报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][4][21] 报告的核心观点 - 福田汽车是国内市场化程度较高的商用车龙头，兼具α与β，卡车出口增长与新能源化盈利改善使公司具备较强利润弹性，有望凭借海外+新能源双轮驱动实现新增长 [3][21] - 预计公司2024 - 2026年实现营业总收入535、615、708亿元，同比增速-5%、+15%、+15%；实现归母净利润0.7、16、20亿元，同比增速为-92%、+2152%、+28%，EPS分别为0.01、0.20、0.25元，2025E - 2026E归母净利润对应当前股价的PE估值分别为12、9倍 [4][21] 根据相关目录分别进行总结 福田汽车2025年Q1卡车销量同比快速增长，优于行业整体水平 - 2025年Q1中重卡（含福戴）累计销量35507台，同比增长19.45%，出口重卡累计同比增长81.1%；轻微卡（含微卡与皮卡）销量同比增长10.9% [3][6] - 中重卡行业整体2025年Q1累计销量29.4万台，累计同比减少3.4%，重卡累计出口7.4万台，累计同比增长0.1%；轻微卡（含皮卡）行业整体2025年Q1累计销量63.2万台，同比提升2.9% [3][6] 新能源+出口双轮驱动，2025年福田汽车有望兑现较高利润增长潜力 新能源：放量+供应链整合，2025年有望实现单车盈利显著改善 - 2025年Q1福田汽车新能源渗透率快速提升至15%，同比提升9pct，略高于行业BEV渗透率平均水平（2025年Q1行业商用车BEV渗透率为14.7%） [9][11] - 福田汽车已完成商用车全系新能源化布局，覆盖纯电动、氢燃料和混动3条技术路线；完成新能源VCU、PACK、电驱动和氢燃料电池、氢系统自主布局，形成差异化竞争优势 [11] 福田汽车出口业务起步早、网络发达，具备较好发展前景 - 2025年Q1，福田汽车累计出口4.0万台，同比增长约9.5%，其中重卡累计出口0.6万台，同比增长81.1%；轻卡累计出口约2.7万台，同比增长12.7% [3][13] - 2025年Q1福田汽车重卡出口市占率8%，较2024年12月显著提升5pct；轻中卡出口市占率22%，为行业第一 [13] - 福田汽车自2004年起将国际化战略作为核心发展战略之一，在多个战略和区域市场有布局，海外已建设22个KD工厂，产品和服务覆盖130多个国家和地区 [13][15] 盈利预测与评级 - 预计公司2024 - 2026年实现营业总收入535、615、708亿元，同比增速-5%、+15%、+15%；实现归母净利润0.7、16、20亿元，同比增速为-92%、+2152%、+28% [4][21] - EPS分别为0.01、0.20、0.25元，2025E - 2026E归母净利润对应当前股价的PE估值分别为12、9倍，首次覆盖，给予“增持”评级 [4][21]

数据总览 - 3月重卡批发销量11.1万辆，同比-3.7%，环比+37%，符合预期 [2][12] - 3月重卡终端销量7.2万辆，同比-4.4%，环比+49.1%，符合预期 [2][12] - 3月重卡出口销量2.8万辆，同比+12.3%，环比+22.7%，超预期 [2][12] - 行业总库存增加1.2万辆，当前总库存16.1万辆 [2][12] - 预计25年4月重卡内销7万辆左右，同比增长5%-10% [2][12] 3月销量分析 - 3月重卡产量11.6万辆，同比-0.4%，环比+33.7% [3][15] - 新能源重卡销量1.4万辆，同比+183%，环比+79%，渗透率19.9% [3][15] - 天然气重卡销量2.2万辆，同比-26%，环比+22%，渗透率30.1% [3][15] - 3月平均油气价差1.9元，环比2月-0.4元 [3][15] 市场格局 - 终端市场：解放/东风/重汽/陕重汽/福田市占率分别为21.3%/21.4%/18.1%/12.8%/10.3% [4][14] - 出口市场：解放/东风/重汽/陕重汽/福田市占率分别为18.5%/9.4%/41.6%/16.3%/9.4% [4][14] - 发动机市场：潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴市占率分别为24.1%/16.2%/14.3%/8.4%/14.5% [5][16] - 潍柴在陕重汽/重汽/解放中配套率分别为60.3%/50.2%/26.0% [5][16] 行业跟踪体系 - 货运总需求和运力总供给是核心跟踪指标 [8] - 终端出口销量是重卡景气度跟踪的核心指标 [8] - 分用途关注物流/工程车占比，分动力关注天然气和新能源渗透率 [8] 投资建议 - 看好国四政策刺激下全年板块行情 [6][16] - 推荐中国重汽A/H和潍柴动力，重视一汽解放和福田汽车业绩改善弹性 [6][16]

证券代码：600166 证券简称：福田汽车 编号：临 2025—023 北汽福田汽车股份有限公司 关于年度担保计划范围内担保进展的公告 上述担保均在年度股东大会授权范围内。 一、担保情况概述 公司董事会于 2024 年 1 月 10 日、股东大会于 2024 年 1 月 26 日审议通过了《关 于 2024 年度向非关联方提供担保计划的议案》《关于 2024 年度向关联方提供关联担 保计划的议案》，公司对全资子（孙）公司的总担保额度不超过 41 亿元，公司对控股 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 北京安鹏中融汽车新零售科技有限公司下属子公司北京中车信融融资租赁有 限公司（以下简称"中车信融"）、安鹏融资租赁（天津）有限公司（以下简称 "安鹏天津"）为公司关联方。 产业链上下游企业及终端客户不是公司关联方。 2025 年 3 月担保金额及已实际为其提供的担保余额： 2025 年 3 月，公司为中车信融提供的担保金额为 14.7271 亿元，公司为安鹏 天津提供的担保金额为 0.2455 亿元，截至 ...

产品发布 - 华为与北汽联合打造的享界S9增程版正式发布 [1] 公司战略 - 北汽新能源董事长张国富表示北汽ALL IN享界 [1] - 超百亿专项投资用于新能源专属平台研发与试验体系 [1] 生产设施 - 享界超级工厂引入行业领先的数字化柔性生产线 [1] - 享界超级工厂配备AI质量检测中心和ADS智驾标定中心 [1] 产品定位 - 旨在打造豪华轿车 [1]

北汽福田汽车股份有限公司 2025 年第四次临时股东大会会议资料 2025 年 4 月·北京 1 目 录 议案一、《关于变更2025年度会计师事务所的议案》 2 股票简称：福田汽车 股票代码：600166 关于变更 2025 年度会计师事务所的议案 各位股东： 公司原聘任的致同会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称"致同所"）已 连续多年为公司提供审计服务，根据《国有企业、上市公司选聘会计师事务所管 理办法》等相关规定，为保证公司审计工作的合规性、独立性和客观性，公司拟 变更会计师事务所，拟聘任天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称"天 职国际"）担任公司 2025 年度财务及内控审计机构。2025 年 4 月 7 日，公司董事 会审议通过了《关于变更 2025 年度会计师事务所的议案》，现就本议案向股东大 会做汇报。 一、拟聘任会计师事务所的基本情况 （一）机构信息 议案一： 北汽福田汽车股份有限公司 1.基本信息 会计师事务所名称：天职国际会计师事务所（特殊普通合伙） 成立日期：2012 年 03 月 05 日 组织形式：特殊普通合伙企业 注册地址：北京市海淀区车公庄西路 19 号 68 号楼 A ...

行业标准发布 - 福田汽车联合多家机构发布行业首个二手商用车整备标准体系《福田品牌认证二手车整备标准体系》，覆盖全车型检测、整备及工艺标准 [1] - 标准体系制定从收车到售后服务的全业务标准化流程，为全球二手车行业提供制造转型升级标杆 [1] 制造中心投产 - 公司建成占地8500平米的再生资源全球制造中心，整合整车整备与核心零部件再制造功能 [1] - 中心覆盖中重卡、轻微卡、皮卡VAN全品类车型，依托新车制造工艺开发检测、整备、质保、溯源标准化流程 [1] 标准化流程细节 - 检测阶段实施车辆一致性、内外饰、机箱桥及底盘等全面检查，所有标准实现线上化管理 [2] - 整备流程按车型细分12道核心工艺，包括清洗、拆解、动力总成装配、总装及试车调整等 [2] 未来发展规划 - 未来3年计划在全国布局5个区域性再生资源基地，推动商用车行业绿色转型 [2] - 项目旨在减少碳排放，强化公司在商用二手车市场的竞争力，落实"双碳"战略 [2]

文章核心观点 在循环经济与存量市场置换需求推动下，再生资源与二手车业务成产业链延伸“新蓝海”，福田汽车全球再生资源制造中心投产，发布行业首个二手商用车整备标准体系，还加速布局二手车出口业务，推动行业发展与升级[1][3] 行业现状 - 二手商用车市场部分车商定价缺统一标尺、整备偷工减料，致市场价格秩序混乱、车辆安全隐患多，阻碍行业规模化与专业化进程，使国内二手商用车市场在国际竞争中处于劣势，根源是行业内缺失统一整备标准[1] - 2024年我国二手车出口达41万辆，同比增长49.4%，在高基数下延续高增长态势，展现强劲发展活力[3] 福田汽车举措 再生资源制造中心 - 4月8日福田汽车全球再生资源制造中心正式投产，占地8500平米，集整车整备、核心零部件再制造于一体，打造商用车行业综合性基地，覆盖中重卡、轻微卡、皮卡VAN全品类车型[1][2] - 依托新车制造体系工艺优势，开发覆盖检测、整备、质保、溯源的标准化流程[2] - 积极响应“双碳”目标，在生产制造端通过旧件再制造、新能源动力改装及环保工艺减少资源浪费，在标准方面制定二手车整备检查标准与操作规范，规范拆解、清洗、喷涂等环节，减少污染风险，践行绿色循环制造[2] - 未来三年计划在全国布局5个区域性再生资源基地，助力商用车行业绿色转型，为商用二手车市场竞争力奠定基础，重新定义商用车整备认证，为全球用户提供更高价值二手车服务，为行业提供低碳转型经验，助力全球商用车后市场生态升级[2] 二手商用车标准体系 - 联合多方发布《福田品牌认证二手车整备标准体系》，是行业首个二手商用车整备标准体系，覆盖商用车全车型检测、整备及工艺标准，制定全业务标准化作业流程，推动全球二手车产业链向价值链中高端跃升[1] 二手车出口业务 - 紧抓出海机遇，加速布局二手车出口业务，覆盖全国车源地、出口港口及口岸城市，形成规模化整备产能[3] - 与海外经销商签署战略协议，依托国内规模化整备基地与海外全场景合作网络，构建覆盖境内外的一体化出口体系，为全球市场提供高标准整备车源[3] - 积极整合边贸资源，在海外组建专职团队，采取“区域突破 + 模式复制”策略，优先深耕中亚市场，成熟后拓展东南亚等地区，依托梁山直营店非洲客商资源渗透非洲市场[3] - 通过“境内外渠道协同 + 数字化平台赋能”模式，国内端激活经销商出口潜力，联动口岸外贸商；海外端利用数字化平台展销国内库存车源，形成资源互补闭环，巩固传统渠道优势，开辟增量市场，为我国二手车流通全球、提升汽车产业国际价值链位势注入动能[3]

文章核心观点 - 传统燃油商用车市场面临结构性调整，新能源技术加速渗透，福田汽车一季度新能源销量大增，以产业变革重新定义商用车行业未来 [1] 行业现状 - 传统燃油商用车市场面临结构性调整，技术路线向纯电、混动、燃料电池多线并进，新能源技术加速渗透，行业向绿色化、智能化转型刻不容缓 [1] 公司销量 - 福田汽车一季度销量170215辆，同比增长9.8%；新能源累计销量25562辆，同比大增174.2% [1] 公司战略 - 自2003年开始布局新能源技术研发，掌握核心技术，形成多条技术路线，满足不同用户多场景需求 [2] - 2023年发布新能源“30 50战略”，进入新能源战略2.0阶段，规划到2030年新能源比重超50%，2050年实现碳中和 [2] - 2024年年底发布“爱易科”全域智慧生态品牌，聚焦五大业务板块，共建商用车可持续发展新生态 [2] 公司技术 - 深耕氢能源技术研发，高压储氢系统集成四大核心模块，确保氢气存储安全性与供氢高效性 [3] - 自主研发混动系统控制器HCU技术，覆盖多个平台，实现多种路况平稳动力输出 [3] - 推出高集成度动力系统，体积能量密度提升10%以上，20 - 100%SOC充电时间小于40min [3] - 实现新能源核心三电模块自主研发，在多项核心技术领域引领行业 [4] 公司产品 - 新能源产品全面覆盖全场景需求，形成多产品线协同发力格局 [5] - 欧曼银河3纯电产品核心模块自主研发，效率提升30%；混动产品热效率从48%提升至50% [5] - 图雅诺X5搭载“天行L电池”，最长续航520km，百公里能耗仅17.7度电 [6] - 欧航智蓝EHL搭载专属新能源平台，能量输出提升10%，增加7.5%作业用电 [6] 公司未来展望 - 随着技术迭代加速、应用场景深化，新能源战略将释放更大潜能，为绿色交通转型提供“福田方案” [6]

新能源汽车销量 - 2025年3月份新能源汽车销量为25562辆，去年同期为9322辆，同比增长显著 [1] - 本年累计销量为25562辆，去年累计为11280辆，累计同比增长174.21% [1]

汽车销量 - 2025年3月汽车总销量72953辆，去年同期72682辆，累计170215辆，同比9.80%[2] - 2025年1 - 3月中重型货车累计销量35507辆，同比19.45%[2] - 2025年1 - 3月轻型货车累计销量122409辆，同比10.87%[2] - 2025年1 - 3月新能源汽车累计销量25562辆，同比174.21%[2] - 2025年1 - 3月乘用车累计销量1692辆，同比137.64%[2] 汽车产量 - 2025年3月汽车总产量77068辆，去年同期70102辆，累计183191辆，同比13.04%[2] - 2025年1 - 3月新能源汽车累计产量27188辆，同比141.03%[2] 其他产品销量 - 2025年1 - 3月发动机产品累计销量67567台，同比 - 4.43%[2] - 福戴重型货车1 - 3月累计销量23668辆，同比38.73%[2] - 福康发动机1 - 3月累计销量47269台，同比2.68%[2]