阿里AI战略与千问App定位 - 阿里通过千问App全面接入淘宝、支付宝、飞猪、高德、淘宝闪购等核心生态业务，旨在将千问打造为“最强大的人类AI助手”，实现从“货架电商”到“指令电商”的跃迁 [2][3] - 公司认为AI办事时代刚刚开始，目标是让千问覆盖每一个人，这不仅是功能迭代，更是阿里在AI时代的“自我重构” [2] - 此举意在补足C端高频流量入口短板，构建以自身为核心的封闭闭环，将用户的数据和交易留在阿里体系内 [3] 商业模式与竞争格局 - “指令电商”模式要求AI精准帮用户选择，容错率极低，这与“货架电商”提供海量选择、容忍度高的逻辑截然不同 [4] - 让AI“办事”本质是让其承担决策责任，这对大模型的推理能力和服务供应链的实时响应能力提出更高要求 [5] - 行业终局玩家可能只会有两三个，烧钱、砸流量的传统互联网逻辑已失效，只有能将模型智力做高并有资源投入生态的大厂才有资格进入终局牌桌 [6] 产品发展路径与运营策略 - 未来半年，千问的核心方向是接入阿里生态，扩展办事能力边界，并强化模型在生活场景的理解能力 [9] - 产品聚焦高频刚需场景（如办公、学习、点外卖），而非偏娱乐创意方向，目前看到的用户留存率“还是蛮好的” [15][17] - 公司采用三条线有节奏推进：长期主线是模型和Agent能力提升；基于此进行Agent能力后续工作；第三条线是结合技术数据与生态驱动进行迭代，目标是在生活助理场景实现更多个性化运作 [18][19] 技术架构与生态协同 - 千问作为阿里生态的统一智能入口，与集团各部门通过虚拟团队协作，各业务单元只需将工具能力注册给AI即可，旨在创造生活服务增量而非争夺存量 [12][13] - 千问的模型迭代目标是基模迭代目标的一部分，会每季度与通义一起进行大版本迭代，并将需求提给基模 [23] - 公司认为长期效益取决于基模发展，但短期迭代效率和功能实现则后训练更明显，并强调数据能力（尤其是生活场景的时效性数据）是核心构建 [24] 市场定位与行业展望 - 千问定位为AI助理，而夸克是AI浏览器/搜索，两者是面向用户的不同界面，但所有AI功能都基于千问，公司不纠结于入口形式 [25] - 公司预测到2026年上半年，AI助手将进入个性化、拟人化阶段，届时许多公司将退出，市场可能只剩一两家或两三家提供此类能力 [26][27] - 公司认为在AI时代，产品是否越过“智力门槛”、能否像人一样服务与执行是关键，这与传统互联网的流量强相关逻辑不同 [30] - 未来，综合型AI Agent的竞争力会非常强，All-in-One是趋势，但能够成为入口型AI Agent的产品不会很多 [32]

港股市场整体表现 - 1月16日港股主要股指高开低走，最终集体收跌，恒生指数跌0.29%报26844.96点，恒生科技指数跌0.11%报5822.18点，国企指数跌0.5%报9220.81点，红筹指数跌0.34%报4139.41点 [1] - 盘面上行业板块表现分化，半导体股领涨，兆易创新涨超16%，华虹半导体涨超7%；电力设备股活跃，哈尔滨电气涨超5%，东方电气涨近5%；互联网医疗、新消费概念及内房股走弱，阿里健康跌5.16%，泡泡玛特跌超5%，碧桂园跌5% [1] - 大型科技股走势不一，阿里巴巴涨0.97%，网易涨1.03%，哔哩哔哩涨1.8%；腾讯控股跌0.72%，京东集团跌1.3%，小米集团跌2.01%，美团跌0.79%，快手跌1.51% [1] 公司动态与经营数据 - 多家公司进行股份回购，腾讯控股斥资6.36亿港元回购101.7万股，回购价619-632港元 [2]；小米集团斥资1.48亿港元回购390万股，回购价37.86-37.92港元 [3]；舜宇光学科技斥资7901.26万港元回购120万股，回购价65.25-66.45港元 [6] - 部分公司发布最新经营数据，六福集团第三财季整体零售值、零售收入及同店销售分别增长26%、17%和15%，远超预期 [3]；九兴控股2025年第四季度未经审核综合收入同比上升0.8%至3.886亿美元，全年累计收入上升1.5%至15.678亿美元 [3] - 众安在线2025年度原保险保费收入总额约为356.43亿元，同比增加6.66% [5]；中国南方航空2025年12月客运运力投入同比上升11.89%，旅客周转量同比上升11.20%，客座率为84.05%，同比下降0.53个百分点 [6] - 部分公司发布业务与合同公告，青建国际近期获授四份香港建筑工程合约，总金额约17.9亿港元 [4]；中国中冶2025年累计新签合同额11136.0亿元，同比降低10.8%，其中新签海外合同额948.8亿元，同比增长1.9% [4]；中国口腔产业附属公司拟与博惠成立合资公司，共同推动大湾区医院的临床治疗业务 [5] - 重庆钢铁股份发布盈利警告，预期2025年度净亏损25亿元至28亿元，上年同期净亏损为31.96亿元 [5] 机构市场观点 - 天风证券认为港股短期具备估值修复与情绪改善支撑的反弹基础，但上行弹性与持续性受多重因素约束，中期维持谨慎乐观，配置建议价值为主、成长为辅，优先关注估值处于相对低位的科技与消费板块 [7] - 招商证券指出港股走势滞后A股主因海外流动性博弈，但上证指数站稳4000点锁死了港股下行空间，随着情绪回升，南向资金将驱动港股科技板块补涨，并看好恒生科技指数受益于事件催化、业绩压制见底及AI产业链重塑等利好 [7] - 华泰证券分析，港股情绪指数落入恐慌区间后，未来1个月上涨概率大幅提升，当前市场面临海外流动性宽松预期升温、资金流入加速、盈利预期上修的三因素共振，后续港股或重演追涨行情 [7][8] - 兴业证券推荐三大方向，一是以互联网龙头为代表的中国AI领域领头羊，二是红利资产如保险、银行、能源、物管、公用环保等行业，三是新消费领域，包括传统服务型消费转型、Z世代消费及高端消费 [8]

公司合作与产品升级 - 千问App于1月15日全面接入淘宝闪购和支付宝AI付，实现用户通过自然语言对话即可完成外卖点单与支付，全程无需跳转至其他应用 [1] - 支付宝向千问App开放了其原生AI支付能力“AI付”，旨在解决智能体“决策易、支付难”的痛点，使其具备“办事”能力 [1] - 此次合作构建了新模式，使智能体能在用户授权下完成商品发现、下单决策与交易支付的全链路服务，支付自然地融入到AI对话流中 [1] 技术优势与用户体验 - 相比传统需要中断或跳转App的支付方式，支付宝AI付的操作步骤能减少超60% [2] - 该功能通过“自主开通+本人支付+被盗即赔”三重保障构建安全防线，支付时需通过面容、指纹或密码核实身份，并配合7*24小时风控系统 [2] - 支付宝承诺“你敢付我敢赔”，以增强用户对交易安全性的信心 [2] 市场拓展与行业影响 - 除了外卖场景，千问App还将基于支付宝AI付上线更多场景的支付功能 [1] - 此次合作解决了此前AI智能体缺乏安全可信支付执行能力的问题，有助于完成从服务到交易的商业闭环 [1]

公司业务与产品动态 - 阿里千问APP于1月15日宣布全面接入淘宝、支付宝、淘宝闪购、飞猪、高德等阿里生态业务[1] - 该APP上线超400项办事功能，在全球首次实现点外卖、购物等多项AI购物功能[1] - 千问APP被公司描述为全球首个能完成生活中复杂任务的AI助手，更新后可在对话中实现点外卖、购物、订酒店、订餐厅、购买机票等多种服务[1] - 当日，千问还发布了侧重办公场景的“任务助理”，并宣布启动邀测[1] 市场表现与资金流向 - 1月16日，阿里巴巴美股收盘价站上170美元/股[1] - 随着千问APP发布消息流出，阿里美股已实现连续4天股价上涨[1] - 港股阿里巴巴-W获南向资金连续4天净买入，股价上涨12.53%[1] - 南向资金累计净买入金额达43.85亿港元[1] 行业观点与前景 - 多家机构看好阿里将电商业务接入千问AI产品的发展潜力[1] - 开源证券分析称，近期谷歌发布通用商业协议UCP、阿里千问实现对话内购物的动作意义重大，有可能成为下一代电商格局重塑的前兆[1]

合作事件概述 - 2024年1月16日，中泰证券与阿里云在杭州举行全栈AI战略合作签约仪式 [1] - 双方旨在构建多层次、全方位、长期性的战略合作伙伴关系，共同探索金融科技新范式 [1] - 这是1月15日阿里千问APP产品业务发布会后，阿里云战略签约的首家企业 [3] 合作战略意义与行业地位 - 中泰证券成为国内首家全面拥抱AI全栈技术合作的证券公司，实现了与最前沿AI能力的全面对接 [3] - 公司成为首个将AI大模型深度融入财富管理与投顾服务全流程的证券公司 [3] - 双方合作旨在树立证券行业与互联网生态协同发展的新标杆 [1] 合作具体内容与目标 - 中泰证券携手阿里云作为独家全栈AI伙伴，共同重塑客户服务体验 [3] - 双方将在人工智能平台建设、企业投融资、资本市场运作以及服务实体经济等多个关键领域深度协同 [3] - 在财富管理领域，双方将共同打造“千问千泰”投顾品牌，为投资者提供更智能、更精准、更便捷的财富管理服务 [3] 合作方战略视角 - 中泰证券方面表示，此次合作是公司发展历程中的重要里程碑，公司坚定锚定数字化转型与互联网引流的战略方向 [3] - 阿里云方面表示，随着大模型能力进步，其深入证券行业高价值场景，旨在为千行百业的AI创新与转型提供高效、普惠、坚实的新技术能力 [4] - 阿里云立志成为一家服务全社会AI创新的开放的科技平台企业 [4] 合作推进与执行 - 签约现场，阿里云新金融首席架构师就《基于阿里云全栈AI解决方案的中泰证券AI能力建设方案》进行了专业解读 [5] - 双方通过此次战略合作将加速证券行业智能化升级的进程 [4]

公司战略与产品升级 - 阿里巴巴旗下千问App于1月15日上线400多项办事功能，标志着产品从“聊天对话”迈入“AI办事时代” [1] - 千问App基于通义千问Qwen最强模型，并接入了淘宝、支付宝、飞猪、高德等阿里生态业务，实现了全球首次的AI购物功能，如点外卖、买东西、订机票酒店等 [1] - 千问C端事业群总裁吴嘉表示，该产品意味着AI在拥有强大脑之后，开始具备触达真实世界的能力，能替用户“干活” [1] 产品发展历程与组织架构 - 千问App于去年11月17日公测上线，基于全球第一开源模型通义千问Qwen打造 [1] - 阿里巴巴已成立专门的千问C端事业群，并由集团副总裁吴嘉负责 [1] 用户增长与市场表现 - 截至2025年12月10日，千问App自公测仅23天，其月活跃用户数（含APP、Web、PC端）已突破3000万 [1] - 该产品已成为全球增长最快的AI应用 [1]

公司战略与产品发布 - 阿里巴巴旗下千问App于1月15日上线400多项办事功能，标志着产品从“聊天对话”迈入“AI办事时代” [1] - 千问App基于通义千问Qwen模型，并接入了淘宝、支付宝、飞猪、高德等阿里生态业务，实现了点外卖、购物、订机票酒店等AI购物功能 [1] - 千问C端事业群总裁吴嘉表示，AI在拥有强大脑之后，开始具备触达真实世界的能力，能替用户“干活” [1] 组织架构与运营数据 - 阿里巴巴已成立千问C端事业群，并由集团副总裁吴嘉负责 [1] - 千问App于去年11月17日公测上线，截至2025年12月10日，其月活跃用户数（含APP、Web、PC端）已突破3000万 [1] - 自11月17日公测仅23天，千问月活跃用户数突破3000万，成为全球增长最快的AI应用 [1]

阿里巴巴通义千问升级与联想合作 - 阿里巴巴发布通义千问最新版本，上线超过400项AI功能，并接入淘宝、支付宝、高德、饿了么、飞猪等核心应用，向所有用户开放测试 [1] - 此次升级标志着千问从对话式大模型向能执行真实世界任务的超级AI智能体转型 [1] - 新版本在处理复杂金融数据分析和法律文书生成上展现出高准确度，并展示了在边缘侧的压缩与部署能力，使AI能进入终端设备 [1] - 联想集团作为阿里巴巴在服务器基础设施和AI终端设备领域的核心供应商，在此次升级中扮演了至关重要的角色 [1] 阿里巴巴与联想的合作历史 - 双方合作可追溯至2008年，当时联想、阿里巴巴、英特尔宣布战略合作，推出电子商务专用电脑，被视为PC硬件与互联网平台的首次深度联姻 [3] - 2010年代初期，随着阿里云兴起，联想凭借高可靠性与性价比优势，成为阿里云大规模服务器集群的重要供应商 [3] - 进入AI时代，合作进一步升级，联想的基础设施方案业务集团为阿里巴巴大规模AI集群提供定制化工程能力，而不仅是简单的服务器买卖关系 [4] 联想提供的核心技术与支持 - 联想为阿里巴巴提供了液冷技术（如海神Neptune技术），帮助阿里云数据中心降低能源使用效率，在双碳目标和能源成本压力下维持大规模集群的经济性 [4] - 联想凭借其独特的全球供应链布局，为包括阿里巴巴在内的互联网巨头提供了缓冲与保障，确保了高端算力芯片获取与集成的连续性 [4] - 在千问升级背后，是数万张GPU在数据中心日夜轰鸣，联想在算力集群的搭建中扮演了关键角色 [4] 混合AI时代的双向奔赴 - 阿里巴巴拥有强大模型，但面临云端推理成本高、隐私与延迟的挑战，需要终端设备作为载体 [6] - 联想作为全球PC市场领头羊，需要为其AI for All战略找到杀手级应用 [6] - 双方互补性明显：联想通过内嵌阿里的轻量化大模型，赋予PC、手机等终端设备智能属性；阿里巴巴则借助联想庞大的终端出货量，抢占用户入口 [7] 合作对联想的商业回报 - 联想基础设施方案业务ISG营收飙升65%，主要得益于云服务提供商对AI算力基础设施的强劲需求 [7] - 与阿里的深度合作不仅是硬件销售，更包含了设计、部署、运维的全栈式服务，提升了联想在企业级市场的技术溢价，帮助其摆脱低毛利陷阱 [7] - AI服务器的需求远超通用服务器，其平均售价和毛利率显著更高，联想在阿里算力基础设施中的高占比直接改善了ISG业务的盈利结构 [7] - 支持阿里倒逼联想建立起世界级的运维与服务能力，并可将混合云搭建、智算中心运维经验打包成解决方案出售给传统企业和金融机构，这是利润率更高的业务板块 [8] 行业意义与趋势 - 阿里巴巴千问的升级是中国数字经济向高处攀登的注脚 [8] - 随着摩尔定律放缓和模型参数膨胀，软硬一体化的协同变得不再是选择，而是必须 [8] - 联想与阿里巴巴的故事折射出中国科技产业从早期竞争转向深度协同融合的成熟趋势 [8] - 这种由算法巨头与算力工匠组成的同盟，被视为中国科技产业能穿越周期的真正底气所在 [8]

文章核心观点 - 文章认为，千问APP全面接入阿里生态业务（如淘宝闪购、支付宝）标志着外卖乃至即时零售行业的竞争进入“升维战争”阶段 [3] - 核心观点是，AI通过融入用户“生活流”、简化操作路径来改变消费习惯，这种基于技术和完整生态的竞争将终结传统的补贴大战模式 [5][6] - 阿里凭借其独有的“AI（千问）+支付（支付宝）+履约（淘宝闪购）”闭环生态，构建了其他竞争者难以逾越的信任与权限壁垒，从而可能主导未来市场格局 [10][12] 对传统外卖补贴大战的分析 - 过去十年的外卖大战本质是补贴战，通过烧钱培养用户习惯，但这是不可持续且陷入囚徒困境的无限游戏 [3] - 传统竞争的核心是争夺用户的“下意识”习惯，但补贴只能换来用户短暂的停留和等待下一轮补贴 [3] AI介入带来的“升维战争” - AI的介入将竞争推向更高维度，其核心价值在于将用户从生活琐事中释放出来，满足“全方位的需求”并成为用户“生活流”的一部分 [6] - AI通过精准理解用户需求、简化操作（如一句话点外卖），从根本上改变了用户的行为逻辑，使得无法融入生活流、不能为用户减负的产品被淘汰 [6] - 这种竞争是“科技博弈”，主战场已不在外卖业务本身，当AI成为默认工具时，其他平台将在源头失去竞争资格 [6] - 对于千问而言，接入淘宝闪购等真实业务是其从实验室技术走向大规模应用、实现“技术变革”并获得自我进化门票的关键一步 [7][8] 阿里生态的独特竞争优势 - 实现“AI点外卖”面临“权限”和“信任”两大核心风险点，涉及敏感的支付环节，消费者难以容忍第三方增加风险 [10][11] - 阿里构建了“千问（AI）+ 支付宝（支付+信任）+ 淘宝闪购（履约）”的完整闭环生态，解决了权限与信任问题，这是其他公司当前难以打通的 [12] - 饿了么必须更名为“淘宝闪购”并收归阿里集团，正是为了在消费者认知中成为“一家人”，消除第三方隔阂，形成统一的生态体 [12] - 这一优势是“有和没有的天堑”，生态打不通则此路不通 [12] 阿里的战略布局与时间节点 - 阿里的布局是一个长期积累的结果：2005年支付宝推出“全额赔付”开始积累信任基础 [15] - 2022年9月发布“通义”大模型，点亮AI技术基础 [14] - 2025年4月30日，饿了么以“淘宝闪购”名义入场即时零售，旨在测试市场与集团协同价值 [14] - 2025年11月13日，千问上线C端应用，验证了用户需求的旺盛 [14] - 2025年12月，饿了么正式更名“淘宝闪购”，成为阿里消费侧核心 [14] - 最终在2026年1月15日，千问APP迭代并全面接入阿里生态，形成战略闭环 [3][14]

投资评级与核心观点 - 报告对阿里巴巴港股(9988 HK)和美股(BABA US)均维持“买入”评级 [1][6] - 报告基于SOTP估值法，维持美股目标价180.0美元，港股目标价175.3港元，对应27.5倍FY27和21.9倍FY28非GAAP预测市盈率 [5][18] - 核心观点认为，阿里巴巴在中国互联网中具备“AI+大消费全场景覆盖”的稀缺性，通过生态聚合和业务打通，有望构建一站式解决用户需求的差异化心智 [1] - 报告看好阿里巴巴依托其领先的AI和云计算基础设施，赋能其丰富的大消费场景布局，有望在AI时代率先捕捉流量入口重新分配带来的格局重塑与商业化机会 [1] 千问AI产品进展与用户数据 - 2026年1月15日，阿里巴巴发布千问新版本，APP全面接入淘宝、支付宝、淘宝闪购、飞猪和高德等业务生态，实现AI购物功能，旨在引领行业从“聊天对话”迈入“办事时代” [1] - 千问APP上线近两个月，C端月活跃用户数已突破1亿，远超管理层预期 [2] - 千问任务助理1.0依托模型coding、全模态理解、超长上下文理解三大能力，全面介入阿里生态场景，支持数字世界超400种任务类型 [2] - 千问APP已实现行业首次支付能力原生融入AI对话，并推出AI中小学真题题库、作业批改等六大教辅功能 [2] - 管理层认为，未来两年内数字世界中60%-70%的常规任务将由AI执行并交付 [2] 大消费生态与竞争策略 - 阿里巴巴构建了覆盖衣、食、住、行、娱的完善大消费业务布局，为AI赋能提供了全面的消费场景生态 [3] - 报告抽样比价发现，千问APP在版本迭代后推出交易补贴，在外卖和机票场景对竞争对手形成价格优势 [4] - 在32个抽样外卖场景中，千问有23个样本价格优于美团；在16个抽样机票场景中，千问有12个样本价格优于携程 [4][11][13] - 报告期待阿里巴巴通过产品打磨和体验优化，强化用户心智，巩固用户“钱包”份额，并形成生态内的交叉引流与长期竞争壁垒 [3] 财务预测与分部展望 - 报告维持阿里巴巴FY26-FY28非GAAP归母净利润预测为940亿元、1,097亿元和1,381亿元不变 [5][16] - 预计FY26-FY28营业收入分别为1,030十亿元、1,120十亿元和1,218十亿元，同比增长3.42%、8.70%和8.78% [10] - 预计中国电商集团FY26-FY28收入分别为566,823百万元、624,046百万元和672,247百万元，同比增长11.9%、10.1%和7.7% [17] - 预计云智能集团FY26-FY28收入分别为155,797百万元、197,862百万元和247,328百万元，同比增长32.0%、27.0%和25.0% [17] - 预计阿里国际数字商业集团FY26-FY28收入分别为146,007百万元、157,242百万元和166,819百万元，同比增长10.4%、7.7%和6.1% [17] 分部估值与同业比较 - SOTP估值中，中国电商集团估值基于8.0倍FY27非GAAP预测市盈率，较可比公司2026年预测均值16.1倍有所折价 [18][21] - 阿里国际数字商业集团估值基于1.0倍FY27预测市销率，低于可比公司2026年预测均值2.5倍 [18] - 云智能集团估值基于8.0倍FY27预测市销率，较云计算可比公司2026年预测均值6.7倍有所溢价，主因其AI全栈能力和自研芯片的稀缺性 [19][23] - 所有其他业务估值基于0.5倍FY27预测市销率，较可比公司均值2.5倍有所折价 [19]