公司收购计划 - 中金黄金拟收购控股股东黄金集团持有的内蒙金陶49.33625%股权、河北大白阳80%股权、辽宁天利70%股权和辽宁金凤70%股权 [1] - 交易需提交公司董事会或股东大会审议通过后实施 [1] - 评估结果需国有资产监督管理机构或其授权单位备案或核准 [1]

收购计划 - 公司拟收购控股股东中国黄金集团有限公司持有的内蒙古金陶股份有限公司49.33625%股权 [1] - 公司拟收购中国黄金集团河北有限公司持有的河北大白阳金矿有限公司80%股权 [1] - 公司拟收购中国黄金集团科技有限公司持有的辽宁天利金业有限责任公司70%股权 [1] - 公司拟收购中国黄金集团科技有限公司持有的辽宁金凤黄金矿业有限责任公司70%股权 [1] 交易性质 - 本次交易构成关联交易 [1] - 交易尚需提交公司董事会或股东大会审议通过后实施 [1] - 评估结果需国有资产监督管理机构或其授权单位备案或核准 [1] - 交易存在不确定性 [1]

贵金属板块市场表现 - A股贵金属板块多数高开 [1] - 四川黄金、赤峰黄金涨幅超过3% [1] - 山金国际涨幅超过2% [1] - 湖南白银、中金黄金等个股跟涨 [1]

会议安排 - 公司第八届董事会第三次会议通知于2025年5月13日发出，5月19日召开[2] - 公司决定于2025年6月9日以现场结合网络形式召开2024年年度股东大会[3] 董事变更 - 《关于变更公司董事的议案》表决通过率100%，赞成9票，反对0票，弃权0票[3] - 同意提名姚兰为公司第八届董事会非独立董事候选人[3] - 李铁南因到法定退休年龄不再担任公司董事职务[3] 议案表决 - 《关于召开2024年年度股东大会的议案》表决通过率100%，赞成9票，反对0票，弃权0票[3]

业绩说明会安排 - 2025年5月27日10:00 - 11:00举行业绩说明会[4] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[5] - 方式为上证路演中心网络互动[5] 投资者参与 - 2025年5月20日至5月26日16:00前提问[4] - 2025年5月27日10:00 - 11:00在线参与说明会[7] - 通过上证路演中心提问预征集栏目或公司邮箱提问[7] 联系信息 - 联系部门为公司董秘事务部[8] - 联系电话为010 - 56353910[8] - 联系邮箱为zjhj@chinagoldgroup.com[8] 参加人员 - 包括董事长周洲等[7]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会2025年6月9日14点30分于北京东城区安外大街9号召开[5] - 网络投票2025年6月9日，交易系统9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[7] - 会议审议15项议案，含2024年度董事会工作报告、利润分配方案等[9][10] 股东相关 - 涉及关联股东回避表决议案为7、9、10，关联股东为中国黄金集团有限公司[12] - 股权登记日为2025年6月3日，A股代码600489，简称中金黄金[16] 会议登记 - 登记时间2025年6月4日8:30 - 17:00[22] - 联络电话（010）56353870，传真（010）56353910[22] - 通讯地址北京东城区安外大街9号，邮编100011，联系人侯阿沁[22] 董事选举 - 变更公司董事议案应选1人，选举姚兰为第八届非独立董事[10] - 某上市公司应选董事5名，候选人6名；应选独董2名，候选人3名；应选监事2名，候选人3名[27] - 持有100股投资者在选举董事、独董、监事议案分别有500、200、200票表决权[28]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2025年Q1归母净利润10.38亿元，同比增长32.65%，业绩有序释放 [3] - 2025年黄金产量指引基本持平，各产品产量有相应计划且有新增资源量 [4] - 纱岭金矿有序推进，预计2026年投产并释放利润，是黄金板块重要增量 [5] - 2024年高分红彰显投资价值，2025年有望继续回馈投资者 [6] - 预计2025 - 2027年归母净利润为47.45/62.45/73.51亿元，YOY为40.13%/31.61%/17.71% [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价13.27元，总股本/流通股本48.47亿股，总市值/流通市值643亿元 [2] - 52周内最高/最低价18.17 / 11.96元，资产负债率41.5%，市盈率18.96 [2] - 第一大股东是中国黄金集团有限公司 [2] 业绩情况 - 2024年营收655.56亿元，同比增长7.01%，归母净利润33.86亿元，同比增长13.71% [3] - 2024年经营性现金流78.90亿元，同比增长22.83% [3] - 2025Q1营收148.59亿元，同比增长12.88%，归母净利润10.38亿元，同比增长32.65% [3] - 2025Q1经营性现金流为 - 19.60亿元 [3] 产量情况 - 2024年矿产金产量18.35吨，同比 - 2.86%，25Q1产量4.5吨，同比 + 1.09% [4] - 2024年矿产铜全年产量8.2万吨，同比 + 2.6%，25Q1产量1.9万吨，同比 + 1.07% [4] - 2025年计划矿产金18.17吨，冶炼金35.30吨等，新增金金属资源量33.5吨、铜金属资源量12万吨 [4] 项目进展 - 2024年纱岭金矿完成平巷掘进90595.2立方米，完成副井井筒装备的75%等 [5] - 2024年全年投入9.77亿元，累计投入金额26.55亿元，占项目总金额44.93亿元的59% [5] 分红情况 - 2024年公司分红18.81亿元，股利支付率达到55.55% [6] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|65556|70070|75874|77399| |增长率(%)|7.01|6.88|8.28|2.01| |EBITDA（百万元）|8323.93|8904.55|12128.49|13627.65| |归属母公司净利润（百万元）|3385.99|4744.91|6244.65|7350.84| |增长率(%)|13.71|40.13|31.61|17.71| |EPS(元/股)|0.70|0.98|1.29|1.52| |市盈率（P/E）|19.00|13.56|10.30|8.75| |市净率（P/B）|2.35|2.16|1.95|1.77| |EV/EBITDA|7.57|7.53|5.16|4.21| [10] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|65556|70070|75874|77399| |营业成本（百万元）|55559|58642|60919|61912| |税金及附加（百万元）|1089|1163|1260|1285| |销售费用（百万元）|84|91|99|101| |管理费用（百万元）|2016|2102|2276|2322| |研发费用（百万元）|730|771|835|0| |财务费用（百万元）|340|330|313|234| |资产减值损失（百万元）|-593|-300|-350|-200| |营业利润（百万元）|5414|6953|10121|11642| |营业外收入（百万元）|19|100|100|100| |营业外支出（百万元）|284|180|180|180| |利润总额（百万元）|5150|6873|10041|11562| |所得税（百万元）|946|1237|1807|2081| |净利润（百万元）|4204|5636|8233|9481| |归母净利润（百万元）|3386|4745|6245|7351| |每股收益（元）|0.70|0.98|1.29|1.52| |货币资金（百万元）|10978|15160|20893|26797| |应收票据及应收账款（百万元）|39|76|82|84| |预付款项（百万元）|511|762|792|805| |存货（百万元）|10401|11403|11845|12038| |流动资产合计（百万元）|22748|27941|34204|40347| |固定资产（百万元）|13699|13908|14100|14083| |在建工程（百万元）|3284|3574|3806|4192| |无形资产（百万元）|10604|10524|10444|10364| |非流动资产合计（百万元）|32891|33245|33590|33879| |资产总计（百万元）|55639|61186|67794|74226| |短期借款（百万元）|8285|8485|8685|8885| |应付票据及应付账款（百万元）|2831|3421|3554|3612| |其他流动负债（百万元）|3954|3450|3608|3681| |流动负债合计（百万元）|15070|15356|15846|16177| |其他（百万元）|7996|9932|10935|11438| |非流动负债合计（百万元）|7996|9932|10935|11438| |负债合计（百万元）|23066|25288|26781|27616| |股本（百万元）|4847|4847|4847|4847| |资本公积金（百万元）|9344|9344|9344|9344| |未分配利润（百万元）|10225|11922|14112|16477| |少数股东权益（百万元）|5180|6071|8059|10189| |其他（百万元）|2977|3714|4651|5754| |所有者权益合计（百万元）|32572|35898|41013|46611| |负债和所有者权益总计（百万元）|55639|61186|67794|74226| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|7.0|6.9|8.3|2.0| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|23.1|28.4|45.6|15.0| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|13.7|40.1|31.6|17.7| |获利能力 - 毛利率(%)|15.2|16.3|19.7|20.0| |获利能力 - 净利率(%)|5.2|6.8|8.2|9.5| |获利能力 - ROE(%)|12.4|15.9|18.9|20.2| |获利能力 - ROIC(%)|10.3|11.0|14.1|14.6| |偿债能力 - 资产负债率(%)|41.5|41.3|39.5|37.2| |偿债能力 - 流动比率|1.51|1.82|2.16|2.49| |营运能力 - 应收账款周转率|1294.90|1248.42|985.05|956.79| |营运能力 - 存货周转率|5.10|5.38|5.24|5.18| |营运能力 - 总资产周转率|1.21|1.20|1.18|1.09| |每股指标 - 每股收益（元）|0.70|0.98|1.29|1.52| |每股指标 - 每股净资产（元）|5.65|6.15|6.80|7.51| |估值比率 - PE|19.00|13.56|10.30|8.75| |估值比率 - PB|2.35|2.16|1.95|1.77| |现金流量表 - 净利润（百万元）|4204|5636|8233|9481| |现金流量表 - 折旧和摊销（百万元）|2255|1701|1775|1831| |现金流量表 - 营运资本变动（百万元）|557|-982|-244|-113| |现金流量表 - 其他（百万元）|875|769|843|729| |现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元）|7890|7124|10607|11928| |现金流量表 - 资本开支（百万元）|-2386|-2137|-2137|-2137| |现金流量表 - 其他（百万元）|-136|141|135|135| |现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元）|-2522|-1996|-2002|-2002| |现金流量表 - 股权融资（百万元）|70|0|0|0| |现金流量表 - 债务融资（百万元）|-113|2266|1213|713| |现金流量表 - 其他（百万元）|-2646|-3212|-4085|-4735| |现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元）|-2689|-947|-2872|-4022| |现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元）|2678|4181|5734|5904| [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2025年Q1归母净利润10.38亿元，同比增长32.65%，业绩有序释放 [3] - 2025年黄金产量指引基本持平，各产品产量有相应计划且有新增资源量 [4] - 纱岭金矿有序推进，预计2026年投产并释放利润，是黄金板块重要增量 [5] - 2024年公司高分红，股利支付率达55.55%，彰显投资价值 [6] - 预计2025 - 2027年归母净利润为47.45/62.45/73.51亿元，YOY为40.13%/31.61%/17.71% [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价13.27元，总股本/流通股本48.47亿股，总市值/流通市值643亿元 [2] - 52周内最高/最低价18.17 / 11.96元，资产负债率41.5%，市盈率18.96 [2] - 第一大股东是中国黄金集团有限公司 [2] 业绩情况 - 2024年营收655.56亿元，同比增长7.01%，归母净利润33.86亿元，同比增长13.71% [3] - 2024年经营性现金流78.90亿元，同比增长22.83% [3] - 2025Q1营收148.59亿元，同比增长12.88%，归母净利润10.38亿元，同比增长32.65%，经营性现金流为 - 19.60亿元 [3] 产量情况 - 2024年矿产金产量18.35吨，同比 - 2.86%，2025Q1产量4.5吨，同比 + 1.09% [4] - 2024年矿产铜全年产量8.2万吨，同比 + 2.6%，2025Q1产量1.9万吨，同比 + 1.07% [4] - 2025年计划矿产金18.17吨，冶炼金35.30吨；矿山铜7.94万吨，电解铜39.62万吨；矿山银72.55吨，电解银253.02吨；硫酸161.76万吨，铁精矿31.00万吨，新增金金属资源量33.5吨、铜金属资源量12万吨 [4] 项目进展 - 2024年纱岭金矿全年完成平巷掘进90595.2立方米，完成副井井筒装备的75%等多项工程 [5] - 2024年全年投入9.77亿元，累计投入金额26.55亿元，占项目总金额44.93亿元的59% [5] 分红情况 - 2024年公司分红18.81亿元，股利支付率达到55.55% [6] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|65556|70070|75874|77399| |增长率(%)|7.01|6.88|8.28|2.01| |EBITDA（百万元）|8323.93|8904.55|12128.49|13627.65| |归属母公司净利润（百万元）|3385.99|4744.91|6244.65|7350.84| |增长率(%)|13.71|40.13|31.61|17.71| |EPS(元/股)|0.70|0.98|1.29|1.52| |市盈率（P/E）|19.00|13.56|10.30|8.75| |市净率（P/B）|2.35|2.16|1.95|1.77| |EV/EBITDA|7.57|7.53|5.16|4.21| [10] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润等有不同程度增长 [11] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标呈上升趋势 [11] - 偿债能力方面，资产负债率下降，流动比率上升 [11] - 营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率有相应变化 [11] - 现金流量表方面，经营、投资、筹资活动现金流净额有不同表现 [11]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][25] 报告的核心观点 - 公司2024年年报和2025年一季报显示净利润大幅提升，受益于金价上行；核心产品产销量有不同变化，2024年部分产品产量未达指引但完成率较高，2025年有新产量指引；纱岭金矿建设项目有序推进，建成后黄金产量将大幅提升；公司经营稳健，业务多元发展，未来矿产金产量有望稳步提升 [1][2][6][15][17][18][24] 各部分总结 财务数据 - 2024年全年营收655.56亿元，同比+7.01%；归母净利润33.86亿元，同比+13.71%；扣非净利润35.32亿元，同比+18.25%；经营活动现金流量净额78.90亿元，同比+22.83%。24Q4营收195.11亿元，环比+11.41%；归母净利润7.43亿元，环比-17.50%；扣非净利润9.14亿元，环比-3.55%，因计提资产减值损失和管理费用提升致净利润环比下降 [1][6] - 2025年一季报营收148.59亿元，同比+12.88%，环比-23.84%；归母净利润10.38亿元，同比+32.65%，环比+39.79%；扣非净利润12.68亿元，同比+71.13%，环比+38.76%，25Q1计提约2.3亿元非经常性项目损失，主要来自冶炼厂套期保值浮动盈亏 [1][6] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为778/792/807亿元，同比增速18.7%/1.8%/1.9%；归母净利润分别为45.95/50.35/55.11亿元，同比增速35.7%/9.6%/9.5%；摊薄EPS分别为0.95/1.04/1.14元，当前股价对应PE为15/14/12X [3][25] 核心产品产销量 - 2024年矿产金产量约18.35吨，同比-2.86%，销量约18.09吨，同比-0.97%，库存约2.94吨，同比+9.57%；冶炼金产量约37.95吨，同比-7.14%，销量约37.78吨，同比-7.91%，库存约2.12吨，同比+8.87% [2][15] - 2024年矿山铜产量约8.20万吨，同比+2.60%，销量约8.27万吨，同比-9.71%，库存约3026吨，同比-17.73%；电解铜产量约39.69万吨，同比-3.42%，销量约39.73万吨，同比-3.61%，库存约1668吨，同比-22.41%，25Q1电解铜产销量下降因铜加工费下滑和产品结构调整 [17] - 2024年矿产金完成产量指引的98.66%，冶炼金完成102.57%，矿山铜完成107.89%，电解铜完成101.77%；2025年产量指引为矿产金18.17吨，冶炼金35.30吨，矿山铜7.94万吨，电解铜39.62万吨 [18] 财务指标 - 截止2025年一季度，资产负债率43.39%；在手货币资金103.93亿元，同比+8.57%；在手存货144.22亿元，同比+19.60%，现金流充裕 [22] - 2024年毛利率15.25%，净利率5.17%，25Q1毛利率19.64%，净利率6.99%，盈利能力随金价上涨提升 [22] - 2024年销售费用约8353万元，同比+1.13%；管理费用约20.16亿元，同比+20.28%，因职工薪酬和环境治理费用增加；研发费用约7.30亿元，同比+6.87%；财务费用约3.40亿元，同比-20.86% [22] - 拟向全体股东每10股派发现金股利3.88元（含税），总计约18.81亿元，占2024年归母净利润的55.55%，连续多年高比例分红 [2][22] 纱岭金矿项目 - 2023年5月拟收购控股股东黄金集团持有的莱州中金100%股权和债权，7月股权交割完毕并表，莱州中金持有莱州汇金44%股权，莱州汇金持有纱岭金矿采矿权 [24] - 纱岭金矿处于胶东地区焦家断裂带，主矿产金保有资源量矿石量13411.35万吨，金金属量372.06吨，平均品位2.77克/吨，项目设计年产能10吨，有望2026年上半年建成投产，建成后公司黄金产量将大幅提升 [2][24]

财务表现 - 2024年全年营收655.56亿元，同比+7.01%，归母净利润33.86亿元，同比+13.71%，扣非净利润35.32亿元，同比+18.25% [1] - 24Q4营收195.11亿元，环比+11.41%，归母净利润7.43亿元，环比-17.50%，扣非净利润9.14亿元，环比-3.55%，主要因计提2亿元资产减值损失及管理费用上升 [1] - 2025年Q1营收148.59亿元，同比+12.88%，环比-23.84%，归母净利润10.38亿元，同比+32.65%，环比+39.79%，扣非净利润12.68亿元，同比+71.13%，环比+38.76%，计提2.3亿元非经常性项目损失（冶炼厂套期保值浮动盈亏） [1] 产品产销量与库存 - 2024年矿产金产量18.35吨，同比-2.86%，销量18.09吨，同比-0.97%，库存2.94吨，同比+9.57% [2] - 2024年冶炼金产量37.95吨，同比-7.14%，销量37.78吨，同比-7.91%，库存2.12吨，同比+8.87% [2] - 2025年产量指引：矿产金18.17吨，冶炼金35.30吨，矿山铜7.94万吨，电解铜39.62万吨 [2] 分红与资本回报 - 拟每10股派发现金股利3.88元（含税），总计18.81亿元，占2024年归母净利润55.55%，连续多年高比例分红 [2] 重点项目进展 - 纱岭金矿保有资源量矿石量13411.35万吨，金金属量372.06吨，平均品位2.77克/吨，设计年产能10吨，预计2026年上半年投产，投产后黄金产量将大幅提升 [2] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年营收分别为778/792/807亿元，同比增速18.7%/1.8%/1.9%，归母净利润45.95/50.35/55.11亿元，同比增速35.7%/9.6%/9.5%，摊薄EPS 0.95/1.04/1.14元 [4] - 当前股价对应PE为15/14/12X，业务格局涵盖金、铜、钼、冶炼多元发展，未来矿产金产量有望稳步提升 [4]