投资评级 - 维持买入评级 [1][4] 核心观点 - AI进展有望驱动价值重估 2025H2服务器进展提供择机交易机会 全年业绩超预期或依赖液冷及电源量产进度 [4] - 2026年起大客户新品 服务器零部件 机器人进展 汽车电子皆是潜在增量 业绩兑现需持续跟踪 [4][6] - 2025Q2业绩符合预期 收入551.8亿元同比增长4% 净利润11.1亿元同比增长22% 毛利率同比提升0.6个百分点至7.4% [5] 财务预测与估值 - 下调2025-2026年净利润预测至46亿元及59亿元 上调2027年预测至80亿元 同比增长8% 29% 35% [4] - 当前市值对应2025-2027年19.7倍 15.3倍 11.3倍PE [4] - 2025年营业收入预计1830.44亿元同比增长3.2% 2026年1970.36亿元同比增长7.6% 2027年2118.29亿元同比增长7.5% [8] - 毛利率预计从2025年7.2%提升至2027年8.8% 净利率从2.5%提升至3.8% [8] 业务板块分析 消费电子 - 大客户组装收入受益份额增长 结构件2025年内收入或下滑 重点在工厂提效 [6] - 2026年大客户重磅新品贡献增量 成都工厂持续经营优化 [6] 汽车业务 - 2025年全年收入增速预期下修至35%-40% 毛利率维持双位数 [6] - 2026年受益渗透率及份额提升同步驱动 毛利率或受益产品结构改善及主动降本 [6] - 2027年或向海外出货 [6] 服务器业务 - 2025H1组装收入超10亿元 目标2027-2028年实现百亿以上收入体量 [6] - 液冷及电源产品已通过验证 2025年内有望量产出货 液冷已有高确定性客户 2026年进一步放量 [6] - 光模块及CPO：800G具备量产能力 产能5万片/月 1.6T EVT样品已出 有望2026量产 CPO有望2026H2-2027量产 [6] - HVDC有望2026H2-2027年开始量产 [6] 机器人业务 - AMR部署近2000台 2025年内计划部分制造场景试用AI机器人 [6] - 二代人型机器人迭代中 灵巧手可实现22个自由度 处于硬件及算法优化阶段 [6] 市场表现 - 当前股价44.1港元 总市值993.66亿港元 总股本22.53亿股 [1] - 近3个月换手率70.66% [1] - 一年股价最高61.55港元 最低24.85港元 [1]

财务表现 - 第二季度纯利同比增长22%至11亿元人民币 [1] - 汽车业务收入预计全年同比增长35%至40% [1] - 明年捷普业务收入预计同比增长50%以上 [1] 业务驱动因素 - 利润增长受汽车扩展性和捷普利润率提升推动 [1] - 外壳规格升级推动捷普业务增长 [1] 盈利预测调整 - 今年盈利预测轻微下调1% [1] - 明年盈利预测上调1% [1] - 2027年盈利预测上调2% [1] 估值与评级 - 目标价由38.9港元上调至52.9港元 [1] - 维持"跑赢大市"评级 [1]

公司业务表现 - 产品组合继续调整 汽车业务贡献上升但被零件业务表现逊于预期抵消[1] - 整体毛利率低于预期[1] 公司增长前景 - 下半年及往后增长前景稳固[1] - 受益于新款折叠iPhone推出带来的势头[1] - AI服务器业务预期持续受惠于液冷技术普及[1] 投资评级与目标价 - 维持"买入"评级[1] - 目标价由41.2港元上调至51.8港元[1]

业务表现与财务 - 产品组合继续调整 汽车业务贡献上升但被零件业务表现逊于预期抵消 [1] - 整体毛利率低于预期 [1] 增长前景与驱动因素 - 下半年及往后增长前景依然稳固 [1] - 新款折叠iPhone推出带来增长势头 [1] - AI服务器业务预期持续受惠于液冷技术普及 [1] 投资评级与目标价 - 维持买入评级 [1] - 目标价由41.2港元上调至51.8港元 [1]

核心财务表现 - 第二季度纯利同比增长22%至11亿元人民币 [1] - 里昂将公司2025年盈利预测上调1% 2027年盈利预测上调2% [1] 业务增长预期 - 汽车业务收入预计今年同比增长35%至40% [1] - 捷普业务收入预计明年同比增长50%以上 [1] 业绩驱动因素 - 汽车扩展性业务推动利润增长 [1] - 捷普业务利润率提升贡献业绩 [1] - 受益于单一客户外壳规格升级 [1] 投资评级与目标价 - 里昂维持"跑赢大市"评级 [1] - 目标价从38.9港元上调至52.9港元 涨幅达36% [1]

股份情况 - 公司已发行普通股数目为2,253,204,500股[2] - 公司库存股份数目为0股[2] - 公司已发行股份总数为2,253,204,500股，较上月底无增减[2] 合规确认 - 公司确认本月证券发行等事项合规[5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司业绩稳健增长 新能源汽车业务表现强劲 正积极向新能源汽车和AI相关业务转型 持续拓宽能力边界 迈入第二成长曲线 [2][3][4] 财务表现 - 2025年上半年实现营收806.06亿元 同比增长2.58% 实现净利润17.30亿元 同比增长13.97% 实现扣非归母净利润16.90亿元 同比增长20.67% [1][2] - 整体毛利率为6.88% 同比提升0.03个百分点 净利率为2.15% 同比提升0.24个百分点 [1][2] - 预计2025-2027年营收分别为1982.11/2189.29/2429.56亿元 归母净利润分别为52.71/64.47/76.32亿元 [4][5] - 对应PE分别为16/13/11倍 [4][5] 业务分部表现 - 消费电子业务实现营收609.47亿元 同比下降3.72% 占总营收75.61% [2] - 新能源汽车业务实现营收124.50亿元 同比增长60.50% 占总营收15.45% [2] - 新型智能产品业务实现营收72.09亿元 同比下降4.15% 占总营收8.94% [2] 战略转型与成长动力 - 新能源汽车业务成为同期唯一实现正增长的分部 在智能座舱系统、智能驾驶辅助系统、智能悬架系统等领域具备明显先发技术优势 [3] - AI数据中心业务实现跨越式成长 AI服务器大量出货 液冷和电源产品已通过行业领军企业认证 [3] - 智能物流机器人已大规模应用于集团内制造场景 研发重心已由传统消费电子转向新能源汽车和AI相关新兴业务领域 [3]

核心观点 - 比亚迪电子次季纯利按年升22%至11亿元 受惠汽车扩展性和捷普利润率提升推动 [1] - 公司预计今年汽车业务收入按年增长35%至40% [1] - 料明年捷普收入按年升50%以上 [1] - 目标价由38.9港元上调至52.9港元 维持跑赢大市评级 [1] 财务表现 - 次季纯利11亿元 按年增长22% [1] - 今年盈利预测轻微下调1% [1] - 明年盈利预测上调1% [1] - 2027年盈利预测上调2% [1] 业务展望 - 汽车业务增长动力来自扩展性优势 [1] - 捷普业务利润率持续提升 [1] - 一名客户外壳规格升级推动捷普收入增长 [1]

港股市场表现及业绩驱动 - 比亚迪电子股价上涨超7% 因上半年纯利同比增长近14%且AI数据中心业务取得积极进展[1] - 北海康成-B股价上涨超11% 因公司上半年实现扭亏为盈并与百洋医药达成战略合作[1] - 微创医疗股价上涨超11% 因中期股东应占亏损4660.2万美元且同比减亏51.9%[1] - 中银香港股价上涨超6% 因中期股东应占溢利达221.2亿港元且净交易性收益按年上升[1] - 优必选股价上涨超4% 因公司与Infini Capital签署10亿美元战略合作协议[1] - 黄金股集体上涨 中国白银集团涨超8% 招金矿业涨超7% 山东黄金涨超6% 赤峰黄金涨超6% 紫金矿业涨超6% 因降息预期刺激金价且机构看好资源股盈利[1] - 中国交建股价下跌超5% 因上半年纯利同比减少16.9%且不派中期股息[2] - 恒大物业股价下跌超3% 因上半年纯利同比下滑5.6%且从恒大集团获得经济利益不乐观[2] - 中联重科股价上涨超2% 因中期股东应占利润同比增长超20%且机构看好出口增速提升[2] - 美的集团股价上涨超2% 因中期归母净利润同比增长25.04%且拟派发中期股息每10股5元[2] 美股市场表现及业绩驱动 - Autodesk股价上涨9.09% 因第二财季营收同比增长17%且上调全年收入及调整后每股盈利指引[3] - Gap股价上涨1.52% 因第二财季营收略低于预期但管理层指出全年毛利率受关税影响承压[3] - 迈威尔科技股价下跌18.60% 因第二季度营收达创纪录20.1亿美元且同比增长58%但Q3营收指引中值略低于预期[3] - 阿里巴巴股价上涨12.90% 因市值单日飙升367亿美元且二季度Non-GAAP净利润同比下降18%但核心业务展现韧性[3] - 安霸股价上涨16.78% 因第三季度收入指引强劲达1亿至1.08亿美元且反映边缘AI需求增长[3] - IREN Ltd股价上涨14.93% 因第四季度财报超预期且获得英伟达优先合作伙伴资格[3] - 戴尔科技股价下跌8.88% 因基础设施部门包括服务器和网络销售本季度运营利润率低于预期[4] - Affirm Holdings股价上涨10.59% 因第四财季营收和利润超出预期[4] - TryHard Holdings股价下跌9.80% 因以每股4美元发行150万股且发行价处于定价区间下限[5] - GrowHub股价上涨1.48% 因以每股4美元发行380万股普通股且发行定价处于预设区间下限[5]

业绩表现 - 上半年净利润17亿元人民币符合预期 [1] - 毛利率6.9%按年基本持平 [1] - 营运利润率提升0.2个百分点至1.7%主要因研发费用减少 [1] 业务发展 - 折叠iPhone较高平均售价短期内支撑收入 [1] - 面临蓝思科技提升钛合金外壳能力的竞争压力使市场份额扩张困难 [1] - 业务多元化努力受认可但AI服务器供应链属新进入者需时才能提供显著贡献 [1] 预测与估值 - 微调2025年预测以反映业绩 [1] - 2026至2027年预测上调2%至9%反映新业务潜在上行空间 [1] - 目标价从42港元上调至45.5港元维持2026年14倍市盈率不变 [1] - 估值合理维持中性评级 [1]