核心数据表现 - 2025中国民营企业500强入围门槛增至27023亿元 较上年增长[3][4] - 营业收入总额达4305万亿元 较上年增长[3][4] - 净利润合计180万亿元 较上年增长[3][4] - 纳税总额达127万亿元 纳税额超过10亿元的企业有240家 占比4800%[3][4] 研发投入情况 - 研发费用总额113万亿元 较上年增长[4] - 研发人员总数11517万人 较上年增长[4] - 平均研发经费投入强度277% 较上年提升[4] 企业排名格局 - 京东集团、阿里巴巴（中国）有限公司、恒力集团有限公司位居前三甲[4] - 调研样本为6379家2024年营业收入10亿元以上的企业[4] - 最终入选500强企业数量占总体调研样本的784%[4] 调研背景 - 全国工商联组织开展第27次上规模民营企业调研[4] - 调研对象为2024年营业收入10亿元以上的企业[4] - 最终按营业收入前500位确定500强名单[4]

公司财务与股东回报 - 重视投资者回报 近年来首次增加中期分红 [1] 行业趋势与周期展望 - 反内卷有望助力石化周期反转 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心观点 - 检修和油价波动导致2025年上半年业绩承压 营收1039.44亿元同比-7.68% 归母净利润30.50亿元同比-24.08% [4] - Q2单季度营收468.98亿元同比-13.45%环比-17.79% 归母净利润9.99亿元同比-46.81%环比-51.28% [4] - 公司基于炼化一体化平台优势加速新材料布局 在高端涤纶、功能性薄膜领域具有技术领先优势 [7][8] - 维持高分红策略 本期每股派现0.08元合计5.63亿元 后续分红潜力较大 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为87.15/96.03/111.39亿元 对应PE 13.85X/12.57X/10.84X [10][13] 财务表现 - 25Q2毛利率13.64%同比+1.03pct环比+3.07pct 净利率2.13%同比-1.34pct环比-1.47pct [5] - 三费控制优秀 销售/管理/财务费用率分别为0.01%/1.10%/2.29% 同比均有下降 [5] - 25Q2 PTA/炼化产品/新材料销量同比-5.20%/+10.20%/+7.70% 环比-14.85%/-26.99%/+15.23% [5] - 2025年上半年主要原料价格同比下跌 煤炭/丁二醇/原油/PX分别-20.19%/-9.37%/-6.96%/-18.83% [6] 业务发展 - 炼化一体化平台提供良好现金流 持续增加资本开支保障未来成长性 [7] - 新材料项目全面突破 MLCC离型基膜国内产量占比超65% 是国内唯一能量产5DFDY产品的企业 [7] - 成功自主研发新一代光蓄热纤维"酷暖丝" 功能性达到国内先进水平 [8] - 功能性薄膜和民用涤纶长丝领域形成技术壁垒和竞争护城河 [8] 资本策略 - 投资建设高峰期基本结束 经营重心转向精细化成本管控和优化运营 [9] - 重点推进"优化运营、降低负债和强化分红"三大方向 [9] - 打造价值"成长+回报"型上市企业 [9]

核心观点 - 华安证券给予恒力石化买入评级 评级理由包括Q2毛利率改善 借助平台化成本优势推动新材料项目 以及维持高分红回馈股东 [1] 财务表现 - Q2毛利率改善 但检修影响了产销量 [1] 业务发展 - 借助平台化成本优势 新材料项目全面开花 [1] 股东回报 - 维持高分红积极回馈股东 打造价值"成长+回报"型上市企业 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 周二上午PX因浙石化检修消息上涨，企业未确定检修时间，上周停车的恒力惠州PTA装置或提前恢复，下午PX/PTA回落[1] - 成本端受鲍威尔立场转鸽、美联储降息预期升温提振，基本面围绕美俄会晤下俄乌地缘冲突前景波动，整体区间震荡运行；PX方面基本面环比转弱但低库存下PXN有支撑；TA方面检修增加使供需好转，9月平衡表转去库，需求端回暖[2] - 需求呈现回暖迹象，聚酯开工率90.0%（环比+0.6%），织造加弹负荷上升，终端备货使长丝工厂库存下降、效益提升；PF供需好转但追涨原料意愿不足；PR基本面变化不大，负荷短期平稳，加工费预计修复[3] - 单边策略上PX/PTA/PF/PR谨慎偏多，关注恒力停车时长和韩国PX装置情况；跨品种策略为逢低做多PF加工费；跨期无策略[4] 各目录总结 价格与基差 - 包含TA主力合约&基差&跨期价差走势、PX主力合约走势&基差&跨期价差、PTA华东现货基差、短纤1.56D*38mm半光本白基差等图表[9][11][13] 上游利润与价差 - 包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等图表[19][22] 国际价差与进出口利润 - 包含甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等图表[27][29] 上游PX和PTA开工 - 包含中国PTA负荷、韩国PTA负荷、台湾PTA负荷、中国PX负荷、亚洲PX负荷等图表[30][33][37] 社会库存与仓单 - 包含PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单+预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等图表[39][42][43] 下游聚酯负荷 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝利润等图表[51][53][62] PF详细数据 - 包含涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等图表[76][83][89] PR基本面详细数据 - 包含聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等图表[94][96][103]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 2025年中报业绩符合预期 2025H1实现营收1,038.87亿元同比-7.69% 归母净利润30.50亿元同比-24.08% [5] - 2025Q2业绩承压主要受检修因素和油价下跌影响 Q2实现归母净利润9.99亿元同比-46.81% 环比-51.28% [5] - 下调2025-2026年盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为76.38亿元(-15.04%) 99.71亿元(-14.24%) 123.24亿元 [5] - 当前股价对应PE分别为16.2倍 12.4倍 10.0倍 [5] - 中期分红提高股东回报 拟派发现金分红5.63亿元 每股派现0.08元 股利支付率达18.46% [6] 经营表现 - 各板块销量同比提升 2025H1炼化产品销量939.60万吨同比+9.89% PTA销量760.37万吨同比+3.52% 新材料销量287.42万吨同比+10.59% [6] - 销售均价同比下降 炼化产品均价5,077.67元/吨同比-5.61% PTA均价4,249.42元/吨同比-19.41% 新材料均价6,955.37元/吨同比-14.17% [6] - 原料成本整体下降 煤炭平均进价566.89元/吨 丁二醇6,899.16元/吨 原油4,022.44元/吨 PX 6,030.38元/吨 [6] 行业前景 - 韩国主要石化企业签署业务重组协议 承诺削减270-370万吨石脑油裂解产能 相当于韩国总产能的18%-25% [7] - 国内常减压装置炼能200万吨/年及以下炼厂近40家 炼能合计约4000万吨 这些小型落后设施或将淘汰 [7] - 全球石化产能调整与国内"反内卷"行动展开 行业供需格局有望改善 景气度或将步入上行区间 [7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为2,220.97亿元(-6.0%) 2,487.49亿元(+12.0%) 2,867.40亿元(+15.3%) [8] - 预计毛利率稳步回升 2025-2027年分别为11.0% 11.1% 11.2% [8] - 净利率持续改善 预计2025-2027年分别为3.4% 4.0% 4.3% [8] - ROE逐步提升 预计2025-2027年分别为11.3% 13.4% 14.8% [8] - EPS预测分别为1.09元 1.42元 1.75元 [8]

公司评级与业绩 - 太平洋投资银行给予恒力石化买入评级 [1] - 2025年第二季度盈利承压 主要受油价剧烈震荡及检修影响 [1] 行业趋势与前景 - 炼化板块在行业"反内卷"背景下有望持续修复 [1] - 宠物产业市场规模达3000亿元 行业上市公司普遍上涨 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][6] 核心观点 - 公司处于周期底部业绩承压 但"反内卷"有望优化行业格局 [1] - 油价下跌或释放石化最后风险期 成本端存在持续改善预期 [6] - 公司大额资本开支告一段落 分红有望持续维持 [6] - 依托大化工平台布局高技术壁垒及高附加值的新材料赛道 [5] 财务表现 - 2025年H1营业收入1039.44亿元 同比-7.68% [5] - 2025年H1归母净利润30.50亿元 同比-24.08% [5] - 2025年Q2营业收入468.98亿元 同比-13.45% 环比-17.79% [5] - 2025年Q2归母净利润9.99亿元 同比-46.81% 环比-51.28% [5] - 2025年上半年经营性净现金流194.77亿元 [5] - 2024年年度分红31.67亿元 股利支付率44.97% [5] - 2025年中报推出每股0.08元现金分红预案 合计约5.63亿元 [5] 产品与价差表现 - 炼化产品/PTA/新材料产品平均售价分别下降5.61%/19.41%/14.17% [5] - Q2纯苯-石脑油价差1434元/吨 同比-59% 环比-300% [5] - Q2 PX-石脑油价差2028元/吨 同比+12% 环比-34% [5] 行业格局 - 全球石化"反内卷"逻辑强化 韩国开启重组计划 欧洲日本陆续出清 [5] - 2025年全球预计退出超80万桶/天产能 [5] - 国内政策严控总量 推动淘汰200万吨以下及运行超20年老旧炼厂 [5] - 当前国内运行超20年炼油装置接近40% [5] 产能与研发 - 在建工程规模自2024年高点持续下降 [5] - 重点建设72.7万吨/年功能性聚酯薄膜、19.4亿平/年锂电池隔膜产能 [5] - 2025年上半年研发费用达8.29亿元 [5] - 布局功能性纤维、PBS类生物降解材料、中高端MLCC离型基膜、超薄电容膜等领域 [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为2369亿元、2447亿元和2515亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为73.23亿元、84.68亿元和93.75亿元 [6] - 对应EPS分别为1.04元、1.20元和1.33元 [6] - 对应PE分别为16.44倍、14.21倍和12.84倍 [6] 估值指标 - 总市值120,720.56百万元 [4] - 52周涨幅39.89% [4] - 52周最高/最低PE为17.15/12.26倍 [4] - 52周最高/最低PB为1.90/1.36倍 [4] 财务比率预测 - 2025-2027年毛利率预计为8.80%/10.57%/10.96% [12] - 2025-2027年净利率预计为3.09%/3.46%/3.73% [12] - 2025-2027年ROE预计为11.11%/12.92%/13.30% [12] - 2025-2027年资产负债率预计为76.30%/77.34%/75.63% [12]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）盘中价格一度上涨超过2% 截至发稿时涨幅达1.67% [1] - 成交量达2.45万手 场内价格报0.732元 较前日上涨0.012元 [2] - 细分领域龙头股表现强势：中化国际涨停 中核钛白上涨9.19% 新凤鸣与鲁西化工涨幅均超5% [1][2] 行业供给侧改革动态 - 多个化工细分行业推进"反内卷"措施 政策与自律双管齐下促进行业格局优化 [2] - 制冷剂行业反内卷成效显著 涤纶长丝和粘胶短纤行业在集中度提升背景下有望加速周期拐点到来 [2] - 2025年上半年行业资本开支同比增速自2021年初首次转负 供给侧调整加速 [3] 行业盈利与估值水平 - 细分化工指数市净率2.22倍 处于近10年35.42%分位点低位 配置性价比凸显 [3] - 行业盈利处于底部区间 大宗化工品盈利有望改善 [3] - 化工行业经营活动现金流量充沛 产能扩张放缓可能推动股息率大幅提升 [3] 中长期发展驱动因素 - 欧美高能耗装置退出及亚非拉地区经济增长推动出口成为重要增长引擎 [3] - 多部门政策落地有望出清落后产能 优化行业竞争格局并修复盈利水平 [4] - 化工ETF（516020）覆盖全细分领域 近50%仓位集中于万华化学等大市值龙头股 [4] 投资布局策略 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数 全面覆盖磷肥、氟化工、氮肥等细分领域龙头 [4] - 场外投资者可通过联接基金（A类012537/C类012538）参与化工板块投资 [4] - 行业兼具高弹性与高股息优势 成本减压及需求改善环节或率先复苏 [3][4]

化纤行业市场表现 - 化纤概念板块出现震荡反弹行情 [1] - 海阳科技股价涨停 [1] - 桐昆股份、恒力石化、汇隆新材、新凤鸣、恒申新材、恒逸石化等多家企业跟随上涨 [1] 重点公司表现 - 海阳科技成为板块领涨标的并实现涨停 [1] - 桐昆股份、恒力石化、汇隆新材、新凤鸣、恒申新材、恒逸石化等行业龙头企业同步跟涨 [1] 板块特征 - 行业呈现集体上涨态势 [1] - 涨停个股与跟涨个股形成联动效应 [1] - 多家上市公司同时出现股价异动 [1]