国际标准发布 - 国网电科院（南瑞集团）牵头编制的国际标准IEC 62840-2:2025 CMV《电动汽车电池更换系统第2部分：安全要求》正式发布，标志着中国在新能源汽车领域的技术方案获得国际认可 [1] - 该标准聚焦换电系统安全，旨在保障电动汽车换电过程中人员和设备的安全，适用于连接供电网络且配备相关电池系统的电动汽车换电系统 [4] - 标准内容涵盖电池更换系统及通信的安全规范、电磁兼容性、标记说明、防电击及其他危险等，通过多维度要求构建闭环的安全保障 [4] 标准技术升级 - 新版标准新增便携式换电系统的安全要求，适用范围扩展至轻型车辆，覆盖两轮、三轮电动车换电场景 [4] - 通过详细规范系统接口、定义状态转换协议增强互操作性要求，强化了电气安全、机械安全和数据安全的保护水平 [4] - 标准与IEC 62840-1:2025《电动汽车电池更换系统第1部分：通用与导则》相呼应，共同为IEC TS 62840-3《电动汽车电池更换系统第3部分：便携式电池更换系统特殊要求》提供底层支撑 [4] 国际协作与产业影响 - 国际电工委员会（IEC）以批注版（CMV）发布标准，将专家评注与标准条文并列呈现，方便用户快速理解并比对版本差异 [5] - 南瑞研究院技术标准中心和验证中心/检测公司的专家参与IEC/TC69/WG13工作组会议，提供技术方案助力全球专家达成共识 [5] - 公司将持续强化"标准-研发-产业"联动，促进关键技术深度融入国际标准体系，提升中国在全球标准治理中的话语权 [5]

中证红利回报指数表现 - 7月16日中证红利回报指数报7857 85点 [1] - 近一个月上涨2 66%，近三个月下跌0 78%，年至今下跌2 89% [2] - 指数基日为2004年12月31日，基点1000 0点 [2] 指数编制规则 - 样本选取标准为累计分红融资比和过去三年平均分红融资比高的上市公司 [2] - 每年12月第二个星期五的下一交易日进行样本调整 [3] - 调整时优先剔除现金红利/净利润低于30%、市值或成交额未达前90%的原样本 [3] - 样本调整比例通常不超过20%，权重因子同步调整 [3] 指数持仓结构 十大权重股 - 贵州茅台(14 72%)、五粮液(9 37%)、格力电器(8 3%)、伊利股份(6 69%)、三一重工(4 33%) [2] - 万华化学(4 0%)、海尔智家(3 74%)、福耀玻璃(3 51%)、国电南瑞(3 38%)、泸州老窖(3 38%) [2] 市场板块分布 - 上海证券交易所占比62 84%，深圳证券交易所占比37 16% [2] 行业分布 - 主要消费(39 27%)、可选消费(18 78%)、工业(13 74%)、原材料(10 27%) [2] - 医药卫生(6 42%)、信息技术(3 73%)、能源(3 32%)、通信服务(3 26%)、公用事业(1 22%) [2]

纪要涉及的行业或者公司 行业：特高压、电力设备、电网 公司：平高电气、中国西电、国电南瑞、许继电气 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点** - 下半年特高压核准提速，当前是布局相关电力设备股票的好时机 [1] - 2025年特高压投资将突破1500亿，设备端突破500亿，对平高电气、中国西电、国电南瑞等公司中标额贡献大 [9][10] - 2023 - 2027年特高压利润占比普遍提升10%左右 [11] - 推荐许继电气、平高电气、国电南瑞，其估值处于底部位置 [15] - **论据** - 6月下旬一周内核准两条特高压项目，预计下半年核准节奏明显加快 [1] - 2024年国内电网设备企业市场规模18000亿，同比增速13%，特高压投资基数偏低，正常每年投资在1000 - 1400亿之间，理论高峰2000亿 [3] - 2023年四条直流线路核准，对应设备招标量400多亿，企业中标情况不错 [5] - 2024年上半年部分线路推进不及时，但6月底至7月初有两条线核准，9 - 10月还有工程将核准，预计今年特高压设备投资额达500亿以上 [6] - 若今年10月前四直三交及5条背靠背工程顺利核准，2025年可招标到全部线路设备 [9] - 南瑞、启东、平高、许继特高压利润贡献分别约为10%、20%、38%、45% [11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年国内电网设备企业市场规模可拆分为网内、网外、海外需求，网内国家电网和南方电网整体投资额接近8000亿 [3] - 特高压研究框架关键词为理想、现实、偏差，需对线路开工、设备需求、玩家分配、确认周期及业绩释放做测算，并跟踪现实指标 [4] - 2026年预计有4 - 5条直流线路和3条交流线路核准及开工 [8] - 下半年需把握三个时间节点，包括特高压核准节奏和时间、7月21日年终讨论会、年终讨论会之后的情况 [11][12] - 书面店和配网招标情况不错，500千伏、750千伏项目进展快，配网上半年物资招标有20%的增速，年终可能增加两三百亿预算并对特高压建设方向有指示 [12] - 特高压建设存在四个风险点，包括地区性问题、环境评测、广网人手有限挤压特高压环节人手、融资方案确立问题 [13][14]

交易概述 - 意大利能源公司Snam计划收购德国最大天然气网络运营商欧洲开放电网公司（OGE）24 99%的股权 交易股权价值为9 2亿欧元[1] - OGE是德国最大的独立天然气输送运营商 管网全长约1 2万公里 年输气量约210亿立方米 服务400余家终端客户[1] - 交易预计于今年第三季度完成 需满足德国联邦反垄断局审批 德国联邦经济和能源部外商投资审批及VGH其他股东未行使优先购买权等3个条件[1] 股东结构与审查 - 中国国家电网通过持有意大利存贷款能源网公司（CDP Reti）35%的股权间接影响Snam的决策 但并非其直接股东[2] - 德国经济和能源部以"国家安全疑虑"为由启动深入审查程序 认为中国间接收购OGE的举动"非常敏感"[2] - 德国政府计划全面评估交易是否危害公共秩序及安全 审查程序由经济和能源部部长赖歇主导[2] 德国政策背景 - 德国近年对华基调为"去风险" 将能源基础设施划入"关键基础设施"范畴 对中国企业参股持顾虑态度[2] - 新总理默茨提出"战略性去风险" 计划为敏感行业设置更高门槛 并可能在联邦议院设立专门委员会审查涉华交易[2] - 德方"泛安全化"趋势明显 涉华项目审查层层加码 甚至波及普通科研合作和人文交流领域[3] 中德关系动态 - 中国外交部长王毅曾强调中德经济互补性 呼吁防止"去风险"政策损害双方正常合作[3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为优于大市（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 预计2025 - 2030年全球新增AI算力负载增长，AIDC电力设备需求年均增速20%，2030年部分设备市场空间可观；国内头部互联网企业和运营商加大AI投资，AIDC电力设备企业业绩有望兑现；海外四大云厂2025年资本开支持续增长，促进AI基础设施产业链景气向上；25年上半年特高压招标开工不及预期，下半年有望集中释放，网内企业业绩有确定性和稀缺性，网外业务占比高企业有望增长，电改相关商业模式有望成熟，中国企业出海有提升空间 [5] - AIDC电力设备建议关注变压器/开关柜、UPS/HVDC、有源滤波器APF、服务器电源环节相关企业；电网建议关注下半年特高压订单交付、虚拟电厂等商业模式、电力设备出海相关环节及企业 [5] 根据相关目录分别进行总结 AIDC电力设备部分 AIDC电力设备市场空间 - 全球算力建设高速增长，2024年全球数据中心累计算力负载约68GW，预计2030年达174GW，2025 - 2030年新增106GW，年均新增17.7GW；预计2025 - 2030年全球新增AI算力负载为9.7/15.9/20.2/22.3/23.4/24.6GW [13] - 数据中心供配电设备功率一般是算力负载3 - 5倍，按3倍保守计算，2025 - 2030年AIDC电力设备需求分别为29/48/60/67/70/74GW，年均增速20%；2030年配套干式变压器、中低压开关柜、UPS、HVDC、固态变压器市场空间预计分别达85/341/41/380/239亿元 [13] 国内数据中心资本开支 - 腾讯2025年Q1研发支出189.1亿元，同比增21%，资本开支274.8亿元，同比增91%；阿里巴巴2025财年Q4单季度资本开支246.12亿元，同比增121%，国内头部互联网企业加大AI投资，AIDC电力设备企业业绩有望兑现 [18] - 2024年三大运营商资本开支超3000亿元，BAT三家总资本开支超1500亿元；预计2025年三大运营商、BAT及其他互联网公司资本支出保持高速增长，如中国联通预计算力投资同比增28%，中国移动预计资本开支1512亿元，阿里巴巴未来三年投超3800亿元，腾讯预计达800 - 1000亿元 [18] 海外数据中心资本开支 - 海外四大云厂2025年资本开支持续增长，预计超3100亿美元，同比增约30%，投资用于服务器等基础设施，促进AI基础设施产业链景气向上 [23] - 亚马逊预计2025年资本开支1000亿美元，同比增29%；微软预计2025财年达800亿美元，同比增44%；谷歌维持全年750亿美元，同比增43%；Meta将全年预期上调至640 - 720亿美元，同比增63% - 84% [23] 板块行情回顾 - 近两周AIDC电力设备板块表现分化，跌幅前三为后备柴发电源（-4.6%）、铅酸电池（-1.8%）和高压直流HVDC（-1.1%）；个股跌幅前三为科泰电源（-9.6%）、泰嘉股份（-8.0%）和科华数据（-5.9%） [5] 电网部分 电源与电网工程投资 - 2025年5月全国电源工程投资完成额645亿元，同比 - 3.1%，1 - 5月累计2578亿元，同比持平；电网工程投资完成额632亿元，同比 + 33.3%，1 - 5月累计2040亿元，同比 + 19.8% [31][32] 煤电核准与开工数据 - 2025年至今，煤电新增核准容量13.89GW，同比 + 4%；新增开工容量14.27GW，同比 - 70% [46][47] 特高压板块情况 - 2025年5月28日，国网特高压设备第2批中标金额5.2亿元，同比 - 38%，环比 - 74%；2025年至今累计中标金额24.8亿元，同比 + 36% [58] - 预计2025 - 2027年特高压直流线路投运条数分别为4/3/5条，交流投运条数分别为1/2/2条；“十五五”期间，特高压直流建设是重点，投运条数有望超20条，交流需求有望增长 [58] 主网招标情况 - 2025年7月11日，国网输变电设备第三次变电设备中标金额211.89亿元，同比 + 38.1%，环比 + 20.1%；2025年至今合计中标金额540.6亿元，同比 + 24.8% [64] - 2025年5月27日，国家电网营销项目计量设备第一批中标金额75.0亿元，同比 - 44%，环比 - 10%；2025年至今累计招标数量3482万台，同比 - 25%，累计中标金额75.0亿元，同比 - 44% [70] 电网产业链量价数据 - 近两周聚乙烯LLDPE价格环比下跌2.3%，取向硅钢价格环比下跌1.2% [5] 板块行情回顾 - 近两周电网设备板块普遍上涨，涨幅前三为电工仪器仪表（+4.5%）、线缆部件及其他（+3.4%）和电网自动化设备（+3.0%）；个股涨幅前三为三星医疗（+6.6%）、四方股份（+6.3%）和望变电气（+6.2%） [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 超长信用债投资难度大，2024 年以来收益率波动大，虽有资本利得机会但流动性差。可从信用利差点位、机构配置行为规律、交易情绪和布局高流动性价值主体四个方面提高配置胜率，但信用债 ETF 扩容有风险，当前投资需谨慎[11][16][20]。 根据相关目录分别进行总结 高波动的超长信用债 - 2024 年以来超长信用债收益率分 3 轮牛市、2 轮调整和 1 轮震荡行情，不同阶段受资金、政策、机构行为等因素影响[11]。 - 今年二季度超长信用债波动率低于去年同期，但 1 - 4 月波幅高于 24 年大部分时段，流动性瑕疵使波段操作难，投资者难定进场时点[16]。 如何提高配置胜率 - **从信用利差点位衡量拉久期性价比**：构建信用利差通道和期限利差通道辅助判断市场走势，但实际需结合资金面、机构行为和政策因素分析。还可从利差分位数观察信用利差潜在压缩空间，当前部分超长信用债利差压缩动力有限，期限利差受保护制约[21][24][27]。 - **把握机构配置行为的规律**：保险、理财、公募基金是主要交易机构。保险久期适配且负债端稳定，增配受利率债供给和“开门红”影响；理财规模季末降季初升，4 月和 7 月增配；公募基金牛市追涨熊市止盈。5 月下旬以来信用债 ETF 扩容，带动超长信用债走牛，但扩容有风险[32][38][42]。 - **依据交易情绪决定是否进场**：超长信用债在绝对牛市中收益率稳定下行，当前投资者参与情绪过热，成交偏离幅度逼近去年高峰，成交笔数创新高，定价脆弱性累积，配置需稳定负债端[53]。 - **布局高流动性价值主体**：选择存续超长债规模大、等级在 AA + 及以上的主体存量债，如国家电网、诚通控股、中化股份。还可挖掘收益率有下行空间的主体，筛选出期限利差高于市场平均 10bp 以上且 7 年以上长债余额大于等于 50 亿的主体 21 个，以及 1 - 7 月月度换手率较高且存量债余额大于等于 50 亿的主体 15 个[60][61][64]。

南方区域电力市场常态化运行 - 南方区域电力市场于6月底转入连续结算试运行阶段，标志着从"试行验证"迈向"常态运行" [1] - 交易范围覆盖广东、广西、云南、贵州、海南五省区，实现每日不间断跨省区电力交易 [1] - 成为中国首个连续运行的区域电力市场，打破省级行政区划限制，实现多省区电力资源统一优化配置 [1] 跨电网常态化电力交易机制建立 - 国家发改委、国家能源局印发《方案》，打通国家电网与南方电网间常态化交易"最后一公里" [2] - 此前两网电力互济主要依赖政府协议和应急调度，频次少、规模小、灵活性差 [2] - 新机制通过北京/广州电力交易中心交互需求，实现供需精准匹配和交易结果实时共享 [2] 跨区域电力交易机制优化方向 - 2023年将在年度、月度、月内、现货等周期实现跨电网经营区常态化交易 [3] - 远期目标包括统一市场规则、交易品种和时序，实现两网经营区内及跨网交易融合开市 [3] - 清华大学专家指出该机制可提升能源供应稳定性，降低化石能源依赖，并提高电力资产利用率 [3] 市场互联互通的技术实现 - 西北风光绿电可通过新机制跨区输送至东部工业及城市用电区域 [2] - 极端天气下可实现区域间电力应急调配，保障城市电力供应稳定性 [2] - 交易平台采用"一方出清、双边共享"模式，提升网间通道利用效率 [2]

跨电网经营区常态化电力交易机制方案批复 - 原则同意《跨电网经营区常态化电力交易机制方案》并要求认真组织实施 [3] - 该机制是建设全国统一电力市场的标志性举措 旨在打破市场分割和地区封锁 在全国范围内优化电力资源配置 [3] - 国家电网公司和南方电网公司需深化合作 充分发挥该机制作用 促进电力市场互联互通 提升网间通道利用效率 [3] 实施时间表 - 要求在2025年迎峰度夏期间实现电力资源优化配置 更好支撑电力保供 [3] - 年底前需统一市场规则 交易品种和交易时序 实现跨电网交易常态化开市 [3] 主体责任落实 - 国家电网公司和南方电网公司需落实主体责任 持续完善跨电网交易规则 [3] - 需强化技术平台互联互通和信息共享互认 尽快实现电力市场成员"一地注册 全国共享" [3] - 需完善跨省跨区应急调度价格机制和结算管理 加强信息披露和报送 做好应急预案 [3] 政策指导与配套 - 国家发展改革委和国家能源局将持续强化对跨电网常态化交易的指导 [4] - 将健全配套政策 及时协调解决问题 进一步完善全国统一电力市场体系 [4]

核心观点 - 光伏硅料行业有望加快产能整合，预计2027年进入稳态发展阶段，固态电池产业化持续推进，中央推动深远海风电开发，风机出口业绩大幅增长，全球数据中心投资建设加速推进 [1][2][3][4] 6月行情回顾 - 6月电力设备板块上涨6.68%，显著跑赢大盘，在申万31个一级行业中排名第9名，6月估值整体小幅回升 [13] - 电力设备新能源股票池6月平均涨幅7.55%，细分行业均上涨，锂电池材料、风电和储能涨幅居前 [23] - 6月涨幅排名前十的公司为龙蟠科技、聚和材料、星源材质等 [23] AIDC电力设备产业链 - 6月以来全球数据中心建设加速推进，亚马逊、韩国SK电讯、阿里云均有相关投资计划，首批英伟达GB300开始部署 [27] - 数据中心电力设备品类多，国内企业在细分产品和环节具备竞争优势，2025年有望成为全球AIDC建设元年，关注相关企业 [28] 电网产业链 - 国内网内25 - 27年业绩增长确定性高，“十五五”期间电网投资有望维持高位，25年特高压招标、开工有望大幅增长，虚拟电厂商业模式25年有望成熟 [37] - 建议关注平高电气、东方电子、思源电气等企业 [37] 风电产业链 - 中央推动海上风电规范有序建设，金风科技海外业务快速增长，6月以来深远海海上风电加速推进 [55][56][57] - 2025年国管海风开发元年，预计“十五五”年均海风装机超20GW，陆风装机有望创历史新高，建议关注金风科技、中际联合等企业 [57] 动力电池及充电桩产业链 - 欧洲车市7月销量或环比回落，国内车市7月季初销量或稳中略降，7月电池企业生产环比有望稳中有增 [69] - 固态电池产业化进程加速，充电桩大功率充电设施有望快速普及，关注锂电、充电桩、固态电池产业链相关标的 [70][71] 光伏产业链 - 工信部推动光伏行业高质量发展，行业出清与整合势在必行，预计2027年进入稳态发展阶段，硅料环节有望实现产能整合和出清 [83] - 5月光伏产业需求快速增长，7月多家硅片企业上调报价，关注协鑫科技、新特能源等企业 [83][84] 储能产业链 - 国内新型储能市场将由“政策驱动”向“市场驱动”转型，美国储能税收抵免时限延长，欧洲大储持续高增但户储需求偏弱 [95][96] - 建议关注阳光电源、亿纬锂能、盛弘股份等企业 [96] 重点公司盈利预测及估值 - 报告给出大金重工、金盘科技、金杯电工等多家公司的投资评级、昨收盘、总市值、EPS、PE等数据 [5][111][112]

指数表现 - 中证一带一路主题指数7月10日上涨0 38%报2082 94点成交额698 18亿元 [1] - 该指数近一个月上涨5 16%近三个月上涨9 56%年至今下跌0 31% [2] 指数构成 - 样本选取标准包括过去一年日均总市值、海外业务占比、新签一带一路地区订单、主营业务所在地域四大维度 [2] - 覆盖五大产业：基础建设、交通运输、高端装备、电力通信、资源开发 [2] - 基日为2012年12月31日基点为1000 0点 [2] 权重分布 - 前十大权重股合计占比30 24%依次为中际旭创(3 87%)、新易盛(3 77%)、中国建筑(3 1%)、紫金矿业(3 05%)、三一重工(3 01%)、万华化学(2 93%)、中兴通讯(2 92%)、中国中车(2 87%)、中国石油(2 87%)、国电南瑞(2 81%) [2] - 交易所分布：上海证券交易所占比71 92%深圳证券交易所占比28 08% [2] - 行业分布：工业(55 4%)、原材料(20 01%)、通信服务(14 91%)、能源(8 65%)、公用事业(1 03%) [2] 样本调整机制 - 每季度调整一次实施时间为3月、6月、9月、12月的第二个星期五下一交易日 [3] - 单次调整样本比例通常不超过20%权重因子同步调整 [3] - 特殊情况下可临时调整样本退市时立即剔除 [3]