股份回购用途变更及注销 - 公司变更2025年回购股份用途 由“为维护公司价值及股东权益”变更为“用于注销并减少公司注册资本” [2] - 本次将注销719.46万股已回购股份 注销完成后公司总股本将从3,712,559,510股减少至3,705,364,910股 [2] - 股份注销相关议案已分别于2025年8月28日和2025年10月16日获得董事会和临时股东会审议通过 [2] 债权人通知程序 - 根据《公司法》规定 公司通知债权人有权在接到通知起30日内或公告披露之日起45日内要求清偿债务或提供相应担保 [3] - 债权人需凭有效债权文件及相关凭证进行申报 逾期未提出要求不影响债权有效性 公司将继续按原约定履行债务 [3] - 债权申报可通过现场、邮寄或电子邮件方式进行 申报时间为2025年10月20日起的45天内 [5] 债权申报具体安排 - 债权申报需提供证明债权债务关系存在的合同、协议等凭证原件及复印件 法人及自然人申报需携带相应身份证明文件 [4] - 公司提供了详细的债权申报联系方式 包括地址、联系人、电话及邮箱 并明确了邮寄和电子邮件方式的申报日确认标准 [5]

市场调整原因与展望 - 本周A股市场出现较大幅度回撤，其深层次原因在于美国金融资产与GDP比值处于高位、服务业走弱以及科技发展矛盾扩散[1][2] - 市场调整有望放缓，因美国财长与国务院副总理通话以及对美国区域银行坏账问题担忧缓解，降低了市场短期内急跌的概率[2] - 服务业向下的力量不会扭转，但制造业与全球实物需求回升的阻力会因关系缓和而缓解，市场主线的变化仍在继续[2] 国内经济数据表现 - 9月新增企业中长贷变化符合季节性，新增居民中长贷有超季节性增长，指向终端需求修复力度可能逐步增加[3] - M1与M2同比增速剪刀差进一步收敛，企业资金活化持续推进[3] - 国内PPI同比增速进一步回升，结构上看上游行业同比增速改善情况更为明显[3] - 中国对美国的贸易依赖度进一步下降，在对美出口同比增速极低的情况下整体对外出口同比增速出现明显回升[3] 新兴市场与外部需求 - 2018年以来，新兴经济体自身需求对中国增加值的贡献率有明显提升[3] - 随着美联储开启降息周期，新兴市场制造业活动的修复为中国带来的需求或是未来经济亮点所在[3] - 若美国服务业走弱导致金融市场大幅波动，可能促进未结汇资金更多回流国内，对物价水平形成支撑[3] 黄金市场分析 - 中长期来看，降息预期、地缘政治风险造成美元走弱的压力、海外政府赤字难以削减的问题都是支撑黄金走强的因素[4] - 8月中下旬以来黄金快速上涨，黄金ETF资金净流入量的上升对应着权益市场开始出现波动[4] - 当前沪金期权隐含波动率已接近4月底水平且存在明显正偏，显示情绪过热以及交易过于拥挤[4] - 从中期对股债的40/60组合修正维度看，可投资黄金资产的市值占比从0.5%升至1.3%，仍大幅低于1980年以前水平[4] 中期市场趋势与行业配置 - 中期看，服务业向下与美国金融资产扩张放缓是确定的，全球制造业的修复和实物消耗的上行是确定的[5][6] - 配置推荐短期关注国内行业：食品饮料、航空机场、煤炭[6] - 配置推荐中期关注实物资产：上游资源（铜、铝、油、金）、资本品（工程机械、电力电网设备）、中间品（基础化工、钢铁）[6] - 企业端资金活化的进程持续，非银金融将受益于全社会资本回报的见底回升[6]

公司股份回购用途变更及注销 - 国金证券于2025年10月20日发布公告，宣布将注销公司已回购股份[1] - 公司决定将2025年回购股份用途由“为维护公司价值及股东权益”变更为“用于注销并减少公司注册资本”[2] - 此次将被注销的股份为2025年上半年回购的719.46万股[2] 股份注销的具体影响 - 注销完成后，公司总股本将从3,712,559,510股减少至3,705,364,910股，即从37.13亿股减少至37.05亿股[2] - 相关议案已分别于2025年8月28日召开的董事会会议和2025年10月16日召开的临时股东会审议通过[2] 债权人申报安排 - 公司债权人自接到通知书之日起三十日内，或自公告披露之日起四十五日内，有权要求公司清偿债务或提供相应担保[3] - 债权申报时间为2025年10月20日起45天内的工作日，可采取现场、邮寄或电子邮件方式[3] - 逾期未提出权利要求不影响债权有效性，相关债务将按原约定履行，本次注销将按法定程序继续实施[3]

证券代码：600109 证券简称：国金证券 公告编号：临2025－81 国金证券股份有限公司 关于注销公司已回购股份通知债权人的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、通知债权人的原由 国金证券股份有限公司（以下简称"公司"）分别于2025年8月28日、 2025年10月16日召开第十三届董事会第二次会议、二〇二五年第一次 临时股东会，审议并通过了《关于变更部分回购股份用途并注销的议 案》。同意公司将2025年回购股份用途由"为维护公司价值及股东权 益"变更为"用于注销并减少公司注册资本"。公司2025年上半年回 购的719.46万股股份将被注销，注销完成后公司总股本将由 3,712,559,510股减少至3,705,364,910股。 本公告披露之日起45日内，均有权凭有效债权文件及相关凭证要求公 司清偿债务或者提供相应担保。逾期未提出权利要求的，不会因此影 响其债权的有效性，相关债务（义务）将由公司根据原债权文件的约 定继续履行，且本次注销将按法定程序继续实施。 （一）债权申报所需材料 公司债权人可 ...

文章核心观点 - 有色金属行业在2025年表现强劲，股价涨幅超70%，位居行业第一，其上涨由供给收缩、库存修复与金融驱动三重因素共振 [1] - 行业研究需结合自上而下的宏观视角与自下而上的行业细节，策略团队与金属团队的对话旨在全面解读行业研究框架 [1] - 未来行业核心驱动可能转向全球制造业周期的修复，以及AI基础设施建设带来的新增需求，重点关注铜等工业金属 [12][15][42][44] 补库行情与资金风格 - 2024年3-5月美国出现一轮偏弱的补库行情，因高利率环境抑制制造业，导致商品通胀回落 [2] - 当前新一轮补库周期持续性或超预期，因美国经济结构转变：服务业边际走弱，制造业处于复苏早期，美联储降息将释放被压制的制造业需求 [3] - 资金风格已进入再均衡过程，重点关注海外降息启动后的“再通胀”传导，以及中国出口价格指数作为A股盈利的领先指标 [4] - 预计未来2-3个季度海外市场将迎来“再通胀交易”，市场风格将随之切换 [4] 宏观驱动逻辑与板块轮动 - “资源→制造→科技”的资产轮动对应GDP中易扩张部门或利润占优部门，60日均线周期是观察板块轮动的重要参考 [6] - 资源板块与企业生产投资活动直接挂钩，制造板块在资源供给充足且需求向好时与资源股同涨，科技板块在技术突破时成为市场焦点 [6] - 2023-2024年国内上游资源品表现优，因用电量增速高于工业增加值增速，挤压制造业利润，电力、有色受益 [7] - 同期美国因“服务业强、制造业弱”格局，科技股利润增长强劲，并映射至A股泛科技领域 [8] 行业拐点与领先指标 - 未来拐点体现为全球资源品重新崛起，核心驱动是全球制造业周期向上修复，建议重点关注制造业PMI或制造业PMI/服务业PMI [12] - 铜金比目前明显低于历史同PMI水平，预示随着制造业活动上行，工业金属具备更高修复弹性 [12] - 资源品向下拐点临近的信号是商品通胀扩散至服务通胀，触发政策紧缩预期或需求破坏效应 [12] 工业金属需求变化 - 过去2-3年全球经济韧性由服务业主导，制造业投资疲软导致单位GDP实物消耗低，金属需求缺乏支撑 [15] - 未来全球央行宽松周期下，经济驱动逻辑或转向制造业主导，制造业偏强年份单位总产出资源消耗比服务业偏强年份高4.02%，对应年均多消耗资源金额1.09万亿美元，约占全球GDP的1.43% [15] - 全球产能转移与重建将提升单位GDP实物消耗，新兴市场人均收入提升将催生更多制造业产品消费，形成“投资-消费”共振 [16] AI建设与结构性通胀 - 结构性通胀源于金融资本扩张支持下的“涨价-囤货”正向循环，如白酒和黑色系商品的历史表现 [20] - 若金融资本收缩，金融属性需求被削弱，结构性通胀将消失 [20] - AI建设能否带来结构性通胀并让铜、铝、镍享受估值溢价，取决于其是否成为产业链紧缺环节，历史表明溢价流向紧缺环节而非价值创造环节 [22] - 美国算力基础设施建设短板正往电力和基础设施领域扩张，这将更依赖商品需求 [22] 行业视角回顾行情原因 - 2025年有色金属行情呈“供给收缩、库存修复与金融驱动”三重共振格局，供给端紧约束是底层逻辑 [24] - 全球资源资本开支长期不足，关键品种如铜、锡、稀土新增矿山开发周期长、品位下滑，供给弹性下降，库存长期低位 [24] - 国内对锑、稀土等小金属的出口管制政策触发海外恐慌性主动补库，构成上半年小金属板块亮眼表现的核心原因 [24] - 下半年美联储降息预期带动贵金属走强，铜价叠加供应端扰动持续向好 [25] - 行情是供应约束、库存补库与金融属性叠加下的系统性修复，非纯粹需求拉动 [27] 海内外有色股估值差异 - 海外矿业普遍采用折现矿山自由现金流的绝对估值法，中国和海外市场更常用相对估值法，海外重EV/EBITDA，国内重PE [29] - 从PE指标看，海外有色股估值显著高于中国，但EV/EBITDA口径差距不明显，根源在于会计制度差异 [29] - 海外矿权属企业所有，前期勘探投入可资本化后摊销，国内矿权属国家特许，前期投入多费用化，导致中国矿企费用化水平高，净利润更接近现金利润，表观PE估值偏低 [33] - 中国有色板块估值修复逻辑受益于制度与融资体系调整，PE估值有望向国际靠拢 [36] 品种供需展望与板块表现 - 全球有色金属整体“供给偏紧、需求温和”，铜新增产能投放缓慢，需求受电网、新能源、AI数据中心建设支撑 [36] - 中国电解铝产能接近4500万吨天花板，海外新增有限，需求受电网投资、轻量化等支持 [36] - 稀土供给受国家配额与冶炼管控，需求稳步扩张；小金属如锡、钴地缘风险高波动大；锂、镍短期仍在去库 [37] - 股票行情传导顺序为“商品价格上涨→盈利兑现→估值修复”，铜、铝、稀土盈利修复快，中期供给收缩与AI建设共振支撑利润持续性 [39] - 看好早期出海并购的铜企、具成本优势与明确分红的电解铝企业、拥有上游资源控制力的稀土与小金属企业 [39] AI对金属的需求 - AI基础设施建设主要涉及数据中心、电力系统及散热环节，受益最显著的金属是铜，其次为锡和铝 [42] - 铜应用于AI数据中心供电、电缆、变压器及散热设备，是核心基础金属；锡用于PCB焊料，单位价值高 [42] - 根据Berkeley Lab报告，预计2028年全球数据中心电力消耗达325–580TWh，对应电力需求约150GW，以高边界580TWh测算，未来五年AI建设将拉动约142万吨新增铜需求，年均24万吨增量 [44]

财政税收表现 - 2025年前三季度印花税收入达3142亿元，同比增长34.5% [1] - 证券交易印花税收入为1448亿元，同比增长103.4% [1] - 2025年9月单月证券交易印花税为261亿元，环比8月增长3.98%，同比2024年9月大幅增长342.37% [1][2] 融资融券账户增长态势 - 2025年9月A股新开融资融券账户20.54万户，创年度新高，环比增长12.24%，同比大幅增长288% [2][4] - 截至9月末，市场融资融券账户总数突破1529万户 [2][4] - 新开两融账户数从1月的7.41万户逐步攀升至9月的20.54万户，投资者参与热情持续升温 [2][5] - 截至9月30日，A股两融个人投资者达769.76万名，机构投资者达5.01万户 [2][6] 投资者活跃度与杠杆水平 - 截至10月16日，参与两融交易的活跃投资者占比为5.64%，远低于十年前14.09%的历史峰值 [3][7] - 截至10月16日，有负债的投资者占比为23.53%，同样低于十年前36.57%的高点，差距超过13个百分点 [3][9] - 当前融资余额占流通市值比为2.54%，融资买入额占A股成交额比重为11.07%，均低于历史中枢水平，杠杆水平整体稳健 [3][11] 两融业务规模扩张 - 三季度末A股融资余额从二季度末的1.84万亿元飙升至2.38万亿元，单季度大幅增长29.34% [3][13] - 不同规模券商的两融业务增幅普遍集中在20%-35%区间，部分区域中型券商融资余额增幅达三四成 [13] - 多家券商年内上调业务规模上限，例如浙商证券将融资类业务规模从400亿元提高至500亿元 [14][15] 券商风险管控措施 - 华林证券在半年内两次上调信用业务总规模上限，但在10月13日起将沪深交易所标的证券融资保证金比例调整至100% [19] - 国金证券自8月27日起，也将除北交所以外的标的证券融资保证金比例调整为100% [19] - 上调保证金比例被视作在市场融资需求旺盛背景下，券商为把控业务风险、缓解流动性压力所采取的措施 [19]

证券之星消息，10月17日证券板块较上一交易日下跌2.13%，国金证券领跌。当日上证指数报收于 3839.76，下跌1.95%。深证成指报收于12688.94，下跌3.04%。证券板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002670 | 圖盛金控 | 21.26 | 1.00% | 134.38万 | | 29.38亿 | | 601198 | 东兴证券 | 12.04 | 0.67% | 94.27万 | | 11.47亿 | | 601136 | 首创证券 | 21.86 | -0.64% | 32.21万 | | 7.13亿 | | 601696 | 中银证券 | 14.03 | -0.78% | 1 55.30万 | | 7.87亿 | | 601788 | 光大证券 | 18.65 | -0.80% | 68.52万 | | 13.00亿 | | 601555 | 东吴证券 | 9.61 | -0.93% | 86.06万 | | 8.37 ...

港股IPO市场表现 - 截至10月16日，2024年有73家企业在港交所成功上市，IPO募资总额达到1886.98亿港元，同比增长227.75%，使香港稳居全球新股融资额榜首 [1] - 今年港股一级市场股权融资总额（包括IPO与再融资）达4375.9亿港元，同比增幅高达260.41%，市场活跃度显著提升 [2] 中资券商业务表现 - 中资券商在港股IPO保荐与承销业务中头部效应明显，中金香港、中信证券（香港）、华泰香港、中信建投国际等头部机构在承销榜上名列前茅 [2] - 前三季度，中金公司以保荐25家IPO位居榜首，中信证券（香港）保荐18家排名第二，华泰金融控股（香港）保荐13家位列第三 [2] - 在承销金额方面，中金公司以340.29亿港元稳居首位，承销32家；中信证券（香港）以256.71亿港元位居第二，承销28家 [2] - 优质发行人资源正加速向具备全链条服务能力的中资券商集中，今年"A+H"上市企业募资额约占港股IPO募资额的一半，这些项目主要由中资券商包揽 [2] 中资券商国际化布局 - 中资券商正加速国际化布局，国联民生证券香港子公司于10月3日获得香港证监会交易权牌照，华安证券（香港）金融控股有限公司9月底获批6号牌照 [3] - 国金证券（香港）有限公司正筹备申请虚拟资产相关交易牌照，国泰君安国际则获得香港中资券商首张虚拟资产全牌照 [3] - 多家中资券商加快在香港设立子公司的步伐，第一创业、西部证券、东北证券等相继宣布设立香港子公司的计划 [3] - 广发证券、华安证券、东吴证券等相继向香港子公司增资，显示对海外业务发展的重视 [3]

股价与交易表现 - 10月17日盘中股价下跌2.01%至10.24元/股，成交额2.62亿元，换手率0.68%，总市值380.17亿元 [1] - 当日主力资金净流出2843.11万元，特大单净卖出1985.27万元，大单净卖出857.84万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨18.93%，近60日上涨9.52%，但近5个交易日下跌0.68% [1] 财务业绩 - 2025年1月至6月，公司归母净利润为11.11亿元，同比大幅增长144.19% [2] - 2025年上半年营业收入为0.00元 [2] 业务构成 - 公司主营业务收入构成为：财富管理业务47.27%，自营投资业务24.86%，投资银行业务9.77%，资产管理业务7.37%，机构服务业务6.62%，其他5.19% [1] - 公司所属申万行业为非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ，概念板块包括期货概念、参股基金、MSCI中国等 [1] 股东与股本结构 - 截至6月30日，公司股东户数为14.52万户，较上期减少4.95%，人均流通股增至25576股，较上期增加22.07% [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股1.41亿股，较上期增加7211.14万股 [3] - 国泰中证全指证券公司ETF和华宝中证全指证券公司ETF持股分别减少412.05万股和514.32万股，而南方中证500ETF持股增加538.75万股 [3] 分红记录 - A股上市后累计派现28.60亿元，近三年累计派现11.08亿元 [3]

公司股份质押 - 控股股东丰县润佳玺企业管理有限公司办理了股份质押业务 [2] - 本次质押股份数量为17,860,000股 [2] - 质押股份占控股股东所持股份比例13.79% [2] - 质押股份占公司总股本比例4.99% [2] - 质权人为国金证券股份有限公司 [2] - 质押用途为融资需求 [2]