港股航空股市场表现 - 港股航空股在早盘交易时段普遍上涨 [1] - 中国国航股价上涨4.41%，报7.1港元 [1] - 东方航空股价上涨3.73%，报5.29港元 [1] - 南方航空股价上涨1.97%，报5.7港元 [1]

航空股市场表现 - 航空股早盘普涨，中国国航(00753)涨4.41%，报7.1港元；东方航空(00670)涨3.73%，报5.29港元；南方航空(01055)涨1.97%，报5.7港元 [1] 汇率与成本利好 - 离岸人民币对美元汇率一度升破"7"整数关口，人民币汇率升值有助于缓解航空公司的汇兑压力 [1] - 伴随原油价格破位下行，航空公司的燃油成本压力有望减轻 [1] 假期出行需求旺盛 - 2026年元旦假期（1月1日至3日）构成灵活，消费者可通过拼假延长假期，利好航空出行 [1] - 2026年元旦假期，从北京、天津、上海等城市飞往三亚、海口、昆明、广州、长白山、哈尔滨等热门目的地的机票预订量环比上涨较快 [1] - 截至12月25日，国内航线机票预订量超271万张，同比增长约35% [1] 行业基本面与投资观点 - 短期来看，伴随原油价格下行、人民币汇率走强，以及元旦及春运假期催化，航空量价向好预期较强 [1] - 看好基本面积极变化带动下的航空投资机会 [1]

航空股市场表现 - 航空股早盘普涨，中国国航股价上涨4.41%至7.1港元，东方航空上涨3.73%至5.29港元，南方航空上涨1.97%至5.7港元 [1] 行业核心驱动因素 - 离岸人民币对美元汇率一度升破“7”整数关口，人民币汇率升值有助于缓解航空公司的汇兑压力 [1] - 2026年元旦假期临近，假期安排灵活利于拼假，航空出行需求受提振 [1] - 短期行业基本面积极变化，主要受原油价格破位下行、人民币汇率走强以及元旦与春运假期催化，航空量价向好预期较强 [1] 市场需求与预订数据 - 2026年元旦假期，从北京、天津、上海等城市飞往三亚、海口、昆明、广州、长白山、哈尔滨等热门目的地的机票预订量环比上涨较快 [1] - 截至12月25日，国内航线机票预订量超过271万张，同比增长约35% [1]

事件概述 - 建信金融租赁有限公司旗下公司在厦门自贸片区完成首架国产C919租赁飞机的交付，该飞机将交付给中国国际航空股份有限公司 [1] - 此次交付是厦门自贸片区落地的首架国产C919租赁飞机 [1] 业务与交易详情 - 该笔C919飞机租赁业务由建信金租旗下建信鹭八租赁（厦门）有限公司出资 [1] - 建信金租自2015年起持续在厦门自贸片区推进航空租赁资产交付 [1] - 此次选择在厦门布局首架C919租赁业务，是对当地市场化、法治化、国际化营商环境及政策稳定性的认可 [1] 厦门自贸片区产业政策与生态 - 厦门自贸片区将航空租赁产业作为重点发展方向，依托“自贸试验区+综合保税区”政策叠加优势 [1] - 创新推出“异地委托监管”、“链式通关”等特色监管模式 [1] - 构建了覆盖飞机租赁、维修、航材流转、二手处置等环节的全产业链生态体系 [1] - 组建“保姆式+专家化”服务团队，提供注册、业务辅导、融资对接、跨部门协调等全流程服务，以提升效率、降低成本 [2] - 联合海关、税务、外管、财政等部门精准施策 [2] 融资租赁产业发展现状与数据 - 截至新闻发布时，厦门自贸片区现有注册融资租赁企业约400家 [2] - 片区租赁资产总额超过1700亿元 [2] - 飞机租赁规模持续保持在全国前列 [2] - 二手飞机产业链生态建设走在全国领先地位 [2] - 融资租赁业务累计服务企业超过2.8万家，其中绝大部分为中小微企业 [3] 产业协同与多元化发展 - 片区融资租赁业务广泛覆盖船舶、集成电路、影视设备、绿色能源等多个细分领域 [3] - 租赁产业与厦门全球一站式航空维修基地深度协同，推动租赁飞机本地维修率持续提升，形成“租赁+维修”产业联动效应 [3] - 片区已相继落地进口新飞机、国产民航机、跨境资产包、航空发动机等重点租赁项目 [2] - C919租赁业务的落地进一步丰富了片区租赁业态 [2] 未来发展规划 - 厦门自贸片区将以首架C919租赁飞机落地为新起点，持续深化制度创新，优化营商环境 [3] - 计划进一步拓展与中国商用飞机有限责任公司、建信金租、中国航空工业集团等龙头企业的战略合作 [3] - 将在国产大飞机租赁、产业链协同创新等领域探索更多突破 [3]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体交通运输行业的投资评级 [1][2][3][4][5][6][13] 报告的核心观点 * 快递行业在“反内卷”背景下，部分产粮区已实现涨价，行业竞争格局有望优化，看好具备估值性价比和经营韧性的头部公司 [2] * 航空业中期受供给增速放缓、供需优化推动票价提升影响，航司利润弹性有望释放 [4] * 航运板块中，集运价格短期受春节前出货和长协谈判支撑，但中长期面临压力；油运和干散货运输景气度稳健向上或出现拐点 [5][24] * 公路板块因主要运营主体股息率高于十年期国债收益率，具备配置性价比 [6][89] * 危化品物流景气度底部企稳，若上游化工景气回升将利好需求释放 [106] 根据相关目录分别进行总结 一、本周交运板块行情回顾 * 本周（12/20-12/26）交运指数上涨1.3%，跑输沪深300指数（上涨1.9%）0.7个百分点，在29个行业中排名第17 [1][13] * 子板块中，物流综合板块涨幅最大（+5.5%），航空板块跌幅最大（-0.7%） [1][13] * 个股方面，安通控股周涨幅达61.3%，瑞茂通周跌幅为7.3% [19][23] 二、行业基本面状况跟踪 2.1 航运港口 * **景气跟踪**：集运下行趋缓，受春节前出货和长协谈判支撑，但预计2026年红海复航将对长航线造成约10%的运力影响；油运稳健向上，但VLCC运价因假期和货量低于预期而高位回调；干散货运输市场因圣诞假期船多货少，运价回落，但中长期受西芒杜等因素影响，景气中枢上移 [24] * **外贸集运**：本周中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1146.67点，环比+2.0%，同比-24.3%；上海出口集装箱运价指数（SCFI）为1656.32点，环比+6.7%，同比-32.7% [5][25] * **内贸集运**：上周中国内贸集装箱运价指数（PDCI）为1331点，环比-0.8%，同比-2.4% [5][34] * **油运**：上周原油运输指数（BDTI）收于1399.6点，环比+1.2%，同比+51.9%；成品油运输指数（BCTI）收于754.4点，环比+0.9%，同比+18.9% [5][37] * **干散货运输**：上周波罗的海干散货指数（BDI）为2122.4点，环比-12.9%，同比+107.3% [5][40] * **港口**：2025年11月，沿海港口货物吞吐量10.04亿吨，同比+5.85%，其中外贸货物吞吐量4.87亿吨，同比+8.25% [48] 2.2 航空机场 * **景气跟踪**：第四季度淡季行业票价同比保持增长趋势，高客座率支撑票价向好，11月部分航司客座率创历史同期新高，第四季度利润有望大幅提升 [58] * **民航业**：2025年11月，民航旅客运输量6017万人次，同比+6%，其中国际地区航线客运量752万人次，约为2019年同期的114% [58] * **航空公司**：2025年11月，主要上市航司RPK（收入客公里）较2019年同期增长15%至38%不等；ASK（可用座公里）较2019年同期增长9%至33%不等 [61] * **油价与汇率**：本周布伦特原油期货结算价60.64美元/桶，环比+1.37%；2025年12月国内航空煤油出厂价6105元/吨，环比+7.4%；本周美元兑人民币中间价为7.0358，环比-0.3%；2025年第四季度人民币兑美元汇率环比+1.6% [4][71][74] * **机场**：2025年11月，主要上市机场旅客吞吐量较2019年同期，深圳机场增长29%，上海机场（浦东）增长17%，首都机场下降26% [80] 2.3 铁路公路 * **景气跟踪**：公路稳健向上，铁路拐点向上 [83] * **铁路**：2025年11月，全国铁路客运量3.31亿人次，同比+8.94%；货运量4.6亿吨，同比+1.16%；大秦线完成货运量3722万吨，同比+1.75% [6][83] * **公路**：2025年11月，全国公路货运量38.76亿吨，同比+3.57%；上周（12/16-12/21）全国高速公路累计货车通行5544.1万辆，环比+2.02%；主要公路运营主体股息率高于十年期国债收益率（1.8376%） [89] 2.4 快递物流 * **景气跟踪**：快递行业景气拐点向上，“反内卷”开启后通达系快递单票价格同比提升，行业出清后竞争格局有望优化 [96] * **快递行业**：2025年11月，快递业务量完成180.6亿件，同比+5.0%；业务收入完成1376.5亿元，同比-3.7%；单票收入7.50元，同比+0.2% [2][96] * **主要快递公司**：2025年11月，顺丰、韵达、圆通、申通业务量同比分别增长9.9%、2.2%、11.1%、33.1%，市场份额分别为8.5%、12.0%、16.0%、13.9% [100] * **近期数据**：上周（12/15-12/21）邮政快递累计揽收量约40.6亿件，环比-1.7%；累计投递量约41.59亿件，环比+3.4% [2][104] * **危化品物流**：本周中国化工产品价格指数（CCPI）为3912点，同比-10.1%，环比+1.6%；上周液体化学品内贸海运价格为169元/吨，同比-8.98%，环比持平 [3][106]

事件概述 - 建信金融租赁有限公司于12月27日上午在江西省南昌市成功向中国国际航空股份有限公司交付了其首架C919飞机 [1] - 目前建信金租已累计与中国国航开展了19架飞机的租赁业务合作 [1] 公司动态 - 建信金租成功交付了公司首架C919飞机 [1] - 建信金租与中国国航的飞机租赁业务合作累计已达19架 [1] 行业动态 - 中国国产大飞机C919成功交付给中国国际航空股份有限公司 [1]

行业盈利现状与挑战 - 全球航空业盈利微薄 平均每运送一名旅客利润仅7.9美元[1] - 中国三大航（国航、东航、南航）在2020年至2024年间累计亏损高达2064亿元 直至2025年第三季度末才实现前三季度合计盈利62.8亿元[2] - 行业盈利高度依赖结构性修复与旺季表现 2025年第三季度的高客座率（暑运期间全国平均约84.8%）和定价能力修复是前三季度整体盈利的关键[3][4] 当前经营压力与利润结构 - 第四季度为传统淡季 经营压力显著 12月前两周国内机票价格同比下降1.3% 利润空间被压缩[6] - 航司利润结构高度集中 全年盈利依赖少数高收益航线 其波动会迅速放大或削弱整体利润表现[6] - 中日航线作为典型高价值航线 其收缩对行业利润造成直接冲击 该航线能贡献三大航国际业务约10%-20%的利润[7] 中日航线收缩的具体影响 - 供给收缩幅度巨大 未来两周内已有46条中日航线取消全部航班 截至12月22日 2026年1月中国大陆赴日航班取消率已达40.4%[10] - 多条具体航线（如沈阳-大阪、成都-大阪等）在未来两周的计划航班取消率达到100%[11] - 航司将运力转移至其他目的地（如泰国） 2026年1月中旬起中国飞往泰国的定期航班计划大幅增长近40%[12] 不同航司的受影响差异 - 从航线网络看 国航与东航在日本市场投入更深 受冲击更直接 南航因布局重心不同影响相对有限[14] - 从运力投入（ASK）占比看 春秋航空和吉祥航空敞口更大 中日航线ASK占比分别为19.0%和10.5% 三大航占比仅在3.5%-4.3%之间[17] - 三大航凭借更厚实的国内航线网络具备更强缓冲能力 日本航线主要扮演“抬高整体利润天花板”的角色[18] 成本端的积极因素 - 人民币对美元汇率走强（创2024年10月以来新高）降低了以美元结算的财务费用压力[22][23] - 国际航协预测2025年航空燃油均价约为86美元/桶 较2024年的99美元明显回落 有助于降低单位座公里成本[25] - 国内航油采购机制持续优化 为航司成本控制提供支撑[25] 未来需求周期与盈利前景 - 2026年1月上中旬因春节时间靠后 将形成明显的“需求真空期” 各航司定价谨慎 预计面临显著经营压力[26] - 三大航通过内部降本（如东航提质增效累计增效15.55亿元）和外部环境改善 2025年实现全年盈利的可能性较高[27][28] - 行业盈利基础正在形成 得益于成本改善、票价修复、全球需求回暖及行业供给增速维持低位[28] 行业长期命题 - 行业在实现“扭亏为盈”的数量修复后 下一个核心命题是建立能够对抗周期波动、穿越结构性低谷的盈利韧性[29]

核心运营数据与业绩 - 首都机场2023年旅客吞吐量预计达到7000万人次 [1] - 首都机场2023年航班起降架次预计达到43万架次 [1] 航线网络与国际化布局 - 首都机场航线网络覆盖57个国家的225个航点 其中国际及地区航点97个 [4] - 首都机场洲际航点已增加至52个 位列全国第一 [4] - 首都机场联合航空公司开通或加频马累 奥斯陆 金边 莫斯科等多条国际航线 [4] 旅客服务升级举措 - 首都机场新升级"中转助手"和"入境助手"服务团队 为中转旅客提供"登机口到登机口"一对一陪同服务 [4] - 为入境旅客提供现场引导与咨询服务 [4] - 为国际中转旅客提供更多休憩区域 以及免费定制洗漱包 餐饮和休息室优惠券等 [4] - 首都机场与中旅旅行将于新年后在3号航站楼国际到达区域共建入境游服务柜台 整合酒店预订 旅游用车 入境游产品预订等核心功能 [4] 市场推广与主题活动 - 首都机场航旅嘉年华以"冰雪游"和"入境游"为主题 [4] - 12月26日至28日 首都机场集团成员单位 驻场中外航空公司 在线商旅平台等近40家单位联合推出航旅市集 [4] - 航旅市集活动包括盲盒抽奖 打卡集章以及"豆汁挑战赛"等 [4] - 发布会上 北京市文旅局及黑龙江 吉林 河北机场推介官介绍了当地冰雪旅游资源及线路 [4] - 国航在发布会上向观众推介了"国航+"产品 [4]

服务创新与产品细节 - 虹桥机场与重庆江北机场联合东航、国航、吉祥航、厦航共同推出沪渝快线跨航司自愿签转服务 [1] - 服务在国内机场首次实现隔离区内、有托运行李的跨航司签转 [1] - 乘坐东航、国航、厦航或吉祥航承运的上海虹桥至重庆江北航班 且购买经济舱6折（含）以上舱位的旅客可享受签转服务 [1] - 旅客可在原航班起飞前 签转至起飞时间前后4小时（含）内同航段其他参与航司航班 同一客票首次签转免收变更费 [1] - 东航M舱（含）以上、国航B舱（含）以上、吉祥航M舱（含）以上、厦航Y舱（含）以上舱位免补客票差价 [1] - 虹桥机场在隔离区内设置专属服务点位 为隔离区内申请签转的旅客提供跨航司行李签转服务 实现行李同步签转 [2] 市场地位与战略意义 - 服务推出后 虹桥机场成为国内唯一同时在京沪、沪深、沪渝三大枢纽航线上实现跨航司签转的机场 [2] - “虹桥快线”服务范围得到进一步拓展 为跨航司协同合作搭建了更广阔的平台 [2] - 该服务旨在更好满足长三角与成渝地区间商务及高频出行旅客的航空出行需求 [1] - 机场与航司共同携手提升旅客航空出行服务体验 [2] 运营规模与市场数据 - 虹桥机场沪渝快线当前日均计划往返航班量达到32班 [2] - 2025年预计运输旅客超183万人次 [2]

航线网络拓展 - 重庆江北国际机场开通首条连接乌兹别克斯坦塔什干的往返航线 航线去程航班CA779每周三、五执飞 返程航班CA780每周四、六执飞 [1] - 该航线为重庆经乌鲁木齐前往塔什干 旅客从重庆出发可办理行李直挂 在乌鲁木齐短暂休息后继续飞抵塔什干 飞行中转时间较以往大幅缩短 [1] - 今年以来 重庆江北国际机场已新开及恢复布鲁塞尔、奥克兰、莫斯科、东京、仰光等国际客运航线 并加密马德里、首尔、曼谷等航线 [2] 航线网络规模 - 截至目前 重庆江北国际机场实际在飞国际(地区)客运航线38条 每周航班量近200班 [2] - 机场已基本构建起覆盖北美洲、欧洲、大洋洲、中东、日韩及东南亚的立体化航线网络 [2] 战略意义与影响 - 新航线搭建起连接中国西南地区与中亚腹地的空中桥梁 [1] - 航线将为中乌两国在经贸、文旅、产业等领域的深度合作注入新动能 [1] - 随着中乌互免签证政策落地 两国人文经贸交流更加频繁 塔什干的古城遗迹、撒马尔罕的丝路风情吸引不少中国游客探访 [1] - 中国的绿色技术与优质商品 也将通过这条空中通道加速进入中亚市场 [1]