全球发售概要 - 公司拟全球发售约5.80亿股H股 其中中国香港发售5804.26万股 国际发售约5.22亿股 [1] - 招股期为2025年10月20日至10月23日 预期定价日为10月24日 股份预计于2025年10月28日开始在联交所买卖 [1] - 发售价范围为每股20.30-21.30港元 每手买卖单位为200股 中信证券为独家保荐人 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是创新驱动的全球工程机械行业领军企业 专注于挖掘机械 混凝土机械 起重机械等全系列产品 [1] - 按2020年至2024年核心工程机械产品累计收入计算 公司是全球第三大及中国最大的工程机械企业 [1] - 公司产品销往全球150余个国家和地区 截至2025年4月30日止四个月 海外市场收入占总收入的57.4% [1] 基石投资者 - 基石投资者已同意按发售价认购总金额约7.58亿美元（约58.99亿港元）的发售股份 [2] - 以发售价中位数20.80港元计算 基石投资者将认购约2.84亿股发售股份 [2] - 基石投资者阵容包括淡马锡 盈峰资本 HHLR（隶属于Hillhouse Group） 贝莱德等多家知名机构 [2] 募集资金用途 - 假设发售价为中位数20.80港元且未行使超额配股权 全球发售所得款项净额预计约为119.26亿港元 [3] - 约45.0%的所得款项净额将用于进一步发展全球销售及服务网络 [3] - 约25.0%的所得款项净额将用于增强研发能力 约20.0%用于扩大海外制造能力和优化生产效率 [3] - 约10.0%的所得款项净额将用于营运资金和一般公司用途 [3]

公司H股发行概况 - 公司计划全球发售5.8亿股H股，其中香港发售占10%，国际发售占90%，发售价范围为20.3至21.3港元，每手200股，预期于2025年10月28日在联交所开始买卖 [1] - 假设发售价为中位数20.80港元且未行使超额配股权，全球发售所得款项净额预计约为119.26亿港元 [3] - 基石投资者已同意按发售价认购总金额约7.58亿美元的股份，假设发售价为20.80港元，基石投资者将认购的总发售股份数为2.84亿股 [2] 公司业务与市场地位 - 公司是创新驱动的全球工程机械行业领军企业，专注于挖掘机械、混凝土机械等全系列产品的研发、制造、销售及服务 [1] - 按2020年至2024年核心工程机械产品的累计收入计算，公司是全球第三大及中国最大的工程机械企业 [1] - 公司产品销往全球150余个国家和地区，截至2025年4月30日止4个月，公司来自海外市场的收入占总收入的57.4% [1] 募集资金用途 - 约45.0%的所得款项净额用于发展全球销售及服务网络，其中18.0%用于扩大销售网络，15.0%用于扩大服务网络，12.0%用于全球营销活动 [3] - 约25.0%的所得款项净额用于增强研发能力，其中15.0%用于研发数智化和低碳化技术的新产品，10.0%用于在欧洲和亚太地区建立研发中心 [3] - 约20.0%的所得款项净额用于扩大海外制造能力和优化生产效率，约10.0%用于营运资金和一般公司用途 [3] 公司财务表现 - 公司收入于2022年、2023年、2024年及2025年前4个月分别为808.39亿元、740.19亿元、783.83亿元及294.26亿元人民币 [4] - 公司毛利率从2022年的22.6%提升至2023年的26.4%，并进一步升至2024年的26.7%，2025年前4个月的毛利率为27.1% [4] - 公司净利率从2022年的5.5%提升至2023年的6.2%，并进一步升至2024年的7.8%，2025年前4个月的净利率为11.8% [4]

格隆汇10月20日丨三一重工(06031.HK)发布公告，公司拟全球发售约5.80亿股H股(视乎发售量调整权以 及超额配股权行使与否而定)，中国香港发售股份5804.26万股，国际发售股份约5.22亿股；2025年10月 20日至10月23日招股，预期定价日为10月24日；发售价将为每股发售股份20.30-21.30港元，每手买卖单 位为200股，中信证券为独家保荐人；预期股份将于2025年10月28日开始在联交所买卖。 ...

每经AI快讯，10月20日，三一重工（600031）在港交所公告称，香港IPO价格定在每股21.3港元。 ...

三一重工香港IPO价格定在每股21.3港元。 ...

涉及的行业与公司 * 行业覆盖亚洲及中国资本品 包括工业自动化 工程机械 重型卡车 铁路设备 国防军工 新能源汽车及动力工具等[2][6][16] * 公司涉及广泛 重点提及恒立液压 汇川技术 潍柴动力 三一重工 徐工机械 中车 德昌电机等数十家上市公司[8][9][17][19] 核心观点与论据 **投资主题与时间框架** * 短期机会由贸易战和中国刺激政策驱动[6] * 中期增长由中国+1战略 战后重建和机器人技术推动[6] * 长期稳定性由结构性增长驱动因素确保[7] **工业自动化周期与机器人主题** * 中国工业自动化市场在2Q25保持完整 尽管受到关税风险的初步冲击 直接对美国业务敞口有限[22][41] * 汇川技术受益于工业自动化周期拐点[9] 其工业自动化订单在2025年3月同比增长30% 4-5月增长6-9% 6月增长15%以上 7月增长20%以上 8-9月增长20-30%以上[37] * 人形机器人被视为下一个前沿领域 蓝海情景分析显示 到2030年 全球人形机器人产量可能达到400万台 特斯拉Bot占25%份额[65] * 三花智控 Leader Drive 恒立液压是人形机器人主题的关键参与者[9] 假设三花智控在特斯拉Bot执行器市场中占据35%份额 其相关收入到2030年可能对现有收入预估带来42%的提升 Leader Drive的谐波驱动器相关收入提升可能达到164%[65] **工程机械与重型卡车周期** * 三一重工和徐工机械将从不断增长的工程机械需求中受益[9] 中国挖掘机月度销量在2025年呈现复苏迹象[165] * 潍柴动力将随着中国重型卡车市场进入上升周期而增长[9] 中国重型卡车月度销量显示周期可能触底反弹[208] 国四标准淘汰相关的替换需求预计将在2025年达到733，000辆[213] **铁路设备与国防军工** * 中车将从高铁需求增长和柴油机淘汰中受益[9] 中国铁路投资预计将保持稳定 2025-2027年资本支出预计在7，500亿至8，000亿人民币之间[120] 动车组采购量预计从2024年的379标准列增至2025年的450列[126] * 新科工程 韩华宇航 现代Rotem等国防公司受益于地缘政治紧张局势下的结构性增长和国际扩张[9][19] 许多国防公司在2025年实现了显著的股价涨幅 例如韩华宇航上涨211% 现代Rotem上涨325%[14] **新能源汽车与动力工具** * 新能源汽车关键部件的进口替代是一个长期趋势[67] 中国新能源汽车销量预计从2024年的1，150万辆增长到2027年的1，370万辆[75] * 德昌电机通过创新和无绳工具转变维持增长[9] 其Milwaukee品牌的目标市场预计在未来3-5年内增长超过2倍 达到超过2，000亿美元[241] 售后市场电池销售成为增长驱动力[236] 其他重要内容 **估值概览** * 提供了工业自动化 基础设施工程与机械 亚洲国防等多个板块的详细估值比较表 包括市盈率 市净率 净资产收益率等指标[10][12][14] * 例如 工业自动化板块平均预期市盈率FY25E为74倍 FY26E为57倍 平均预期净资产收益率FY25E为11.3% FY26E为12.5%[10] **市场数据与趋势** * 详细列出了中国工业自动化市场历史及预测销售数据 例如整个IA市场在2024年预计为2，859亿人民币 同比下滑2% 2025年预计进一步下滑3%至2，775亿人民币[21] * 展示了关键产品的市场份额变化 例如在小型PLC市场 汇川技术的份额从2023年的7.2%提升至2024年的6.3% 而西门子份额从44.6%降至39.3%[49] **公司财务状况** * 对重点公司进行了详细的财务预测和分析 包括收入 盈利 现金流 估值指标等[85][100][115][137][151][173][186][200][230][257] * 例如 预测汇川技术2025年收入为465.28亿人民币 同比增长26% 净利润为54.37亿人民币 同比增长27%[85] 预测三一重工2025年净利润为83.14亿人民币 同比增长39%[173]

市场整体表现 - 沪指本周下跌1.47% [1] - 申万行业分类中本周仅有4个行业上涨，29个行业下跌 [1] - 两市主力资金本周合计净流出3017.49亿元 [1] 行业涨跌幅 - 银行行业涨幅居首，为4.89% [1] - 煤炭行业涨幅第二，为4.17% [1] - 电子行业跌幅最大，为7.14% [1] - 传媒行业跌幅第二，为6.27% [1] - 机械设备行业本周下跌5.84% [1][2] 行业资金流向 - 主力资金净流入的行业仅有2个，银行行业净流入24.19亿元，煤炭行业净流入2.67亿元 [1] - 电子行业主力资金净流出规模最大，为700.79亿元 [1] - 电力设备行业资金净流出416.92亿元，有色金属行业净流出326.17亿元 [1] - 机械设备行业一周主力资金净流出225.36亿元 [2] 机械设备行业个股表现 - 该行业531只个股中，本周上涨的有63只 [2] - *ST新元、和泰机电、山推股份涨幅居前，分别上涨17.85%、16.53%、11.55% [2] - 下跌个股有465只，绿岛风、伟创电气、新益昌跌幅居前，分别下跌20.57%、17.89%、17.82% [2] 机械设备行业个股资金流向 - 资金净流入的个股有141只，其中净流入资金超亿元的有5只 [3] - 山东墨龙资金净流入居首，为2.06亿元，上工申贝、三一重工紧随其后，净流入1.94亿元、1.37亿元 [3] - 资金净流出超亿元的个股有55只 [3] - 新莱应材、华工科技、利欧股份资金净流出规模居前，分别为17.16亿元、12.56亿元、12.25亿元 [3][4] 相关ETF表现 - 食品饮料ETF近五日上涨0.34%，市盈率20.51倍，份额增加4.8亿份至106.3亿份，主力资金净流出63.8万元 [6] - 游戏ETF近五日下跌7.55%，市盈率41.90倍，份额增加9500万份至74.6亿份，主力资金净流出6466.5万元 [6] - 科创半导体ETF近五日下跌9.17%，份额减少1200万份至23.4亿份，主力资金净流出4481万元 [6] - 云计算50ETF近五日下跌6.46%，市盈率116.38倍，份额减少400万份至3.7亿份，主力资金净流出19.5万元 [7]

行业投资评级 - 行业投资评级为增持，且维持不变 [1] 核心观点汇总 - 报告持续推荐内需超预期的工程机械，并强推短期调整后业绩确定性高增长的油服设备 [1] - 工程机械领域，9月挖掘机国内外销量均大超预期，国内销量9249台同比增长22%，出口销量10609台同比增长29%，需重视结构改善带来的利润弹性 [2] - 油服设备领域，美国关税与油价下跌对出海影响有限，中东区域油气扩产及国产设备份额提升是长期逻辑 [3] - 人形机器人领域，智元G2机器人发布，特斯拉Gen3和宇树上市等核心催化预计在2025年末至2026年初落地 [3] - 半导体设备领域，美国加强对华半导体设备管制，看好自主可控背景下国产化率提升的机会 [4] - 锂电设备领域，出口管制不等于禁止出口，看好具备合规能力和全球化运营经验的头部设备商规范出海 [8] 细分领域投资要点 工程机械 - 2025年9月挖掘机总销量19858台，同比增长25%，其中国内销量9249台同比+22%，出口销量10609台同比+29% [2] - 6-9月国内挖机表现强势证明上行周期方向明确，机器替人、水利资金保障等因素支撑小挖持续向好 [2] - 未来中国小挖结构占比会越来越高，为国内挖机提供托底保障，出口方面大挖同比继续高增，主要系印尼、非洲矿山需求旺盛 [2] - 相关标的包括三一重工、恒立液压、中联重科等 [2] 油服设备 - 中期看油价下跌对油服设备需求影响有限，中东区域桶油成本极低，目前油价仍远高于盈亏平衡点 [3] - 中期油气业主方为保市场地位仍将扩产，LNG作为新能源转型过渡工具需求可持续，中东各国对LNG能源资本开支将持续增长 [3] - 中东油服设备市场认证壁垒高，国产设备龙头份额仍不足5%，建议关注杰瑞股份、纽威股份 [3] 人形机器人 - 智元G2轮式机器人正式发布，具备腰部3自由度设计、多种传感器和19自由度灵巧手 [3] - 特斯拉Gen3和宇树上市有望在25年末&26年初落地，是A股中为数不多拥有明确高级别催化的板块 [3] - 建议关注T链核心标的如拓普集团、恒立液压、绿的谐波等，以及宇树链、智元链核心标的 [3][7] 半导体设备 - 美国管制利好国产半导体设备份额提升，国内晶圆厂核心工艺设备环节国产化率有望快速提升 [4] - 存储持续涨价、国内先进制程积极扩产、国产算力发展均带来制造端投资机会 [4] - 投资建议覆盖前道制程、后道封测、先进封装及硅光设备等多个环节，相关标的包括北方华创、中微公司、拓荆科技、长川科技等 [4] 锂电设备 - 2024年Q2以来国内外新能源车销量快速提升，动力电池装机量回升，头部电池厂产能利用率快速提升接近满产，2024年Q4以来重启资本开支 [8] - 看好后续国内电池厂欧洲扩产&储能扩张，利好设备商订单持续增长 [8] - 重点推荐整线设备供应商先导智能、激光焊接设备商联赢激光、化成分容设备商杭可科技等 [8] 行业数据跟踪 - 2025年9月制造业PMI为49.8%，环比提高0.4个百分点 [13][74] - 2025年8月制造业固定资产投资完成额累计同比+5.1% [13][77] - 2025年8月金切机床产量7.1万台，同比+16% [13][76] - 2025年9月新能源乘用车销量130万辆，同比+16% [13][79] - 2025年9月挖掘机销量2.0万台，同比+25% [13][83] - 2025年9月国内挖机开工62.7小时，同比-24% [13][87] - 2025年9月动力电池装机量76.0GWh，同比+39% [13][84] - 2025年8月全球半导体销售额648.8亿美元，同比+22% [13][88] - 2025年8月工业机器人产量63747台，同比+14% [13][86]

公司对司法环境的评价 - 公司代表肯定人民法院服务民营经济健康发展的作用 感受到司法的温度与力度 [1] - 公司代表提及湖南法院开展三高四新·法治护航三年专项行动 将服务保障经济高质量发展作为五项重点工作之一推深做实 [1] - 公司代表指出湖南法院打造信用﹢调解模式 运用五步工作法高效化解涉企纠纷 [1] - 公司代表强调湖南法院加强知识产权司法保护 妥善审理各类知识产权侵权案件 [1] 行业面临的挑战与建议 - 行业面临涉外法律纠纷和国际贸易摩擦日益增多 海外维权难和法律风险大等问题凸显 [2] - 建议人民法院加强涉外法治服务供给 提升涉外法律应对能力 [2] - 建议搭建一站式出海支持平台 强化企业法律风险意识与维权保障 [2] - 建议为企业走出去提供更加精准的司法服务和保障 [2]

行业整体发展 - 中国安全应急产业规模从2020年的1.5万亿元增长至2024年的2.4万亿元，年均增长率达11.75% [1] - 安全应急产业成为各地产业结构调整和工业转型升级的热门方向之一 [1] - 产业发展对于保障国家安全、维护社会稳定和促进经济发展具有重大战略意义 [1] 技术创新与产品亮点 - 消防装备市场正经历从“有没有”到“好不好”，再到智能化、专业化的深刻变革 [2] - 三一重工的JP100举高喷射消防车臂架工作高度可达100米，极限喷射高度近160米 [1] - “无人机+消防车”组合成为黄金搭档，山河星航的系留无人机消防车可使无人机飞至200米高度持续作业4小时 [2] - 北京力升高科的耐高温消防机器人可进入1000℃的火场高温核心区域作业 [2] - 三一重工的核生化侦检消防车可快速识别鉴定逾10万种物质 [3] - 傲鲨智能的外骨骼装备可使消防员腰部减轻负担60%以上，肩部分散压力高达40%以上 [3] 市场需求驱动因素 - 城镇化进程加快，高层建筑、大型综合体、地下空间日益增多，对消防力量的需求增长 [2] - 面向危化品事故、地震地质灾害、核生化救援等全灾种任务，对特种消防车辆的需求持续提升 [3] - 政策与需求双轮驱动下，国产消防车品牌向全球产业链和价值链高端迈进 [2]