报告投资评级 - 增持（维持）[2] 报告核心观点 - 华电国际发布2024年中报，2024H1合计实现营业收入531.81亿元，同比-10.54%，归母净利润32.23亿元，同比+24.84%，扣非后归母净利33.10亿元，同比+43.31%2024Q2营业收入222.29亿元，同比-19.08%，归母净利13.61亿元，同比-6.00% [2] - 火电方面，燃料成本下行为火电利润主要增长点，2024Q2经营净现金流同比+104.30%，上半年完成上网电量947.13亿度，同比-5.97%，毛利润为45.83亿元，上年同期毛利润为32.18亿元，2024H1综合上网电价为0.510元/度，同比-3.25%，燃料总成本328.39亿元，同比-15.43%，度电燃料成本为0.360元/度，同比-9.36%，折旧摊销、职工薪酬、机组养护维修三项费用分别为52.12、35.53、17.29亿元，同比分别+4.13%、+3.10%、+12.20%，2024Q2经营净现金流量为26.13亿元，同比+104.30% [2] - 长期股权投资方面，2024H1分别确认华电新能、华电煤业、银星煤业、鄂托克前旗长城三号的投资损益19.34、3.13、1.25、1.45亿元，除华电煤业实现约5.39亿元现金分红，其他联营企业未实际分红，内蒙古福城矿业确认投资损益-7.24亿元 [2] - 维持“增持”评级，公司当前计划完成集团火电资产注入与8.18亿元的中期分红，结合行业基本面提升，调整公司2024 - 2026年归母净利润预测分别为65.12、71.15、74.09亿元，分别同比+44.0%、+9.3%、+4.1%，对应9月6日收盘价PE估值分别为8.5x、7.7x、7.4x [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2026E营业收入（百万元）分别为117176、116283、118793、125465，同比增长分别为9.5%、-0.8%、2.2%、5.6%，归母净利润（百万元）分别为4522、6512、7115、7409，同比增长分别为3789.0%、44.0%、9.3%、4.1%，毛利率分别为6.4%、9.2%、9.9%、9.9%，ROE分别为6.5%、9.3%、9.5%、9.4%，每股收益（元）分别为0.44、0.64、0.70、0.72，市盈率分别为12.2、8.5、7.7、7.4 [3] - 2023 - 2026E的主要财务比率方面，如资产负债率分别为62.6%、63.6%、63.3%、63.3%，流动比率分别为0.45、0.42、0.38、0.34，速动比率分别为0.38、0.35、0.32、0.29，资产周转率分别为0.53、0.51、0.49、0.49，应收账款周转率分别为9.44、9.33、9.41、9.53，存货周转率分别为25.84、23.47、24.16、24.86，每股经营现金分别为1.30、1.84、1.93、2.19，每股净资产分别为6.82、6.87、7.31、7.71，PE分别为12.2、8.5、7.7、7.4，PB分别为0.8、0.8、0.7、0.7 [4] 业务板块 - 火电业务中，燃料成本下降是主要利润增长点，同时二季度水电发电量同比修复，东部沿海煤电负荷受挤压，影响上网电量、毛利润、综合上网电价等指标，三项费用有不同程度的同比变化，而折旧摊销为非付现成本使现金流层面改善显著 [2] - 在长期股权投资板块，华电新能稳定增长，煤炭参股业绩下滑，各联营企业的投资损益情况不同，且分红情况也有差异 [2]

证券代码：600027 证券简称：华电国际 公告编号：2024-053 2024 年 9 月 5 日 本期债券发行的有关文件已在中国货币网和上海清算所网站上公告，网址分别为 www.chinamoney.com.cn 和 www.shclearing.com。 特此公告。 华电国际电力股份有限公司 本公司于近日完成了华电国际电力股份有限公司 2024 年度第二期超短期融资券 （"本期债券"）的发行。本期债券的发行总额为 15 亿元人民币，期限为 90 天，单位 面值为 100 元人民币，发行票面利率为 1.94%。 本期债券由兴业银行股份有限公司和中国民生银行股份有限公司主承销，通过簿记 建档、集中配售的方式在全国银行间债券市场公开发行。本期债券募集资金用于偿还本 公司到期债务。 华电国际电力股份有限公司 关于超短期融资券发行的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 华电国际电力股份有限公司（"本公司"）2023 年年度股东大会于 2024 年 6 月 17 日通过决议，同意本公司自 2023 年年度股东大会批准 ...

证券代码：600027 证券简称：华电国际 公告编号：2024-051 华电国际电力股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 | 1、出席会议的股东和代理人人数 | | 1,062 | | --- | --- | --- | | 其中：A | 股股东人数 | 1,061 | | 境外上市外资股股东人数（H | 股） | 1 | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | | 5,712,909,836 | | 其中：A | 股股东持有股份总数 | 5,578,164,620 | | 股） | 境外上市外资股股东持有股份总数（H | 134,745,216 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | | 55.857988 | | 份总数的比例（%） | | | | 其中：A | 股股东持股占股份总数的比例（%） | 54.540516 | | 境外上市外资股股东持股 ...

北京市海问律师事务所 关于华电国际电力股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会的法律意见书 致：华电国际电力股份有限公司 根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国公司法》（以下合称"有关 法律"）及《华电国际电力股份有限公司章程》（以下简称"公司章程"）的规定， 本所作为华电国际电力股份有限公司（以下简称"公司"）的法律顾问，应公司 的要求，指派律师列席公司于 2024 年 9 月 5 日召开的 2024 年第二次临时股东大 会（以下简称"本次会议"）现场会议，对本次会议召开的合法性进行见证，并 依法出具本法律意见书。 在本法律意见书中，本所律师仅对本次会议召集和召开的程序、表决程序及 出席本次会议现场会议的人员资格、召集人的资格是否符合有关法律和公司章程 的规定以及本次会议审议的议案表决结果是否有效发表意见，并不对本次会议所 审议的议案内容以及议案所表述的事实或数据的真实性、准确性、合法性发表意 见。本所律师假定公司提交给本所律师的资料（包括但不限于有关人员的居民身 份证、授权委托书、营业执照等）真实、准确、完整，资料上的签字和/或印章均 是真实的，资料的副本或复印件均与正本或者原件一致。 本所律师 ...

证券代码：600027 证券简称：华电国际 公告编号：2024-052 本议案的表决情况：12 票同意、0 票反对、0 票弃权。 特此公告。 华电国际电力股份有限公司 2024 年 9 月 5 日 本议案的表决情况：12 票同意、0 票反对、0 票弃权。 二、审议并批准《关于补选战略委员会委员的议案》，同意选举朱鹏先生出任本公司 董事会战略委员会委员，任期至第十届董事会届满为止。 华电国际电力股份有限公司 第十届董事会第十三次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 华电国际电力股份有限公司（"本公司"）第十届董事会第十三次会议（"本次会 议"）于 2024 年 9 月 5 日在中华人民共和国北京市西城区宣武门内大街 4 号北京华滨 国际大酒店召开，本次会议通知已于 2024 年 8 月 26 日以电子邮件形式发出。本公司董 事长戴军先生主持本次会议，本公司全体 12 名董事亲自或委托出席会议，其中，丰镇 平先生委托沈翎女士出席会议。本次会议符合有关法律、法规及《公司章程》的规定， 会议合法有效。本公司监事 ...

证券代码：600027 证券简称：华电国际 公告编号：2024-050 华电国际电力股份有限公司 关于发行股份及支付现金购买资产并募集 配套资金暨关联交易事项的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、 本次交易的基本情况 华电国际电力股份有限公司（以下简称"本公司"）拟通过发行普通股（A 股）及 支付现金的方式购买中国华电集团有限公司持有的华电江苏能源有限公司 80%股权，福 建华电福瑞能源发展有限公司持有上海华电福新能源有限公司 51%股权、上海华电闵行 能源有限公司 100%股权、广州大学城华电新能源有限公司 55.0007%股权、华电福新广 州能源有限公司 55%股权、华电福新江门能源有限公司 70%股权、华电福新清远能源有 限公司 100%股权，以及中国华电集团发电运营有限公司持有的中国华电集团贵港发电 有限公司 100%股权等，并募集配套资金（以下简称"本次交易"）。 二、 本次交易的进展情况 本公司因筹划本次交易相关事项，根据上海证券交易所有关规定，本公司申请公司 股票于 2024 年 7 月 ...

二〇二四年九月 2024 年第二次临时股东大会会议议程 华电国际电力股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会 会议材料 现场会议地点：北京市西城区宣武门内大街 4 号华滨国际大酒店 会议召集人：华电国际电力股份有限公司（以下简称"华电国际"、"本公司"或"公 司"）董事会 会议召开方式：与会股东和股东代表以现场记名投票表决与网络投票表决相结合的方式 审议通过有关提案。本次会议将通过上海证券交易所交易系统向本公司的 A 股股东提 供网络形式的投票平台。本公司的 A 股股东既可参与现场投票，也可以在网络投票时间 内通过上海证券交易所的交易系统参加网络投票。本公司 A 股股东只能选择现场投票 和网络投票其中一种表决方式，如同一股份通过现场和网络投票系统重复进行表决的或 同一股份在网络投票系统重复进行表决的，均以第一次表决为准。 现场会议安排： 会议主席宣布本公司 2024 年第二次临时股东大会开始。 1 第一项， 与会股东及代表听取并审议以下议案： 1. 关于 2024 年中期现金分红方案的议案； 2. 关于选举公司董事的议案。 第二项， 与会股东及代表讨论发言。 第三项， 与会股东及代表投票表决。 1. 计票 ...

报告投资评级 - 维持华电国际“增持”评级[1][2] 报告核心观点 - 华电国际2024年上半年盈利符合预期，归属于母公司股东的净利润32.23亿元，同比增加24.84%，扣除非经常性损益后的归母净利润为33.10亿元，同比增长43.31%[1]。 - 受新能源及水电冲击，火电发电量下滑，电价小幅下降符合预期，煤价下行带动盈利提升，单位燃料成本降幅在10%左右，去除投资收益后，公司今年上半年控股资产净利润（含少数股东损益）在15亿元左右，上年同期仅约4亿元，业绩改善明显，但弹性被发电量下滑抵消[1]。 - 参股煤矿业绩大幅下滑拖累投资收益，新能源投资收益继续增长，公司上半年实现投资收益22.19亿元，相较2023年同期的22.84亿元略有减少[1]。 - 拟收购集团约16GW装机火电装机，有助于拓展公司业务版图，若资产注入完成，公司江苏机组占比将超过20%，成为公司第二大经营区域[2]。 - 从投资的角度看，煤电板块业绩修复基本完成，后续关键是盈利能力稳定性，当前煤电板块利润率已基本回归至历史合理区间，点火价差进一步扩张空间有限，未来需由周期股向稳定收益型公用事业股转变[2]。 - 维持公司2024 - 2026年归母净利润预测分别为58.77、68.90、73.82亿元，扣除公司约10亿元永续债利息（估算值），当前股价对应PE 11、9、9倍，公司作为华电集团火电平台，有望受益于煤电机制理顺，同时公司港股相较A股有大幅折价，建议关注港股华电国际电力股份[2]。 根据相关目录分别进行总结 盈利情况 - 2024年上半年归属于母公司股东的净利润32.23亿元，同比增加24.84%，扣除非经常性损益后的归母净利润为33.10亿元，同比增长43.31%[1]。 - 上半年实现发电量1013亿千瓦时，同比下降5.85%，实现上网电量947亿千瓦时，同比下降5.97%[1]。 - 含容量电费后，上半年整体平均上网电价为509.94元/兆瓦时，同比下降3.25%，上半年燃料总成本同比减少15.43%，单位燃料成本降幅在10%左右[1]。 - 去除投资收益后，公司今年上半年控股资产净利润（含少数股东损益）在15亿元左右，上年同期仅约4亿元[1]。 - 公司上半年实现投资收益22.19亿元，相较2023年同期的22.84亿元略有减少[1]。 - 维持公司2024 - 2026年归母净利润预测分别为58.77、68.90、73.82亿元[2]。 业务发展 - 受新能源及水电冲击，火电发电量下滑，其中来水偏丰主要冲击湖北、湖南两省，山东、安徽等地主要受新能源装机增长冲击，新能源装机的冲击具有长期性[1]。 - 拟收购集团约16GW装机火电装机，有助于拓展公司业务版图，若资产注入完成，公司江苏机组占比将超过20%，成为公司第二大经营区域[2]。 行业分析 - 煤电始终拥有煤价和电价两条博弈主线，目前煤电板块业绩修复基本完成，后续的关键是盈利能力稳定性，当前煤电板块利润率已经基本回归至历史合理区间，点火价差进一步扩张空间有限[2]。 - 未来煤电板块需要由周期股向真正意义的稳定收益型公用事业股转变，带动折现率下降，核心验证点是盈利能力稳定性[2]。 估值情况 - 扣除公司约10亿元永续债利息（估算值），从普通股东的角度看，当前股价对应PE 11、9、9倍[2]。 - 公司港股相较A股有大幅折价，从估值性价比的角度，建议关注港股华电国际电力股份[2]。

报告公司投资评级 - 维持华电国际“增持”评级[1][2] 报告的核心观点 - 华电国际2024年上半年盈利符合预期，归属于母公司股东的净利润32.23亿元，同比增加24.84%，扣除非经常性损益后的归母净利润为33.10亿元，同比增长43.31%，但仍需关注区域中长期用电需求变化[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 火电发电量下滑，受水电资源丰富区域来水情况较好、新能源装机容量持续增加影响，上半年发电量1013亿千瓦时，同比下降5.85%，上网电量947亿千瓦时，同比下降5.97%[1] - 上网电价含容量电费后，上半年整体平均上网电价为509.94元/兆瓦时，同比下降3.25%，电价小幅下降符合预期[1] - 上半年燃料总成本同比减少15.43%，单位燃料成本降幅在10%左右，煤价下行带动盈利提升[1] - 参股煤矿业绩大幅下滑拖累投资收益，上半年实现投资收益22.19亿元，相较2023年同期的22.84亿元略有减少[1] - 来自华电新能的投资收益为19.34亿，同比增加1.23亿，基本符合预期[1] - 去除投资收益后，今年上半年控股资产净利润（含少数股东损益）在15亿元左右，上年同期仅约4亿元，业绩改善明显，但弹性被发电量下滑抵消[1] 业务拓展 - 拟收购集团约16GW装机火电装机，有助于拓展公司业务版图，若资产注入完成，江苏机组占比将超20%，成为第二大经营区域[2] 行业分析 - 煤电板块业绩修复基本完成，后续关键是盈利能力稳定性，2024年一季度业绩超预期，二季度受来水改善影响，火电发电量受冲击且业绩基数抬升，预计二季度业绩改善斜率降低，当前煤电板块利润率已基本回归至历史合理区间，点火价差进一步扩张空间有限[2] 盈利预测与估值 - 暂不考虑资产注入，维持公司2024 - 2026年归母净利润预测分别为58.77、68.90、73.82亿元，扣除约10亿元永续债利息（估算值），当前股价对应PE 11、9、9倍，公司作为华电集团火电平台，有望受益于煤电机制理顺[2] - 公司港股相较A股有大幅折价，从估值性价比角度，建议关注港股华电国际电力股份[2] 财务数据 - 2024年8月27日收盘价为5.33元，一年内最高7.48元最低4.61元，总市值518亿元，总股本102亿股，总资产2222亿元，净资产860亿元，每股净资产4.00元，市净率1.33[3] - 2022 - 2026年营业总收入分别为107059、117176、110746、109474、108564百万元，同比增长率分别为2.5%、9.5%、 - 5.5%、 - 1.1%、 - 0.8%[3] - 2022 - 2026年归母净利润分别为100、4522、5877、6890、7382百万元，同比增长率分别为 - 102.0%、4430.7%、30.0%、17.2%、7.1%，每股收益分别为0.01、0.44、0.48、0.58、0.63元/股，毛利率分别为0.4%、6.4%、6.9%、7.7%、8.3%，ROE分别为0.2%、6.5%、8.1%、9.2%、9.5%[3] - 2021 - 2026年营业总成本、营业成本、税金及附加、管理费用、财务费用等各项财务数据呈现不同变化趋势[5] - 2021 - 2026年营业利润、利润总额、净利润、归属于母公司所有者的净利润等数据也有相应变化[5]

报告投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [10] 报告核心观点 - 公司上半年实现营收531.81亿元,同比下降10.54%;实现归母净利润32.23亿元,同比增长24.84% [2][3][4] - 燃料成本下降带动公司盈利能力提升,上半年净利率达7.1%,同比提高2.57个百分点 [4] - 公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购华电集团持有的多家火电公司股权,注入标的资产在运装机约16GW,将显著提高公司控股装机规模 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为59亿元、70亿元和80亿元,对应PE为9倍、8倍和7倍 [6]