公司第四季度业绩与展望 - 公司第四季度在营收、毛利率和每股收益方面均超出预期 [1] - 公司预计可用供应量将在第一季度降至最低水平 [1] - 公司预计供应量从第二季度起逐步改善 [1] 行业与市场环境 - 全行业面临供应短缺的挑战 [1] - AI的快速普及使x86生态系统作为全球广泛部署的高性能计算架构的重要性日益凸显 [1] - 核心市场的基本面需求依然稳健 [1]

公司运营与产品状况 - 英特尔首席执行官在2025年第四季度财报电话会上表示，公司当前产品良率符合内部计划，但未达到其期望水平 [1] - 公司承诺，2026年的重要工作重点将是加快良率提升，以更好地支持客户需求 [1] 行业需求与公司表现 - 首席执行官指出，人工智能时代带来了前所未有的半导体需求 [1] - 首席执行官坦言，短期内公司对未能完全满足市场需求感到遗憾 [1]

公司第四季度业绩表现 - 第四季度营收为136.7亿美元，同比减少4.1%，但高于市场预估的134.3亿美元 [1] - 第四季度调整后每股收益为0.15美元，高于上年同期的0.13美元及市场预估的0.09美元 [1] 公司第一季度业绩指引 - 公司对第一季度的业绩指引显著低于华尔街预期 [1] - 预计第一季度调整后每股收益为0美元，市场预估为0.08美元 [1] - 预计第一季度营收在117亿美元至127亿美元之间，市场预估为125.6亿美元 [1] 公司面临的运营挑战 - 公司首席执行官陈立武给出平淡预期，并警示公司正面临生产环节的相关问题 [1] - 公司当前正遭遇库存短缺困境，无法在短期内完全满足市场对其芯片的强劲需求 [1] - 首席财务官David Zinsner指出，得益于人工智能基础设施建设带来的强劲需求，公司关键产品供应已出现限制 [1] 行业供应链状况 - DRAM、NAND以及基板等核心部件的供应压力，正呈现全行业性的加剧态势 [1]

公司专利动态 - 英特尔公司在中国国家知识产权局取得一项关于“与计算或电子部件封装相关联的表面结构方法和设备”的专利 [1] - 该专利的授权公告号为CN108695282B，申请日期为2018年3月 [1] 行业技术发展 - 该专利涉及计算或电子部件封装领域的表面结构技术，属于半导体行业先进封装技术范畴 [1]

2025年第四季度及全年财务表现 - 2025年第四季度营业收入为136.7亿美元，同比减少4.1%，但高于华尔街134.3亿美元的预期 [2] - 第四季度数据中心与人工智能业务营收达47.4亿美元，同比增长9%，高于市场44.2亿美元的预期 [2] - 第四季度净亏损3.33亿美元，高于去年同期的亏损及市场2.94亿美元的预期 [2] - 2025年全年营收528.5亿美元，同比基本持平，其中数据中心与人工智能业务营收169亿美元，同比增长5%，客户端计算组营收322亿美元，同比下降3% [2] - 2025年全年净亏损2.67亿美元，相较2024年187.6亿美元的亏损大幅减亏 [2] 2026年第一季度业绩指引与供应挑战 - 公司预计2026年第一季度营收在117亿美元至127亿美元之间，低于市场125.6亿美元的平均预期 [3][4] - 业绩指引偏保守主要因供应可能难以满足季节性需求，供应短缺是全行业面临的问题 [4] - 由于去年下半年AI需求超预期增长，公司在三、四季度消耗大量库存，成品库存已降至峰值水平的40%左右，预计第一季度可用供应将降至最低水平 [4] - 管理层预计供应情况在第二季度及之后会有所改善，并强调AI快速采用下核心市场需求基本面依然健康 [4] 战略进展与市场关注点 - 公司18A工艺已问世，并在2025年初发布了新一代平台Panther Lake，旨在AI PC和边缘侧场景开拓局面，其代工业务也因此重获关注 [6] - 美国政府的入股、英伟达和软银等巨头的投资，以及对数据中心CPU、GPU等AI业务的布局，提升了公司的市场关注度 [7] - 分析师认为，公司CPU销量显著提升，18A工艺进展有望使其超越三星成为全球第二大晶圆代工供应商 [7] - 2025年以来CPU的供应短缺和涨价热潮，推升了市场积极态度，促使汇丰银行、Seaport Research等机构近期上调公司评级 [7] 生产瓶颈与长期发展周期 - 公司CEO确认市场需求旺盛，但承认公司产量和制造水平尚未达到自身设定的标准，亟须改变 [7] - 公司正处于一个多年的发展周期中，需要时间和决心才能真正扭转颓势 [7] - 公司目前的优先事项是提升执行力、重振工程水平，并充分利用AI带来的机遇，同时正积极推动供应增长以满足客户需求 [7] 代工业务与14A制程展望 - 公司预计将在2027年量产14A制程，潜在外部客户合作意向非常踊跃 [9] - 公司当前重点是构建IP组合和提升14A的良率，客户确定合作的窗口期预计在2026年下半年到2027年上半年 [9] - 公司策略是，在客户满意并确定产品、产量前，只投入研发资金，不投入产能资金 [9] - 对于14A制程，风险生产预计在2027年下半年，大规模量产预计在2028年，这与领先代工厂的时间框架相似 [9] 市场反应与分析师观点 - 公司股价在2025年内已大涨47.21%，自2025年以来飙升171.3%，但在公布财报后的盘后交易中一度跌超10% [2] - 在FactSet的分析师调查中，给出“持有”或“卖出”评级的仍占多数，显示市场对公司“重回巅峰”之路仍存疑虑 [8] - 有分析师提示，虽然2026年业务前景看好，但更高的内存价格以及公司自身的供应限制可能会影响短期营收和利润表现 [9] - 投资者应关注其代工业务能否吸引到大量外部客户 [9]

核心观点 - 英特尔第四季度营收表现优于市场预期但同比下滑 公司对2026年第一季度的业绩指引显著低于市场预期 导致股价盘后大跌超11% [1] - 公司当前面临的主要挑战是供应链限制和产能瓶颈 这直接影响了其满足需求的能力和短期业绩前景 [1][3] - 公司正着力提升18A等先进制程的芯片生产良率以改善供应 并计划通过新一代客户端产品重建市场对其技术执行力的信心 [1][2] 财务表现与市场反应 - 截至2025年12月27日的第四季度 公司营收为137亿美元 同比下降约4% 但高于市场预期的约134亿美元 [1] - 第四季度按通用会计准则计算净亏损约6亿美元 合每股亏损0.12美元 [1] - 公司预计2026年第一季度营收将在117亿至127亿美元之间 显著低于市场此前普遍预期的130亿美元以上 [1] - 低于预期的业绩指引拖累其股价在盘后交易中大幅下挫 跌幅一度超过11% [1] - 股价在过去一年累计上涨147% 主要基于市场对其代工业务和AI需求带动的乐观预期 [1] 运营挑战与应对措施 - 公司面临的主要挑战是供应链限制和产能瓶颈 尤其是在高端CPU和AI加速芯片领域 [1][3] - 公司第一季度指引预测谨慎 部分原因是无法满足季节性需求所需的供应 预计供应情况在第二季度将会改善 [1] - 公司正着力提升芯片生产良率以提高产品供应能力 18A工艺节点的良率正在逐月提升 目标是每月提升7%至8% [1] - AI应用正在带动公司服务器CPU需求回升 但供应恢复速度将成为短期业绩能否改善的关键因素 [1][3] 产品战略与市场竞争 - 公司已在今年初发布第三代Core Ultra处理器 并计划在年内交付三款型号 [2] - 即将推出的Panther Lake被视为公司先进制程节奏和客户端产品竞争力的一次关键检验 是18A制程首次进入面向主流PC的产品线 [2] - 公司希望通过新一代产品在PC核心市场重新建立起技术节奏和产品兑现能力的可信度 [2] - 目前英伟达依然主导数据中心AI加速器市场 AMD在服务器和高性能计算领域稳步推进 [2] - 相比之下 公司把更多筹码押在客户端和边缘设备上 该市场能否在短期内形成足够清晰的增长动能仍有待观察 [2]

核心观点 - 英特尔2025年第四季度业绩超出预期，但2026年第一季度指引疲软，主要因制造良率问题和库存耗尽导致供应严重短缺，引发盘后股价暴跌超10% [3][4] - 管理层承认当前运营处于“手停口停”的极限供应状态，但强调长期转型仍在轨道上，并重申重建英特尔是一个耗时多年的过程 [3][7] - 公司认为市场低估了CPU在AI时代的核心价值，AI工作负载的多样化正强化CPU作为“核心指挥官”的角色，并推动传统服务器的强劲更新周期 [5][9] 财务业绩与指引 - **2025年第四季度业绩**：营收137亿美元，位于指引区间高端；非GAAP每股收益0.15美元，远超预期的0.08美元；非GAAP毛利率为37.9% [4][29] - **2026年第一季度指引**：预计营收在117亿至127亿美元之间，中值122亿美元被定义为“处于季节性范围的低端”；预计非GAAP毛利率将下滑至34.5%，每股收益仅能维持盈亏平衡 [4][35] - **2025年全年业绩**：营收529亿美元，同比略有下降；非GAAP每股收益0.42美元，同比增加0.55美元；运营现金流97亿美元，总资本支出177亿美元 [30] - **资本开支策略**：2026年资本开支预计持平或微降，支出结构从厂房建设大幅转向生产工具，以解决迫在眉睫的产能短缺 [5][13][42] 供应短缺与制造挑战 - **库存耗尽**：公司在2025年下半年消耗了大量缓冲库存来支持需求，导致进入2026年时“缓冲库存已经耗尽” [3][7] - **供应最紧张季度**：晶圆生产向服务器产品的产能倾斜始于第三季度，但这部分产能直到第一季度末才能产出，导致第一季度成为供应最紧张的季度 [5][7] - **制造良率问题**：首席执行官陈立武坦言，虽然良率符合内部计划且每月有7%-8%的提升，但“仍低于我想要的水平”，尚未达到行业领先标准 [3][7][45] - **产能分配**：在产能有限的情况下，公司优先将内部晶圆供应分配给高利润的数据中心业务，导致客户端业务收入降幅将更为明显 [10][35] 各业务部门表现与前景 - **数据中心与AI业务**：第四季度营收达到47亿美元，环比大增15%，创下该部门十年来最快的环比增速；但因供应不足错失了“显著更高”的收入 [5][10][32] - **客户端计算业务**：第四季度营收为82亿美元，环比下降4%，尽管AI PC的出货量增长了16% [10][31] - **定制ASIC业务**：成为一大亮点，第四季度年化收入运行率已超过10亿美元，2025年全年增长超过50%，环比增长26% [5][11][33] - **代工业务**：基于最先进18A制程的Core Ultra Series 3已经上市；更先进的14A制程需等待外部客户在2026年下半年至2027年上半年做出坚定的供应商决定，之后才会部署产能资本支出 [3][5][12][44] 战略重点与市场观点 - **CPU在AI时代的角色**：管理层强调，AI工作负载的激增和多样化带来了巨大的产能限制，这反而强化了CPU作为混合AI架构核心、进行推理编排和控制的关键作用 [9][20][22] - **产品路线图**：公司简化了服务器路线图，将资源集中在16通道的Diamond Rapids上，并加速引入将重新引入超线程技术的Rapids产品 [23][60][92] - **代工业务成功定义**：建立世界级代工厂是长期目标，成功的早期指标包括先进封装收入（可能远超10亿美元）以及获得外部客户的产能承诺 [53][54] - **市场需求驱动**：对传统服务器的需求非常强劲，主要驱动力是围绕旧网络升级以与AI系统对话的周期，这被视为一个x86现象 [80][82]

核心事件 - 美国芯片制造商英特尔发布的一季度业绩展望低于市场预期 [1][4] - 该事件导致其亚洲供应商股价应声下跌 [1][4] 日本供应商股价表现 - Lasertec股价跌幅一度达6.5%，创11月以来最大跌幅 [1][4] - Ibiden股价下跌5.6% [1][4] - 东京电子股价下跌2.3% [1][4] 其他相关公司股价表现 - 去年宣布向英特尔投资20亿美元的软银集团，股价跌幅一度达5% [2][5] - 韩国供应商SK海力士股价同样一度下跌2.1% [3][6] 市场观点与分析 - Ortus Advisors日本股票策略主管Andrew Jackson表示，英特尔业绩初步观感“令人失望” [3][6] - 该业绩或将导致芯片设备供应商股价出现“短期走弱” [3][6] - 部分问题似乎源于供应短缺，致使企业更难满足客户需求 [4][7]

美股市场整体表现 - 市场风险情绪修复，美股三大股指连续第二个交易日收高，道琼斯工业指数上涨306.78点，涨幅0.63%，报49384.01点；标普500指数上涨37.73点，涨幅0.55%，报6913.35点；纳斯达克综合指数上涨211.20点，涨幅0.91%，报23436.02点 [1] - 小盘股表现活跃，罗素2000指数上涨0.76%，创收盘纪录新高，显示市场风险偏好回升 [2] 科技股与半导体板块 - 大型科技股整体表现稳健，Meta大涨5.66%，特斯拉上涨4.15%，英伟达上涨0.83%，苹果上涨0.28%，微软上涨1.58%，谷歌上涨0.66%，亚马逊上涨1.31% [2] - 半导体板块延续反弹势头，美光科技上涨2.18%，英特尔上涨0.13%，AMD上涨1.57% [2] - 英特尔盘后公布业绩，股价重挫超12%，公司预计第一季度营收在117亿至127亿美元之间，中值低于市场预期的125.1亿美元，同时预计第一季度每股盈亏相抵，而分析师此前预计为盈利5美分 [3] - 英特尔第四季度业绩好于预期，当季营收为136.7亿美元，高于市场预期的134.0亿美元，每股收益为15美分，高于一致预期的8美分 [3] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数上涨1.58%，热门中概股多数收涨 [2] - 阿里巴巴上涨5.05%，京东上涨3.20%，理想汽车上涨3.54%，蔚来汽车上涨2.14%，哔哩哔哩上涨4.53% [2] - 小鹏汽车下跌2.02%，腾讯音乐微跌0.25% [2] 贵金属市场 - 贵金属延续强势，现货黄金上涨2.22%，刷新历史高位至4939.41美元/盎司，COMEX黄金期货上涨1.97%，同样创历史新高 [3] - 白银期货突破96美元/盎司，金银价格同步站上历史新高区间 [3] 宏观经济与市场情绪 - 美国11月PCE通胀符合预期 [1] - 美国总统特朗普暂时撤回针对欧洲国家的关税威胁后，市场风险情绪明显修复，投资者在地缘政治紧张缓和与美国经济数据稳健的双重支撑下重新回流股市 [1]

核心观点 - 英特尔2025年第四季度业绩表现优于分析师预期，但2026年第一季度业绩指引远低于华尔街预期，导致股价盘后大跌逾12% [1] - 公司面临严峻的制造良率与产能瓶颈问题，制约了其满足市场需求的能力，管理层承认执行力需提升，扭转局面需要“时间和决心” [1][2][6] - 尽管近期股价因市场对新产品和转折点的乐观预期而大幅上涨，但最新的业绩展望和制造问题披露打击了投资者信心，揭示了公司复苏道路上的执行挑战 [2][3][6] 财务业绩表现 - **2025年第四季度业绩**：营收为137亿美元，同比下降4.1%，但高于分析师预期的134亿美元；调整后每股收益为15美分，高于分析师预期的9美分 [1] - **2025年第四季度毛利率**：调整后毛利率为37.9%，远低于其鼎盛时期经常高于60%的水平 [2] - **2025年全年营收**：为530亿美元，较2021年创下的峰值水平仍低约250亿美元 [2] - **2026年第一季度业绩指引**：营收预计在117亿美元至127亿美元之间，区间中值低于分析师预期的126亿美元；预计调整后每股收益为零，远低于分析师预期的8美分 [1] - **2026年第一季度毛利率指引**：预计将收缩至34.5%，低于分析师预期的36.5% [2] 各业务部门表现 - **客户端计算业务**：第四季度营收为82亿美元，同比下降6.6%，略低于分析师平均预测的83亿美元 [1] - **数据中心业务**：第四季度营收为47亿美元，同比增长8.9%，高于分析师预计的44亿美元 [1] - **代工业务**：第四季度实现营收45亿美元，同比增长3.8%，高于分析师预计的44亿美元；目前订单几乎全部来自英特尔自身产品部门，公司正积极寻求外部客户 [1] 当前核心挑战与问题 - **制造良率与产能瓶颈**：公司正遭受制造良率偏低的困扰，导致难以满足订单需求，供应问题预计在第一季度达到“最低点”或“峰值”，第二季度及之后才会改善 [2][6] - **执行力不足**：管理层承认公司的良率和生产制造水平未达标准，问题在于执行力需要提升 [2][6] - **核心矛盾**：市场需求“相当强劲”，但供给成为约束变量，公司因制造问题无法满足季节性需求所需的供应 [2][6] 市场情绪与股价表现 - **近期市场乐观情绪**：在财报公布前，英特尔是费城半导体指数中表现最好的成分股，并在2025年累计大涨84%的基础上继续走高，投资者押注新产品将改善财务状况 [3] - **股价受挫**：由于乏善可陈的业绩展望和制造问题警告，英特尔股价在公布财报后盘后大跌逾12% [1] - **分析师观点**：市场对英特尔迎来转折点抱有高期待，但良率问题依然棘手不是一个好的开端，公司面临的是执行层面的挑战 [6]