市场表现 - 上证指数8月25日涨1.51%收报3883.56点，恒生指数涨1.94%收报25829.91点 [1] - 东方证券A股当日涨1.07%报12.25元，H股涨0.82%报8.58港元 [1] - AH股溢价率达55.93%，在AH股溢价率排名中位列第65位 [1] 公司概况 - 东方证券为经中国证监会批准设立的综合类证券公司，前身是1998年3月9日开业的东方证券有限责任公司 [1] - 公司总部位于上海，2015年3月23日登陆上交所(代码:600958)，2016年7月8日H股上市(代码:03958) [1] - 公司成为行业内第五家A+H股上市券商，在全国89个城市设有179家分支机构 [1] - 业务范围涵盖证券、期货、资产管理、理财、投行、投资咨询及证券研究等综合金融服务 [1] AH股溢价说明 - AH股指同时在A股和港股上市的公司，溢价率（A/H）越大表明H股相较A股越便宜 [1]

国产AI芯片技术突破 - DeepSeek-V3.1采用UE8M0 FP8 Scale参数精度 专为下一代国产芯片设计 推动国产芯片大规模应用 [1][2] - 国产芯片技术持续提升 包括沐曦690 芯原VIP9000 寒武纪690 摩尔线程MUSA 3.1 GPU 海光深算三号等均支持FP8精度 [2] - 国产AI芯片设计技术和制造工艺进步 叠加国产大模型适配支持 国产算力市占率有望持续提升 [1][2] 国产AI模型与应用发展 - DeepSeek V3.1在工具使用 编程任务和搜索推理等多方面能力优化 为智能体实际应用提供更广阔空间 [3] - 特斯拉Model Y L车型接入火山引擎大模型服务 使用豆包大模型负责语音命令及车主手册查询 DeepSeek模型提供AI语音闲聊服务 [3] - 国产模型逐渐得到认可 推动以AI agent为代表的AI应用落地 形成商业闭环 [3] AI算力基础设施与交换芯片 - AI训练推理过程中对集群低延迟 高带宽需求持续提升 推动连接解决方案厂商收入利润增长 [4] - AI基础设施发展带动面向scale up scale out的交换芯片需求增长 国产交换芯片性能持续提升 [4] - 国产AI芯片 国产交换芯片与AI算力 应用协同发展 投资者信心有望持续提升 [4] 相关投资标的 - AI算力链标的包括寒武纪-U 海光信息 华丰科技 紫光股份 浪潮信息 润建股份 光环新网 大位科技 科华数据 奥飞数据 深桑达A 优刻得-W 铜牛信息 首都在线 青云科技-U等 [5] - AI应用标的包括金山办公 鼎捷数智 税友股份 泛微网络 汉得信息 能科科技 合合信息 彩讯股份 卓易信息 虹软科技 万兴科技 福昕软件等 [6] - 交换芯片标的包括盛科通信-U 中兴通讯 海光信息等 [7]

行业背景 - 2025年1-4月铝加工行业规模以上企业营收同比增长6.3%但利润同比下降7.9% [1] - 行业受铝材出口退税政策及国际贸易摩擦影响导致业绩短期承压 [1] 公司财务表现 - 2025年上半年公司收入同比增长20.87% [1] - 2025年第二季度归母净利润3.04亿元同比基本持平（-0.22%） [1] - 第二季度净利润环比第一季度2.66亿元增长14.24% [1] - 第二季度净利率9.94%环比上升0.77个百分点 [1] - 第二季度ROE为5.24%环比提升0.54个百分点 [1] 现金流与资产负债 - 销售商品收到现金25.25亿元环比增长35.97% [1] - 购买商品支付现金20.44亿元环比增长5.31% [1] - 经营活动现金流净额2.72亿元（第一季度为-3.02亿元） [1] - 应收款与待抵扣进项税额减少而存货与预付款项增加 [1] 估值与评级 - 基于2025年17倍市盈率给予目标价22.95元 [1] - 维持买入评级 [1]

市场总体规模 - 沪市基金产品890只 资产管理总规模34342.97亿元 其中ETF共719只 总市值33520.69亿元 [4] - 沪市ETF当月累计成交金额55841.84亿元 日均成交金额2427.91亿元 较上期增长24.40% [4] - 深市基金产品803只 资产管理总规模12742.3亿元 其中ETF共516只 总市值12383.17亿元 [4] - 深市ETF当月累计成交金额19913.43亿元 [4] ETF持有规模排名 - 中国银河以23.46%的持有规模占比蝉联沪市ETF持有规模榜首 [4] - 申万宏源证券以17.25%的持有规模占比位列第二 [4] - 中信证券 招商证券 国泰海通持有规模占比分别为6.71% 4.72% 4.71% [4] - 前三名券商排位保持不变 招商证券超越国泰海通重回第四 [4] ETF成交额排名 - 华泰证券以10.80%的当月成交额占比蝉联沪市榜首 [2][6] - 中信证券以10.67%的成交额占比维持第二位 [6] - 东方证券 中国银河 广发证券当月成交额占比均超4% [6] - 华宝证券以6.14%的成交额占比从第7跃升至第4位 较6月提升1.82个百分点 [6] - 华宝证券当年累计成交额占比从5.62%升至5.72% [6] 交易账户数量 - 华泰证券以11.35%的交易账户数量占比位居沪市第一 [8] - 东方财富证券以10.26%的占比位列第二 [8] - 中国银河和平安证券占比分别为5.4%和5.33% [8] 营业部表现 - 华宝证券上海东大名路营业部以4.89%的成交额占比居沪市首位 且年内稳居单月成交额冠军 [8] - 中信证券深圳深南中路营业部 国泰海通总部 东方证券常熟李闸路营业部分别占比3.35% 2.22% 2.03% [8] - 深市个人客户ETF交易金额前30营业部中 东方财富证券占据9家 国金证券和广发证券各占4家 [8] - 深市机构客户ETF交易金额前30营业部中 中信证券有5家上榜 华泰证券有4家 中金财富和中信建投均有3家 [8]

行业发展趋势 - 人形机器人行业有望从千台级销量进入万台级阶段 智元预计明年出货数万台 天太机器人签署全球首个具身智能人形机器人10000台订单[1] - 市场规模将以十倍速扩大 多家整机厂对2026年产业发展持乐观态度[1] 市场竞争格局 - 市场规模扩张将导致厂商份额加速分化 新场景开发推动销量倍增 包括工业智造 物流分拣 安防巡检 纺织服装 康养等领域[2] - 新场景吸引制造业企业涌入 整机厂商和零部件厂商数量增长 对现有厂商份额形成冲击[2] - 供应商增加将导致部分环节厂商份额被稀释 部分领先公司份额提升 差异取决于企业制造壁垒[2] 行业壁垒分析 - 扩产难度高的环节具有更高壁垒 行星滚柱丝杠对材料和设备要求高 核心工序包括螺纹磨削 表面淬火和精密装配[3] - 关键磨床对外依赖度较高 原材料处理技术和机床设备缺口形成高壁垒[3] - 制造和管理能力优秀的企业更具竞争优势 人形机器人价格将逐渐下降 如擎天柱成本未来可能降至2万美元[4] - 汽车零部件 工程机械零部件等行业中已证明制造和管理能力的公司有望获得更高份额[4] 投资关注标的 - 建议关注拓普集团(601689 SH) 三花智控(002050 SZ) 五洲新春(603667 SH) 恒立液压(601100 SH) 震裕科技(300953 SZ)[1]

会议基本信息 - 会议召开时间为2025年9月1日15:15-16:30 [1][2] - 会议采用视频和网络互动形式召开 [1][2] - 会议地点为上海证券交易所上证路演中心 [1][2] 参会人员安排 - 董事长龚德雄将出席会议 [2] - 副总裁卢大印（主持工作）将出席会议 [2] - 副总裁兼财务总监舒宏将出席会议 [2] - 董事会秘书王如富将出席会议 [2] - 独立董事冯兴东将出席会议 [2] 投资者参与方式 - 投资者可通过上证路演中心网站在线参与会议 [2][3] - 预征集提问时间为2025年8月25日至8月29日16:00前 [1][3] - 投资者可通过公司邮箱ir@orientsec.com.cn提交问题 [1][3] - 公司将在说明会上回应投资者普遍关注的问题 [1][2][3] 后续信息获取 - 会议内容可通过上证路演中心查看 [3] - 公司官网投资者关系专栏将公布会议主要内容 [3] - 联系部门为公司董事会办公室 [3] - 联系电话为021-63326373 [3]

公司重大事项 - 西部证券获证监会核准成为国融证券主要股东 持股比例达64.5961% [1] - 陕西投资集团获准成为国融证券及旗下国融基金、北京首创期货实际控制人 [1] - 涉及股份转让数量为1,151,433,439股 交易完成后西部证券将控股国融证券 [1] 债券受托管理 - 东方证券作为西部证券多只公司债券受托管理人 持续跟踪重大事项 [1] - 债券代码包括148177 SZ/148339 SZ/148391 SZ/148424 SZ [1] - 本次公告依据《公司债券发行与交易管理办法》等监管规定出具 [1][2] 监管批复依据 - 证监会批复文号为证监许可〔2025〕1764号 [1] - 核准范围涵盖股东变更、实际控制人变更及关联企业控制权调整 [1] - 监管对西部证券受让国融证券64.5961%股份无异议 [1]

报告与会议安排 - 公司2025年半年度报告将于2025年8月30日在上海证券交易所网站发布[4] - 2025年半年度业绩说明会于9月1日15:15 - 16:30举行[4] 业绩说明会相关 - 召开方式为视频和网络互动，地点是上证路演中心[5] - 投资者8月25 - 29日16:00前可提问，9月1日可在线参与[5][10] - 联系人部门为董事会办公室，有邮箱和电话[11]

报告与会议安排 - 公司将于2025年8月30日发布2025年半年度报告[2] - 2025年9月1日15:15 - 16:30举行半年度业绩说明会[2][4][5] 会议相关信息 - 业绩说明会以视频和网络互动形式在上证路演中心召开[3][4][5] - 参加人员有董事长龚德雄、副总裁卢大印等[5] 投资者参与方式 - 2025年8月25 - 29日16:00前可提问[2][5] - 2025年9月1日可在线参与业绩说明会[5] 后续查看与联系信息 - 可通过上证路演中心或公司官网查看会议情况[7] - 联系部门为董事会办公室，有邮箱和电话[6]

核心观点 - 公司上半年归母净利润1.62亿元同比增长13.67% 扣非归母净利润1.50亿元同比增长37.36% 利润增长主要受益于费用控制 [1] - 维生素价格从去年下半年开始迅速涨价 但25H1后半段价格略有回落 预计全年营收增长平稳 利润端表现值得期待 [1] - 公司是全球唯一VD3全产业链生产企业 NF级胆固醇全球市场份额达70% 在VD3价格回落时成本优势突出 [1] - 给予公司2025年30倍市盈率 对应目标价18.90元 维持增持评级 [1] 财务表现 - 维生素产品毛利率62.99% 同比提升8.12个百分点 [1] - 利润端增长快于营收端 主要系费用端控制良好 [1] 业务进展 - 年产6000吨VA粉项目已完成建设 [1] - 年产5000吨VB6项目和年产200吨生物素项目处于试生产准备阶段 [1] - 药品业务拥有7个在审评品种和5个在研品种 集采影响消除后有望重新进入上升区间 [1] 战略与竞争优势 - "一纵一横"战略效果显现 [1] - VD3行业新产能投产将带动公司NF级胆固醇销售 [1] - 其他维生素产品即将贡献业绩增量 [1]