航空市场表现 - 暑运首月南航在湘执行进出港航班2145班 加班累计超170班次 [1] - 保障进出港旅客累计近60万人次 日均投入座位数达1.23万个 [1] - 长沙至天津、厦门、青岛、昆明等国内热门航线客座率达90% 国际航线如长沙至东京、内罗毕客座率接近90% [3] 运力与票价策略 - 8月计划日均进出港航班量最高达146班次 针对客流回落趋势提供优惠票价 [3] - 长沙至北京大兴540元起 长沙至青岛580元起 长沙至西安430元起 长沙至成都470元起 [3] 运营效率与服务优化 - 7月长沙出港航班正常率同比提升15.10% 通过优化预案和预警机制提升运行效率 [3] - 动态加开值机柜台 累计为2700余名特殊需求旅客提供服务 推出"爱宠进客舱"服务保障9只宠物运输 [5] - 65名志愿者在关键环节提供引导 强化"亲和精细"服务理念 [5]

股份数据 - 截至2025年7月31日，H股法定/注册股份4,643,997,308股，面值1元，法定/注册股本4,643,997,308元，本月无变动[1] - 截至2025年7月31日，A股法定/注册股份上月底结存13,476,919,867股，本月增486股，月底结存13,476,920,353股，法定/注册股本增486元至13,476,920,353元[1] - 截至2025年7月31日，H股已发行股份（不含库存）4,643,997,308股，库存股份0，本月无变动[2] - 截至2025年7月31日，A股已发行股份（不含库存）上月底结存13,476,919,867股，本月增486股，月底结存13,476,920,353股，库存股份0[2] 可转债数据 - A股可转换公司债券上月底已发行总额5,896,250,000元，本月内变动 - 3,000元，本月底已发行总额5,896,247,000元[4] - 本月内因A股可转换公司债券发行新股486股[4] - 本月底因A股可转换公司债券可能发行或自库存转让股份955,631,604股[4] - A股可转换公司债券认购价/转换价6.17元[4] 综合变动 - 本月内增加已发行股份（不含库存）486股，为普通股A[4][5] - 本月内减少库存股份0股，为普通股A[4][5]

石油市场动态 - 布伦特原油价格小幅下跌至每桶69美元 西德克萨斯中质原油价格接近每桶67美元[1] - 欧佩克+批准从9月起增产54.7万桶/日 符合市场预期[1] - 额外166万桶/日减产额度可能被取消 但目前尚无明确信号[1] 油价波动因素 - 油价回落主因欧佩克+增产引发全球供应过剩担忧[1] - 美国疲软就业数据引发经济放缓忧虑 影响能源消费预期[1] - 交易员关注美国可能对俄罗斯石油出口采取行动 包括针对印度等买家[1] 航空业影响分析 - 燃油成本为航空公司第一大成本 油价下行直接利好盈利增长[1] - 航空供给进入低增时代 短期需求波动不改中期稳健增长趋势[2] - 票价市场化推动盈利中枢上行 供需结构持续向好[2] 投资策略观点 - 建议逆向布局航空板块 看好长期发展逻辑[2] - 油价下行与"反内卷"政策加速行业盈利恢复与中枢上升[2] - 航空板块重点关注中国国航(00753) 南方航空(01055) 东方航空(00670)[3]

公司活动 - 南航启动"千个主题航班迎十五运会"活动，覆盖1100余个航班，超16万名旅客参与 [1][3] - 活动包括特色广播、客舱装饰、互动答题环节，航班内设计融入木棉花彩带和大湾区标志性建筑剪影 [3] - 在开幕式倒计时100天之际，南航从广州、深圳、珠海、汕头出发的国内航班增加特色广播，并在飞往北京、成都的五个航班开展互动 [1][3] 品牌合作 - 南航作为十五运会和残特奥会官方指定航空服务合作伙伴，计划投入C919和A350两架主题彩绘客机 [3] - 在开幕式、闭幕式等重要时刻，南航将同步执飞多个主题航班，并在广州、深圳、珠海、汕头始发航班实现"十五运会"广播全覆盖 [3] 用户体验 - 乘务员身着岭南风情旗袍邀请旅客参与互动答题，现场氛围欢快热闹 [3] - 航班内设置带有十五运吉祥物的舷窗特色打卡框，吸引小旅客参与合影 [3]

合作备忘录签署 - 中国南方航空与乌兹别克斯坦航空正式签署谅解合作备忘录 [1] - 合作主线为"网络互联、资源互补、服务升级" [1] - 双方将通过优势资源整合满足两国间快速增长的商务与旅游出行需求 [1] 合作领域 - 聚焦联运与代码共享、航空货运、第三方业务以及旅客服务四大领域 [1] - 南航集团总经理表示此次签约是南航中亚战略的关键里程碑 [1] - 双方将实现优势互补，打造覆盖更广、体验更优的航线产品 [1] 市场战略 - 乌兹别克斯坦航空董事会主席指出中国是其长期深耕的核心市场 [1] - 合作将加密乌兹别克斯坦和中国之间的航线网络 [1] - 为旅客创造更好的出行体验，为两国航空合作注入可持续新动能 [1] 未来规划 - 双方将以签署备忘录为新起点，持续拓展合作维度 [1]

公司治理与学习教育 - 南航集团将学习教育作为重大政治任务 制定10个方面46项任务 实行"3+N"工作机制 定期召开专班例会 碰头会和推进会 [1] - 公司强化组织领导 动态细化工作方案 印发工作提示和指引 确保对标对表 采用清单管理 例会调度 备案抽查和随机调研等机制 [1] - 南航集团注重分层分类学 增强学习研讨针对性 实效性 引导党员干部将规矩转化为自觉行动 发挥"头雁效应"形成领导干部带头学 全员跟进深入学的局面 [2] 理论学习与警示教育 - 公司党组和二级单位班子成员多层面讲授专题党课 通过理论学习中心组学习 第一议题等形式 系统学习《习近平关于加强党的作风建设论述摘编》 [2] - 南航集团运用由风及腐案例加强警示教育 将"内涵解读"和"问题解剖"贯穿全过程 持续做好深化内化转化工作 [2] 问题整改与集中整治 - 公司突出问题导向 在形式主义整治 基层减负 密切联系群众 违规吃喝等方面深入检视 动态更新问题清单 明确党组班子11个方面问题13项具体表现 [3] - 南航集团统筹制定33项整改措施 党组领导挂帅推进 责任部门分工负责 每两周调度整改进度 对能改的立即动手 一时解决不了的明确时限 对干部群众反映强烈的3个方面突出问题纳入集中整治 [3] - 公司组织开展1.5万名员工参与的专题问卷调查 形成分析报告 点对点反馈二级单位 督促纳入整改整治 [3]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 航空业面临严重内卷问题，2020-23年累计亏损3295亿元，远超2010-19年累计盈利2782亿元 [2][8] - 2025H1平均票价低于2024年和2019年水平，三大航持续亏损 [2][8] - 运力过剩是核心矛盾，2019-24年飞机数量增长15%而客运量仅增11%，三大航平均票价下跌7% [3][17] - 票价下跌导致毛利率下滑，2024年三大航客公里收益较2019年下降7%，毛利率降至个位数 [10][11] - 航空票价与高铁接近甚至倒挂，2024年高铁/航空旅客周转量比例下降 [13][14] 供需失衡分析 - 2019-24年飞机利用率仅恢复至2019年96%，客座率虽达101%但难以抵消运力过剩 [19][20] - 2024年三大航飞机折旧超700亿元（全行业约1200亿元），维护费用近300亿元（全行业约500亿元），远超行业利润45亿元 [22][23] - 预计2025-27年飞机增速2%，需求低增长使供需难以平衡 [16][17] 解决方案建议 - 淘汰老旧飞机：15年以上机龄占比14%，提前淘汰可出清产能并为国产大飞机腾空间 [24][26][27] - 二手飞机处置：2019-25年20年机龄二手飞机价格上升，租赁费率恢复至2019年水平 [29][31][32] - 外调运力：国外航司净利率普遍恢复至2019年水平，国内三大航显著落后，建议调配飞机至国际市场 [34][36] - 发展国产飞机：国产大飞机计划交付量大幅增长，2030年或成增量主力 [38][39]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 2025Q2航空供需稳中向好行业大幅减亏，暑运公商务意外走弱致票价不及预期，短期需求波动不改航空长逻辑，“反内卷”有望三重受益，建议逆向布局航空 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 2025Q2行业情况 - 国内供给保持低增，上半年新引进飞机107架净增仅52架，估算行业ASK同比增长6.7%，三大航机队规模同比增长3%，ASK同比增长5.3%，其中国内持平国际增长达21%，Q2三大航国内ASK同比仅增2% [3] - 国内需求恢复稳健增长，上半年航空国内需求同比基本持平，国内客流增长3.9%，估算国内含油票价同比下降约4%，Q2国内需求同比恢复增长，国内客流增长5.5%，国内含油票价同比由Q1下降转为Q2持平 [3] - 行业大幅减亏，上半年客座率同比提升1.9pct，较2019年同期提升0.9pct，Q2提升1.6pct，5月行业性盈利，Q2三大航预计同比大幅减亏 [3] 暑运情况 - 供给低增，7月国内客班同比仅增长2% [3] - 因私需求旺盛，亲子游与文旅展会旺盛，儿童与青年旅客占比明显提升，8月预售出票量与客座率增长 [3] - 公商务意外走弱，临近收舱票价明显回落，推测为阶段性影响 [3] - 旺季大额盈利可期，暑运航油价格同比下降近13%，估算扣油票价同比仍可持平且客流增长，2025年将扭亏为盈 [3] “反内卷”影响 - 短期减少过度低价，淡季或助力继续大幅减亏 [3] - 中期有望政策引导航司干线市场收益管理改善 [3] - 长期保障机队规划继续低速增长 [3] 投资建议 - 短期需求波动不改航空长逻辑，未来两年供需继续向好，油价下行与“反内卷”加速盈利恢复与中枢上升，建议逆向布局，增持中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空、中国东航 [3] 重点公司盈利预测与估值 |代码|简称|股价|市值|净利润（亿元人民币）|PE|PB|评级| |----|----|----|----|----|----|----|----| |603885.SH|吉祥航空|12.63元|276|22（2025E）、29（2026E）|12（2025E）、9（2026E）|3.2|增持| |00753.HK|中国国航H|5.71港元|907|61（2025E）、150（2026E）|15（2025E）、6（2026E）|2.1|增持| |601111.SH|中国国航|7.43元|1296|61（2025E）、150（2026E）|21（2025E）、9（2026E）|3.0|增持| |00670.HK|中国东方航空股份H|2.93港元|594|47（2025E）、88（2026E）|13（2025E）、7（2026E）|4.2|增持| |600115.SH|中国东航|3.87元|863|47（2025E）、88（2026E）|18（2025E）、10（2026E）|6.2|增持| |01055.HK|中国南方航空股份H|3.78港元|623|50（2025E）、94（2026E）|12（2025E）、7（2026E）|1.8|增持| |600029.SH|南方航空|5.77元|1046|50（2025E）、94（2026E）|21（2025E）、11（2026E）|3.1|增持| |601021.SH|春秋航空|53.30元|521|38（2025E）、44（2026E）|14（2025E）、12（2026E）|3.1|增持| [22]

公司业务动态 - 公司成为中国南方航空股份有限公司2025-2026年南航综合保障部空勤箱包采购项目的预中标单位 [1] - 中标金额预计为4383.50万元人民币 [1] - 合同期内采购数量可能调整但采购单价保持固定 [1] 招标项目信息 - 招标代理机构为中国南航集团进出口贸易有限公司 [1] - 项目公示期为2025年7月30日至8月2日 [1] - 最终执行以实际签订的采购合同和订单为准 [1]

公司公告 - 公司成为中国南方航空股份有限公司2025-2026年南航综合保障部空勤箱包采购项目的预中标单位 [1] - 预计中标总金额为4383 5万元 [1] - 本项目采用框架采购模式 无固定总金额 最终以实际签订的采购合同 订单为准 [1] - 项目顺利实施将对公司未来经营业绩产生积极影响 [1]