港股市场整体表现 - 1月5日港股三大指数窄幅震荡，恒生指数微涨0.03%至26347.24点，国企指数下跌0.22%至9148.47点，恒生科技指数微涨0.09%至5741.63点 [1][2] - 南向资金当日净买入187.23亿港元，其中港股通（沪）净买入98.09亿港元，港股通（深）净买入89.14亿港元 [13] 行业板块表现分化 - 领涨板块包括互动媒体及服务（+4.36%）、生物技术（+3.57%）、药品（+2.77%）、保险（+2.23%）及线上零售商（+1.97%）[3] - 领跌板块包括油气生产商（-3.18%）、汽车（-3.06%）、银行（-1.49%）及电讯服务（-1.26%）[3] 大型科技股走势 - 大型科技股涨跌不一，快手-W大涨11.09%至73.60港元，总市值3179.14亿港元，其AI应用“可灵”在韩国图形设计类应用排名第一，去年12月下载量达50万次，收入90万美元 [4][5] - 哔哩哔哩-W上涨5.06%，阿里巴巴-W上涨2.55%至152.80港元，总市值2.92万亿港元，美团-W和腾讯控股分别微涨0.76%和0.24% [4][5] - 下跌科技股中，网易-S下跌2.71%，小米集团-W下跌2.33%至39.34港元，总市值1.02万亿港元 [5] 脑机接口概念爆发 - 受马斯克表示其脑机接口公司Neuralink将于2026年开始“大规模生产”消息刺激，相关概念股大涨 [5] - 南京熊猫电子股份飙升39.75%至6.75港元，微创脑科学大涨19.73%至13.53港元，脑洞科技上涨17.07% [5][6] 医药生物板块活跃 - 医药股涨幅居前，荣昌生物上涨7.94%至79.50港元，科伦博泰生物-B上涨7.84%至432.00港元，总市值1007.36亿港元 [7] - 复宏汉霖、泰格医药涨超6%，百济神州上涨5.31%至194.30港元，总市值2993.54亿港元 [7] 保险板块走强 - 保险股普遍上涨，中国太平上涨6.47%至20.56港元，新华保险上涨5.34%至59.20港元 [7][8] - 中金公司发布2026年展望，认为寿险行业新业务将延续快速增长，并关注“存款搬家”和“健康险新时代”等五大趋势 [7] 能源与汽车板块承压 - “三桶油”集体下跌，中国石油股份下跌3.52%至8.22港元，中国海洋石油下跌3.29%至21.14港元，消息面受地缘政治及OPEC+坚持暂停增产计划影响 [8][9] - 汽车股跌幅居前，长城汽车大跌6.15%至14.19港元，蔚来-SW下跌5.95%至38.86港元，小鹏汽车-W下跌4.60%至76.65港元 [9][10] - 尽管多数新能源品牌2025年销量创新高，但仅比亚迪、零跑、小鹏、小米四个品牌完成年度销量目标 [9] 内银与濠赌股低迷 - 内银股下挫，天津银行下跌5.08%，农业银行下跌3.26%至5.64港元，总市值1.97万亿港元，招商银行下跌2.80% [10][11] - 濠赌股走低，新濠国际发展下跌3.49%，美高梅中国下跌2.00%，澳门去年12月博彩收入209亿澳门元，按年增长14.8%但低于市场预期 [12][13] 机构后市展望 - 高盛建议高配中国股票，预计2026年和2027年中国股市将每年上涨15%至20% [15] - 国信证券看好2026年上半年由美元指数走弱驱动的海外资金回流及国内春季资金面改善的双驱动行情 [15] - 配置方面可关注AI+PPI双主线，AI方向涉及半导体硬件国产化及AI应用落地，反内卷、非银、创新药、消费等领域或受益 [15]

股本信息 - 截至2025年12月底公司法定/注册股本总额为50万美元[1] - 法定/注册股份数目为50亿股，面值为0.0001美元[1] 股份发行与库存 - 上月底和本月底已发行股份（不包括库存股份）数目均为13.4294315亿股[2] - 上月底和本月底库存股份数目均为0[2] - 本月内发行新股、自库存转让库存股份及股份总额增减均为0[4][6] 合规确认 - 公司确认本月证券发行或库存股份出售或转让获董事会授权批准[8] - 公司确认证券发行或库存股份出售或转让遵照适用规定进行[8]

核心观点 - Labubu系列产品市场需求持续旺盛，线上线下渠道均存在显著供需缺口，补货后产品迅速售罄 [1][2] - 公司近期明显加大了Labubu系列的补货力度与频率，并调整发售规则以改善消费者购买体验，旨在打击二级市场黄牛并夺回定价权 [1][2][3] 产品供需与市场状况 - 2025年Labubu爆火成为全球性IP后进入供不应求阶段，导致其二手市场价格猛涨 [2] - 2025年初上市的THE MONSTERS春天野在家系列公仔至今非常难抢到 [1] - 在北京热门商圈如三里屯、合生汇的泡泡玛特门店内，Labubu的前方高能系列和心底密码系列依旧无货，线上官方渠道同样缺货 [1] - 元旦期间门店补货的产品在当天迅速售罄 [1] - 行业人士指出消费者购买老品的热情依然高涨，需求旺盛，供需存在缺口，距离实现“人手一只，随到随买”的状态还有距离 [2] 公司运营与策略调整 - 从2025年6月开始，公司进行了一次大规模补货，意在打击黄牛，抑制二级市场乱象和非理性溢价 [3] - 近期补货力度明显加大，不定时补货越来越频繁，并通过门店社群通知上新 [1][2] - 发售规则出现松动，从早期仅限线上抢购转变为消费者可直接进店购买 [2] - 随着公司持续扩产并开启大规模补货，消费者购买难度有所缓解，黄牛群体已陆续暂缓收购Labubu产品 [2] - 大规模补货后相应产品二手市场价格回调明显，本质上是品牌夺回定价权的举措，被视为IP长远发展的必经之路 [3] 消费者反馈与购买行为 - 有消费者反馈目前无论是线上还是线下都没有全部放开，但确实比以前更好买了 [1] - 资深玩家表示只要多关注社群通知，抢到心愿款的几率很高，例如前方高能、心底密码、可口可乐系列相对好抢 [1][2] - 有香港消费者通过关注粉丝社群弹出的补货链接，成功抢购到产品 [1] - 元旦假期期间，有消费者在门店购买到Labubu心底密码系列，线上也有不少人抢到产品 [2]

北京商报讯（记者 赵述评）1月5日，北京商报记者实探北京三里屯、合生汇等热门商圈，发现不少Labubu系列产品仍然处于断货的状态。现场有粉丝表 示，"目前无论是线上还是线下，都没有全部放开，但确实比以前更好买了"。 一位潮玩行业人士解释称，上述变化反映出Labubu的补货节奏正在稳步推进，而且消费者购买老品的热情依然高涨，说明需求依然旺盛，供需之间还是存 在缺口，距离实现"人手一只，随到随买"的状态还有一段路要走。 2025年，Labubu爆火成为全球性IP后，一度进入供不应求的阶段，这直接导致了其二手市场价格猛涨。随着持续扩产，泡泡玛特不断开启大规模补货，消费 者们不再需要苦等，相反黄牛群体陆续暂缓收购Labubu产品。 盘古智库高级专家江瀚分析称，从今年6月开始，泡泡玛特进行了一次大规模补货，当时意在打击黄牛，抑制二级市场的乱象，主动引导市场走向健康化， 抑制非理性溢价。此后相应产品二手市场价格回调明显，本质上这是品牌夺回定价权的举措，这也是IP长远发展的必经之路。 目前，在三里屯、合生汇的泡泡玛特门店内，Labubu的前方高能系列和心底密码系列依旧无货。店员表示，该两款曾在元旦期间进行过门店补货，不过在 ...

公司股价与交易表现 - 泡泡玛特（09992）盘中股价涨幅超过4%，午后涨幅为3.11%，当前股价报199.10港元 [1][5] - 当日成交额达到13.67亿港元 [1][5] 北美市场拓展新进展 - 公司在加拿大温哥华列治文中心开设了该国首家门店，标志着其在北美市场的拓展进入新阶段 [1][5] - 开业期间，THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、DIMOO等多款全球热门IP产品吸引了大量消费者关注 [1][5] - 门店开业仅两天就引发抢购热潮，店外队伍延伸至商场其他店铺附近 [1][5] 市场需求与品牌计划 - 泡泡玛特美洲业务相关负责人表示，品牌此前在社交媒体和电商平台上已收到加拿大消费者的大量需求 [1][5] - 目前，泡泡玛特在美国市场的线下门店数量已经超过60家 [1][5] - 在加拿大市场，公司计划于2026年初在温哥华增设新店，并首次进驻多伦多，以完成加拿大东西两岸核心城市的布局 [1][5]

公司股价与市场表现 - 公司股价盘中一度上涨超过4%，截至发稿时上涨3.31%，报199.5港元，成交额达12.94亿港元 [1] 海外市场扩张进展 - 公司在加拿大温哥华列治文中心正式开设了该国首家门店，标志着其在北美市场的拓展进入新阶段 [1] - 开业期间，THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、DIMOO等多款全球热门IP产品吸引了大量消费者关注 [1] - 门店开业仅两天就引发了抢购热潮，店外队伍延伸至商场其他店铺附近 [1] 海外市场业务现状与规划 - 公司此前在社交媒体和电商平台上已收到加拿大消费者的大量需求 [1] - 公司在美国市场的线下门店数量已经超过60家 [1] - 公司计划于2026年初在温哥华增设新店，并首次进驻多伦多，以完成加拿大东西两岸核心城市的布局 [1]

中国IP经济在2025年实现跃迁 - 2025年是中国IP经济的“高光之年”和“元年”，实现了从概念到商业变现的转化，本土IP正在成为全球符号[1] - 中国IP立足传统文化根基进行创新迭代，并成功融入电影、游戏、潮玩及首饰等领域，实现商业价值[1] - 资本市场表现活跃，泡泡玛特、老铺黄金等头部公司年度股价涨幅均突破100%，带动IP潮玩与黄金饰品赛道资本抢筹[1] 电影IP：《哪吒之魔童闹海》创纪录 - 《哪吒之魔童闹海》上映阵仗空前，在中国大陆上映153天，并陆续登陆北美、澳新、欧洲、日本等地区[3][4] - 电影内地累计票房达154.46亿元，观影人次3.24亿，登顶中国影史双榜；全球总票房超159亿元（约19.02亿美元），位列全球影史第五、全球动画影史第一及2025年全球票房榜榜首，打破了好莱坞垄断[4] - 电影IP衍生品市场反响热烈，全渠道销售额一周内突破亿元，其核心合作方杰森娱乐完成新一轮数亿元战略融资[4] - 该IP的成功标志着中国热门文化IP产业链“内容—游戏—衍生品”三位一体的商业模式走向成熟[5] 潮玩IP：泡泡玛特引领全球化 - 泡泡玛特在2025年8月26日股价触及339.8港元的历史最高点，对应总市值约4560亿港元，达到上市以来巅峰[7] - 公司2025年上半年业绩远超预期，营收138.76亿元，同比增长204.4%；净利润45.74亿元，同比暴涨396.5%[7] - 海外市场实现爆发式增长，其中美洲收入22.65亿元，同比暴涨1142.3%，新加坡、泰国等区域收入28.51亿元，同比增长257.8%；上半年全球新增门店89家，海外门店占比升至40%[7] - 尽管股价后续震荡，公司2025年全年股价仍以109.37%的涨幅收官，推动了原创IP走向世界舞台[8][9] 黄金饰品IP：老铺黄金成为高端代表 - LVMH集团董事长到访老铺黄金门店，引发全球奢侈品行业关注，国际金融机构预测其2025年在华收入将首次超过历峰集团[11] - 老铺黄金是“非遗技艺IP化、传统文化商业化”的代表，其IP核心资产源于故宫、敦煌、三星堆等中华文化符号[11] - 2025年上半年，公司实现营收123亿元，同比增长251%，单店半年平均营收近5亿元，全年毛利润率维持41%以上，远超国际同行[11] - 截至2025年末，公司股价年度涨幅达156.22%，总市值1087.68亿港元，被誉为“黄金中的爱马仕”[12] IP经济生态与资本动态 - 在头部企业带领下，IP经济生态蓬勃发展，卡游、52TOYS、TOP TOY等潮玩公司先后向港交所递表[1] - 黄金珠宝赛道同样活跃，周六福正式在港交所上市，寶蘭、琳朝珠宝、君佩等品牌先后获亿元级融资[1] - 行业共识认为2025年是“中国IP经济元年”，名创优品等企业目标未来10年带领100个中国IP走向世界[12]

公司股价与市场表现 - 泡泡玛特股价盘中涨超4%，截至发稿涨3.31%，报199.5港元，成交额达12.94亿港元 [1] 海外市场拓展进展 - 公司在加拿大温哥华列治文中心正式开设该国首家门店，标志着其在北美市场的拓展进入新阶段 [1] - 门店开业仅两天就引发抢购热潮，店外队伍延伸至商场其他店铺附近 [1] - 公司美洲业务负责人表示，品牌此前在社交媒体和电商平台上已收到加拿大消费者的大量需求 [1] 海外门店网络布局 - 目前泡泡玛特在美国市场的线下门店数量已经超过60家 [1] - 在加拿大市场，公司计划于2026年初在温哥华增设新店，并首次进驻多伦多，以完成加拿大东西两岸核心城市的布局 [1] 产品与消费者反响 - 开业期间，THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、DIMOO等多款全球热门IP产品吸引了大量消费者关注 [1]

公司股价与市场表现 - 公司股价盘中一度上涨超过4%，截至发稿时上涨3.31%，报199.5港元，成交额达12.94亿港元 [1] 海外市场拓展进展 - 公司在加拿大温哥华列治文中心开设了该国首家门店，标志着其在北美市场的拓展进入新阶段 [1] - 开业期间，THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、DIMOO等多款全球热门IP产品吸引了大量消费者关注 [1] - 门店开业仅两天就引发抢购热潮，店外队伍延伸至商场其他店铺附近 [1] - 公司美洲业务相关负责人表示，品牌此前在社交媒体和电商平台上已收到加拿大消费者的大量需求 [1] 海外门店网络规划 - 公司在美国市场的线下门店数量已经超过60家 [1] - 在加拿大市场，公司计划于2026年初在温哥华增设新店，并首次进驻多伦多，以完成加拿大东西两岸核心城市的布局 [1]

文章核心观点 本轮港股上涨具备基本面支撑，市场情绪可能已调整到位，2026年在盈利修复、全球流动性改善及春季躁动共振下，港股有望从流动性驱动转向盈利与流动性共同驱动的新一轮上涨 [1][24][50][70] 港股基本面与盈利前景 - 自2024年下半年起，在内外需企稳和宏观政策托底背景下，港股盈利已出现结构性修复迹象，但阶段性被外卖补贴战打破 [1][24] - 随着外卖补贴战退坡及AI驱动的广告与云服务成为新增长点，恒生指数2026年业绩增速有望回升至10.8% [1][25] - 港股业绩呈现结构性分化，传统行业（如地产、建筑、食品饮料）仍处筑底，而新兴产业（如医药生物、电气设备、云计算、半导体）迎来快速增长，例如阿里云收入增速从年报的11.0%增至中报的30.4% [28][31] - 个股层面，股价表现与业绩高度正相关，业绩高增长公司（如药明生物、中芯国际、紫金矿业）年内涨幅超80%，而业绩承压公司（如美团、京东集团）股价下跌 [33] 市场结构与产业升级 - 恒生指数新经济相关权重（可选消费、信息技术、通信服务、医疗保健）已从2017年的17%提升至2025年接近50%，取代了金融和地产的主导地位 [1][34] - 港股正从传统的顺经济周期板块，逐步转向由AI应用、新能源、半导体等硬科技驱动的主赛道 [1][24][34] - 中美战略性关键科技领域的绝大部分核心公司在港股有上市，高端制造业和科技的成长正从“单点突破”迈向“多点爆破” [1] 流动性、情绪与市场机会 - 当前压制港股的主要是流动性及情绪因素，包括日本套息交易平仓、美联储鹰派降息表述、互联网高新技术税传言、基石投资者解禁、IPO抽水及公募新规等 [6] - 市场情绪可能已调整到位，恒生科技指数在120至250日均线区间随时有反弹可能 [6][50] - 2026年多数国家可能实施货币与财政双宽松，全球流动性宽松一旦出现，将推动港股开启新一轮上涨 [6][24] - 需关注流动性反转与春季躁动形成共振，创造向上β的机会 [6][52][70] 行业配置思路 - **景气成长类（主仓位）**：关注AI应用端、储能、算力及港股创新药，全球AI大模型训练投入巨大，后续变现场景是关键催化，可关注Deepseek模型及互联网大厂C端应用进展 [11][70][79][95] - **稳定价值类（有绝对收益）**：红利资产性价比较前两年下降（港股红利股息率TTM从8-9%降至6-7%），内部将分化，关注具备供给壁垒与定价权的“类基础设施”属性板块（如高速公路、港口）及受益于宏观预期改善的板块（如保险） [15][79][124] - **经济周期类（博赔率、次要仓位）**：需持续跟踪，关注可能出现供需错配的资产，如化工（尿素、农药、钾肥等）、铜铝、锂钴等 [19][79] 历史规律与策略参考 - 港股存在显著的春季躁动效应，过去15年圣诞节至春节前，恒生科技指数上涨概率为72.7%，涨幅中位数6.3%；恒生指数上涨概率80.0%，涨幅中位数4.7% [56][68] - 春季躁动较强的年份通常伴随流动性宽松/增量资金超预期（如2021、2023年）或短期宏观经济数据/上市公司盈利超预期（如2017、2019年） [67][68] - 仅当海外流动性冲击（2014年）或重大风险事件（如2016年初熔断、2024年雪球敲入）时，春季躁动可能失效或后移 [65] AH股溢价趋势 - 截至2025年12月23日，AH溢价率指数为122.6点，处于近年低位，预计2026年有望进一步下降 [71] - 驱动因素包括：险资加大H股配置（2024年险资境外投资中香港市场占比升至51%，举牌H股占比超八成），其通过港股通持有H股满12个月可免征企业所得税，消解了税差带来的溢价支撑 [74] - 内地高端制造、科技、创新药企业赴港上市潮丰富了港股优质资产，外资配置便利性提升，2025年8月已有6家公司出现AH溢价率倒挂（如宁德时代、恒瑞医药、美的集团） [76][78] 全球宏观政策环境 - 2026年多国财政政策倾向扩张：德国设立5000亿欧元特别基金并松绑“债务刹车”规则；日本新首相提议规模达21.3万亿日元（约1354亿美元）的刺激方案；韩国2026财年预算创历史新高，较2025年增长8.1% [23][131] - 货币政策方面，市场预期美联储2026年可能降息三次，利率降至2.75%-3.00%；其他主要央行也倾向于宽松或观望 [23][131]