**行业与公司** 玻纤行业 中国巨石[1] **核心观点与论据** **行业供需与产能** * 2024下半年玻纤行业新增产能集中在粗纱领域 2025年新增产量接近100万吨（占全球粗纱需求10%） 2026年新增产能增速放缓至50-60万吨（供给增速约5%）[2][4] * 粗纱需求受益于风电抢装 2024年风电装机量预计110GW 风电玻纤纱需求增速超30% 交通运输、工业设备及光伏边框需求增长抵消建筑建材增速放缓 全年粗纱需求增速约7.1%[2][5] * 7628电子布2024年新增产能12万吨（台嘉玻纤成都二期贡献4.5万吨） 供给冲击7%-8% 2025年中国巨石淮安10万吨项目分线投产 新增6万吨（供给增速3.6%）[2][5] **价格趋势与竞争格局** * 当前玻纤市场供需基本平衡 库存小幅增加 厂商维稳价格意愿强烈 中小厂商提价但大厂未跟进 全年价格保持稳定[2][6][9] * 头部企业中国巨石单吨净利接近1000元 泰山玻纤约800元 中型厂商盈亏平衡 中小厂商盈利诉求强 行业价格体系相对稳定[9][11] **公司优势与盈利能力** * 成本端优势：原材料成本比同行低约100元/吨（区位优势及自有粉末站） 能耗端单吨天然气费用低约60元（池窑规模及成都工厂低价气源）[10][13] * 管理及财务费用低于同行 资产负债率低（3A评级） 单吨财务费用显著降低[13] * 高端产品（风电纱、热塑、电子纱）占比提升至85% 单吨净利达800-1000元 技术积累与冷修技改巩固成本优势[2][11][13] **业务拓展与估值** * 特种电子布业务全面推进 计划五年内占行业15%市场份额 当前市场未充分定价该业务潜力[4][15] * 公司估值基于阿尔法利润（33-35亿元）及行业周期 合理市值区间500-600亿元（对应15-18倍PE）[12][14][16] **其他重要内容** * 下游覆铜板受AI等新兴应用带动 2024年需求增长5%-6%[2][5] * 行业周期处于上行阶段 中国巨石盈利弹性释放[3]

行业表现回顾 - 本周沪深300指数上涨2.71% 建材行业指数上涨0.53% 玻璃纤维板块表现突出 [2] - 个股涨幅前五包括中国巨石涨15.3% 东鹏控股涨13.6% 金刚光伏涨12.5% 中复神鹰涨11.9% 蒙娜丽莎涨11.5% [2] 细分行业中报表现 - 水泥行业Q2盈利同比提升 尽管价格环比下降 [1][3] - 玻纤行业因热塑和风电纱价格上涨 毛利率环比持续提升 [1][3] - 消费建材受地产开竣工下滑影响 Q2收入同比下降 但防水和板材降幅较Q1收窄 [3] - 玻璃行业Q2价格和毛利环比下滑 全行业平均毛利陷入亏损 冷修节奏可能加快 [3] 供给端改善动态 - 防水和石膏板行业宣布8月提价 水泥行业8月中旬开始大面积推涨价格 [3] - 中材科技在山东投资35.57亿元建设低介电纤维布项目 新增5900万米年产能 相当于月增近500万米产能 建设期18个月 [4] 投资推荐方向 - 继续推荐水泥和涂料等传统建材基本面改善品种 [3] - 重点推荐高端电子布和出海等高景气度方向 [3] - 本周重点推荐组合包括宏和科技 中材科技 青松建化 西藏天路 华新水泥 三棵树 [5]

公司扩产动态 - 中材科技全资子公司泰山玻纤在山东泰安投资17.51亿元建设年产2400万米超低损耗低介电纤维布项目（预计主要为Q布）[1] - 泰山玻纤在山东济宁投资18.06亿元建设年产3500万米低介电纤维布项目[1] - 中国巨石低介电产品开发正在有序推进中 超薄、极薄电子布产品正在研发和推广中[1] 技术突破与市场地位 - 中材科技25H1特种纤维布实现销售895万米 产品覆盖低介电一代、低介电二代、低膨胀布及超低损耗低介电布全品类[2] - 低膨胀布打破国外垄断 成为国内唯一、全球第二家规模化生产lowcte产品的供应商[2] - 超低损耗低介电布（Q布）率先完成行业头部CCL厂商认证 实现产业化供应[2] 行业特征分析 - AI电子布行业呈现高增长、高壁垒特征 可能走向高集中度[4] - 风电纱市场具有三高特征：高增长（15年国内容量增长15倍）、高壁垒、高集中度（CR3约90%）[3] - 中国巨石在风电纱领域份额约37% 泰山玻纤约29% 重庆国际约25%[3] 龙头企业发展策略 - 中国巨石通过单线窑炉规模优势和成本控制（浸润剂自给率/叶腊石自供）建立完全成本领先优势[1] - 龙头企业进军高增速大市场（如特种玻纤/机器人丝杠）开拓重要增长曲线[2] - 电子精密行业对误差容忍度低 对保供能力要求高 材料虽在终端成本占比有限但能放大供应链影响[4]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][6][7][8][9][10] 核心观点 - AI应用场景高景气带动特种玻纤需求增长 布种持续迭代 [2][7] - AI电子布行业具备高增长和高壁垒特征 可能走向高集中度 [4][10] -中材科技在AI电子布领域处于大满贯地位 中国巨石产品有望重新定价 [4][10] 产能扩张与产品开发 - 中材科技子公司泰山玻纤在山东泰安投资17.51亿元建设年产2400万米超低损耗低介电纤维布项目 [1][6] - 泰山玻纤在山东济宁投资18.06亿元建设年产3500万米低介电纤维布项目 [1][6] - 中国巨石低介电产品开发正在有序推进中 超薄极薄电子布产品正在研发和推广 [1][6] 市场表现与技术突破 - 中材科技25H1特种纤维布实现销售895万米 覆盖低介电一代二代低膨胀布及超低损耗低介电布全品类产品 [2][7] - 低膨胀布打破国外垄断 成为国内唯一全球第二家规模化生产供应商 [2][7] - 超低损耗低介电布率先完成行业头部CCL厂商认证 实现产业化供应 [2][7] 行业特征分析 - 风电纱市场呈现高增长高壁垒高集中度三高特征 [4][9] - 2024年全国风电新增装机容量80GW 全球117GW 较2008年国内5GW增长15倍 [4][9] - 风电纱行业前三大企业占据约90%市场份额 中国巨石37% 泰山玻纤29% 重庆国际25% [4][9] 龙头企业战略布局 - 中国巨石进军特种玻纤与恒立液压进军机器人丝杠具有相似性 都是龙头企业开拓高增长市场 [3][8] - 特种玻纤和机器人丝杠远期市场空间足够大 能够容纳多家龙头企业 [3][8] - 中国巨石在7628电子布领域依靠单线窑炉规模优势和成本控制能力 完全成本明显领先行业 [1][6] 投资建议 - 继续看好AI电子布行业 推荐中材科技和中国巨石 关注菲利华国际复材再升科技 [10] - 电子精密行业对误差容忍度低 对保供能力要求高 材料虽在终端成本占比有限但能放大供应链影响 [4][10]

投资评级 - 投资评级为增持且维持 [2] 核心观点 - 复价落地与产品结构优化推动业绩同环比改善 2Q2025归母净利润同比增长56.58% 环比增长31% [7] - 成本优势持续加强 1H2025玻纤粗纱及电子布总体成本下降3% [7] - 中期分红比率达40.34% 股息率1.26% 分红比例提升回馈股东 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为34.46/40.97/47.33亿元 同比增长41%/19%/16% [7] 财务数据与预测 - 2025E营业收入194.91亿元 同比增长22.93% 2026E营收216.62亿元 同比增长11.14% [6] - 2025E归母净利润34.46亿元 同比增长40.97% 2026E净利润40.97亿元 同比增长18.89% [6] - 2025E毛利率29.0% 同比提升4.0个百分点 2026E毛利率31.0% [6] - 2025E每股收益0.86元 2026E每股收益1.02元 [6] - 2025E ROE为10.73% 2026E ROE提升至11.85% [6] 经营表现分析 - 1H2025营收91.09亿元 同比增长17.70% 归母净利润16.87亿元 同比增长75.51% [7] - 2Q2025毛利率33.84% 同比提升11.27个百分点 净利率21.49% 同比提升7.19个百分点 [7] - 2Q2025无碱玻纤粗纱均价同比增长4.70% 细纱均价同比增长7.93% [7] - 1H2025粗纱及制品销量158万吨 电子布销量4.85亿米 [7] - 风电纱产品上半年销量占比超23% 同比增速超60% [7] 估值指标 - 当前股价对应2025E PE为15.63倍 2026E PE为13.15倍 [6] - 当前股价对应2025E PB为1.68倍 2026E PB为1.56倍 [6]

财务业绩 - 1H2025营收91.09亿元同比增长17.70% 归母净利润16.87亿元同比增长75.51% [1] - 2Q2025营收46.30亿元同比增长6.28% 归母净利润9.57亿元同比增长56.58% [1] - 中期分红比率40.34% 股息率1.26% [1] 盈利能力 - 2Q2025毛利率33.84% 同比提升11.27个百分点 净利率21.49% 同比提升7.19个百分点 [1] - 期间费用率4% 同比微增0.16个百分点 [1] - 归母净利润Q2环比增长31% [1] 产品与市场 - 2Q2025无碱玻纤粗纱均价同比增长4.70% 细纱均价同比增长7.93% [1] - 1H2025粗纱及制品销量158万吨 电子布销量4.85亿米 [2] - 风电纱产品上半年销量占比超23% 同比增速超60% [1] 成本控制 - 1H2025玻纤粗纱及电子布总体成本下降3% [2] - 成本下降主要源于精益制造和规模优势强化 [1][2] 行业动态 - 2Q2025玻纤及其制品出口同比下降5.17% [1] - 国内2Q2025月均产量68万吨 同比增长17% [1] - 风电、热塑短切领域保持良好增长态势 [1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入11.29亿元，同比增长11.2% [1] - 归母净利润872.77万元，同比大幅增长108.97%，由去年同期的亏损9730.76万元转为盈利 [1] - 第二季度营业总收入5.21亿元，同比增长4.15%，但归母净利润为-0.67万元 [1] - 毛利率显著提升至17.04%，同比增长389.48个百分点 [1] - 净利率改善至0.77%，同比增长108.07个百分点 [1] - 扣非净利润563.77万元，同比增长105.42% [1] - 每股收益0.01元，同比增长106.25% [1] 成本与费用 - 销售费用、管理费用、财务费用总计1.13亿元，三费占营收比为10.0%，同比增长10.02% [1] - 销售费用同比增长5.82%，主要因保险费、产品检测费等增加 [4] - 管理费用同比增长18.76%，主要因折旧费、租赁、咨询费用等增加 [4] - 财务费用同比增长39.50%，主要因利息费用增加 [4] - 研发费用同比减少5.98%，因研发投入减少 [4] - 营业成本同比下降4.42%，因产品单位销售成本下降 [4] 现金流与资产状况 - 货币资金5.01亿元，同比下降19.68% [1] - 每股经营性现金流-0.41元，同比下降668.41% [1] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降668.41%，因销售商品、提供劳务收到的现金减少 [4] - 投资活动产生的现金流量净额同比下降232.81%，因收回投资收到的现金减少 [4] - 筹资活动产生的现金流量净额同比大幅增长60100.90%，因取得借款收到的现金增加 [4] - 应收账款1.81亿元，同比增长117.96%，主要因新售风电纱产品应收账款账期较长 [1][2] - 应收款项融资同比增长193.85%，因应收票据增加 [2] - 预付款项同比增长40.59%，因预付材料款增加 [2] - 其他应收款同比增长167.64%，因保证金增加 [2] 负债与资本结构 - 有息负债30.5亿元，同比增长41.64% [1] - 长期借款同比增长30.82%，因新增银行项目贷款 [4] - 合同负债同比下降78.43%，因预收账款减少 [2] - 应付职工薪酬同比增长41.02%，因新产线人员增加，薪酬增加 [2] - 应交税费同比下降37.31%，因应交增值税减少 [3] - 其他应付款同比下降52.22%，因股权激励终止，股权退款 [4] - 其他流动负债同比下降35.45%，因已背书尚未到期的银行承兑汇票减少 [4] - 专项储备同比增长83.92%，因计提安全费用增加 [4] 资产与投资 - 每股净资产4.15元，同比下降0.84% [1] - 其他流动资产同比增长120.10%，因报告期增值税留抵增加 [2] - 在建工程同比下降92.86%，因新建项目转固 [2] - 其他非流动资产同比大幅增长32301.73%，因报告期项目建设预付工程、设备款增加 [2] 业务驱动因素 - 营业收入增长主要因玻纤成品纱价格上升、销量增加 [4] - 新售风电纱产品导致应收款项大幅增长，且账期较长 [1][2] - 公司业绩主要依靠资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [5]

核心观点 - 建筑建材行业需求端有望在宽松宏观政策刺激下企稳回暖，供给端主动变化更值得关注 [4] - 水泥行业通过行业自律和错峰生产等举措加快供给端去化 [4] - 玻纤行业需求持续向好，热塑/风电类产品分别提价10%-15%/15%-20%，业绩显著改善 [4] - 房地产进入存量市场，城镇住宅存量达335.5亿平方米，存量房翻新改造需求空间广阔 [4] - 消费建材下游客户由B端转向C端，品牌力渠道力突出的企业值得关注 [4] 需求端分析 - 2025年6月70个大中城市新建商品住宅价格环比上涨城市14个，同比增加10个，购房信心回暖 [4] - 房屋成交面积降幅收窄，宽松政策下需求有望企稳回升 [4] - 城镇化率仍有提升空间，2024年达67% [27][35] - 二手房价格同比降幅收窄，一线城市价格同比回升 [27] 水泥行业 - 基建投资2025年1-6月同比增长8.9%，城市更新需求增加支撑水泥价格 [4][35] - 行业通过错峰生产、产能置换等措施实现供需再平衡 [4] - 2025年煤炭价格保持低位，水泥熟料成本降低，盈利水平有望修复 [4] - 2025年1-6月水泥月产量稳定在1.5-1.6亿吨/月 [35] 玻纤行业 - 下游应用领域持续拓宽，2012-2023年表观消费量CAGR达11.56% [45][47] - 2023年以来七大集团关停15条生产线，合计产能101.1万吨 [51] - 行业集中度高，三大企业占国内产能63% [51] - 风电纱、电子纱、热固产品需求旺盛，低介电电子布供给紧张 [4][51] 消费建材 - 2024年商品房销售面积仅为2021年高点的54%，政策托底效果显现 [66] - 2024年全国计划改造老旧小区5.4万个，1-8月已开工4.2万个 [66] - 二次装修需求主要来自10-15年前竣工商品房，未来几年基数持续扩大 [69] - 防水行业2023年规模以上企业营收同比下滑6.1%，行业集中度提升 [93] 重点公司推荐 - 中国巨石(600176)：多个细分领域全球第一，2024年实施多轮提价 [112] - 兔宝宝(002043)：装饰材料门店5522家，经销商合作家具厂超2万家 [102] - 北新建材(000786)：石膏板业务市占率约60%，加速拓展防水涂料业务 [106] - 三棵树(603737)：推进零售高端化转型，严控地产风险 [133]

报告行业投资评级 - 对兔宝宝、北新建材、伟星新材、三棵树、科顺股份维持增持评级；对中国巨石、中材科技继续重点推荐；首推福耀玻璃、信义玻璃、旗滨集团 [20][53][55] 报告的核心观点 - 本周建材行情因需求和供给优化共振迎来强催化，西藏雅下水电站等大工程开工拉动建材需求，反内卷政策也有实际抓手，建材反内卷有望驱动板块向合理价格和盈利水平回归 [2][5] 各部分总结 周观点 - 悍高集团7月30日正式上市，其主营业务分家居五金和户外家具两大板块，2024年家居五金占总收入85%，公司重视研发创新，获多项专利和设计奖项，以经销模式为主构建销售网络，2022 - 2024年营收和归母净利润高速增长，计划募资用于相关项目，未来将深耕家居五金市场 [3][4][7] - 西藏雅下水电站等大工程开工使需求修复有实际抓手，预计后续工程项目将拉动建材需求；反内卷政策在水泥和玻璃行业有实际举措，有望驱动板块回归合理水平 [5] 消费建材 - 企业价格沟通和竞争缓和预期提升，防水行业龙头同步提价，三棵树业绩降费改善盈利逻辑兑现，2025年消费建材盈利修复或领先营收增长 [18] - 推荐东方雨虹、兔宝宝、北新建材、伟星新材、中国联塑、三棵树、科顺股份等公司，竣工端细分品类龙头公司也受益于格局改善和需求周期预期扭转 [19][20][22] 水泥 - 本周全国水泥价格环比回落1%，部分地区涨跌，下游需求环比略升，出货率约46%，预计后期价格震荡调整 [23] - 水泥行业政策端有催化预期，沿限制超产方向推进，部分水泥公司有长期配置价值，维持水泥年内高确定性判断，行业股权激励等集中推出是见底信号 [24][25] - 以供需收缩比喻“龟兔赛跑”，供给优化成效有望在需求跌幅放缓时转化为盈利改善，目前行业盈利确定性逻辑强于量的逻辑 [26][28] - 海螺水泥、华新水泥、天山股份等公司2025年业绩有不同表现 [29][30] 建筑浮法玻璃 - 本周浮法玻璃均价上涨，期货盘面提振使库存转移，后市关注期货及补货持续性，全国日熔量减少，库存下降 [31] - 环保标准提升或成反内卷抓手，行业亏损加剧或使冷修提速，本轮周期企业现金流紧张，厂家面临多因素博弈 [32][33] - 信义玻璃、旗滨集团2024 - 2025年盈利情况不同 [34][35] - 汽车玻璃和药用玻璃产品结构改善、成本优化，盈利能力提升 [36][37] 光伏玻璃 - 本周需求端部分备货，供应下降，库存天数环比降9.08%，价格持平，行业进入现金亏损区间，冷修提速，海外盈利好于国内 [39] - 短期买方定价，中长期回归成本曲线定价，头部企业中长期布局价值凸显 [40] 玻纤 - 本周粗纱产销分化，大厂风电及高端产品出货好，中小厂受限，电子布保持景气，高端产品价格涨后暂稳，7 - 8月淡季稳价稳库存，旺季或提价 [41][42] - 差异化产品价格提升确定性高，关注风电、热塑等高端品长协提价对头部企业盈利的提振 [43] - 中国巨石、中材科技2025Q2业绩表现良好 [44][45] 碳纤维 - 近月风电市场需求环比修复，增量有限，民用市场盈利压力高，主力原丝价格维稳 [46] 港股通建材股持仓变动 - 西部水泥单周增持最多，增持比例0.54%；中国建材单周净买入最多，净买入额约1.74亿港币；信义光能单周减持最多，减持比例0.21%，净卖出额约0.59亿港币；南下资金最新持股比例前三为西部水泥、凯盛新能、信义光能 [47] 各行业价格数据 - 水泥各地区P·O42.5均价有不同涨跌变化 [69] - 玻璃各地区5mm白玻均价有不同涨跌变化 [69] - 碳纤维各型号价格部分有涨幅 [69] - 煤炭、钢铁、纯碱、燃料油、沥青、PVC、PE、废纸等价格有不同涨跌 [69][70]

核心观点 - 长光华芯营收环比增长快盈利拐点或加速兑现，光通信进展好国产光芯片有望突破，上调盈利预测与目标价维持增持评级 [2][3] - “反内卷”政策推进利好交运多板块，有望改善行业盈利能力 [2][5] - 7月A股震荡上行赚钱效应显著，市场情绪升温未过热 [9] - 商品价格转强权益分化加剧，各资产表现、相关性和相对价值有变化 [13] - A股市场交易热度抬升，外资及融资资金加速流入 [17][18] - 低空经济指数上涨，小鹏汇天与云路复材合作，产业化进程有望提速 [21] - 潮玩谷子赛道发展快，IP多元化、产品类型渗透等趋势明显 [27] - 公用事业行业有相关政策和企业动态，个股有大宗交易 [30] - 光伏行业政策和基本面向好，硅料价格上涨，给予增持评级 [31] - 中材科技低介电布产品升级，风电装机持续性或好于预期，上调目标价维持增持评级 [34][35] - 南网科技储能业务突破，订单增长，上调目标价维持增持评级 [37][39] - 中顺洁柔25Q2扭亏为盈，业绩修复，上调目标价维持增持评级 [40][41] - 过去一周债市震荡走弱，TL合约机构行为因子转弱，各套利策略有机会 [44][45] - 资金市场、一级和二级市场有结构性调整，超长债博弈加剧 [47] - 近一周主动权益基金仓位下降，风格、行业和主题配置有变化 [50][51] - 科创板改革配套规则落地，次新板块回暖，新股相关收益情况有变化 [54][55] - 上周地方债发行规模和利差有变化，发行节奏提速 [58] 公司研究 长光华芯 - 上调2025 - 2027归母净利润为0.28/0.99/2.08亿元，给予2027年PE 60.05x，目标价70.86元 [3] - 24Q4营收6991万归母净利润亏3635万，25Q1营收9428万元归母净利润减亏至亏损750万元，预计2025年4月营收超5500万元，Q2环比增长快 [3] - 2024年发布相关光芯片产品且三款产品已量产，100G EML获批量订单，CW DFB硅光获认可预计Q3批量导入，100G VCSEL获头部客户认可 [4] 中材科技 - 上调2025 - 27年eps至1.11(+0.29)元/1.42(+0.35)/1.66(+0.49)元，目标价至29.00元 [34] - AI需求预期催化，低介电布产品升级可摆脱部分产品过剩，享有高盈利窗口 [34] - 风电装机持续性或好于预期，建设周期长和海风需求增长支撑25年下半年装机 [35] - 风电景气带动风电纱和叶片业务，低介电布提供业绩弹性 [37] 南网科技 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.86(-0.22)/ 1.14(-0.28)/ 1.45元，目标价至42.88元 [37] - 2024年收入增长，2025Q1延续高位景气，显示盈利改善趋势 [38] - 电力数字化转型加速，政策引导与产业需求共振 [38] - 2025中标项目签合同，订单增长爆发，中标2016万元储能项目进入配网采购体系 [39] 中顺洁柔 - 预计2025 - 2027年EPS为0.24/0.29/0.35元，目标价至8.35元 [40] - 2025年上半年营收同比提升，归母净利润1.40 - 1.60亿元同比增长59.85% - 82.68%，25Q2扭亏为盈 [41] - 内部优化业务结构等，推出多样产品拓展业务；外部原材料价格回落增强盈利能力 [41] - 发布股权激励计划草案，2025年业绩目标高增 [43] 行业研究 运输 - “反内卷”政策推进，航空、快递、大宗供应链运营等交运板块有望受益 [2][5] - 航空“反内卷”助力收益管理改善和机队规划低速增长，减少过度低价加速盈利恢复 [7] - 快递“反内卷”保障良性价格竞争环境，利于自然集中与龙头崛起 [8] - 大宗供应链“反内卷”助力大宗价格企稳回升，企业盈利能力有望恢复，头部企业份额或提升 [8] 机械（低空经济） - 低空经济指数周度涨幅+0.44%，2025年以来涨幅+12.59%，部分成分股涨幅领先 [22] - 小鹏汇天与云路复材合作，在飞行汽车轻量化领域开展深度合作 [23] - 《计量支撑产业新质生产力发展行动方案（2025 - 2030年）》明确低空计量研究方向 [24] 可选消费品（潮玩谷子） - 潮玩谷子赛道发展快，推荐晨光股份等企业 [27] - BW2025展会IP多元化，国风国漫占一定地位，企业倾向布局IP矩阵 [28] - 产品类型相互渗透，基于IP企业推出多种周边产品 [29] - 产品情绪价值和游戏互动属性突出，受消费者欢迎 [29] 公用事业 - 行业有国家发改委等相关政策通知和企业动态 [30] - 百川能源和韶能股份有大宗交易 [30] 太阳能 - 国家发布可再生能源消纳责任通知，推动光伏消费增长和结构优化 [31] - 硅料价格上涨，因库存清理、成本压力和涨价预期推动订单执行 [31] - 硅片、电池价格下降，多晶硅组件价格持平 [32] - 光伏板块最近一周涨跌幅5.12%跑赢沪深300，年初以来累计涨跌幅1.44%跑输，估值19.84倍 [33] 市场策略（债市） - 过去一周债市震荡走弱，股债跷跷板效应和资金收敛影响 [44] - TL合约机构行为因子全面转弱，多空占优度和蜘蛛网策略有变化 [44][45] - 各套利策略如IRR、基差、跨期和跨品种策略有不同机会 [45] 市场策略（资金市场） - 资金市场供需分化，非银融资收缩大行融出放量，杠杆行为调整 [47] - 一级市场全场倍数回升，国开与农发债预期分化 [47] - 二级市场交投结构性调整，机构久期拉升，长债与超长债买卖博弈加剧 [47][49] 基金研究 - 近一周主动权益基金仓位小幅下降，普通股票型等不同类型基金仓位有变化 [50] - 风格配置上价值与成长均衡，中盘价值占优，基金增持中盘成长减持小盘与大盘价值 [51] - 行业板块配置上房地产领涨军工涨幅居末，基金增持新能源等减持基础设施等 [51] - 热点主题普遍上涨，AIGC指数领涨，基金增持游戏等减持先进制造等 [51] 新股研究 - 科创板改革配套规则落地，增强制度包容性和适应性 [54] - 7月第2周市场上行，次新板块回暖，新股指数和近端次新股指数上涨 [55] - 当周新股首日涨幅下滑，年内单账户打满收益合计超400万元 [55] - 次新二级市场回暖，部分行业和次新股上涨 [55][57] 市场策略（地方债） - 上周12个省市发行45只地方债，规模2317.9亿元，发行利差为10.86 BP较前一周上升 [58]