报告公司投资评级 浙商银行维持"推荐"评级 [11] 报告的核心观点 1) 营收韧性平滑盈利波动,关注战略转型深化 [7] 2) 资产端定价拖累息差下行,扩表速度平稳 [8] 3) 资产质量保持稳定,拨备水平略有下降 [10] 4) 资产质量进入改善周期,新战略提升盈利质量 [11] 分析报告目录 营收情况 1) 利差类业务的稳定贡献以及"经济周期弱敏感"战略的持续深化支撑公司营收保持稳定 [7] 2) 非息收入略有下滑,投资类收益受债市波动影响有所下滑 [7] 3) 手续费及佣金净收入负增缺口有所收敛,但仍需关注未来居民财富管理需求的变化 [7] 资产负债情况 1) 资产端定价的持续承压拖累息差水平走弱,但成本端压力有所缓释 [8] 2) 公司扩表速度季节性放缓,贷款和存款规模增速保持相对稳定 [8] 资产质量 1) 不良率环比持平,新生成不良压力有所缓解 [10] 2) 拨备覆盖率和拨贷比略有下降,但风险抵补能力保持稳定 [10] 盈利能力 1) 拨备的反哺和营收的稳定支撑公司盈利水平保持相对稳定 [7] 2) 公司未来盈利质量会逐步改善,预计未来3年盈利增速分别为5.2%、7.9%和9.4% [11]

报告公司投资评级 - 浙商银行 2024E P/B 为 0.5x，2024E P/E 为 5.1x，TTM 股息率为 5.7%，同业均值分别为 0.6x、5.5x、4.7% [4] 报告的核心观点 净息差仍承压 - 24Q1-3 净息差较 24H1 下降，经测算单季度生息资产收益率环比降幅高于计息负债成本率 [2] - 24Q3 单季度净息差为 1.56%，环比-1bp [2] 贷款和存款增速均有所下降 - 贷款：较 23 年末，24Q3 贷款总额+7.0%，较去年同期的+11.9%有所下降 [2] - 存款：较 23 年末，24Q3 存款+2.4%，较去年同期的+6.7%有所下降 [2] 资产质量保持稳定 - 不良率为 1.43%，环比稳持平，自 23Q2 起稳步下降 [2] - 拨备覆盖率为 175.33%，环比-2.79pct [2] 非息收入表现良好 - 24Q1-3 其他净收入同比+34.0%，其中投资收益同比+39.0%为主要增长来源 [3] - 24Q1-3 手续费收入同比-2.3%，手续费支出同比+0.2% [3] 成本管控良好 - 24Q1-3 成本收入比为 27.9%，同比-0.3pct [3] - 24Q1-3 营业费用同比+9.7%，其中业务及管理费同比+7.9% [3] 风险提示 - 资产质量不及预期 [3]

报告公司投资评级 - 浙商银行维持"买入"评级,目标价3.75元/股,对应2024年PB为0.60倍 [6] 报告的核心观点 盈利增速小幅放缓 - 浙商银行2024年前三季度营收同比增长5.6%,增速环比下降0.5个百分点;归母净利润同比增长1.2%,增速环比下降2.1个百分点,盈利动能走弱 [3] - 主要原因是规模增速放缓、减值计提加大 [3] 负债成本继续改善 - 浙商银行2024年第三季度单季息差基本持平于1.65%,负债端成本率环比改善3个基点至2.18%,对冲了资产端收益率下降的影响 [4] - 未来息差仍有下行压力,受LPR调降、存量按揭降息等因素影响 [4] 关注减值计提压力 - 浙商银行2024年第三季度不良率环比持平于1.43%,拨备覆盖率环比下降3个百分点至175% [5] - 尽管资产质量指标整体稳定,但减值计提规模增长,需关注不良生成与减值计提压力 [5] 财务数据总结 盈利能力 - 2024年前三季度,浙商银行归母净利润同比增长1.2%,增速环比下降2.1个百分点 [3] - 预计2024-2026年归母净利润同比增长0.57%/0.05%/0.48% [6] 资产质量 - 2024年第三季度末,浙商银行不良率环比持平于1.43%,拨备覆盖率环比下降3个百分点至175% [5] - 不良贷款余额2024年三季度末为39,113百万元,不良贷款率为1.43% [11] 流动性 - 2024年第三季度末,浙商银行贷款/总资产为51.84%,贷存比为95.00% [14] 资本充足 - 2024年第三季度末,浙商银行资本充足率为11.31%,核心一级资本充足率为8.62% [14]

资产与负债 - 公司资产总额为3,276,188百万元，同比增长4.21%[3] - 发放贷款和垫款总额为1,826,183百万元，同比增长6.41%[3] - 负债总额为3,077,052百万元，同比增长4.15%[3] - 吸收存款为1,913,992百万元，同比增长2.43%[3] - 归属于本行股东的权益为195,386百万元，同比增长4.91%[3] - 公司资产总额为32,761.88亿元，比上年末增加1,323.09亿元，增长4.21%[14] - 发放贷款和垫款总额为18,261.83亿元，比上年末增加1,099.43亿元，增长6.41%[14] - 负债总额为30,770.52亿元，比上年末增加1,227.50亿元，增长4.15%[14] - 吸收存款为19,139.92亿元，比上年末增加453.33亿元，增长2.43%[14] - 2024年9月30日资产总额为32761.88亿元人民币，较2023年12月31日增长4.2%[22] - 2024年9月30日负债总额为30770.52亿元人民币，较2023年12月31日增长4.2%[22] - 2024年9月30日股东权益总额为1991.36亿元人民币，较2023年12月31日增长5.1%[23] 财务表现 - 营业收入为52,518百万元，同比增长5.63%[4] - 归属于本行股东的净利润为12,905百万元，同比增长1.19%[4] - 营业收入为525.18亿元，同比增加27.99亿元，增长5.63%[14] - 归属于本行股东的净利润为129.05亿元，同比增加1.52亿元，增长1.19%[14] - 2024年第三季度综合收益总额为1406.3亿元人民币，同比增长8.8%[21] - 2024年第三季度归属于本行股东的综合收益为1364.4亿元人民币，同比增长8.5%[21] 资本充足率 - 核心一级资本充足率为8.39%，同比增长0.17个百分点[6] - 一级资本充足率为9.66%，同比增长0.14个百分点[6] - 资本充足率为12.71%，同比增长0.52个百分点[6] - 资本充足率为12.71%，比上年末上升0.52个百分点[15] 不良贷款 - 不良贷款余额为259.63亿元，比上年末增加13.67亿元[15] - 不良贷款率为1.43%，比上年末下降0.01个百分点[15] 现金流量 - 经营活动使用的现金流量净额为-847.57亿元，同比增加462.68%[16] - 2024年第三季度经营活动所用现金净额为-847.57亿元人民币，较2023年同期减少-49.2%[24] - 2024年第三季度发放贷款和垫款净增加额为-1296.47亿元人民币，较2023年同期减少-28.1%[24] - 2024年第三季度吸收存款净增加额为388.56亿元人民币，较2023年同期减少-64.0%[24] - 2024年第三季度向中央银行借款净减少额为-555.58亿元人民币，较2023年同期减少-415.7%[24] - 2024年第三季度同业及其他金融机构存放款项净增加额为234.09亿元人民币，较2023年同期减少-39.7%[24] - 公司2024年第三季度处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收到的现金为5.1亿元人民币，相比2023年同期的1900万元人民币大幅增加[25] - 公司2024年第三季度购置固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金为83.13亿元人民币，相比2023年同期的61.16亿元人民币有所增加[25] - 公司2024年第三季度取得投资收益收到的现金为254.08亿元人民币，相比2023年同期的213.5亿元人民币有所增加[25] - 公司2024年第三季度收回投资收到的现金为36527.28亿元人民币，相比2023年同期的13108.2亿元人民币大幅增加[25] - 公司2024年第三季度投资支付的现金为36776.55亿元人民币，相比2023年同期的13735.7亿元人民币大幅增加[25] - 公司2024年第三季度筹资活动所得现金净额为703.91亿元人民币，相比2023年同期的370.91亿元人民币大幅增加[25] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物期末数为1485.57亿元人民币，相比2023年同期的828.75亿元人民币大幅增加[25] - 公司2024年第三季度收到利息为668.42亿元人民币，相比2023年同期的646.57亿元人民币有所增加[25] - 公司2024年第三季度支付利息为342.87亿元人民币，相比2023年同期的327.02亿元人民币有所增加[25] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净减少额为219.05亿元人民币，相比2023年同期的248.73亿元人民币有所减少[25]

资产状况 - 2024年9月30日资产总额32761.88亿元较上年末增长4.21%[2] - 截至报告期末公司资产总额32761.88亿元比上年末增加1323.09亿元增长4.21%[11] - 发放贷款和垫款总额18261.83亿元比上年末增加1099.43亿元增长6.41%[11] - 负债总额30770.52亿元比上年末增加1227.50亿元增长4.15%[11] - 2024年9月30日（未经审计）本集团负债合计30770.52亿元2023年12月31日（经审计）为29543.02亿元[16] - 2024年9月30日（未经审计）本集团股东权益合计1991.36亿元2023年12月31日（经审计）为1895.77亿元[17] 盈利情况 - 2024年7 - 9月营业收入172.12亿元同比增长4.55%[2] - 2024年1 - 9月利润总额153.77亿元同比下降0.50%[2] - 报告期内公司实现营业收入524.91亿元同比增加28.01亿元增长5.64%[11] - 公司实现归属于本行股东的净利润129.05亿元同比增加1.52亿元增长1.19%[11] - 2024年7 - 9月归属于本行股东的净利润49.06亿元同比下降2.08%[2] - 2024年1月1日 - 9月30日（未经审计）本集团利息净收入355.87亿元2023年同期为359.49亿元[18] - 2024年1月1日 - 9月30日（未经审计）本集团手续费及佣金净收入39.77亿元2023年同期为40.93亿元[18] - 2024年1月1日 - 9月30日（未经审计）本集团投资收益92.42亿元2023年同期为66.48亿元[18] - 2024年1月1日 - 9月30日（未经审计）本集团公允价值变动净收益14.37亿元2023年同期为14.09亿元[18] - 2024年1月1日 - 9月30日（未经审计）本集团汇兑净收益13.03亿元2023年同期为7.82亿元[18] - 2024年1月1日 - 9月30日（未经审计）本集团营业利润154.28亿元2023年同期为154.83亿元[19] - 2024年1月1日 - 9月30日（未经审计）本集团利润总额153.77亿元2023年同期为154.54亿元[19] - 2024年1月1日 - 9月30日（未经审计）本集团净利润133.24亿元2023年同期为131.11亿元[19] - 2024年1月1日至9月30日未经审计综合收益总额为14063百万元2023年同期为12931百万元[21] - 2024年1月1日至9月30日未经审计基本每股收益为0.47元2023年同期为0.53元[21] 资本充足率相关 - 2024年9月30日核心一级资本净额1688.73亿元[4] - 2024年9月30日本集团一级资本净额1942.25亿元[4] - 2024年9月30日本集团总资本净额2556.34亿元[4] - 2024年9月30日本集团核心一级资本充足率8.39%[4] - 2024年9月30日本集团一级资本充足率9.66%[4] - 2024年9月30日本集团资本充足率12.71%[4] - 资本充足率12.71%比上年末上升0.52个百分点[12] 不良贷款情况 - 截至报告期末不良贷款余额259.63亿元比上年末增加13.67亿元[12] - 不良贷款率1.43%比上年末下降0.01个百分点[12] 现金流量情况 - 经营活动使用的现金流量净额同比变化幅度为462.68%[13] - 2024年1月1日至9月30日未经审计本集团经营活动现金流入181384百万元2023年同期为343664百万元[23] - 2024年1月1日至9月30日未经审计本集团经营活动现金流出266141百万元2023年同期为358727百万元[25] - 2024年1月1日至9月30日未经审计本集团经营活动产生现金流量净额为 -84757百万元2023年同期为 -15063百万元[25] - 2024年1月1日至9月30日未经审计本集团投资活动现金流入3678646百万元2023年同期为1332189百万元[27] - 2024年1月1日至9月30日未经审计本集团投资活动现金流出3685968百万元2023年同期为1379686百万元[27] - 2024年1月1日至9月30日未经审计本集团投资活动使用现金流量净额为 -7322百万元2023年同期为 -47497百万元[27] - 2024年1月1日至9月30日集团吸收投资收到现金为0百万元2023年为124.76百万元[28] - 2024年1月1日至9月30日集团发行债务证券收到现金为4419.99百万元2023年为3816.85百万元[28] - 2024年1月1日至9月30日集团筹资活动现金流入小计为4419.99百万元2023年为3941.61百万元[28] - 2024年1月1日至9月30日集团偿还债务本金支付现金为3589.57百万元2023年为3448.64百万元[28] - 2024年1月1日至9月30日集团分配股利利润或偿付利息支付现金为120.09百万元2023年为116.31百万元[28] - 2024年1月1日至9月30日集团筹资活动现金流出小计为3716.08百万元2023年为3570.7百万元[28] - 2024年1月1日至9月30日集团筹资活动产生的现金流量净额为703.91百万元2023年为370.91百万元[28] - 2024年1月1日至9月30日集团汇率变动对现金及现金等价物影响为-2.17百万元2023年为5.96百万元[28] - 2024年1月1日至9月30日集团现金及现金等价物净减少额为219.05百万元2023年为248.73百万元[28] - 2024年1月1日至9月30日集团期末现金及现金等价物余额为1485.57百万元2023年为828.75百万元[28] 存款情况 - 吸收存款19139.92亿元比上年末增加453.33亿元增长2.43%[11]

会议信息 - 浙商银行第七届董事会第二次会议于2024年10月29日召开，10名董事出席表决[1] 报告表决 - 《浙商银行股份有限公司2024年第三季度报告》等多份报告表决全票通过[2][16][19][21] 人事聘任 - 聘任夏靖为公司董事会办公室负责人和证券事务代表[3][7] 授信与交易 - 对浙江金融控股集团等关联方授信及新增关联方存款类交易预审批额度议案通过[10][12][15] 制度修订 - 《浙商银行高管层任期制和契约化管理办法》等制度修订议案通过[16][19] 薪酬核定 - 核定浙商银行高级管理人员2023年度薪酬议案通过[22][23]

关联方授信 - 2024年10月29日通过对浙金控和太平保险集团关联方授信方案[3] - 给予浙金控最高综合授信额度140亿，本次通过38亿，有效期一年[5] - 给予太平保险集团关联方最高综合授信额度214亿，本次通过204亿，有效期一年[6] 其他关联企业授信 - 给予浙金控等多家关联企业不同额度授信[5] 股权结构 - 浙金控持有公司12.57%股份，太平人寿持有3.36%股份[7][8] 交易性质 - 公司给予关联企业授信属重大关联交易[12]

会议情况 - 浙商银行第七届监事会第四次会议于2024年10月29日在杭州召开[1] - 应出席监事11名，实际出席10名，陈三联委托张范全出席并表决[1] 报告审议 - 会议审议通过《浙商银行股份有限公司2023年第三季度报告》，11票赞成[1] - 监事会认为《浙商银行股份有限公司2024年第三季度报告》编制和审议合规，内容真实准确完整[1]

关联交易额度 - 2023年度关联交易发生额合计5.26亿元，2024年度预审批额90.00亿元[6] - 太平人寿2023年发生额5.21亿，2024年预审批额65.00亿[6] - 信泰人寿2023年发生额0.05亿，2024年预审批额25.00亿[6] 关联方持股 - 太平人寿持股3.36%并委派董事[7] - 信泰人寿持股4.99%并委派监事[8] 交易相关情况 - 2024年10月29日通过新增关联交易预审批额度议案[4] - 定价按一般商业条款，不优于非关联方[9] - 属重大关联交易，决策程序合法合规[11][13]

高级管理人员薪酬 - 陈海强2023年度税前薪酬其余部分为183.81万元[1] - 景峰2023年度税前薪酬其余部分为192.84万元[1] - 骆峰2023年度税前薪酬其余部分为201.87万元[1] - 林静然2023年度税前薪酬其余部分为16.13万元[1] - 周伟新2023年度税前薪酬其余部分为47.02万元[1] - 浙商银行2023年度高级管理人员税前薪酬其余部分披露[1]