文章核心观点 - 内需消费改善核心是提升居民可支配收入，可通过等企业“盈利底”、财政发力释放居民储蓄、加大补贴力度实现，要构建消费投资框架挖掘“真消费资产” [1] 消费投资框架方向 方向一 - 围绕新消费，选“政策支持+产业景气加速+透支久期适度”行业，如银发经济等 [1] 方向二 - 围绕政策布局传统消费，选“增长型红利”行业，如母婴消费等，各方向均有首选和次选行业 [1]

文章核心观点 国金证券姚遥发布对中国西电的研究报告《Q1业绩超预期，提质增效释放经营潜力》，给予买入评级，公司作为一次设备龙头，受益于主网扩容和海外投资提速，预计25 - 27年归母净利润增长，维持买入评级 [1][5] 业绩简评 - 2024年公司实现营收222.8亿元，同比+5.1%，归母净利10.5亿元，同比+17.5%，毛利率20.7%，同比+2.9pct [2] - 2025年Q1实现营收52.6亿元，同比+10.9%，归母净利2.9亿元，同比+42.1%，毛利率21.0%，同比+3.2pct，业绩超预期 [2] 经营分析 市场地位与拓展 - 一次设备龙头地位稳固，多元市场持续突破 [3] - 网内国网输变电/特高压项目招标份额分别为9.3%/20.4%，居行业第一，配网中标2.6亿元，同比+76.7%，南网、蒙网市场有进展 [3] - 网外电源、工业市场中标量提升，核电、海上风电市场有斩获 [3] - 海外新签合同额提升，业务范围扩大，设备类出口占比超50% [3] 业务板块表现 - 2024年变压器营收92.2亿元，同比+17.8%，毛利率14.4%，同比+5.9pct，因高压产品占比提升 [4] - 开关营收85.0亿元，同比+11.0%，毛利率26.5%，同比+1.3pct，因精益管理和智能制造提升 [4] - 电容器、避雷器营收9.8亿元，同比+22.6%，毛利率23.2%，同比+1.5pct [4] - 电力电子、工程贸易营收24.6亿元，同比-32.9%，毛利率15.0%，同比-0.8pct [4] - 研发及检测及二次设备营收6.6亿元，同比+2.5%，毛利率51.7%，同比+2.8pct [4] 提质增效成果 - 改革深化提升行动推进，生产效率提高，24年毛利率20.7%，25Q1提升至21.0% [4] - 财务核算优化，加大回款力度，24年经营活动现金流净额35.0亿元，同比+176.6% [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计25 - 27年公司归母净利润15.8/20.2/24.9亿元，同比+50%/+28%/+23% [5] - 当前股价对应PE分别为21/16/13倍，维持“买入”评级 [5] 其他盈利预测信息 - 东北证券岳挺团队近三年预测准确度均值72.92%，预测2025年度归属净利润13.27亿，预测PE为24.46 [6] - 展示多家机构不同时间对公司2025 - 2027年净利润预测及目标价 [7] - 该股最近90天内6家机构给出评级，均为买入评级，过去90天内机构目标均价8.73 [7]

债券发行 - 公司于2024年4月12日发行“24国金02”公司债券，总额10亿元[2] - “24国金02”票面利率2.52%，期限3年[2] 债券付息 - 2025年4月14日，“24国金02”付息完成，总额2520万元[2]

文章核心观点 - 国金证券发布医渡科技首次覆盖研究报告，基于AI中台产品加速推广及行业领先的数据治理能力，给予“买入”评级，目标价7港元，较上一交易日收盘价有29%上行空间 [1] AI+医疗行业情况 - 医疗是重要AI应用场景，商业化进程持续提速，截至24年底全国46家企业获大健康相关算法备案 [2] - AI+专科辅助诊断/影像识别契合医院创收创誉诉求，相关IT预算投入有望持续增长 [2] - 医疗IT厂商开发专科AI诊疗产品需掌握丰富疾病数据并与顶级医院或卫健机构合作共研，具备较强医学数据处理能力和大模型调优技术 [2] 医渡科技核心优势 - 与105家顶级医院深度合作，积累80余个疾病专病库，对疾病理解认知深厚 [2] - 多场景数据积累及较早布局AI，大模型能力行业领先，在多项垂类大模型标准化测评中排名第一 [2] - 深耕AI医疗十年，累计经授权处理超55亿份医疗记录，形成覆盖全疾病领域知识图谱 [3] - 将数据处理经验等沉淀形成技术底座YiduCore，在此基础上进行大模型训练和AI产品开发 [3] - 在大模型生态合作方面，整合DeepSeek至YiduCore，联合华为昇腾AI打造解决方案，与字节火山引擎多领域深度合作 [3] 医渡科技产品情况 - 基于核心算法引擎YiduCore和DeepSeek带动，推出的AI中台已在20余家三甲医院部署，支持私有化部署及低代码开发，内置场景化应用 [3] - 国金证券认为AI中台产品标准化程度高，有望对公司毛利率带来正向影响 [3]

文章核心观点 国金证券公告以集中竞价交易方式首次回购公司股份的情况，包括回购方案及首次回购进展 [2][3] 分组1：回购股份基本情况 - 2025年4月8日公司召开董事会及监事会会议，审议通过以集中竞价交易方式回购股份议案，拟回购资金总额不低于5000万元（含），不超过1亿元（含），回购期限自董事会审议通过方案之日起3个月内 [2] 分组2：回购股份进展情况 - 2025年4月11日公司首次通过集中竞价交易方式回购股份62.92万股，占公司总股本比例为0.0169%，购买最高价为8.01元/股，最低价为7.91元/股，已支付总金额为5000727元（不含交易费用），本次回购符合法规及公司方案 [3]

回购方案 - 首次披露日为2025/4/9[3] - 实施期限为董事会审议通过日起3个月内[3] - 预计回购金额5000 - 10000万元[3] - 用途为维护公司价值及股东权益[3] 回购进展 - 累计已回购股数62.92万股，占比0.0169%[3] - 累计已回购金额500.0727万元[3] - 实际回购价格7.91 - 8.01元/股[3] 时间节点 - 2025年4月8日董事会和监事会审议通过议案[4] - 2025年4月11日首次回购股份[6]

文章核心观点 国金证券积极响应政策号召，通过多次股份回购计划向市场传递对未来发展与长期价值的坚定信念，近三年累计回购金额最高或达4亿元，其回购行动是券商行业积极响应政策的缩影，多方力量正合力维护中国资本市场稳定运行 [1][2][3][5] 国金证券回购计划情况 - 2025年4月8日晚间公告拟以自有资金5000万至1亿元回购股份，回购价格不超过12.91元/股，回购期限自董事会审议通过方案之日起3个月内，此次是第三次启动股份回购计划 [1][2] - 2023年8月启动首轮回购，收到控股股东提议以自有资金回购股份 [2] - 2024年2月2日累计回购股份2210.2万股，占总股本0.5934%，回购均价9.14元/股，使用资金2.02亿元，用于员工持股计划及/或股权激励并三年内转让完毕 [3] - 2024年3月4日再发布回购计划，拟用5000万至1亿元回购股份用于减少注册资本，4月12日完成回购，实际回购1179.98万股，占总股本0.3168%，回购均价8.47元/股，使用资金9999.32万元，股份已全部注销 [3] 回购对资本市场的影响 - 培育耐心资本，常态化回购机制与注销式回购推广，将股权激励与资本结构优化结合，回馈长期投资者形成资本沉淀效应 [4] - 提升上市公司质量，龙头企业将回购与战略创新、业绩考核绑定，制度层面构建良性循环 [4] - 增强投资者信心，央企民企计划叠加政策工具创新，形成双重提振夯实市场预期 [4] - “国家队”及国资平台通过增持计划释放示范效应，抑制市场短期波动，引导资金转向价值投资 [4] 行业动态 国金证券的回购行动是券商行业积极响应政策号召的缩影，多方力量正引导增量资金入市维护中国资本市场稳定运行 [5]

文章核心观点 国金证券在保荐想念食品和芯微电子IPO过程中出现违规问题，遭上交所公开谴责，2024年其IPO承销额、收入大幅下降，撤否率高，未来IPO承销保荐收入难有突破甚至继续承压，特色化、差异化竞争优势褪色 [1] 保荐项目违规情况 - 想念食品在IPO申报中有拒绝阻碍现场检查、销毁证据、信息披露不实、财务内控有重大缺陷等违规，被处5年内不准IPO，国金证券存在核查不审慎、程序执行有缺陷、未充分了解发行人业务控制等问题 [2] - 芯微电子在国金证券保荐其IPO时，以删除ERP日志等方式对抗现场检查，还存在收入确认政策不符、未充分揭示风险等问题 [4] 2024年IPO项目撤回情况 - 国金证券2024年撤回27家IPO保荐项目，只发行3家，撤否率高达90%，撤回项目包括排队超长和财务数据不符标准的企业 [5] - 国金证券2023年IPO撤否率为52%，2024年表现逊色，2025年投行分类评级有下调风险，目前在审IPO项目仅8家且无科创板企业 [5] 业务数据下滑情况 - 国金证券2024年IPO承销金额为21.47亿元，同比下降69.9%，连续四年下降，较2020年下降86.93% [6] - 2024年首发承销保荐收入为1.25亿元，同比下降80.19%，较2021年高峰值下降88.71%，接近9成 [6] - 2020 - 2024年，国金证券IPO承销金额行业排名从第7名降至第11名，2022 - 2024年前三季度投行业务手续费净收入同比分别下降5.97%、21.3%、39.97% [6] 新规影响及保荐项目业绩问题 - 新规实施后IPO承销保荐费用率下降，企业募资额合理化，国金证券承销保荐费用率偏高，新规对其不利，2022 - 2023年其费用率均值排名靠前 [7] - 国金证券保荐项目业绩“变脸”严重，2022 - 2024年上市企业营收或扣非净利润下降比例高，保荐的九州一轨上市当年由盈转亏且信披违规，国金证券及保代面临被罚风险 [8]

回购方案 - 2025年4月8日董事会和监事会审议通过回购股份议案，11票同意、0票反对、0票弃权[2][9] - 回购资金总额不低于5000万元（含），不超过1亿元（含）[2][20][21] - 回购期限自董事会审议通过方案之日起3个月内，满足特定条件可提前届满[3][16] - 回购价格不超过12.91元/股（含），不高于董事会决议前三十个交易日股票交易均价的150%[4][19] - 拟回购股份数量为3872967股至7745933股，占公司总股本的0.10%至0.21%[20] - 回购股份用途为维护公司市场价值及股东权益[2][13][20] - 回购资金来源为公司自有资金[5][21] - 本次回购股份方案无需提交股东会审议[10] - 拟回购股份种类为公司已发行的人民币普通股（A股），方式为集中竞价交易[14][15] 业绩数据 - 2024年1 - 9月公司实现营业收入42.91亿元，归属上市公司股东净利润8.94亿元[24] - 截至2024年9月30日公司总资产1,098.69亿元，归属上市公司股东净资产329.11亿元，货币资金（扣除客户存款后）54.91亿元[24] - 按回购资金上限1亿元测算，占截至2024年9月30日总资产的0.09%、归属上市公司股东净资产的0.30%、货币资金（扣除客户存款后）的1.82%[24] 股份情况 - 回购前有限售条件流通股513,002,538股，占比13.82%；无限售条件流通股3,199,556,972股，占比86.18%；回购专用证券账户22,102,002股，占比0.60%；总股本3,712,559,510股[23] - 回购后有限售条件流通股513,002,538股，占比13.82%；无限售条件流通股3,199,556,972股，占比86.18%；回购专用证券账户29,847,935股，占比0.80%；总股本3,712,559,510股[23] 其他要点 - 公司董监高、控股股东及其一致行动人、实际控制人在董事会作出回购决议前6个月内无买卖本公司股份行为，回购期间无增减持计划[25] - 公司董监高、控股股东及其一致行动人、实际控制人、持股5%以上股东未来3个月、6个月无减持计划[27] - 公司本次回购股份拟在披露回购结果暨股份变动公告12个月后集中竞价出售，3年内未售完将注销[28] - 若股票价格超出回购价格区间、公司情况变化、监管政策变化等，回购方案存在无法实施或调整风险[32] - 公司已开立股份回购专用证券账户，账户号码为B886068738[34]

股份回购 - 2025年4月8日公司董事会和监事会通过集中竞价交易方式回购股份议案[2] - 公告披露董事会公告回购股份决议前一交易日为2025年4月8日[2] 股东持股 - 长沙涌金（集团）有限公司为前十大股东之首，持股547,075,232股，占比14.74%[2] - 成都产业资本控股集团有限公司持股364,619,975股，占比9.82%[2] - 涌金投资控股有限公司持股249,256,738股，占比6.71%[3]