核心观点 - 快递行业呈现"反内卷"趋势 单价降幅收窄 行业集中度提升 头部企业市场份额扩大[5][6][7] - 人形机器人技术实现突破 向"类人化自主决策"方向演进 产业呈现"技术深化"与"场景落地"双轮驱动态势[12][13][15] - 乳制品行业迎来肉奶周期共振 原奶价格回落存栏加速去化 牛肉价格低位反转 牧业企业盈利弹性较强[17][18][20] - 新能源与高端制造领域多公司业绩亮眼 光伏出货量大幅增长 磁材产品结构优化 锂电稼动率领先[55][56][58] 物流仓储行业 - 2025年7月全国快递件量164亿件 同比增长15.1% 1-7月累计件量1120.5亿件 同比增长18.7%[5] - 行业集中度持续提升 CR8达86.9 同比提升1.7 头部企业Q2市占率环比提高[6] - 7月单票收入同比下降5.3% 降幅同比环比收窄 反内卷力度超预期 义乌广东等地底价上调0.2-0.4元[7] 机器人行业 - Figure人形机器人实现无遮挡行走 通过强化学习训练达到超人水平 展示自主折衣等复杂技能[12][14] - 产业重点关注旋转关节模组、线性执行模组、电机、编码器、灵巧手及传感器等核心零部件[13] - 技术演进需解决力的精准控制、动态决策逻辑问题 依靠算法优化与数据积累实现任务自主决策[15] 乳制品行业 - 原奶价格延续回落 8-9月青贮采购季资金压力较大 社会存栏加速去化 25H2有望供需平衡[17] - 牛肉价格进入上行周期 25Q2全国牛存栏同比下降2.1%至9992万头 25H1进口牛肉量同比下降9.5%[18] - 牧业龙头企业毛利率有望获得6pct/10pct以上的改善空间 淘牛总收入有望增厚约2/4亿元[20] 新能源发电与高端制造 - 横店东磁25H1光伏产品出货13.4GW 同比增长超65% 电池量产转化效率提升至26.85%[55] - 磁材业务出货10.73万吨 结构优化 拓展至新能源汽车、AI服务器等新兴领域[56] - 锂电板块出货超3亿支 同比增长12.25% 稼动率维持业内领先 毛利率进一步回升[58] 互联网与科技 - 富途控股25H1营收100.06亿港元 同比增长74.89% 净入金强劲 新增有资产客户20.4万人[22][23] - 北森控股云端HCM收入7.22亿元 同比增长14.2% AI商业化ARR超过600万元[31][33] - 吉宏股份Q2扣非净利高增123% 跨境电商营收21.2亿元 同比增长52.9%[51][52] 汽车与出行 - 小鹏汽车25Q2交付量10.3万辆创历史新高 同比增长242% 毛利率达17.3%创历史新高[66][67] - 大众合作延伸至燃油和插电混动车型平台 有望增厚服务业务收入[67] 消费品与零售 - 巴比食品25Q2营收4.65亿元 同比增长13.5% 团餐业务1.06亿元 同比增长26.2%[27][28] - 亚玛芬体育25Q2收入12.4亿美元 同比增长23% 大中华区收入同比增长42% 规模首超美洲[93][94] 金融与保险 - 众安在线25H1归母净利润6.68亿元 同比增1103.5% 综合成本率95.6% 同比改善2.3pt[70][71] - 瑞达期货25H1归母净利润2.28亿元 同比增长66.49% 投资业务净收同比增69.72%[76][77] 材料与资源 - 厦门钨业25Q2归母净利5.81亿元 环比增48.65% 能源新材料利润同比增35.47%[61][62] - 长海股份25H1归母净利润1.7亿元 同比增42.30% 玻纤产能扩大至47万吨[104][105]

军工行业 - 军工板块上周上涨0.23%，跑输大盘1.47个百分点，国防军工指数排名第20/29 [5] - 抗战胜利80周年大会首演落幕，我国成功发射卫星互联网低轨08组卫星并完成神舟二十号第三次出舱活动 [5] - 美俄北极军事动态趋紧，驻韩美军提出"战略灵活性"要求，日本计划2026年部署防卫无人机 [6] - 大国博弈加剧是长期趋势，军工行业长期向好，2027年要实现建军百年奋斗目标 [4] - 投资主线包括总装、元器件、分系统、材料与加工四大领域，推荐中航沈飞、中航光电等标的 [4] 非金属类建材（再升科技） - 再升科技收购迈科隆后打通玻纤棉-VIP芯材-VIP板全产业链，预计26-27年业绩增长提速 [8] - 冰箱新国标将于2026年6月实施，预计带动VIP板增量空间36-72亿元，公司市场份额有望达30% [9] - 公司预计2025-27年EPS为0.11/0.17/0.25元，目标价6.85元，对应26年PE 34.4倍 [8] - 全产业链整合后毛利率预计26%，净利率10%，VIP板业务或贡献经营利润1.08-1.62亿元 [9] 食品饮料（乳制品） - 原奶价格延续回落，25H2存栏加速去化，26年奶价上行确定性较强 [11] - 牛肉价格较前期低点上涨10%/20%，25Q2全国牛存栏同比-2.1%至9992万头 [12] - 新版灭菌乳国家标准9月实施，禁止使用复原乳，进口大包粉影响减弱 [11] - 肉奶周期共振下，牧业龙头毛利率有望改善6-10pct，推荐优然牧业、现代牧业等 [11] 亚玛芬体育 - 25Q2收入12.4亿美元同比+23%，净利润1800万美元超预期，毛利率58.5%同比+2.7pct [22] - Salomon品牌收入同比+35%领涨，大中华区收入同比+42%首超美洲 [23] - 始祖鸟女子业务占比达30%，预计2025年收入增长20-21%，OPM提升至11.8-12.2% [24] 小鹏汽车 - 25Q2交付量10.3万辆创历史新高，营收182.7亿元同比+125%，单车收入环比+1.1万元至16.4万元 [32] - 毛利率达17.3%创新高，汽车销售毛利率14.3%同比+8pct，净亏损收窄至4.8亿元 [32] - 与大众合作扩展至燃油/插混车型平台，25Q4将发布鲲鹏超级电动车型 [33] 人形机器人 - Figure人形机器人实现无遮挡行走，展示Helix步行控制器强化学习能力 [63] - 技术向"类人化自主决策"演进，需融合IMU数据与触觉反馈实现厘米级误差修正 [64] - 推荐旋转关节模组（双环传动）、线性执行模组（恒立液压）、电机（鸣志电器）等标的 [62] 其他重点公司 - 横店东磁25H1营收119.36亿元同比+24.75%，光伏电池效率提升至26.85%，磁材拓展AI服务器领域 [66] - 密尔克卫25H1营收70.35亿元同比+17.4%，收购广东汇通化工完善供应链布局 [70] - 小商品城25H1贸易服务收入同比+43.2%，经营现金流13.8亿元同比+1109% [74]

信用评级 - 公司委托中证鹏元进行信用分析评估[1] - 主体信用等级上调至AAA，评级展望稳定[1] - 评级结果有效期为2025年8月21日至2026年8月20日[1] 影响 - 评级上调利于降低融资成本、拓宽融资渠道[1]

投资评级与目标价格 - 报告给予瀚蓝环境"增持"评级，目标价31.95元，当前股价26.86元，潜在涨幅约19% [5] - 基于2025年15倍PE估值，对应EPS预测2.13元 [11] 核心业务进展 - 瀚蓝环境与广东联通、深城交签署战略协议，探索"垃圾焚烧发电+智算中心"模式，利用绿电及余热蒸汽降低算力中心能耗成本 [2][11] - 合作方广东联通拥有5A级智算中心认证，深城交在数字能源领域经验丰富，将为AIDC项目提供技术支持 [11] - 公司全国64个垃圾焚烧项目（规模97,590吨/日）可提供年超100亿度绿电，长周期运行小时数达8200小时，为智算中心提供稳定能源 [11] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测：17.35/18.06/18.82亿元，同比增速4.3%/4.1%/4.2% [4][11] - 2025年ROE预计12.0%，毛利率提升至30.3%，EBIT Margin达21.8% [12] - 经营活动现金流持续改善，2025年预计达37.71亿元，净利润现金含量2.2倍 [12] 市场表现与估值 - 近12个月股价绝对涨幅31%，当前市盈率12.62倍（2025E），低于可比公司均值13.7倍 [10][13] - 总市值219亿元，市净率1.52倍（2025E），EV/EBITDA为7.87倍 [6][12] - 股息率预计从2024年3.0%升至2027年3.6% [12] 行业协同优势 - 垃圾焚烧与AIDC协同可绕过城市能耗指标约束，通过绿证实现能源梯级利用，同时增厚焚烧项目利润 [11] - 可比公司三峰环境/永兴股份/绿色动力2025年平均PE14.5倍，瀚蓝估值具备吸引力 [13]

环境治理板块市场表现 - 板块整体上涨0.29%，领涨股为丛麟科技（涨幅10.74%）[1] - 上证指数上涨1.04%至3766.21点，深证成指上涨0.89%至11926.74点[1] - 涨幅前三位个股分别为丛麟科技（30.00元）、国中水务（3.11元，+4.01%）、福鞍股份（13.92元，+3.88%）[1] 个股交易数据 - 丛麟科技成交8.45万手，成交额2.47亿元，居板块首位[1] - 通源环境跌幅最大（-4.71%），收盘价19.81元[2] - 上海洗霸成交额达7.10亿元，为跌幅榜中成交额最高个股[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出7.8亿元，游资净流入2.28亿元，散户净流入5.53亿元[2] - 丛麟科技获主力资金净流入4129.75万元（占比16.73%），但游资净流出2994.16万元[3] - 福鞍股份主力净流入3801.30万元（占比15.14%），散户资金净流出3275.54万元[3] - 武汉天源主力净流入3456.66万元（占比16.61%），游资与散户均呈净流出状态[3]

战略合作 - 瀚蓝环境与广东联通、深城交签署战略合作协议，共同探索绿色智算中心业务 [1] - 合作方为AIDC（人工智能数据中心）领域领先企业 [1] 业务模式 - 公司依托绿能优势，优先向合作方提供具备市场竞争力的绿电及余热蒸汽 [1] - 打造"垃圾焚烧发电+智算中心"的能源梯级利用新模式 [1] - 通过降低算力中心能耗成本实现行业减碳目标 [1]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 农林生物质受益于CCER扩容，欧盟《循环经济法案》渐近重视再生资源[1] - CCER第三批方法学征求意见，聚焦农林生物质与油气甲烷减排，预计农林生物质将带来CCER供给增加约1600万吨/年[4][13] - 欧盟《循环经济法案》倒逼产业链绿色重构，再生材料比例、产品碳足迹将成为未来出口的关键指标[18] - 垃圾焚烧行业资本开支下降提分红验证，供热&IDC等提质增效促ROE和估值双升[19][21] - 水务运营市场化+现金流拐点，预计兴蓉、首创资本开支26年开始大幅下降，自由现金流大增可期[24] 行业跟踪 CCER扩容 - CCER第三批方法学包括纯农林生物质并网发电/热电联产、海上油田伴生气回收利用、陆上气田试气放喷气回收利用、陆上油田低气量伴生气回收四项[9] - 2025年3月7日-2025年8月15日，全国CCER均价为89元/吨，CEA均价为76元/吨，CCER较CEA溢价[10] - 30MW生物质发电项目CCER收益约1200万元，对于补贴期内项目盈利弹性约60%[13] 欧盟循环经济法案 - 欧盟计划到2030年使24%的材料循环使用，2023年循环率为11.8%[16] - 法案要求确保电子垃圾的收集和回用（回收率不足40%）、重构生产者责任延伸制度、提升材料循环使用目标[16] - 重点推荐再生塑料【英科再生】，危废资源化【高能环境】[18] 垃圾焚烧 - 板块自由现金流于23年转正，24年持续增厚，24年板块分红比例40%[20] - 绿色动力25Q1归母净利润同增33%，供热量同增97%，25Q1加权ROE同增0.51pct至2.27%[21] - 垃圾焚烧+IDC为行业拓展新趋势，2000吨/日匹配20MW数据中心，盈利增量弹性最高可达817%[22] 水务运营 - 预计兴蓉、首创资本开支26年开始大幅下降，自由现金流大增可期[24] - 24年水务板块分红比例为34%，核心公司兴蓉分红28%提升空间较大[24] - 重点推荐【兴蓉环境】【粤海投资】【洪城环境】[25] 环卫装备 - 2025M1-6环卫新能源销量同增90.56%，渗透率同比提升7.24pct至15.86%[33] - 盈峰环境新能源市占率31.76%（同比+5.92pct），宇通重工新能源市占率14.11%（同比-7.96pct）[40][42] 生物柴油 - 2025/8/8-2025/8/14生柴均价8275元/吨(周环比+0.3%)，单吨盈利193元/吨（周环比-7.4%）[44] 锂电回收 - 截至2025/8/15，碳酸锂价格8.27万（周环比+14.9%），三元电池粉锂系数周环比+2.9%[47] - 单吨废料毛利-0.30万（周环比+0.094万）[47]

板块整体表现 - 环境治理板块当日上涨0.86% 领涨股为华控赛格(代码000068) 涨幅达10.08% [1] - 上证指数报3696.77点 单日涨幅0.83% 深证成指报11634.67点 单日涨幅1.6% [1] - 板块主力资金净流入3.66亿元 游资资金净流出1.73亿元 散户资金净流出1.93亿元 [2] 个股涨幅排名 - 华控赛格收盘价4.04元 成交量25.41万手 成交额1.00亿元 [1] - 福龙马(代码603686)涨幅9.99% 收盘价19.71元 成交量54.02万手 成交额10.48亿元 [1] - 中持股份(代码603903)涨幅9.97% 收盘价8.60元 成交量16.44万手 成交额1.41亿元 [1] 个股跌幅情况 - 惠城环保(代码300779)跌幅1.90% 收盘价209.19元 成交额12.52亿元 [2] - 绿茵生态(代码002887)跌幅1.64% 收盘价8.98元 成交额1.02亿元 [2] - 祥龙电业(代码600769)跌幅1.09% 收盘价10.92元 成交额6826.08万元 [2] 成交活跃度 - 碧水源(代码300070)成交量64.15万手 成交额3.00亿元 涨幅2.84% [1] - 文布鲁(代码301259)成交额6.56亿元 涨幅5.92% 成交量14.00万手 [1] - 深水海纳(代码300961)成交额6.37亿元 涨幅2.95% 成交量31.69万手 [1]

险资入市趋势 - 险资作为资本市场中长期资金的重要来源，在低利率时代和政策引导下入市空间进一步打开，具体表现为监管部门落实长考核周期、上调权益资产配置比例上限、会计处理变化及长期投资试点扩容等因素推动 [1] - 险资举牌次数显著增加，2023年举牌A股及H股上市公司9次，2024年增至20次，2025年前7个月已达21次，显示加速入市态势 [1] - 举牌标的集中在银行、公用事业、环保等盈利稳定、分红率高的资产，其中垃圾焚烧行业因刚需属性、特许经营权模式锁定长期收益等特点备受青睐，2025年7月中邮人寿举牌绿色动力H股72.6万股，行业此前已被中国太保、长城人寿等险资3次举牌 [1] 垃圾焚烧行业发展趋势 - 行业加速拓展供热业务，头部企业通过供热提升能源利用效率，增强业绩确定性；并购整合提速推动行业集中度提升，资金与技术优势企业通过并购实现规模扩张 [2] - 政策环境利好行业现金流改善，包括与数据中心协同、碳市场配额扩容、绿证强制消费、化债推进等；分析师指出行业ROE提升将推动分红长期增长趋势 [2] - 瀚蓝环境2025年上半年归母净利润预增9%至9.67亿元，主要因并购粤丰环保贡献5000万元及降本增效；中科环保同期归母净利润同比增长19.83%至1.96亿元，扣非净利润增23.03%至2.27亿元，得益于产能释放及海城项目纳入国补清单 [2][3] 企业业绩与运营亮点 - 中科环保2025年上半年处理生活垃圾213.63万吨（同比+10.07%），供热87.75万吨（同比+12.01%），供热比达41.08%行业领先，上网电量5.29亿度（同比+6.44%），其绿色热能模式（含工业供热、移动供热等）推动2010-2024年归母净利润年均复合增长22.79%，经营活动现金流净额年均复合增长27.23% [3] - 中科环保通过并购衡阳、石家庄、晋州等项目显著增厚业绩，其中石家庄项目并购后首年净利润增5000万元，晋州项目交割首月即扭亏；当前枣阳、贵港、平南项目并购推进中，全部落地后总产能将突破2万吨/日 [4] - 瀚蓝环境在完成粤丰环保百亿并购后，重点整合供热业务资源，强化多维度融合；行业整体通过并购与绿色能源转型实现高质量发展，投资回报水平持续向好 [3][4]

文章核心观点 - AI技术正从工具销售转向价值创造 重点在于为企业提供可量化的收益提升[2] - 企业AI落地需聚焦高价值复杂场景 通过行业Know-How与AI技术融合实现闭环控制[3][5][14] - 垃圾焚烧行业通过"感知-预测-控制"三层架构实现AI规模化应用 自动投运率超90%[5][6][20] 中国垃圾焚烧产业发展阶段 - 进口技术引进阶段：早期依赖欧美日技术引进 如日立/卡万塔/马丁炉等技术[9] - 本土化适配阶段：针对中国垃圾含水率高/成分复杂特点改造技术 开发出三段式V型焚烧炉[9] - 技术出海阶段：2024年V型炉技术反向输出海外 实现从技术引进到输出的突破[10] 瀚蓝环境AI落地实践 - 设备规模：AI系统部署于9个项目18台焚烧炉 覆盖垃圾处理规模近10万吨/日[2][5] - 技术成效：自动投运率超90% 显著提升燃烧效率并降低人工操作强度[5][20] - 技术架构：通过精准感知（传感器与视频分析）/动态预测（AI建模）/协同控制（智能算法）实现闭环管理[5][6] - 数据基础：提前布设上千个传感器 积累多年运营数据形成历史数据库[15] 阿里云工业AI落地方法论 - 场景选择：聚焦制造业"研产供销服+金融管理"中的生产制造环节 因其价值最大且需求强烈[4][13] - 行业筛选：选择高价值设备且工艺复杂的行业 AI提升效能空间更大[5][14] - 技术适配：需结合物联网能力与工控领域认知 形成可执行的技术闭环[14] - 合作模式：需与行业用户深度共创 2019年派驻热工+控制+AI复合背景团队驻场数月[12] 行业痛点与技术突破 - 核心痛点：垃圾成分受来源/天气/时间段影响 含水率与热值波动大导致燃烧不稳定[17] - 控制难点：原有ACC控制技术不可用 需替代依赖老师傅经验的人工操作[12][17] - 创新方案：通过多模态视觉大模型识别垃圾成分 结合吊车/推料器/炉排数据预测热值[23] 企业AI战略实施路径 - 启动原则：在"模糊正确"理念下先行试点 通过小场景验证价值再推广[27] - 实施周期：瀚蓝环境花费6-7年时间 从点状探索发展到全面推广[27] - 生态建设：联合成立人工智能研究院 打造环保行业超脑集群与开放生态[21] 出海机遇与挑战 - 市场机遇：发展中国家如东南亚/中亚/西非垃圾焚烧需求巨大 正处于起步阶段[30] - 技术挑战：需适配欧美标准体系 应对垃圾成分与热值差异带来的超温问题[30] - 落地模式：中国技术出海核心逻辑是"客户带技术"而非"技术找客户"[31][38] 行业未来布局 - 瀚蓝方向：从单点验证转向全流程覆盖 构建数据驱动+主动干预的闭环管理[20][21] - 阿里云规划：拓展大模型应用 如垃圾投运助手提升操作员能力 缩小新手与老师傅差距[22] - 技术演进：将时序模型/视觉模型等多模态技术融合 持续迭代智能控制算法[23]