核心观点 - 7月服装社零同比增长1.8%，增速环比轻微放缓0.1个百分点，电商增速环比回升明显，运动户外增长保持领先[1] - 运动服饰多数品牌出现双位数上升，增速领先的品牌包括迪桑特(63%)/彪马(41%)/露露乐蒙(39%)；户外服饰整体涨势明显，凯乐石(137%)/可隆(117%)/始祖鸟(113%)增速领先[1] - 休闲服饰品牌分化，江南布衣(50%)/哈吉斯(40%)相对强劲；家纺增速领先的品牌包括亚朵星球(81%)/罗莱家纺(63%)；个护增速领先的品牌包括奈丝公主(54%)/全棉时代(22%)[1] 行情回顾 - 8月以来A股纺服板块走势基本与大盘一致，纺织制造板块表现优于品牌服饰，分别+4.2%/3.4%；港股纺服指数8月以来+4.2%，与大盘比反弹较为明显[1] - 重点关注公司中涨势领先的包括：特步国际(9.4%)/波司登(8.5%)/百隆东方(8.5%)/裕元集团(8.2%)/李宁(8.1%)/开润股份(7.7%)[1] 品牌服饰 - 7月电商增速环比回升明显，运动户外增长保持领先，运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护分别+11%/+26%/+2%/+10%/0%[1] - 运动品牌服饰基本面坚挺，基本维持正向领先行业的增长，虽二季度环比一季度普遍降速但符合市场预期，且管理层均维持全年业绩指引[4] 纺织制造 - 7月越南纺织品出口增速环比提速至16.7%，鞋类出口同比增速转正至4.5%；7月中国纺织品出口增速达0.5%，环比出现改善，服装/鞋类出口未出现企稳迹象，同比-0.6%/-7.7%[2] - 7月越南/印尼/印度PMI均环比上升，分别+3.5/2.3/0.7。内外棉价格8月以来呈现小幅波动态势，分别-0.7%/+1.8%[2] - 代工制造去年同期基数相对较高，同时受关税扰动下客户下单偏谨慎的影响，今年上半年普遍收入增速放缓[4] 专题梳理 - 不同集团（H02065.HK）：中高端母婴耐用品龙头，高端耐用产品立品牌、大众消费产品扩规模[3] - 乐欣户外（H02046.HK）：全球领先钓鱼装备制造商,"OEM/ODM + OBM"双轮驱动[3] - 大行科工（H02083.HK）：中国折叠自行车领导者，26%零售量份额居国内第一[3] 投资建议 - 品牌服饰：港股运动品牌截至中报，库存相对健康且下半年流水低基数有望呈拐点，当前左侧布局估值性价比高[7] - 纺织制造：建议重点关注反弹空间大、基本面韧性强的公司，重点推荐中长期业绩韧性、持续性强，短期受关税和产能爬坡影响、二三季度低点过后业绩弹性大，当前估值性价比显现的代工龙头申洲国际和华利集团[7]

股价表现与交易数据 - 2025年8月14日收盘价6.82元 单日下跌2.01% 换手率1.01% [1] - 成交量48.47万手 成交金额3.34亿元 [1] - 主力资金净流出3034.22万元 占成交额9.08% 其中超大单净流入287.14万元(0.86%) 大单净流出3321.36万元(9.94%) [1] 资金流向结构 - 中单资金净流出458.64万元 占成交额1.37% [1] - 小单资金净流入3492.86万元 占成交额10.45% [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业总收入61.87亿元 同比增长0.16% [1] - 归属净利润9.35亿元 同比增长5.46% 扣非净利润9.26亿元 同比增长5.54% [1] - 流动比率1.516 速动比率0.753 资产负债率44.92% [1] 公司基本情况 - 成立于1997年 位于无锡市 从事纺织服装、服饰业 [1] - 注册资本480277.0296万人民币 实缴资本466300.96万人民币 [1] - 法定代表人周立宸 [1] 投资与知识产权 - 对外投资10家企业 参与招投标项目5000次 [2] - 拥有商标信息556条 专利信息480条 行政许可35个 [2]

男装电商整体销售情况 - 2025年Q2头部男装销量达148.57万件，销售额1.23亿元，单品均价82.8元，5月12日-18日区间销售额峰值达14.9亿元 [9][11] - 同比2024年Q2销量和销售额整体下滑，但5月销售额逆势增长，单品均价同比上涨12.1%，反映中高端产品结构或大促驱动 [12][13] - 5月销量4.394万件和销售额54.8478亿元为季度最高，6月回落 [12][13] 品类表现与趋势 - T恤以35.0%销售额占比为主力品类，休闲裤(23.2%)和牛仔裤(10.1%)次之 [16][17] - 短裤、时尚防晒服和西裤同比显著增长，Q2销售额分别上升60.5%、21.1%和34.8% [16][18][22] - 618大促对盛夏品类(短裤、背心、防晒服)拉动明显，秋冬品类(夹克、卫裤)表现平淡，预测Q3秋冬品类将快速增长 [14][15] 热销店铺分析 - 天猫TOP10以优衣库(5.5亿元)、海澜之家(2.6亿元)、RALPH LAUREN(1.9亿元)等知名品牌主导 [26] - 淘宝TOP10以潮流店铺为主，GTAL线上商店(7036.8万元)和YUXIAN余闲(6628.4万元)领跑 [27] - 黑马店铺表现突出：天猫"棉的美学旗舰店"销售额同比增1484.7%(T恤占比99.91%)，淘宝"RELABEL"同比增7109.0%(短裤45.87%) [29][30][31] 市场风格趋势 - 街头休闲、轻商务风和户外运动为主流，轻商务风搭配总销量13.4万件(优衣库、海澜之家为代表)，户外运动风格销量7.4万件(蕉内、蕉下等品牌) [2] - 黑马店铺"棉的美学旗舰店"以通勤百搭风格为主，热销款聚焦纯棉基础款T恤，价格带集中在50-100元区间 [32][33][35]

行业整体表现 - 2023年前三季度纺织服装行业上市公司合计营业收入3584.68亿元 同比增长2.99% 归母净利润228.50亿元 同比增长9.26% [1] - 子行业中饰品板块营收1507.49亿元 同比增长17.49% 表现最优 服装家纺板块归母净利润113.61亿元 同比增长21.36% 增幅最大 [1] - 纺织制造板块营收920.86亿元 同比下降6.06% 归母净利润68.44亿元 同比下降8.20% [1] 重点公司业绩 - 海澜之家前三季度营业收入155.69亿元 同比增长13.85% 归母净利润24.5亿元 同比增长40.14% [2] - 森马服饰归母净利润8.32亿元 同比增长206.51% 尽管营业收入88.98亿元 同比微降0.5% [2] - 报喜鸟营业收入36.67亿元 同比增长20.71% 归母净利润5.55亿元 同比增长44.39% [2] 行业复苏动因 - 行业景气度回升主要受益于去年低基数效应和出口环境改善 [2] - 电商出海推动高性价比服装通过跨境电商销往全球 成为业绩增长重要驱动力 [2] - 下游品牌去库存进入尾声 制造端订单需求逐步改善 [3] 未来发展趋势 - 预计2023年第四季度将迎来行业订单拐点 2024年制造端有望实现盈利与估值双重修复 [3] - 行业需从规模化竞争转向品牌化发展 通过提升设计、面料创新和品牌附加值实现新增长 [3]

行业投资评级 - 轻工制造行业评级为"强于大市"（维持）[3] 核心观点 造纸行业 - Suzano宣布8月亚洲市场商品浆价格上涨20美元，同时未来一年商品浆产量减少3.5%[2] - 当前浆、纸价格处于周期底部，反内卷推动下价格有望回升至合理区间，推荐太阳纸业[2] - 理文造纸2025H1营收122.36亿港元（同比-2.2%），净利润8.11亿港元（同比+0.7%）[4] - 8月8日数据显示：双胶纸4993.75元/吨（持平），铜版纸5320元/吨（持平），白卡纸3955元/吨（-35元/吨）[4] 轻工消费 - 晨光文具联合二次元IP开展全国15城21场"次元集合快闪"活动，IP战略成效显现[2] - 布鲁可8月推出变形金刚星辰版盲盒，目标用户扩展至女性及成年玩家群体[2] - 护舒宝推出液体卫生巾Pro健康专研版，采用物理隔菌技术实现95%隔菌率[4] 家居行业 - 北京优化购房政策：五环外商品住房不限套数，扩大首套房公积金贷款范围[4] - 金牌家居泰国罗勇府生产基地预计2026年7月投产，目标年产值10亿元[4] - 6月家具类零售额同比+28.7%，1-6月家具制造业收入累计同比-4.9%[39] 出口链 - 7月我国出口总值同比+7.2%，其中对东盟出口增速达16.6%[4] - 8月8日海运费CCFI、SCFI指数环比分别-2.6%、-3.9%[4] 包装行业 - 上海9月1日起实施新规，推动可循环/可降解包装替代一次性塑料制品[4] 行业数据表现 市场表现 - 轻工制造板块周涨幅+2.57%，跑赢沪深300指数（+1.23%）[15] - 细分板块：造纸指数+3.13%，家居用品指数+2.88%，文娱用品指数+2.8%[15] - 纺织服饰板块周涨幅+4.23%，饰品指数+5.53%[24] 造纸行业数据 - 1-6月造纸及纸制品业营收累计同比-2.3%，销售利润率2.6%（同比-0.68pct）[66] - 6月机制纸及纸板产量同比+3.1%，日均产量同比+3.34%[68] - 7月青岛港纸浆库存1371千吨（同比+24.75%），常熟港库存602千吨（同比+23.61%）[75] 文娱用品数据 - 1-6月文教体育娱乐用品业营收累计同比+8%，6月体育娱乐用品零售额同比+9.5%[108] 地产关联数据 - 6月住宅竣工面积同比-4.3%（环比+17.79pct），1-6月新开工面积累计同比-19.6%[31] - 7月样本城市二手房成交面积同比-9.02%[31]

核心观点 - 纺织服装行业8月投资策略维持"优于大市"评级，建议布局中报绩优个股[1] - 7月越南纺织品出口增速环比提升至16.7%，鞋类出口同比增速转正至4.5%[3] - 生育补贴政策有望带动婴童消费升级，稳健医疗旗下婴童产品有望受益[4] 行情回顾 - A股纺服板块8月以来涨幅优于大盘，纺织制造板块(+4.5%)表现好于品牌服饰(+3.2%)[1] - 港股纺服指数7-8月小幅下跌，重点公司中361度(+29.9%)/晶苑国际(+26.8%)/天虹国际(+25.0%)领涨[1] - 台股纺织指数表现较弱，7-8月累计下跌8.5%[22] 品牌服饰表现 - 6月服装社零同比增长1.9%，增速环比放缓[2] - 618大促后6月电商渠道各品类同比下滑：运动服饰(-17%)/户外服饰(-2%)/休闲服饰(-13%)/家纺(-24%)/个护(-11%)[2] - 运动服饰中露露乐蒙(+48%)/迪桑特(+29%)增速领先，户外服饰凯乐石(+117%)/迪卡侬(+76%)表现突出[2] - 小红书7月运动户外粉丝增速前三为KEEP(+73%)、昂跑(+13.2%)、阿迪达斯(+9.2%)[2] 纺织制造动态 - 7月越南/印尼/印度PMI分别环比上升3.5/2.3/0.7[3] - 内棉价格7月上涨1%，8月以来下跌1%，外棉价格持续下跌[3] - 台企儒鸿表示6月起订单受关税影响，但进入旺季表现稳健[3] - 美国新关税政策落地，东南亚国家加征关税19-20%，较4月版本大幅下降[3] 中报前瞻 - 百隆东方预计2025H1归母净利润同比增长50.21%~75.97%，扣非增长201.87%~257.94%[4] - 天虹国际预计2025H1净利润同比增长约60%，产能利用率提升带动毛利率改善[4] - 稳健医疗旗下全棉时代婴童产品在电商平台销售表现良好，有望受益生育政策[26][27] 投资建议 - 品牌服饰建议关注安踏体育(2025E PE 17.3x)、特步国际(10.7x)、361度(9.6x)等运动品牌[9] - 纺织制造推荐申洲国际(11.9x)、华利集团(14.7x)、伟星股份(15.9x)等对美敞口有限的公司[8][9] - 生育政策受益标的稳健医疗(2025E PE 22.7x)婴童产品定位高端有望释放弹性[7][26]

板块整体表现 - 服装家纺板块当日上涨1.06%，领涨股为万里马（涨幅12.40%）[1] - 上证指数上涨0.66%至3583.31点，深证成指上涨0.46%至11041.56点[1] - 板块主力资金净流入8439.96万元，游资资金净流出1.46亿元，散户资金净流入6153.88万元[2] 个股涨幅表现 - 万里马（300591）收盘价12.60元，成交量144.66万手，成交额18.14亿元[1] - 际华集团（601718）涨幅7.82%至4.55元，成交量493.76万手，成交额22.04亿元[1] - 日播时尚（603196）涨幅3.90%至19.18元，成交量4.99万手，成交额9475.50万元[1] - *ST步森（002569）涨幅3.37%至9.50元，成交量1.41万手，成交额1324.76万元[1] 个股跌幅表现 - 安正时尚（603839）跌幅10.02%至8.35元，成交量41.59万手，成交额3.49亿元[2] - 哈森股份（603958）跌幅1.71%至16.71元，成交量3.68万手，成交额6152.71万元[2] - 太湖雪（838262）跌幅1.51%至27.33元，成交量2.21万手，成交额6072.66万元[2] 资金流向特征 - 万里马主力净流入1.18亿元（占比6.50%），游资净流出6446.74万元（占比-3.55%）[3] - 际华集团主力净流入4099.85万元（占比1.86%），游资净流出4558.79万元（占比-2.07%）[3] - 龙头股份主力净流入1153.43万元（占比8.51%），游资净流出1098.06万元（占比-8.10%）[3] - 海澜之家（600398）主力净流入527.47万元（占比3.20%），游资净流入506.01万元（占比3.07%）[3]

行业概述 - 再生涤纶短纤以废旧聚酯瓶片、纺丝废丝等为原料制成，具有强度高、耐磨性好等特性，广泛应用于家具填充料、服装、家纺等领域 [3] - 2020-2024年中国再生涤纶短纤产量波动上行，2024年达421万吨，同比增长5.8% [1][14] - 废旧纺织品回收量从2019年400万吨增至2024年515万吨，为再生纤维提供稳定原料来源 [10] 政策支持 - 2022年《关于加快推进废旧纺织品循环利用的实施意见》鼓励纺织企业优先使用再生纤维，提高替代比例 [5][7] - 2024年《循环再利用化学纤维（涤纶）企业规范公告申报通知》推动废旧纺织品高值化利用和行业升级 [5][7] - 多项政策将再生涤纶产品列入鼓励类目录，支持高附加值产品开发 [7] 产业链分析 - 上游原料包括废旧纺织品、乙二醇等，供应稳定性影响中游生产成本 [8] - 中游生产环节中，龙头企业如扬州天富龙、优彩资源等具备规模和技术优势 [16][17][19] - 下游服装领域需求最大，家纺和产业用纺织品（如汽车内饰）市场潜力显著 [8] 竞争格局 - 扬州天富龙集团产品覆盖再生有色短纤维、差别化复合纤维等三大类，应用于汽车内饰、家用纺织等领域 [17] - 优彩环保2024年再生有色涤纶短纤营收5.41亿元，同比下降3.27%，但持续拓展出口市场 [19] - 宁波大发化纤为全球最大再生中空涤纶短纤维生产企业，产品规格超100种 [16][17] 发展趋势 - 环保政策趋严和消费者需求推动行业增长，汽车内饰等领域渗透率将提升 [23] - 再生有色涤纶短纤等差异化产品因低碳、低成本优势前景广阔 [24] - 技术创新将提升产品功能性（如抗菌、吸湿速干），并优化生产工艺降低能耗 [26] 行业数据 - 2024年中国纺织行业营收48353.66亿元，同比增长3.87% [12] - 2025年1-3月纺织行业营收10741.39亿元，同比增长0.90%，带动上游再生纤维需求 [12]

再生涤纶短纤行业概述 - 再生涤纶短纤以废旧聚酯瓶片、纺丝废丝等为原料制成，具有强度高、耐磨性好等优良性能，广泛应用于家具填充料、服装、家纺等领域 [3] - 2020-2024年中国再生涤纶短纤产量波动上行，2024年达421万吨，同比增长5.8% [1][14] - 产品类型包括普通纤维、中空纤维、三角丝、阻燃纤维等，规格覆盖1.5D-20D，长度32-102mm [3] 政策支持 - 2022年4月《关于加快推进废旧纺织品循环利用的实施意见》鼓励纺织企业优先使用绿色纤维原料，提高再生纤维替代比例 [5][7] - 2024年3月工信部发布通知推动废旧纺织品、瓶片高值循环利用，促进行业结构调整 [5][7] - 《化纤工业高质量发展指导意见》优先在再生涤纶等领域加强智能制造标准体系建设 [7] 产业链分析 - 上游原料包括废旧纺织品、聚酯瓶片及乙二醇等化学原料，2024年中国废旧纺织品回收量达515万吨（2019年为400万吨） [8][10] - 中游生产企业如扬州天富龙、优彩资源等，产品涵盖再生有色短纤维、低熔点纤维等差异化品类 [16][17][19] - 下游最大需求来自服装领域，家纺和产业用纺织品（如汽车内饰）市场快速增长 [8] 行业竞争格局 - 龙头企业包括扬州天富龙（差别化涤纶短纤维）、优彩资源（再生有色短纤维）、闽瑞股份（仿羽绒产品）等 [16][17][19] - 宁波大发化纤为全球最大再生中空涤纶短纤维生产商，产品达100多种规格 [17] - 优彩资源2024年再生有色涤纶短纤维营收5.41亿元，同比下降3.27% [19] 发展趋势 - 全球环保政策趋严推动需求增长，汽车内饰等领域渗透率提升 [23] - 差异化产品如再生有色短纤维因低碳、低成本优势市场前景广阔 [24] - 技术创新将提升产品功能性（如抗菌、吸湿速干），并优化生产工艺降低能耗 [26] 行业经济数据 - 2024年中国纺织行业营收48,353.66亿元，同比增长3.87%；2025年Q1营收10,741.39亿元，同比增0.90% [12] - 废旧纺织品回收量从2019年400万吨增至2024年515万吨，为再生纤维提供稳定原料 [10]

板块整体表现 - 服装家纺板块当日下跌1.66% 领跌个股为泰慕士（跌幅9.81%）[1] - 上证指数下跌1.18%至3573.21点 深证成指下跌1.73%至11009.77点[1] - 板块主力资金净流出7550.92万元 游资净流入6411.88万元 散户净流入1139.04万元[2] 个股涨跌表现 - 安正时尚涨幅最高达10.02% 收盘价9.44元 成交额4954.24万元[1] - 嘉曼服饰上涨6.99%至24.96元 成交额2.51亿元[1] - 泰慕士跌幅最大达9.81% 成交额3.60亿元[2] - 欣贺股份下跌5.15% 成交额2.58亿元[2] - 海澜之家下跌2.57% 成交额3.20亿元[2] 资金流向特征 - 锦泓集团主力净流入4155.90万元 净占比12.74%[3] - 嘉曼服饰主力净流入3183.93万元 净占比12.68%[3] - 万里马主力净流入3117.04万元 但游资净流出3249.56万元[3] - 众望布艺主力净流入530.45万元 净占比达17.31%[3] - 奥康国际游资净流入576.91万元 净占比5.38%[3] 成交活跃度 - 美邦服饰成交量最高达115.23万手 成交额2.19亿元[2] - 万里马成交量86.52万手 成交额10.40亿元[1] - 海澜之家成交量46.75万手 成交额3.20亿元[2] - 锦泓集团成交量33.16万手 成交额3.26亿元[1]