报告行业投资评级 - 基础化工行业评级为“同步大市-A”，且评级维持 [2] 报告核心观点 - 2025年是中国绿色液体燃料发展的“实质性产业化元年”，产业投资逻辑将从“主题炒作”转向“业绩驱动” [2][4][9] - 国家能源局首批绿色液体燃料产业化试点项目启动，共9个项目聚焦绿色甲醇、绿氨和纤维素乙醇，要求于2026年底前建成投运，实现“生产—运输—应用”商业闭环 [2][9] - 绿色燃料产业是由绿电驱动、以绿氢为枢纽，融合生物质资源，服务于交通、航运与绿色化工的综合性生态系统 [3][15] - 中国绿色液体燃料在陆上、海上、空中三大应用场景已基本成型，成为同时拥有三类绿色液体燃料万吨级运行经验的国家之一 [10][11] 绿色液体燃料产业化进展 - 首批试点项目规模显著，例如内蒙古金风科技绿氢制50万吨绿色甲醇（一期25万吨/年）、中国能建新疆喀什总投资445亿元的100万吨/年氢基一体化项目 [2][13] - 陆上应用：国投生物在黑龙江的纤维素乙醇项目，每吨乙醇综合能耗降至0.8吨标煤，比传统路线低35%，2024年底已交付首批5000吨车用E10组分 [10] - 海上应用：上海港与洛杉矶港共建“绿色航运走廊”，计划2027年在上海港实现年加注绿色甲醇10万吨以上；洮南项目绿醇通过陆海联运为达飞集团船舶加注 [11] - 空中应用：上海临港“碳生万物”项目利用直接空气碳捕集与绿氢制可持续航空燃料（SAF），打破化石能源依赖 [11] 产业面临的挑战 - 成本问题是主要瓶颈，绿色甲醇售价为传统甲醇的3-5倍，可持续航空燃料成本是传统航油的3-5倍 [12] - 技术整合复杂度高，项目需协调风电光伏、电解制氢、化工合成等多个系统，跨界管理难度大 [12] - 国内缺乏统一的碳足迹核算规则，影响航空公司履约成本 [12] 化工市场周度表现 - 2025年9月中国制造业PMI为49.8，环比提升0.4个百分点；8月全部工业品PPI累计同比下降2.9%，工业增加值累计同比增长6.2% [16][18] - 2025年8月中国出口金额3218亿美元，同比增长4.4%，环比增长0.1% [19] - 本周申万基础化工板块上涨1.99%，细分板块中磷肥及磷化工、钛白粉、粘胶涨幅居前，分别为5.57%、2.96%、2.76%；仅炭黑板块下跌0.25% [20][21] - 周度个股涨幅前五为澄星股份（21.12%）、岳阳兴长（20.97%）、横河精密（15.36%）、百傲化学（12.70%）、长鸿高科（10.45%） [23][26] 投资建议与关注方向 - 建议关注四大方向：1）全产业链集成商（如金风科技、上海电气）；2）核心装备制造商（如昊华科技、阳光电源）；3）关键材料与部件供应商（如东岳集团）；4）燃料生产与运营企业（如宝丰能源、中国旭阳集团） [4][29] - 重点推荐公司：昊华科技（产业链上游技术赋能者与核心装备供应商）、中国旭阳集团（京津冀大型氢气运营商）、宝丰能源（绿氢耦合技术实现低碳甲醇生产）、卓越新能（废弃油脂资源化利用与绿色燃料生产商） [1][4]

大宗交易概况 - 2025年10月9日，昊华科技发生大宗交易，成交98.06万股，成交金额为3119.29万元，占当日总成交额的6.3% [1] - 大宗交易成交价为31.81元，与当日市场收盘价31.81元持平 [1] 交易明细分析 - 当日大宗交易由两笔交易构成，总成交量为98.06万股，总成交额为3119.29万元 [1][2] - 第一笔交易成交60.1万股，成交金额为1911.78万元，卖出营业部为“September 绿色亚”，买入营业部为“我们的意见的 1外夹布量线” [2] - 第二笔交易成交37.96万股，成交金额为1207.51万元，卖出营业部为“天宫景葱紫白葱壁”，买入营业部为“我要能够” [2] - 两笔交易成交价均为31.81元，证券代码均为600378 [2]

行业概述与功能 - 航空涂料是专用于飞机机身、发动机及零部件的特种涂料，具备防水、防火、隔热、耐高温、耐低温、耐腐蚀、防腐蚀等多重功能 [3] - 按使用部位可分为蒙皮涂料、舱室涂料、发动机涂料、零部件涂料及特殊专用涂料；按类型可分为快干型、烘干型和特种型涂料 [3] - 其技术水平直接反映一个国家在高端装备制造和材料领域的综合实力 [9] 市场规模与增长 - 全球航空涂料市场规模在2021年反弹至22.8亿美元，同比增长28.81%，2024年进一步增长至28.7亿美元，同比增长19.7% [1][10] - 中国航空涂料市场规模从2016年的4.52亿元增长至2024年的24.53亿元，年复合增长率高达23.55% [1][10] - 中国航空涂料行业产量从2015年的3.38万吨增长至2024年的7.1万吨，年复合增长率为8.59% [10] 市场驱动因素 - 全球市场增长由国际航空客运持续恢复、新一代飞机订单增加及军用领域对高超声速飞行器新型涂层的需求共同推动 [1][10] - 中国市场增长得益于C919大飞机批量交付、军机更新换代加速、低空经济政策支持以及航空维修维护市场的蓬勃发展 [1][10] - 中国民航全行业运输飞机期末在册架数截至2024年底达4394架，较2023年增加124架，其中客运机4126架，货运机268架 [8] 产业链与上游原材料 - 产业链上游为树脂和辅助材料等原材料，中游为生产制造，下游应用于国家航空飞机、民用航空飞机等 [5][6] - 聚氨酯是重要原材料，中国聚氨酯产量从2017年的1189万吨增长至2024年的1700万吨，消费量从2017年的1110万吨增长至2024年的1383万吨 [7] 竞争格局 - 行业存在高技术壁垒，形成三个梯队：第一梯队为PPG、威士伯、阿克苏诺贝尔等外资厂商，占据主导地位 [11] - 第二梯队包括三棵树、昊华科技、渝三峡A等国产企业，逐渐占据部分市场份额 [2][11] - 第三梯队为其他规模较小的企业 [11] 重点企业分析 - 昊华科技是国内通过民用航空涂料认证最多的涂料企业，其产品助力大飞机制造，打破海外垄断，2025年上半年营业收入为77.6亿元，同比增长19.45% [11] - 渝三峡A致力于高性能工业涂料，具备生产十八大类涂料中十六类产品的能力，2025年上半年涂料营业收入为1.73亿元，同比增长0.58% [12] 行业发展趋势 - 行业向环保化与绿色转型加速，水性涂料、高固体分涂料等低VOC产品替代传统溶剂型涂料 [13] - 材料创新驱动性能突破，纳米材料、聚氨酯和氟碳树脂等应用提升了涂层的耐腐蚀、耐磨等性能 [14] - 智能化技术重塑产业，人工智能、大数据用于优化配方，自动化涂装机器人和物联网设备提升施工精度与一致性 [15][16]

股价表现与资金流向 - 9月29日盘中股价上涨2.02%至30.26元/股 成交额5030.49万元 换手率0.16% 总市值390.35亿元 [1] - 主力资金净流入360.94万元 其中特大单买入129.04万元占比2.57% 卖出100.64万元占比2.00% 大单买入1285.22万元占比25.55% 卖出952.68万元占比18.94% [1] - 年内股价累计上涨5.72% 近5日涨3.28% 近20日跌1.24% 近60日涨16.83% [1] 公司业务与行业属性 - 主营业务涵盖化工工程技术服务 催化剂研发生产销售 以及氟化工 聚氨酯功能材料 电子化学品等精细化工业务 [2] - 收入构成：高端氟材料54.39% 高端制造化20.31% 工程技术服务12.71% 电子化学品6.58% 其他业务占比6.02% [2] - 所属申万行业为基础化工-化学制品-氟化工 概念板块包括甲醇概念 社保重仓 氟化工 PVDF概念 养老金概念 [2] 财务与经营数据 - 2025年上半年营业收入77.60亿元 同比增长124.33% 归母净利润6.45亿元 同比增长74.02% [2] - A股上市后累计派现21.52亿元 近三年累计派现12.68亿元 [3] - 股东户数1.86万户 较上期增长14.29% 人均流通股48906股 较上期减少12.50% [2] 机构持仓变动 - 华夏军工安全混合A持股1879.99万股 较上期增加1078.52万股 位列第六大流通股东 [3] - 大成新锐产业混合A持股1295.66万股 较上期减少394.65万股 位列第八大流通股东 [3] - 大成睿景灵活配置混合A持股644.55万股 较上期减少169.31万股 位列第十大流通股东 [3]

行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 核心观点 - 2025年化工行业景气度将延续分化趋势 推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业 [4] - 合成生物学奇点时刻到来 低耗能产品或产业有望获得更长成长窗口 生物基材料有望迎来需求爆发期 [4] - 三代制冷剂有望进入高景气周期 供给端进入"定额+持续削减"阶段 需求端保持稳定增长 供需缺口将持续扩大 [5] - 电子特气是电子工业的"粮食" 产业链国产化带来较大替代机遇 集成电路/面板/光伏三轮驱动高端产能需求 [6][7] - 轻烃化工成全球性趋势 原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势 具有低碳排、低能耗、低水耗的特点 [8] - COC聚合物产业化进程加速 国产突围可期 光学领域下游产业链转移至国内 供应链安全担忧下国产替代意愿加强 [9] - 钾肥价格有望触底回升 行业已进入去库存周期 供给下滑消解库存压力 粮食种植意愿提升推高需求 [10] - MDI寡头垄断 行业供给格局有望向好 需求端稳中向好 将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品 [12] 行业市场表现 - 本周化工板块涨跌幅为-0.95% 表现排名第17位 跑输上证综指1.16个百分点 跑输创业板指2.91个百分点 [3] - 申万化工细分板块上涨个数为9个 下跌个数为22个 [23] - 上涨排名前三子板块分别为合成树脂（4.04%）、涂料油墨（2.64%）、涤纶（2.12%） [23] - 跌幅排名倒三子板块分别为其他橡胶制品（-5.25%）、改性塑料（-4.48%）、有机硅（-3.76%） [23] - 个股涨幅前三为蓝丰生化（61.16%）、上纬新材（44.81%）、华软科技（31.83%） [28] - 个股跌幅前三为金浦钛业（-23.15%）、泰和科技（-10.93%）、丰山集团（-10.92%） [29] 产品价格表现 - 价格涨幅前五：液氯（华东）（252.38%）、百草枯（浙江永农化工，42%）（6.25%）、萤石（赤峰天马）（4.50%）、WTI原油（3.38%）、丙烯酸（精酸华东）（2.80%） [13] - 价格跌幅前五：PX（中石化挂牌价）（-5.56%）、双酚A（华东）（-4.27%）、NYMEX天然气(期货)（-3.54%）、丁二烯（东南亚CFR）（-3.02%）、顺酐（江苏）（-2.91%） [13] - 价差涨幅前五：PTA（169.78%）、顺酐法BDO（116.77%）、热法磷酸（12.85%）、DMF（10.93%）、涤纶工业丝（8.66%） [13] - 价差跌幅前五：甲醇（-55.58%）、黄磷（-38.69%）、双酚A（-24.75%）、联碱法纯碱（-19.40%）、PVA（-17.86%） [13] 供给侧跟踪 - 本周行业内主要化工产品共有155家企业产能状况受到影响 [14] - 新增检修4家企业：镇海炼化（纯苯）、金诚石化（丙烯）、镇海炼化2（丁二烯）、山西美锦华盛（乙二醇） [43] - 重启12家企业：东明石化、江苏盛虹、东方华龙（纯苯）、宁夏宝丰三期（丙烯）、东明石化、茂名石化1（丁二烯）、天津石化（PX）、水富云天化、永荣、神马氢化学、华鲁、天福化工（合成氨） [43] 政策动态 - 工信部等七部门发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 目标行业增加值年均增长5%以上 [34] - 政策重点包括：将行业纳入制造业新型技术改造城市试点 严控新增炼油产能 做好化肥生产保供 训练建设行业大模型 加强标准引领 拓展新能源电池材料等应用 [34] 企业动态 - 平煤神马与河南能源拟战略重组 中国平煤神马集团资产规模超2800亿元 控股4家上市公司 [36] - 佛塑科技与中石化湖南石油化工拟合资建设聚酰胺-尼龙薄膜项目 计划投资总额346,911万元 [37] - 建龙微纳筹划收购上海汉兴能源科技不少于51%股份 [37] - 中核钛白出售哈密中合钒钛100%股权给关联方 交易价格12,080.36万元 [37]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 萤石行情持续复苏，价格较上周上涨4.09%至3,512元/吨，10月氟化氢定价环比上调1,200元/吨，市场看涨预期强烈[7][20] - 制冷剂价格整体向上，R32价格周涨0.81%至62,500元/吨，R410a周涨1.94%至52,500元/吨，外贸价格多数持平[8][21] - 氟化工产业链进入长景气周期，从萤石到制冷剂及高端氟材料均具发展潜力，推荐标的包括金石资源、巨化股份等[23] 行业走势 - 本周氟化工指数下跌0.43%，跑输上证综指0.64%，跑输沪深300指数1.50%，跑赢基础化工指数0.68%[6][27] - 个股表现分化，多氟多周涨9.02%，金石资源周涨5.45%，东阳光周跌6.32%[30][34] 萤石市场 - 萤石97湿粉均价3,512元/吨，周涨4.09%，月均价3,360元/吨同比跌2.80%[19][35] - 供应端收紧，矿企惜售，北方传统停产季临近，华东地区送到价参考3,600-3,700元/吨[20][36] - 2025年1-8月萤石（＞97%）进口同比+470.2%，（≤97%）进口同比+35.4%[40][47] 制冷剂市场 - R32内贸价62,500元/吨周涨0.81%，外贸价60,000元/吨持平，1-8月出口配额消化进度约62%[21][52] - R125价格45,500元/吨持平，R134a价格52,000元/吨持平，R410a价格52,500元/吨周涨1.94%[21][50] - 8月制冷剂出口量同比+2.5%，出口额同比+72.8%，R32出口量同比+53.7%[99][100] 原料市场 - 氢氟酸价格11,610元/吨周涨10.58%，月涨16.1%[24][116] - 二氯甲烷价格1,910元/吨周跌3.83%，三氯乙烯价格4,873元/吨周持平[24][117] 公司动态 - 巨化股份新型氟精细化学品项目环评受理，总投资1.64亿元[10] - 印度对我国聚四氟乙烯反倾销终裁，并对HFCs制冷剂发起反倾销调查[10] - 东阳光成立液冷科技和智创科技子公司，涉足云计算和集成电路领域[10]

报告行业投资评级 - 维持行业"看好"评级 [5] 核心观点 - 石化化工稳增长政策出台 推动行业健康发展 2025-2026年石化化工行业增加值年均增长5%以上 [5] - 粘胶长丝行业供需趋紧 新乡化纤3.12万吨产能停产改造90天 影响行业约13%供给 8月行业开工率约84% 有望提升至95%以上 [5] - 草铵膦行业格局有望优化 中国农药工业协会将于10月12日召开协作组会议 抵制非理性竞争 [5] - 化工板块建议从纺服链、农化链、出口链及"反内卷"受益四方面布局 [5] - 成长重点关注关键材料自主可控 包括半导体材料、面板材料、封装材料等 [5] 行业动态 - 原油供应方面 非OPEC引领产量提升 OPEC+存在超额增产预期 全年供给显著增长 [6] - 原油需求方面 全球GDP维持2.8%增速 需求稳定提升 但特朗普关税政策影响下增速有一定放缓 [6] - 地缘方面 中美关税缓解 俄乌事件有望缓解 油价仍将维持低位 [6] - 煤炭价格中长期底部震荡 中下游压力逐步缓解 [6] - 美国或将加快天然气出口设施建设 进口天然气成本有望下滑 [6] - 8月全部工业品PPI同比-2.9% 同比降幅较7月收窄 环比降幅由7月的-0.2%转为持平 [7] - 8月份全国制造业PMI录得49.4% 环比下滑0.1个百分点 [7] 石油化工 - Brent原油期货价格收于68.80美元/桶 较上周上调4.2% [11] - WTI价格收于65.24美元/桶 较上周上调4.2% [11] - 美元指数收于98.20 较上周上调0.6% [11] PTA-聚酯行业 - PTA价格环比上升0.8% 报于4590元/吨 [11] - MEG价格环比下跌1.4% 报于4326元/吨 [11] - POY价格环比下跌0.8% 报于6600元/吨 [11] 化肥行业 - 尿素出厂价为1600元/吨 环比下跌1.8% [12] - 一铵价格为3300元/吨 环比下跌0.9% [12] - 二铵价格为3500元/吨 环比持平 [12] - 盐湖钾肥95%价格为2800元/吨 环比持平 [12] 农药行业 - 草铵膦市场价格4.6万元/吨 环比下调0.1万元/吨 [12] - 烯草酮市场价格10.8万元/吨 环比下调0.2万元/吨 [12] - 甲维盐价格64万元/吨 环比下调1万元/吨 [12] - 吡蚜酮价格10.7万元/吨 环比下调0.2万元/吨 [12] 氟化工 - 萤石粉市场均价3562元/吨 环比上调162元/吨 [14] - 氢氟酸市场均价为11625元/吨 环比上调1100元/吨 [14] - R125、R134a、R22、R32市场均价环比持平 [14] 氯碱及无机化工 - 乙炔法PVC价格为4678元/吨 环比下跌0.4% [15] - 乙烯法PVC价格为5150元/吨 环比下跌0.3% [15] - 轻质纯碱价格为1180元/吨 环比持平 [15] - 重质纯碱价格为1250元/吨 环比持平 [15] - 钛白粉价格为13300元/吨 环比上升0.8% [15] - DMC价格为11100元/吨 环比上升0.9% [15] - 硅(3303)价格为10700元/吨 环比上升2.9% [15] 化纤行业 - 粘胶短纤(1.5D)价格为13100元/吨 环比持平 [15] - 氨纶(40D)价格为23000元/吨 环比持平 [15] 塑料行业 - 聚合MDI价格为15350元/吨 环比上升0.3% [15] - 纯MDI价格为17750元/吨 环比上升0.9% [15] - PC价格为12300元/吨 环比下跌0.4% [15] - BOPP价格为8192元/吨 环比下跌0.6% [15] 橡胶行业 - 顺丁橡胶价格为11550元/吨 环比下跌0.9% [17] - 丁苯橡胶价格为12000元/吨 环比下跌0.9% [17] - 天然橡胶价格为15000元/吨 环比上升0.7% [17] - 半钢和全钢行业开工率分别约74%和66% 环比基本持平 [17] 染料行业 - 分散染料市场价格16元/公斤 环比持平 [17] - 活性染料市场价格23元/公斤 环比持平 [17] 新能源汽车行业 - 金属锂市场价格58.8万元/吨 环比持平 [17] - 电解钴市场价格30.6万元/吨 环比上调3.6万元/吨 [17] - 电解镍市场价格12.5万元/吨 环比上调0.1万元/吨 [17] - 三元材料523市场报价119元/千克 环比上调4元/千克 [17] - 碳酸锂市场均价7.35万元/吨 环比下调0.01万元/吨 [17] - 磷酸铁锂电解液市场价格1.85万元/吨 环比上调0.1万元/吨 [17] - 六氟磷酸锂均价5.9万元/吨 环比上调0.1万元/吨 [17] 维生素行业 - VA市场报价62.5元/公斤 环比下调0.5元/公斤 [19] - VE市场报价50.5元/公斤 环比下调4元/公斤 [19] - D3市场报价220元/公斤 环比下调7.5元/公斤 [19] - 烟酰胺(B3)市场报价34.5元/公斤 环比持平 [19] - 泛酸钙市场报价40.5元/公斤 环比持平 [19] - K3市场报价70元/公斤 环比持平 [19] - VC市场报价20元/公斤 环比持平 [19] - 生物素市场报价28元/公斤 环比持平 [19] - 固体蛋氨酸市场报价21.8元/公斤 环比持平 [19] - 液体蛋氨酸市场报价16.2元/公斤 环比下调0.1元/公斤 [19]

会议信息 - 2025年第四次临时股东大会于9月26日在北京召开[3] - 出席会议股东和代理人333人，持股991,147,944股，占比76.8331%[3] 议案表决 - 三议案获三分之二以上表决通过，相关修订议案同意比例超99%[6][8]

股东大会信息 - 公司2025年第四次临时股东大会于9月26日召开[3] - 会议由董事会于8月28日召集，8月30日公告相关事项[4][5] 股东出席情况 - 现场5名股东及代理人，持803,698,622股，328名网络投票股东，代表187,449,322股，出席表决权股份占比76.8331%[7] 议案表决结果 - 取消监事会并修订章程议案：同意990,725,704股，占比99.9573%[9] - 修订股东会议事规则议案：同意988,021,138股，占比99.6845%[10] - 修订董事会议事规则议案：同意988,021,138股，占比99.6845%[11]

股价表现与资金流向 - 9月26日盘中下跌2.00%至29.86元/股 成交1.41亿元 换手率0.44% 总市值385.19亿元 [1] - 主力资金净流出1230.84万元 特大单净流出1018.42万元(买入643.30万元占比4.58% 卖出1661.72万元占比11.83%) 大单净流出212.42万元(买入2942.19万元占比20.94% 卖出3154.61万元占比22.45%) [1] - 年内股价涨4.32% 近5日涨1.05% 近20日跌1.68% 近60日涨12.98% [1] 公司业务与行业属性 - 主营业务涵盖化工工程技术服务(技术开发/转让/工程设计/总承包)及催化剂研发生产 精细化工产品包括氟材料/聚氨酯/电子化学品/特种涂料/橡胶制品 [2] - 收入构成：高端氟材料54.39% 高端制造化20.31% 工程技术服务12.71% 电子化学品6.58% 其他业务6.02% [2] - 所属申万行业：基础化工-化学制品-氟化工 概念板块包括甲醇/社保重仓/氟化工/PVDF/养老金等 [2] 财务与经营数据 - 2025年上半年营业收入77.60亿元 同比增长124.33% 归母净利润6.45亿元 同比增长74.02% [2] - A股上市后累计派现21.52亿元 近三年累计派现12.68亿元 [3] - 股东户数1.86万户 较上期增加14.29% 人均流通股48,906股 较上期减少12.50% [2] 机构持仓变动 - 华夏军工安全混合A(002251)位列第六大流通股东 持股1879.99万股 较上期增持1078.52万股 [3] - 大成新锐产业混合A(090018)位列第八大流通股东 持股1295.66万股 较上期减持394.65万股 [3] - 大成睿景灵活配置混合A(001300)位列第十大流通股东 持股644.55万股 较上期减持169.31万股 [3]