行业核心问题：新能源汽车后市场面临维修与保险双重困境 - 新能源汽车维修贵、保费高的问题长期存在，困扰车主并影响消费信心，行业正寻求通过制定标准来破局 [2] - 新能源汽车保有量快速增长，截至2025年6月底达3689万辆，占汽车总量的10.27%，其中纯电动汽车占新能源汽车的69.23% [7] - 新能源车险经营面临“车主喊贵、险企叫亏”的尴尬局面，2024年行业承保亏损57亿元，且连续亏损 [7][8] 维修市场壁垒：主机厂的“数字围墙”与“政策围墙” - 智能电动汽车品牌通过云端授权、OTA升级切断接口等方式构建“数字围墙”，限制独立维修厂获取维修技术信息和配件 [3][4] - 车企以“数据安全”为由规避《汽车维修技术信息公开管理办法》的监管要求，导致独立维修商在实际操作中仍面临壁垒 [4] - 部分车企将“使用非授权渠道维修”列为三电系统质保免责条款，客观上剥夺了车主的自主选择权 [4] - 独立维修厂因破解加密协议或使用第三方配件而面临车企的法律诉讼，甚至有维修师傅因此被判刑 [3] 保险市场现状：风险与定价错配导致经营压力 - 2025年新能源车险保费（含交强险）将突破2000亿元，同比增长超过30% [7] - 2024年新能源车险的车均风险成本约为燃油车的2.2倍，但保费仅是燃油车险的1.7倍，定价与风险错配 [8] - 因持续亏损，部分保险公司直接拒绝为新能源汽车承保，导致车主投保困难 [8] - 2024年保险行业承保新能源汽车3105万辆，保费收入1409亿元，但赔付率超过100%的车系有137个 [7] 政策与行业应对：多措并举推动高质量发展 - 2025年初，国家金融监督管理总局等四部委联合印发《关于深化改革加强监管促进新能源车险高质量发展的指导意见》，旨在解决行业痛点 [2][9] - 《指导意见》提出细化新能源车险分级、推动保费与风险精准匹配，并针对网约车伪家用投保乱象提出创新产品模式 [9] - 中国保险行业协会引导建立高赔付风险分担机制，支持搭建“车险好投保”平台，为投保困难的客户提供解决方案 [10] - 在政策引导下，2025年部分上市险企新能源车险承保盈利情况好转，例如中国平安上半年实现承保盈利，中国太保称已进入盈利空间 [9] 产业链参与者的行动：车企与电池企业入局 - 比亚迪、广汽、吉利等主机厂通过收购或设立的方式进入保险领域 [9] - 比亚迪财险在2025年上半年实现净利润3135万元，综合成本率降至101.23%，暂时扭转了承保亏损局面 [9] - 电池企业推出创新保险产品，如时代智慧科技子公司与海峡保险联合推出“新能源二手车动力电池衰减险”，以缓解电池衰减焦虑 [10] - 比亚迪和宁德时代等企业持续推动电池模块化设计，旨在降低单个电芯更换成本，从而降低车主使用成本和保费溢价 [10] 标准制定工作：跨行业协同构建解决方案根基 - 中国汽车维修行业协会于2025年12月29日启动制定完善新能源汽车维修和理赔标准工作，旨在落实《指导意见》 [2] - 标准制定的目的是降低行业运行成本，减少摩擦争议，提升维修和理赔的透明度、公正性和可预期性，而非设立壁垒 [2] - 协会已征集到40多项标准提案，经论证评估后聚焦于行业反映最集中、保险理赔关联度高、技术复杂度高的关键提案 [11] - 协会与中国保险行业协会、中国精算师协会、中国汽车工业协会签署合作备忘录，以打通从车辆设计生产到维修理赔的业务流程 [12] 标准制定的原则与方向 - 标准制定坚持“先急后缓、先共性再个性”的思路，重点围绕动力蓄电池损伤判定、定损人员技能、电动专用装置维修等方向推进 [12] - 标准需紧贴维修和保险理赔实际需求，减少因标准缺失导致的争议和博弈 [13] - 标准需突出安全与经济性并重，强调动力电池、高压系统等关键部件的维修安全底线，同时杜绝过度维修 [13] - 标准需划定安全底线、促进维修与理赔协同、并具备可实施和推广的现实基础，确保能落地应用 [14] - 标准制定将注重与现有国家标准和行业规范的衔接，进行细化和补充，避免重复建设 [13][14]

涉及的行业与公司 * **行业**：保险行业、券商行业[1][13] * **公司**：中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险、国泰君安、海通证券、华泰证券、兴业证券[1][2][3][11][13] 核心观点与论据 * **保险股估值与投资建议**：保险股估值仍处低位，中国太保2026年P/EV约0.7倍，中国平安约0.8倍[1][2]，建议投资者继续持有或适度加仓[1][2]，但需关注市场波动[1][2] * **个股选择差异**：中国人寿A股估值约0.9倍，高于中国太保和平安，因其内涵价值增长较快[1][3]，但更推荐港股中国人寿，因其相对于A股有明显折价[1][3][4] * **负债端基本面**：2025年底至2026年初预收预录数据质量较好[1][5]，银行存款利率下降导致资金流向保险产品[1][5]，预计2026年全年保费增速前高后低，一季度增速较高，三季度或有压力[1][5] * **资产端基本面**：利率上行对保险公司固收类投资有利，缓解利差损风险[1][5][7]，十年国债收益率已升至1.9%左右，相比去年增加30个BP[5]，权益类资产占比约15.5%[1][5]，股票市场走强将提升保险公司收益[1][5][7] * **分红险产品影响**：分红险有效久期较短（一般控制在八年左右）[6][9]，使保险公司配置固收资产更灵活并提高风险偏好[1][6][9]，预计将占据很大比例，对新单保费增速产生积极影响，但内含价值增速可能略低于新单保费增速[1][6] * **投资策略与利润预期**：保险公司投资策略集中在提升权益配置比例，以享受股市上涨带来的利润[3][8]，2026年一季度业绩预期乐观[3][8]，即使2026年三季度市场仅上涨10%（对比2025年三季度上涨20%），利润也能基本持平[8] * **行业前景与估值**：2026年上半年保险行业资产端和负债端基础较低，无明显利空，整体观点乐观[3][12]，大型上市公司保费增速显著高于中小型公司，有望继续提升市占率[3][12]，市场预期良好时估值可达1.5倍PEV，预期差时可能降至0.7至0.8倍PEV[12] * **业绩预告前瞻**：中国人寿和新华保险较有可能发布业绩预告（全年利润增速超50%需发布）[11]，中国平安前三季度累计利润增速约10%，单季增速40%至50%，全年增速超50%难度较大[11] * **券商板块观点**：券商板块具有贝塔属性，2026年开年首周日均成交量超过3万亿对业绩是显著利好[13]，需关注市场走势及监管政策落实[13]，头部优质券商开始获得估值溢价，其ROE水平显著高于行业平均且稳定性更强[13]，推荐国泰君安、海通证券、华泰证券及兴业证券等头部优质券商[13] 其他重要内容 * **近期股价表现**：新华保险和中国太保在2026年开年首日分别上涨9%和7.5%，整周累计涨幅分别达15%和超过10%[2]，中国平安周涨幅仅为0.9%[2] * **分红险资产配置细节**：分红险使得长债配置意愿边际减弱，目前存量长债约占51%左右，未来可能维持在50%至60%的水平[9]，其权益配置比例略高于传统险，风险偏好更高，可将所有股票放在TPL科目[9] * **投连险前景**：投连险投资风险完全由客户承担，保险公司投资会更为激进[10]，随着市场需求变化，不排除迎来新的发展机遇[10] * **政策环境**：政策环境依然友好[12]，需关注央行工作会议提到的加杠杆方式，如互换便利、回购再贷款等[13]

行业监管政策核心 - 国家金融监管总局连续发布《通知》、《指引》及《问答》，旨在治理非车险领域非理性竞争、费用失真及承保亏损等顽疾 [2] - 监管核心是将“报行合一”原则从车险拓展至非车险领域，要求保险公司严格执行备案条款费率，确保经营行为与备案内容一致 [4] - 政策目标在于扭转“高费用换规模”的恶性竞争模式，推动行业竞争重心从“价格战”转向“风险定价与服务能力” [2][9] 非车险市场发展现状与问题 - 过去十年（2014-2024年），中国非车险保费年均增速达14.4%，远高于车险的5.2% [3] - 截至2025年上半年，财险行业原保险保费收入9654亿元，其中非车险业务收入5149亿元，占比已超过50% [3] - 主要上市险企2024年非车险保费占比普遍在40%-50%之间，众安在线占比高达94% [3] - 市场存在通过高额手续费、长账期、突破备案费率进行非理性竞争的问题，导致费用水平过高、保费充足度不足、持续承保亏损 [2][3] - 以人保财险、平安产险、太保财险三家头部公司平均情况为例，2019年以来其加权平均非车险综合成本率始终大于100%，整体处于承保亏损状态 [4] 主要保险公司应对举措 - **中国人保**：在《通知》发布前已提前布局，牵头推进首台（套）保险示范产品开发，并率先启动企财险、雇主责任险和安责险的产品改造与定价模型升级，制定了《营销费用治理优化工作方案》 [6] - **太保产险**：在2025年上半年征求意见阶段已成立“报行合一”专项工作组，明确要求严格执行相关规定，推动业务模式转型 [7] - **平安产险**：将按照高质量发展要求调整考核权重，降低规模、增速、市场份额考核，强化合规、质量效益及消费者权益保护，并积极推进条款备案与系统改造 [7] - **国寿财险**：成立总、分两级非车险综合治理工作专班，构建三级落实机制，将监管要求系统分解为多个任务模块推进 [7] - **其他公司**：阳光财险进行全面自查梳理，大地保险由总裁牵头成立工作专班分阶段推进，中华财险整合多个核心部门推进产品报备与系统建设 [8] 政策影响分析 - **短期影响**：可能压缩部分业务操作空间，导致行业保费增速阶段性承压 [9][12] - **长期影响**：有望彻底重塑行业竞争逻辑，推动非车险回归保险本源，促进行业可持续发展 [2][10] - **费用与盈利**：费用回归真实后，中长期有望推动非车险综合成本率优化，提升行业盈利能力和业务持续性 [12] - **“见费出单”规则细化**：《问答》明确中介机构代收保费不视为“见费出单”，将推动中介业务模式从“资金通道型”向“服务与销售能力型”转变 [10] 行业格局与公司分类 - 监管根据市场状况将公司分类：人保财险、平安财险、太保财险划分为大型公司；国寿财险、中华联合、大地财险、阳光财险、众安在线划分为中型公司；其余为小型公司 [13] - 政策预计将加速行业分化，头部险企的竞争优势和定价主导权将得到巩固，行业集中度预期提升 [14][15] - 监管为中小公司提供了差异化安排，《指引》规定中小公司附加费率上限可比大型公司高5个百分点（大型公司≤30%，中小公司≤35%） [15] 中小公司发展路径 - 面对合规与转型压力，中小公司应聚焦专业化与差异化，避免与大公司正面竞争 [15][16] - 突围路径包括聚焦利基市场、深耕专业险种（如科技嵌入型农险、行业定制化责任险）、强化风险管理服务与理赔风控专业深度 [16] - 《中国保险业竞争力研究报告（2025）》显示，竞争力排行榜第六到十名的公司多为专业化或自保型机构，通过在铁路、电力、装备制造等特定领域占据利基市场实现“特色突围” [16][17]

核心观点 - 预计2026年上市险企新单保费将实现双位数增长，主要驱动力来自银保渠道 [1] - 银保渠道直接受益于“存款搬家”，且大型险企在客户、账户、品牌和资源协同方面优势显著，预计其市占率将继续提升 [1][2] - 规模增长将摊薄固定成本，尤其在银保渠道更为显著，从而带来整体盈利提升 [1] 银保渠道发展趋势 - 自2020年起，头部险企重新重视银保渠道，从弥补规模转向追求价值，市占率同步抬升 [2][8] - 2023年“老七家”险企银保规保新单市占率较2019年提升15.6个百分点至23.8% [2][9] - 2023年8月“报行合一”政策推行，费用成本下降驱动价值率提升，叠加“1+3”网点限制放开，头部公司大力开拓银保渠道 [2][14] - 2024年“老七家”银保期缴新单份额提升2.6个百分点至26.0%，2025年第一季度行业银保新单规模保费同比下降约20%，但“老七家”同比增长约32% [2][14] - 展望2026年，分红险转型考验险企长期投资能力，叠加固有优势，预计头部集中趋势将继续深化 [2] 银行理财经理调研分析 - 调研了88位一线银行理财经理，其来自国有大行和股份制银行（合计占比90%），主要在一线城市（占比65%），从业年限多在5年以上 [21][23] - 预计2026年初居民存款大量到期，理财经理对接客户中，预计到期存款占比在10%-30%和30%-50%的占比分别为50.0%和27.3% [3][25] - 中长期大额存单下架叠加存款利率下调，银行难以承接续存需求，预计推动存款向银行理财、保险、基金转移 [3][25] - 理财经理对到期存款续存比例看法分散，预计续存占比在20-40%、40%-60%的占比分别为23.9%、22.7% [3][25] - 存款到期客户年龄整体偏高，45-60岁、60岁以上、30-45岁、30岁以下年龄段的综合得分分别为3.39、2.53、2.51、1.57分，预计风险偏好较低 [4][27] - 存款再配置时，客户最能接受的金融产品是银行理财（综合得分5.64分）和现金持有（4.31分），保险产品（3.14分）位居第二梯队，与债券型基金（3.31分）、固收+基金（3.24分）得分接近 [4][30] - 理财经理销售保险产品时最看重客户收益（综合得分5.5分）和保险公司品牌（4.56分），客户选择保险时同样最看重收益（3.51分）和品牌（2.98分） [5][33] - 分红险销售的核心优势是兼顾稳健与收益（综合得分4.36分）和本金安全有保障（4.05分），主要销售难点是分红收益不确定（4.0分）和产品期限长（3.64分） [36][40] 2026年银保渠道增长测算 - 测算2026年1月、第一季度、全年银保渠道增量资金分别为3,057亿元、5,094亿元、11,150亿元 [5][44] - 对应银保渠道增速分别为91%、59%、28%，增速前高后低主要因居民存款大多在第一季度到期，且2025年第一季度行业银保新单增速为-20%，基数较低 [5][44] - 核心测算逻辑基于上市银行披露的到期存款数据，预计2026年1月、第一季度、全年居民到期存款规模分别为20.38万亿元、33.96万亿元、74.33万亿元 [44][46] - 假设到期存款中2年、3年、5年期占比分别为25%、15%、5%，并保守假设其配置到保险的比例分别为1%、5%、10% [44] - 预计头部险企的增速会更高，银保渠道头部集中趋势将延续 [47] 头部险企业务表现 - 2025年上半年数据显示，主要上市险企银保渠道对新业务价值（NBV）和新单保费的贡献显著提升 [17] - 例如，中国太保2025年上半年银保渠道NBV贡献占比为38%，同比提升18.4个百分点；新单保费贡献占比为46%，同比提升16.3个百分点 [17] - 中国平安、中国人寿、新华保险2025年上半年银保渠道新单保费贡献占比分别为24%、22%、59%，同比分别提升11.6、11.6、11.7个百分点 [17] - 2024年至2025年，主要大型险企在银保渠道的趸交新单排名大多有所抬升 [48] 行业增长驱动因素 - 个险渠道自2018年进入深度调整期，保险公司为转移业务压力重新发力银保渠道 [8] - 2020年后，增额终身寿热销驱动银保渠道期缴保费增长，2019-2023年银保渠道期缴保费复合增速为16.2%，同期银保、个险标保新单复合增速为-4.9%、-10.9% [9] - 公共卫生事件后居民预防性储蓄增多，2021、2023、2024年居民新增人民币存款分别为9.9万亿、16.67万亿、14.26万亿元，早期高利率存款预计大量于2026年到期 [42] - 负债端进入量价齐升周期，量的方面受益于存款搬家及养老储蓄需求，价的方面存量成本下降、新增保单有利差益 [6] - 资产端股市、利率稳定或向好，负债端增长带来大保险公司扩表是行情强化的重要支撑 [6]

股东权益变动基本情况 - 信息披露义务人太保资产于2026年1月9日通过大宗交易方式增持公司股份 [2][3] - 本次增持股份数量为72,424,000股A股股份 [2][3] - 增持后，太保资产合计持股数量由51,991,684股增加至124,415,684股，持股比例由2.09%增加至5.00% [2][3] 信息披露义务人及资金来源 - 信息披露义务人太保资产与太保寿险均由中国太平洋保险（集团）股份有限公司控股，且构成一致行动关系 [2] - 本次增持股份的资金来源为太保资产受托管理的保险资金 [3] - 部分持股为太保寿险委托外部投资管理人管理的券商资管及基金专户产品所持有 [4] 权益变动影响及后续事项 - 本次权益变动不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [2][5] - 信息披露义务人需根据相关规定披露《简式权益变动报告书》 [5]

文章核心观点 - 文章基于“13精”综合竞争力评价体系，从风险、盈利、发展、规模、服务能力六个维度，对2025年上半年财险公司进行综合评估，旨在提供超越单一保费或利润指标的全面分析视角 [1] - 2025年上半年财险行业净利润达525亿元，连续5年增长并接近2024年全年605亿元的水平，行业整体呈现稳健发展态势，但向非车险转型过程中公司间分化加剧 [11][12] - 竞争力排名显示财险行业“马太效应”依旧突出，头部“老三家”（人保财险、平安产险、太保财险）在规模与效益上保持领先优势，而中小公司在非车险业务增长和盈利能力上呈现两级分化 [12][25][28] 2025年上半年“13精”综合竞争力排名榜Top30 - 排名前五的公司获得AAA级评级，依次为：平安产险、人保财险、太保财险、国寿财产、英大财产 [6][7] - 排名第6至第10的公司为AA级，包括：太平财险、大地财产、中华联合、阳光财产、众安财产 [7] - 本次榜单仅包括60家财险公司，部分公司因数据披露原因未纳入排名 [9][61] 头部财险公司竞争力分析 - **平安产险**：实现规模与效益“双优”，2025年上半年保费增速在“老三家”中最快，综合成本率从97.3%降至94.7%，下降2.6个百分点；非车险保费实现双位数增长，其中健康险增速22.5%，农险增速15.7% [14][16][17] - **人保财险**：承保与投资双优，综合成本率为94.72%，较上年同期下降0.81个百分点；投资收益率为2.7%，同比上升0.5个百分点；净资产收益率(ROE)再度突破9% [20][22] - **太保财险**：综合成本率持续优化，从97.1%降至96%，下降1.1个百分点；净资产收益率从8.4%提升至8.9% [24] 2025年上半年财险行业整体态势 - **盈利驱动因素**：行业利润持续增长主要得益于承保端盈利能力改善，车险综改后赔付率下降与费用率改善，以及非车险业务结构调整压缩高成本业务；同时，2025年资本市场回暖带动投资收益率企稳 [12] - **行业分化表现**：头部险企在规模增长与盈利能力上均远超行业均值；中小财险公司盈利能力虽大幅提升（亏损公司数量降至8家），但多数公司盈利能力仍低于行业，且非车险业务增长呈现两级分化（30家公司非车险负增长，占比近四成） [12][28] - **行业关键指标均值**：2025年上半年行业保费增速均值为4.04%，净资产收益率(ROE)均值为6.86%，综合偿付能力充足率均值为239.30%，总资产均值为450.29亿元，实际资本均值为135.87亿元 [30] 各专项指标排行榜（2025年上半年） - **保费增速排行榜**：增速最高的三家公司为比亚迪保险（1978.28%）、阳光信保（475.19%）、众惠相互（43.73%）；“老三家”中，平安产险增速7.25%，人保财险增速3.33%，太保财险增速0.80% [34][35][36] - **ROE排行榜**：排名前三的公司为众惠相互（11.34%）、英大财产（9.15%）、人保财险（9.12%）；太保财险为8.90%，平安产险为7.40% [39][40] - **综合偿付能力充足率排行榜**：排名前三的公司为久隆财产（973.58%）、三星产险（692.92%）、日本财险（662.51%）；“老三家”中，太保财险为240.60%，人保财险为235.37%，平安产险为215.90% [42][43][44] - **总资产排行榜**：排名前三的公司为人保财险（9,478.64亿元）、平安产险（5,418.53亿元）、太保财险（2,443.89亿元） [46][47] - **实际资本排行榜**：排名前三的公司为人保财险（2,845.13亿元）、平安产险（1,498.81亿元）、太保财险（736.96亿元） [49][50] “13精”综合竞争力评价体系 - **评价指标与权重**：体系包含六个维度，权重均为100%，具体为保费增长率（代表发展）、ROE（代表盈利）、综合偿付能力充足率（代表风险）、实际资本（代表损失吸收能力）、总资产（代表规模）、投诉率（代表服务能力，由亿元保费投诉量和万张保单投诉量各占50%构成） [54][58] - **评分规则**：ROE、总资产、实际资本按排名赋分；综合偿付能力充足率按区间赋分（如200%以上得40分）；保费增长率等分为10组赋分；投诉率按排名由多到少赋分 [58][60] - **体系演进**：评价体系自2016年推出后持续调整，2022年降低保费指标赋分差距、删除杠杆指标、补充服务能力（投诉率）指标；2025年升级为由细分排名改为类别排名 [52][53]

北京商报讯（记者 李秀梅）1月12日，国家金融监督管理总局河南监管局发布行政处罚信息显示，中国太平洋 人寿保险股份有限公司商丘中心支公司，因给予投保人保险合同约定以外的利益；未按规定使用经备案的保险 费率；员工行为管理不到位，被罚款39万元。 | 总监) | | | | | --- | --- | --- | --- | | 中国太 | | | | | 平洋人 | | 给予投保人保险 | | | 寿保险 | 商金罚决 | 合同约定以外的 | 罚款 | | 股份有 | き | 利益;未按规定 | | | 3 | | | 39万 | | 限公司 | [2025] | 使用经备案的保 | | | | | | 元 | | 菌丘中 | 29号 | | 险费率:员图片来源：国家金融监督管理总局河南监管局 | 中国太平洋人寿保险股份有限公司商丘中心支公司副总经理总监田俊洲、中国太平洋人寿保险股份有限公司商 丘中心支公司副总经理王静华分别被警告并罚款4万元。 ...

科创债ETF嘉实（159600.SZ）市场表现 - 2026年1月12日，科创债ETF嘉实（159600.SZ）收盘微涨 [1] - 当日主力资金（单笔成交额100万元以上）净流入13.28亿元，净流入规模在可比基金中排名前3 [1] - 当日该基金成交量为6896.45万份，成交额达68.87亿元，成交额在可比基金中排名前3 [1]

传媒ETF华夏（516190.SH）市场表现 - 2026年1月12日，传媒ETF华夏（516190.SH）收盘大幅上涨9.64% [1][1] - 当日主力资金（单笔成交额100万元以上）净流入3451.92万元，位居全市场第一梯队 [1][1] - 该基金最新成交量达到3.61亿份，最新成交额突破5.52亿元，同样位居全市场第一梯队 [1][1]

2026年1月12日，人工智能ETF基金（159248.SZ）收涨4.48%，主力资金（单笔成交额100万元以上）净 流出538.75万元，居可比基金前2。（数据来源：Wind） 与此同时，该基金最新成交量为5017.34万份，最新成交额达8183.23万元，居可比基金倒数第一。 2026年1月12日，人工智能ETF基金（159248.SZ）收涨4.48%，主力资金（单笔成交额100万元以上）净 流出538.75万元，居可比基金前2。（数据来源：Wind） 与此同时，该基金最新成交量为5017.34万份，最新成交额达8183.23万元，居可比基金倒数第一。 ...