公司战略与财务表现 - 公司发布"三年跃升计划"聚焦销售上量、结构优化、成本控制和盈利生态拓展 通过极狐与享界双品牌驱动 并计划与小马智行合作投放千台级Robotaxi [1] - 2025年第一季度营收同比增长151% 毛利率提升4.1个百分点 归母净利润同比减亏0.6亿元 [1] - 预计2025-2027年营收分别达317.6亿元、632.8亿元和949.0亿元 对应市销率分别为1.5倍、0.8倍和0.5倍 [1] 极狐品牌发展策略 - 极狐通过产品定位下探与场景化造车提升竞争力 改款车型配置提升并推出亲子场景导向的考拉车型 [2] - 品牌端强化"技术+安全"形象 采用新媒体营销使2024年12月新媒体订单占比达25%成为Top1订单渠道 [2] - 经销渠道实现翻倍增长 重点拓展下沉市场 未来将推出αT5/αS5增程版及MPV等新车型 [2][3] 享界品牌发展策略 - 享界作为华为智选模式品牌获得公司最高优先级资源 包括超级工厂建设、研发资源投入和专网渠道建设 [3] - S9增程版综合续航达1355公里 在智能驾驶与智能座舱领域领先BBA等传统燃油竞品 推动销量明显改善 [3] - 高端轿车市场自主品牌存在突破空间 未来计划推出SUV新车型进一步拓展市场 [3]

核心财务表现 - 上半年营收4270.39亿元同比增长3.95% 净利润371.95亿元同比下降32% [1] - 研发投入969.50亿元同比增长9.04% 占营收比例达22.7% [1] 消费者业务表现 - 第二季度中国手机市场出货量6886万台同比下降4.1% 华为以1250万台出货量重回市场榜首 [1] - 终端业务涵盖手机/平板/智能穿戴/智能家居及智选车等多元产品矩阵 [1] 智能汽车业务进展 - 鸿蒙智行车型累计交付突破90万辆 汽车业务2024年收入增长4.7倍并实现首年盈利 [1] - 面临新能源车市场竞争压力 通过问界新M9/M5 ULTRA等四款车型实施升级增配降价策略 [2] 云计算与AI战略 - 发布CloudMatrix384超节点 集成384颗昇腾NPU和192颗鲲鹏CPU 算力达300 PFlops [2] - 昇腾AI云服务客户从321家增至1714家 整体算力规模同比增长近250% [3] - 通过光通信/网络/供电技术整合实现以系统补单点 以空间/带宽/能源换算力的创新路径 [3] 技术生态布局 - 围绕昇腾处理器/CANN算子库/MindSpore框架构建昇腾生态体系 [2] - 支持16万卡AI集群 可同时训练1300个千亿参数大模型 [2]

省级汽车产量排名 - 安徽以149.95万辆位列第一，领先广东18.61万辆 [1][3] - 广东以131.34万辆排名第二，重庆以121.85万辆位列第三 [1][4] - 山东和江苏分别以120.06万辆和116.10万辆位居第四和第五 [1][4] - 陕西（94.32万辆）、浙江（89.62万辆）、上海（81.05万辆）、湖南（74.76万辆）和吉林（71.82万辆）排名第六至第十 [1][5] - 北京以71.33万辆排名第十一，河南以67.94万辆排名第十二 [1][6][12] 城市级汽车产量竞争 - 重庆以121.85万辆领跑全国城市，同比增长0.4% [10] - 上海上半年产量81万辆，同比减少1万辆，排名下滑 [21][22] - 北京产量71.3万辆，同比增长24.8%，主要受益于新能源转型 [25][26][35] - 西安（未直接上榜）上半年产量预计超85万辆，超越上海 [38][40] - 合肥上半年产量预计超80万辆，与上海接近 [43][44] 新能源转型与产能布局 - 重庆新能源产业因问界M5/M7上市快速崛起，长安汽车上半年产销135.5万辆 [14][18] - 上海特斯拉产量同比减少13.3%至72万辆，拖累整体表现 [23] - 北京新能源车产量增长2.5倍，小米汽车8个月交付136,854辆 [30][32][34] - 西安比亚迪产量60.81万辆（+34%），吉利产量16.46万辆（+30%） [38] - 合肥规划总产能超300万辆，四年产量增长15倍 [47][48] 统计口径变化影响 - 2025年起统计方式改为"生产地统计"，深圳产量或暴跌200万辆 [51][52][53] - 比亚迪合肥基地（132万辆产能）产量归入安徽，导致深圳数据大幅下降 [53] - 广州因广汽多地布局及小鹏肇庆分流，产量显著蒸发 [59][60] 区域产业分布特征 - 安徽形成多城市协同格局，芜湖、安庆、淮南等16地级市均贡献产能 [46] - 柳州微型电动车占比超90%，上汽通用五菱主导生产 [65][66] - 山东青岛前6个月产量46.5万辆，济南前4个月产量33.8万辆 [74][75] - 郑州占河南产量80%以上，比亚迪基地年产能50-60万辆 [62][63] 企业动态与产能建设 - 长安汽车两江工厂设计年产能76万辆，极限产能102万辆 [18] - 赛力斯1-6月产量20.25万辆，净利润27-32亿元 [19] - 零跑汽车杭州工厂年产能20万辆，7月交付超5万辆 [84] - 济南比亚迪基地2024年产量36万辆，2025年目标50万辆 [78]

新能源汽车产量表现 - 北京1至7月新能源汽车产量累计超31万辆 超过2024年全年29.4万辆总产量[1] - 7月北京新能源汽车产量达5.2万辆 同比增长1.4倍[1] 企业生产动态 - 小米汽车7月交付量首次突破3万辆 相比去年同期翻三倍[1] - 小米汽车通过智能化技术改造优化生产流程 提升设备开工率与生产效率[1] 产业协同发展 - 多款新能源车型集中发布 包括小米YU7、理想MEGA改款、享界S9增程版等产品[1] - 北京各车企协同发力推动新能源汽车产业加速崛起[1] 工业经济整体增长 - 北京1至7月规模以上工业增加值同比增长6.1%[1] - 电子信息、智能装备、新型储能、航空航天等先进制造业持续发力[1]

财务表现 - 2025H1营收95.17亿元，同比增长154.38% [2] - 归母净亏损23.08亿元，亏损同比收窄2.63亿元 [2] - 单Q2营收57.44亿元，同环比增长156.8%/52.2% [2] - Q2归母净亏损13.55亿元，亏损同比收窄2.00亿元 [2] - 开源证券预测2025-2027年营收分别为315.5/628.6/949.0亿元 [2] 销量表现 - Q2总销量3.94万辆，同环比增长120.5%/42.3% [3] - 极狐品牌Q2销量2.90万辆，同环比增长95.6%/20.2% [3] - αS5车型销量1.12万辆，同环比增长792.8%/36.0% [3] - αT5车型销量1.03万辆，同环比增长10.2%/27.9% [3] - 享界S9全系6月交付4154台，环比增长94.7% [3] - 享界品牌Q2销量环比增长248.2% [3] 产品战略 - 享界S9增程版起售价30.8万元，缓解续航焦虑 [3] - 享界S9T预售1小时小定突破1万台，预售价32.8万元起 [4] - S9T搭载华为ADS4、零重力座椅、空悬+CDC+途灵平台3.0 [4] - 极狐A0级纯电小车T1将于8月22日开启预售 [4] - 产品提供增程和纯电两种动力形式 [4] 渠道建设 - 极狐2025年门店总数将达400家 [4] - 实现三线及以上城市全覆盖 [4] - 一至五线城市覆盖率超85% [4] - 享界借助鸿蒙智行品牌传播和销售渠道优势 [4] 发展战略 - 以销量为基础发挥规模效应 [4] - 重点提升盈利能力 [4] - 打造享界高端品牌车型 [4] - 逐步开拓海外业务 [4] - 推进降本措施 [4] - 丰富Robotaxi等新盈利生态 [4] 机构评级 - 开源证券给予买入评级 [1] - 最近90天内共7家机构给出评级 [7] - 其中买入评级4家，增持评级3家 [7] - 机构目标均价为12.68元 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价9 43元 对应2025-2027年PS为1 7/0 8/0 6倍 [1][4] 核心财务表现 - 2025H1营收95 17亿元 同比+154 4% 单Q2营收57 44亿元 同环比+156 8%/52 2% [4] - 归母净利亏损23 08亿元 同比收窄2 63亿元 单Q2亏损13 55亿元 同比收窄2亿元 [4] - 预计2025-2027年营收315 5/628 6/949 0亿元 对应增速117 4%/99 2%/51 0% [4][8] - 毛利率改善显著 从2024年-11 6%提升至2025E 4 8% 2027E达11 9% [8] 产品与销量 - Q2销量3 94万辆 同环比+120 5%/42 3% 极狐品牌占比73 6%(2 90万辆) [5] - 极狐αS5单季销量1 12万辆 同环比+792 8%/36 0% αT5销量1 03万辆 [5] - 享界S9增程版6月交付4154台 环比+94 7% Q2销量环比+248 2% [5] - 享界S9T预售1小时订单破1万台 预售价32 8万元起 搭载华为ADS 4等新技术 [6] 战略规划 - 极狐2025年门店将达400家 覆盖三线及以上城市 一至五线城市覆盖率超85% [6] - 享界借助鸿蒙智行渠道优势 同步开拓海外业务 布局Robotaxi新生态 [6] - 实施"规模效应+高端化"双轮驱动 极狐T1定位A0级小车 8月22日开启预售 [6] 估值指标 - 当前总市值525 58亿元 流通市值460 66亿元 近3个月换手率152 12% [1] - 2025E EV/EBITDA为-31倍 2027E转正至7 5倍 净利率预计2027年转正至2 4% [8][10]

财务表现 - 上半年营收95.17亿元，同比增长154.38% [2][4] - 归属于上市公司股东的净亏损23.08亿元，较上年同期亏损25.71亿元有所收窄 [2][4] - 扣除非经常性损益后净亏损23.36亿元，上年同期为25.82亿元 [2][4] - 总资产351.10亿元，同比下降15.24% [2][4] - 归属于上市公司股东的净资产32.04亿元，同比下降41.86% [2][4] - 经营活动产生的现金流量净额转为正数，达22.49亿元，上年同期为-20.57亿元 [4] - 基本每股收益-0.41元/股，上年同期为-0.46元/股 [5] 业务运营 - 公司聚焦享界、极狐和BEIJING三大品牌矩阵 [6] - 享界品牌为与华为联合打造的高端品牌，首款车型为享界S9，报告期内新增增程版 [6] - 极狐品牌定位中高端智能新能源车，在售车型包括阿尔法T5、阿尔法S5、阿尔法T6、阿尔法S6及考拉系列 [6] - BEIJING品牌主打经济型智能新能源车，主力车型为EU5及EU5 PLUS [6] - 享界超级工厂实现订单式生产，6月交付量突破4000台，成为30万元以上新能源轿车销量冠军 [6] - 工厂支持500余项选装配置的个性化定制生产 [6] - 蓝谷麦格纳工厂完成产能提升计划及技术改造，阿尔法S5 2025款按期投产 [6] 行业动态 - 2025年上半年L3级自动驾驶进入规模化落地阶段，华为ADS3.0及小鹏XNGP系统覆盖超100座城市 [5] - 城市NOA功能渗透率突破30% [5] - 4D毫米波雷达与激光雷达成本下降50%，推动高阶智驾技术下探至20万元级车型 [5]

核心业绩表现 - 2025年1-6月整车销量超81.7万辆，同比增长6% [1] - 海外市场销量突破14万辆，同比增长20% [8] 自主品牌业务 - 极狐累计销量超5.5万辆，同比增长200% [2] - 享界汽车月销连续增长，稳居30-50万新能源轿车市场第一 [2] - 北京越野连续三个月销量过万，BJ40增程版上市48小时订单破万 [2] - 北汽福田销量32.7万辆，同比增长9%，新能源商用车和出口居行业第一 [2] 合资板块表现 - 北京奔驰奔驰品牌国内销量在BBA中保持领先，位居豪华车市场第一 [4] - 北京现代上半年累计销量突破10万辆 [4] 产业链与生态建设 - 海纳川位居汽车供应链"双百强"中国第四位 [4] - 北汽鹏龙登汽车经销商集团百强榜第7名，经销商网络覆盖20省52城101个网点 [4] - 北汽产投登企业创投100强第9名，投资企业超200家 [4] - 深化与华为、宁德时代、大疆卓驭等头部企业在电动化、智能化领域合作 [5] 产品与技术进展 - 极狐新阿尔法S5续航达708公里，充电速度1秒/公里 [5] - BJ40增程版具备五大核心优势，享界S9增程版CLTC续航1355公里 [5] - 享界S9在中汽中心三项测试中获得五星认证 [5] 市场拓展举措 - 西部地区市场份额实现较大提升 [8] - 亮相香港车博会，BAIC品牌进入摩洛哥、缅甸、印尼市场 [8] - 北汽福田泰国市场第2000辆重卡下线，312辆客车出口马达加斯加 [8] 未来产品规划 - 下半年将推出极狐T1、BJ30混动、享界S9T旅行车、奔驰纯电CLA等新车型 [6] 品牌价值提升 - 冠名赞助北汽男篮创造CBA近十年最佳战绩 [10] - 通过体育营销拉近与消费者距离，焕新品牌活力 [10]

销量表现 - 北汽新能源6月整体交付14560台，同比激增14065% [3] - 1—6月累计销量67152台，同比大增13973% [3] - 极狐品牌6月交付10352台，同比增长6513%，上半年累计销量55503台，同比增长21106% [4] - 享界S9在6月交付首破4000台，达到4154台，荣登30万元以上新能源轿车销量冠军 [4] 双品牌战略 - 极狐品牌凭借越级价值收割主流市场，以规模效应摊薄运营成本 [4] - 享界品牌通过与华为携手技术共创，以技术溢价提升品牌价值，破局高端市场 [4] - 极狐+享界形成"技术普惠"与"品牌上攻"的双向赋能 [4] - 享界S9增程版上市后与纯电版形成双动力布局，累计投入10亿元 [6] - 享界品牌全新寰宇星标"STELATO"发布，下一款旅行车将于2025年秋天上市 [6] 产品布局 - 极狐家族新阿尔法T5和新阿尔法S5是"双子星"，考拉S是年轻家庭用户的"city新选择" [6] - 享界S9定位于"全景智慧旗舰轿车"，是鸿蒙智行首款豪华旗舰轿车 [6] - 极狐全新纯电车型T1将于下半年上市，T5和S5的增程版本也将逐步入列 [9] 财务表现 - 2025年一季度北汽蓝谷营收同比增长151%，单车平均售价提升9000元，毛利率改善41个百分点 [7] - 公司通过清单式成本管理，缩减涉及数百项、总额达数十亿元的冗余成本空间 [8] 渠道与管理 - 极狐品牌销售渠道数将进一步扩大到400家 [8] - 享界借力鸿蒙智行渠道优势，站稳30万元以上新能源轿车市场 [8] - 公司管理架构在2025年上半年完成革新，核心管理层调整到位 [8] 行业背景 - 2025年新能源汽车产业迎来历史性拐点，全年渗透率有望突破50% [3] - 2024年中国汽车行业净利润率仅为43%，2025年一季度进一步下滑至39% [7] - 行业加速进入去芜存菁的内功比拼阶段，市场竞争更趋白热化、精细化 [3] 市场展望 - 上海证券首次覆盖北汽蓝谷并给予增持评级，认为极狐品牌产品矩阵完善将提振销量 [10] - 享界S9凭借差异化竞争力，有望持续抢占豪华轿车市场份额 [10] - 华为渠道赋能与品牌协同效应将进一步强化市场突破潜力 [10]

销量表现 - 1-6月整车销量超81.7万辆，同比增长6% [1] - 海外市场销量突破14万辆，同比增长20% [1][12] - 极狐累计销量超5.5万辆，同比增长2倍 [3] - 北京越野连续三个月销量过万 [3] - 北汽福田上半年销量32.7万辆，同比增长9% [3] - 北京现代上半年销量累计突破10万辆 [3] 产品动态 - 极狐新阿尔法S5上市，最高续航708公里，充电速度1秒近1公里 [6] - "北汽增程双雄"上市：BJ40增程版具备五大核心优势，享界S9增程版CLTC综合续航1355公里 [6] - 享界S9在中汽中心三项测试中均获五星认证 [6] - 下半年将推出极狐T1、BJ40燃油、BJ30混动、享界S9T等新车型 [14] 技术合作 - 深化与华为、宁德时代、大疆卓驭等企业在电动化、智能化领域的合作 [8] - 推进智能辅助驾驶技术普惠化应用 [8] 市场拓展 - 西部市场份额显著提升，232辆北京越野通过"京疆亚货运班列"发运新疆 [10] - 海外市场加速布局：BAIC品牌进入摩洛哥，BJ60登陆缅甸，BJ40印尼下线 [12] - 北汽福田泰国市场第2000辆重卡下线，312辆客车出口马达加斯加（非洲最大单笔客车订单） [12] 战略规划 - "三年跃升行动"初见成效，未来将持续打造用户导向型产品 [1][14] - 北京奔驰成立20周年，奔驰品牌国内销量在BBA中保持豪华市场第一 [3]