报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 2025Q2航空供需稳中向好行业大幅减亏，暑运公商务意外走弱致票价不及预期，短期需求波动不改航空长逻辑，“反内卷”有望三重受益，建议逆向布局航空 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 2025Q2行业情况 - 国内供给保持低增，上半年新引进飞机107架净增仅52架，估算行业ASK同比增长6.7%，三大航机队规模同比增长3%，ASK同比增长5.3%，其中国内持平国际增长达21%，Q2三大航国内ASK同比仅增2% [3] - 国内需求恢复稳健增长，上半年航空国内需求同比基本持平，国内客流增长3.9%，估算国内含油票价同比下降约4%，Q2国内需求同比恢复增长，国内客流增长5.5%，国内含油票价同比由Q1下降转为Q2持平 [3] - 行业大幅减亏，上半年客座率同比提升1.9pct，较2019年同期提升0.9pct，Q2提升1.6pct，5月行业性盈利，Q2三大航预计同比大幅减亏 [3] 暑运情况 - 供给低增，7月国内客班同比仅增长2% [3] - 因私需求旺盛，亲子游与文旅展会旺盛，儿童与青年旅客占比明显提升，8月预售出票量与客座率增长 [3] - 公商务意外走弱，临近收舱票价明显回落，推测为阶段性影响 [3] - 旺季大额盈利可期，暑运航油价格同比下降近13%，估算扣油票价同比仍可持平且客流增长，2025年将扭亏为盈 [3] “反内卷”影响 - 短期减少过度低价，淡季或助力继续大幅减亏 [3] - 中期有望政策引导航司干线市场收益管理改善 [3] - 长期保障机队规划继续低速增长 [3] 投资建议 - 短期需求波动不改航空长逻辑，未来两年供需继续向好，油价下行与“反内卷”加速盈利恢复与中枢上升，建议逆向布局，增持中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空、中国东航 [3] 重点公司盈利预测与估值 |代码|简称|股价|市值|净利润（亿元人民币）|PE|PB|评级| |----|----|----|----|----|----|----|----| |603885.SH|吉祥航空|12.63元|276|22（2025E）、29（2026E）|12（2025E）、9（2026E）|3.2|增持| |00753.HK|中国国航H|5.71港元|907|61（2025E）、150（2026E）|15（2025E）、6（2026E）|2.1|增持| |601111.SH|中国国航|7.43元|1296|61（2025E）、150（2026E）|21（2025E）、9（2026E）|3.0|增持| |00670.HK|中国东方航空股份H|2.93港元|594|47（2025E）、88（2026E）|13（2025E）、7（2026E）|4.2|增持| |600115.SH|中国东航|3.87元|863|47（2025E）、88（2026E）|18（2025E）、10（2026E）|6.2|增持| |01055.HK|中国南方航空股份H|3.78港元|623|50（2025E）、94（2026E）|12（2025E）、7（2026E）|1.8|增持| |600029.SH|南方航空|5.77元|1046|50（2025E）、94（2026E）|21（2025E）、11（2026E）|3.1|增持| |601021.SH|春秋航空|53.30元|521|38（2025E）、44（2026E）|14（2025E）、12（2026E）|3.1|增持| [22]

公司业务动态 - 公司成为中国南方航空股份有限公司2025-2026年南航综合保障部空勤箱包采购项目的预中标单位 [1] - 中标金额预计为4383.50万元人民币 [1] - 合同期内采购数量可能调整但采购单价保持固定 [1] 招标项目信息 - 招标代理机构为中国南航集团进出口贸易有限公司 [1] - 项目公示期为2025年7月30日至8月2日 [1] - 最终执行以实际签订的采购合同和订单为准 [1]

公司公告 - 公司成为中国南方航空股份有限公司2025-2026年南航综合保障部空勤箱包采购项目的预中标单位 [1] - 预计中标总金额为4383 5万元 [1] - 本项目采用框架采购模式 无固定总金额 最终以实际签订的采购合同 订单为准 [1] - 项目顺利实施将对公司未来经营业绩产生积极影响 [1]

航空股表现 - 中国国航(00753)跌4.51%至5.29港元 [1] - 首都机场(00694)跌3.15%至3.07港元 [1] - 南方航空(01055)跌2.43%至3.62港元 [1] - 东方航空(00670)跌2.74%至2.84港元 [1] 油价影响因素 - 美国将从8月1日起对印度商品征收25%关税 [1] - 美国新制裁打击伊朗石油运输网络限制全球供应 [1] - 隔夜国际油价上涨导致风险溢价上升 [1] 汇率变动 - 离岸人民币兑美元报7.2113元较周二跌305点 [1] 行业成本结构 - 燃油成本为航空公司第一大成本 [1] - 油价上升会触发更高标准燃油附加费但会挤出需求 [1] - 航司盈利持续恶化概率高 [1] 外币风险敞口 - 航空公司购买租赁飞机和航油主要使用外币支付 [1] - 2021年新租赁准则实施后外币负债敞口显著放大 [1] - 汇率贬值会带来巨额汇兑损失影响当期利润 [1]

航空股股价表现 - 中国国航跌4.51%至5.29港元 首都机场跌3.15%至3.07港元 南方航空跌2.43%至3.62港元 东方航空跌2.74%至2.84港元 [1] 油价上涨原因 - 美国将从8月1日起对印度商品征收25%关税 并警告可能因印度购买俄罗斯能源实施额外惩罚 [1] - 美国新制裁打击伊朗石油运输网络 进一步限制全球供应 导致风险溢价上升 [1] 油价上涨对航空业影响 - 燃油成本为航空公司第一大成本 油价快速上升会触发更高标准燃油附加费 [1] - 成本转嫁会对需求产生挤出效应 航司盈利持续恶化概率高 [1] 汇率变动对航空业影响 - 离岸人民币兑美元报7.2113元 较周二跌305点 [1] - 航空公司购买租赁飞机及航油主要使用外币支付 外币负债敞口显著放大 [1] - 汇率贬值会带来巨额汇兑损失 严重影响航司当期利润 [1]

民航客运市场表现 - 暑运期间辽沈民航客运市场表现强劲 7月1日至7月28日南航在沈阳保障进出港航班3959班 承运进出港旅客61.7万人 同比增长3% [1] - 南航加大运力投放 新增沈阳至烟台、呼和浩特两条航线 并将沈阳至武汉航线由每日2班增至每日4班 [1] - 针对客流量较大的沈阳至乌鲁木齐、沈阳至杭州航线 在每日3班基础上安排空客A330宽体机执飞 [1] 国内航线客流情况 - 沈阳至上海航线平均客座率达90.2% 沈阳至深圳、贵阳、乌鲁木齐、长沙、成都航线客座率均在80%以上 [1] - 今夏来辽进行清凉游的旅客较多 上海、广州、西安、长沙、深圳等地飞抵沈阳的旅客量达11万余人 [1] 国际航线表现 - 沈阳至东京航线平均客座率高达90.8% [1] - 沈阳至首尔航线暑运以来承运旅客已达1.8万余人 [1]

客运量增长 - 南航在沈阳进出港航班3959班 承运旅客617万人 同比增长3% [1] - 国际航线中沈阳至东京航线平均客座率达908% 沈阳至首尔航线承运旅客18万余人 [1] 运力投放策略 - 新增沈阳至烟台和呼和浩特两条航线 沈阳至武汉航线由每日2班增至4班 [1] - 针对沈阳至乌鲁木齐和杭州航线在每日3班基础上安排空客A330宽体机执飞 [1] 客流分布特征 - 沈阳至上海航线平均客座率902% 至深圳/贵阳/乌鲁木齐/长沙/成都航线均超80% [1] - 进港航线中上海/广州/西安/长沙/深圳飞抵沈阳旅客量达11万余人 [1]

行业痛点 - 第三方机票销售平台存在加价销售和捆绑搭售等不规范现象 导致消费者实际支付价格与票面价格不符 [1] - 消费者遭遇同平台同航班价格差异 行程单金额与支付金额不一致 以及退改签额外手续费等问题 [1] 平台解决方案 - 航旅纵横上线民航官方直销平台功能 提供多家航司直销机票比价和购买服务 [1] - 机票价格与服务政策完全由航空公司直接发布和运营 平台不收取机票代理费 [1] - 承诺价格公开透明 无捆绑销售 杜绝大数据杀熟 保护用户数据安全 [1][3] 航司支持 - 国航 南航 东航三大航司均支持航旅纵横直销平台购票 以保障旅客权益 [3] - 航旅纵横销售的所有国内客票直接来自航空公司 规则与航司保持一致 [3] 平台发展 - 航旅纵横作为中国航信旗下平台 将继续扩大接入航司范围 [1] - 计划引入更多增值服务 持续优化旅客全流程出行体验 [1]

市场开发进展 - 十五运会及残特奥会签约涵盖7个赞助类别 赞助企业包括工商银行、南方航空、匹克体育等14家企业 [1][3] - 累计发放特许商品防伪标签超100万枚 覆盖11大品类518个品种 [1][3] - 特许商品货值超7940万元 市场热度持续攀升 [1][3] 特许经营体系 - 22家特许生产企业和34家特许零售企业获授牌 进一步规范特许经营体系 [1][3] - 展示1170款以吉祥物为核心元素的特许商品 包括文创、服饰、日用品等14个品类 [3] - 271家特许零售店已在广东15个地市及省外重点区域布局 覆盖交通枢纽和商圈地标 [3] 企业合作动态 - 南方航空、工商银行发布赞助合作计划 展现为赛事提供保障的专业优势 [3] - 深圳景田、周大福、珠江啤酒等企业同时签约十五运会和残特奥会赞助协议 [3] - 活动现场举办特许商品展示订货会 吸引众多企业代表驻足 [3]

合作概况 - 阿斯塔纳航空与中国南方航空公司正式签署代码共享合作协议 在连接中国和哈萨克斯坦的干线航线上开展合作[1] - 合作开创中国与哈萨克斯坦之间的航空合作新范式 将促进两国在商贸 旅游 人文等领域的双向流动[4] 航线网络 - 代码共享航线包括阿斯塔纳航空承运的阿拉木图至北京首都/乌鲁木齐/广州航线 阿斯塔纳至北京首都航线[3] - 南航承运的广州/北京大兴/乌鲁木齐/西安至阿拉木图航线 广州/乌鲁木齐至阿斯塔纳航线[3] 战略意义 - 阿斯塔纳航空视中国为具有战略意义的重要市场 此次合作将强化其在中国市场的发展[3] - 南航高度重视哈萨克斯坦市场 通过合作将加大中哈两国之间的航班密度 是两家航企优势互补的战略选择[4] 公司背景 - 阿斯塔纳航空集团是中亚和高加索地区营收和机队规模最大的航空集团 运营一支由61架飞机组成的机队[4] - 集团旗下拥有全服务型航空公司阿斯塔纳航空和低成本航空公司飞狮航空[4]