行业整体零售表现 - 9月以来大家电普遍同比下滑，10月以来清洁电器零售大幅下滑，但相比2023年同期仍大幅增长 [1][2] - 9月社会消费品零售总额同比+3.0%，增速环比-0.34个百分点，其中家用电器和音像器材类9月社零同比+3.3% [1] - 回顾2024年国补期间，家用电器和音像器材类社零在9、10、11、12月分别同比+20.5%、+39.2%、+22.2%、+39.3%，清洁家电线上零售额在同期分别同比+23.7%、+129.6%、+38.3%、+103.3% [1] 行业生产与需求预期 - 产业在线数据显示，10月、11月、12月空调内销排产较去年同期内销实绩分别-11.5%、-8.4%、-9.9%，反映行业谨慎态度 [1][2] - 预计大家电以更新需求为主，补贴透支影响短期需求；清洁电器渗透率持续提升，2026年零售市场依然有望保持增长 [1][2] 市场竞争动态 - 小米空调将“6年免费包修”升级为“10年免费包修”，其零售额份额环比保持稳定，该政策对冲了小米汽车的负面舆情 [3] - 智能割草机市场被看好，竞争激烈，石头科技在2025年9月IFA发布产品，至此三大扫地机龙头均进入该市场 [3] - 运动相机市场中，大疆处于市场攻势，产品明显降价并持续推出新品，预计是对影石进入无人机市场的回应 [3] 公司具体表现 - 绿联科技2025年第三季度营业收入25.1亿元，同比+60.4%，受益于充电宝安全事件导致的更新潮 [4] 出口市场与产能布局 - 10月10日，美国宣布11月1日起对所有中国进口商品加征额外100%关税，消费龙头公司普遍已有心理准备并加速产能全球布局，例如美的空调泰国工厂获评“供应链韧性灯塔工厂” [5] - 产业在线数据显示，2024年下半年起，欧美热泵逐步走出去库周期，2025年1-8月热泵出口同比+22.5% [5] - 预计随着欧美对俄罗斯天然气制裁加大、北半球冷冬概率升高及欧洲部分国家补贴重启，热泵出口有望延续改善 [5] 投资标的建议 - 推荐科技消费相关的石头科技、科沃斯、绿联科技；黑电龙头TCL电子、海信视像；推荐低估值、高分红率且完成线下渠道数字化转型的美的集团、海尔智家；推荐产业链跨界的三花智控、盾安环境、德业股份 [6]

人事任命 - 宋红海先生获委任为TCL电子副总经理 [1] - 任命自2025年10月30日起生效 [1] - 宋红海先生将负责集团资本市场事务 [1]

人事任命 - 宋红海自2025年10月30日起获委任为公司副总经理 [1] - 宋红海将负责集团资本市场事务 [1]

人事变动 - 2025年10月30日，宋红海获委任为公司副总经理及资本市场部总经理[3] 人员信息 - 宋红海金融领域经验超20年，毕业于北大，有相关学位，是CFA持证人[3] 董事会成员 - 公告日期执行董事有杜鹃、张少勇、彭攀、孙力[4] - 公告日期独立非执行董事有王一江、刘绍基、许志坚[4]

整体业绩表现 - 2025年前三季度全球TV累计出货量达21,083,346台，同比增长5.3% [2][3] - 2025年第三季度全球TV出货量为761万台，推动前三季度累计业绩增长 [2] - 前三季度TV销售额同比增长8.7% [2] 产品结构升级与高端化战略 - Mini LED TV前三季度全球出货量达224万台，同比大幅增长153.3%，出货量占比从4.7%提升至11.4% [2][3][4] - 公司持续聚焦中高端及大屏化产品，65吋及以上电视全球出货量同比增长25.8%，占总出货量29.0%；75吋及以上电视出货量同比增长27.8%，占比14.3% [3] - 全球TV平均屏幕尺寸同比提升1.6吋至53.6吋，销售均价同比提升3.2%，第三季度均价同比提升5.7% [3] 国际市场表现 - 2025年前三季度国际市场TV出货量同比增长7.9% [4] - 国际市场销售额同比增长12.7%，销售均价同比增长4.5%；第三季度销售额同比增长14.2%，均价同比增长7.2% [5] - 欧洲市场表现强劲，前三季度TV出货量同比增长20.0%，第三季度增速超过30%；其中65吋及以上和75吋及以上TV出货量分别增长76.2%和138.0%，Mini LED TV出货量增长124.1% [5] - 北美市场通过调整渠道结构，前三季度TV销售均价同比提升超15.0%；65吋及以上、75吋及以上TV出货量分别增长29.1%和34.1%，Mini LED TV出货量同比激增384.5% [5] - 新兴市场前三季度TV出货量同比增长16.3%，65吋及以上和75吋及以上TV出货量分别增长46.7%和71.2% [5] 中国市场表现 - 受行业阶段性调整影响，前三季度TV出货量同比下滑4.1%，但零售端表现良好 [6] - 产品结构性增长动力明显，Mini LED TV中国市场出货量同比增长80.6%，出货量占比提升至20.6% [4][6] - 大尺寸产品占比持续提升，65吋及以上TV出货量占比达54.7%，75吋及以上占比达35.7% [3][6] - 中国市场销售均价同比提升3.4%，其中第三季度均价同比提升8.1% [6] 技术创新 - 2025年第三季度推出的SQD-Mini LED技术具备万象分区控光功能，并支持100% BT.2020全局高色域 [4]

公司业绩表现 - 2025年第三季度TCL TV全球出货量达761万台 [1] - 2025年前三季度TCL TV累计出货量达2108万台，同比增长5.3% [1] - 2025年前三季度TCL TV销售额同比增长8.7%，增速高于出货量增速 [1] 产品与技术发展 - 公司深耕显示技术领域并持续加码研发投入 [1] - TCL Mini LED TV前三季度全球出货量同比大幅增长153.3%至224万台 [1] - Mini LED TV产品因卓越画质与创新体验获得全球用户广泛青睐 [1]

公司业绩表现 - 2025年前三季度TCL电视全球出货量达2108万台，同比增长5.3% [4] - 公司前三季度电视销售额同比增长8.7%，主要由产品结构优化驱动 [4] - 前三季度TCL Mini LED电视全球出货量同比大幅增长153.3%至224万台 [4] - 75英寸及以上TCL电视全球出货量同比增长27.8% [4] - 在中国市场，公司前三季度电视出货量同比下滑4.1% [5] 海外市场拓展 - 海外市场及超大尺寸产品是公司重要增长点 [1][4] - 在欧洲市场，前三季度75英寸及以上TCL电视出货量同比增长138%，Mini LED电视出货量同比增长124.1% [4] - 在法国、瑞典及波兰，TCL电视零售量排名第二；在西班牙、希腊、比利时及捷克排名第三 [4] - 在北美市场，前三季度TCL电视销售均价同比提升超过15% [4] - 在北美市场，75英寸及以上电视出货量同比增长34.1%，Mini LED电视出货量同比激增384.5% [4] - 今年前8个月，TCL电视在美国零售量市场占有率位居前二 [4] 产品战略与行业趋势 - 全球电视市场趋势是向超大尺寸发展，海外市场在大尺寸化方面有较大增长空间 [5] - 75英寸及以上TCL电视在国际市场出货量同比增长61.8% [4] - 在中国市场，前三季度TCL Mini LED电视出货量仍实现80.6%的同比增长 [5] - 在中国市场，75英寸及以上TCL电视出货量占比同比提升3个百分点至35.7% [5] - Mini LED、RGB-Mini LED等中高端产品是市场重要趋势 [5] 行业整体环境 - 2025年前三季度，中国电视市场总出货量为2389.5万台，同比下降2.5% [5] - 对于中国电视品牌，海外市场特别是欧美区域是拓展重点 [1][5]

整体业绩表现 - 2025年前三季度TCL TV全球累计出货量达2108万台，同比增长5.3% [1] - 2025年第三季度全球TV出货量为761万台 [1] - 前三季度TCL TV全球销售额同比增长8.7%，增速跑赢出货量 [1] 产品结构与技术突破 - Mini LED TV前三季度全球出货量同比大幅增长153.3%至224万台 [1][3] - Mini LED TV出货量占比同比提升6.7个百分点至11.4% [3] - 公司推出SQD-Mini LED技术，实现100% BT.2020全局高色域与万象分区控光 [3] - 65吋及以上TV全球出货量同比增长25.8%，占比从24.3%跃升至29.0% [2] - 75吋及以上TV全球出货量同比增长27.8%，占比从11.8%提升至14.3% [2] - TCL TV全球出货平均尺寸同比提升1.6吋至53.6吋 [2] - 前三季度TCL TV全球销售均价同比提升3.2%，第三季度同比提升5.7% [2] 国际市场拓展 - 前三季度TCL TV国际市场出货量同比增长7.9% [4] - 国际市场65吋及以上TV出货量同比增长44.6%，75吋及以上增长61.8% [4] - Mini LED TV国际市场出货量同比增幅达235.4% [4] - 前三季度国际市场TV销售额及销售均价分别同比提升12.7%和4.5% [4] - 第三季度国际市场TV销售额及销售均价分别同比提升14.2%和7.2% [4] - 9月公司在国际市场发布全球首款内置Google AI助手Gemini的新品TCL QM9K [4] 区域市场表现 - 欧洲市场前三季度TV出货量同比增长20.0%，第三季度增速超30% [5] - 欧洲市场65吋及以上TV出货量同比增长76.2%，75吋及以上增长138.0% [5] - 欧洲市场Mini LED TV出货量同比增长124.1%，占比提升7.3个百分点至15.7% [5] - 北美市场前三季度TV销售均价同比提升超15.0% [6] - 北美市场65吋及以上TV出货量同比增长29.1%，占比提升9.8个百分点至32.1% [6] - 北美市场75吋及以上TV出货量同比上升34.1%，占比提升4.8个百分点至14.5% [6] - 北美市场Mini LED TV出货量同比增幅达384.5%，占比提升7.1个百分点至8.7% [6] - 新兴市场前三季度TV出货量同比上升16.3% [6] - 新兴市场65吋及以上TV出货量同比增长46.7%，75吋及以上增长71.2% [6] 中国市场表现 - 前三季度TCL TV中国市场出货量同比下滑4.1%，但零售端表现跑赢行业 [7] - 中国市场Mini LED TV出货量同比大幅增长80.6%，占比提升9.6个百分点至20.6% [7] - 中国市场65吋及以上TV出货量占比提升3.7个百分点至54.7% [7] - 中国市场75吋及以上TV出货量占比提升3.0个百分点至35.7% [7] - 前三季度TCL TV中国市场销售均价同比提升3.4%，第三季度同比提升8.1% [7] 品牌建设与未来展望 - TCL品牌连续九年入选Google x KANTAR BRANDZ中国全球化品牌50强，今年排名第10位，品牌力大幅增长20% [3] - 公司未来将深化"中高端+全球化"双轮驱动布局，加大研发投入，推进全球本地化进程 [7]

王自如职业新动向 - 王自如于10月20日正式入职TCL旗下的AR眼镜公司雷鸟创新 [1] - 10月22日与雷鸟创始人李宏伟进行对谈，探讨其新身份线索 [1] - 其社交账号已从“王自如Zealer”更名为“王自如AI”，显示其向AI内容创业的转型 [2] 雷鸟创新公司概况 - 雷鸟创新是TCL电子孵化的AR眼镜公司，背后大股东为TCL李东生 [2] - 公司成立仅三年，已获得超过5亿元人民币融资 [3] - 在全球XR设备出货量中排名第三，仅次于索尼等国际巨头 [3] - 在中国市场，每卖出3副AR眼镜中就有1副是雷鸟品牌，市场份额显著 [2][4] 王自如的职业背景与行业转型 - 王自如曾担任格力电器渠道改革项目负责人，主导渠道链路的数字化重塑 [7] - 其职业起点为科技测评，2012年创办科技测评媒体ZEALER，并获得雷军旗下顺为资本200万元人民币天使投资 [14][15] - 职业轨迹从数码测评、手机代工、传统家电，转向当前热门的AR/AI赛道 [4][18] 行业趋势与战略布局 - AR赛道被视为下一个“万亿风口”，王自如的选择避开了手机、家电等红海市场 [4] - TCL作为传统家电巨头，正积极向科技转型，雷鸟创新是其布局的重要一环 [4] - 王自如兼具互联网传播和传统制造业经验，被视为符合公司转型需求的复合型人才 [4]

行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以“维持” [12] 核心观点 - 2025年第二季度全球电视市场呈现量额双降的调整态势，但中国品牌凭借在新兴市场的强劲表现和Mini LED技术领域的领先优势实现逆势增长，与韩国龙头三星的出货量份额差距已缩小至3个百分点以内，行业结构性增长动力明确，重点推荐TCL电子和海信视像 [4][7][10][88] 分项总结 行业景气度 - 2025年第二季度全球电视出货量为4708.96万台，同比下滑2.12%，出货额为207.90亿美元，同比下滑10.18%，主要受全球均价同比下跌8.23%至441.49美元影响 [7][21] - 区域表现显著分化：成熟市场如日本（出货量-4.53%）、北美（-7.40%）、西欧（-9.72%）和东欧（-12.59%）成为主要拖累；新兴市场如亚太地区（+6.44%）和中东非地区（+8.75%）则保持增长韧性，中国市场在政策支持下实现1.57%的稳健增长 [24][33] - 分品牌看，三星全球出货量同比下滑6.8%，LG下滑8.4%，而中国品牌TCL、海信和小米则分别实现3.4%、7.4%和8.7%的逆势增长 [40][46][49][50] 竞争格局 - 2025年第二季度全球出货量份额分别为：三星16.9%、TCL 14.7%、海信14.3%、LG 10.3%，中国品牌与三星的份额差距已缩小至3个百分点以内 [8][53] - 在高端溢价能力上，中国品牌与韩企仍有显著差距：三星全球电视均价达741.91美元，远高于TCL的395.96美元和海信的406.31美元 [8][53] - 分区域看，北美市场三星份额回升至22.52%，中国品牌份额止跌企稳；欧洲市场三星和LG仍主导高端价格带，但东欧市场三星份额下滑明显；新兴市场成为中国品牌增长关键动力 [8][55][58][63] 结构性变化 - Mini LED电视成为重要增长动力：2025年第二季度全球出货量达278万台，同比增长162.96%，渗透率提升至5.90% [9][70][71] - 中国品牌在Mini LED领域占据主导地位：TCL和海信的Mini LED电视出货量分别达79.62万台和74.18万台，同比增速均超过200% [9][81][86] - 分区域渗透率差异明显：中国市场Mini LED电视渗透率高达14.93%，领先全球；日本和西欧分别为9.18%和6.62%，新兴市场渗透率仍较低但潜力初显 [9][71] 投资建议 - 基于中国品牌在市场份额提升和Mini LED技术领域的领先优势，报告重点推荐黑电龙头TCL电子（01070）和海信视像（600060），投资评级均为“买入” [10][13][88]