市场走势 【今日要点】 研究早观点 2025 年 10 月 16 日 星期四 资料来源：最闻 国内市场主要指数 | 指数 | | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | | 3,912.21 | 1.22 | | 深证成指 | | 13,118.75 | 1.73 | | 沪深 | 300 | 4,606.29 | 1.48 | | 中小板指 | | 8,106.60 | 1.77 | | 创业板指 | | 3,025.87 | 2.36 | | 科创 | 50 | 1,430.00 | 1.40 | 资料来源：最闻 分析师： 李明阳 执业登记编码：S0760525050002 邮箱：limingyang@sxzq.com 2019 年 2 月 21 日 星期四 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 1 【行业评论】通信：周跟踪（20251006-20251012）-持续看好海外链光 模块以及国产算力超节点 【行业评论】【山证电新】20251015 光伏产业链价格跟踪-价格持平 研究早观点 【今日要点】 【行业评论】通信：周跟踪（20251006-2025 ...

行业资本开支与AI投入 - 北美主要云服务提供商（亚马逊、谷歌、Meta、微软、甲骨文）计划2025财年资本开支超过3700亿美元，同比增长40% [1][3] - 甲骨文FY26Q1末剩余履约义务（RPO）达4550亿美元，较上季度末增加3170亿美元，公司预计2026财年资本开支达350亿美元 [1][3] - 中国云厂商（字节、阿里、腾讯、百度等）预计2025年在AI算力领域的支出超过4500亿元人民币 [4] 市场表现与行业数据 - 2025年9月，沪深300指数上涨3.20%，而通信（申万）指数下跌0.15%，行业表现弱于大盘，在31个一级行业中排名第14 [2] - 通信行业主要公司9月PE估值为23.8倍，低于过去10年历史中位数33.6倍 [2] - 全球以太网交换机市场在2025年第二季度营收达145亿美元（约1033亿元人民币），同比增长42.1% [1][3] 产业链高景气度验证 - 英伟达主要代工厂鸿海精密9月营收达8371亿新台币，环比大幅增长38.01%，同比增幅14.19%，创历史同期新高 [3] - OpenAI与芯片厂商合作深化，英伟达计划向其投资高达1000亿美元，OpenAI与AMD共同部署6GW的MI450 GPU集群 [3] 技术与产品进展 - 国产超节点算力集群产业化加速，阿里发布磐久128超节点AI服务器，中兴通讯展出支持64张GPU的服务器，华为发布支持52万至近百万NPU的算力集群 [4] - 博通宣布其共封装光学（CPO）交换机在Meta平台实现累计一百万小时等效稳定运行，阿里和华为的超节点在机柜互联中倾向于采用光学电路交换（OCS）技术 [4] - 台积电作为CoWoS先进封装核心供应商，持续提升产能，带动光模块需求上升 [4] 细分领域与个股表现 - 2025年9月，通信行业细分领域中光器件光模块、IDC、光纤光缆表现相对靠前 [2] - 当月涨幅靠前的个股包括腾景科技（上涨66%）、淳中科技（上涨92%）、源杰科技（上涨44%） [2] 投资关注方向 - 建议关注AI算力基础设施发展，包括光器件光模块（如中际旭创）、通信设备（如中兴通讯）、液冷（如英维克）、端侧（如广和通）等领域 [4] - 三大运营商经营稳健，分红比例持续提升，高股息价值显著，建议作为红利资产长期配置 [5] - 2025年9月重点推荐组合包括中国移动、中际旭创、中兴通讯、广和通 [6]

文章核心观点 - AI将替代能源成为最重要商品 AI能力以Token形式在云计算网络产生和输送[1] - 算力成为AI核心要素 其稳定性和充足性决定AI产业化进程[1] - 中兴通讯与阿里云合作展示智能算力创新成果 致力于构建强大普惠的算力供给体系[1] 算力产业核心命题 - AI产业核心命题是如何使算力更普惠 推动从技术竞赛转向产业应用[2] 全栈智算方案 - 提供开放融合智能底座 覆盖硬件体系与AI平台 兼容主流GPU和CPU[3] - 硬件包括自研交换芯片 智算服务器 超节点服务器和AiCube智算一体机[3] - 软件通过流程优化与框架升级实现高效训练与推理[3] - Co-Sight超级智能体工厂具备分钟级应用开发能力 加速AI普惠落地[3] 超节点服务器 - 单机支持64张GPU 可纵向扩展满足极限性能 横向扩展成大规模集群[5] - 支撑千万级用户请求或复杂预测模型 突破AI训练推理规模限制[5] - 智算服务器覆盖8卡到64卡全序列 支持业务渐进式升级[5] - 已进入国内互联网头部企业核心场景 国际市场实现规模商用[5] 智算中心方案 - 聚焦"能耗扛不扛得住"问题 我国智能算力规模达788EFLOPS 存力超1680EB[6] - 采用模块化预制化架构 缩短40%交付周期 液冷和高密度部署降低能耗[7] - 缓解电力成本压力 在双碳目标下支持数据中心规模扩展[7] 生态合作成果 - 2013年起为阿里云搭建OTN传输网络 合作延伸至全球市场[8] - 参与多个云栖论坛 分享云与AI融合实践[8] - 专有云领域推出行业化方案 覆盖10多个行业30余省份 服务超200客户[9] - 公共云领域采用JDM模式 实现标准化产能加按需定制[9] 全球化布局 - 在印尼 阿尔及利亚 新加坡 马来西亚等地共建云能力中心[11] - 采用联合开拓加本地交付模式 阿里云提供平台 中兴提供硬件与工程能力[11] - 支撑企业出海与本地化运营 将中国算力工程转化为全球解决方案[11] 产业竞争格局 - 算力成为AI主导下全球产业链重组关键变量[12] - 中兴与阿里云通过生态共建形成体系 在全球化合作中打造样板[12]

行业趋势 - 全球云服务提供商AI军备竞赛加速 算力基础设施持续受益于AI发展 成为通信行业主赛道[1] - 光通信领域采用LPO/NPO光互连技术 预计实现成本降低30%以上[1] 产品与技术 - 阿里云发布磐久128超节点AI服务器采用正交架构设计 单个机柜支持128个AI计算芯片 功率密度达350kW 支持单芯片2000W高负载运行 硬件故障预测准确率达99% 显著提升数据中心算力集中度[1] - 中兴通讯展出超节点服务器支持64张GPU 具备Scale-Up与Scale-Out双重扩展能力[1] - 阿里自研102.4T交换机支持800G/1.6T光模块[1] 市场产品 - 创业板人工智能ETF国泰（159388）跟踪创业板人工智能指数（970070）涨跌幅为20%[1] - 该指数从创业板市场选取涉及软件开发 智能硬件制造 大数据处理等人工智能技术及相关应用的上市公司证券作为样本[1] - 指数聚焦中国新兴科技产业创新能力和成长潜力 涵盖人工智能领域代表性企业[1]

大会概况 - AICC2025人工智能计算大会于9月26日至27日在海淀区中关村国际创新示范区展示中心举办 聚焦人工智能基础设施建设和国产AI算力体系优化 推动算法创新与应用落地 [1] - 大会由北京市发展改革委 北京市科委 中关村管委会 北京市经信局 中关村科学城管委会共同指导 中国人工智能学会支持 [2] 超节点智算应用"北京方案" - 中国移动 浪潮信息 北京盛科 智源研究院 智谱 面壁智能 清微智能等30多家企业和机构共同发布《超节点智算应用"北京方案"》 [1] - 方案以"国芯 国连 国用"为核心理念 基于国产超节点平台 精准对接科研 具身智能 医疗 智造 教育等多元行业场景的智能体开发需求 [1] - 超节点服务器由几十至上百颗人工智能芯片通过极低延时总线级互联技术整合而成 形成逻辑统一的紧凑计算单元 [2] - 方案旨在推动人工智能技术从"头部玩家专属"走向"全行业可及" 为"人工智能+"在各领域深度落地提供实践路径 [1][2] 产业支持与技术创新 - 清微智能联合智源研究院 清华大学 东方国信等单位成立"北京市可重构算力软硬件协同技术创新中心" 同步启动创新联合体 [2] - 创新平台聚焦可重构计算芯片架构与软件生态协同优化 为人工智能高质量发展打造自主创新算力底座 [2] - 中关村科学城管委会设置政策咨询台 针对2025年算力补贴开展政策解读 最高补贴金额达2000万元 [2] - 补贴政策覆盖广 力度大 全方位支持不同阶段 不同技术路径的AI企业在模型 智能体等前沿领域突破 [2]

科技日报记者 华凌 9月26日，AICC2025人工智能计算大会在北京举办，中国移动、浪潮信息、智源、昆仑芯等30多家企业，在北京市科委、中关村管委会，市发展 改革委见证下，联合发布《基于超节点创新联合体，打造行业智能体——智算应用"北京方案"》，率先响应国家《关于深入实施"人工智能+"行动 的意见》。 智能体普及是国家"人工智能+"行动关键目标，要求2027年、2030年普及率分别超70%、90%。其需驱动多模型、频繁调用工具且交互密集，对延 迟敏感，词元消耗量达大语言模型的10倍，预计2030年中国日均词元消耗将增100万倍。而超节点服务器由数十至上百颗AI核心部件经低延时互 联技术整合而成，可提供大规模单机算力，成为智能体理想承载平台。 据介绍，"北京方案"将基于国产超节点平台，面向科研、具身智能、医疗、智造、教育等场景开发方案，打通产业落地"最后一公里"，推动AI技 术从"头部专属"走向"全行业可及"。 作为"人工智能第一城"，北京2024年AI核心产值达3500亿元，累计备案大模型159款占全国3成，聚集2400余家企业及大批顶尖人才，独角兽企业 数量占全国半数。 （主办方供图） "北京方案"核心是 ...

与阿里云合作 - 中兴通讯与阿里云合作13年 在基础设施层面提供算力和通信产品作为硬件基座 依托芯片+整机+定制能力为混合云与公有云提供算力保障[4][5] - 双方联合推出专有云方案 融合中兴服务器与阿里云操作系统 覆盖政府、金融、能源等10余个行业 已服务30多个省份的200多家客户[5] - 在全球160多个国家和地区开展协同合作 已在印尼、阿尔及利亚、迪拜等6个地区共建云能力 形成可复制的区域样板[7] 全栈智算解决方案 - 公司推出全栈开放智算解决方案 全面兼容主流GPU/CPU 包含自研交换芯片、超节点服务器及AiCube智算一体机[9] - 通过Co-Sight智能体工厂支持分钟级构建个性化AI应用 加速AI普惠落地[9] - 单机支持64张GPU的超节点服务器具备业界领先集成度与扩展能力 支持打造万卡、十万卡超大规模智算集群[11] 智算中心解决方案 - 采用模块化预制化架构使整体交付周期缩短40% 支持液冷、宽电机柜和高密度部署 大幅提升能效表现[14] - 方案满足超大规模数据中心建设需求 为各行业客户提供灵活可持续的智算选择[14] - 智算服务器已进入国内多家互联网头部企业核心业务场景 并在国际市场实现规模商用[11]

公司创新力排名 - 中兴通讯以86.74分位列《2025中国大企业创新100强》第二名 仅次于华为的94.70分 [1] - 榜单依据研发强度 发明专利数 营业收入利润率等核心指标评价 [1] 战略转型方向 - 公司从传统通信设备供应商转向"连接+算力"双引擎战略 提出"All in AI AI for All"愿景 [3] - 战略重心延伸至计算 数据 交换三个核心环节 以应对AI大模型对基础设施的需求 [5] 财务表现 - 2025年上半年整体营收715.53亿元 同比增长14.5% [4][9] - 政企业务收入192.54亿元 同比增长109.9% 占总营收26.91% [9][10] - 海外收入209.36亿元 同比增长7.8% [11] - 第二曲线业务（算力和终端）同比增长近一倍 占营收比重超三分之一 [4] 技术突破 - 推出自研AI交换芯片的超节点方案 GPU通信带宽达400GB/s至1.6TB/s 支持上千张算力卡互联 [5] - 形成覆盖计算处理器 网络处理器和AI交换芯片的自研芯片体系 [5][8] - 51.2T盒式交换机和230.4T框式交换机已在多行业智算集群规模商用 [6] - 累计专利申请约9.4万件 授权超5万件 其中AI专利近5500件 芯片专利约5700件 [13] 产品与市场进展 - AI服务器在政企业务中占比达55% 在运营商和互联网头部客户实现规模突破 [9] - 二合一云PAD上半年销量突破100万台 [11] - 在中国移动AI推理设备集采中以中标份额第一胜出 [9] - Wi-Fi7路由器进入欧洲 拉美 日本市场 [11] 研发投入 - 2025年上半年研发费用126.6亿元 占营收比例约18% [13] - 联合方案获2025WAIC最高奖SAIL奖 [13] 行业前景 - 全球AI市场规模预计2028年突破8000亿美元 年复合增速超32% [14] - 公司具备从计算到网络的全栈自研能力 有望受益于国产算力需求提速 [6][8][14]

项目规划 - 北京首个智算服务器黑灯工厂将于2025年年底正式投产 采用高度自动化智能化生产方式实现黑灯运行 [1] - 项目依托全自动生产线和智能调度系统实现从物料搬运到组装测试全流程无人化操作 [1] - 预计年产值达百亿元级别 [1] 产业布局 - 北京经开区大力布局高性能智算、软件智能、数据智能、智能硬件等核心赛道 [1] - 联合多家单位成立网络互联创新研究联合实验室 开展全国首款超节点服务器技术攻关 [1] - 推动智算产业以每年百亿规模持续增长 [1] 算力基础设施 - 建成北京最大全国领先的亦庄人工智能公共算力平台 5000P高性能智能算力已投入使用 [2] - 正启动建设京内最大单体算力中心 规划算力规模超过3万P [2] - 通过算力券模型券数据券等专项政策降低企业研发成本 [2] 应用场景 - 承担医疗健康、制造、智能网联、人形机器人等一区一品战略任务 [2] - 国地共建具身智能机器人创新中心跑出世界首个机器人半马冠军 [2] - 政务大模型服务平台亦智已上线运行 [2] 生态建设 - 分三期建设50万平方米模数世界人工智能新质产业社区 [2] - 构建企业梯度培育体系覆盖从初创到龙头企业全周期支持 [2] - 启源部落实现开园即满园 40余家企业注册落地 [2]

AI算力硬件板块表现及展望 - AI算力硬件相关板块7月29日涨幅居前，海外云厂商资本开支高增且进入业绩释放期，国产算力基础设施稳步提升，中美贸易冲突有望缓和，这些因素支撑光模块基本面 [1] - 投资者可通过通信ETF（515880）和创业板人工智能ETF（159388）布局相关投资机会，其中通信ETF中光模块占比超40% [1][7] 海外云厂商资本开支及业绩 - 谷歌上调全年资本开支至850亿美元，主要用于AI服务器及数据中心建设 [2] - 谷歌云计算业务营收达136亿美元，同比增长32%，增速较Q1的28%进一步加速，显示AI投入产出进入健康循环 [2] - Meta、微软、亚马逊和苹果将披露Q2业绩，其AI营收及资本开支变动情况可印证行业趋势 [2] 国产算力基础设施进展 - 华为和中兴在2025世界人工智能大会展出AI算力相关产品，国产算力基础设施上限稳步提升 [2] - 华为首次线下展出昇腾384超节点整机Atlas 900 A3 SuperPoD，中兴展示超节点服务器，单机搭载64卡，支持大模型训练和推理 [2] 中美贸易冲突及光模块行业影响 - 中美正在斯德哥尔摩进行贸易谈判，美国已放松对英伟达H20芯片出口中国的限制 [3] - Jefferies估计中国对H20芯片的需求量为英伟达当前库存的1倍以上，供需缺口可能由B30芯片（预计25Q4对华发售）填补 [3] - 若中美贸易冲突缓和或关税延期，将更有利于国内光模块头部企业 [3] 资金面及公募基金持仓 - 公募基金25Q2前十大重仓股中，通信板块A股持仓占比3.61%，环比上升1.31pct，结束下降趋势 [3] - 通信板块超配比例为0.39%，环比由低配转为超配 [3]