核心观点 - 摩根士丹利重申泡泡玛特为首选股 给予目标价325港元 评级为"增持" [1] - 预计泡泡玛特在美国的销售增长将更具韧性 集团整体销售表现将超出市场预期 [1] 市场与销售预期 - 预计泡泡玛特在美国的销售增长将更具韧性 [1] - 集团的整体销售表现亦将超出市场预期 [1] 区域市场发展 - 进入2026年 市场焦点可能会由美国市场与Labubu产品转向集团整体发展动力 [1] - 泡泡玛特的北美市场需有更多投入以释放长期潜力 [1] - 公司在中国及亚洲的地位将成为集团2026年增长的基石 [1]

核心观点 - 摩根士丹利预计泡泡玛特在美国的销售增长将更具韧性 整体销售表现将超出市场预期 [1] - 摩根士丹利重申泡泡玛特为首选股 给予目标价325港元 评级为“增持” [1] 市场与销售预期 - 预计泡泡玛特在美国的销售增长将更具韧性 [1] - 预计集团的整体销售表现将超出市场预期 [1] - 2026年市场焦点或会由美国市场与Labubu产品转向集团整体发展动力 [1] 区域市场与增长动力 - 泡泡玛特的北美市场需有更多投入以释放长期潜力 [1] - 公司在中国及亚洲的市场地位将成为集团2026年增长的基石 [1]

公司产能与供应链扩张 - 公司在墨西哥的合作生产基地已投入运营 以应对北美市场对潮流玩具的强劲需求 [1][2] - 墨西哥 柬埔寨和印尼的生产合作伙伴已加入公司的供应网络 公司无自有工厂 [1][2] - 自Labubu玩偶成为全球现象级产品以来 公司一直在提升产能 [1][2] 市场需求与销售表现 - 从中国 日本到美国及东南亚地区 对以“盲盒”形式售卖的玩偶需求飙升 导致实体门店经常缺货并推高了转售价格 [1][2] - 公司是美国市场少数获得全球消费者追捧的中国品牌之一 正在加大对美国市场的投入 [1][2] - 公司计划今年将美国门店数量增加一倍 目前在美国约有60家门店以及100台“roboshop”自动售货机 [1][2] 资本市场表现与担忧 - 围绕Labubu热度可持续性的疑虑压制了公司在香港上市的股票价格 [1][2] - 公司股价自去年8月创下纪录新高以来已下挫约40% [1][2]

港股市场整体表现 - 1月6日港股市场持续走强，恒生指数早间开盘报26502.40点，上涨155.16点，涨幅0.59%，盘中涨幅一度超过1% [1] - 恒生科技指数开盘报5787.01点，上涨45.38点，涨幅0.79%，盘中涨幅一度超过1.70% [3] 新消费概念股表现 - 新消费概念股迎来反弹，泡泡玛特领涨，早盘一度涨超5%，新年以来累计涨超9% [5] - 布鲁可涨超3%，老铺黄金、奈雪的茶涨超1% [5] 机构对泡泡玛特的观点 - 浦银国际认为泡泡玛特作为全球潮玩行业引领者，具备稳固基本面和长期增长逻辑，当前股价回落至15倍PE，估值具有高性价比 [7] - 浦银国际指出泡泡玛特短期卖空交易量回落，市场情绪随销售数据回暖及利好消息改善，判断其股价已基本见底 [7] - 随着2026年增长确定性提升，浦银国际预计泡泡玛特未来股价和估值有较大回升动能，维持“买入”评级，设为2026年首选标的，目标价286.9港元 [7] 其他板块及个股表现 - 科网股涨多跌少，网易、快手涨超3%，哔哩哔哩涨超2%，百度、腾讯、京东涨超1%，阿里巴巴跌超1% [7] - 电力设备股高开，亿华通涨超4% [7] - 锂电池股活跃，天齐锂业涨超3% [7] - 保险股延续涨势，友邦保险涨超2% [7] - 汽车股多数上涨，理想汽车涨超1% [7] 机构对港股后市展望 - 东吴证券认为港股开年表现突出，当前位置从中长期配置看有吸引力，预计南向资金会继续增配港股，边际增量主要来自保险和固收+ [7] - 东吴证券指出外资是否大幅回流取决于基本面叙事变化，港股进入震荡上行期，建议将红利作为底仓，把握上半年科技成长行情 [7] - 考虑估值及AH对比，东吴证券预计南向资金整体会增配港股科技成长股票，但港股科技行情仍受海外降息节奏和美股科技行情影响，需动态观察 [7]

沽空比率排行 - 华润啤酒-R(80291)和比亚迪股份-R(81211)的沽空比率均达到100.00%，位居前两位 [1][2] - 小米集团-WR(81810)以75.49%的沽空比率位列第三 [1][2] - 前十大沽空比率榜单中，长城汽车-R(82333)比率为67.12%，中银香港-R(82388)为66.64%，美团-WR(83690)为63.89% [2] 沽空金额排行 - 中国平安(02318)沽空金额最高，达20.81亿元 [1][2] - 阿里巴巴-W(09988)沽空金额为18.71亿元，小米集团-W(01810)为16.24亿元，分列第二、三位 [1][2] - 腾讯控股(00700)沽空金额为14.21亿元，快手-W(01024)为13.30亿元，小鹏汽车-W(09868)为7.02亿元 [2] 沽空偏离值排行 - 比亚迪股份-R(81211)偏离值最高，为43.54% [1][2] - 旭辉控股集团(00884)偏离值为39.74%，小米集团-WR(81810)为34.28%，分列第二、三位 [1][2] - 华润啤酒-R(80291)偏离值为31.17%，香格里拉(亚洲)(00069)为27.83%，福寿园(01448)为26.67% [2] 其他相关数据 - 融创中国(01918)沽空金额为6342.63万元，沽空比率为28.71%，偏离值为21.62% [3] - 九龙仓集团(00004)沽空金额为2065.07万元，沽空比率为56.26% [2] - 复星国际(00656)沽空金额为1141.92万元，沽空比率为50.95% [2] - 腾讯音乐-SW(01698)沽空金额为6768.94万元，沽空比率为49.36%，偏离值为24.77% [2]

地方债发行与财政政策 - 2026年1月5日，山东省率先发行723.81亿元地方政府债券，其中新增专项债467.72亿元，再融资专项债256.09亿元，新增项目投资占主导 [2] - 中央经济工作会议定调继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 [2] - 作为“十五五”开局之年，新增各级政府专项债或将在2025年基础上进一步增加，财政资源向新基建、科技创新等方向倾斜 [3] 医药行业创新与发展 - 2025年中国批准上市的创新药达76个，创历史新高，其中国产药占比为85.5% [4] - 2025年中国创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元，交易数量超过150笔，均创历史新高 [4] - 在ADC药物、双抗/三抗等下一代疗法中，中国对全球临床早期管线贡献率已接近甚至超过50% [4] - 药品审评审批制度改革缩短了创新药上市周期，资本市场对生物医药企业的扶持力度加大 [5] 汽车行业销量与竞争格局 - 2025年六大上市车企销量：比亚迪460.24万辆（同比+7.73%），上汽450.7万辆（同比+12.3%），吉利302.46万辆（同比+39%），长安291.3万辆（同比+8.5%），奇瑞263.14万辆（同比+8%），长城132.37万辆（同比+7.33%） [6] - 比亚迪纯电动汽车销量达226万辆，首次超越特斯拉登顶全球纯电销冠 [6] - 新能源汽车是驱动市场扩张的主力，头部车企共同选择优化产品结构、垂直整合产业链和开拓海外市场 [7] 能源市场与OPEC+动态 - OPEC+关键成员国决定暂停原定于2026年2月和3月的增产计划，以维持石油产量稳定 [8] - 委内瑞拉因投资不足，日产量仅100万桶，短期内难以冲击全球石油供应 [8] - 基于对国际原油产能过剩的担忧，2025年全球油价大跌，OPEC+希望稳定油价但面临挑战 [9] 潮流玩具市场波动 - 部分LABUBU 3.0前方高能系列整端6盒二手转手价跌至400元，远低于官方价1168-1198元 [10] - 得物App上星星人美味时刻盲盒成交均价从高峰时期的359元下滑至143.7元 [10] - 泡泡玛特通过大幅扩产来主动抑制市场炒作，其目标是为产品赋予奢侈品属性与文化符号 [11] 消费电子与AI战略 - 三星电子计划在2026年将搭载谷歌Gemini系统AI功能的移动设备数量从2025年的约4亿部增加至8亿部 [12] - AI战略被视为三星提振销量的关键，以应对来自苹果与本土品牌的竞争压力 [12] - 三星还将外部大模型接入冰箱等家电产品，软硬件结合趋势明显 [13] 港股市场表现 - 2025年港股有385只股票全年涨幅超100%，其中14只股价涨幅超过10倍 [14] - 港股“红底股”（股价超100港元）数量从年初的22只显著增加至45只 [14] - 市场上涨得益于上市制度优化、优质新股上市、AI行业发展以及南向与国际资金流入 [15] A股市场行情 - 2026年1月5日，A股高开高走，沪指涨1.38%报4023.42点，重回4000点上方，录得十二连阳 [16] - 沪深两市成交额高达2.55万亿元，较上一交易日放量5011亿元 [16] - 脑机接口、商业航天、半导体、AI应用等概念板块表现活跃，超4100只个股上涨 [16]

长沙晚报全媒体记者 贾凯清 实习生 王子昕 "去年我花3800元收的Labubu草莓脆饼隐藏款，现在闲鱼上全新未拆的标价才1600多元！"资深潮玩爱好 者小杨苦笑着展示手机上的交易记录，"感觉自己像个被套牢的股民。" 与小杨有相似经历的潮玩爱好者不在少数。曾经风光无限的潮玩市场，特别是Labubu系列，正经历着 一场剧烈的价值重估。 "我手里有5个Labubu的隐藏款，都是高峰期收的，现在算下来亏了将近一万元。"从事设计工作的潮玩 收藏者李先生告诉记者，他的展示柜里面整齐排列着各种造型的Labubu玩偶，"当时觉得这些肯定会升 值，没想到跌得这么狠。" "才短短半年时间，Labubu就降价了，幸亏当时没'入股'！"看着二手交易平台上降价出售的Labubu玩 偶，潮玩爱好者小文感慨道。 曾几何时，泡泡玛特生产的Labubu系列产品被视为潮玩市场"硬通货"，其限量款在二级市场一度被炒至 数千元甚至上万元，成为不少投资者眼中的"理财产品"。然而，短短半年时间，这个被热捧的潮玩IP价 格便"跌下神坛"，部分产品跌幅超过80%，市场价格逐渐回归理性。 从"理财产品"回归"普通消费品"，Labubu降价的背后有哪些因素？ ...

港股市场整体表现 - 1月5日港股三大指数窄幅震荡，恒生指数微涨0.03%至26347.24点，国企指数下跌0.22%至9148.47点，恒生科技指数微涨0.09%至5741.63点 [1][2] - 南向资金当日净买入187.23亿港元，其中港股通（沪）净买入98.09亿港元，港股通（深）净买入89.14亿港元 [13] 行业板块表现分化 - 领涨板块包括互动媒体及服务（+4.36%）、生物技术（+3.57%）、药品（+2.77%）、保险（+2.23%）及线上零售商（+1.97%）[3] - 领跌板块包括油气生产商（-3.18%）、汽车（-3.06%）、银行（-1.49%）及电讯服务（-1.26%）[3] 大型科技股走势 - 大型科技股涨跌不一，快手-W大涨11.09%至73.60港元，总市值3179.14亿港元，其AI应用“可灵”在韩国图形设计类应用排名第一，去年12月下载量达50万次，收入90万美元 [4][5] - 哔哩哔哩-W上涨5.06%，阿里巴巴-W上涨2.55%至152.80港元，总市值2.92万亿港元，美团-W和腾讯控股分别微涨0.76%和0.24% [4][5] - 下跌科技股中，网易-S下跌2.71%，小米集团-W下跌2.33%至39.34港元，总市值1.02万亿港元 [5] 脑机接口概念爆发 - 受马斯克表示其脑机接口公司Neuralink将于2026年开始“大规模生产”消息刺激，相关概念股大涨 [5] - 南京熊猫电子股份飙升39.75%至6.75港元，微创脑科学大涨19.73%至13.53港元，脑洞科技上涨17.07% [5][6] 医药生物板块活跃 - 医药股涨幅居前，荣昌生物上涨7.94%至79.50港元，科伦博泰生物-B上涨7.84%至432.00港元，总市值1007.36亿港元 [7] - 复宏汉霖、泰格医药涨超6%，百济神州上涨5.31%至194.30港元，总市值2993.54亿港元 [7] 保险板块走强 - 保险股普遍上涨，中国太平上涨6.47%至20.56港元，新华保险上涨5.34%至59.20港元 [7][8] - 中金公司发布2026年展望，认为寿险行业新业务将延续快速增长，并关注“存款搬家”和“健康险新时代”等五大趋势 [7] 能源与汽车板块承压 - “三桶油”集体下跌，中国石油股份下跌3.52%至8.22港元，中国海洋石油下跌3.29%至21.14港元，消息面受地缘政治及OPEC+坚持暂停增产计划影响 [8][9] - 汽车股跌幅居前，长城汽车大跌6.15%至14.19港元，蔚来-SW下跌5.95%至38.86港元，小鹏汽车-W下跌4.60%至76.65港元 [9][10] - 尽管多数新能源品牌2025年销量创新高，但仅比亚迪、零跑、小鹏、小米四个品牌完成年度销量目标 [9] 内银与濠赌股低迷 - 内银股下挫，天津银行下跌5.08%，农业银行下跌3.26%至5.64港元，总市值1.97万亿港元，招商银行下跌2.80% [10][11] - 濠赌股走低，新濠国际发展下跌3.49%，美高梅中国下跌2.00%，澳门去年12月博彩收入209亿澳门元，按年增长14.8%但低于市场预期 [12][13] 机构后市展望 - 高盛建议高配中国股票，预计2026年和2027年中国股市将每年上涨15%至20% [15] - 国信证券看好2026年上半年由美元指数走弱驱动的海外资金回流及国内春季资金面改善的双驱动行情 [15] - 配置方面可关注AI+PPI双主线，AI方向涉及半导体硬件国产化及AI应用落地，反内卷、非银、创新药、消费等领域或受益 [15]

股本信息 - 截至2025年12月底公司法定/注册股本总额为50万美元[1] - 法定/注册股份数目为50亿股，面值为0.0001美元[1] 股份发行与库存 - 上月底和本月底已发行股份（不包括库存股份）数目均为13.4294315亿股[2] - 上月底和本月底库存股份数目均为0[2] - 本月内发行新股、自库存转让库存股份及股份总额增减均为0[4][6] 合规确认 - 公司确认本月证券发行或库存股份出售或转让获董事会授权批准[8] - 公司确认证券发行或库存股份出售或转让遵照适用规定进行[8]

核心观点 - Labubu系列产品市场需求持续旺盛，线上线下渠道均存在显著供需缺口，补货后产品迅速售罄 [1][2] - 公司近期明显加大了Labubu系列的补货力度与频率，并调整发售规则以改善消费者购买体验，旨在打击二级市场黄牛并夺回定价权 [1][2][3] 产品供需与市场状况 - 2025年Labubu爆火成为全球性IP后进入供不应求阶段，导致其二手市场价格猛涨 [2] - 2025年初上市的THE MONSTERS春天野在家系列公仔至今非常难抢到 [1] - 在北京热门商圈如三里屯、合生汇的泡泡玛特门店内，Labubu的前方高能系列和心底密码系列依旧无货，线上官方渠道同样缺货 [1] - 元旦期间门店补货的产品在当天迅速售罄 [1] - 行业人士指出消费者购买老品的热情依然高涨，需求旺盛，供需存在缺口，距离实现“人手一只，随到随买”的状态还有距离 [2] 公司运营与策略调整 - 从2025年6月开始，公司进行了一次大规模补货，意在打击黄牛，抑制二级市场乱象和非理性溢价 [3] - 近期补货力度明显加大，不定时补货越来越频繁，并通过门店社群通知上新 [1][2] - 发售规则出现松动，从早期仅限线上抢购转变为消费者可直接进店购买 [2] - 随着公司持续扩产并开启大规模补货，消费者购买难度有所缓解，黄牛群体已陆续暂缓收购Labubu产品 [2] - 大规模补货后相应产品二手市场价格回调明显，本质上是品牌夺回定价权的举措，被视为IP长远发展的必经之路 [3] 消费者反馈与购买行为 - 有消费者反馈目前无论是线上还是线下都没有全部放开，但确实比以前更好买了 [1] - 资深玩家表示只要多关注社群通知，抢到心愿款的几率很高，例如前方高能、心底密码、可口可乐系列相对好抢 [1][2] - 有香港消费者通过关注粉丝社群弹出的补货链接，成功抢购到产品 [1] - 元旦假期期间，有消费者在门店购买到Labubu心底密码系列，线上也有不少人抢到产品 [2]