行业战略转变 - 国产AI芯片公司从过去几年力求低调、对最新产品信息秘而不宣的状态，转变为近期华为、百度等大厂高调公开AI芯片迭代路线图，标志着行业沟通策略的里程碑式转折[2][3] - 华为轮值董事长徐直军表示，公司从2020年直到去年“啥都不敢讲”，但在今年开始“秀肌肉”，公开披露未来三年发布四款昇腾AI芯片的详细计划[2] - 百度也接棒公布昆仑芯业务路线图，计划在2026年和2027年分别推出M100和M300芯片，并推出超节点产品[7] 华为昇腾芯片路线图 - 华为计划在2026至2028年相继推出昇腾950、960和970三大系列芯片，其中950系列包括950PR和950DT两种型号，分别于2026年一季度和四季度推出[6] - 昇腾950PR采用华为自研的低成本HBM——HiBL 1.0，能够显著降低推理预填充阶段的成本[6] - 华为将同步推出超节点和集群产品，预计在2026年四季度推出Atlas 950超节点，2027年四季度迭代至Atlas 960超节点，最大可支持15488张昇腾960芯片，并发布算力规模分别超过50万卡和达到百万卡的超级集群[6] 百度昆仑芯路线图 - 百度昆仑芯计划于2026年年初上市针对大规模推理场景优化的M100芯片，2027年年初上市面向超大规模多模态模型训练和推理的M300芯片[7] - 在超节点方面，百度预计在2026年上半年和下半年推出“天池256超节点”和“天池512超节点”，并从2027年下半年开始陆续推出千卡和四千卡超节点，计划于2030年点亮百万卡单集群[7] - 昆仑芯前身为百度智能芯片及架构部，于2021年4月完成独立融资，百度为其控股股东，截至目前已完成6笔融资[8] “超节点+集群”解决方案 - 为应对国产芯片制造工艺落后于海外的现实，华为、百度、阿里等大厂普遍采用“超节点+集群”方案，即通过系统级组网来弥补单颗芯片性能的短板，华为称此为其在极限制裁下被逼出来的范式[4][10] - 华为已面市的CloudMatrix 384超节点搭载384颗昇腾910C芯片，芯片数量是竞争对手英伟达NVL72系统的五倍，足以弥补每颗芯片性能仅为英伟达GB200三分之一的不足，在某些指标上甚至超越了英伟达的机架级解决方案[11] - 市场调查显示，43%的受访者认为云端国产AI芯片的核心竞争力在于万卡以上互联的集群扩展性[10] 性能对比与竞争态势 - 华为将其Atlas 950超节点与英伟达预计在2026年下半年发布的NVL144系统对比，称其卡的规模是英伟达的56.8倍，总算力是其6.7倍，内存容量是其15倍达到1152 TB，互联带宽是其62倍[7] - 一台基于昆仑芯P800的64卡超节点，其单卡算力大致为英伟达A100 SXM版本算力的一半[8] - 英伟达创始人黄仁勋将华为视作“强大的竞争对手”，华为昇腾910的性能曾超过英伟达同时代的V100 GPU[5] 供应链与制造能力 - 对于国内的7纳米先进逻辑芯片产线，在被美国禁止进口、占比约三成的半导体设备上，国产方案已基本填补了空白，国产设备自今年以来已陆续导入量产线，先进制程供应链被认为已度过最艰难阶段，提升了后续产能扩产的确定性[3] - 中国半导体制造工艺将在相当长时间处于落后状态，可持续的算力只能基于实际可获得的芯片制造工艺[4] 市场应用与挑战 - 尽管市面上出现多种训推一体AI芯片，但真正能用于大模型训练的非常稀少，华为昇腾几乎是唯一可用于大模型训练的国产芯片，但即便是其当前主打型号910C，大部分应用仍然是推理[14] - 2025年上半年中国GenAI IaaS服务市场中，推理场景占比上升至42%，训练场景占比则降低至58%，AI应用的普及带动推理算力需求高涨[15] - 基于国产算力开展大模型训练需付出额外成本与时间代价，例如科大讯飞为在国产算力平台训练模型，不得不花费额外两个月时间进行适配，拖慢了模型发布进度[14] 商业模式与竞争策略 - 大厂自研AI芯片的下游需求明确，即使不对外出售，将其并入云服务中让外部客户使用，也等效于卖芯片，相较于外购芯片可避免为外部供应商的高毛利买单，节省大量成本[16] - 昆仑芯等大厂旗下芯片公司并不满足于内部使用，例如昆仑芯中标中国移动集采项目十亿级订单，进入外部市场竞争需要依靠特别突出的性能、为特定场景做的深度优化或比拼性价比[16][17] - 推理芯片市场竞争呈现碎片化，参与者包括训推一体芯片厂商、专门面向推理场景的企业，技术路线上既有GPGPU玩家，也有ASIC厂商[15]

行业战略转变 - 国产AI芯片公司过去几年保持低调，官网很少更新最新产品信息和参数 [1] - 近期华为、百度等大厂接连公开AI芯片迭代路线图，阿里平头哥芯片亮相央视，标志着行业从“闷声做事”转向高调沟通 [1] - 这一转变是“里程碑式的转折”，公司需要向客户呈现清晰产品路线图以抢占英伟达留下的市场，并让投资者看到依赖国产算力发展的可能性 [2] 华为昇腾芯片路线图 - 华为宣布2026至2028年将推出四款昇腾AI芯片：950系列（950PR、950DT）、960和970 [4] - 950系列采用P/D分离路线：950PR于2026年Q1推出，面向推理预填充阶段和推荐业务，内存容量128GB，内存访问带宽1.6TB/s，互联带宽2TB/s；950DT于2026年Q4推出，注重推理解码和训练场景，内存容量144GB，内存访问带宽4TB/s，互联带宽2TB/s [7][8] - 960芯片于2027年Q4推出，互联带宽2.2TB/s；970芯片于2028年Q4推出，互联带宽4TB/s [5] - 华为Atlas 950超节点于2026年Q4推出，基于8192张950DT芯片；Atlas 960超节点于2027年Q4推出，最大支持15488张昇腾960芯片 [9] - 华为发布Atlas 950和960 SuperCluster超节点集群，算力规模分别超过50万卡和达到百万卡 [9] 百度昆仑芯路线图 - 百度公布昆仑芯业务路线图：2026年初上市针对大规模推理场景的M100芯片；2027年初上市面向超大规模多模态模型训练和推理的M300芯片 [11] - 2026年上半年和下半年推出“天池256超节点”和“天池512超节点”，搭载昆仑芯P800芯片，最高支持256张卡和512张卡互联 [11] - 从2027年下半年开始陆续推出千卡和四千卡超节点，计划2029年上市新一代N系列芯片，2030年点亮百万卡单集群 [11] - 基于昆仑芯P800的64卡超节点，单卡功耗约400瓦，FP16精度总算力规模超20 PFlops，单卡算力约为英伟达A100 SXM版本的一半 [11] 技术竞争格局 - 国产AI芯片在工艺制程、单卡算力、单卡内存容量和带宽等维度均落后于英伟达，但可借助超节点组网实现性能超越 [3] - 华为采用“超节点+集群”方案应对AI算力需求，这是“用数学补物理”策略，规避芯片制造工艺限制 [3][14] - 华为Atlas 950超节点满配由160个机柜组成，占地面积1000平方米，使用自研“灵衢”互联协议 [15] - 华为CloudMatrix 384超节点搭载384颗昇腾910C芯片，芯片数量是英伟达NVL72系统的五倍，可弥补单芯片性能仅为英伟达GB200三分之一的不足，但功耗为NVL72系统的4.1倍 [16] 市场应用与挑战 - 国产AI芯片用于大模型训练难度高，华为昇腾几乎是唯一可用于大模型训练的芯片，但当前主打型号910C大部分应用仍是推理 [19] - 使用全国产算力训练模型代价更高，不仅芯片使用成本高，训练时间也更长，例如科大讯花额外两个月进行适配 [20] - 2025年上半年中国GenAI IaaS服务市场中，推理场景占比上升至42%，训练场景占比降至58% [20] - 国产推理芯片已可满足当前最先进模型的使用，一台8张卡的单机能提供约688G显存，可运行DeepSeek R1-671B等600G权重的模型 [21] - 推理芯片市场竞争碎片化，包括GPGPU玩家（如海光信息、沐曦）和ASIC厂商（如寒武纪、华为、阿里平头哥） [21]

云计算业务表现 - 第二财季云计算收入同比增长34%，略超市场预期的380亿元人民币 [1] - 人工智能相关产品收入连续第九个季度实现三位数同比增长 [1] - 阿里云EBITDA利润率为9.0%，高于彭博预期的8.7%，较上季度的8.8%环比提升0.2个百分点 [2] 公司整体财务状况 - 公司整体营收同比增长4.8%，达到2478亿元人民币（348亿美元） [1] - 阿里巴巴中国电子商务集团营收同比增长16% [1] - 调整后EBITA同比下降78%至91亿元人民币，部分归因于在快速商务领域的投资 [2] - 整体毛利率同比从15%降至2%，上个财季为15% [2] - 经调整EBITDA利润率同比从20%降至7%，上个季度为21% [2] 资本支出与战略投资 - 公司在人工智能和云基础设施方面已投入约1200亿元人民币的资本支出 [2] - 第三财季资本开支为315.01亿元人民币，同比增长80.1%，环比下降18.6% [2] - 资本支出受三方面因素影响：H20芯片采购受限、自研平头哥芯片于6月开始回片并处于产能爬坡期、上季度因一次性确定某些租赁设施导致超额增长 [2][3]

行业与公司 * 行业涉及云计算、人工智能、数据中心（IDC）、半导体制造、AI芯片、企业级软件[1][2][3] * 公司核心为阿里巴巴及其云业务阿里云 其他提及公司包括世纪互联、万国数据（GDS）、数据港、奥飞数据、中联数据、中金数据、华为、寒武纪、海光、百度（昆仑芯）、阿里巴巴（平头哥）、中芯国际（SMIC）、Oracle、NVIDIA、OpenAI、Anthropic[1][3][8][9][12][13][17][18] 核心观点与论据：资本支出与增长预期 * 阿里云未来三年资本支出计划为3800亿元人民币 但该数字有上调空间[1][3] * 阿里云业务2025年及2026年增速预计约为30% 且有潜力进一步提升[1][3] * 公司提出“十年十倍”产能扩展计划 以2022年底总IPC产能约2.25 GW为基准 目标到2032年达到13-15 GW 年新增需求约1-2 GW[1][7] * 阿里云自身现金流充足且近期有融资 能支撑资本开支 但承载集团大部分算力与AI投入 需集团其他业务收入综合支持[16] 核心观点与论据：产品与技术发布 * 阿里巴巴发布Queen Max模型 是千问家族中最大、token量最多的模型 在全球开源模型中规模最大 国内市场份额领先[1][5] * 国内AI模型货币化主要依赖云服务 主流收费模式是按token用量计费（即API调用次数） 每百万次调用费用仅几分钱人民币或美金[14][15] * 自研AI芯片（如百度昆仑、阿里平头哥）在内部特定工作流下性能可能与进口GPU相当甚至更优 但因无需考虑通用性 在外部通用场景下仍有差距[19] 核心观点与论据：估值与市场地位 * 对阿里云估值采用SOTP方法 给出200元估值 云业务存在重估空间[1][6] * 目前给予阿里云5倍PS估值 低于海外同行十几倍水平 需求和供给端均显示上涨潜力[1][6] * 阿里云利润率较低约8%-9% 短期内预计维持 中长期有望提升至10%以上 但与海外市场20%-30%利润率仍有显著差距[14] * 阿里云海外业务增长迅速 过去四个季度实现三位数增长 未来将加大海外市场投入[14] 核心观点与论据：供应链与产能挑战 * 国内Foundry产能有限 中芯国际7纳米节点产能当前每月约一两万片 其中一半需分配给华为手机芯片[12] * 2025年所有国产AI芯片总额约80亿元人民币 与阿里一年一两千亿人民币的AI服务花费需求存在巨大差距 主要供货仍依赖进口芯片[12] * 受美国出口管制影响 阿里巴巴平头哥和百度昆仑芯片自2025年1月起无法由台积电和三星生产 库存有限 长期看或将转移至中芯国际等本地Foundry 但至少需一两年时间[13] * 2025年华为预计生产80-90万个GPU 中国总共生产近百万个 同期NVIDIA预计生产520万个GPU 以数量计中外比例约1:5 但性能比约1:4 总体算力比约1:20[17] * 中芯国际7纳米产能预计从2025年初1万片/月提升至年底2万片/月 2026年达4万片/月 后年可能翻倍至8万片/月 但当前良率仅约30%[17] * 国产AI芯片（如中芯国际版本）功耗比台积电版本高 同等算力下功耗增加约30% 多卡连接可提升性能但会增加成本和耗电[18] 核心观点与论据：竞争格局与未来分布 * 未来国产GPU和ASIC市场将由华为和寒武纪主导 预计占据七到八成份额 海光产品主要供应国企或国家机关[18] * 百度昆仑芯片正转向中芯国际开发下一代晶面 预计2027年才能看到国产ASIC大规模应用[18] * 国产AI芯片在全球竞争力方面面临挑战 因其效率较低、功耗较高、成本较高[18] 核心观点与论据：对产业链的影响 * 阿里投入强度如从三年扩展至十年 对上游IDC供应商是重大利好 建议关注世纪互联和万国数据（GDS） 它们是阿里重要供应商 在存量和增量上占重要份额 且在乌兰察布等地区有优势布局[8] * A股市场中相关公司（如数据港）在增长能力和估值方面缺乏竞争力 开发能力已大幅削减 无力参与大型项目 相对较好标的可考虑奥飞数据 亦可关注未上市但潜力大的公司如中联数据和中金数据[9] * AI技术发展对企业级软件市场形成压力 短期内AI将占据大量软件预算 “AI吃掉软件” 简单的AI Talk应用可能被大模型取代 商业化面临挑战[10][11] 其他重要内容 * token使用量每两三个月就会翻倍 需求持续增加并加速[2] * 预计到2032年全球数据中心用量将增加10倍[2] * 以Oracle为例 其计划在美国进行4.5G瓦特基建投资 每G瓦特需花费约20亿美元（相当于140亿人民币）[12]

公司战略与组织架构 * 阿里巴巴推动从分权到集权的战略转变 集中精力发展主业以改善整体业务表现[3] * 组织架构调整由吴泳铭领导 其作为早期员工对电商业务有深刻理解[3] 即时零售业务表现与市场前景 * 即时零售市场规模巨大 权威机构预测达2万亿至3万亿元[4] * 淘宝闪购表现亮眼 8月峰值订单突破1.2亿单 用户数增至3亿人[4] * 市场份额接近与美团五五开 公司投入500亿元补贴支持增长[4] 即时零售业务优化措施 * 调整品类结构 将补贴向非餐饮品类转移以提升高客单价和高毛利订单占比[5] * 增加线下门店和连锁品牌商合作 提高非餐饮品类供给[6] * 优化用户结构及履约效率 实现减亏目标[6][7] 风险应对策略 * 积极发展非餐饮类即时零售 应对补贴退坡后风险[7] * 通过提高高客单价订单占比和优化履约效率减少亏损[7] 基础设施与用户体验优化 * 在订单分配 路径规划和闪电仓的投入将优化用户体验[8] * 配送速度 骑手数量和供给商家数量有望接近美团水平[8] * 亏损将逐渐收敛 通过淘宝闪购提升用户活跃度并推动主站交叉销售[8] 淘宝闪购对整体业务影响 * 高频消费场景推升低频消费习惯 通过补贴吸引新用户[9] * 可能内嵌于淘宝APP 拉动主站流量和交叉销售[9] * 长期助推平台广告收入和客户关系管理 反哺主站并减少销售费用[9] * 促使转型为大消费平台 推出超级APP扭转流量匮乏趋势[9] 阿里云业务发展 * 收入增速持续加速 第二季度增长率达26% 高于第一季度不到20%[10] * 高增长受海外市场拉动及收入结构调整影响[10] * 高利润PaaS SaaS和AI业务占比提升 IaaS占比相对下降[10] * 海外市场增速较国内更高 具备强劲增长潜力[10] 阿里云AI领域优势 * 搭建AI全栈体系 IaaS层提供GPU弹性算力和智能算力编排调度[11] * PaaS层提供人工智能和大数据计算服务[11] * 核心驱动力来自AI业务 包括模型调用 后训练微调及部署环节[11] * 平头哥芯片具有领先优势 实现从英伟达芯片向自研芯片转换[14] * 云产品全面基于AI大模型进行能力增强 技术闭源保证高毛利[14] 阿里云业务趋势与客户拓展 * 增长来自传统ITC客户和互联网客户需求迁移[13] * 通过MAAS提升模型迭代效率并降低运维成本[13] * 与SAP等大型软件厂商合作 实现相互输出和双赢[15] * 自2025年以来新增8个数据中心 其中四五个在海外[14] 大模型应用与未来影响 * 通义千问大模型实现多场景落地 向各事业群输送不同尺寸模型[16] * 在淘宝店小蜜 飞猪行程规划 高德小高助手等应用AI技术[16] * AI技术融入重构云需求 突出技术差异化保证高毛利[17] * 通过繁花计划发挥头部客户牵引作用 吸引二三梯队客户关注AI[17] * 基于大模型和自主芯片 收入增速持续提升对业绩有强支撑作用[17]

美联储议息会议预期 - 市场普遍预期美联储将降息25个基点 概率超过96% 降息50个基点概率仅4% [1] - 有神秘资金押注350万美元赌大幅降息50个基点 创联邦基金期货最高额交易纪录 [2] - 华尔街开发AI读唇术实时分析鲍威尔发言 通过"g"音和"h"音识别在0.3秒内自动交易 [2] 阿里巴巴股价表现与战略调整 - 阿里港股创4年来新高 年内涨幅达100% 美股涨幅超101% 接近2017年历史峰值 [3] - 公司决定斥资500亿补贴加入外卖大战 马云为最终决策者 系2019年后最高参与度 [3] - 股价从2020年10月峰值下跌83% 电商市场份额无法回到85%巅峰时期 [4] - 开辟AI(千问+阿里云)/外卖(大消费)/芯片(平头哥)三条新战线 资本开支从3年3800亿提升至5年1万亿 [5] - 开发国产AI芯片替代英伟达 为国内唯一兼容CUDA生态的芯片 [5] 百度AI业务进展 - 百度使用自研昆仑P800芯片训练文心一言模型 替代英伟达芯片 [6] - 昆仑芯获中国移动十亿级订单 头部科技企业开始大规模采购 [6] - AI新业务(含智能云)收入首次超100亿元 同比增长34% 成为关键增长引擎 [6] - 百度为国内最早布局AI的互联网大厂 2017年即宣布all in AI战略 [6] 行业技术竞争态势 - 华尔街对时间优势比拼达到极致 通过AI系统实现毫秒级交易决策 [2] - 科技企业推动AI技术与实体经济深度融合 招商局集团与百度签署战略合作协议 [6]

内容审查与发布环境 - 涉及全国房价下跌、就业情况差、金融数据分析等内容的文章面临严格的审查并被删除 [1] - 传播消极、躺平负面情绪的内容受到限制 [1] - 关于中美谈判等主题的内容也存在发布困难 [1] 阿里巴巴近期动态 - 马云在淡出公司数年后，于9月开始回归并深度参与公司业务 [1] - 回归后主要主导人工智能战略及应对外卖市场的竞争 [1] - 公司旗下平头哥芯片的相关报道登上新闻联播，具有显著的信号意义 [1] 作者内容方向调整 - 由于房地产领域话题受限，减少相关内容的发布 [1] - 将关注重心转向投资市场，但分享炒股内容面临部分读者的负面反馈 [2] - 计划撰写关于美联储降息及其潜在影响的内容 [2]

马云回归与公司战略调整 - 马云近期深度参与公司事务，为近五年来罕见，其身影出现在阿里园区、蚂蚁集团和阿里云总部 [1] - 马云推动公司向人工智能转型，并拍板投入500亿元人民币补贴以对抗竞争对手 [1] - 马云强调云计算、自研平头哥芯片和通义千问大模型的重要性，并要求每日汇报进展 [1] 市场竞争格局与业务表现 - 公司在外卖市场份额为43%，紧追美团的47% [2] - 淘宝和本地生活业务被视为有机会反超的领域 [2] - 公司股价今年累计上涨88%，市值达到3800亿美元，但仍不足巅峰时期8000亿美元市值的一半 [3] 人工智能与云业务投资 - 公司宣布未来三年将斥资3800亿元人民币用于AI与云基础设施 [3] - 今年第二季度，阿里云收入增长26%，创下数年来最快增速 [3] - 中国联通与公司签署合同，将在西北新建数据中心部署“平头哥”AI加速器，此举被视为逐步摆脱对英伟达依赖的信号 [4] 领导层变动与业务重组 - 马云支持更换CEO，结束了张勇时期的“六大分拆”战略 [4] - 蒋凡重回核心权力层，负责整合电商、外卖、酒店与物流，形成新的统一体系 [4] - 公司押注于三位核心战友：吴泳铭被视作长期掌舵者，蔡崇信负责稳固资本市场，蒋凡负责重塑电商版图 [3] 行业创始人回归趋势 - 马云的回归是近期中国互联网行业“创始人回归潮”的一部分 [5] - 字节跳动的张一鸣虽不再担任CEO，但据报已重新频繁参与公司AI与新应用的战略讨论 [5] - 京东的刘强东也重返公司事务，亲自推动组织改革和低价战略 [5]

股价表现与市值变化 - 阿里巴巴港股9月17日开盘上涨3.84% 总市值重回3万亿元以上 [1] - 近250日股价上涨98.99% 续创三年新高 [1] - 人民币柜台报价145.500港元 涨幅3.71% [2] 战略方向与业务调整 - 公司强调"重新创业"理念 创始人马云回归后多次现身园区 [1][2] - 饿了么、飞猪等业务归入阿里电商集团 资源向淘宝闪购业务倾斜 [4] - 提出不单独考核外卖业务盈利 聚焦整体战略协同 [4] AI与科技领域投入 - 阿里云公布三年3800亿元AI及云基础设施投资计划 金额超过去十年总和 [4] - 发布下一代开源Qwen3-Next模型 主打训练和推理性价比 [4] - 市场传闻公司开发AI芯片 代工方由台积电转为国内企业 [4] 财务数据表现 - 2025年预测营业总收入9963亿元 同比增长5.86% [2] - 2025年预测净利润1301亿元 同比增长62.6% [2] - 2026年预测毛利率39.95% 净利率12.64% [2] 创始人动态与业务关注 - 马云2023年至2024年初多次在内网发声 反思公司战略方向 [3] - 2024年末起实地视察夸克、闲鱼办公区 重点关注AI业务发展 [3] - 为蚂蚁集团AI医疗业务亲自命名"AQ" 参与具体业务指导 [3]

**紫光股份电话会议纪要关键要点总结** **涉及的行业与公司** * 行业：AI服务器 交换机 数据中心设备 国产芯片[2] * 公司：紫光股份 其子公司新华三 以及相关企业盛科通信 菲菱科思 中兴通讯[2][3][14][15] **核心业务表现与关键数据** * 公司2025年上半年整体业绩强劲 收入和扣非规模利润增速超25%[3] * 子公司新华三表现突出 收入增长超40% 占公司总收入约70% 净利润占比约90%[3] * 新华三品牌自研服务器上半年增速接近70% 收入达230亿元 其中AI服务器贡献约60亿元[3] * AI服务器业务高速增长 上半年收入达60亿元[2] * 白牌服务器营收突破100亿元（去年同期为几十亿元） 虽毛利率较低仅6-7% 但整体毛利润实现高速增长[2][4] * 交换机业务增速超20%[5] * 数据中心交换机占比从去年40%提升至50%以上[5] * 高速交换机（400G/800G）有望实现翻倍增长 目前占比超25%[2][5] * 白盒交换机占比超20%[2][5] **技术布局与产品规划** * 推出64卡单机柜完全自研品牌 正向头部互联网厂商小批量推广 预计四季度量产[2][6] * 液冷服务器计划于2026年进入高速增长阶段[2][6] * 浙江工厂正在积极扩产 同时委外代工需求快速增加[2][6] * 产品中使用多种国产芯片 如昆仑芯 寒武纪 平头哥等 自主芯片使用比例逐渐增加[2][7] * 进口GPU卡在公司产品中占比呈下降趋势[2][7] * 国产交换芯片（如盛科通信）已进入商用化 并在部分高端机型中实现小批量供货 2025上半年在高端机型中比例上升[2][9] **市场前景与预期** * 预计2025年全年各家国产算力卡出货量在200万颗以下[4][12] * 由于进口卡进一步管控 预计2026年国产算力卡出货量有望突破500万颗 将强力支撑公司服务器业务[4][12] * 国产GPU对交换机的需求配比将高于海外进口卡[4][12] * 预计公司2025年下半年和2026年整体增长速度将优于上半年[2][9][11] * 下半年运营商和互联网企业采购开始 整体加速度预计比上半年更可观 三四季度业绩环比增长可期[11] * 国产芯片产能及良率预计将持续提升[2][8] **收购与估值** * 对子公司新华三的收购正在正常进行中 未来有望实现100%全面收购[10] * 公司当前估值具有优势 随着服务器和交换机业务盈利质量提升 业绩弹性和估值上修空间大[4][13] **产业链相关企业** * 盛科通信：25.6T交换芯片已进入商用环节 其51.2T交换芯片预计于今年年底或明年上半年大规模用于国产算力交换机 价格是园区级交换芯片的4-5倍[14] * 菲菱科思：作为紫光最大的代工企业 将伴随紫光整体起量而快速增长[14] * 中兴通讯：作为传统老牌供应商 未来在交换机领域的使用也相对热络[15] * 行业已过拐点并进入高速增长阶段[15]