投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度实现稳价增量，盈利在行业背景下逆势保持稳定 [1][7] - 行业中期供给冲击最大的阶段已过去，稳价共识强化，供需平衡改善有望推动行业盈利稳步回升 [7] - 公司通过优化产品结构、提升中高端占比及开发新产品，盈利韧性增强，盈利能力有望延续上行态势 [7] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入13904亿元，同比增长195% [7] - 2025年前三季度归母净利润2568亿元，同比增长675%，扣非后归母净利润2612亿元，同比增长1259% [7] - 第三季度单季营收同比增长232%，环比增长36% [7] - 第三季度单季毛利率328%，同比提升46个百分点，环比下降10个百分点 [7] - 第三季度单季扣非后销售净利率191%，同比提升54个百分点，环比下降17个百分点 [7] - 第三季度单季扣非后归母净利润911亿元，同比增长726%，环比下降48% [7] 公司运营与财务状况 - 第三季度期间费用率91%，同比下降18个百分点，主要得益于费用控制及收入增长的摊薄效应 [7] - 第三季度购建固定资产等支付的现金273亿元，同比下降45%，资本开支力度处于低位 [7] - 第三季度末存货周转天数为114天，较上半年末减少3天，显示库存去化趋势 [7] - 第三季度末资产负债率394%，同比下降26个百分点，得益于盈利改善和资本开支控制 [7] 行业前景与公司展望 - 粗纱产品资本开支大幅收缩，下游需求有韧性，行业供需平衡改善将推动盈利稳步改善 [7] - 普通电子布下游景气度提升，行业已启动提价，供需紧平衡状态有望支撑提价落实和景气延续 [7] - 公司持续开发低介电、低膨胀等新产品，有望形成新的增长点 [7] 盈利预测与估值 - 预测2025年归母净利润3509亿元，同比增长4353%，每股收益088元，市盈率1808倍 [1][7][8] - 预测2026年归母净利润4301亿元，同比增长2258%，每股收益107元，市盈率1475倍 [1][7][8] - 预测2027年归母净利润4975亿元，同比增长1566%，每股收益124元，市盈率1275倍 [1][7][8] - 预测2025年毛利率3196%，2026年提升至3435%，2027年进一步提升至3548% [8] - 预测2025年归母净利率1904%，2026年提升至2058%，2027年提升至2150% [8]

投资评级与目标价 - 报告对公司的投资评级为“买入” [1][7] - 报告给出的目标价为人民币19.80元 [5][7] 核心业绩表现 - 2025年1-9月公司实现营收139.0亿元，同比增长19.5%，归母净利润25.7亿元，同比增长67.5% [1] - 2025年第三季度公司实现营收48.0亿元，同比增长23.2%，归母净利润8.8亿元，同比增长54.1% [1] - 2025年1-9月公司毛利率为32.4%，同比提升8.7个百分点，其中第三季度毛利率为32.8%，同比提升4.2个百分点 [2] - 2025年前三季度公司期间费用率为9.0%，同比下降1.5个百分点 [3] - 2025年前三季度公司经营性净现金流为21.3亿元，同比大幅增长99.2% [3] 产品价格与市场展望 - 截至10月17日，国内2400tex缠绕直接纱均价为3617元/吨，同比下跌1.8%，G75电子纱均价为9250元/吨，同比上涨0.5% [2] - 7628电子布均价为4.2元/米，月环比上涨6.4% [2] - 报告看好电子布复价及高端电子布延续较高景气度，预计将带动第四季度盈利能力改善 [2] 公司战略与资本管理 - 公司公告拟以不超过人民币22元/股的价格回购不低于3000万股、不超过4000万股公司股份，预计回购金额不超过8.8亿元，回购股份将用于股权激励 [4] - 该回购方案已于10月通过股东会议，展现出公司对未来发展的信心 [4] 盈利预测与估值 - 报告上调公司2025-2027年归母净利润预测至32.7/39.6/46.7亿元（前值为32.7/38.5/45.6亿元），上调幅度分别为0%/3%/2% [5] - 估值基准切换至2026年，基于公司规模扩张、产品结构优势及回购带来的信心，给予公司2026年20倍市盈率 [5] - 基于盈利预测，公司2025-2027年预计每股收益（EPS）分别为0.82/0.99/1.17元 [11]

投资评级与目标 - 投资评级为“买入-A”，并维持该评级 [5] - 基于2026年20倍市盈率，设定12个月目标价为19.2元，当前股价为15.85元，存在上行空间 [5][8] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入139.04亿元，同比增长19.53%，归母净利润25.68亿元，同比大幅增长67.51% [1] - 2025年第三季度单季营收增速环比提升，实现营业收入47.95亿元，同比增长23.17%，归母净利润8.81亿元，同比增长54.06% [1][2] - 盈利能力显著改善，前三季度销售毛利率达32.42%，同比提升8.68个百分点，销售净利率为19.22%，同比提升5.58个百分点 [3] - 费用控制有效，期间费用率为9.00%，同比下降1.48个百分点 [3] - 现金流状况优异，前三季度经营性现金流净流入21.35亿元，同比高增99.20% [3] 业务运营与战略布局 - 公司紧抓风电市场需求增长机遇，优化产品结构，风电、热塑短切、合股纱等高端产品销售量价齐升，高端产品占比持续提升 [2][4] - 生产基地建设稳步推进，巨石九江基地年产20万吨生产线提前投产，桐乡本部年产12万吨生产线完成冷修改造，淮安零碳智能制造基地年产10万吨电子级玻纤生产线已开工 [4] - 积极筹划新的海外布局，已完成新一轮投资考察和综合比较分析 [4] 未来业绩预测 - 预测公司2025-2027年营收分别为187.03亿元、203.66亿元、216.78亿元，同比增长率分别为17.96%、8.89%、6.44% [8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为34.20亿元、38.45亿元、42.51亿元，同比增长率分别为39.90%、12.41%、10.57% [8] - 对应2025-2027年市盈率分别为18.6倍、16.5倍、14.9倍，估值具备吸引力 [8]

中证智能财讯中国巨石（600176）10月22日公告，公司全资子公司巨石集团有限公司将启动年产20万吨 玻璃纤维池窑拉丝生产线冷修技改项目，总投资约9.51亿元。项目完成后，生产线产能将从年产18万吨 提升至20万吨，预计投资收益率达15.51%。 （文章来源：中国证券报·中证网） 该项目针对桐乡生产基地年产18万吨无碱池窑拉丝生产线进行冷修技改，因该线将达到预期使用寿命， 为保障窑炉运营安全而启动。建设周期为1年，开工时间将根据市场情况和原有生产线运行状况适时安 排。 据公告，中国巨石已在桐乡总部建成玻璃纤维智能制造基地，广泛应用核心智能制造装备，有效提高生 产效率、能源利用率，降低运营成本和产品不良品率。通过对该生产线冷修改造，可引入智能制造新技 术和新装备，提升资源综合利用效率和管控水平。 中国巨石主要从事玻璃纤维及制品的生产与销售，前三季度实现营业总收入139.04亿元，同比增长 19.53%；归母净利润25.68亿元，同比增长67.51%。 ...

涉及的行业与公司 * 行业：大中华区材料业，特别是玻璃纤维行业[65] * 公司：中国巨石（China Jushi，股票代码：600176 SS）[1][5] 核心财务表现与论据 * **三季度盈利超预期**：公司三季度净利润为8.81亿元人民币，同比增长54%，环比下降8%，高于摩根士丹利估计的8.03亿元人民币[1] 剔除一次性因素后，三季度经常性净利润同比增长73%至9.11亿元人民币[1] 前三季度净利润总计26亿元人民币，同比增长68%[1] * **收入增长与销量驱动**：三季度收入为47.95亿元人民币，同比增长23%，环比增长4%[3] 强劲的销量增长是主要驱动因素，其中无碱纱（roving）销量同比增长10%至81万吨，电子布（electronic fabric）销量同比大幅增长73%至2.94亿米[7] * **毛利率环比收窄**：三季度毛利率为33%，同比提升4.6个百分点，但环比下降1.0个百分点，主要因产品平均售价（ASP）在三季度略有下降[1][3] * **财务杠杆上升**：三季度末净负债率（net gearing）上升至37%，对比六月底为29%，相应的财务成本同比增长10%[1] 业务展望与积极因素 * **四季度盈利预期强劲**：预计在玻璃纤维传统消费旺季，销售将保持强劲[2] 国庆假期后电子布价格因供应紧张而上涨[2] * **产品结构优化**：公司正在推进高端D/E系列电子布的生产，一旦实现商业化生产，将优化其产品组合[2] 更高的销量、更好的成本效率以及价格上涨将共同支撑公司在短期内持续实现稳健盈利[2] 估值与投资评级 * **投资评级**：摩根士丹利给予公司“增持”（Overweight）评级，行业观点为“具吸引力”（Attractive）[5] * **目标价与上行空间**：目标价为19.10元人民币，相较2025年10月21日收盘价15.85元，存在21%的上涨空间[5] * **盈利预测**：市场共识预期公司2025年每股收益（EPS）为0.87元人民币，摩根士丹利研究部预计2026年将增长至1.13元人民币[5] 潜在风险因素 * **上行风险**：需求优于预期、原材料价格下降、超出预期的更多工厂进行设备检修[10] * **下行风险**：全球需求放缓、原材料价格上涨、行业产能过剩[10]

社保基金持股概况 - 三季度末社保基金共现身33只个股前十大流通股东榜，合计持股量6.25亿股，期末持股市值合计130.70亿元 [1] - 持股变动显示，新进7只，增持10只，不变6只，减持10只 [1] - 社保基金持股数量在1000万股以上的共有17只 [1] 重点持股公司分析 - 社保基金家数最多的是三棵树，共有3家社保基金出现在前十大流通股东名单中，合计持股1502.40万股，占流通股比例2.04% [1] - 从持股比例看，社保基金持有比例最多的是百亚股份，占流通股比例为4.34% [1] - 持股数量最多的是保利发展，共持有1.24亿股，其次是中国巨石（8551.96万股）和海油发展（5516.06万股） [1] 持股板块与行业分布 - 社保基金持有个股中，主板有26只，创业板有6只，科创板有1只 [2] - 所属行业主要集中在医药生物、基础化工、农林牧渔行业，分别有4只、4只、3只个股上榜 [2] 持股公司业绩与市场表现 - 社保基金持有个股中，三季报净利润同比增长的有26家 [2] - 净利润增幅最高的是新强联，前三季实现净利润6.64亿元，同比增幅1939.50% [2] - 社保基金重仓股10月以来平均上涨1.21%，涨幅跑赢沪指，神火股份累计涨幅16.74%表现最好 [2]

报告核心观点 - 宁德时代业绩符合预期，需求饱满下利润稳定提升，维持"买入"评级 [2][6][9][10] - 中国巨石盈利延续修复，复价成果进一步夯实，维持"买入"评级 [4][6][11][12] - 计算机行业深度报告聚焦国产AI算力，认为行业正经历供给和需求双重剧变 [4][13][14][15][18] - 物产环能业绩逐步企稳，长期股息价值凸显，维持"买入"评级 [7][17][19] - 润本股份Q3收入端稳健增长，但盈利阶段性承压，评级下调至"增持" [7][21] 宁德时代（300750）业绩点评 - 公司1-3Q25营业收入2830.7亿元，同比增长9.3%；归母净利润490.3亿元，同比增长36.2% [9] - 单季度Q3营收1041.9亿元，同比增长12.9%，环比增长10.6%；归母净利185.5亿元，同比增长41.2%，环比增长12.3% [10] - 盈利能力持续提升，1-3Q25毛利率达25.3%，净利率18.5%；3Q25毛利率25.8%，净利率19.1% [10] - 3Q25预计电池出货165GWh，其中动力电池/储能电池分别出货132/33GWh；预计全年出货631GWh，动力/储能电池分别出货510/121GWh，同比分别增长26%/29% [10] - 全球竞争力稳固，25年1-8月全球/海外动力市场份额分别为36.8%/29.1%，海外份额同比提升2.1个百分点 [10] - 新产品迭代提速，神行电池与麒麟电池批量出货，商用车钠电试点推进，储能端量产587Ah大容量电芯 [10] - 下游需求强劲，公司加速布局国内外新产能，匈牙利基地预计25年底建成，西班牙、印尼基地有序推进 [10] - 小幅上调25-27年盈利预测，预计归母净利润分别为679.5/863.8/1038.1亿元，对应PE为25/19/16倍 [3][10] 中国巨石（600176）2025年三季报点评 - 前三季度营收139.0亿元，同比增长19.5%；归母净利润25.7亿元，同比增长67.5% [11] - 单三季度营收47.95亿元，同比增长23.2%，环比增长3.56%；归母净利润8.81亿元，同比增长54.1% [11] - Q3预计粗纱销量环比增加，吨净利约890元/吨；电子布销量在PCB带动下环比大幅改善，净利约0.6元/米 [11] - 行业反"内卷"倡议后多家企业宣布产品价格上浮5-10%，为头部企业进一步提价打开空间，预计Q4或有进一步提价机会 [11][12] - 桐乡基地技改扩产，总投资9.5亿元，产能由18万吨提升至20万吨，预计投资收益率15.51% [14] - 加速布局特种布，采用池窑法技术路线，凭借粗纱与电子布的技术积累有望实现后发超车 [14] - 维持25-27年盈利预测，预计归母净利润33.5/38.6/44.2亿元，对应当前估值19/16/14倍 [4][14] 计算机行业深度研究（摩尔线程） - 国内AI算力行业正经历供给和需求双重剧变，需求侧Token消耗快速提升推动AI Capex增长 [4][14] - 摩尔线程定位全功能GPU，24年后AI智算卡驱动收入高速增长，产品线覆盖AI智算、图形加速及智能SoC [14] - 芯片级采用自主研发MUSA架构，软件上兼容CUDA C++核心语义和Triton语言；集群级打造KUAE解决案，千卡集群效率超国外同代产品 [14] - 国产AI芯片生态演变：软件生态从框架适配走向开源社区协同；互联生态华为、海光两大体系雏形初定 [14][15][18] - 华为昇腾使能CANN全面开源，新增200+深度优化算子；海光信息兼容"类CUDA"环境，支持300+ AI应用场景 [14][15] 物产环能（603071）三季报点评 - 前三季度营收269.79亿元，同比下降12.84%；归母净利润4.53亿元，同比下降15.10% [19] - 单三季度营收85.57亿元，归母净利1.50亿元，业绩较上半年环比跌幅收窄，开始企稳 [19] - 经营活动净现金流17.81亿元，同比大幅增长（2024年同期为-3.52亿元） [19] - 热电联产业务稳健，报告期内销售蒸汽425.95万吨，同比增长0.24%；拟14.57亿收购南太湖电力科技，新增产热能力480t/h [19] - 公司承诺24-26年度现金分红比例不低于40%，假设收购完成，25年归母净利润将超9亿元，估算股息率5.01% [19] - 维持25-27年盈利预期9.40/10.58/11.13亿元，对应PE为9/8/7倍 [19] 润本股份业绩点评 - 25Q3营收3.42亿元，同比增长16.67%；归母净利润0.79亿元，同比下降2.89% [21] - 25Q1-Q3营收12.38亿元，同比增长19.28%；归母净利润2.66亿元，同比增长1.98% [21] - Q3销售毛利率58.27%，同比小幅提升；销售费用率33.41%，同比增长4.67个百分点；净利率约21.50%，同比下降4个百分点 [21] - 线上、线下全渠道发力，与山姆、胖东来等大型连锁商超合作加深 [21] - 产品端持续拓展新品，推出童锁款定时加热器、控油祛痘系列等，延展产品矩阵 [21] - 下调盈利预测，预计25-27年归母净利润3.15/3.94/4.74亿元，对应PE分别为36/29/24倍，评级下调至"增持" [21] 市场与行业表现 - 通信设备行业近1个月涨幅6.26%，近6个月涨幅127.85%；元件Ⅱ行业近1个月涨幅4.94%，近6个月涨幅101.84% [3] - 消费电子行业近1个月涨幅4.91%，近6个月涨幅73.87%；工程咨询服务近1个月涨幅4.04%，近6个月涨幅38.76% [3] - 焦炭工行业近1个月跌幅1.31%，近6个月涨幅34.85%；煤炭开采行业近1个月跌幅1.00%，近6个月涨幅14.90% [3]

公司重大事项公告 - 华建集团控股股东未来12个月内不存在涉及公司的重大资产重组、资产注入的安排 [1] - 皖通高速拟以30.19亿元收购山东高速7%的股份 [1] - 盈新发展拟收购长兴半导体81.8091%的股权 [1] - 城发环境拟挂牌转让沃克曼100%的股权 [1] 项目投资与合同中标 - 中国巨石拟总投资9.51亿元进行年产20万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线冷修技改项目 [1] - 协创数据拟向多家供应商采购服务器，金额不超过40亿元 [1] - 众合科技中标1.64亿元项目 [1] - 中岩大地中标7698.26万元流态固化土集约化采购项目 [1] 股份回购与增减持 - 恒生电子已实际回购2007.88万元公司股份 [1] - 力合微股东力合科创拟减持不超过3%股份 [2] - 通源环境股东源通投资拟合计减持不超过3%股份 [2] - 特发服务股东龙信建设、嘉兴创泽拟合计减持不超过2%股份 [1][2] - 华翔股份控股股东华翔实业拟减持不超过3%股份 [2] 公司经营业绩 - 东山精密前三季度净利润为12.23亿元，同比增长14.61% [1][2] - 中国电信第三季度净利润为77.56亿元，同比增长3.60% [2] - 锐捷网络前三季度净利润为6.8亿元，同比增长65.26% [2] 业务合作与项目进展 - 金固股份获得欧洲本土客户的第一个阿凡达低碳车轮乘用车OE项目 [1][3] - 金帝股份与英搏尔签署战略合作框架协议，共同推动电驱动系统总成产品的应用 [1][3]

3Q25业绩表现 - 公司3Q25营收同比增长23%至47.95亿元 归母净利润同比增长54%至8.8亿元 扣非归母净利润同比增长73%至9.1亿元 [1] - 3Q25公司期间费用率同比下降1.8个百分点至9.1% 主要由于销售费用率和研发费用率下降 [1] - 3Q25公司经营活动现金流量净额为6.94亿元 资本开支同比下降至约2.7亿元 [1] 产品运营与产能 - 3Q25粗纱销量环比略增 但受销售结构及低端直接纱价格波动影响 粗纱吨净利环比略降 同比保持正增长 [1] - 3Q25电子布销量增速亮眼 公司计划对桐乡玻纤生产线进行冷修技改 产能将由18万吨提升至20万吨 [1] - 公司储备淮安10万吨电子纱项目将分期投放 完全达产后将带来30%以上产能增量 [2] 行业展望与盈利驱动 - 截至10月19日 4Q25电子布含税均价环比3Q25均值上涨0.18元/米 低库存及平稳需求为提价创造条件 有望增厚盈利 [2] - 展望2026年 行业净新增产能预计在20万吨 净新增产量有望同比持平 1-9月玻纤及制品出口量同比下降3%至157万吨 [2] - 公司研发特种玻纤布可能成为新的业绩驱动 龙头公司海外盈利贡献度有望增加 [2] 盈利预测与估值 - 维持公司2025年预测EPS 0.88元 2026年预测EPS 1.01元 当前股价对应2025年18倍市盈率 2026年16倍市盈率 [3] - 考虑到高端电子布产品有望提振估值 上调目标价22%至18.2元 对应2025年21倍市盈率 2026年18倍市盈率 隐含15%上行空间 [3]

美股市场表现 - 美股主要指数涨跌互现，道指创新高，纳指收跌，标普500勉强收平[1] - 个股方面，苹果连续三日上涨收涨0.2%，通用汽车财报后大涨14.8%，可口可乐涨4%[1] - Beyond Meat股价飙升146%，三日累计涨幅约600%[1] - 纳斯达克金龙中国指数收跌0.97%，大全新能源跌超4.4%，阿里巴巴跌超3.9%[1] 大宗商品与外汇 - 黄金价格下跌超过5.7%，录得2013年以来最大单日跌幅[3] - 白银价格下跌近8%[3] - 原油价格震荡走高，美油上涨逾1.2%[4] - 美元指数连续三日上涨约0.4%[2] - 10年期美债收益率下跌近2.5个基点[2] 人工智能与科技行业动态 - OpenAI推出AI浏览器ChatGPT Atlas[5] - Anthropic与谷歌洽谈云协议，金额最高达100亿美元[6] - 苹果折叠屏iPad研发遇阻，预计发布时间推迟至2029年或更晚[8] - DeepSeek-OCR上线超算互联网，提供免费在线推理服务[14] 国内政策与产业规划 - 上海市发布建筑行业高质量发展方案，鼓励建筑企业同质化业务整合[9] - 广东省出台人工智能赋能制造业行动方案，支持地市设立“模型券”和工业智能算力应用[9] - 工信部就《算力标准体系建设指南（2025版）》公开征求意见[10] - 全球首个海风直联海底数据中心示范项目在上海临港落成[11] 半导体与电子行业 - MOSFET与二极体现货库存明显吃紧，车规级料号交期延长至12周以上[17] - 功率半导体价格预计第四季度调涨5%至15%，部分高端产品涨幅可能超过20%[17] - 行业库存水平持续下降，供需关系趋于健康化[17] - AI服务器需求带动功率器件规格升级，成为重要增长点[17] 消费电子与AI应用 - 努比亚旗舰新机集成豆包大模型AI能力，具备多模态智能识别和AI助理等功能[18] - 2025年全球AI手机渗透率预计达到34%，芯片算力升级推动向中端价位渗透[18] 医疗科技与纳米机器人 - 中国科学院研发3D微纳机器人，尺寸仅40微米，可完成抓取细胞等精密任务[18] - 中国医用纳米机器人市场规模预计从2020年45亿元增至2025年149.4亿元，2030年突破800亿元[18] 上市公司公告与业绩 - 盈新发展拟收购长兴半导体81.8091%股权，实现控股[21] - 格力博赢得美国家装零售商锂电设备订单，已确认6000万美元交付订单[21] - 协创数据拟采购服务器，合同总金额不超过40亿元人民币[21] - 英搏尔第三季度净利润1.12亿元，同比增长580.62%[21] - 中国巨石第三季度净利润8.8亿元，同比增长54.06%[21] - 温氏股份第三季度净利润17.8亿元，同比下降65.02%[21] 新股申购与市场新高 - 丹娜生物北交所申购，发行价格17.10元/股，专注真菌病早期诊断[20] - 多家公司股价创历史新高，包括中裕科技涨29.96%、源杰科技涨20%、华建集团涨10%等[22]