港股汽车经销商股表现 - 中升控股(00881.HK)股价上涨近7.5% [1] - 永达汽车(03669.HK)股价上涨近2.5% [1] - 和谐汽车(03836.HK)和途虎(09690.HK)等公司股价跟涨 [1]

股东大会 - 2025年6月20日举行股东周年大会[3] - 代表委任表格最迟2025年6月18日送达公司香港股份过户登记分处[10] - 2025年6月17 - 20日暂停办理股份过户确定出席大会及投票资格[13] 股息与股份 - 宣派2024年度末期股息每股0.678港元[3] - 2025年6月27 - 7月2日暂停办理股份过户确定获派末期股息资格[13] - 回购股份总数不得超已发行股份总数（不含库存股份）的10%[7] - 董事配发等股份总数（特定情况除外）不得超已发行股份总数（不含库存股份）的20%[8] - 扩大一般授权可回购股份数目不得超已发行股份总数（不含库存股份）的10%[10] 其他事项 - 省览及通过2024年度经审核综合财务报表等[3] - 重选6位董事[3] - 授权董事会厘定董事及核数师酬金[3] - 续聘安永会计师事务所为核数师[3]

股东周年大会 - 公司将于2025年6月20日举行股东周年大会[3][77] - 代表委任表格须不迟于2025年6月18日上午11时交回[4][25][85] - 股东周年大会通告载于本通函第20至24页，所有决议案将以投票方式表决[24] - 董事建议股东投票赞成将在股东周年大会上提呈的有关决议案[26] 股份信息 - 截至2025年4月23日，已发行2,366,993,863股股份（不包括库存股份）[18][30] - 库存股份数量为18,674,500股[19] - 回购股份授权为不超过决议案获通过当日已发行股份总数（不包括库存股份）的10%，即236,699,386股[19][30] - 发行股份授权为不超过决议案获通过当日已发行股份总数（不包括库存股份）的20%，即473,398,772股[19] - 回股份及发行股份授权有效期至下届股东周年大会结束或较早日期[18] - 公司股份每股面值0.0001港元[12] - 股份过去十二个月在联交所每月最高及最低买卖价格公布，如2024年5月最高16.58港元，最低13.64港元[37] - 最后实际可行日期前六个月，公司概无回购任何股份[38] 股东权益 - 控股股东整体控制公司股东大会约49.27%投票权的行使权，全面行使回购股份授权后股权将增至约54.74%[35] - 李先生被视为于1,184,817,374股股份中拥有权益，相当于公司已发行股本的约49.66%[45] - 李先生直接持有公司发行于二零二六年到期的3%债券，金额为1000万美元[46] - 李先生年薪中的定额部分将不超过人民币500万元[48] - 李颜伟先生于公司71,000股股份中拥有权益，相当于公司已发行股本的0.00%[65] 人员信息 - 李国强、唐宪峰、应伟、李颜伟及郑宝川将在股东周年大会轮值退任，均符合资格并愿膺选连任[21][77] - 李先生自1998年起担任集团首席执行官及总裁，拥有逾35年中国汽车行业经验[42] - 李先生与公司于2010年2月9日订立服务合同，可由任何一方发出不少于三个月书面通知而终止[44] - 唐先生年薪定额部分约为人民币420万元[55] - 应先生担任独立非执行董事每年收取35万港元费用[61] - 李颜伟先生担任独立非执行董事每年收取35万港元费用[67] - 唐先生于2020年6月10日与公司订立服务合同[52] - 应先生自2016年12月19日起担任独立非执行董事[57] - 应先生于2016年12月19日与公司订立委任函[58] - 李颜伟先生自2019年12月9日起担任独立非执行董事[63] - 李颜伟先生于2019年12月9日与公司订立委任函[64] - 郑宝川女士自2025年4月8日起担任公司独立非执行董事，每年收取350,000港元酬金[69][74] 其他信息 - 宣派截至2024年12月31日止年度末期股息每股0.678港元[77] - 扩大一般授权时可加入回购股份数目，不超决议案通过当日公司已发行股份总数（不含库存股份）的10%[83] - 公司于2025年6月17日至20日暂停办理股份过户登记，未登记股东需在6月16日下午4时30分前办理[85] - 公司于2025年6月27日至7月2日暂停办理股份过户登记，未登记股东需在6月26日下午4时30分前办理以获派末期股息[85]

市场情况 - 中国新车市场每年销量约2200万辆，近80%为复购用户[9] - 购车意向用户中超80%为30岁及以上人群，40岁及以上占比四年增长近10个百分点[9] - 32个战略中心城市豪华乘用车保有量约1890万辆，超80%为传统豪华品牌[10] - 32个中心城市拥有全国62.7%的豪华汽车用户，公司拥有其中约14.1%[10] - 2024年中国乘用车新车上险量2339万辆，同比上涨7.8%[25] - 2024年实际成交价40万元以上的新车销量较上一年减少近30万辆至100万辆，占整体销量的4.5%[26] - 成交价在30万元以下的车型销量在2022 - 2024两年间激增350万辆[26] - 2024年全国汽车零售总额仅微涨约1.0%[26] - 2024年二手车交易量同比增长6.5%至1961万辆，但销售利润受挤压[27] - 2024年二手车平均成交价格较上一年下降29.2%至6.8万元[20] - 2024年十年以上车龄的车型交易占比高达41%，较2023年上涨13个百分点，车龄五年及以下的交易占比大幅缩水11个百分点，跌至24%[20] - 2024年末全国汽车保有量同比增长5.1%至3.5亿辆，新能源保有量占比8.9%[28] - 2024年行业车险保费为人民币9137亿元，赔付率为74.1%，车辆维修赔付金额超人民币4000亿元[28] 公司业务布局 - 截至最后实际可行日期，公司在全国57个城市市场拥有单一品牌的独家经销授权，其中奔驰12个城市、雷克萨斯9个城市、丰田4个城市、AITO4个城市；在61个城市市场对应品牌的经销网络市占率超50%；在32个战略中心城市平均每个城市有14个门店[12] - 公司拥有111家奔驰、56家雷克萨斯、107家丰田、37家AITO（4家待建）、24家宝马、25家奥迪、21家沃尔沃及16家捷豹路虎经销店[24] - 截至最后实际可行日期，公司在全国运营436家经销店，开展品牌架构调整，新开48家、关停32家[22] - 公司拥有近500处物业，持续优化各物业创造的收入结构[15] 公司客户情况 - 2024年活跃客户总数攀升10.7%至419万，2022 - 2024年三年复合增长率达9.2%[11] - 四座代表性城市合计活跃客户数95万，过去一年增长10.2%[11] - 2024年，公司419万活跃客户中有超62%体验了一项或多项中升品牌的衍生汽车服务[13] - 2024年，公司活跃客户数扩大至419万，同比增长10.7%，三年复合增长率达9.2%；全年完成核心售后服务入厂台次805万次，较上一年提升7.8%，三年复合增长7.5%；活跃客户中有62%进行了衍生服务消费[17] 公司各业务线表现 - 2024年售后入厂台次达805万次，三年复合增长率为7.5%[11] - 四座代表性城市日常维修保养业务入厂同比增长6.7%[11] - 四座代表性城市保修入厂增长16.1%，事故车维修入厂增长18.1%[11] - 四座代表性城市续保保单和二手车零售量同比增长21.1%和17.6%[11] - 2024年，公司售后服务产值按年增长9.6%至220.0亿元，三年复合增长率达10.8%[16] - 2024年，公司代理195万单车险续保保单，总保单数达241万单，同比增长20.7%，三年复合增长12.0%；提供洗美次数近800万次；提供17万次代步车服务，在海南完成1万余次租车出行；中升GO平台GMV近8亿元[18] - 2024年，公司二手车交付22.6万台，同比增长37.9%；创利12.9亿元，按年增长5.0%，贡献8.7%的综合利润[19] - 2024年，公司二手车置换率为38%，上一年为31%；月销破百台的门店增加12家至49家，且95%位于中心城市；零售量达5.1万辆，较上一年提升11.0%[19] - 2024年，公司单台二手车综合利润约为5700元，上年同期为7500元[19] - 2024年中升新车销量为48.5万台，较上一年的50.2万台略有下滑，新车销售首次跌入负毛利[21] 财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入为人民币168124.2百万元，较2023年下降人民币11165.9百万元或6.2%[43] - 2024年新车销售收入为人民币125325.6百万元，较2023年下降人民币14889.3百万元或10.6%[46] - 2024年二手车销售收入达人民币15417.3百万元，较2023年增长人民币1432.5百万元或10.2%[46] - 2024年售后服务收入为人民币22001.2百万元，较2023年增长人民币1925.2百万元或9.6%[46] - 2024年精品等收入为人民币5380.1百万元，较2023年增长人民币365.7百万元或7.3%[46] - 2024年公司毛利为人民币10671.9百万元，较2023年下降人民币3092.4百万元或22.5%[46] - 2024年公司毛利率为6.3%，2023年为7.7%[47] - 按新车销售收入计算，2024年梅赛德斯—奔驰占公司新车销售收入总额40.0%，2023年为40.9%[44] - 2024年其他收入及收益净值为478.44亿元，较2023年增长5.35亿元或1.1%[48] - 2024年销售及分销开支为755.26亿元，较2023年下降18.43亿元或2.4%[49] - 2024年行政开支为222.92亿元，较2023年下降18.94亿元或7.8%[50] - 2024年新车销售业务录得毛损320.84亿元，2023年为毛利105.79亿元[52] - 2024年二手车销售毛利为122.98亿元，较2023年增长28.98亿元或30.8%[52] - 2024年售后服务毛利为1021.58亿元，较2023年增长92.2亿元或9.9%[52] - 2024年经营溢利为567.45亿元，较2023年下降266.52亿元或32.0%，经营溢利率为3.4%（2023年：4.7%）[53] - 2024年融资成本为157.29亿元，较2023年增长6.55亿元或4.3%[54] - 2024年所得税开支为103.25亿元，较2023年下降80.76亿元或43.9%[55] 公司运营相关其他数据 - 2024年末现金余额为2300.4亿元，较2023年末增加340.25亿元，主要源于经营活动现金净流入[58] - 公司存货从2023年12月31日的163.661亿元增长至2024年12月31日的184.769亿元，主要因新车周转天数略有增加[64] - 2024年平均存货周转天数为35.1天，2023年为31.2天，2024年较2023年增加，主要因根据市场变化调整库存水平[65] - 2024年12月31日，公司银行贷款及其他借贷为320.392亿元（2023年12月31日：283.728亿元），可换股债券负债部分为33.562亿元（2023年12月31日：31.759亿元），银行贷款及其他借贷年利率介乎0.3%至6.29%[66] - 2024年12月31日，公司雇员总数为26357人（2023年12月31日：31180人）[68] - 2024年12月31日，公司已抵押资产金额达122亿元（2023年12月31日：116亿元）[69] - 2024年12月31日，公司资本负债比率为42.5%（2023年12月31日：40.9%）[72] ESG相关情况 - 2024年度ESG报告主体范围包括公司及旗下423家经销商（275家豪华品牌经销商，148家中高端品牌经销商），较上一报告年度无重大变化[74] - 2020年公司经董事会决议成立ESG委员会，负责ESG发展策略制定及活动开展与监督[78] - 公司董事会于2020年11月成立ESG委员会，成员含两位执行董事，至少每年开会一次[80] - 公司将关键ESG风险纳入整体风险管理体系，高级管理层及业务负责人参与评估[81] - 公司管理层层级的ESG工作小组分为员工关怀、节能减排、供应链管理小组[82] - 员工关怀小组由行政人力资源部和各职能部门构成[83] - 节能减排小组由运营管理中心和各职能部门构成[83] - 供应链管理小组由汽车用品公司、法务部、审计部构成[83] 公司业务规范与沟通 - 公司业务涉及雇员、投资者及股东、客户、供应商、政府及社区团体等利益相关方[86] - 公司与政府沟通参与政策制定、对话等，与股东及投资者通过股东大会等沟通[86] - 公司与雇员通过工作会议、培训计划等沟通，与客户通过服务活动、意见调查等沟通[86] - 公司与供应商通过合同谈判、日常业务交流等沟通，与社区通过对话、走访等沟通[86] - 公司投资并购现金回报周期门槛设定为不超5年[88] - 公司开展售后业务超十年，售后业务成运营重要部分[91] - 2024年公司未发生重大产品和服务责任违规事件[94] - 公司车辆配件采购按厂家标准，交付车辆实行三级检测[92] - 公司二手车收购及质检有标准流程，含车辆评估、查验手续等[96] - 公司对电动车电池有明确质检流程，含交接、运输、存储等[96] 公司员工情况 - 截至2024年12月31日，集团女性员工人数占比35.70%[105] - 截至2024年12月31日，执行或管理级别女性人数占管理人员的17.28%[105] - 截至2024年12月31日，集团高级管理级别人员中女性人数占比为31.25%[105] - 政策规定各类重要决策会议中，女性高管参会率需达50%及以上[105] - 报告期末集团共聘用全职雇员26,357人，较上年度末减少4,823人[106] - 本年度集团流失人数为10,065人，较上年度增加118人，总流失率为27.63%[108] - 男性雇员16,947人，占总数64.30%；女性雇员9,410人，占总数35.70%[106] - 25 - 34岁雇员14,435人，占总数54.77%，为各年龄段占比最高[106] - 一般雇员24,640人，占总数93.48%，为各雇员类别占比最高[106] - 男性流失人数6,034人，流失率26.26%；女性流失人数4,031人，流失率29.99%[108] - 25岁以下流失率44.48%，为各年龄段流失率最高；55 - 64岁流失人数242人，虽人数少但流失率达67.98%[108] - 男性受训雇员16,042人，受训比率94.66%，平均受训27小时；女性受训雇员9,150人，受训比率97.24%，平均受训29小时[114] - 主管平均受训72小时，为各雇员类别平均受训时长最长[114] - 公司员工满意度调查显示90%以上雇员对集团各维度管理满意[110] 公司新能源业务规划 - 2024年集团新能源车型销售台次为19,801台，占总新车销售台次的4.1%，计划2026年新能源车型销售占比约为10%，预计减少碳排放量约为67,711吨/年[119] 公司安全与培训相关 - 2024年度集团未发生提供安全工作环境及保障雇员避免职业病危害的违规事件，未发生因工作关系导致雇员死亡事件，因工伤损失工作日数为0天[117] - 集团以社会招聘为主要方式进行外部人才招聘，部分品牌利用厂家资源开展校企合作定向培养[115] - 集团将优秀营业网点经验和单板块优秀成绩开发成专项和专岗课程，提升员工业务技能，对受地域限制员工采用中升网络学院进行碎片化学习[115] - 集团定期为业务运营进行风险评估，定期进行安全生产巡查，制定《健康安全方针》和《职业健康安全环境管理手册》[116] - 集团各网点不定期进行安全生产培训活动，每年组织全体雇员进行一次健康体检，车间工人会特别进行职业健康体检[116] 公司员工激励与考核 - 集团采用多样化员工激励考核方案，针对不同业务模式及岗位分工采用平衡积分卡等绩效考核工具，暂未计划开展员工持股计划[118] - 集团高管职位激励制度与企业财务指标直接关联，非高管类职位采用综合激励模式[118] 公司节能减排情况 - 集团展厅空调温度设置为夏季26ºC、冬季20ºC，搭配风扇或新风系统循环空气，降低空调负荷[121] - 集团在用电方面采取制定用电细则、优先选低耗节电产品等多项节能措施[122] - 2024年电能消耗量为166,830,418.55千瓦时，较2023年的156,930,920.02千瓦时有所增加[123] - 2024年综合能源消耗量为253,940,259.73千瓦时，较2023年的217,393,133.48千瓦时有所增加[123] - 2024年总耗水量为2,917,511.84立方米，较20

Zhongsheng Group Holdings Limited 中升集團控股有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） 李國強 張志誠 唐憲峰 于寧 周新 非執行董事 （股份代號：881） 董事名單及彼等角色及職能 中升集團控股有限公司董事會（「董事會」）成員如下。 執行董事 黃毅 錢少華 李顏偉 鄭寶川 – 1 – 陳豪賢 孫燕軍 獨立非執行董事 應偉 附註： C： 相關董事委員會主席 M： 相關董事委員會成員 香港，二零二五年四月八日 – 2 – 董事會已成立六個委員會。下表提供各董事會成員所屬委員會的成員資料。 董事╱ 董事會委員會 審核委員會 薪酬委員會 提名委員會 合規委員會 風險委員會 環境、社會及 管治委員會 黃毅 MMM 李國強 M M 張志誠 C M 唐憲峰 C C 于寧 周新 陳豪賢 孫燕軍 應偉 C 錢少華 MCM 李顏偉 鄭寶川 MM C ...

人员变动 - 沈进军自2025年4月8日辞任独立非执行董事等职务[2][3] - 郑宝川自2025年4月8日获委任为独立非执行董事等职务[2][5] 人员信息 - 郑宝川53岁，有丰富金融及企业管理履历[6] - 郑宝川任期至2025年股东周年大会，可重选后续期三年[7] - 郑宝川董事袍金每年350,000港元[7] 人员构成 - 截至2025年4月8日，执行董事有黄毅等6人[11] - 截至2025年4月8日，非执行董事有陈豪贤和孙燕军2人[11] - 截至2025年4月8日，独立非执行董事有应伟等4人[11]

报告公司投资评级 - 优于大市，维持 [5] 报告的核心观点 - 2024年新车业务承压，售后服务和二手车业务稳健发展，预计公司2025 - 2027年营收和归母净利润增长，给予“优于大市”评级 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 4月1日收盘股价13.76港元，52周股价波动8.17 - 20.55港元，总股本和流通股本均为2386百万股，总市值和流通市值均为32827百万港元 [2] 市场表现 - 与恒生指数对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为8.5%、12.1%、 - 1.4%，相对涨幅分别为7.4%、 - 2.7%、 - 17.1% [4] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|183522|168124|178282|183420|190229| |（+/-）YoY（%）|-0.3%|-6%|6%|3%|4%| |净利润（百万元）|5018|3212|3774|4868|5942| |（+/-）YoY（%）|-24.7%|-36%|17%|29%|22%| |全面摊薄EPS（元）|2.09|1.35|1.58|2.04|2.49| |毛利率（%）|9.98%|6.35%|11.09%|11.55%|11.91%| |净资产收益率（%）|10.96%|6.86%|7.46%|8.77%|9.67%| [6] 公司业务情况 - 新车业务：2024年新车销量48.5万辆，同比 - 3.2%，营收1253亿元，同比 - 10.6%，毛利 - 32.1亿元；重点布局32个中心城市，与赛力斯就AITO品牌合作，开启37家门店 [7] - 二手车业务：2024年销量22.6万辆，同比 + 37.9%，收入154亿元，同比 + 10%，综合利润贡献13亿元，单车利润约5700元；2024年置换率38%，同比提升7pct，零售数量5.1万辆同比提升 [7] - 售后服务：2024年收入220亿元，同比 + 9.6%；全年完成核心售后服务入厂台次805万次，同比 + 7.8%，3年CAGR为7.5%；2024年零服吸收率达111%，同比提升10pct [7] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为1783、1834、1902亿元，归母净利润分别为38、49、59亿元，EPS分别为1.58、2.04、2.49元；用PE法估值，2025年4月1日收盘市值对应2025 - 2027年PE分别为8、6、5倍；给予公司2025年9 - 11倍PE，对应合理价值区间为15.65 - 19.12港元 [7] 可比公司估值比较 |代码|简称|收盘价（港元）|EPS（元）|PE（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | | | |2023|2024|2025E|2026E|2023|2024|2025E|2026E| |3669.hk|永达汽车|2.65|0.29|0.11|0.19|-|15|24|14|-| |1268.hk|美东汽车|2.16|0.10|-1.68|0.37|0.46|21|-1|6|5| |均值| | | | | | |18|11|10|5| [8] 财务报表分析和预测 - 成长能力：2024 - 2027E营业收入分别为168124、178282、183420、190229百万元，增速分别为 - 6.23%、6.04%、2.88%、3.71%；归属母公司净利润增速分别为 - 35.99%、17.49%、28.98%、22.06% [9] - 获利能力：2024 - 2027E毛利率分别为6.35%、11.09%、11.55%、11.91%，净利率分别为1.91%、2.12%、2.65%、3.12%，ROE分别为6.86%、7.46%、8.77%、9.67%，ROIC分别为5.16%、5.24%、5.90%、6.50% [9] - 偿债能力：2024 - 2027E资产负债率分别为57.41%、54.87%、52.77%、50.49%，净负债比率分别为35.61%、13.76%、1.73%、 - 9.15%，流动比率分别为1.64、1.82、1.98、2.15，速动比率分别为1.07、1.31、1.47、1.63 [9] - 营运能力：2024 - 2027E总资产周转率分别为1.58、1.60、1.60、1.57，应收账款周转率分别为38.23、41.39、45.64、45.82，应付账款周转率分别为13.31、13.61、14.56、14.62 [9] - 每股指标：2024 - 2027E每股收益分别为1.35、1.58、2.04、2.49元，每股经营现金分别为1.44、5.55、3.99、4.23元，每股净资产分别为19.63、21.22、23.27、25.76元 [9] - 估值比率：2024 - 2027E P/E分别为9.41、7.92、6.14、5.03，P/B分别为0.65、0.59、0.54、0.49，EV/EBITDA分别为8.28、3.80、2.91、2.11 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 受新车毛利影响，报告研究的具体公司业绩阶段性承压，但作为头部经销商集团有望逆势提高市场份额，问界授权标志其积极拥抱新能源，上调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年净利润预测，持续看好公司在行业变革下的业绩增长韧性，维持“买入”评级 [6] 报告具体内容总结 公司基本情况 - 2025年3月28日，公司当前股价14.260港元，一年最高最低为20.550/8.170港元，总市值340.20亿港元，流通市值337.53亿港元，总股本23.86亿股，流通港股23.67亿股，近3个月换手率20.44% [1] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入1681亿元，同比降6.2%；毛利额106.72亿元，同比降22.5%；归母净利润32.12亿元，同比降36.0% [6] 客户情况 - 截至2024年末，公司活跃客户数达419万，同比增10.7%，在32个中心城市积累14.1%的豪华汽车品牌用户，居行业领先地位 [6] 合作情况 - 2024年11月，公司公告与赛力斯签订初步协商协议，就合作分销其旗下新能源汽车进一步磋商 [6] 新车销售情况 - 2024H1公司销售新车23.25万台，同比增3.9%，新车销售毛利额为 - 19.9亿元，毛利率为 - 3.3%，平均单台亏损约8600元；2024全年新车销量48.53万台，同比降3.2%，毛利额为 - 32.08亿元，毛利率为 - 2.6%，平均单台亏损6600元，单台亏损止跌企稳，随着主机厂对经销网络的优化和问界授权加入，新车毛利有望修复 [7] 售后业务情况 - 2024年公司售后服务收入220.01亿元，同比增9.6%，毛利为102.16亿元，同比增9.9%，毛利率为46.4%，售后入厂台次达805万次，同比增7.8%，售后业务稳健增长 [8] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(亿元)|1793|1681|1744|1711|1685| |YOY(%)|-0.3|-6.2|3.7|-1.8|-1.6| |净利润(亿元)|50|32|35|49|64| |YOY(%)|-24.7|-36.0|9.6|40.5|30.2| |毛利率(%)|7.7|6.3|6.4|7.4|8.5| |净利率(%)|2.8|1.9|2.0|2.9|3.8| |ROE(%)|10.9|6.8|10.5|12.8|14.3| |EPS(摊薄/元)|2.10|1.35|1.47|2.07|2.70| |P/E(倍)|6.3|9.8|8.9|6.3|4.9| |P/B(倍)|0.7|0.7|0.9|0.8|0.7| [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 受新车毛利影响业绩阶段性承压，但公司作为头部经销商集团有望逆势提高市场份额，问界授权标志积极拥抱新能源，上调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年净利润预测，持续看好公司在行业变革下的业绩增长韧性，维持“买入”评级 [6] 公司经营情况 整体业绩 - 2024年实现营业收入1681亿元，同比降6.2%；毛利额106.72亿元，同比降22.5%；归母净利润32.12亿元，同比降36.0% [6] 客户情况 - 截至2024年末活跃客户数达419万，同比增10.7%，在32个中心城市积累14.1%的豪华汽车品牌用户，居行业领先地位 [6] 合作情况 - 2024年11月公告与赛力斯签订初步协商协议，就合作分销新能源汽车进一步磋商 [6] 新车销售 - 2024H1销售新车23.25万台，同比增3.9%，新车销售毛利额为 - 19.9亿元，毛利率为 - 3.3%，平均单台亏损约8600元；全年新车销量48.53万台，同比降3.2%，毛利额为 - 32.08亿元，毛利率为 - 2.6%，平均单台亏损6600元，单台亏损止跌企稳，新车毛利有望修复 [7] 售后服务 - 2024年售后服务收入220.01亿元，同比增9.6%，毛利为102.16亿元，同比增9.9%，毛利率为46.4%；全年售后入厂台次达805万次，同比增7.8%，售后业务稳健增长 [8] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(亿元)|1793|1681|1744|1711|1685| |YOY(%)|-0.3|-6.2|3.7|-1.8|-1.6| |净利润(亿元)|50|32|35|49|64| |YOY(%)|-24.7|-36.0|9.6|40.5|30.2| |毛利率(%)|7.7|6.3|6.4|7.4|8.5| |净利率(%)|2.8|1.9|2.0|2.9|3.8| |ROE(%)|10.9|6.8|10.5|12.8|14.3| |EPS(摊薄/元)|2.10|1.35|1.47|2.07|2.70| |P/E(倍)|6.3|9.8|8.9|6.3|4.9| |P/B(倍)|0.7|0.7|0.9|0.8|0.7| [9]

中升集团与一汽奥迪战略合作 - 中升集团与一汽奥迪签署战略合作协议 计划2025年协同新建至少10家新网点 [2][3] - 合作领域包括经销商网络发展、新能源业务协同、创新模式试点及用户体验提升 [3] - 中升集团作为国内经销商百强榜首 年收入超1793亿元 其加码合作对外释放积极信号 [4] 中升集团业务调整与战略转型 - 中升集团于去年11月关闭50家4S店 涉及奔驰、宝马、雷克萨斯等豪华品牌 翻牌问界、鸿蒙智行等新能源品牌 [2] - 集团结合中心城市战略优化经销店分布 新增门店集中于32个中心城市 关停边缘品牌或非中心城市门店 [6] - 通过购买1000辆问界M9作为多品牌4S店代步车 深化与华为生态绑定并加强售后服务能力 [2][8] 一汽奥迪渠道与销量表现 - 一汽奥迪2024年销量达61.11万辆 其中国产燃油车55.01万辆 重夺国产燃油豪华车销量第一 [3] - 2024年经销商约60%实现盈利 大幅高于行业均值 得益于高效的渠道策略调整 [3] - 2025年计划新增40家网点 基于PPC+PPE平台推出5款新车型 其中3款为纯电产品 全系搭载与华为联合研发的智能驾驶系统 [5] 中升集团售后与多元化业务 - 二手车业务快速发展 去年上半年销量达10.2万辆 单车利润6600元 综合利润同比增长25.1%至6.7亿元 [8] - 售后服务收入达109.64亿元 同比增长13.8% 涵盖钣喷、洗美、代步车等全品牌运营服务 [7][8] - 在全国打造100家事故车钣喷服务中心 通过多业态服务增强客户黏性与盈利韧性 [8] 市场战略与行业影响 - 中升在中心城市奥迪销售市占率约20% 高集中度策略提升抗风险能力 [6] - 合作体现"燃油+新能源"双线战略 既巩固豪华车客户群 又拓展新能源用户 [5][6] - 代理制试点可能性存在 新能源业务协同可能创新经销商合作模式 [5]