比大幅增长100.6% [2] - 毛利率35.88% 同比提升1.79个百分点 净利率10.48% 期间费用率20.56% [2] 业务运营状况 - 防务领域订单快速增长 产能利用率处于高位 生产线基本满负荷运行 [2] - 存货账面价值较期初增长33% 主要因防务产品交付周期长导致在制品增加及支付供应商货款增多 [2] - 国外市场销售收入433.50万元 同比增长69.42% 主要客户为RFS和三星等长期合作伙伴 [2] 战略布局进展 - 宇航领域全面配套参与XW、G60、HH3等商业卫星项目 为批量订货奠定基础 [3] - 低空经济领域与工业无人机科技企业合作 提供无人机及控制系统制造服务 推广射频连接器与微波器件 [3] - 量子通讯领域量子连接器和量子电缆技术国内领先 持续与高校及科研机构合作研发 [3] - 医疗领域向国际医疗公司实现数款产品小批量供货 多款产品持续认证中 [3] - 船舶领域利用防务技术优势实现细分市场业务突破 [3] 发展前景展望 - 多领域布局持续落地 营收结构有望不断优化 [3] - 预计2025-2027年EPS分别为0.58/0.84/1.01元 对应市盈率47/33/27倍 [3]

业绩情况 - 2025年上半年存货账面价值较期初增长33%[5] - 2025年上半年海外收入因传统优势产品销售增长[7] - 公司当前经营活动现金流有压力，回款放缓[10] 技术与业务 - 量子连接器和电缆技术领先但处试验阶段[6] - 向国际医疗公司小批量供货，多款产品认证中[6] - 利用防务技术在船舶领域取得业务突破[6] 公司运营 - 全资子公司拓展外部市场，控股子公司经营平稳增速显著[8][9] - 采取措施加强应收账款管理，下半年回款有改善趋势[10] 未来布局 - 通过合作及推广核心产品布局低空经济领域[11] - 富士达产业基地达产，HTCC生产线量产[12]

董事会秘书规则修订 - 2025年8月27日公司董事会审议通过修订《董事会秘书工作规则》[3] 董事会秘书聘任与解聘 - 董事会秘书由董事长提名，董事会聘任，任期三年可连选连任[6][15] - 解聘需充分理由，秘书有权提交个人陈述报告[16] - 特定情形下公司应一个月内解聘[16] 履职与交接 - 秘书不能履职时由证券事务代表代为履行[15] - 离任需接受审查并移交档案，完成移交且公告披露后辞职生效[17] 信息披露与联系 - 信息披露指派专人与北交所联系[18] 规则执行与解释 - 规则由董事会审议通过后生效并负责解释[23] - 与后续法律冲突时按有效规定执行并修订[23]

制度审议 - 2025年8月27日公司召开会议审议通过修订《内幕信息知情人登记管理制度》[3] 内幕信息界定 - 一年内重大资产交易超公司资产总额30%等属内幕信息[8] - 大股东或实控人持股情况变化属内幕信息[8] 重大事件界定 - 新增借款或担保超上年末净资产20%影响债券价格[9] - 放弃债权或财产超上年末净资产10%影响债券价格[9] - 重大损失超上年末净资产10%影响债券价格[9] 档案保存与报备 - 内幕知情人档案至少保存10年[13] - 重大事项披露后10个交易日内提交报备文件[15][17][19] 违规处理 - 发现知情人违规2个工作日内报送情况及结果[27] - 大股东违规泄露信息公司追究责任[26] 保密义务 - 相关人员控制知情范围并履行保密义务[22] - 知情人不得利用内幕信息违法违规[23] 其他要求 - 加强对知情人教育培训[29] - 制度由董事会制订解释并生效[29]

制度修订 - 2025年8月27日公司审议通过修订《舆情管理制度》[3] 舆情定义与分类 - 舆情含媒体不实或负面报道等信息[5][6] - 舆情分为重大和一般舆情[6] 管理责任与处置 - 董事长为舆情管理第一责任人[8] - 一般舆情由董事会秘书处置，重大舆情由工作组决策[11] 信息报告与追责 - 舆情影响股价2个交易日内向北交所报告并澄清[12] - 可对编造虚假信息媒体追责，处分违规内部人员[13][15]

会议决策 - 2025年8月27日第八届董事会第十二次会议，《网络投票实施细则》修订议案表决9票同意待股东会审议[3] 投票规则 - 股东会网络投票时间有起止限制[8] - 审议重大事项需单独统计中小投资者投票情况[12] 表决权征集 - 董事会等可通过网络投票系统征集股东表决权[16]

制度审议 - 2025年8月27日第八届董事会第十二次会议审议通过修订《投资者关系管理制度》，表决9同意0反对0弃权，无需提交股东会[3] 基本原则 - 投资者关系管理遵循合规性、平等性、主动性、诚实守信原则[7] 活动限制 - 年报、半年报披露前十五日内，季报、业绩快报、预告披露前五日内尽量避免投关活动[8] 管理职责 - 董事会秘书负责组织协调投关工作，控股股东等提供便利[11] - 投关工作职责包括拟定制度、组织活动、处理诉求等[11] 管理对象 - 投关管理对象包括投资者、证券服务机构、媒体、监管部门等[12] 管理内容 - 投关管理内容涵盖制度建设、内部研究、定期报告编制等[12] 沟通内容 - 投关工作与投资者沟通内容包括公司发展战略、法定信息披露内容等[13] 违规限制 - 公司及其相关人员不得在投关活动中透露未公开重大信息等违规情形[13] 工作开展 - 公司应多渠道、多方式开展投关工作，建立重大事件沟通机制[9] 记录披露 - 投关活动记录需在活动结束后两个交易日内披露[17] 说明会规定 - 年报披露后，不晚于年度股东会召开之日召开年报说明会[17] - 召开年报说明会应至少提前2个交易日发布通知[18] 资料存档 - 接待投资者等特定对象形成的文件资料存档期限为10年[20] 信息管理 - 公司加强网络信息管理监控，防止泄露未公开重大信息[21] 特定对象管理 - 公司与特定对象直接沟通前，要求其出具资料并签署承诺书[21] - 特定对象与公司签署一定期限内有效承诺书，只能以所在机构名义签署[22] - 公司核查特定对象知会的文件，发现问题及时处理[22] 平等对待 - 公司开展投关活动应平等对待全体投资者[23] 档案要求 - 投关活动档案应包含参与人员、内容等信息[23] 人员要求 - 投关管理部门代表公司在投资者中的形象，应热情、耐心、平等对待投资者[24] - 投关专员需全面了解公司及行业情况，把握信息披露尺度[24] - 专员应具备良好专业知识结构，熟悉相关法律法规和证券市场运作机制[24] - 专员要熟悉证券法规政策，了解金融产品和证券市场运作[24] - 专员需具备良好沟通协调能力、品行和职业素养[24] 培训安排 - 公司可定期对相关人员开展投关系统性培训[25] - 公司应积极参加相关机构举办的培训[25] - 开展重大投关活动时应举行专门培训[25] 制度执行 - 本制度未尽事宜按有关规定执行[27] - 本制度由董事会负责修订和解释，经审议通过后生效实施[27]

关联交易制度修订 - 2025年8月27日召开董事会审议通过修订《关联交易管理制度》，尚需提交股东会审议[3] 关联方界定 - 直接或间接持有公司5%以上股份的法人或其他组织及其一致行动人为关联法人[10] - 直接或间接持有公司5%以上股份的自然人为关联自然人[10] 关联交易定价 - 关联交易定价顺序适用国家定价、市场价格和协商定价原则，无国家和市场定价按成本加合理利润确定[12] 关联交易审议披露 - 与关联自然人成交超30万元（担保除外）需董事会审议并及时披露[13][20] - 与关联法人成交占最近一期经审计总资产0.2%以上且超300万元（担保除外）需董事会审议并及时披露[13][20] - 与关联方成交占最近一期经审计总资产2%以上且超3000万元（担保除外）需证券服务机构出具报告，经董事会审议后提交股东会审议[13][14] - 为关联方提供担保需董事会审议通过后及时披露并提交股东会审议，为控股股东等提供担保需其提供反担保[14] 决策通过条件 - 关联事项董事会决议需过半数无关联关系董事出席且经无关联关系董事过半数通过[18] - 关联事项股东会特别决议需出席会议的非关联股东有表决权股份数的三分之二以上通过[20] - 关联事项股东会普通决议需出席会议的非关联股东有表决权股份数的半数以上通过[19] 其他规定 - 每年与关联方的日常性关联交易可在披露上一年度报告前合理预计年度金额[14][15] - 及时披露指自起算日起或触及规定披露时点的2个交易日内[23] - 关联交易协议应遵循平等、自愿、等价、有偿原则[20] - 关联董事或股东未按程序披露或回避，关联事项决议无效[18][20] - 公司控股子公司指持有50%以上股份等情况的子公司[23]