公司财报预期 - 百度公司将于周四公布第三季度财报 华尔街预期每股收益2.35美元 营收46.9亿美元[1] 公司股票走势 - 公司股票过去一年下跌22.24% 年初至今下跌24.97%[2] - 公司股票处于强烈的熊市趋势 当前股价低于5日 20日和50日指数移动平均线[3] - 公司股票有微妙的买盘压力 短期有看涨前景 股价略高于8日简单移动平均线85.52美元 但20日简单移动平均线88.97美元 50日简单移动平均线93.81美元和200日简单移动平均线96.27美元均反映熊市信号[4] - 平滑异同移动平均线指标为负2.51 强调下跌势头 相对强弱指标为41.65 表明股票接近超卖区域 暗示潜在支撑位[5] - 周三最后一次检查时 公司股票交易价格为每股86.52美元 上涨58%[7] 分析师观点 - 分析师对公司股票的共识评级为买入 目标价为151.95美元 瑞穗 汇丰和萨斯奎哈纳的分析师评级表明公司股票有22.99%的上涨空间 平均目标价为106.67美元[6]

关于百度公司 - 在美国之外没有其他公司像百度公司(NASDAQ: BIDU)那样在人工智能领域高速创新[1] 关于分析师乌塔姆 - 乌塔姆是成长型投资分析师其股票研究主要集中在科技行业半导体人工智能和云软件是他经常研究和发布的关键领域他的研究还集中在医疗技术国防技术和可再生能源等其他领域他还和妻子一起撰写《务实的乐观主义者通讯》他的通讯经常被《华尔街日报》《福布斯》等主要出版物引用在发表研究之前他曾在硅谷工作为包括苹果和谷歌在内的一些世界上最大的科技公司领导团队[2] 关于分析师披露 - 分析师在京东的股票中拥有有益的多头头寸通过股票所有权期权或其他衍生品分析师自己撰写文章表达自己的观点除了从Seeking Alpha获得报酬外没有得到其他报酬与文章中提到股票的任何公司没有业务关系[3] 关于Seeking Alpha披露 - 过去的表现不能保证未来的结果没有给出任何投资是否适合特定投资者的推荐或建议上述表达的任何观点或意见可能不能反映Seeking Alpha的整体观点Seeking Alpha不是持牌证券交易商经纪人或美国投资顾问或投资银行分析师是第三方作者包括可能未获得任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者[4]

关于投资者情况 - 有文件显示著名投资者对冲基金等的投资和撤资情况将被分析[1] - Michael Burry投资组合变动将被关注其为投资集团Cash Flow Club撰稿人该集团关注公司现金流和资本获取核心功能包括多项内容[1] 关于分析师情况 - Jonathan Weber有工程学位多年活跃于股市为自由分析师自2014年开始分享研究主要关注价值和收益型股票偶尔涉及成长型股票[2] - 分析师无文中提及公司的股票期权或类似衍生品头寸但可能在72小时内建立多头头寸文章为分析师本人所写表达个人观点未从除Seeking Alpha外获取报酬与文中提及股票的公司无业务关系[3] 关于Seeking Alpha情况 - 过去业绩不保证未来结果未给出投资是否适合特定投资者的建议任何观点可能不代表Seeking Alpha整体观点Seeking Alpha不是持牌证券交易商经纪人或美国投资顾问或投资银行分析师为第三方作者包括专业和个人投资者可能未被任何机构或监管机构许可或认证[4]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级），目标价137港元[1] 报告的核心观点 - 基于广告恢复或不及预期，预计FY2024 - 2026报告公司收入为1350/1489/1656亿元；Non - GAAP营业利润为264/311/345亿元，基于SOTP估值，给报告公司2024年广告、云业务、爱奇艺非广告收入分别以8x P/E、3x P/S、14x PE，对应目标价137港元，维持买入评级[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩预期 - 预计报告公司24Q3总收入336亿元，同比 - 2.5%；Non - gaap净利润62亿元，同比 - 14%[1] - 预计24Q3百度Core收入为263亿元，同比 - 1.2%；其中在线营销收入187亿元，同比 - 5%；非在线营销收入75亿元，同比 + 10%；爱奇艺收入76亿元，同比 - 5%[1] - 预计24Q3 Non - gaap运营利润64亿元，运营利润率19.1%[1] - 预计百度AI云业务营收达50亿元，实现14%的同比增长[1] 业务发展 - 截止2024年11月，文心一言用户规模实现4.3亿，日调用次数达15亿[1] - 文心智能体平台的TOP100智能体涵盖多种类型，已吸引15万家企业和80万名开发者[1] - 百度发布了公司、角色、工具和行业四大类智能体[1] - 飞桨文心开发者数量已1808万，服务了43万家企业，创建了101万个模型[1] - 小度AI眼镜在视觉成像、识别效果、声音捕捉、功耗、待机、重量等方面有诸多特性[1] 行业归属 - 报告公司属于非必需性消费/媒体及娱乐行业[1]

AI成为全方位增长的新驱动力 - 百度APP月活跃用户达7.04亿，短剧付费GMV在10月是2月的161倍，短剧消费时长和分发规模呈倍数增长 [2] - 百家号创作者规模突破1100万，使用AI的创作者总规模年同比增长245% [2][3] - 百度APP推出AI发布器等新功能，5月底以来使用AIGC功能的用户增长80%，AIGC内容分发量增长162% [4] 内容全面AI焕新 - 百度APP通过AI重构创作全链路，提供AI创辅能力如一键成片、文生图等功能 [4] - AI技术应用于政务新媒体，如联合"浙江公安"打造AI特色政务内容，与最高人民法院合作首次使用AI生成式视频解读工作报告 [4] - 推出"捏一下"功能优化阅读体验，上线3个月日均用户突破300万，新融合功能满足用户更全面需求 [4] 多元化高收益模式 - 百家号通过商单链接头部品牌和创作者，2024年预计全年份润人数超12万，现金收入超21亿元，优选达人分润额季环比几乎翻倍 [8] - 过去一年百家号拥有多元收入的作者数量增加30%，月入过万作者数量增加13.2% [8] - 优质创作者如孙洪鹤通过直播、专栏等多元化组合，付费订阅用户超3000人，收益流水超100万 [8] 创作者扶持计划 - 百度APP通过乘风计划提供十亿现金补贴、千亿流量扶持，帮助创作者获得更稳定收益和成长路径 [9] - 计划使创作者广告收益、流量和粉丝稳步提升，未来将提供更多私域场景和变现空间 [9]

文心大模型用户规模与技术进展 - 文心一言用户规模已达4.3亿[2] - 文心大模型持续升级，涵盖知识增强、检索增强及智能体技术[4] - 检索增强技术通过「理解-检索-生成」协同优化提升效果，支持精确与泛化生图[4] 检索增强与生图技术细节 - 生图技术分三阶段：需求分析理解、实体检索参考图、多模可控生成[5] - 局部注意力计算实现高泛化生成（如绘本风格牛顿肖像），整体注意力计算实现高精确生成（如与原图一致的汽车）[5] - 支持用户上传参考图按需生成[5] 智能体机制与多智能体协作 - 智能体系统2核心为思考模型（理解、规划、反思、进化），支持可靠执行与自我进化[5] - 多智能体协作采用中心化、去中心化、流水线模式，提升复杂问题解决能力[5][6] - 代码场景应用示例：秒哒（中心化模式）提升代码生成质量，文心快码3.0实现开发全流程协同[6] 文心大模型矩阵与产业应用 - 矩阵包括ERNIE 4.0 Turbo旗舰模型、轻量模型及场景模型，满足多样化需求[7] - 飞桨文心开发者达1808万，服务43万企业，创建101万模型[7] - AI技术应用于教育科普（如科技馆智能体）与体育（智能跳水训练系统实时打分与训练规划）[9][10] 人才培养与技术迭代 - 百度已培养592万AI人才[10] - 文心大模型持续训练中，新版本将更强大[11]

大模型产业落地规模 - 百度智能云拥有中国最大的大模型产业落地规模 超过六成的央企和大量民营企业正在联合百度智能云进行AI创新 [2] - 百度智能云千帆大模型平台已帮助客户精调3 3万个模型 开发77万个企业应用 文心大模型日均调用量超过15亿次 [2] AI应用发展趋势 - AI应用正率先在B端爆发 新型AI基础设施将替代传统云计算 为企业生产力场景中的大模型应用提供关键支撑 [2] - 企业级AI应用大量涌现 带来产品服务形态的突破性变革与能力大幅拉升 例如百度智能云"曦灵"数字人平台的"文生3D数字人视频"功能可提升电商 教育 文旅等行业效率并降低成本 [2] - AI应用已深入企业"研产供销服"各个环节 成为提升企业竞争力的关键要素 [3] 算力基础设施布局 - 百度智能云推出百舸AI异构计算平台4 0 具备成熟的10万卡集群部署和管理能力 服务中国石化 中海石油 长安汽车等行业龙头 [3] - 百舸平台兼容昆仑芯 昇腾 海光DCU 英伟达 英特尔等主流AI芯片 支持混合使用不同厂商芯片 将效率折损控制在5%以内 [3] - 通过技术创新解决10万卡集群的算力供给和跨地域部署难题 在横跨几十公里的多机房集群上 将单一模型训练任务性能折损控制在4%以内 [3] 大模型应用数据 - 文心大模型日调用量从6亿增长到15亿 半年增长超10倍 [8] - 百度加速布局多模态大模型领域 [8]

大模型技术进展 - 过去24个月AI行业最大变化是大模型基本消除幻觉 通过检索增强技术RAG大幅提升回答准确性 使AI从"一本正经胡说八道"变得可信赖[11][12] - 百度发布图像领域突破性技术iRAG 结合搜索亿级图片资源与基础模型 解决文生图四层天坛等典型幻觉问题 效果远超原生系统[13] - 文心大模型日均调用量达15亿次 较一年前5000万次增长30倍 反映中国大模型应用爆发式增长[3][8][9] 智能体战略布局 - 智能体被定位为AI时代最主流应用形态 类似PC时代网站 已吸引15万企业和80万开发者 覆盖角色类/工具类/行业类等多元场景[17][18] - 企业官方智能体展现商业价值 比亚迪销售线索转化率提升119% 联想智能体互动率增89% 未来或取代传统官网成为消费者主界面[20][21] - 百度推出"自由画布"智能体工具 整合多模态能力 支持研究报告等创作场景的图文/视频/录音混合编辑[23][24] 产业应用生态构建 - 发布大模型100大产业应用 覆盖制造/能源/金融等十大行业 目标打造数百万"超级有用"应用而非单一超级应用[25] - 推出革命性无代码工具"秒哒" 支持自然语言编程 可完成300行代码级开发 实现"想法即应用"的零成本创业[27][28][29] - 强调AI应用创造世界的理念 认为智能体将取代软件/APP成为AI时代核心应用形态 推动生产力无限扩张[32][33][35]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 目标价165港元 [3] 报告核心观点 - 预计报告公司24Q3总收入同比下降3.9%至331.2亿元百度核心总收入同比下降2.0%至260.4亿元预计24Q3核心非GAAP下经营利润63.9亿元同比下降4.2%对应经营利润率24.5%24Q3非GAAP下净利润58.3亿元对应净利率17.6% [1] 各业务情况 在线营销业务 - 24Q3广告业务弱势尚未好转静待宏观环境改善和AI商业化带来新增长预计24Q3百度核心收入260.4亿元同比下降2.0%其中在线营销服务同比下降5.0%至187.2亿元广告下滑主要系宏观环境延续较弱趋势房地产、招商加盟、交通、医疗等百度主要广告主仍缺乏营销投入动力根据CTR媒介智讯24M1 - M8广告市场整体花费同比上涨3.1%行业回暖幅度较为有限生成式AI对用户搜索的改造仍在进展中AIGC内容占百度搜索结果页面比例有望持续提升关注后续商业化模式探索 [1] 非在线营销业务 - 云业务利润持续改善网盘&文库业务架构调整或能提升管理效率预计24Q3百度核心的非在线营销业务收入73.3亿元同比增长6.2%其中个人云网盘业务从AI cloud调整至移动生态事业群组(MEG)由百度文库事业部负责人王颖接手管理组织架构调整预计短期造成波动但长期有利于协同管理百度文库经AI重构已成具备完整性、逻辑性的内容生产工具截止24M6百度文库在智能PPT行业市场份额达80%24M9文库AI功能访问超4700万人次企业云业务预期保持较强的增长势头AI基础设施建设和大模型开发将持续是营收增长的主要推动力 [1] AI业务 - C端AI原生应用文小言热度持续24年1月 - 10月累计下载量达2260万位居国内第二AI基础设施与应用产品24年9月25 - 26日百度云智大会中介绍针对算力、模型、AI应用三个方面重点升级百舸AI异构计算平台4.0和千帆大模型平台3.0两大AI基础设施并升级文心快码、客悦、曦灵三大AI原生应用产品有望加强百度AI产品体系竞争力持续贡献商业化增量其中百舸AI异构计算平台4.0预置主流的大模型训练工具将万卡集群运行准备时间从几周缩减至1小时百度表示目前百舸通过集群设计、任务调度、并行策略、显存优化等一系列升级整体性能相比业界平均水平提升30%千帆大模型平台3.0针对三大服务升级以提升用户满意度包括文心系列大模型在内的近百个国内外大模型以及语音、视觉等传统小模型提供大模型工具链支持CV、NLP、语音等传统模型开发从检索效果、检索性能、存储扩展、调配灵活性四方面对企业级检索增强生成进行升级AI智能眼镜据财联社报道百度或将发布一款内置人工智能助手的智能眼镜有望拓宽AI产品矩阵 [1] 盈利预测、估值与评级 - 考虑报告公司预计将保持对AI大模型、自动驾驶等前沿技术的投入24Q3广告业务面临结构性调整广告主需求恢复的进程仍具备不确定性下调2024 - 26年Non - GAAP归母净利润预测至265/277/293亿元人民币(相对上次预测分别-6.9%/-6.8%/-6.6%)考虑到近期文库AI改造成功受市场关注AI业务预期呈现健康增长状态对估值产生的正向作用有望在随后季度体现给予报告公司24年广告/智能云/其他业务12.0x PE/4.5x PS/4.5x PS估值维持目标价165港元维持“买入”评级 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告对百度集团 -SW（09888.HK）2024Q3业绩进行前瞻，预计公司2024Q3收入334亿元同比下滑3%，百度核心收入263亿元同比下滑1%，经调整经营利润66亿元，经调整净利润62亿元，Q3广告业务仍未见好转，AI贡献占比继续提升，文心一言应用定位更加清晰，期待AI对主业赋能更加深入，将2024 - 2026年Non - GAAP净利润预测下调，维持买入评级[1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 报告给出2022A - 2026E的营业总收入、同比、Non - GAAP归母净利润、同比、EPS - 最新摊薄、P/E等数据，如2022A - 2026E营业总收入分别为123675、134598、133582、138571、144563百万元，2022A - 2026E的Non - GAAP归母净利润分别为20680、28747、27153、29478、31630百万元等[1] - 给出2023Q1 - 2024Q4E各季度的收入、成本及费用、经营利润等数据，如2023Q1 - 2024Q4E的在线营销服务收入等数据[10] - 列出2023A - 2026E的三大财务预测表（包括流动资产、非流动资产等）、利润表（包括营业总收入、营业成本等）、现金流量表（包括经营活动现金流等）相关数据，如2023A - 2026E的流动资产分别为230255.00、252214.15、290105.55、329649.54百万元等[12][13] - 呈现主要财务比率2023A - 2026E的数据，如ROIC(%)分别为5.40、5.02、5.90、6.29，ROE(%)分别为8.34、7.78、8.20、8.48等[14] 业务情况 - Q3广告业务受宏观经济影响，预计同比下降接近5%，虽部分行业有增量，但部分行业客户广告投放需求疲弱，同时AI对搜索产品改造短期对广告商业化有负面影响，云计算业务预计Q3收入54亿元同比增长接近14%，AI占比继续提升，国内生成式AI大模型及云计算领域已建立领先地位，2024上半年百度智能云在相关市场份额第一[3] - 文心一言9月4日更名为文小言，定位为百度旗下新搜索智能助手，推出多种AI功能，改名体现公司投入和转型AI搜索决心[4] 盈利预测与投资评级 - 将公司2024 - 2026年Non - GAAP净利润预测由290/304/326亿元下调至272/295/316亿元，对应2024年Non - GAAP PE为8倍，公司持续回购体现注重股东回报，维持买入评级[4]