智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，预计超节点方案有望快速上量，作为未来底层AI基础设施的 基本计算单元，超节点scale up域具备高效通信带宽、原生内存语义等优势，天然适配当前主流的MoE 架构模型的计算。超节点在系统层面的"反解耦"使得整体系统价值得以提升，本身设计也面临更多挑 战，多芯片功耗、散热、机柜可靠性等诸多挑战亟待解决，同时也要考虑到系统运行中所面临的困难， 中信证券认为超节点有望通过更高的技术附加带来整机环节价值量的提升。中信证券看好超节点服务器 整机环节的未来发展，建议关注产业链相关公司。 中信证券主要观点如下： MoE架构模型对硬件提出新要求，Scale up超节点应运而生。 在Scaling law的发展背景下，主流AI大模型为追求更大参数规模与更高运行效率，普遍采用MoE（混合 专家）架构。得益于专家网络的独特结构，其天然适配专家并行的计算模式——这种方式虽能有效优化 计算与访存瓶颈，却随之引入了新的通信难题，基于Scale up网络的超节点由此应运而生。相较于传统 八卡服务器，超节点面临更为复杂的系统性挑战：一是海量芯片协同工作带来的系统散热压力；二是多 芯片间光、铜混合互连方 ...

中信证券研报表示，预计超节点方案有望快速上量，作为未来底层AI基础设施的基本计算单元，超节 点scale up域具备高效通信带宽、原生内存语义等优势，天然适配当前主流的MoE架构模型的计算。超 节点在系统层面的"反解耦"使得整体系统价值得以提升，本身设计也面临更多挑战，多芯片功耗、散 热、机柜可靠性等诸多挑战亟待解决，同时也要考虑到系统运行中所面临的困难，我们认为超节点有望 通过更高的技术附加带来整机环节价值量的提升。我们看好超节点服务器整机环节的未来发展，建议关 注产业链相关公司。 （文章来源：第一财经） ...

公司上市与市场地位 - 紫光股份已向香港交易所主板递交上市申请 即将实现"A+H"上市格局 [1] - 公司是中国领先的ICT基础设施及服务提供商 按2024年收入计在中国数字基础设施市场位列第三 市场份额达8.6% [1] - 公司于1999年在深交所上市 截至12月8日收盘总市值为727亿元 [1] 业务概况与战略定位 - 公司是全球领先的数字化解决方案提供商 业务主要分为数字化基础设施及ICT产品分销两大板块 [2] - 核心子公司包括新华三、紫光云、紫光数码、紫光软件等 [2] - 公司被称为"AI时代的卖铲人" 主要提供AI算力基础设施和工具 [2] - 公司正从传统网络设备商转型为"AI时代全栈基础设施提供商" 当前战略重点是抢占AI算力核心入口和市场份额 [3] 财务表现与增长动力 - 2022年至2024年营收稳健增长 分别为737.52亿元、775.38亿元、790.24亿元 [2] - 2025年上半年营收为474.25亿元 同比增长25% 主要得益于AI服务器等产品需求拉动 [2] - 2022年至2024年净利润逐年下滑 分别为37.42亿元、36.85亿元、19.82亿元 [3] - 2025年上半年净利润为12.85亿元 同比下降25.53% [3] - 2022年至2025年上半年整体毛利率持续下滑 分别为19.8%、18.5%、16%、14.4% [3] - 净利润下滑与毛利率承压是公司为抢占市场份额和关键技术高点而付出的阶段性代价 [4] 研发与费用投入 - 2022年至2024年研发投入分别为52.99亿元、56.43亿元、51.01亿元 [3] - 2022年至2024年销售开支分别为42.51亿元、42.87亿元、41.44亿元 [3] - 高强度的研发投入与攀升的费用是公司投资未来的必要代价 [3] 行业前景与市场规模 - 中国数字化解决方案市场规模从2020年的1.0万亿元增长至2024年的1.9万亿元 年复合增长率达18.1% [5] - 预计到2029年 中国数字化解决方案市场规模将达4.4万亿元 年复合增长率为18.9% [5] - 数字基础设施市场从2020年的0.3万亿元增长至2024年的0.6万亿元 年复合增长率为16.0% [5] - 云与智能平台市场从2020年的0.2万亿元增长至2024年的0.6万亿元 预计到2029年增加至1.8万亿元 [5] - 公司所处赛道是由国家级战略驱动、技术革新引领、市场规模巨大且高速成长的黄金赛道 [5] 公司核心竞争优势 - 公司拥有覆盖"芯-云-网-算-存-安-端"的完整产业链 具备全栈式ICT技术能力 [6] - 全栈产品线使其成为少数能提供一体化智算解决方案的厂商 [6] - 技术卡位精准：发布800G智算交换机及新型网络架构 推出"超节点"服务器优化GPU集群效率 拥有全栈液冷解决方案 [6] - 客户群涵盖互联网、通讯、政府、金融、医疗、教育等广泛行业 在政企市场拥有深厚积累和场景优势 [6] 面临的挑战与长期价值 - 为抢占AI市场份额 公司毛利率承受压力 平衡市场份额与利润是核心挑战 [7] - 维持全栈技术领先需要持续的巨额研发与资本开支 对公司现金流和资本结构是长期考验 [7] - 公司的投资价值在于其将全栈技术能力与深厚的行业市场结合 推动AI大规模产业化落地的稀缺性 [7]

市场整体表现 - 主要股指全线下跌，上证指数跌0.97%，深证成指跌1.93%，创业板指跌2.82% [1] - 科技股整体回落，代表性组合“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）和“纪连海”（寒武纪、海光信息、工业富联）集体下跌，中芯国际跌4% [3] - 红利资产表现强势，燃气板块大涨，首华燃气“20CM”涨停，银行板块走强，工商银行、农业银行创历史新高，港口航运、公路铁路运输板块亦走强 [3] - 最小市值指数涨超2%，板块内金迪克、恒誉环保、三木集团等7只个股年内收益翻倍 [5] 个股异动 - 合富中国尾盘再次冲击涨停，收盘涨7.69%，该股人气排名居市场第一位，公司此前公告提示股价累计涨幅已严重偏离基本面 [3] - 光伏概念股隆基绿能午后异动，盘中直线拉升涨超8%，收盘报21.88元/股，最新市值为1658.1亿元 [5] 行业与公司动态：储能 - 隆基绿能拟通过收购股权、增资入股、表决权委托的形式取得精控能源约61.9998%的表决权，交易后将单独控制精控能源，此举意味着公司跨界进入锂离子电池储能系统业务 [7] - 国内储能系统需求强劲，1—10月储能系统累计招标规模达到166.3GWh，同比增长约172% [7] - 1—10月新型储能累计新增装机85.5GWh，同比增加71%，10月全国新型储能项目备案总规模超128.9GWh，同比增加224% [7] 行业与公司动态：芯片与算力 - GPU龙头企业摩尔线程披露科创板上市招股意向书，冲刺“国产GPU第一股”，初步询价时间为11月19日，预计发行日期为11月24日 [8] - 摩尔线程相关概念股上涨，利和兴、和而泰涨超5% [8][9] - 中兴通讯推出单机支持64张GPU的超节点服务器，可打造万卡、十万卡超大规模智算集群，公司参股的深创投持有摩尔线程1.2246%的股份 [11] - 超节点技术有望成为集群扩展下的主流技术，空天计算成为科技巨头高度聚焦的领域 [11]

核心观点 - 报告持续看好AI算力板块，特别是海外光模块和国产算力超节点，认为中美贸易摩擦升级带来的市场非理性调整是加仓机会 [4][5] - OpenAI与芯片巨头的大额资本开支协议显著提升光模块需求预期，1.6T光模块将步入放量 [5] - 国产AI超节点技术取得突破，2026年有望成为国产超节点服务器放量元年 [5][6] - 光伏产业链各环节价格本周保持稳定，多晶硅致密料均价为51.0元/kg，颗粒硅均价为50.0元/kg，较上周上涨2.0% [7][8] 市场走势 - 国内市场主要指数普遍上涨，上证指数收盘3,912.21点，上涨1.22%，深证成指收盘13,118.75点，上涨1.73% [4] - 创业板指表现突出，收盘3,025.87点，上涨2.36%，中小板指收盘8,106.60点，上涨1.77% [4] - 沪深300指数收盘4,606.29点，上涨1.48%，科创50指数收盘1,430.00点，上涨1.40% [4] 通信行业观点 - 中美贸易摩擦升级，美国总统特朗普表示将从11月1日起对中方征收100%关税，并对所有关键软件实施出口管制 [5] - 尽管贸易摩擦或冲击市场风险偏好，但AI算力板块尤其是国产算力后市仍被看好，因已对中美资源筹码有客观认知，且美国AI大基建仍需中国产业链支持 [5] - 光模块等行业已对关税冲击做了产能转移等兜底措施，市场若出现非理性调整是底部加仓机会 [5] - OpenAI与英伟达达成战略合作，将部署至少10GW英伟达GPU，英伟达最高投资额达1000亿美元 [5] - OpenAI与AMD达成协议，将在未来数年部署高达6GW AMD GPU，首批1GW于2026年投入使用，AMD向OpenAI发行最高1.6亿认股权证 [5] - 根据协议，OpenAI可能需要高达8800亿美元的资本开支，其中至少一半超出市场预期 [5] - 随着GB300和TPUv7部署，1.6T光模块将正式步入放量，Meta、谷歌超节点应用光模块配比显著提升 [5] - 展望2027年，由于Rubin CPX出货，每个compute tray将部署8个CX9，对应8个1.6T光模块，光模块主流企业继续保持高增确定性较高 [5] - Oracle、CoreWeave、Applied Digital、AMD等"新面孔"放量给光模块新玩家带来重要窗口期 [5] - 华为公布昇腾AI芯片Roadmap，昇腾950系列互联带宽达2TB/s，采用无背板正交架构铜连接+超千卡光连接方式 [5] - 阿里宣布下一代AI基础设施升级，磐久128超节点服务器集成自研CIPU2.0和EIC/MOC高性能网卡，可实现Pb/s级别Scaleup带宽和百ns低延迟 [5] - 中国移动提出的超节点智算应用"北京方案"发布，支持多达1024个芯片的TB/s带宽 [5][6] - 国产超节点发展表明在AI芯片、存储芯片、铜连接等多个层面实现突破，自主可控版"NVLINK"已经成型 [6] - 沐曦、摩尔线程、昆仑芯、寒武纪等作为国产超节点组织首批成员率先受益 [6] - 超节点服务器单卡价值显著提升、份额头部集中，超节点以太网Switch、PCIE Switch是国产替代重点受益标的 [6] - 建议关注光模块领域的中际旭创、新易盛、天孚通信等公司 [7] - 建议关注超节点服务器领域的紫光股份、中兴通讯、华勤技术等公司 [7] - 建议关注铜连接领域的沃尔核材、华丰科技、立讯精密等公司 [7] - 建议关注超节点交换领域的盛科通信、澜起科技 [7] 光伏行业观点 - 本周多晶硅致密料均价为51.0元/kg，与上周持平，颗粒硅均价为50.0元/kg，较上周上涨2.0% [7] - 10月国内多晶硅产量预计在13万吨左右，环比增幅收窄，预期10月份维持小幅累库 [7] - 130um的182-183.75mm N型硅片均价1.35元/片，130um的210mm型硅片均价1.70元/片，均与上周持平 [7] - 10月硅片排产有提升预期，但终端需求不及预期，电池和组件企业更倾向于消耗原有库存 [7] - 182-183.75mm N型电池片均价为0.32元/W，210mm N型电池片价格为0.31元/W，均与上周持平 [8] - 10月电池片排产预计环比小幅下降，企业通过控制产量应对高库存和市场压力 [8] - 182*182-210mm TOPCon双玻组件价格0.693元/W，210mm N型 HJT组件价格为0.830元/W，均与上周持平 [8] - 182*182-210mm集中式BC组件价格为0.76元/W，较TOPCon溢价10.9%，分布式BC组件价格为0.76元/W，较TOPCon溢价8.6% [8] - 10月国内组件排产预计43GW，环比下降约5%，组件厂报价上涨但下游接受程度较低 [8] - 3.2mm镀膜光伏玻璃价格为20元/㎡，2.0mm镀膜光伏玻璃价格为13.0元/㎡，均与上周持平 [8] - 重点推荐BC新技术方向的爱旭股份、隆基绿能，供给侧方向的大全能源、福莱特等公司 [8] - 建议积极关注协鑫科技、通威股份、信义光能等公司 [8]

行业资本开支与AI投入 - 北美主要云服务提供商（亚马逊、谷歌、Meta、微软、甲骨文）计划2025财年资本开支超过3700亿美元，同比增长40% [1][3] - 甲骨文FY26Q1末剩余履约义务（RPO）达4550亿美元，较上季度末增加3170亿美元，公司预计2026财年资本开支达350亿美元 [1][3] - 中国云厂商（字节、阿里、腾讯、百度等）预计2025年在AI算力领域的支出超过4500亿元人民币 [4] 市场表现与行业数据 - 2025年9月，沪深300指数上涨3.20%，而通信（申万）指数下跌0.15%，行业表现弱于大盘，在31个一级行业中排名第14 [2] - 通信行业主要公司9月PE估值为23.8倍，低于过去10年历史中位数33.6倍 [2] - 全球以太网交换机市场在2025年第二季度营收达145亿美元（约1033亿元人民币），同比增长42.1% [1][3] 产业链高景气度验证 - 英伟达主要代工厂鸿海精密9月营收达8371亿新台币，环比大幅增长38.01%，同比增幅14.19%，创历史同期新高 [3] - OpenAI与芯片厂商合作深化，英伟达计划向其投资高达1000亿美元，OpenAI与AMD共同部署6GW的MI450 GPU集群 [3] 技术与产品进展 - 国产超节点算力集群产业化加速，阿里发布磐久128超节点AI服务器，中兴通讯展出支持64张GPU的服务器，华为发布支持52万至近百万NPU的算力集群 [4] - 博通宣布其共封装光学（CPO）交换机在Meta平台实现累计一百万小时等效稳定运行，阿里和华为的超节点在机柜互联中倾向于采用光学电路交换（OCS）技术 [4] - 台积电作为CoWoS先进封装核心供应商，持续提升产能，带动光模块需求上升 [4] 细分领域与个股表现 - 2025年9月，通信行业细分领域中光器件光模块、IDC、光纤光缆表现相对靠前 [2] - 当月涨幅靠前的个股包括腾景科技（上涨66%）、淳中科技（上涨92%）、源杰科技（上涨44%） [2] 投资关注方向 - 建议关注AI算力基础设施发展，包括光器件光模块（如中际旭创）、通信设备（如中兴通讯）、液冷（如英维克）、端侧（如广和通）等领域 [4] - 三大运营商经营稳健，分红比例持续提升，高股息价值显著，建议作为红利资产长期配置 [5] - 2025年9月重点推荐组合包括中国移动、中际旭创、中兴通讯、广和通 [6]

文章核心观点 - AI将替代能源成为最重要商品 AI能力以Token形式在云计算网络产生和输送[1] - 算力成为AI核心要素 其稳定性和充足性决定AI产业化进程[1] - 中兴通讯与阿里云合作展示智能算力创新成果 致力于构建强大普惠的算力供给体系[1] 算力产业核心命题 - AI产业核心命题是如何使算力更普惠 推动从技术竞赛转向产业应用[2] 全栈智算方案 - 提供开放融合智能底座 覆盖硬件体系与AI平台 兼容主流GPU和CPU[3] - 硬件包括自研交换芯片 智算服务器 超节点服务器和AiCube智算一体机[3] - 软件通过流程优化与框架升级实现高效训练与推理[3] - Co-Sight超级智能体工厂具备分钟级应用开发能力 加速AI普惠落地[3] 超节点服务器 - 单机支持64张GPU 可纵向扩展满足极限性能 横向扩展成大规模集群[5] - 支撑千万级用户请求或复杂预测模型 突破AI训练推理规模限制[5] - 智算服务器覆盖8卡到64卡全序列 支持业务渐进式升级[5] - 已进入国内互联网头部企业核心场景 国际市场实现规模商用[5] 智算中心方案 - 聚焦"能耗扛不扛得住"问题 我国智能算力规模达788EFLOPS 存力超1680EB[6] - 采用模块化预制化架构 缩短40%交付周期 液冷和高密度部署降低能耗[7] - 缓解电力成本压力 在双碳目标下支持数据中心规模扩展[7] 生态合作成果 - 2013年起为阿里云搭建OTN传输网络 合作延伸至全球市场[8] - 参与多个云栖论坛 分享云与AI融合实践[8] - 专有云领域推出行业化方案 覆盖10多个行业30余省份 服务超200客户[9] - 公共云领域采用JDM模式 实现标准化产能加按需定制[9] 全球化布局 - 在印尼 阿尔及利亚 新加坡 马来西亚等地共建云能力中心[11] - 采用联合开拓加本地交付模式 阿里云提供平台 中兴提供硬件与工程能力[11] - 支撑企业出海与本地化运营 将中国算力工程转化为全球解决方案[11] 产业竞争格局 - 算力成为AI主导下全球产业链重组关键变量[12] - 中兴与阿里云通过生态共建形成体系 在全球化合作中打造样板[12]

行业趋势 - 全球云服务提供商AI军备竞赛加速 算力基础设施持续受益于AI发展 成为通信行业主赛道[1] - 光通信领域采用LPO/NPO光互连技术 预计实现成本降低30%以上[1] 产品与技术 - 阿里云发布磐久128超节点AI服务器采用正交架构设计 单个机柜支持128个AI计算芯片 功率密度达350kW 支持单芯片2000W高负载运行 硬件故障预测准确率达99% 显著提升数据中心算力集中度[1] - 中兴通讯展出超节点服务器支持64张GPU 具备Scale-Up与Scale-Out双重扩展能力[1] - 阿里自研102.4T交换机支持800G/1.6T光模块[1] 市场产品 - 创业板人工智能ETF国泰（159388）跟踪创业板人工智能指数（970070）涨跌幅为20%[1] - 该指数从创业板市场选取涉及软件开发 智能硬件制造 大数据处理等人工智能技术及相关应用的上市公司证券作为样本[1] - 指数聚焦中国新兴科技产业创新能力和成长潜力 涵盖人工智能领域代表性企业[1]

大会概况 - AICC2025人工智能计算大会于9月26日至27日在海淀区中关村国际创新示范区展示中心举办 聚焦人工智能基础设施建设和国产AI算力体系优化 推动算法创新与应用落地 [1] - 大会由北京市发展改革委 北京市科委 中关村管委会 北京市经信局 中关村科学城管委会共同指导 中国人工智能学会支持 [2] 超节点智算应用"北京方案" - 中国移动 浪潮信息 北京盛科 智源研究院 智谱 面壁智能 清微智能等30多家企业和机构共同发布《超节点智算应用"北京方案"》 [1] - 方案以"国芯 国连 国用"为核心理念 基于国产超节点平台 精准对接科研 具身智能 医疗 智造 教育等多元行业场景的智能体开发需求 [1] - 超节点服务器由几十至上百颗人工智能芯片通过极低延时总线级互联技术整合而成 形成逻辑统一的紧凑计算单元 [2] - 方案旨在推动人工智能技术从"头部玩家专属"走向"全行业可及" 为"人工智能+"在各领域深度落地提供实践路径 [1][2] 产业支持与技术创新 - 清微智能联合智源研究院 清华大学 东方国信等单位成立"北京市可重构算力软硬件协同技术创新中心" 同步启动创新联合体 [2] - 创新平台聚焦可重构计算芯片架构与软件生态协同优化 为人工智能高质量发展打造自主创新算力底座 [2] - 中关村科学城管委会设置政策咨询台 针对2025年算力补贴开展政策解读 最高补贴金额达2000万元 [2] - 补贴政策覆盖广 力度大 全方位支持不同阶段 不同技术路径的AI企业在模型 智能体等前沿领域突破 [2]

会议与方案发布 - AICC2025人工智能计算大会于9月26日在北京举办 [1] - 中国移动、浪潮信息、智源、昆仑芯等30多家企业联合发布《智算应用"北京方案"》 [1] - 方案发布在北京市科委、中关村管委会、市发展改革委见证下进行 [1] 北京方案核心内容 - 方案核心是发展超节点创新联合体，联合系统、大模型、应用等领域企业 [3] - 目标是融合多元模型算法，开发特定场景"行业智能体"，实现"国芯、国连、国用" [3] - 联合体源于2024年成立的"超节点算力集群创新联合体"，已在互连协议、系统研制等方面获显著进展 [3] - 方案将基于国产超节点平台，面向科研、具身智能、医疗、智造、教育等场景开发方案 [3] 行业智能体与算力需求 - 智能体普及是国家"人工智能+"行动关键目标，要求2027年普及率超70%、2030年超90% [3] - 智能体需驱动多模型、频繁调用工具且交互密集，对延迟敏感 [3] - 智能体词元消耗量达大语言模型的10倍，预计2030年中国日均词元消耗将增100万倍 [3] - 超节点服务器由数十至上百颗AI核心部件经低延时互联技术整合，可提供大规模单机算力 [3] 北京AI产业基础 - 北京2024年AI核心产值达3500亿元 [3] - 北京累计备案大模型159款占全国3成 [3] - 北京聚集2400余家企业及大批顶尖人才，独角兽企业数量占全国半数 [3]