南向资金整体流向 - 2月11日南向资金净流入前三名为腾讯控股、盈富基金、山东黄金，净流入额分别为7.36亿港元、4.23亿港元、3.93亿港元 [1] - 同日南向资金净流出前三名为阿里巴巴-W、中芯国际、华虹半导体，净流出额分别为5.24亿港元、3.91亿港元、1.99亿港元 [1] 资金净流入榜单分析 - 腾讯控股为当日南向资金净流入榜首，净流入7.36亿港元，净流入比为5.67%，收盘价548.000港元，下跌0.54% [2] - 盈富基金净流入4.23亿港元，净流入比5.13%，收盘价27.480港元，上涨0.37% [2] - 山东黄金净流入3.93亿港元，净流入比高达31.27%，收盘价40.180港元，上涨4.42% [2] - 哔哩哔哩-W净流入3.35亿港元，净流入比27.53%，收盘价252.800港元，上涨5.16% [2] - 中国海洋石油净流入3.01亿港元，净流入比22.88%，收盘价24.800港元，上涨0.65% [2] - 招金矿业净流入2.94亿港元，净流入比19.44%，收盘价32.880港元，上涨0.86% [2] - 阅文集团净流入2.38亿港元，净流入比17.91%，收盘价40.080港元，下跌8.03% [2] - 贝壳-W净流入2.35亿港元，净流入比高达34.92%，收盘价49.420港元，上涨1.65% [2] - 中国石油化工股份净流入2.27亿港元，净流入比23.26%，收盘价5.510港元，上涨1.66% [2] - 建设银行净流入1.87亿港元，净流入比14.56%，收盘价8.150港元，上涨0.37% [2] 资金净流出榜单分析 - 阿里巴巴-W为当日南向资金净流出榜首，净流出5.24亿港元，净流出比为-6.30%，收盘价160.100港元，下跌0.25% [2] - 中芯国际净流出3.91亿港元，净流出比-6.39%，收盘价70.000港元，下跌2.17% [2] - 华虹半导体净流出1.99亿港元，净流出比-15.56%，收盘价99.600港元，下跌1.68% [2] - 长飞光纤光缆净流出1.72亿港元，净流出比-5.33%，收盘价107.500港元，下跌5.70% [2] - 五矿资源净流出1.68亿港元，净流出比高达-32.19%，收盘价10.160港元，上涨1.60% [2] - 招商银行净流出1.39亿港元，净流出比-22.73%，收盘价49.520港元，上涨0.45% [2] - 中国人寿净流出1.37亿港元，净流出比-6.18%，收盘价34.120港元，下跌3.94% [2] - 信达生物净流出1.28亿港元，净流出比-15.95%，收盘价89.650港元，持平 [2] - 小米集团-W净流出1.05亿港元，净流出比-1.27%，收盘价37.100港元，上涨4.27% [2] - 药明康德净流出9456.97万港元，净流出比-8.42%，收盘价123.900港元，上涨2.57% [2] 高净流入比个股分析 - 南华期货股份净流入比最高，达70.54%，净流入539.96万港元，收盘价11.230港元，下跌4.67% [2] - 南方东西精选净流入比59.14%，净流入573.90万港元，收盘价11.650港元，上涨0.52% [2] - 豪威集团净流入比56.33%，净流入1448.92万港元，收盘价103.900港元，下跌0.76% [2] - 中国海外宏洋集团净流入比55.30%，净流入815.64万港元，收盘价2.650港元，上涨1.53% [3] - 新华文轩净流入比50.59%，净流入522.08万港元，收盘价11.080港元，上涨0.45% [3] - 顺丰同城净流入比50.27%，净流入2195.64万港元，收盘价14.330港元，上涨0.63% [3] - 中国东方教育净流入比49.55%，净流入1593.79万港元，收盘价6.100港元，上涨0.49% [3] - 中集集团净流入比49.11%，净流入3478.58万港元，收盘价10.790港元，上涨3.95% [3] - 敏华控股净流入比45.26%，净流入1070.22万港元，收盘价5.000港元，上涨0.81% [3] - 招商恒生科技净流入比44.42%，净流入552.56万港元，收盘价9.835港元，上涨0.77% [3] 高净流出比个股分析 - 郑州银行净流出比最高，达-50.51%，净流出312.82万港元，收盘价1.150港元，上涨1.77% [1][3] - 中国能源建设净流出比-49.70%，净流出1695.78万港元，收盘价1.180港元，上涨1.72% [1][3] - 弘业期货净流出比-48.03%，净流出521.65万港元，收盘价3.220港元，上涨0.62% [1][3] - 大众公用净流出比-46.58%，净流出934.68万港元，收盘价3.070港元，上涨0.33% [3] - 华新建材净流出比-46.49%，净流出2421.86万港元，收盘价18.580港元，上涨2.20% [3] - 瑞安房地产净流出比-46.16%，净流出221.57万港元，收盘价0.700港元，上涨1.45% [3] - 创维集团净流出比-43.72%，净流出554.19万港元，收盘价7.200港元，上涨0.98% [3] - 华润燃气净流出比-43.31%，净流出1862.28万港元，收盘价21.860港元，上涨0.92% [3] - 广深铁路股份净流出比-42.37%，净流出752.51万港元，收盘价2.210港元，上涨3.27% [3] - 锅圈净流出比-40.62%，净流出3827.39万港元，收盘价3.980港元，下跌3.63% [3]

4Q25业绩表现 - 4Q25 H股口径收入为6.6亿美元，同比增长22.4%，环比增长3.9%，增长得益于晶圆出货量增加和平均售价提升 [1] - 4Q25毛利率为13%，同比增长1.6个百分点，环比下降0.5个百分点，同比改善得益于ASP提升和成本削减，环比下滑受劳动力成本上升影响 [1] - 4Q25归母净利润为0.17亿美元，实现同比扭亏为盈，但环比小幅下滑 [1] - 公司指引1Q26收入为6.5亿至6.6亿美元，毛利率预计为13%至15% [1] 4Q25营收结构分析 - 按产品线划分：嵌入式收入同比增长31.3%；独立非易失性存储器收入同比增长22.9%；功率收入同比增长2.4%；射频逻辑收入同比增长19.2%；模拟与电源管理收入同比增长40.7% [1] - 需求驱动：MCU、智能芯片、闪存、电源管理芯片需求较强，功率、消费类产品增长平稳 [1] - 按下游应用划分：4Q25计算类产品收入同比增长69.9%，通信收入同比增长29.1% [1] - 按地区划分：2025年中国地区营收同比增长19.6%；北美地区营收同比增长51.3%；欧洲地区营收同比增长35.6%，区域性订单变化和在地生产趋势是影响因素 [1] 产能与全年业绩回顾 - 截至4Q25末，公司总产能为48.6万片/月（折合8英寸），同比增加9.5万片/月 [2] - 产能扩张计划：FAB9A将在2026年完成大部分产能爬坡，FAB9B将在2027年开始搬入设备 [2] - 2025年全年收入为24亿美元，同比增长19.9%，主要得益于晶圆出货量增加 [2] - 2025年全年毛利率为11.8%，同比增长1.6个百分点，主要得益于ASP改善和成本削减，但部分被折旧成本上升所抵消 [2] 未来展望与盈利预测 - 预计2026、2027年公司将继续受益于计算芯片增长带来的电源管理芯片需求，该业务有望成为增长最快的业务之一 [2] - 考虑到部分消费品因存储芯片涨价带来的销量预期下滑压力，对2026年全年收入利润持有保守增长预期 [2] - 基于消费需求增长放缓和折旧压力，下调2026年收入预测2.5%至28.97亿美元，下调利润预测37%至1.37亿美元 [2] - 首次引入2027年收入预测为32.04亿美元，利润预测为1.66亿美元 [2] 估值与评级 - 当前股价对应3.3倍2026年预测市净率 [2] - 考虑到公司特色工艺平台竞争力，维持跑赢行业评级和110港元目标价，该目标价对应3.6倍2026年预测市净率，隐含11%上行空间 [2]

南向资金整体流向 - 2月11日南向资金净流入前三名为腾讯控股、盈富基金、山东黄金，净流入额分别为7.36亿港元、4.23亿港元、3.93亿港元 [1] - 同日南向资金净流出前三名为阿里巴巴-W、中芯国际、华虹半导体，净流出额分别为5.24亿港元、3.91亿港元、1.99亿港元 [1] - 在净流入比方面，南华期货股份、南方东西精选、豪威集团位列市场前三，净流入比分别为70.54%、59.14%、56.33% [1] - 在净流出比方面，郑州银行、中国能源建设、弘业期货位列市场前三，净流出比分别为-50.51%、-49.70%、-48.03% [1] 资金净流入榜单分析 - 腾讯控股为当日南向资金净流入榜首，净流入7.36亿港元，净流入比为5.67%，收盘价548.000港元，下跌0.54% [2] - 盈富基金净流入4.23亿港元，净流入比5.13%，收盘价27.480港元，上涨0.37% [2] - 山东黄金净流入3.93亿港元，净流入比高达31.27%，收盘价40.180港元，上涨4.42% [2] - 哔哩哔哩-W净流入3.35亿港元，净流入比27.53%，收盘价252.800港元，上涨5.16% [2] - 中国海洋石油净流入3.01亿港元，净流入比22.88%，收盘价24.800港元，上涨0.65% [2] - 招金矿业净流入2.94亿港元，净流入比19.44%，收盘价32.880港元，上涨0.86% [2] - 阅文集团净流入2.38亿港元，净流入比17.91%，收盘价40.080港元，下跌8.03% [2] - 贝壳-W净流入2.35亿港元，净流入比高达34.92%，收盘价49.420港元，上涨1.65% [2] - 中国石油化工股份净流入2.27亿港元，净流入比23.26%，收盘价5.510港元，上涨1.66% [2] - 建设银行净流入1.87亿港元，净流入比14.56%，收盘价8.150港元，上涨0.37% [2] 资金净流出榜单分析 - 阿里巴巴-W为当日南向资金净流出榜首，净流出5.24亿港元，净流出比为-6.30%，收盘价160.100港元，下跌0.25% [2] - 中芯国际净流出3.91亿港元，净流出比为-6.39%，收盘价70.000港元，下跌2.17% [2] - 华虹半导体净流出1.99亿港元，净流出比为-15.56%，收盘价99.600港元，下跌1.68% [2] - 长飞光纤光缆净流出1.72亿港元，净流出比为-5.33%，收盘价107.500港元，下跌5.70% [2] - 五矿资源净流出1.68亿港元，净流出比高达-32.19%，收盘价10.160港元，上涨1.60% [2] - 招商银行净流出1.39亿港元，净流出比为-22.73%，收盘价49.520港元，上涨0.45% [2] - 中国人寿净流出1.37亿港元，净流出比为-6.18%，收盘价34.120港元，下跌3.94% [2] - 信达生物净流出1.28亿港元，净流出比为-15.95%，收盘价89.650港元，持平 [2] - 小米集团-W净流出1.05亿港元，净流出比为-1.27%，收盘价37.100港元，上涨4.27% [2] - 药明康德净流出9456.97万港元，净流出比为-8.42%，收盘价123.900港元，上涨2.57% [2] 高净流入比榜单分析 - 南华期货股份净流入比最高，达70.54%，净流入539.96万港元，收盘价11.230港元，下跌4.67% [2] - 南方东西精选净流入比59.14%，净流入573.90万港元，收盘价11.650港元，上涨0.52% [2] - 豪威集团净流入比56.33%，净流入1448.92万港元，收盘价103.900港元，下跌0.76% [2] - 中国海外宏洋集团净流入比55.30%，净流入815.64万港元，收盘价2.650港元，上涨1.53% [3] - 新华文轩净流入比50.59%，净流入522.08万港元，收盘价11.080港元，上涨0.45% [3] - 顺丰同城净流入比50.27%，净流入2195.64万港元，收盘价14.330港元，上涨0.63% [3] - 中国东方教育净流入比49.55%，净流入1593.79万港元，收盘价6.100港元，上涨0.49% [3] - 中集集团净流入比49.11%，净流入3478.58万港元，收盘价10.790港元，上涨3.95% [3] - 敏华控股净流入比45.26%，净流入1070.22万港元，收盘价5.000港元，上涨0.81% [3] - 招商恒生科技净流入比44.42%，净流入552.56万港元，收盘价9.835港元，上涨0.77% [3] 高净流出比榜单分析 - 郑州银行净流出比最高，达-50.51%，净流出312.82万港元，收盘价1.150港元，上涨1.77% [3] - 中国能源建设净流出比-49.70%，净流出1695.78万港元，收盘价1.180港元，上涨1.72% [3] - 弘业期货净流出比-48.03%，净流出521.65万港元，收盘价3.220港元，上涨0.62% [3] - 大众公用净流出比-46.58%，净流出934.68万港元，收盘价3.070港元，上涨0.33% [3] - 华新建材净流出比-46.49%，净流出2421.86万港元，收盘价18.580港元，上涨2.20% [3] - 瑞安房地产净流出比-46.16%，净流出221.57万港元，收盘价0.700港元，上涨1.45% [3] - 创维集团净流出比-43.72%，净流出554.19万港元，收盘价7.200港元，上涨0.98% [3] - 华润燃气净流出比-43.31%，净流出1862.28万港元，收盘价21.860港元，上涨0.92% [3] - 广深铁路股份净流出比-42.37%，净流出752.51万港元，收盘价2.210港元，上涨3.27% [3] - 锅圈净流出比-40.62%，净流出3827.39万港元，收盘价3.980港元，下跌3.63% [3]

核心观点 - 瑞银将华虹半导体2026年每股盈利预测上调57%，目标价由80港元升至104港元，维持"中性"评级 [1] 财务表现与预测 - 华虹半导体2025年第四季度销售额按季增长4%至约6.6亿美元，处于公司指引6.5亿至6.6亿美元的高位 [1] - 销售额增长受晶圆出货量增加及平均售价上升所带动 [1] - 2025年第四季度毛利率按季跌57个基点至13%，处于指引12%至14%的中间点，但低于市场预期的13.8% [1] - 毛利率低于市场预期主要因人力成本上升 [1] 评级与估值调整 - 瑞银将华虹半导体目标价由80港元上调至104港元 [1] - 上调2026年每股盈利预测57%，以反映产品组合持续改善及定价环境更有利 [1] - 对公司的评级维持为"中性" [1]

核心观点 - 瑞银将华虹半导体2026年每股盈利预测上调57%，目标价从80港元提升至104港元，维持“中性”评级 [1] 财务表现 - 2025年第四季度销售额环比增长4%至约6.6亿美元，达到公司指引6.5亿至6.6亿美元的高位 [1] - 销售额增长由晶圆出货量增加及平均售价上升带动 [1] - 2025年第四季度毛利率环比下降57个基点至13%，处于公司指引12%至14%的中间点 [1] - 当季毛利率低于市场预期的13.8%，主要因人力成本上升 [1] 盈利预测与评级 - 上调2026年每股盈利预测57%，以反映产品组合持续改善及更有利的定价环境 [1] - 目标价由80港元上调至104港元 [1] - 维持“中性”评级 [1]

公司业绩与指引 - 华虹半导体2023年第四季度业绩及2024年第一季度指引大致符合市场预期 [1] - 公司2026年资本开支预计将同比略微下降 并在2027年显著增加 [1] 业务表现与预期 - 预期包括电源管理IC及微控制器(MCU)等AI应用相关产品将持续快速增长 [1][1] - AI相关产品的快速增长可抵销消费电子业务因内存短缺影响而出现的低迷表现 [1][1] 产能与资本开支规划 - 华虹半导体新的12英寸晶圆厂Fab9A将在2024年达到最高产能 [1] - Fab9B的产能提升亦将会加速 [1] 机构观点与评级 - 里昂上调华虹半导体目标价至129.5港元 [1] - 里昂重申对华虹半导体"跑赢大市"的评级 [1]

公司运营与产能规划 - 华虹半导体新12英寸晶圆厂Fab9A将在2024年达到最高产能 [1] - Fab9B的产能提升将会加速 [1] - 预测2026年资本开支将同比略微下降，并在2027年显著增加 [1] 财务表现与业绩指引 - 公司2023年第四季业绩及2024年首季指引大致符合预期 [1] 产品与业务展望 - 预期包括电源管理IC及微控制器等AI应用相关产品将持续快速增长 [1] - AI相关产品的增长可抵销消费电子业务因内存短缺影响而出现的低迷表现 [1] 机构评级与目标价 - 里昂重申华虹半导体“跑赢大市”评级 [1] - 里昂将公司目标价上调至129.5港元 [1]

南向资金整体流向概况 - 2月11日，南向资金净流入金额最高的三家公司为腾讯控股(7.36亿港元)、盈富基金(4.23亿港元)和山东黄金(3.93亿港元) [1] - 南向资金净流出金额最高的三家公司为阿里巴巴-W(5.24亿港元)、中芯国际(3.91亿港元)和华虹半导体(1.99亿港元) [1] - 在资金流向占比方面，中国海外宏洋集团(55.30%)、新华文轩(50.59%)和中国东方教育(49.55%)的净流入比位列市场前三 [1] - 在资金流出占比方面，郑州银行(-50.51%)、中国能源建设(-49.70%)和弘业期货(-48.03%)的净流出比位列市场前三 [1] 前十大资金净流入详情 - 腾讯控股获得最大单日净流入7.36亿港元，净流入比为5.67%，收盘价548.000港元，当日下跌0.54% [2] - 盈富基金净流入4.23亿港元，净流入比5.13%，收盘价27.480港元，上涨0.37% [2] - 山东黄金净流入3.93亿港元，净流入比高达31.27%，收盘价40.180港元，大幅上涨4.42% [2] - 哔哩哔哩-W净流入3.35亿港元，净流入比27.53%，收盘价252.800港元，上涨5.16% [2] - 中国海洋石油净流入3.01亿港元，净流入比22.88%，收盘价24.800港元，上涨0.65% [2] - 招金矿业净流入2.94亿港元，净流入比19.44%，收盘价32.880港元，上涨0.86% [2] - 阅文集团净流入2.38亿港元，净流入比17.91%，但收盘价40.080港元，下跌8.03% [2] - 中国石油化工股份净流入2.27亿港元，净流入比23.26%，收盘价5.510港元，上涨1.66% [2] - 建设银行净流入1.87亿港元，净流入比14.56%，收盘价8.150港元，上涨0.37% [2] - 药明生物净流入1.80亿港元，净流入比12.66%，收盘价41.400港元，上涨3.45% [2] 前十大资金净流出详情 - 阿里巴巴-W遭遇最大单日净流出5.24亿港元，净流出比-6.30%，收盘价160.100港元，微跌0.25% [2] - 中芯国际净流出3.91亿港元，净流出比-6.39%，收盘价70.000港元，下跌2.17% [2] - 华虹半导体净流出1.99亿港元，净流出比-15.56%，收盘价99.600港元，下跌1.68% [2] - 长飞光纤光缆净流出1.72亿港元，净流出比-5.33%，收盘价107.500港元，下跌5.70% [2] - 五矿资源净流出1.68亿港元，净流出比高达-32.19%，但收盘价10.160港元，上涨1.60% [2] - 招商银行净流出1.39亿港元，净流出比-22.73%，收盘价49.520港元，上涨0.45% [2] - 中国人寿净流出1.37亿港元，净流出比-6.18%，收盘价34.120港元，下跌3.94% [2] - 信达生物净流出1.28亿港元，净流出比-15.95%，收盘价89.650港元，持平 [2] - 小米集团-W净流出1.05亿港元，净流出比-1.27%，但收盘价37.100港元，上涨4.27% [2] - 药明康德净流出9456.97万港元，净流出比-8.42%，收盘价123.900港元，上涨2.57% [2] 高净流入比公司详情 - 中国海外宏洋集团净流入比最高，达55.30%，净流入815.64万港元，收盘价2.650港元，上涨1.53% [3] - 新华文轩净流入比50.59%，净流入522.08万港元，收盘价11.080港元，上涨0.45% [3] - 中国东方教育净流入比49.55%，净流入1593.79万港元，收盘价6.100港元，上涨0.49% [4] - 中集集团净流入比49.11%，净流入3478.58万港元，收盘价10.790港元，上涨3.95% [4] - 敏华控股净流入比45.26%，净流入1070.22万港元，收盘价5.000港元，上涨0.81% [4] - 中远海能净流入比41.63%，净流入7003.51万港元，收盘价16.200港元，上涨0.43% [4] - 百富环球净流入比40.97%，净流入844.36万港元，收盘价4.780港元，上涨0.21% [4] - 浙江沪杭甬净流入比40.43%，净流入5473.46万港元，收盘价7.700港元，上涨1.32% [4] - 青岛银行净流入比36.13%，净流入1038.60万港元，收盘价4.560港元，上涨1.56% [4] - 中环新能源净流入比35.84%，净流入1792.67万港元，收盘价8.070港元，上涨0.25% [4] 高净流出比公司详情 - 郑州银行净流出比最高，为-50.51%，净流出312.82万港元，但收盘价1.150港元，上涨1.77% [4] - 中国能源建设净流出比-49.70%，净流出1695.78万港元，收盘价1.180港元，上涨1.72% [4] - 弘业期货净流出比-48.03%，净流出521.65万港元，收盘价3.220港元，上涨0.62% [4] - 大众公用净流出比-46.58%，净流出934.68万港元，收盘价3.070港元，上涨0.33% [4] - 瑞安房地产净流出比-46.16%，净流出221.57万港元，收盘价0.700港元，上涨1.45% [4] - 创维集团净流出比-43.72%，净流出554.19万港元，收盘价7.200港元，上涨0.98% [4] - 华润燃气净流出比-43.31%，净流出1862.28万港元，收盘价21.860港元，上涨0.92% [4] - 广深铁路股份净流出比-42.37%，净流出752.51万港元，收盘价2.210港元，上涨3.27% [4] - 至源控股净流出比-39.59%，净流出1195.43万港元，收盘价0.880港元，上涨4.76% [4] - 四川成渝高速公路净流出比-39.14%，净流出442.14万港元，收盘价5.700港元，上涨2.33% [4]

核心观点 - 光大证券国际维持华虹半导体“买入”评级，看好人工智能和存储周期带动需求，公司稼动率维持高位且产品价格稳中有升，同时自主可控趋势、制程提升及扩产将支撑长期成长[1] 财务预测与估值 - 光大证券调整公司2026年归母净利润预测至1.42亿美元，较上次预测下调7%，2027年预测为1.95亿美元，较上次预测上调3%，并新增2028年预测2.48亿美元[1] - 预测公司2026-2028年归母净利润同比增速分别为+158%、+38%、+27%[1] - 公司当前股价对应2026年、2027年市净率分别为3.3倍和3.2倍[1] - 华泰证券给予公司目标价120港元[1] - 近90天内，共有4家投行给出买入评级，目标均价为103.5港元[1] 业务与运营前景 - 人工智能和存储周期正带动下游需求[1] - 预计到2026年，公司产能利用率将维持较高水平，且产品价格呈现稳中有升的趋势[1] - 公司正在加速扩产，但同时面临折旧压力增强的挑战[1] - 自主可控与在地化趋势有助于公司市场份额增长[1] - 公司制程工艺提升和积极的产能扩张将支撑营收的长期成长性[1] 公司资产与行业地位 - 华力微Fab 5等优质资产的注入有望进一步提振公司业绩和估值[1] - 华虹半导体港股市值为1323.9亿港元，在半导体行业中排名第2[2]

核心观点 - 光大证券国际看好人工智能和存储周期带动的下游需求 预计华虹半导体2026年稼动率将维持较高水平且价格稳中有升 同时公司扩产加速带来折旧压力增强 该行调整了公司2026-2027年盈利预测并新增2028年预测 维持“买入”评级 主要基于自主可控趋势、制程工艺提升、积极扩产以及优质资产注入预期 [1] 2025年第四季度及全年业绩 - 2025年第四季度收入为6.6亿美元 同比增长22.4% 环比增长3.9% 接近公司指引上限但略低于市场预期的6.66亿美元 增长主要源于晶圆出货量上升和平均销售价格增长 [1] - 按晶圆尺寸分类 2025年第四季度12英寸收入为4.07亿美元 同比增长41.9% 环比增长8.1% 占总收入比重达61.7% 同比提升8.5个百分点 8英寸收入为2.53亿美元 同比微增0.2% 环比下降2.3% [1] - 2025年第四季度毛利率为13% 符合公司指引 同比增长1.6个百分点 环比下降0.5个百分点 同比增长得益于平均销售价格增长及降本增效 环比下降主要因人工开支上升 [1] - 2025年第四季度归母净利润为0.175亿美元 低于市场预期的0.374亿美元 [1] - 2025年全年实现营收24.02亿美元 同比增长19.9% 主要系晶圆出货量上升 全年毛利率为11.8% 同比增长1.6个百分点 主要受平均销售价格上行与成本优化带动 部分被折旧增加所抵消 [1] 下游需求与价格展望 - 人工智能拉动模拟与电源管理芯片需求 2025年第四季度该业务营收同比增长41% 公司看好BCD工艺维持高速增长态势 [2] - 存储业务方面 嵌入式非易失性存储器2025年第四季度营收同比增长31% 独立式非易失性存储器营收同比增长23% 存储供给短缺可能导致产能挤占和需求外溢 同时微控制器向更高制程迭代有望带来本地化客户机遇 [2] - 价格方面 2025年已实现小幅提价 公司认为2026年12英寸晶圆仍有提价空间 8英寸提价空间相对有限 可能进行结构性涨价 [2] 产能、稼动率与资本支出 - 2025年第四季度稼动率为103.8% 同比微增0.6个百分点 环比下降5.7个百分点 环比回落主要因快速扩产期设备、产能和订单存在时间差 2025年全年稼动率达106.1% 同比提升6.6个百分点 [3] - 2025年第四季度晶圆出货量持续提升 折合8英寸达144.8万片 同比增长19.4% 环比增长3.4% [3] - 2025年第四季度折合8英寸总产能达48.6万片/月 环比增长3.9% [3] - Fab9工厂将持续扩产并进入扩产收尾阶段 公司指引2026年资本支出将同比下降 [3] - 华力微Fab5的收购有序推进 该资产具备3.8万片/月的12英寸产能 [1][3] 2026年第一季度指引与未来展望 - 公司指引2026年第一季度营收为6.5至6.6亿美元 中值对应同比增长21.1% 环比微降0.7% 低于市场预期的6.95亿美元 指引毛利率为13%至15% 中值对应同比增长4.8个百分点 环比增长1个百分点 超过市场预期的13.2% [4] - 考虑到人工智能浪潮和存储大周期 下游部分需求强劲 叠加本地化生产承接海外客户订单 预计2026年稼动率维持较高水平仍有保障 [4] - 随着Fab9产能持续扩张 预计2026年晶圆出货将带动营收维持较快增长 [3][4] - 预计未来价格保持稳健提价 尽管Fab9折旧压力提升 但涨价效应和产能规模效应有望对冲 叠加积极成本管控 盈利能力有望维持恢复态势 [4] 盈利预测与估值 - 调整2026-2027年归母净利润预测至1.42亿美元和1.95亿美元 较上次预测分别下调7%和上调3% 新增2028年预测为2.48亿美元 对应2026-2028年同比增速分别为+158%、+38%、+27% [1] - 当前股价对应2026年及2027年市净率分别为3.3倍和3.2倍 [1]