报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 富士达2024年受防务市场需求阶段性波动影响，预计归母净利润5000 - 5500万元，同比下降65.79% - 62.37%，小幅下调2024年盈利预测，但因切入400G高速铜缆连接器产品，维持“买入”评级 [3] 各部分总结 公司基本信息 - 2025年1月24日当前股价23.72元，一年最高最低39.98/10.34元，总市值44.53亿元，流通市值41.64亿元，总股本1.88亿股，流通股本1.76亿股，近3个月换手率378.15% [2] 业绩情况 - 预计2024实现归母净利润5000 - 5500万元，同比下降65.79% - 62.37%；预计2024 - 2026年归母净利润0.52/1.05/1.51亿元（原值0.63/1.05/1.51亿元），EPS为0.28/0.56/0.81元（原值0.33/0.56/0.81元），当前股价对应PE为86.2X/42.3X/29.4X [3] 定增与关联交易 - 2024年12月17日董事会同意提请股东大会将定增相关有效期延长至2025年10月26日；2025年预计日常关联交易4.02亿元，其中购买原材料等7000万元，销售商品等1.72亿元，2024年初至12月18日实际发生1.15亿元 [4] 业务布局 - 长期深耕卫星领域，在主流商业卫星项目参与度高，为低轨卫星项目提供关键部件，将航天用射频连接器及相关产品生产作为未来重点方向；2023年拉通HTCC项目工艺流程，目前样品与小批量产满足高端客户需求，预计2025年实现营收和利润增长；高速铜缆领域小批量生产线建设基本完成，聚焦高端产品 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|808|815|747|878|1075| |YOY(%)|34.0|0.8|-8.4|17.6|22.4| |归母净利润(百万元)|143|146|52|105|151| |YOY(%)|40.1|2.3|-64.6|103.7|43.6| |毛利率(%)|39.4|41.5|29.2|34.6|36.6| |净利率(%)|17.7|17.9|6.9|12.0|14.1| |ROE(%)|19.5|17.4|6.2|11.8|15.3| |EPS(摊薄/元)|0.76|0.78|0.28|0.56|0.81| |P/E(倍)|31.2|30.5|86.2|42.3|29.4| |P/B(倍)|5.9|5.2|5.2|4.9|4.4| [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率，如2024 - 2026年营业收入预计为7.47/8.78/10.75亿元，归属母公司净利润预计为0.52/1.05/1.51亿元等 [10]

业务发展 - 2024年富士达卫星配套业务总体平稳，专业卫星业务有所减少，商业卫星业务实现较快增长 [4] - 公司开展高速铜缆业务是基于核心客户的配套需求，凭借射频连接器领域的技术优势，为开发400G及以上高速铜缆组件奠定基础 [5] - 2025年公司将进一步加大投入，重点围绕400G高速铜缆组件拓展产品品类，优化生产工艺，提升产能规模 [6] 技术应用 - HTCC（高温共烧陶瓷）技术主要应用于高端防务系统、航空航天、通信设备等高精尖领域 [7] - 2025年公司将持续拓展HTCC产品品类，提升批量生产能力，优化工艺流程，确保产品高品质和稳定供应 [7] 客户合作 - 公司与核心客户的合作已超过二十年，2024年在客户高速发展的带动下，公司在技术研发和产品创新方面取得较好成绩 [8] - 2025年公司预计业务将保持稳定增长，并继续与核心客户保持紧密协同 [8]

财务预测与业绩变动 - 公司2024年归属于上市公司股东的净利润预计为5,000.00～5,500.00万元，同比下降65.79%～62.37%[4] - 公司净利润同比下降主要受防务市场需求阶段性波动影响，部分防务项目交付周期调整及项目停滞导致防务业务收入及利润下滑[3] 财务数据披露与审计 - 公司2024年年度主要财务数据为初步核算数据，未经会计师事务所审计，具体数据以公司2024年年度报告中披露的数据为准[1]

公司经营预测 - 2025年公司整体经营状况预计稳中向好 [4] - 防务领域市场需求逐步释放，行业景气度持续提升 [4] - 民用通信领域市场份额占比高且稳定，未来增长依托新产品研发项目 [4] - 商业卫星市场前景广阔，2025年发射总量预计显著增长 [4] 重大项目竞争表现 - 公司在G60、星网等商业卫星项目中占据优势地位 [5] - 提供射频连接器、射频电缆组件、微波器件等关键部件 [5] - 与主要合作伙伴建立稳定战略合作关系，形成协同效应 [5] - 未来将通过优化成本结构和加大技术创新提升竞争力 [5] 商业卫星领域优势 - 具备对卫星特殊应用环境的深刻理解和持续优化的技术解决方案能力 [6] - 拥有完善的实验设备，处理复杂空间环境下的成熟技术 [6] - 通过精益管理和技术创新建立成本控制和方案精准度优势 [6] - 与核心客户紧密合作，优化供应链效率，关键技术取得突破性进展 [6] 高速铜缆连接器布局 - 公司已成功开发出400G样品 [8] - 重点任务包括优化生产工艺流程、提升自动化水平、降低生产成本 [8] - 建立严格的质量管控体系，确保产品稳定性和可靠性 [8] - 积极拓展销售渠道，深化与重点客户的战略合作，扩大市场份额 [8]

会议信息 - 公司于2025年1月3日14:00召开2025年第一次临时股东大会[4] - 现场会议在西安市高新区中航富士达产业基地五楼会议室召开，网络投票时间为2025年1月2日15:00 - 2025年1月3日15:00[7] 参会情况 - 现场出席股东及股东代理人16人，持有表决权股份122,362,908股，占公司股份总数65.1810%，网络投票股东0人[8] 议案表决 - 《关于预计2025年日常性关联交易的议案》同意股数26,719,132股，占本次有表决权股份总数100.00%[12] - 《关于制定<募集资金管理制度>的议案》同意股数122,362,908股，占本次有表决权股份总数100.00%[14] - 《关于延长公司2023年度向特定对象发行股票股东大会决议有效期的议案》同意股数122,362,908股，占本次有表决权股份总数100.00%[16]

股东持股情况 - 北京银河鼎发等三家公司分别持股5.4734%、3.9385%、0.3103%[2] 减持计划 - 三家股东拟减持不超0.7511%、0.9386%、0.3103%[3][4] - 15个交易日后3个月内合计减持或超1%[4] 减持说明 - 未违反法规，实施有不确定性，不影响控制权[6][7][8]

公司投资评级 - 无评级 [15] 核心观点 - 公司主营业务为射频同轴连接器、射频同轴电缆组件、射频电缆等产品，广泛应用于通信、防务、航空航天等领域 [2] - 由于军品业务阶段性减少、部分项目暂停以及降价影响，前三季度毛利率为32.9%，其中三季度单季度毛利率为30.5%，环比下降3.0个百分点，同比下降13.4个百分点 [2] - 前三季度公司实现营业收入5.59亿元，同比下降15.74%；归属于上市公司股东的净利润3599万元，同比下降69.57%；扣非后归属于上市公司股东的净利润3113万元，同比下降72.92% [11] - 公司积极布局商业航天、HTCC等新领域，预计募集资金3.5亿元，进一步聚焦于航空航天领域，尤其是商业卫星所需的射频连接器及相关产品 [16] 财务表现 - 2022年营业收入为8.15亿元，同比增长1%；归母净利润为1.46亿元，同比增长2%；毛利率为41.5%；ROE为18.1%；每股收益为0.78元；市盈率为39 [12] - 报告期内公司销售费用1296万元，同比下降22.4%；管理费用4316万元，同比下降16.9%；研发费用6344万元，同比上升21.0% [7] 市场数据 - 2024年12月19日收盘价为30.47元，总股本为187.73百万股，流通股本为175.54百万股，净资产为886.53百万元，总资产为1389.68百万元，每股净资产为4.72元 [10]

报告公司投资评级 - 无评级 [6] 报告的核心观点 - 防务需求阶段性减少，Q3业绩承压 [6] 市场数据 - 日期：2024/12/11 - 收盘价：31.77元 - 总股本：187.73百万股 - 流通股本：175.54百万股 - 净资产：852.96百万元 - 总资产：1389.68百万元 - 每股净资产：4.54元 - 来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 [2] 公司主营业务 - 公司主营业务为射频同轴连接器、射频同轴电缆组件、射频电缆等产品的研发、生产和销售，是我国射频连接器行业拥有IEC国际标准最多的企业。产品广泛应用于通信、防务、航空航天等领域，各类产品出口至北美、欧洲、东南亚、韩国等多个国家和地区。主要客户包括华为、RFS等全球知名通信设备厂商以及中国电子科技集团、中国航天科技集团、中国航天科工集团等国内大型集团下属企业或科研院所等 [2] 主要财务指标 - 营业收入：2020年为541.38百万元，2021年为603.27百万元，2022年为808.48百万元 - 同比增长：2020年为4.50%，2021年为11.43%，2022年为34.02% - 归母净利润：2020年为68.48百万元，2021年为101.95百万元，2022年为142.83百万元 - 同比增长：2020年为17.46%，2021年为48.87%，2022年为40.10% - 毛利率：2020年为34.75%，2021年为37.48%，2022年为39.41% - ROE：2020年为16.00%，2021年为17.00%，2022年为20.48% - 每股收益：2020年为0.36元，2021年为0.54元，2022年为0.76元 - 市盈率：2020年为26.62，2021年为40.33，2022年为21.19 [3] 2024年三季报 - 2024年1-9月公司实现收入558.67百万元，同比-15.74%，实现归母净利润35.99百万元，同比-69.57%，实现扣非归母净利润31.13百万元，同比-72.92% [4] - 2024年1-9月，公司毛利率32.93%，同比-9.76pp，净利率为7.89%，同比-10.91pp。销售费用率2.32%，同比-0.20pp，管理费用率7.73%，同比-0.11pp，研发费用率11.36%，同比+3.45pp，财务费用率0.21% [4] - 2024年7-9月实现收入180.07百万元，同比-7.51%，实现归母净利润2.35百万元，同比-91.63%，实现扣非归母净利润0.93百万元，同比-96.53% [4] - 2024年7-9月，公司实现毛利率30.50%，同比-13.43pp，实现净利率2.14%，同比-13.42pp，销售费用率2.37%，同比-0.20pp，管理费用率7.68%，同比-0.89pp，研发费用率11.39%，同比+0.60pp，财务费用率0.38% [5] 市值与市盈率 - 截至2024年12月11日收盘价计算，公司市值为59.64亿元，PE(TTM)为93.35倍 [5]

会议基本信息 - 2025年第一次临时股东大会，召集人为董事会[3][4] - 2025年1月3日14:00现场开会，1月2日15:00 - 1月3日15:00网络投票[7] - 股权登记日为2024年12月27日[9] 会议相关安排 - 地点在西安市中航富士达产业基地五楼会议室[10][11] - 审议四项议案，对中小投资者单独计票[11][12][14] - 2025年1月3日13:00 - 14:00登记，地点在四楼董事会办公室[15]

会议信息 - 监事会会议于2024年12月17日以现场加视频结合方式召开[2] - 应出席监事5人，出席和授权出席5人[3] 议案表决 - 《关于预计2025年日常性关联交易的议案》同意4票，关联监事王艳阳回避表决[5] - 《关于延长公司2023年度向特定对象发行股票股东大会决议有效期的议案》同意5票，无回避表决[5] 决议结果 - 同意将2023年度向特定对象发行股票股东大会决议有效期延至2025年10月26日[5]