港股市场整体表现 - 1月19日，受关税及地缘政治风险影响，港股三大指数全线收跌，恒生指数跌1.05%，国企指数跌0.94%，恒生科技指数跌1.24% [1] - 市场情绪全天低迷，南向资金当日净买入22.92亿港元，其中港股通（沪）净买入30.42亿港元，港股通（深）净卖出7.50亿港元 [23] 下跌板块及个股 - 大型科技股集体走弱，阿里巴巴跌3.49%，美团、京东、腾讯均跌超1%，哔哩哔哩跌6.85% [3][5][6] - AI应用概念股跌幅扩大，MINIMAX跌13.70%，汇量科技跌12.31%，智谱跌10.40% [9][10] - AI医疗概念股跌幅较大，百奥赛图跌8.23%，英矽智能跌5.71%，讯飞医疗科技跌5.24% [6][7] - 生物医药股集体走低，科伦博泰生物跌5.45%，药明生物跌4.83%，诺诚健华跌4.71% [7][8] - 内房股下跌，碧桂园跌14.47%，雅居乐集团跌6.56% [13][14] - 教育股下跌，大地教育跌9.52%，澳洲成峰高教跌6.02% [8][9] - 铜业股回调，金浔资源跌6.81%，江西铜业股份跌3.86% [10][11] - 中资券商股与保险股表现萎靡，申万宏源跌3.42%，新华保险跌2.41% [11][12] - 苹果概念股部分下跌，丘钛科技跌2.57%，舜宇光学科技跌2.34% [12][13] - 锂矿股继续下挫，赣锋锂业跌4.02%，天齐锂业跌2.35%，消息面上碳酸锂期货主力合约跌超3%报148000元/吨 [14][15] 上涨板块及个股 - 航空股逆势大涨，市场看好行业量价齐升复苏趋势，中国东方航空股份涨9.20%，中国南方航空股份涨6.29% [3][16][17] - 电力设备股集体走高，东方电气涨6.38%，哈尔滨电气涨5.46%，消息面上国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40% [18][19] - 黄金及贵金属板块活跃，大唐黄金涨8.77%，招金矿业涨3.62%，消息面因特朗普对欧关税威胁引发避险需求，现货黄金价格创历史新高 [20][21] - 石油股上扬，中国石油化工股份涨3.34%，上海石油化工股份涨2.70% [22][23] - 重型机械股普涨，三一国际涨8.71%，第一拖拉机股份涨4.45% [19][20] - 港口航运股、军工股、汽车股多数活跃 [3] 后市展望 - 银河证券指出，美联储短期降息预期降低及地缘政治不确定性加剧将影响投资者风险偏好，预计港股窄幅震荡 [25] - 配置建议关注科技板块（产业链涨价、国产化替代、AI应用推进）、消费板块（政策支持、估值低位）及贵金属等避险资产 [25]

核心观点 - 摩根士丹利对中资科网股2026年AI发展前景持乐观态度，认为供给与需求两端将共同推动其发展 [1] - 互联网企业的海外扩张被视为应对宏观、竞争、监管及地缘风险的重要因素 [1] - 该行列出行业偏好次序，给予腾讯、阿里巴巴、拼多多、腾讯音乐、网易、BOSS直聘、满帮、美团、携程、同程旅行、好未来和贝壳“增持”评级 [1] 行业展望 - AI发展道路在2026年更加光明，主要由供给与需求两端共同推动 [1] - 互联网企业的海外扩张成为应对宏观、竞争、监管及地缘风险的重要因素 [1] 公司评级 - 摩根士丹利给予“增持”评级的股份包括：腾讯、阿里巴巴、拼多多、腾讯音乐、网易、BOSS直聘、满帮、美团、携程、同程旅行、好未来和贝壳 [1]

行业趋势：AI手机底层逻辑的演进 - 早期行业对“系统级GUI”路线寄予厚望，愿景是让AI接管屏幕并操作所有APP [1] - 但GUI路线在实操中存在天然缺陷，AI行为类似“强盗”，通过图像识别抓取信息，强行跨越APP边界 [1] - 这种模式触动了软件厂商的根本利益，导致AI易遭封杀，形成数据“孤岛”，功能不稳定且不持久 [2] - 当前行业正从GUI路线转向新的“A to A”模式，这被认为是未来AI硬件的真正底层逻辑 [3][4] 新模式：A to A的核心特征与优势 - A to A模式中，AI充当“管家”，通过标准化接口向各业务的专业Agent派发任务，而非直接侵入 [3] - 该模式解决了核心矛盾：在打破数据孤岛的同时，尊重了各应用或服务的“领土主权” [4] - 对生态更友好，APP或小程序厂商依然掌握核心数据和业务流程，只需开放API接口，实现共赢 [7] - 对隐私更安全，用户授权的是“意图”和“指令”，而非授予AI“窥屏”的能力来扫描屏幕隐私 [7] - 该模式体现了更成熟的“人本位”AI价值观，AI旨在帮助人类决策落地，而非替代人类做决策 [8] 公司动态：苹果与谷歌的联盟 - 苹果已选定谷歌Gemini模型，为其今年即将面世的AI新功能提供底层支持 [1] - 此举是苹果在系统级AI路径上的一次关键定调 [1] 公司动态：阿里的战略布局 - 阿里的通义千问正迅猛接入淘宝、支付宝、高德、飞猪等核心生态 [1] - 通义千问能精准调用背后的业务Agent，响应用户如“帮我点杯咖啡”等指令 [1] - 公司以通义千问作为“中枢”，将散落在各个APP里的服务重新串联，践行“All in One”趋势 [5] - 在A2A浪潮中，阿里是反应最快、占位最准的大厂之一，拥有先发优势 [5][7] 公司动态：微信的潜在优势 - 微信本身已“打包”了中国互联网的几乎所有服务，在AI来临前已是公认的“One” [6] - 从架构看，微信本身是一个巨大的Agent，其无数小程序是天然的Service Agent [7] - 若未来微信AI能调度滴滴、美团、腾讯会议等各类垂类Agent，将爆发出巨大效率 [7] - 在A2A的未来，微信手握最硬的船票 [7]

港股市场整体表现 - 2025年1月19日，港股三大指数集体下跌，恒生指数收报26563.90点，下跌1.05%或281.06点 [1][5] - 恒生科技指数收报5749.98点，下跌1.24%或72.20点 [1][2][5][6] - 国企指数收报9134.45点，下跌0.94%或86.36点 [1][2][5][6] 科网股表现 - 科网股板块普遍下跌，哔哩哔哩跌幅超过6%，阿里巴巴跌幅超过3%，快手跌幅超过2% [1][5] - 小米集团、美团、腾讯控股、京东集团跌幅均超过1% [1][5] - 百度集团逆势上涨，涨幅超过1% [1][5] 航空股表现与行业动态 - 航空股板块涨幅居前，东方航空股价上涨超过9% [1][2][5][6] - 2026年春运将于2月2日启动，至3月13日结束，共计40天 [2][6] - 根据航班管家预测，2026年春运期间民航旅客运输量预计达9500万人次，日均237.5万人次，同比增长5.3% [2][6] 风电股表现与行业动态 - 风电股板块涨幅居前，东方电气股价上涨超过6% [1][3][5][7] - 国家电网公司表示，“十五五”期间其固定资产投资预计达到4万亿元人民币，较“十四五”期间投资增长40% [3][7] - 2025年12月31日，发改委与能源局发布指导意见，明确将适度超前开展电网投资建设 [3][7] 生物医药股表现与行业动态 - 生物医药股普遍下跌，药明生物股价下跌超过4% [1][3][5][7] - 据国泰君安研报，JPM大会期间创新药行业信息积极，跨国药企及生物科技公司披露新管线，重磅交易频现 [3][7] - 医药研发外包企业披露积极订单数据，药明康德等公司上调全年预期，全球医药行业维持高景气度 [3][7] 加密货币概念股表现与市场事件 - 加密货币概念股跌幅居前，欧科云链股价下跌超过5% [1][3][5][7] - 受欧美关税威胁影响，加密货币市场集体跳水 [3][7] - 市场爆仓人数超过24万人，爆仓总金额达8.64亿美元 [3][7]

公司产品发布 - 阿里健康AI产品“氢离子”已于1月19日完成内测并开放下载 [1] - 该产品主要面向临床、科研领域的医生群体 [1] - 产品主打“低幻觉、高循证”核心能力，所有回答均有权威出处，支持一键溯源、直达信源 [1] 公司战略布局 - 阿里巴巴此前已通过通义千问、蚂蚁阿福布局C端健康服务 [1] - 高门槛、高专业性的严肃医疗场景应用，由阿里健康承接 [1] - 至此，公司在医疗健康领域的AI布局已实现“C+D”端的完整布局，医疗AI版图已然补齐 [1]

文章核心观点 - 文章探讨了在2025年AI应用初步商业化的背景下，国内互联网巨头腾讯的AI战略定位、市场表现及未来方向[3] - 核心观点认为，腾讯的AI战略初期看似保守，实则是基于其业务特性和谨慎基因的理性选择，当前正通过加大投入、引入人才、聚焦应用场景和生态融合加速AI布局，其核心优势在于庞大的用户基础与“社交×服务×AI”的闭环生态，有望在AI下半场实现差异化竞争[6][7][10][18] 行业背景与市场格局 - 2025年AI应用从概念炒作步入初步商业化，海外涌现出如Perplexity（估值200亿美元）、ElevenLabs（估值66亿美元）等一批高估值明星企业[3] - 国内市场随之沸腾，字节跳动联合中兴推出“豆包手机”，将系统级智能体概念推向高潮[3] - 阿里通义千问模型在开源社区表现亮眼，Hugging Face累计下载量突破7亿次，衍生模型超过17万个，其应用“千问”App上线不足两个月月活跃用户即突破1亿[3] - 中国AI竞争已从模型参数竞赛，演进为涵盖资本效率、基础设施与流量入口的复合型博弈[16] 腾讯AI的市场表现与外界评价 - 截至2025年3月初，腾讯AI应用“腾讯元宝”的日活跃用户约为200万至300万，同期字节跳动“豆包”的日活已逼近3000万[4] - 至2025年8月，“腾讯元宝”月活用户约为275万，在综合类AI原生App中排名第八[4] - 有投资人士指出，美国头部企业在AI上的投入约为中国公司的十倍，且重大突破多由OpenAI、DeepSeek等初创公司推动，腾讯策略显得保守[6] - 腾讯内部对是否全力投入大模型存在分歧，有观点认为社交与内容是公司根本，且尚未出现能动摇此生命线的AI产品，因此并未急于全力出击[6] 腾讯的AI战略：防守与反击 - 腾讯的AI战略常被视为保守，但其特质是精于计算、敢于决断，这使其能始终停留在核心牌桌[7] - 长期以来，腾讯的AI重心集中于应用层优化，如广告算法、游戏AI、内容推荐等，而非大模型底层技术[7] - 公司业务大多以文字处理为核心，未必需要成本高昂的多模态大模型，未来C端核心竞争力在于对“语境”的精准捕捉，而非单纯参数竞赛[7] - 更先进的模型意味着更高运营成本，对日活超十亿的微信而言不可能无限度“烧钱”，OpenAI的Sora用户留存数据疲软（首日留存率仅10%，30日留存率低至1%）也印证了商业化的挑战[8] - 腾讯在关键融资时期（2000年）濒临资金链断裂的经历，以及在后来的元宇宙热潮、微信支付竞争中采取的冷静和跟随战略，塑造了其谨慎与克制的基因[8][9] 腾讯加速AI的动因与方向 - 随着AI技术发展进入收敛期，构建商业闭环成为首要课题，腾讯擅长的“后来居上”与商业化能力可能成为推动AI商业转折的关键[10] - 公司认为AI时代的终局竞争是场景渗透率的较量，而非单一入口争夺，其核心优势在于构建“社交×服务×AI”的闭环生态[10] - 2025年末，OpenAI前研究员姚顺雨正式加入腾讯，出任总裁办公室首席AI科学家并兼任AI基础设施部门负责人，据传其年薪可能高达亿元以上，标志着腾讯AI战略转向[12] - 腾讯持续加大人才投入，从字节跳动AI部门引进多位核心研究员并提供双倍薪资，校招中以高于市场50%至一倍的待遇吸引顶尖毕业生[12] 腾讯的投入与落地进展 - 2024年三季度至2025年二季度，腾讯资本开支总额达1023亿元，同比增长178%，同期国内资本支出超千亿元的科技公司仅腾讯、阿里、字节跳动三家[15] - 在AI算力投入上，腾讯已储备足够自用的GPU资源[15] - 腾讯混元大模型已发布超过30个新模型，并应用于腾讯会议、微信、广告、游戏等内部超900个业务场景[15] - 公司内部超过90%的工程师使用腾讯云代码助手CodeBuddy，50%的新增代码由AI辅助生成，代码评审环节的AI参与度高达94%[15] - 应用落地案例包括《猜盐》《传图加画框》《风格转换器》《金攒攒》《配音神器》《写作鹅》《作文说》等一系列小程序，覆盖游戏化互动、图像处理、资产管理、视频创作、教育、文案等领域[15] 未来展望与竞争壁垒 - 腾讯总裁刘炽平表示，微信最终将推出一个基于其独特生态运行的AI智能体，背靠通信、社交、内容、支付与商业五大生态，能真正理解用户意图并闭环执行任务[18] - 这种“长”在微信里的智能体被认为是真正的“用户理想助手”，也是其他厂商无法复制的差异化壁垒[18] - 文章类比谷歌，指出其通过搜索、云服务、安卓系统与AI形成闭环，这是OpenAI无法复制的优势，而腾讯在云服务、软件领域深耕，同样擅长顺周期操作和生态整合[18] - 在AI应用下半场，字节跳动看重“产品+流量”，阿里看重“模型+生态”，而腾讯选择进化自有生态[18]

公司战略定位与自我认知 - 公司将自己定位为一家26岁但仍走在创业路上的全球领先科技企业，正处在一个由AI和消费结构变化定义的关键时代路口 [1][2] - 公司强调其发展势能增强源于过去几年主动求变的自我革新以及员工的坚守与付出 [2] - 公司文化强调长期主义，通过“一年香，三年醇，五年陈，十年馨”的工牌焕新和专场音乐会等活动，致敬员工长期贡献与彼此信任 [3] 人工智能（AI）业务进展 - 公司抓住AI时代机遇，其AI产品“千问APP”公测一周下载量突破1000万，标志着阿里AI正从千行百业走向人人可用 [1][2] - 公司认为AI带来的不是替代，而是升级和更多可能性，并强调技术应有温度，算法应懂关怀 [1][2] 大消费领域业务成果 - 淘宝闪购实现破局逆袭，公司“吃住行游购”大消费服务体系正在加速成型 [1][2] - 高德“扫街榜”旨在让商家专心经营、消费者放心消费，促进线下服务业更健康可持续发展 [1][2] - 上述成果被视作阿里生态协同释放出的化学反应，而不仅是单一业务的突破 [1][2] 企业文化与社会责任 - 公司追求技术创新的同时，始终记得“追求星辰大海是为了更好地呵护人间烟火”，致力于用技术持续解决社会问题，让世界更美好 [1][2] - 公司底色被描述为对未来的信念、对用户的敬畏、对创新的执着，这些始终流淌在其血液中 [1]

阿里健康发布AI产品“氢离子” - 阿里健康重磅AI产品“氢离子”已完成内测并开放下载，进入实际应用阶段 [1] - 该产品主要面向临床、科研领域的医生群体 [1] - 产品主打“低幻觉、高循证”核心能力，所有回答均有权威出处，支持一键溯源、直达信源，致力于打造医疗领域幻觉率最低的AI助手 [1] 产品技术背景与定位 - “氢离子”是阿里健康自研医学大模型能力的首个产品化体现 [1] - 公司此前财报透露，其自研医学大模型正积极探索在严肃医疗领域的应用场景，致力增强模型在临床决策、临床科研等关键环节的AI循证能力 [1] - 产品逻辑与海外大热的OpenEvidence相似，但在本地化体验上更具优势 [1] 产品性能与市场反馈 - 多位参与内测的医生反馈，“氢离子”在循证问答、证据整合与分析总结等任务中表现出高度准确度 [1] - 产品尤其在临床、科研语境下的智能检索和中英文献研读方面，更贴合国内医生习惯 [1] 公司战略布局 - 阿里巴巴此前已通过通义千问、蚂蚁阿福布局C端健康服务 [1] - 高门槛、高专业性的严肃医疗场景应用，则由深耕医疗健康领域十余年的阿里健康承接 [1] - 至此，阿里在医疗健康领域的AI布局已实现“C+D”端的完整布局，其医疗AI版图已然补齐 [1]

机构观点与市场情绪 - 财通证券看好恒生互联网的胜率，利多因素包括平台经济支持、企业受益、AI潜在催化、两国关系改善及人民币升值带来的被动外资流入 [1] - 华泰证券指出港股情绪指标已脱离恐慌区间，空头比例明显下行，市场处于右侧收获期，并认为一季度反弹的核心因素未变，包括金融条件宽松、外资与南向资金共振回流、盈利预期上修及AH比价凸显港股性价比 [1] - 中金公司分析港股自去年10月后偏弱的三点因素：港股特色结构非市场焦点、资金面弱势（美债利率高、南向资金偏弱、IPO加快）、反映基本面走弱，并认为这些因素到2026年将迎来转机，短期关注点可能转向港股、小盘价值及大盘成长 [1] 资金流向与布局 - 外资方面，截至上周三，EPFR口径下外资净流入港股28.2亿美元，较前一周的15.4亿美元增加，其中主动型外资转为净流入1.6亿美元，为2024年9月以来最大单周净流入，被动型外资净流入扩大至26.6亿美元 [2] - 南向资金方面，上周净流入约100.5亿港币，前一周为327亿港币，主要流入传媒、计算机、商贸零售等行业，净流入最多的个股为腾讯控股、阿里巴巴、快手与小米集团 [2] - ETF方面，恒生互联网ETF（513330.SH）连续4日净流入，该ETF在上交所上市，支持T+0交易，是跟踪恒生互联网科技业指数规模最大的ETF，该指数聚焦港股互联网、传媒、计算机板块，成分股包括腾讯控股、阿里巴巴、美团、百度集团、哔哩哔哩、快手、网易等 [2] 投资机会与板块关注 - 部分机构建议关注港股成长板块，因其在本轮上涨中涨幅相对较少，若有合适的回撤买入机会，是不错的介入时机 [1]

阿里巴巴AI产品布局 - 公司在AI入口端已实现良好卡位，产品线覆盖健康助手“蚂蚁阿福”、全模态通用助手“灵光”及个人生活助理“千问” [1] 千问App：生态整合与超级Agent - 千问App全面接入淘宝、支付宝、飞猪、高德等阿里生态业务，实现AI购物与一键支付功能 [2] - App已接入支付宝政务能力，上线签证、公积金等50项民生服务，从普通AI助手升级为阿里生态的Agent入口 [2] - 通过对生态的深度整合，千问具备类人化的理解意图、多步骤规划与执行任务能力，有望成为AI时代的超级流量入口 [2] 蚂蚁阿福：个人健康助手 - “蚂蚁阿福”由AI健康管家AQ升级而来，依托蚂蚁医疗大模型，具备主动追问、主动建档等特点 [3] - 产品涵盖健康科普、就诊咨询、报告解读等上百项AI功能，截至2026年1月，其App月活用户已超3000万 [3] - 用户单日提问量超1000万，其中55%用户来自三线及以下城市 [3] 灵光：全模态通用AI助手 - “灵光”是一款全模态通用AI助手，支持“自然语言30秒生成小应用” [4] - 该产品是业内首个全代码生成多模态内容的AI助手，支持3D数字模型、音频、动画、地图等全模态信息输出 [4] - 首批上线“灵光对话”、“灵光闪应用”、“灵光开眼”三大功能，并已登陆安卓与苹果应用商店 [4] AI应用端投资机会 - 研报建议关注AI应用端投资机会，并列举了广泛的产业链受益公司名单 [5] - 推荐关注的公司包括金山办公、合合信息、鼎捷数智、卓易信息、金蝶国际、用友网络、同花顺、恒生电子、科大讯飞等 [5] - 受益标的还包括智谱、Minimax、万兴科技、第四范式、三六零、快手-W、美图公司等 [5]