文章核心观点 - 中国石化与中国航油实施重组，是2026年央企战略性专业化重组整合的关键举措，旨在通过全链条协同打造具有国际竞争力的航油产业巨头，并推动绿色低碳转型 [1][8] 重组事件与背景 - 2026年1月8日，经国务院批准，中国石油化工集团有限公司与中国航空油料集团有限公司实施重组 [1] - 早在2025年10月30日，中国航油（新加坡）股份有限公司公告其控股股东中国航油将与另一家企业集团进行重组，随后外媒报道交易对象为中国石化 [3] 重组双方业务概况 - 中国石化是全球第一大炼油公司和中国第一大航油生产商，业务覆盖石油化工、能源服务及新材料等领域 [3] - 中国航油是亚洲最大的集航空油品采购、运输、储存、检测、销售、加注于一体的航空运输服务保障企业，主营业务涉及航油、石油、物流、国际、通航五大板块 [3] 行业需求与市场前景 - 全球航空业复苏带动航油需求增长，2025年全球航油需求达3.89亿吨，同比增长3.9% [3] - 中国已成为全球第一航空人口大国，航空煤油需求同步增加 [3] - 根据中国石化经济技术研究院报告，在中国未来成品油消费结构中，航空煤油成为唯一增长极 [3] - 标准普尔预测，中国航油消费将从2024年的3928万吨增长至2040年的7500万吨 [4] 战略协同与产业影响 - 重组相当于航油“超级炼厂”和“供应体系”深度绑定，通过炼油商和分销商全链条协同，减少中间环节和成本，形成显著战略互补 [2][4] - 中国石化可为庞大的航油产能锁定直达机场的“超级客户”和销售网络，中国航油可获得最直接、稳定的资源供应，从源头控制成本和风险 [4] - 重组将重塑国内航油市场竞争格局，核心看点在于能否实现从炼化到加注的全链条效率提升 [4] 提升国际竞争力 - 国际大型航空燃料服务商（如壳牌、埃克森美孚）多为一体化石油化工公司，产供销一体发展，具有明显比较优势 [6] - 中国航空燃料生产、销售、加注等业务此前分属不同企业，环节分散，整体竞争力有待提升 [6] - 重组有助于航空燃料产业进一步做强做优做大，提高与国际巨头竞争的能力 [7] 绿色低碳转型潜力 - 可持续航空燃料是航空业减排的主要路线，国际民航组织及部分国家已宣布2050年减排目标及SAF支持政策 [7] - 2025年全球SAF消费量为600万吨，到2030年预计将达到1800万吨 [7] - 中国石化是中国最早拥有SAF生产能力的企业，其SAF产品已在国产大型客机上完成试飞，全生命周期可降低50%以上的碳排放 [7] - 中国航油为全球585家航空客户提供油品保障，在SAF推广应用和生态构建环节占据行业主导地位 [7] - 两家企业重组将深度结合在SAF等领域的科技研发、产业化能力、储运加注、国际贸易等优势，促进SAF研发、使用和迭代 [7] - 产业集中度提升将引领中国可持续航空燃料产业标准制定和商业化进程，帮助中国航空业应对国际碳减排规则 [7] 国资国企改革背景 - 此次重组是中央企业战略性、专业化重组整合的关键落子，有助于优化国有经济布局，推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业集中 [8] - 国务院国资委主任张玉卓在中央企业负责人会议上强调，2026年国资央企将大力推进战略性、专业化重组整合和高质量并购 [8] - 重组是对“增强国有企业核心功能、提升核心竞争力”战略部署的有力落实，是深化国资国企改革、提高国有资本配置与运行效率的实践 [8]

文章核心观点 - 文章汇总并披露了多家中国能源领域中央企业2024年度企业负责人的薪酬情况，包括石油、石化、电力、煤炭、装备制造等多个子行业，薪酬数据以税前报酬形式呈现，包含应付年薪及各类社会保险和住房公积金的单位缴存部分 [1][2][3][4][5][6][7][9][10][11][12][13][14][15][16][17][19][20][22][23][25][26][27][28][29][31][33] 石油化工行业薪酬情况 - 中国石油化工集团有限公司董事长马永生2024年度应付年薪为93.55万元，加上社会保险等缴存部分23.76万元及1.2万元院士津贴，从本公司获得的税前报酬总计为118.51万元 [3] - 中国石油化工集团有限公司总经理喻宝才2024年度应付年薪为93.55万元，加上社会保险等缴存部分23.74万元，从本公司获得的税前报酬总计为117.29万元 [3] - 中国海洋石油集团有限公司董事长汪东进2024年度应付年薪为96.69万元，加上社会保险等缴存部分26.48万元，从本公司获得的税前报酬总计为123.17万元 [5] - 中国海洋石油集团有限公司总经理周心怀2024年度应付年薪为80.58万元，加上社会保险等缴存部分21.27万元，从本公司获得的税前报酬总计为101.85万元 [5] - 国家石油天然气管网集团有限公司董事长张伟2024年度应付年薪为87.29万元，加上社会保险等缴存部分23.51万元，从本公司获得的税前报酬总计为110.80万元 [7] 电力行业薪酬情况 - 中国华能集团有限公司董事长温枢刚2024年度应付年薪为96.17万元，加上社会保险等缴存部分27.00万元，从本公司获得的税前报酬总计为123.17万元 [9] - 中国大唐集团有限公司董事长邹磊2024年度应付年薪为92.21万元，加上社会保险等缴存部分28.32万元，从本公司获得的税前报酬总计为120.53万元 [11] - 中国华电集团有限公司董事长江毅2024年度应付年薪为96.11万元，加上社会保险等缴存部分31.04万元，从本公司获得的税前报酬总计为127.15万元 [13] - 中国华电集团有限公司总经理叶向东2024年度应付年薪为96.11万元，加上社会保险等缴存部分31.19万元，从本公司获得的税前报酬总计为127.30万元 [13] - 国家电力投资集团有限公司董事长刘明胜2024年度应付年薪为88.57万元，加上社会保险等缴存部分23.70万元，从本公司获得的税前报酬总计为112.27万元 [14] - 国家电力投资集团有限公司总经理栗宝卿2024年度应付年薪为96.62万元，加上社会保险等缴存部分27.07万元，从本公司获得的税前报酬总计为123.69万元 [14] - 国家能源投资集团有限责任公司总经理余兵2024年度应付年薪为95.37万元，加上社会保险等缴存部分29.20万元，从本公司获得的税前报酬总计为124.57万元 [17] - 中国长江三峡集团有限公司董事长刘伟平2024年度应付年薪为61.15万元，加上社会保险等缴存部分18.07万元，从本公司获得的税前报酬总计为79.22万元 [16] - 中国广核集团有限公司董事长杨长利2024年度应付年薪为93.00万元，加上社会保险等缴存部分29.39万元，从本公司获得的税前报酬总计为122.39万元 [31] 煤炭与装备制造行业薪酬情况 - 中国中煤能源集团有限公司董事长王树东2024年度应付年薪为91.02万元，加上社会保险等缴存部分28.73万元，从本公司获得的税前报酬总计为119.75万元 [23] - 哈尔滨电气集团有限公司董事长曹志安2024年度应付年薪为79.11万元，加上社会保险等缴存部分20.04万元，从本公司获得的税前报酬总计为99.15万元 [19] - 中国东方电气集团有限公司总经理张彦军2024年度应付年薪为80.98万元，加上社会保险等缴存部分19.73万元，从本公司获得的税前报酬总计为100.71万元 [20] - 中国电气装备集团有限公司总经理周群2024年度应付年薪为83.93万元，加上社会保险等缴存部分24.47万元，从本公司获得的税前报酬总计为108.40万元 [33] 多元化央企薪酬情况 - 华润（集团）有限公司董事长王祥明2024年度应付年薪为95.12万元，加上社会保险等缴存部分27.06万元及40.00万元境外补贴，从本公司获得的税前报酬总计为162.18万元 [22] - 华润（集团）有限公司总经理王崔军2024年度应付年薪为95.12万元，加上社会保险等缴存部分25.00万元及40.00万元境外补贴，从本公司获得的税前报酬总计为160.12万元 [22] 工程建设与新能源行业薪酬情况 - 中国电力建设集团有限公司董事长丁焰章2024年度应付年薪为87.40万元，加上社会保险等缴存部分29.46万元，从本公司获得的税前报酬总计为116.86万元 [27] - 中国能源建设集团有限公司原董事长宋海良2024年度应付年薪为90.19万元，加上社会保险等缴存部分24.06万元，从本公司获得的税前报酬总计为114.25万元 [28] - 中国安能建设集团有限公司总经理周庆丰2024年度应付年薪为75.82万元，加上社会保险等缴存部分23.66万元，从本公司获得的税前报酬总计为99.48万元 [29] 薪酬结构说明 - 披露的薪酬数据为2024年度从本公司获得的税前报酬情况，主要包含应付年薪、社会保险、企业年金、补充医疗保险及住房公积金的单位缴纳（存）部分，以及其他货币性收入 [3][5][7][9][11][13][14][16][17][19][20][22][23][27][28][29][31][33] - 多数企业负责人的“其他货币性收入”项为0或“无”，少数存在如“院士津贴”或“境外补贴”等特定项目 [3][22] - 表格信息显示，所有披露的企业负责人均未在股东单位或其他关联方领取薪酬，在关联方领取的税前总薪酬为0 [3][5][7][9][11][13][14][16][17][19][20][22][23][27][28][29][31][33]

行业投资评级 - 石油化工行业评级为增持（维持）[1] 报告核心观点 - 事件：2026年1月8日，经国务院批准，中国石油化工集团有限公司与中国航空油料集团有限公司实施战略重组[3] - 核心观点：此次重组有助于中国石化集团打通航空煤油全产业链，提升成品油及贸易业务竞争力，符合国企改革深化提升方向，相关下属上市公司有望受益[8][9][10] 中国石化集团业务概况 - 中国石化集团是世界级炼化巨头，业务覆盖油气、炼化全产业链，是中国最大的成品油和石化产品供应商，世界第一大炼油公司、第二大化工公司，加油站总数位居世界第二[4] - 公司主要包括四大业务板块：油气和新能源、炼油和销售、化工和新材料、资本和金融[4] - 旗下直接拥有上市公司包括中国石化股份有限公司、中石化炼化工程、石化油服和石化机械[4] - 2024年，中国石化集团实现营业总收入31388亿元，同比下降3.3%，实现归母净利润578亿元，同比下降13.0%[4] - 2024年，中国石化股份公司共生产航煤3143万吨，销售航煤2786万吨[8] 中国航油集团业务概况 - 中国航油集团是亚洲最大的集航空油品采购、运输、储存、检测、销售、加注于一体的航空运输服务保障企业[5] - 主营业务涉及航油、石油、物流、国际和通航五大板块[5] - 为国内258个运输机场和454个通用机场提供供油保障，为全球585家航空客户提供服务[5] - 航油业务经营主体为中国航空油料有限责任公司，在全国160多个机场为190余家国内外航空公司提供供油服务[6] - 油化贸易业务经营主体为中国航油集团石油股份有限公司（中航石油），2021年销售成品油308万吨，天然气2.83亿方，拥有加油站332个[6] - 物流业务经营主体为中国航油集团物流有限责任公司，拥有油轮37艘，营运航线45条[6] - 国际业务经营主体为中国航油（新加坡）股份有限公司，是集团公司境外航油供应的主要渠道[6] 重组战略意义与协同效应 - 重组后，中国石化集团将打通“原油进口、炼化生产、航油运输、机场加注”的航空煤油全产业链闭环，有助于削减航煤销售中间成本，增强市场话语权[8] - 中国航油集团将获得中国石化集团作为稳定的上游供应，有助于提升其经营稳定性[8] - 双方的成品油销售业务、国际贸易业务有望形成横向整合，进一步扩大生产经营规模，巩固中国石化集团在炼化、销售、贸易领域的龙头地位[8] - 此次重组符合2025年国有企业改革深化提升行动收官之年关于国有经济布局优化和结构调整的政策方向，旨在通过专业化整合提升核心竞争力[9] 投资建议与关注标的 - 投资建议：本次合并有助于中国石化集团打通航煤全产业链，提升成品油业务竞争力，下属上市公司有望受益于集团的一体化全产业链优势[10] - 建议关注标的包括： - 中国石化：世界级石化全产业链龙头企业，加速化工业务转型打造增长新动能[10] - 中石化炼化工程：平台优势+海外机遇共筑未来，雄厚实力筑造核心竞争力[10] - 石化油服：乘油服景气之风，深化改革紧抓降本增效[10] - 上海石化：国营优质炼厂竞争优势显著，加速发展新材料业务打造新增长点[10] - 石化机械：油气勘探设备优质供应商，氢能业务发展可期[10] - 中石化冠德：积极探索业务转型，打造国际石化仓储物流龙头[10] - 泰山石油：中国石化集团旗下成品油经销企业，持续打造平台化服务[10]

投资评级与目标价 - 维持中国石化A股和H股“买入”评级 [1][4][6] - A股目标价为人民币7.98元，H股目标价为6.26港元 [1][4][6] - 目标价基于2026年A/H股21.0倍/15.0倍市盈率估值 [4] 核心观点：重组与行业复苏 - 中国石化集团与中国航油集团拟实施重组，若成功将整合航油产销一体化、打通海外贸易、优化零售体系，增强中国航空燃料产业国际竞争力 [1][2] - 报告认为中国石化股份有限公司有望在产业链一体化下受益，但可能面临关联交易增加 [1][3] - 航煤需求有望温和增长，而交通电气化对汽柴油消费形成冲击 [3] - 炼油与化工板块处于盈利低谷，在产能周期拐点及“反内卷”政策下有望逐步改善，国际油价下行风险可控将带动炼油价差反弹，公司业绩有望迎来修复 [1][3] 公司经营与财务预测 - 2025年归母净利润预测下调2.3%至359亿元人民币，维持2026-2027年归母净利润预测为463亿和546亿元人民币 [4] - 2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为0.30元、0.38元和0.45元 [4][10] - 预计2025年营业收入为2,973亿元人民币，同比变化-3.30%，2026-2027年营收预计基本稳定 [10] - 预计2025年归属母公司净利润同比变化-28.55%，2026-2027年同比增速分别为28.84%和17.96% [10] - 2025-2027年净资产收益率（ROE）预测分别为4.38%、5.58%和6.40% [10] 估值与市场数据 - 截至2026年1月8日，中国石化A股（600028 CH）收盘价为6.07元，市值为734,018百万元人民币；H股（386 HK）收盘价为4.67港元，市值为564,722百万港元 [7] - A股目标价7.98元较当前收盘价有约31.5%的潜在上涨空间，H股目标价6.26港元较当前收盘价有约34.0%的潜在上涨空间 [1][4][7] - A股可比公司（中国石油、恒力石化等）2026年平均市盈率（PE）为18.2倍，H股可比公司（中国石油股份、中国神华等）2026年平均市盈率为9.6倍 [4][11][12] - 报告给予公司的A/H股估值溢价，是基于其一體化优势、新材料领域和非油业务转型 [4] 行业与公司背景 - 中国石化集团是全球第一大炼油公司和中國第一大航油生产商，2025年前三季度原油加工量及航煤产量分别为186.4百万吨和25.7百万吨，同比变化-2.2%和+6.5% [2] - 中国航油是亚洲最大的集航空油品采购、运输、储存、销售、加注于一体的企业，2019年营业总收入及利润总额分别为2,797.0亿元和88.4亿元 [2] - 中国2024年航煤需求已基本恢复至2019年水平 [2] - 考虑PX、硫磺等产品供需中期或维持紧张 [3]

公司专利动态 - 中国石油化工股份有限公司取得一项名为“有机膦化合物、阻燃纤维、复合材料组合物及其应用”的专利，授权公告号为CN119930690B，申请日期为2023年11月 [1] 中国石油化工股份有限公司概况 - 公司成立于2000年，位于北京市，主营业务为石油和天然气开采业 [1] - 公司注册资本为1217.39689893亿人民币 [1] - 公司对外投资了268家企业 [1] - 公司参与招投标项目5000次 [1] - 公司拥有商标信息45条，专利信息5000条，行政许可41个 [1] 中国石化上海石油化工股份有限公司概况 - 公司成立于1993年，位于上海市，主营业务为石油、煤炭及其他燃料加工业 [1] - 公司注册资本为105.426175亿人民币 [1] - 公司对外投资了21家企业 [1] - 公司参与招投标项目5000次 [1] - 公司拥有商标信息51条，专利信息1352条，行政许可12791个 [1]

特朗普对委内瑞拉石油合作的要求 - 特朗普明确要求委内瑞拉切断与中国、俄罗斯、伊朗和古巴的所有石油合作，并将所有石油资源交给美国资本接管 [1] - 此举旨在将中国、俄罗斯和伊朗排除在委内瑞拉之外，彻底占领其石油资源 [1] 中委“石油换贷款”合作模式 - 合作模式为委内瑞拉以石油作为担保，换取中国的美元贷款 [1] - 2007年中国贷款60亿美元，之后增至120亿美元，2010年又增加200亿美元贷款 [1] - 截至2019年，中国对委内瑞拉累计贷款约650亿美元，委方已通过石油偿还约420亿美元，剩余债务约230亿美元 [1] - 到2024年债务降至190亿美元，目前已减少到150亿美元左右 [1] 中国在委内瑞拉的石油投资与运营 - 中石油在委内瑞拉投资超过300亿美元 [3] - 中石油在奥里诺科重油带获得胡宁1和胡宁8两个大油田区块，涉及15个油田，其产量占委内瑞拉全国石油产量的40% [3] - 奥里诺科重油带是全球最大的重油带，开发权基本由中国掌控 [3] - 中石化和中海油也在委内瑞拉大力开采油田，包括马拉开波湖的水下油田 [3] - 为减少对美元依赖，石油交易已转向人民币结算 [3] 中国在委内瑞拉的基础设施建设 - 中国公司承包了几乎所有基础设施建设项目，包括铁路、公路、桥梁、码头以及保障性住房 [6] - 委内瑞拉的4G和5G网络由中兴和华为合作建设 [6] - 中国为委内瑞拉建设了大量基础设施，包括炼油厂、发电厂、电网和港口 [3] - 委内瑞拉60%的电力供应来自中国建设的发电厂 [3] 中国在委内瑞拉的总投资规模 - 中国在委内瑞拉的投资已超过600亿美元 [3] - 该投资几乎占中国在拉美地区投资总额的一半 [3] 其他国家对委内瑞拉的合作情况 - 俄罗斯主要集中在石油、天然气和黄金开采领域，并向委内瑞拉提供粮食，属于石油换粮食模式 [6] - 伊朗的投资超过20亿美元，负责供应炼油设备、帮助修复小型炼油厂，并参与农业和房地产开发 [6] - 古巴主要提供劳动力，输出士兵、医生、工程师等专业人员，以换取石油供应 [6] - 与其他国家相比，中国对委内瑞拉的投资最大，合作最深 [6] 美国意图与中国利益的关联性 - 美国对马杜罗政府打压的最大目的是全面接管委内瑞拉的石油开发权 [3] - 由于中国在委内瑞拉的投资规模庞大，美国要完全驱逐中国资本几乎不可能 [6] - 美国资本在委内瑞拉开采的石油，除了卖给中国外，没有其他更大的市场 [6] - 未来无论谁接替马杜罗，保障中国在委内瑞拉的投资和利益将变得更加重要 [7]

金融与信贷支持 - 中国进出口银行2025年新发放外贸领域贷款超1.2万亿元，新发放制造业贷款近8600亿元，重点支持船舶与海洋工程装备、轨道交通装备、新材料、人形机器人等先进制造业 [2] 消费与产业政策 - 自2024年消费品以旧换新政策实施以来，相关商品销售额达3.92万亿元，惠及4.94亿人次，其中汽车以旧换新超1830万辆，家电以旧换新超1.92亿件，手机等数码产品购新超9100万部 [2] 人工智能与制造业融合 - 工业和信息化部等八部门联合印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，提出到2027年，中国人工智能关键核心技术实现安全可靠供给，产业规模和赋能水平稳居世界前列，包括推出1000个高水平工业智能体，推广500个典型应用场景 [3][4] 能源与航空业整合 - 经国务院批准，中国石油化工集团有限公司与中国航空油料集团有限公司实施重组，重组后将发挥炼化一体化、航油供应保障体系等优势，减少中间环节，降低供应成本，并促进可持续航空燃料研发使用，助力航空业减排降碳 [5][6] 社会治安与公共安全 - 2025年全国公安机关共立刑事案件数同比下降12.8%，立案数再创本世纪以来新低，公安机关依法严厉打击涉黑涉恶、涉枪涉爆、网赌电诈、非法集资等突出违法犯罪 [7] 医疗支付系统升级 - 国家医保局要求大力推进刷脸支付、一码支付、移动支付、信用支付等便捷支付工作，构建覆盖门急诊、住院全场景的便捷支付体系，以解决看病就医缴费“多次排队”“排长队”问题 [7]

投资交易 - 中国石化资本通过其管理的朝阳氢能新动能创业投资基金向佛吉亚（上海）氢能投资有限公司战略投资3亿元人民币（约合4000万欧元）[1] - 该交易旨在强化佛吉亚氢能的市场定位，并助力其获取重点政府项目和产业协同能力[4] - 合作将助力佛吉亚氢能拓展中国市场、提升成本竞争力，并巩固FORVIA佛瑞亚集团在中国能源转型中的关键地位[6] 投资方背景与战略 - 中国石化资本是中国石化旗下产业资本投资平台，其管理的氢能基金是中国规模最大的专注于氢能产业链投资的基金[4] - 中国石化自2020年起锚定氢能全产业链，目标是打造“中国第一氢能公司”，其资本已投资13家氢能产业链企业[4] - 中国石化资本希望通过本次投资推动集团层面的深度业务合作，实现互动共赢，助力全球氢能产业发展[6] 行业现状与政策支持 - 氢能在中国已被提升至国家战略重点，与汽油、天然气一同纳入国家能源管理体系[5] - 2024年中国氢气产量达到3,650万吨，较2023年增长3.5%，应用领域从化工向交通运输、钢铁制造等稳步拓展[5] - 中国是全球最大的氢燃料电池汽车单一市场，累计销量突破3万辆，全国已建成559座加氢站[5] - 根据规划，中国计划到2030年氢燃料电池汽车保有量达到50万辆，2035年突破100万辆，并通过补贴、高速费减免及降低氢价等政策支持[5] 合作目标与展望 - 佛吉亚氢能制定了通过优化供应链（包括碳纤维、树脂等）实现加速增长与价值创造的清晰路线图[6] - 合作被视为将加速FORVIA佛瑞亚集团的业务增长，并增强其为中国市场提供创新氢能解决方案的能力[6] - 此次合作将为佛吉亚氢能和FORVIA佛瑞亚集团在中国高速增长、受政府强力支持的氢能市场中提供独特的增长和创新机遇[4][5]

重组事件概述 - 经国务院批准 中国石油化工集团有限公司与中国航空油料集团有限公司实施重组 [1] - 重组预计不会对相关公司及其子公司的正常业务运营产生重大影响 [4] 重组方背景 - 中国航空油料集团是亚洲最大的集航空油品采购、运输、储存、检测、销售、加注于一体的航空运输服务保障企业 [4] - 其主营业务涉及航油、石油、物流、国际和通航五大板块 [4] - 为国内258个运输机场和454个通用机场提供供油保障 并为全球585家航空客户提供服务 [4] - 在26个省、区、市为民航及社会车辆提供汽柴油及石化产品的批发、零售、仓储及配送服务 [4] - 自2011年起共13次跻身世界500强 [4] - 中国石化成立于1983年 主要从事石油、天然气勘探开采及储运等业务 [4] 战略协同与市场影响 - 市场分析认为此次重组将实现显著的战略互补与协同效应 有力提升双方的整体市场竞争力 [5] - 重组后 中国石化可借助中国航空油料集团的分销网络 扩大航煤市场份额 切入航油销售渠道 实现产销一体化 [5] - 中国航空油料集团则可获得更稳定的上游资源供应 增强在国际航煤市场的议价能力 [5] - 对于我国航空公司而言 意味着航油供应将更加稳定 [5] 绿色转型与可持续航空燃料 - 在“双碳”目标背景下 此次重组的绿色协同价值值得期待 [5] - 民用航空业约99%的碳排放来自航空飞行活动的航油消耗 可持续航空燃料是行业减排的关键路径 [5] - 中国石化将可持续航空燃料作为其重点关注方向 [5] - 2014年 中国石化镇海炼化率先取得我国首张生物航空煤油适航证书 [5] - 2022年6月28日 我国首套生物航煤工业装置在中国石化镇海炼化首次产出生物航煤 [5] - 2024年6月 加注中国石化自主研发生物航煤的国产大飞机试飞成功 [5] - 机构认为 双方在绿色能源转型方面的协同合作 预计将带来超越传统航油业务的更多期待 [6] - 此次重组不仅将重塑传统能源市场的竞争格局 更可能对中国航空业实现绿色转型产生深远影响 [6]

重组事件概览 - 2026年1月8日，经国务院批准，中国石油化工集团有限公司与中国航空油料集团有限公司实施重组，这是自2019年12月以来油气央企之间再现的大型重组 [1] - 重组将打造一个纵贯“炼厂到机场”的航空能源巨头，中石化可直接切入终端需求增长、收益稳定的航油销售渠道，中航油则直接与上游绑定，此举将重塑国内航油市场竞争格局 [1] - 此次重组属“靴子落地”，此前已有相关谈判及人事调动等前兆 [1] 交易主体概况 - 中石化是全球产能最大的炼油企业、第二大化工公司 [1] - 中航油是亚洲最大的航油服务商，为国内258个运输机场和454个通用机场提供供油保障，并为全球585家航空客户提供服务 [1][2] - 航油供应业务占中航油整体年营收的40%以上，其经营主体为中国航空油料有限责任公司，由中航油、中国石化销售有限公司、中国石油销售有限责任公司于2024年以51%、29%和20%的持股比例合资组建 [2] - 中航油的上游采购源中，中石化占比最大 [2] 行业背景与重组动因 - 中国已成为全球第二大民用航空及航油消费市场，2024年中国民航航油消费量同比增长13%，至3928万吨 [3] - 标准普尔预测，2040年中国航油消费将增长至7500万吨 [3] - 在中国未来成品油消费结构中，航空煤油成为唯一增长极，这与受新能源车冲击而加速达峰的汽柴油消费量形成鲜明对比 [3] - 由于成品油需求加速下滑及化工疲软，中国石化近两年的业绩受到拖累，盈利能力逊于上游资产更突出的中国石油和中国海油 [3] - 重组说明在汽柴油需求面临瓶颈的情况下，航煤成为为数不多的增长点，受重视程度上升 [3] 重组影响与战略意义 - 重组将促使航油产业的竞争格局发生变化，为航油供应市场化创造契机，预计中石油、中海油、中化等炼油企业会加大航油布局 [4] - 除了BP公司，其他外资也可能对进入中国市场感兴趣，机场、航油供应商和炼厂得以一起开发市场 [4] - 合并属于强强联合，聚焦交通能源市场新增长点，预计新公司将在炼化产品结构调整发力，发展基于石油炼制的航煤和基于可再生资源的绿色航煤开发 [4] - 交易遵循了国际能源巨头通行的垂直一体化逻辑，以上下游一体化整合增强实力 [4] - 中石化凭借其强大的全球贸易网络、炼化实力以及和国际公司的深度合作，将进一步帮助中航油拓展其国际业务 [4] 绿色航空燃料（SAF）布局 - 航油市场的一大变量在于绿色航煤的起势，可持续航空燃料被视为航空业去碳化的关键路径，可将全生命周期的碳排放量减少70%至100% [5] - 中石化是我国最早拥有SAF生产能力的企业，实现了多个重要节点，包括首张生物航空煤油适航证书、首套大型工业化装置建成及首次产出等 [5] - 中航油对于SAF同样充满战略考量，已战略入股生物航油领域的龙头企业嘉澳环保，并与河南君恒集团签约支持其100万吨废弃油脂加工SAF项目 [6] - 未来，谁控制了终端加注网络，谁就能更易获得SAF等新型燃料的定价权 [5] 市场关注与潜在影响 - 市场关注重组形成的巨无霸是否会利用一体化优势设置市场壁垒和准入门槛，目前国内获批的SAF产能中九成来自民营企业 [7] - 航油市场的其他供应商（如中石油、中海油、部分民营炼厂及进口来源）担忧市场空间会否被压缩 [7] - 对航油成本波动异常敏感的航空公司则担心，当最大供应商与最大渠道商合并，议价空间面临的不确定性 [7] - 有观点认为，新公司除了中石化内部体系供应，是否也可以走贸易方式采购其他企业的产品，后续的企业组织模式值得观察 [7]