恒生指数ADR市场表现 - 恒生指数ADR于1月26日美东时间16:00收报26752.51点，较前一交易日下跌13.01点，跌幅为0.05% [1] - 当日交易区间在26622.25点至26826.45点之间，振幅为0.76%，成交量达3579.47万股 [1] - 该指数52周价格区间为19335.70点至27275.90点 [1] 主要蓝筹股表现 - 汇丰控股ADR表现强劲，收报132.695港元，较其香港市场收盘价上涨1.29% [2] - 腾讯控股ADR收报600.708港元，较其香港市场收盘价微涨0.2% [2] - 大型蓝筹股整体涨跌不一，呈现分化态势 [2] 重点公司ADR与港股价格对比 - **科技与互联网公司**：腾讯控股ADR较港股溢价1.208港元 [3]；阿里巴巴ADR较港股溢价1.829港元，但其港股价格下跌1.96%至165.2港元 [3]；百度集团港股下跌3.12%至155.5港元，而其ADR折价3.374港元 [3]；快手港股下跌3.26%至78.6港元，其ADR折价3.161港元 [3] - **金融板块**：建设银行ADR较港股溢价0.013港元 [3]；工商银行港股上涨1.46%至6.24港元，但其ADR微幅折价0.01港元 [3]；中国平安港股上涨1.64%至68.1港元，其ADR溢价0.088港元 [3] - **消费与地产**：新鸿基地产港股大涨3.93%至119港元，其ADR溢价0.689港元 [3]；泡泡玛特港股下跌0.91%至217.6港元，其ADR折价2.315港元 [3] - **其他知名公司**：小米集团港股下跌2.81%至35.22港元，其ADR微幅折价0.038港元 [3]；美团港股下跌0.46%至97.1港元，其ADR折价0.218港元 [3]；京东集团港股上涨1.05%至116港元，其ADR溢价0.103港元 [3]；携程集团港股上涨1.40%至492.2港元，其ADR大幅溢价6.597港元 [3]

文章核心观点 - 在政策引导、市场竞争与资金成本下降等多重因素推动下，多家银行经营贷利率持续下探，部分产品实际利率可降至“1字头” [1] - 经营贷成为银行信贷投放重点，优质小微企业客户的稀缺性引发行业“以价换量”的竞争，银行面临价格竞争与可持续经营的平衡考验 [1] - 中小银行在竞争中处于劣势，需寻求差异化突围，避免陷入非理性价格竞争带来的经营困境 [1][7] 经营贷利率现状 - 工商银行北京市西城区某支行个人抵押经营贷利率下限降至2.31%，较上个月下调近20个基点 [1] - 农业银行北京市西城区某支行抵押经营贷最低利率为2.35%，信用贷最低利率为2.55% [2] - 民生银行北京地区抵押经营贷利率范围是2.35%至2.55%，整体较此前2.5%以上水平下降 [2] - 部分银行对符合要求的小微企业提供企业经营贷，在财政贴息政策加持下，首年利率可降至“1字头” [2] - 建设银行北京市西城区某支行表示，资质较好的企业客户可申请创业担保贷，补贴后最低利率为1.3%，贷款期限1至2年，最高可贷300万元 [3] 利率下探的驱动因素 - 监管层持续推动金融让利实体经济，叠加存款利率下调带来的负债端成本压降，为贷款利率下行奠定基础 [4] - 房贷需求疲软、信贷结构亟待优化，经营贷成为银行信贷投放重点 [4] - 优质小微企业客户的稀缺性引发行业“以价换量”的竞争，国有大行凭借资金优势率先降价，进一步带动市场利率走低 [4] - 当前市场有效需求不足，利率中枢下降，导致银行之间的竞争趋于白热化，部分银行仍存在规模情结和速度情结 [5] 银行对优质客群的竞争与风控要求 - 利率出现“地板价”的背后是对优质客群的激烈拼抢 [5] - 多数银行对抵押物有较高要求，例如对被抵押房产所在区域、楼龄、按揭年限有一定要求 [5] - 建设银行北京地区要求，申请2.45%最低利率需满足房产位于北京城六区、企业属于高新技术企业、企业主或股东为建行私行客户等条件 [5] - 广发银行深圳地区抵押经营贷利率最低2.35%，贷款期限3年，授信额度有效期长达10年，要求借款人有深圳户口或缴纳社保满1年，抵押房产楼龄不超过35年 [5] - 农业银行北京地区重点参考企业经营流水情况，要求企业属地和房产位置均在北京、企业征信记录良好，并会到企业办公地点做尽调 [6] 中小银行的竞争困境与差异化策略 - 中小银行在利率竞争中处于劣势，即便利率与大行相同，客户也会优先考虑大行 [7] - 部分中小银行为开展业务，选择开拓下沉市场，为不满足大行放贷条件但符合自身风控条件的企业提供贷款，或通过适当降低利率、提高贷款额度、放宽抵押物限制来争取客户 [7] - 利率持续下行让银行净息差承压，利润空间被压缩，若陷入非理性价格竞争，部分机构可能被迫放松风控标准，推升信用风险 [7] - 中小银行因资金成本劣势，可能面临“赔本赚吆喝”的经营困境，甚至滋生合规操作漏洞 [7] 银行的应对策略与发展方向 - 银行需平衡价格竞争与可持续经营，摒弃“一刀切”定价，基于客户信用、经营状况、综合贡献实施差异化定价 [8] - 银行需依托数字化技术强化风控，严控贷款用途与信用风险 [8] - 银行应加快业务结构转型，发力财富管理、支付结算等中间业务，拓展非息收入，降低对净息差的依赖 [8] - 银行需聚焦细分领域，打造“信贷+综合服务”方案，提升客户黏性与生命周期价值，通过数字化转型降低运营成本 [8] - 银行应强化自律，避免非理性降价，在落实普惠金融要求的同时，守住经营风险底线 [8] 相关贴息政策细节 - 对服务业经营主体的财政贴息政策实施期限延长至2026年底 [3] - 单户可享受贴息的2026年新发放贷款规模上限由100万元提高到1000万元 [3] - 目前有11个领域中小微企业可享受贴息政策，包括餐饮住宿、文化娱乐、旅游等八类消费领域，以及新增的数字、绿色、零售三类消费领域 [3] - 首次办理贴息业务需签署补充协议，后续客户无需单独申请，银行每季度集中向政府报送一次贴息申请，收到拨付资金后返还至客户还款账户 [3]

公司服务模式与举措 - 公司为莒南县板泉镇蔬菜合作社的30余名社员提供上门集中金融服务，办理银行卡用于接收蔬菜收购款 [1] - 公司利用移动终端设备，在合作社院内搭建临时“移动服务点”，为社员办理开卡、手机银行签约、功能激活等全流程业务 [1] - 此次上门服务是公司“龙易行+网格化”服务模式的实践，累计已为县域12个乡镇3000余户农户提供便民服务 [2] 公司服务效果与社会价值 - 服务过程仅用两个多小时便完成了所有社员的业务办理，高效解决了农户农忙时节前往网点不便的难题 [1][2] - 工作人员在办理业务间隙开展金融知识微讲堂，讲解银行卡安全使用、电信诈骗防范等实用知识，提升农户风险防范意识 [1] - 公司通过将金融服务延伸至田间地头，以实际举措践行普惠金融，赋能乡村振兴与农户生产发展 [2]

中银国际对内银板块H股的观点与推荐 - 维持对内银板块H股的"增持"评级 [1] - 首选推荐工商银行，认为其估值在同业中相对吸引 [1] - 建议买入农业银行、招商银行、建设银行、邮储银行及中国光大银行 [1] 行业核心机遇与预测 - 预测超过50万亿元的长期定期存款将于2026年集中到期 [1] - 银行业负债成本有望迎来重新定价窗口 [1] - 这将显著缓解近年困扰行业的净息差下行压力 [1]

黄金市场整体表现 - 2026年1月21日，国际金价震荡下行，国内高端珠宝品牌价格随之调整，市场成交稍显冷清，消费者观望情绪浓厚 [1] - 上海黄金交易所人民币计价的黄金现货价格报1047.60元/克，较前日上涨2.33元，涨幅0.223%，呈现温和上行态势 [6] - 尽管金价上涨，消费者购买热情下降，中国黄金协会数据显示，2025年前三季度我国黄金消费量同比下降7.95%，黄金首饰消费量同比下降32.50% [15] 主要珠宝品牌零售金价 - 周大福黄金报价1455元/克，铂金941元/克，金条1276元/克 [1][2] - 老凤祥黄金报价1456元/克，铂金860元/克，足金1456元/克 [1][3] - 六福珠宝黄金报价1453元/克，铂金941元/克，金条1274元/克 [1][4] - 老庙黄金黄金报价1455元/克，铂金860元/克，金条1280元/克 [5] 金融机构及交易所金条价格 - 建设银行龙鼎金条价格为每克1050.74元 [7] - 工商银行如意金条价格为每克1050.58元 [8] - 农业银行传世之宝金条价格为每克1049.7元 [9] - 平安银行和谐平安金条价格为每克1049.2元 [10] - 浦发银行投资金条价格为每克1096.5元 [11] - 上海黄金交易所金条价格为每克1035元 [12] - 中国黄金投资金条价格为每克1049.6元 [13] 批发市场价格与价差分析 - 水贝批发市场足金999约1203元/克，足金999.9约1204元/克，足金999.99约1205元/克 [14] - 水贝市场古法金与5G黄金约1204元/克，3D硬金约1203元/克，金条约1203元/克，铂金约591元/克，18K金约908元/克 [14] - 水贝市场常见计价方式为“黄金大盘价 工费”，工费多在10—35元/克区间 [14] - 与品牌店1455元/克相比，水贝足金999存在显著价差，差额由门店租金与运营成本、品牌服务、工艺复杂度及定价体系共同构成 [14] 市场价格行情细节 - 今日金价现价1047.00元/克，较昨日上涨0.11%，开盘价1045.85元/克 [15] - 黄金价格当前报价1046.80元/克，涨幅0.15%，足金9999价格1047.20元/克，涨幅0.14% [15] - 铂金价格606.79元/克，涨幅0.72%，沪金100G价格1048.50元/克，涨幅0.17% [15] - 延期单金价格647.35元/克，涨幅13.85%，延期双金价格679.00元/克，与昨日持平 [15] 行业策略与市场结构 - 部分创新产品如轻克重、设计好的首饰仍受青睐 [15] - 品牌通过以旧换新、以克换克等方式降低消费者购买门槛 [16] - 零售商需提升每克金饰毛利，优化产品结构，增加高毛利产品销售 [16] - 投资渠道更为多元，积存金、黄金ETF等工具降低了参与门槛，增量资金为金价提供支撑 [17] - 黄金在电子与高端制造中的“刚性用量”也构成长期需求基础 [17] 市场驱动因素与前景 - 技术结构仍处在上升通道，但上行动能减弱 [17] - 美元走强与实际利率抬升提高了持有黄金的机会成本，使金价在前高附近受阻 [17] - 央行持续增持、地缘风险反复、政策预期不明朗等因素强化避险需求，对金价形成底部支撑 [17] - 中东局势与突发消息容易引发短线资金进出，放大日内波动 [17] - 短期更可能延续区间震荡格局，零售端价格的黏性与批发端的敏感性将继续制造价差与交易机会 [17]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体金融行业的投资评级，但对各子板块给出了具体的投资建议和推荐标的 [2][3][4] 核心观点 * 报告认为保险板块中长期向好逻辑坚定，短期回调不改基本面，负债端与资产端形成双重支撑，板块行情具备强持续性 [2][12][16] * 报告认为券商板块盈利估值错配，孕育估值修复空间，业绩比较基准新规落地有助于资本市场长期高质量发展，券商作为中介机构有望受益 [3][17][18] * 报告认为银行板块被动回调压力减轻，安全性回升，预计2026年息差有望趋势企稳并带动业绩回暖，驱动板块估值修复 [3][19][20][21] 周涨跌幅及各板块观点总结 * **市场整体表现**：本周（2026年1月19日至1月23日）沪深300指数下跌0.62% [10] * **非银金融板块**：非银金融（申万）指数下跌1.45%，跑输沪深300指数0.83个百分点 [1][10] * **保险**：保险Ⅱ（申万）指数下跌4.02%，跑输沪深300指数3.40个百分点，板块迎来阶段性回调 [2][10][12] * **券商**：证券Ⅱ（申万）指数下跌0.61%，跑赢沪深300指数0.01个百分点 [1][3][10] * **多元金融**：多元金融指数上涨3.10%，跑赢沪深300指数3.72个百分点 [1][10] * **银行板块**：银行（申万）指数下跌2.70%，跑输沪深300指数2.08个百分点 [1][3][10] * 子板块中，国有行、股份行、城商行、农商行本周分别下跌4.36%、3.08%、0.43%、0.70% [1][10] 保险板块详细观点 * **短期回调原因**：主要受市场流动性边际收紧、前期浮盈资金兑现、四季度财报空窗期缺乏正面催化三方面因素共振影响 [14] * **历史行情驱动**：保险股行情核心驱动分为两类，一是宏观政策加码驱动经济修复预期，二是流动性宽松叠加股市走强 [2][13] * **中长期支撑逻辑**： * **负债端**：居民资产重配趋势下，分红险成为核心承接品种，增长确定性高；存量保单续期流入稳健 [2][16] * **资产端**：股市慢牛预期升温叠加利率中枢企稳，板块驱动有望从“流动性宽松”向“宏观政策加码+经济修复预期”切换；人民币升值助力核心资产重估 [2][16] * **估值与空间**：当前A股保险股估值中枢约0.7倍PEV，向上修复至1倍PEV仍有超40%空间 [16] * **推荐标的**：建议关注中国太保、中国平安、中国人寿（H）、中国太平，推荐新华保险 [4][16] 券商板块详细观点 * **政策动态**：本周证监会正式发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，核心要求与征求意见稿一致，主要变化在执行层面，过渡期统一延长至一年 [3][17] * **政策影响**：中长期看，新规有助于从源头提升基金产品投资管理质量，促进基金行业高质量发展和投资者长期回报提升，券商板块作为中介机构有望受益 [3][17] * **板块现状**：截至1月23日，证券Ⅱ（申万）PB估值为1.37倍，处于2012年以来24.8%分位数，盈利估值错配 [18] * **盈利修复**：市场上行下头部券商盈利能力率先回暖，例如中信证券2025年加权ROE同比提升2.49个百分点至10.58%，2021年后重回两位数 [18] * **投资主线**： * 综合实力较强、估值仍较低的中大型券商，推荐国泰海通、华泰证券、兴业证券、东方证券、广发证券、中金公司、东方财富、中信证券 [3][18] * 正在推进并购或有并购重组预期的券商，推荐湘财股份，建议关注东兴证券 [3][18] * **多元金融推荐**：推荐香港交易所、瑞达期货、易鑫集团、九方智投控股等 [4][18] 银行板块详细观点 * **基金持仓**：2025年四季度银行业基金持仓整体温和回升 [3][19] * 主动基金重仓持股总市值306亿元，环比略降0.4%，重仓股比微幅回升0.04个百分点至1.89% [19] * 被动基金重仓持股总市值1104亿元，环比提升31.3%，重仓股比较Q3提升1.57个百分点至7.00%，主因红利ETF资金流入 [19][20] * **业绩预览**：截至本周末，已有8家上市银行披露2025年业绩快报，显示营收利润边际改善、资负规模稳步扩张、资产质量整体稳健 [20] * **未来展望**： * 预计2025年四季度银行息差环比降幅进一步收窄，2026年有望企稳 [20] * 受益于权益市场回暖，2025年代销、投行等中收增长对非息收入支撑较大，2026年有望进一步增大贡献 [20] * 预计2026年贷款端重定价压力收窄、定期存款成本持续释放，息差有望趋势企稳甚至阶段性回升，带动净利息收入复苏和板块估值修复 [21] * **投资主线**： * 具备盈利高弹性的优质城商行，推荐杭州银行，建议关注宁波银行、重庆银行、青岛银行、厦门银行 [4][21] * 高股息大行，建议关注中银香港（H）、中信银行（H）、建设银行（H）、招商银行 [4][21] * 转债强赎预期或催化关联正股行情的银行，建议关注上海银行、兴业银行 [4][21] * 先前估值折价较多、后续有望依赖行业beta补涨的股份行，建议关注民生银行、平安银行 [4][21] 保险周度数据跟踪 * **个股表现**：本周A股上市险企普跌，周涨跌幅分别为：中国平安-3.66%、中国人保-3.76%、中国人寿-3.77%、中国太保-4.98%、新华保险-6.51% [22] * **AH溢价**：截至1月23日，中国人寿A/H溢价率最高为61.68%，中国平安最低为6.35%，不同险企溢价率差距较大 [22] * **债券收益率**：截至1月23日，10年期国债到期收益率为1.83%，环比降低1.26个基点 [12][25] * **理财收益率**：截至1月23日，余额宝、微信理财通年化收益率分别为1.00%、1.11%，环比基本持平 [26] 券商周度数据跟踪 * **个股表现**：本周涨幅居前的券商为华安证券（+4.86%）、财通证券（+4.73%）、东吴证券（+3.77%）[33] * **板块估值**：截至1月23日，PB估值最高的券商为华林证券（6.70倍），最低为国元证券（0.99倍）[37] * **AH溢价**：在13家A+H上市券商中，中信证券溢价率最低为10.8%，中信建投最高为122.7% [39] * **市场交投**：本周两市日均成交额27989.47亿元，环比下降19%；日均换手率2.21%，环比下降0.18个百分点 [42] * **信用业务**：截至1月23日，全市场两融余额27159.27亿元，环比下降0.24%；股票质押市值31662.82亿元，环比上升3.00% [44] * **发行情况**：本周IPO募集资金46.35亿元，环比上升128.9%；新增再融资募集资金30.57亿元，环比下降25.5% [48] * **公募基金**：本周全市场新发基金规模293.27亿元，环比上升52%；偏股型新发基金规模223.42亿元，环比上升70% [51] 银行周度数据跟踪 * **个股表现**： * A股银行涨幅居前为：青岛银行（+6.35%）、常熟银行（+3.01%）、齐鲁银行（+2.59%）[58] * H股银行涨幅居前为：青岛银行（+3.44%）、民生银行（+1.60%）[58] * **板块估值**： * A股银行PB估值靠前为：农业银行（0.85倍）、杭州银行（0.84倍）、招商银行（0.83倍）[61] * H股银行PB估值靠前为：招商银行（0.92倍）、农业银行（0.60倍）[61] * **AH溢价**：在15家A+H上市银行中，招商银行溢价率最低为-9.9%，郑州银行最高为86.8%，分化呈收敛趋势 [62] * **央行操作**：本周央行流动性净投放9795亿元，环比多投放1667亿元 [67] * **货币市场**：截至1月23日，SHIBOR隔夜利率为1.40%，环比提升7.1个基点；质押式回购隔夜加权平均利率为1.47%，环比提升9.2个基点 [72] * **同业存单**：本周同业存单发行5895亿元，净融资-1167亿元；城商行新发规模最大，为2793亿元 [80][86] * **信用债发行**：本周公司债发行612亿元，加权平均票面利率2.29%；未新发企业债 [89] 行业新闻及重点公司公告 * **行业资讯**： * 中国人民银行将商业用房购房贷款最低首付款比例调整为不低于30% [94] * 1月LPR报价持稳，1年期为3.0%，5年期以上为3.5% [94] * 2025年全年GDP为140.2万亿元，同比增长5% [96] * **银行业绩快报**： * 宁波银行：2025年营收720亿元，同比+8.01%；归母净利润293亿元，同比+8.13% [97] * 杭州银行：2025年营收388亿元，同比+1.09%；归母净利润190亿元，同比+12.05% [98] * 招商银行：2025年营收3375亿元，同比+0.01%；归母净利润1502亿元，同比+1.21% [98] * 兴业银行：2025年营收2127亿元，同比+0.24%；归母净利润775亿元，同比+0.34% [97] * **券商业绩快报**：光大证券2025年归母净利润37.29亿元，同比增长21.92% [99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对 2026 年 1 月 19 日至 23 日二级资本债周度数据进行跟踪分析，涵盖一级市场发行、二级市场成交及估值偏离情况 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 一级市场发行情况 本周（2026 年 1 月 19 日至 23 日）银行间市场及交易所市场无新发行二级资本债 [1] 二级市场成交情况 - 本周二级资本债周成交量合计约 3342 亿元，较上周增加 691 亿元，成交量前三券分别为 25 中行二级资本债 02BC（443.52 亿元）、25 广发银行二级资本债 01BC（219.80 亿元）和 25 中行二级资本债 03A（BC）（77.53 亿元） [2] - 分发行主体地域来看，成交量前三为广东省、山西省和山东省，分别约为 2521 亿元、299 亿元和 147 亿元 [2] - 截至 1 月 23 日，5Y 二级资本债中评级 AAA -、AA +、AA 级到期收益率较上周涨跌幅分别为 -2.18BP、-2.84BP、-3.84BP；7Y 二级资本债中评级 AAA -、AA +、AA 级到期收益率较上周涨跌幅分别为 -2.72BP、-2.72BP、-2.72BP；10Y 二级资本债中评级 AAA -、AA +、AA 级到期收益率较上周涨跌幅分别为 -4.60BP、-5.09BP、-5.09BP [2] 估值偏离%前三十位个券情况 - 本周二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交的比例大于溢价成交，折价成交的幅度大于溢价成交 [3] - 折价个券方面，折价率前三的个券为 23 柯城农商二级资本债 01（-1.7012%）、22 新昌农商行二级资本债 01（-1.6229%）、25 宁海农商二级资本债 01（-1.6108%），中债隐含评级以 AAA -、AA +、AA - 评级为主，地域分布以北京市、浙江省、广东省居多 [3] - 溢价个券方面，溢价率前三的个券为 25 吉林银行二级资本债 02（0.6619%）、22 盛京银行二级资本债 01（0.1965%）、24 盛京银行二级资本债 01（0.1959%），中债隐含评级以 AAA -、AA、AA + 评级为主，地域分布以北京市、浙江省、辽宁省居多 [3]

黄金价格走势 - 截至发稿，现货黄金价格报4981.309美元/盎司，逼近每盎司5000美元关口 [1] - 国内品牌金店足金饰品报价突破每克1500元，部分品牌报价达每克1548元，单日上涨超50元，创历史新高 [3] - 主要品牌金价日涨幅在2.88%至3.55%之间，例如周大福报价1542元/克，日涨+2.94%；周生生报价1545元/克，日涨+3.55%；老庙报价1548元/克，日涨+3.48% [4] 银行保管箱市场供需 - 杭州地区两家国有大行所有型号保管箱已全部租罄，部分股份制银行和城商行尚有少量空箱 [7] - 工商银行杭州某支行共有400余个保管箱已全部出租，新客户需等待退租，最小规格年租金860元，押金1720元 [8] - 中国银行浙江省分行预约排队已至两三个月后，小箱年租金500元，押金2500元，中箱与大箱因需求火爆已暂停新预约 [8] - 招商银行深圳总行营业部8000多个保险箱已全部租出，有500-600个客户在排队，按每年20-30个退箱速度，预计排队5-6年 [9] - 招商银行北京分行小号箱子排队人数上百，大箱子自2021年即开始排队 [9] - 建设银行与农业银行在杭州地区已暂停新增保管箱租赁客户办理业务 [8] 保管箱业务行业特征 - 保管箱业务是银行的附属业务，主要定位为维系高净值客户、增强客户黏性的场景入口，资源规划相对有限，呈现长期静态发展特征 [9] - 金条等高价值实物安全存放需求快速上升，直接推升了保管箱租赁需求，一线城市因高净值人群密集，需求更为突出 [9] - 市场对保管箱需求持续升温，但由于场地限制、运营成本等因素，供给并未同步增长，且老客户续租率本就较高，加剧了供给紧张 [9]

文章核心观点 - 广西通过创新金融政策与产品 大力支持当地关键金属产业整合资源、扩大产能及高质量发展 目标是将资源优势转化为产业优势[1][2][3] 政策支持与创新 - 2025年广西相继出台《支持关键金属产业高质量发展若干政策措施》及《金融财政支持广西关键金属产业高质量发展的若干措施》等多个政策文件[1] - 政策提出实施金融惠企政策 并设立“南丹关键金属贷”等特色金融产品[1] - 中国人民银行广西分行计划运用科技创新再贷款、碳减排支持工具等货币政策工具 引导金融机构加大对南丹关键金属试验区建设的支持[3] 金融信贷落地情况 - 2025年11月 广西北部湾银行向河池市一家关键金属企业发放2.24亿元并购贷款 为广西首笔关键金属行业并购贷款[1] - 截至2025年末 已有53家关键金属产业链企业纳入“南丹关键金属贷”名单库 其中33家企业累计获得贷款28.38亿元[3] - 中国建设银行崇左分行为广西国盛稀土新材料有限公司投放“南丹关键金属贷”1亿元[2] - 中国工商银行广西分行向广西华锡有色金属股份有限公司发放一笔3亿元、期限3年的纯信用流动资金贷款[2] - 兴业银行南宁分行向一家大型锡矿开发企业提供3亿元项目贷款 并向玉林市一家镍钴冶炼项目投放贷款2.9亿元[2] - 广西北部湾银行计划未来5年内 向关键金属产业等重点领域投放信贷资金不少于200亿元[2] 产业与企业动态 - 广西关键金属资源丰富 锡、锑、铟、镓、锗及稀土等多种资源保有量居全国前列[1] - 广西誉升锗业高新技术有限公司生产纯度高达7N（99.99999%）的锗产品 桂林银行自2020年起在其产能建设期提供流动资金贷款支持[1] - 2026年1月16日 广西关键金属产业发展集团成立 中国建设银行广西区分行已为其开立基本账户并将提供综合金融服务[2] - 金融机构支持方向包括整合资源、扩大产能、原材料采购、技术劳务支付、稳生产保储备、矿产资源综合利用和清洁生产以及保障新能源汽车核心材料供给等[1][2]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [4] 报告核心观点 - 2025年四季度主动偏股公募基金对银行板块的配置比例略有提升，但绝对持仓量仍处于较低水平，未来主动基金增配空间仍然较大 [6] - 主动基金对部分国有大行及优质区域银行进行了加仓，同时对部分前期持仓较高的银行进行了减持，持仓结构出现分化 [6] - 被动资金（ETF及非ETF指数基金）在四季度整体增持银行板块，但报告发布时点（2026年初）被动指数基金呈现净流出，导致银行作为权重股跌幅较大 [6] - 建议关注在主要指数中权重较低、成长性较好、业绩确定性较强的区域性银行 [6] 公募基金持仓银行整体情况 - 2025年四季度，主动基金、ETF基金和非ETF指数基金分别持有银行板块305.8亿元、2607.2亿元和574.1亿元，环比变化分别为-0.4%、+4.7%和+6.6% [6][7] - 银行板块占三类基金总持仓的比重分别为1.89%、11.91%和13.92%，分别环比上升了4、1和51个基点 [6][7] - 主动基金总持仓规模为16190.0亿元，环比下降2.3%，其银行持仓市值环比微降0.4%至305.8亿元，但银行占比被动提升4个基点至1.89% [7] 主动基金持仓分析 - **仓位水平**：25Q4主动基金持有上市银行股数为25.6亿股，环比减少1.3亿股，持股数继续下降，但银行板块四季度跑赢大盘（银行全收益指数上涨6.23%，跑赢沪深300全收益指数6.01个百分点），带动持仓市值被动扩大，配置比例上升主要源于股价相对涨幅 [6] - **欠配情况**：25Q4主动基金相对沪深300欠配银行的比重为10.14%，较三季度扩大16个基点，主要因沪深300中银行占比上升更快（四季度占比12.03%，环比提升19个基点），主动基金降低了银行持股量，导致欠配幅度扩大 [6] - **个股持仓变动**： - **增持幅度靠前**：宁波银行（基金配置比例环比+7.73个基点）、兴业银行（+5.17个基点）、中国银行（+4.01个基点）、建设银行（+2.78个基点） [6][8] - **减持幅度靠前**：成都银行（-12.23个基点）、杭州银行（-4.43个基点）、民生银行（-3.88个基点）、江苏银行（-1.69个基点），这些银行大多是三季度配置比例较高的银行 [6][8] - **板块持仓结构**：25Q4，主动基金对国有大行、股份制银行、城商行、农商行的配置比例分别为0.32%、0.60%、0.78%、0.19%，环比变化分别为+0.08、+0.02、-0.06、+0.00个百分点 [10] 被动基金持仓分析 - **ETF基金**：四季度总规模环比上升4.6%，其持有银行股规模增长4.7%至2607.2亿元，增速基本一致，银行基本上是随着ETF基金规模的扩大同步获得增持 [6][7] - **非ETF指数基金**：银行持仓市值环比增长6.6%至574.1亿元，增速快于其总规模2.7%的环比增长，因此银行配置比例有所提升 [6][7] - **历史数据**：主要被动ETF基金持仓银行总规模在2025年12月31日为2607.7亿元，其中国有大行810.1亿元，股份行1173.4亿元，城商行503.5亿元，农商行120.6亿元，当月（2025年12月）银行板块整体被减持139.8亿元 [14] 市场表现与估值 - **相对表现**：2025年四季度银行全收益指数上涨6.23%，跑赢沪深300全收益指数6.01个百分点 [6] - **板块估值**：截至2025年12月，银行板块市净率（PB）为0.54，其中国有大行、股份制银行、城商行、农商行PB分别为0.65、0.50、0.52、0.58 [10] - **配置分位数**：银行板块的基金配置比例处于历史较低分位，2025年12月为4.88% [12] H股银行持仓情况 - 25Q4主动偏股公募基金对H股银行前十大重仓股中，渣打集团(H)配置比例环比增加2.70个基点，汇丰控股(H)增加0.87个基点，中国银行(H)增加0.74个基点 [13] - 建设银行(H)、工商银行(H)、农业银行(H)等持股数环比有所减少 [13] 未来资金面展望 - 2026年开年以来，被动指数基金持续呈现净流出状态，银行作为权重股跌幅相对较大 [6] - 建议关注在主要指数中权重较低、成长性较好、业绩确定性较强的区域性银行 [6] - 如果未来被动基金的卖出速度放缓，部分在此轮行情中下跌较多的银行也有望获得恢复性增持 [6]