报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 受益氧化铝价格大增，公司利润大幅增厚 - 公司于山东、印尼分别布局140万吨、200万吨在运营氧化铝产能 [3] - 2024H1山东龙口东海氧化铝和印尼宾坦氧化铝分别实现净利润2668.75万元、12.8亿元，同比分别变动+721%、154%，主要系2024Q2海内外氧化铝价格均大幅上涨所致 [3] - 2024Q2澳洲氧化铝FOB价格约433.6美元/吨，环比+19%，同比+26%，截至目前三季度平均售价约490.9美元/吨，同比+13%，环比+46%，增厚公司利润 [3] 一体化布局铝产业链，海内外齐发力助公司成长 - 国内继续扩大汽车板、航空板等高端制造产品出货量 [4] - 海外致力于在现有基础上进行第二个200万吨氧化铝项目的扩建以及向下延伸建设25万吨电解铝项目 [4] - 海内外齐发力，公司成长性凸显 [4] 在手现金丰厚，现金流持续改善，注重投资者分红 - 截至2024年6月30日，公司在手现金250.6亿，资产负债率降至19.2%，且经营性现金流自2023Q4以来持续改善 [5] - 公司发布中期分红方案，计划每10股派0.4元（含税），分红比例达21.4%，彰显投资价值 [5]

报告公司投资评级 - 维持"跑赢行业"评级,目标价4.8元 [2][7] 报告的核心观点 业绩回顾 - 2024年上半年业绩符合预期,营业收入156.67亿元,同比+8.05%;归母净利润21.89亿元,同比+66.68% [9] - 氧化铝价格上涨大幅增厚公司氧化铝板块业绩,印尼氧化铝公司净利润同比增长164%,国内氧化铝公司利润同比增长721% [10] 发展趋势 - 高端产品(如汽车板、航空板)有望持续放量,产能扩张和技术壁垒助力公司高端产品利润占比提升 [11] - 印尼氧化铝产能进一步扩张,公司产业链一体化布局持续完善 [12] - 公司推出未来三年股东回报规划,包括每年不低于3亿元回购股份并注销,以及现金分红比例不低于40% [13] 盈利预测与估值 - 考虑电解铝和氧化铝价格上涨,我们上调2024/2025年净利润预测至46.8/49.5亿元 - 当前股价对应2024/2025年9.0/8.5x P/E,维持"跑赢行业"评级,目标价4.8元,较当前股价有33%上行空间 [14]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 印尼氧化铝盈利丰厚,预计24Q2单吨净利润1500元/吨以上 [1] - 24Q2业绩增长主要来自毛利增加,氧化铝和电解铝价格上涨是主要驱动因素 [1] - 公司计划在印尼投资建设25万吨电解铝和200万吨氧化铝产能,期待未来印尼业务成长 [1] - 公司推进印尼业务分拆至香港联交所主板上市,有助于进一步深耕印尼及周边市场 [1] - 新能源车市场高速增长,汽车板需求空间大,公司是汽车板龙头将充分受益 [1] - 航空板需求回暖,未来C919飞机量产将打开国内航空板需求空间 [1] 公司投资评级 - 公司印尼氧化铝持续放量,上游原料保障能力强,汽车板和航空板需求空间较大,公司业绩将逐步向好 [1] - 预计公司2024-2026年将实现归母净利43.20亿元、45.85亿元、47.92亿元,对应PE为10x、9x和9x [1] 风险提示 - 未提及 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 氧化铝价格维持高位 - 2024年上半年国内氧化铝均价为3,409元/吨,较去年同期上涨约18% [9] - 2024年上半年海外氧化铝市场均价为403美元/吨,较去年同期上涨约14% [9] 公司海外布局持续推进 - 公司在印尼产业园已投产200万吨氧化铝,并进一步投资扩建新的200万吨氧化铝产能及投建25万吨电解铝项目 [10] 下游发力高端产品 - 2024年H1公司高端产品的销量约占公司铝产品总销量的14%,高端产品毛利约占公司铝产品总毛利的25% [11] - 公司将积极释放汽车板项目的优质产能,夯实高端产品领域发展底盘 [11] 盈利预测上调 - 预测公司2024-2026年营业收入分别为331.07/350.92/375.98亿元,归母净利润分别为47.75/48.77/52.56亿元 [12] 根据目录分别总结 市场表现 - 公司股价表现弱于沪深300指数 [3][4] 投资要点 - 公司2024年上半年业绩同比大幅增长 [8] - 氧化铝价格大幅上涨 [9] - 公司海外布局持续推进 [10] - 公司发力高端铝产品 [11] - 公司盈利预测上调 [12] 风险提示 - 公司高端铝加工产品产能建设不及预期 - 公司印尼资产分拆上市股权稀释超预期 - 氧化铝价格下跌超预期 [13]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2Q24公司实现归母净利13.38亿元,同比+68.45%,环比+57.2% [1] - 1H24公司实现营收156.67亿元,同比+8.05%;归母净利21.89亿元,同比+66.68% [1] - 1H24公司印尼子公司和龙口东海氧化铝实现大幅盈利增长 [2] - 1H24公司氧化铝粉营收35亿元,同比+42%,毛利率39%,同比增17个百分点 [2] 现金流持续改善 - 公司Q2实现经营活动净现金流入14.99亿元,环比+29.53% [3] - 公司发布三年分红方案,计划2024-2026年每年分红不少于当年可分配利润的40% [3] 海外产业链布局持续扩张 - 公司印尼200万吨氧化铝项目23年全面达产 [4] - 公司拟在印尼再建200万吨氧化铝产能,投资约63亿元 [4] - 公司在印尼建设25万吨电解铝产能,进一步完善海外铝产业链布局 [4] 盈利预测和投资评级 - 预计公司24-26年营收分别为343/365/432亿元,归母净利48.54/47.62/53.13亿元 [5] - 预计24-26年EPS分别为0.41/0.41/0.45元,对应PE为8.56/8.73/7.82倍 [5] - 维持"买入"评级 [5]

会议信息 - 山东南山铝业2024年第二次独立董事专门会议于8月19日召开，3名独立董事参会[1] - 会议由方玉峰召集并主持，符合规定[1] - 公告日期为2024年8月21日[3] 议案审议 - 独立董事审核议案并发表意见，同意提交《风险持续评估报告》[1] - 表决结果为3票同意，0票反对，0票弃权[2] 财务评估 - 认为南山集团财务有限公司运营合规，风险可控[1]

公司基本信息 - 公司中文名称为山东南山铝业股份有限公司，法定代表人为吕正风[17] - 董事会秘书为隋冠男，联系电话0535 - 8616188，电子信箱suiguannan@nanshan.com.cn[18] - 证券事务代表为范基莉，联系电话0535 - 8666352，电子信箱fanjili@nanshan.com.cn[18] - 公司注册地址为山东省龙口市东江镇前宋村，办公地址为山东省龙口市东江镇南山村[19] - 公司办公地址邮政编码为265706，网址为www.600219.com.cn，电子信箱为600219@nanshan.com.cn[19] - 公司A股简称南山铝业，代码600219，上市于上海证券交易所，变更前简称南山实业[21] 财务数据关键指标变化 - 本报告期（1 - 6月）营业收入156.67亿元，上年同期145.01亿元，同比增长8.05%[22] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润21.89亿元，上年同期13.13亿元，同比增长66.68%[22] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润21.57亿元，上年同期12.79亿元，同比增长68.61%[24] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额26.56亿元，上年同期13.73亿元，同比增长93.54%[24] - 本报告期末归属于上市公司股东的净资产487.37亿元，上年度末483.44亿元，同比增长0.81%[24] - 本报告期末总资产678.27亿元，上年度末688.15亿元，同比下降1.44%[24] - 本报告期基本每股收益0.19元/股，上年同期0.11元/股，同比增长72.73%[25] - 本报告期加权平均净资产收益率4.69%，上年同期2.94%，增加1.75个百分点[25] - 非经常性损益合计3174.18万元，其中非流动性资产处置损益8.60万元，政府补助3494.04万元[26][28] - 2024年上半年营业收入156.67亿元，同比增长8.05%；营业成本117.15亿元，同比增长0.01%；销售费用1.25亿元，同比增长5.72%；管理费用4.18亿元，同比下降3.95%；财务费用-0.59亿元，同比增长28.95%；研发费用7.23亿元，同比增长15.34%[60] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额26.56亿元，同比增长93.54%；投资活动产生的现金流量净额-8.51亿元，同比下降218.19%；筹资活动产生的现金流量净额-33.35亿元，同比下降293.64%[60] - 2024年上半年末衍生金融资产3084.74万元，较上年末增长45.33%；应收票据5.28亿元，较上年末下降50.59%；应收账款43.20亿元，较上年末增长33.80%；预付款项11.51亿元，较上年末增长42.58%[61] - 其他应收款为493,178,647.17元，占比0.73%，较上期减少35.93%[62] - 长期股权投资为1,099,665,982.23元，占比1.62%，较上期增加63.62%[62] - 在建工程为965,682,313.12元，占比1.42%，较上期增加41.42%[62] - 境外资产为14,257,560,719.93元，占总资产比例为21.02%[64] - 受限资产合计账面余额5,813,882,084.43元，账面价值5,813,802,336.97元[66] - 衍生金融资产期末数为30,847,421.55元，较期初增加9,622,327.66元[69] - 应收款项融资期末数为574,519,086.45元，较期初减少215,126,428.54元[69] - 其他权益工具投资期末数为16,585,777.02元[69] - 其他非流动金融资产为12,800,000元[70] - 2024年6月30日货币资金为25,059,217,049.84元，2023年12月31日为26,388,331,834.43元[138] - 2024年6月30日衍生金融资产为30,847,421.55元，2023年12月31日为21,225,093.89元[138] - 2024年6月30日应收账款为4,320,339,949.73元，2023年12月31日为3,229,021,269.48元[138] - 2024年6月30日长期股权投资为1,099,665,982.23元，2023年12月31日为672,087,113.77元[138] - 2024年6月30日固定资产为23,448,897,710.18元，2023年12月31日为24,433,222,915.08元[138] - 2024年6月30日在建工程为965,682,313.12元，2023年12月31日为682,857,340.16元[138] - 公司2024年6月30日资产总计678.27亿元，较2023年12月31日的688.15亿元有所下降[139] - 2024年6月30日非流动资产合计287.05亿元，较2023年12月31日的288.89亿元略有减少[139] - 2024年6月30日流动负债合计127.43亿元，较2023年12月31日的141.12亿元有所降低[139] - 2024年6月30日非流动负债合计5.66亿元，较2023年12月31日的6.75亿元减少[140] - 2024年6月30日负债合计133.09亿元，较2023年12月31日的147.87亿元下降[140] - 2024年6月30日所有者权益合计545.18亿元，较2023年12月31日的540.28亿元增加[140] - 母公司2024年6月30日资产总计562.69亿元，较2023年12月31日的572.62亿元减少[141] - 母公司2024年6月30日流动资产合计279.24亿元，较2023年12月31日的292.39亿元降低[141] - 母公司2024年6月30日非流动资产合计283.46亿元，较2023年12月31日的280.23亿元增加[141] - 母公司2024年6月30日流动负债中短期借款为21.66亿元，较2023年12月31日的26.49亿元减少[141] - 2024年上半年营业总收入为156.67亿元，较2023年上半年的145.01亿元增长7.9%[143] - 2024年上半年营业总成本为130.43亿元，较2023年上半年的129.35亿元增长0.83%[143] - 2024年上半年营业利润为27.62亿元，较2023年上半年的15.84亿元增长74.37%[143] - 2024年上半年净利润为26.26亿元，较2023年上半年的14.87亿元增长76.62%[143] - 2024年上半年归属于母公司股东的净利润为21.89亿元，较2023年上半年的13.13亿元增长66.74%[143] - 2024年上半年少数股东损益为4.38亿元，较2023年上半年的1.74亿元增长151.42%[143] - 2024年上半年其他综合收益的税后净额为 -3.73亿元，较2023年上半年的7.42亿元下降150.33%[143] - 2024年上半年综合收益总额为22.53亿元，较2023年上半年的22.29亿元增长1.03%[144] - 2024年上半年基本每股收益为0.19元/股，较2023年上半年的0.11元/股增长72.73%[144] - 2024年上半年稀释每股收益为0.19元/股，较2023年上半年的0.11元/股增长72.73%[144] - 2024年上半年营业收入110.84亿元，2023年同期为113.38亿元，同比下降2.23%[145] - 2024年上半年营业成本89.03亿元，2023年同期为97.17亿元，同比下降8.38%[145] - 2024年上半年研发费用4.67亿元，2023年同期为3.56亿元，同比增长31.37%[145] - 2024年上半年营业利润14.92亿元，2023年同期为9.50亿元，同比增长57.07%[145] - 2024年上半年净利润13.45亿元，2023年同期为8.64亿元，同比增长55.62%[145] - 2024年上半年经营活动现金流入小计146.25亿元，2023年同期为127.04亿元，同比增长15.12%[146] - 2024年上半年经营活动现金流出小计119.68亿元，2023年同期为113.31亿元，同比增长5.62%[146] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额26.56亿元，2023年同期为13.73亿元，同比增长93.54%[146] - 2024年上半年投资活动现金流入小计3.01亿元，2023年同期为8.02亿元，同比下降62.47%[146] - 2024年上半年投资活动现金流出小计11.52亿元，2023年同期为10.69亿元，同比增长7.72%[146] - 2024年上半年公司筹资活动现金流入小计80.3993520018亿美元，2023年同期为68.8642389459亿美元[147] - 2024年上半年公司筹资活动现金流出小计113.746578017亿美元，2023年同期为77.335739919亿美元[147] - 2024年上半年公司筹资活动产生的现金流量净额为-33.3472260152亿美元，2023年同期为-8.4715009731亿美元[147] - 2024年上半年母公司经营活动现金流入小计100.3922051406亿美元，2023年同期为95.5629466204亿美元[148] - 2024年上半年母公司经营活动现金流出小计88.7257002652亿美元，2023年同期为82.9884399466亿美元[148] - 2024年上半年母公司经营活动产生的现金流量净额为11.6665048754亿美元，2023年同期为12.5745066738亿美元[148] - 2024年上半年母公司投资活动现金流入小计3.0089183728亿美元，2023年同期为8.0202986501亿美元[148] - 2024年上半年母公司投资活动现金流出小计7.7687663725亿美元，2023年同期为9.737072101亿美元[148] - 2024年上半年母公司投资活动产生的现金流量净额为-4.7598479997亿美元，2023年同期为-1.7167734509亿美元[148] - 2024年上半年母公司筹资活动产生的现金流量净额为-33.4439822143亿美元，2023年同期为1.5094471969亿美元[148] - 公司2024年期初所有者权益合计为540.28亿元[149] - 本期库存股增加1.4001525782亿元[149] - 本期其他综合收益减少2.5341773722亿元[149] - 本期未分配利润增加7.8612476841亿元[149] - 本期归属于母公司所有者权益小计增加3.9269177337亿元[149] - 本期少数股东权益增加0.9763061472亿元[149] - 本期所有者权益合计增加4.9032238809亿元[149] - 综合收益总额使所有者权益增加22.5299308427亿元[149] - 所有者投入和减少资本使所有者权益减少1.4001525782亿元[149] - 利润分配使所有者权益减少16.2265543836亿元[149] - 2024年期初归属于母公司所有者权益小计为451.02亿元，少数股东权益为49.16亿元，所有者权益合计为500.18亿元[150] - 2024年本期归属于母公司所有者权益小计增减变动金额为13.82亿元，少数股东权益为4.05亿元，所有者权益合计为17.87亿元[150] - 2024年综合收益总额使归属于母公司所有者权益小计增加18.50亿元，少数股东权益增加3.79亿元，所有者权益合计增加22.29亿元[150] - 2024年所有者投入和减少资本使少数股东权益增加2637.35万元，所有者

股东大会信息 - 2024年第二次临时股东大会9月10日14点30分召开[2] - 股权登记日为2024年9月3日[14] - 网络投票9月10日进行[4] 审议议案 - 审议2024年三季度利润分配授权和2024 - 2026年股东分红回报规划[6] 会议登记 - 登记时间为2024年9月3日至9日（9:30 - 11:30、14:00 - 17:00）[16] - 联系电话0535 - 8616188[16] - 传真0535 - 8616230[16]

股东分红规划 - 公司制定2024 - 2026年股东分红回报规划[1] - 利润分配方式含现金、股利及两者结合，优先现金分红[4] - 2024 - 2026年每年现金分配利润不少于当年可分配利润40%[6] 分红条件与程序 - 现金分红需满足多项条件[5] - 利润分配预案需经董事会、股东大会审议[8] 规划修订与实施 - 盈利能力等大幅提高可向上修订，特殊情况向下修订需特定表决通过[11] - 规划自股东大会审议通过起实施，修订亦同[12]

业绩总结 - 拟向全体股东每10股派现金红利0.40元（含税）[2][4] - 截至2024年6月30日，总股本11,708,552,848股[4] - 拟派现金红利468,342,113.92元（含税）[4] - 本期现金分红比例为21.40%[4] 其他新策略 - 2024年8月20日董事会通过利润分配方案[5] - 本次方案无需提交股东大会审议[2][4] - 总股本变动拟维持每10股派现0.40元（含税）[2][4]